LA REFINANCIACIÓN NO SE ACOMETE SIEMPRE EN UN AMBIENTE DE EXTREMA DIFICULTAD, PERO SIEMPRE SUPONE UN PROCESO CRÍTICO PARA LA EVOLUCIÓN DE LA EMPRESA.

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“Refinanciación de la deuda
con las entidades financieras”
José Ignacio González Pisón

2. Refinanciación de la deuda con las entidades financieras
Índice
1. La situación.
2. Una Segunda Oportunidad.
3. La Refinanciación.
4. Entorno socioeconómico.
5. Marco Legal.
6. Que ponemos en juego.
7. El proceso.
8. Que actores intervienen.
9. Como se lleva a cabo.
10. Plazos.
11. Soluciones Alternativas.
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3. 1. La situación
Partamos de dos realidades:
 Las empresas mejor gestionadas tienen mayor porcentaje de éxito en las
refinanciaciones.
 Ya se están dando procesos de segundas refinanciaciones, debido al optimismo de
algunos Planes de Viabilidad.
LA REFINANCIACIÓN NO SE ACOMETE SIEMPRE EN UN AMBIENTE DE EXTREMA
DIFICULTAD, PERO SIEMPRE SUPONE UN PROCESO CRÍTICO PARA LA EVOLUCIÓN
DE LA EMPRESA.
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4. 1. La situación
Cuando el negocio no funciona bien y nos encontramos con dificultades para atender
los vencimientos de los distintos instrumentos financieros, hemos de hacer un
alto y:
• Analizar nuestra oferta y nuestro modelo de negocio.
• Estudiar los cambios que se han producido en el mercado.
• Analizar que hacen mis competidores.
• Decidir como mejorar la adecuación de ambos bajo determinadas hipótesis.
• Marcar pautas para reposicionar la oferta, comunicarlo al mercado, recursos
materiales asociados, recursos financieros, …
• Proyectar los resultados derivados del nuevo enfoque.
• Dimensionar y añadir las cargas financieras que arrastro.
• Identificar qué tiene mi negocio de interés para otros: socios, financiadores,
proveedores, clientes y competidores.
LA EXPERIENCIA E IMPARCIALIDAD DE UN ASESOR NOS DARÁ CREDIBILIDAD
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5. 1. La situación
Mediante este proceso, habremos conseguido saber:
 Si tiene sentido continuar nuestro negocio con el nuevo modelo.
 Si tiene capacidad para soportar la deuda generada en la etapa anterior.
 Si hay otras alternativas que contemplar.
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6. 2. Una Segunda Oportunidad
Cuando tengamos claro que nos debemos dar una segunda oportunidad,
porque tiene todo el sentido, entonces empezaremos a hablar de
REFINANCIACIÓN.
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7. 3. La refinanciación
REFINANCIAR, VA MAS ALLÁ DE REESTRUCTURAR LA DEUDA CON BANCOS y
ACREEDORES COMERCIALES: Nuevos plazos, Dinero Nuevo, Nuevas Cuotas.
 Necesita un Plan de Viabilidad que reposicione la empresa en el mercado.
 Necesita introducir cambios en el modelo de Explotación, para OPTIMIZARLO.
 Definir nuevos Modelos Financieros, que aseguren que:
 Soporta escenarios de diferente comportamiento de las Hipótesis.
 Los nuevos flujos de caja permiten atender los pagos corrientes.
 Reduce el riesgo para permitir entrar al Dinero Nuevo.
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8. 4. Entorno socioeconómico
 Venimos de: Deterioro generalizado de la economía > Los grandes bancos
tienen que refinanciar 5 Billones de deuda propia > Aumento de las restricciones
crediticias > Desconfianza en las posibilidades de las empresas endeudadas.
 En 2009 la Banca necesitaba contener la morosidad y fue flexible con las
refinanciaciones (54%): una buena parte no estuvo bien diseñada y repite.
 En 2010:
 Un Estado más endeudado, limita las ayudas.
 Las Entidades financieras continúan con serios problemas de márgenes,
calidad de sus activos (70.000 millones dotados) y morosidad (5,5%); las Cajas
se fusionan con elevados costes y reducción de márgenes a corto; Basilea III.
NO PARECE QUE SE VAYA A PRODUCIR UN CAMBIO DE INMEDIATO
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9. 4. Entorno socioeconómico
 Cataluña es la región con mayor número de empresas en Concurso, con más de
400 nuevas cada trimestre.
 Desde enero 2007 se han presentado 13.500 Concursos de Acreedores y se
esperan 3.000 más, antes de cerrar el ejercicio.
 Cataluña, Valencia, Madrid y Andalucía, concentran el 60% de éstas.
 Hay un claro rechazo a la idea de que la L.C. es un vehículo valido para superar
situaciones de crisis empresarial y una opinión generalizada sobre un escaso
número de salidas con éxito.
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10. 4. Entorno socioeconómico
La generalización de los problemas financieros de las empresas, lleva a la banca a
refinanciar importantes sumas y en estas operaciones, presenta un interés
decreciente con la dimensión del deudor:
Diario Expansión, 18 de agosto de 2010
“Las empresas reabren el grifo bancario con refinanciaciones de 30.000 millones”
Realmente, se trata de la refinanciación de la deuda de 20 Grandes Empresas, todas
cotizadas en bolsa y en las que los Bancos tienen intereses directos, vía participación
en su capital. Por ejemplo: 8.000 se los lleva Telefónica para financiar su expansión,
comprando la brasileña ViVo.
El 90% de las sociedades que presentan concurso, facturan menos de 10MM€, y el
65% facturan menos de 2MM€.
 ES DECIR, NO HABLEMOS DE REFINANCIAR “La Seda”.
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11. 5. Marco legal
 Códigos Civil y de Comercio y Leyes y Disposiciones específicas
 Ley Concursal: LEY 22/2003, de 9 de julio
 Define el marco de actuación, derechos y deberes de todos los actores:
deudor y acreedores. (Art. 68. Los bancos inician las acciones en reclamación
de pago en cuanto este se produce, con la finalidad de evitar la rehabilitación
de los “contratos de préstamo y demás de crédito” vencidos
anticipadamente).
 Fija los plazos en que debe producirse cualquier acto relacionado con el
desarrollo del Concurso y los trámites para llevarlos a cabo.
 Marca los requisitos para las propuestas de Convenio, ya sea Anticipado
(admisión: con el 20% de la masa/10% si se presenta con la solicitud de
Concurso) u Ordinario, que se aprueban con el 50% de créditos no
subordinados.
 Permite Convenios con soluciones alternativas.
 Defiende a la concursada para que su entorno de negocio se vea alterado lo
menos posible y pueda continuar con su explotación.
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12. 5. Marco legal
 RD LEY 3/2009- capitulo III, de 27 de marzo. Introducción del 5.3
 El nuevo apartado 3 del art. 5 de la LC, exime de la obligación de solicitar Concurso cuando “haya
iniciado negociaciones para obtener adhesiones a una Propuesta Anticipada de Convenio” y lo haya
puesto en conocimiento del juzgado “ dentro de los 2 meses siguientes a la fecha en que hubiera
conocido o debido conocer su estado de insolvencia”.
 Anteproyecto de Ley de Reforma de la LC
 Garantizará el mantenimiento de los compromisos de refinanciación que se hubieran suscrito por
grupo de acreedores que representen 3/5 del pasivo.
 Limita el privilegio especial a la prenda de Créditos anteriores al Concurso.
 Designación en Convenio de bienes destinados al pago de privilegiados que firmen.
 Pero ya no se cuentan como ordinarios para el computo del 50% de aprobación.
 Los créditos que financian el Plan de Viabilidad, en liquidación, son contra la masa.
 Cambia algunos criterios sobre la apertura de piezas de calificación y los implicados.
 Nuevos limites Procedimiento Abreviado: 50 acreedores/5 Millones/Propuesta anticipada
Convenio/Plan Liquidación con propuesta vinculante.
Las interpretaciones del 5.3 de los juzgados mercantiles, todavía son poco uniformes y se genera
incertidumbre, con efectos disuasorios para la banca: reintegración, el gran argumento de las
Asesorías Jurídicas.
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13. 6. ¿Qué ponemos en juego?
 Acciones de responsabilidad de los administradores
 Buena parte del patrimonio de los socios, que avala la deuda.
 Nuevas garantías a aportar en el proceso.
 La segunda oportunidad vs. iniciar una nueva empresa.
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14. 7. Cómo son las cosas en estos momentos
 Habitualmente, el proceso se inicia tarde.
 El entorno en que nos moveremos no es estable. Cada uno busca su salida.
 Los socios no se ven animados a renovar su apoyo al negocio: capital, garantías, …
 Los acreedores retiran la confianza, en un entorno de pánico a mas perdidas.
 Las entidades financieras que se ven implicadas, tienen coberturas de riesgo muy
distintas y eso trae objetivos distintos para cada una, que hay que reconducir.
 Motivación para refinanciar: reducir riesgo a cambio de favorecer el proceso.
 Los interlocutores de los bancos en el proceso son muchos y se relevan: No
siempre tratas con quien tiene el poder de decisión.
 Al empresario en dificultades, este proceso le cuesta dinero y hay que preverlo.
EL PROCESO ES UNA NEGOCIACIÓN ABIERTA A MUCHAS BANDAS, LARGO,
INESTABLE, REITERATIVO y PLAGADO DE CIRCUNSTANCIAS ADVERSAS QUE HAY
QUE VENCER.
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15. 7. Claves de la negociación: TALANTE Y TESON
 Los Planes de Viabilidad.
 El Modelo Financiero.
 Acciones de reconducción de la situación: antes y durante el proceso.
 GESTOR que conducirá la nueva etapa. Talante negociador y convencido.
 Regenerar la Credibilidad: Empresa, Proyecto, Empresario, Gestor.
 Ofrecer mucha transparencia en el control futuro. Información, seguimiento, …
 Garantías adicionales: pignoraciones, ampliaciones, aportaciones de socios.
 Los intereses de cada entidad son distintos: habrá que ceder con alguna (reducir
deuda).
 Líder del Pool colaborador. Darle su protagonismo. Nunca forzará a otra entidad.
 No herir susceptibilidades, ni estar susceptible.
 Tesón.
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16. 7. Proceso: FASE DE ANÁLISIS
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Análisis del Flujo
de Tesorería
Nuevas
Necesidades de
Financiación
Reordenación
Compromisos
Pago
Análisis del Negocio:
Previsiones,
Viabilidad
Que ha pasado
Cambios defensivos
Diseño del Futuro
Estrat. de
Evolución
Proyecciones Finan.
PLAN DE
VIABILIDAD
PLAN DE
REFINANCIACIÓN
PLANES de PAGO
ALTERNATIVOS
ESCENARIOS DE
NEGOCIACIÓN
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17. 7. Proceso: FASE DE ANÁLISIS
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ANÁLISIS DE LA
DEUDA
TIPOS INSTRUMENTOS
FINANCIEROS QUE LA
COMPONEN
VULNERACIONES
ANTERIORES DE LAS
REGLAS DE JUEGO
TIPOS DE GARANTIAS Y SI
AFECTAN A RECURSOS
PRODUCTIVOS
ESCENARIOS DE
NEGOCIACIÓN
AMBIENTE LEGAL
ACONSEJABLE
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18. 7. Proceso: FASE DE COMUNICACIÓN
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ELABORACIÓN DEL
CONTENIDO: CAUSAS
Y SOLUCIONES
COMUNICACIÓN
INDIVIDUALIZADA A
LAS ENTIDADES
CONVOCATORIA POOL :
PLANES Y 1ª PROPUESTA
de SOLUCIÓN
PRESENTACIÓN EN
EL JUZGADO. 5.3 LC
CONVOCATORIAS
SUCESIVAS HASTA
SOLUCIÓN DEFINITIVA
COMUNICACIÓN AL
RESTO DE ACREEDORES
ACUERDOS / PROPUESTA
DE CONVENIO DE
ACREEDORES
NEGOCIACIÓN
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19. 7. Proceso: FASE DE NEGOCIACIÓN
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SELECCIÓN del
LÍDER del POOL
FEEDBACK SOBRE 1ª
PROPUESTA: ESPERA,
ESTRUCTURA, PLAZOS
INCORPORACIÓN
DEPARTAMENTOS
DE RIESGOS
RESOLUCIÓN DE LOS
CONFLICTOS
PARTICULARES CON
CADA ENTIDAD
PROPUESTAS
ALTERNATIVAS
HASTA SOLUCIÓN
DEFINITIVA
NUEVAS
GARANTIAS
DINERO
NUEVO
ESTRUCTURA
FINANCIERA DE LA
SOLUCIÓN: DEUDA Y
CIRCULANTE
INSTRUMENTOS
FINANCIEROS : CLASE,
TIPOS APLICADOS,
COVENANTS
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20. 7. Proceso: FASE DE DOCUMENTACIÓN NEGOCIADA
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INFORMACIÓN a las
ASESORIAS
JURIDICAS de las
ENTIDADES
PROPUESTA de la ENTIDAD
LÍDER con los MODELOS de
INSTRUMENTOS FINANCIEROS
y CONTRATOS
MODELOS de
AVALES y
GARANTIAS
COMPROMISO de las
ENTIDADES con el
CONVENIO de
ACREEDORES
FIRMA de TODA la
DOCUMENTACIÓN en
UNIDAD de ACTO
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21. 8. ¿Qué actores intervienen?
 Empresa: Gestor, Financiero, Asesores.
 Entidades Financieras: Sucursal, Dtor. Zona, Analista Riesgos, Jefe Riesgos,
Jurídico.
 Acreedores Comerciales: Proveedores, Asesores,… La menor dimensión de su
deuda permite mejores soluciones.
 Socios
 Otros potenciales interesados en la solución: avalistas y garantes, nuevos socios,
nuevos partners reales o con alianzas potenciales.
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22. 9. ¿Cómo se lleva a cabo?
 Síntoma de gravedad: 1ª etapa negociando con los proveedores. En muchos casos, necesitados
de continuar suministrando. ¡Atención a los espejismos!
 Evitar situaciones de iliquidez o insolvencia.
 Análisis rápido y si no está claro, ir directamente a Concurso y preparar convenio adecuado.
 Si vamos a refinanciar: designar un asesor experto y un gestor competente, fuerte y motivado.
 Conviene adelantarse a las posibles acciones de los acreedores. Solicitud LC 5.3.
 Previamente, preparar todos los planes y estrategias. Después, máximo 4 meses.
 Manifestar todos los objetivos desde el primer momento.
 La reacción de las entidades es pedir reducción de la deuda y nuevas garantías.
 Limitar la aportación de estas, conscientes que se combinan con reducción deuda y dinero
nuevo.
 Llevar la iniciativa, como muestra de convicción.
 Buscar con el pool bancario una solución común y evitar que se instrumente con un Sindicado.
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10. Plazos
 Si la refinanciación es anticipada a la aparición de problemas de pago, el plazo es
prácticamente libre al no estar sujeto a regulación.
 Trabajar bajo el amparo del 5.3 LC fija un plazo máximo de 4 meses, en el que
debe llevarse a cabo toda la negociación y documentación de la refinanciación.
 En ambiente concursal, desde que éste se solicita, puede disponerse de hasta 6
meses para alcanzar un acuerdo de Convenio. Posteriormente, las etapas pueden
sumar otros tantos meses.
 La fase de Análisis y confección de Planes consume alrededor de 1 mes y no
debería absorber parte de estos plazos.
La fase más larga es la de Negociación; para un pool de 4 o 5 integrantes, 8
semanas es tiempo adecuado para resolverla. La dimensión de la deuda y su origen
pueden invalidar lo anterior.
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11. Soluciones alternativas
 Venta a las entidades de los activos hipotecados: reduce deuda, mejora solvencia y
da viabilidad a financiar de nuevo con otras entidades. Casos de garantías escasas.
 Capitalizar la deuda.
 Presentar directamente Concurso de Acreedores y resolver la situación vía
Convenio, anticipado o no: La insolvencia y la falta de capacidad de maniobra nos
obligan a seguirlo.
 Reiniciar la actividad desde un nuevo vehículo societario libre de las cargas.
 Refinanciación + Reestructuración del Capital (Nuevos socios, Alianzas, …)
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25. www.agmcorpfin.com
José Ignacio González Pisón
Socio Director
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+34 934 871 126
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Antonio Valverde Sanz
Director
+34 620 004 018
+34 934 871 126
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