O documento resume o processo de investimento em venture capital, desde a captação de recursos até a saída dos investidores. Explica as etapas de prospecção, seleção, valuation e investimento de projetos, assim como os estágios de monitoramento e saída. Também descreve termos e condições comuns em acordos de investimento em capital de risco.

1. Semana Global de Empreendedorismo - ANPROTEC
21 de novembro de 2008 – São Paulo, SP
Entendendo o
Venture Capital
André Saito
Vice-coordenador acadêmico, GVcepe
21/11/2008

2. GVcepe
Primeiro centro de estudos em PE/VC no Brasil (2003)
Áreas de atuação:
– Pesquisa: Censo PE/VC 2005, Guia GVcepe-Endeavor,
estudos de caso, apoio a dissertações e teses
– Educação: Disciplinas de PE/VC, fóruns bimestrais,
Desafio GV-Intel, novo curso de pós-graduação
Membros fundadores Patrocinadores
Ente
nden

3. Por que buscar
venture capital?

4. Fontes de recursos
Founders, family and friends
Governo: BNDES, FINEP, FAPs,
SEBRAEs, etc.
Bancos, instituições financeiras
Investidores anjo, fundos de venture
capital
Fornecedores, clientes
Outros
3 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

5. Dívida vs. participação
Financiamento Venture capital
Contratação Participação
Formato
de dívida acionária
Garantias e/ou Viabilidade
Requisitos
avalistas econômica
Assumido Assumido
Risco
pelo tomador pelo investidor
Juros sobre Ganho
Retorno
o principal de capital
Fonte: Adaptado de Criatec, “Desmistificando o Capital de Risco”
4 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

6. Estrutura da indústria de PE/VC
Investidores institucionais
(p. ex., Previ, Petros, Funcep,
BNDES, Finep)
Gestores de fundos
(p. ex., FIR Capital , CRP, JB
Partners, Rio Bravo)
Empresas investidas
(p. ex., Bematech, Datasul,
Submarino, Totvs)
5 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

7. Ciclo de investimentos
1. Captação
Investidor
investe em 2. Investimentos
gestor
Abertura de
Gestor investe
capital,
em empresas
venda, etc.
4. Saída
Empresas
crescem
3. Monitoramento
6 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

8. Fase de investimentos
1 2 3 4
Prospecção Seleção Valuation Deal
1 2 3 4
Propostas Propostas Due Invest.
recebidas analisadas diligences realizados
Espontâneas 2.297 353 (15%) 29 (8%) 6 (21%)
Recomendação 1.301 310 (24%) 78 (25%) 16 (20%)
Prospecção 177 33 (19%) 13 (39%)
Total 3.598 840 (23%) 140 (17%) 35 (25%)
Fonte: 1º. Censo Brasileiro de PE/VC, FGV-GVcepe
7 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

9. Fase de monitoramento
O fundo agrega valor através de:
Formulação estratégica adequada ao negócio
Apoio à gestão
formação de equipe, criação de sistemas de incentivos
ampliação da base de negócios (rede de contatos)
Recursos de capital aportados
atualização tecnológica e sistemas de informação
aquisições de outras empresas
melhoria na estrutura de capital
>> Fator determinante para o sucesso!
8 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

10. Fase de saída: opções
Investidor estratégico
Mais provável
Venda p/ empreendedor/demais acionistas
Negociada previamente
Investidor financeiro
Mercado restrito
Abertura de capital
Mercado volátil
>> Depende de cada momento, cada empresa
9 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

11. Estágios de vida da empresa
Maturidade
Expansão
Start-up
Seed
O “vale da morte”

12. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley

13. Bolsa de
valores
Private
equity
Venture
capital
Angel investors
Capital semente
Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley

14. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley

15. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley

16. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley

17. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley

18. Fonte: Apresentação do Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and Innovation, University of California, Berkeley

19. O processo de investimento
1 2 3 4
Prospecção Seleção Valuation Deal
1 2 3 4
Propostas Propostas Due Invest.
recebidas analisadas diligences realizados
Espontâneas 2.297 353 (15%) 29 (8%) 6 (21%)
Recomendação 1.301 310 (24%) 78 (25%) 16 (20%)
Prospecção 177 33 (19%) 13 (39%)
Total 3.598 840 (23%) 140 (17%) 35 (25%)
Fonte: 1º. Censo Brasileiro de PE/VC, FGV-GVcepe
18 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

20. O que o VC busca
Deal breakers
Mercado pequeno demais/ retorno inadequado
Empreendedor: 100% participação/ risco zero
Pontos fracos
Plano de negócio: longo/sem foco/desorganizado
Distante da política de investimentos do fundo
Pontos fortes
Boa referência/ equipe experiente
Problema significativo/ pitch consistente
19 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

21. Análise e due diligence
Mercado
De onde vêm os números? Existem mercados
afins? Quem são e onde estão os clientes?
Equipe
Referências além das indicadas? Podem ser
orientados à medida que a empresa cresce?
Finanças
Números e pressupostos fazem sentido? São
simples de entender?
20 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

22. Valuation conforme estágio
Early Expan-
Seed IPO
stage sion
Análise Análise
qualitativa quantitativa
21 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

23. Fatores qualitativos
Equipe gerencial
Proposta de valor
Tecnologia e estágio de desenvolvimento
Patentes, licenças
Alianças estratégicas
Capacidade de comercialização
Nível de atividade de M&A e IPO
22 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

24. Variáveis no valuation
Taxa de retorno esperada
Seed/start-up: 50-100% a.a. em 10+ anos
First stage: 40-60% a.a em 5-10 anos
Tamanho e período do investimento
Depende dos parâmetros/momento do fundo
Projeções de lucro da empresa
Múltiplos de referência
23 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

25. Documentação típica
Term sheet
Documento curto (3~10 pgs.) que apresenta os
principais termos e condições do investimento
Contrato de subscrição de ações
Contém detalhes da rodada de investimento
(qtde./séries das ações, condições de pgto., etc.)
Acordo de acionistas
Descreve todas as proteções aos investidores
Estatutos sociais
24 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

26. Termos e condições típicos (1)
Tipos de ações
Ordinárias, preferenciais, preferenciais conversíveis, etc.
Valuation e metas
Pre-money valuation, preço de compra, parcelas
Recebimento de dividendos
Redução/suspensão, dividendo crescente
Direito de resgate
Recompra de ações por preço fixo
Anti-diluição
Proteção contra rodadas de valor inferior
25 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

27. Termos e condições típicos (2)
Ações dos fundadores
Força venda na saída do fundador, períodos de vesting
Direito de primeira recusa
Preferência na negociação de novas rodadas
Tag along
Exige a compra de ações em % equivalente à participação
Drag along
Obrigação para que todos vendam a um comprador caso
determinada porcentagem vote pela venda
Conselho de administração
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28. Créditos
Apresentação baseada em materiais elaborados por:
Patrick Ledoux, ex-TMG (atual Actis)
Prof. Jerry Engel, Lester Center for Entrepreneurship and
Innovation, University of California at Berkeley.
Luiz Eugênio Junqueira Figueiredo, Rio Bravo
Criatec, “Desmistificando o Capital de Risco”
LAVCA, “Guia para Term Sheets de VC e PE”
27 Entendendo o Venture Capital - André Saito 21/11/2008

29. Obrigado!
André Saito
andre.saito@fgv.br