Qui veut payer des millions?Perspectives économiques et financièresFabrizio Quirighetti, Yasmina Barin, Adrien Pichoud31 m...
I.Le groupe SYZ & CO31 mai 2012   Page 2
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SYZ & CO dans le monde31 mai 2012   Page 4
II.Perspectives économiqueset de marchéFabrizio Quirighetti, Yasmina Barin,Adrien Pichoud31 mai 2012   Page 5
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Économies développéesMalheureusement, le chômage ne se résorbe pas tout seul…Evolution du taux de chômage en zone euro,   ...
Zone euroA la poursuite de la demande domestique                                                                          ...
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III.Allocation d’actifsActions, obligations, taux de change31 mai 2012  Page 20
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Allocation d‘actifsLe drame des taux bas: Ça eut payé...         Rendement implicite d’un portefeuille balancé            ...
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Diageo   Leader mondial sur le marché    des alcools & spiritueux   Portefeuille de marque bien diversifié    (Smirnoff,...
Novo Nordisk   Leader mondial dans le traitement    du diabète avec une part de    marché de 25%   Evalué à 190 millions...
SGS   Leader mondial de l’inspection, du    contrôle, de l’analyse et de la certification    avec plus de 1000 laboratoir...
ContactsBanque SYZ & CO SA                                            Autres sociétés du Groupe SYZ & CO                  ...
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  1. 1. Qui veut payer des millions?Perspectives économiques et financièresFabrizio Quirighetti, Yasmina Barin, Adrien Pichoud31 mai 2012© 2012 Banque SYZ & CO SA
  2. 2. I.Le groupe SYZ & CO31 mai 2012 Page 2
  3. 3. SYZ & CO en résumé SYZ & CO est un groupe bancaire suisse spécialisé dans la gestion de fortune SYZ & CO se concentre sur le but premier de son métier : la performance de gestion Faits & chiffres-clés  Fondé en 1996 par Eric Syz, Alfredo Piacentini et Paolo Luban  Actifs en gestion : CHF 25 mias  Personnel : 450 collaborateurs31 mai 2012 Page 3
  4. 4. SYZ & CO dans le monde31 mai 2012 Page 4
  5. 5. II.Perspectives économiqueset de marchéFabrizio Quirighetti, Yasmina Barin,Adrien Pichoud31 mai 2012 Page 5
  6. 6. Contexte économique (1/2) Une croissance globale médiocre  Environ 3.0%-3.5% en 2012 (inférieure à 2011).  Récession en Europe  Risques à la baisse importants et asymétriques Economies développées : croissance cahin-caha “muddling through”  Reprise en forme de racine carrée: pas d’excès de stocks, d’investissements ou d’emplois limite le risque d’un sévère ajustement à la baisse de la production en l’absence d’un choc exogène. La poursuite du désendettement bride la croissance  Cocktail toxique à base de faible croissance, d’endettement massif, de politiques monétaire et fiscale à cours de munitions et d’un déficit croissant de crédibilité des institutions. Doù viendra la reprise si jamais on rentre en récession?  Dans l’ensemble, les risques à la baisse excèdent le potentiel de hausse…  Les incertitudes sur la zone euro agissent comme un boulet31 mai 2012 Page 6
  7. 7. Contexte économique (2/2) Marchés émergents : atterrissage en douceur  Le ralentissement de l’inflation leur redonne des marges de manœuvre au niveau des politiques économiques pour faire éventuellement face à un trop fort tassement de la croissance  Le risque principal, ce sont les pays développés… La zone Euro au centre des attentions: la crise du crédit pourrait pousser léconomie mondiale dans une dépression généralisée  Dans un contexte fragile et incertain, les faiblesses structurelles/cycliques deviennent plus visibles et évidentes (marché immobilier chinois, dérapage de l’inflation en Inde, endettement des ménages au Brésil) Risque de déflation actuellement supérieur à celui d’inflation  Un scénario à la japonaise, certainement moins sévère et moins long, reste plausible  L’inflation reste une possibilité mais seulement lorsquon commencera à voir le bout du tunnel31 mai 2012 Page 7
  8. 8. Économie mondialeCahin-caha G4 + Suisse BRIC70 7065 6560 6055 5550 5045 4540 4035 3530 3025 25 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 US EMU JAP UK SWI So urce: SYZ A sset M anagement BRA CHI RUS IND So urce: SYZ A sset M anagementDes signes de stabilisation, voire d’amélioration après un fort ralentissement l’été dernier.Nous nous attendons à une croissance mondiale médiocre en 2012 et 2013.31 mai 2012 Page 8
  9. 9. Économie mondiale 2012: année du triple R… Récession en Europe, Résistance aux US et Ralentissement en Chine Prévisions FMI World Economic Outlook avril 2012 Croissance du PIB (prix constants) Croissance PIB mondial et contribution 10 2010 2011 2012 (p) 2013 (p) 8 8 November 2011PIB mondial 5.3 3.9 3.5 4.1 6Economies développées 3.2 1.6 1.4 2.0 6 Etats-Unis 3.0 1.7 2.1 2.4 4 Zone euro 1.9 1.4 -0.3 0.9 4 Royaume-Uni 2.1 0.7 0.8 2.0 2 Suisse 2.7 1.9 0.8 1.7 2 0 Japon 4.4 -0.7 2.0 1.7 0Economies émergentes 7.5 6.2 5.7 6.0 -2Chine 10.4 9.2 8.2 8.8 -2 OECD estimateInde 10.6 7.2 6.9 7.3 -4Russie 4.3 4.3 4.0 3.9 -4 -6Brésil 7.5 2.7 3.0 4.1 1990 1995 2000 2005 2010 World Advanced economiesCommerce mondial 12.9 5.8 4.0 5.6 -8 Emerging & dev. eco. Switzerland So urce: IM F 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 12 OEC D Non-OEC D So urce: OECD Dow nside scenario 10.2 Baseline OECD GDP growth forecasts 9.5 10 Upside scenario 8.9 Scénario à la baisse: 8.5 7.8 consolidation fiscale Prudence cependant, 8 7.4 excessive aux Etats-Unis et car les risques à la intensification de la crise 6 dans la zone euro baisse excèdent le potentiel de hausse ! 4 3.4 3.3 2.8 2.8 2.5 2.3 2.0 2.0 1.4 1.6 Scénario à la hausse: 2 1.3 Crise dans la zone euro 0.2 désamorcée avec succès 0 -0.1 -0.2 -0.5 -2 -1.8 -2.1 -2.3 Dec 2011 -4 2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013 Source: OECD 31 mai 2012 Page 9
  10. 10. Etats-UnisLes mauvaises habitudes sont tenacesLa bonne tenue du consommateur américain ces derniers mois est due en grande partie à… labaisse du taux d’épargne et à un rebond du crédit à la consommation 2 3 /5 /1 23 0 0 0 C o n s . c re d it (e x c l m o rtg a g e ) 2 2 R a tio c re d i t/i n c o m e 0 22 5 0 0 2 0 42 0 0 0 1 8 61 5 0 0 8 1 61 0 0 0 1 0 1 4 5 0 0 1 2 0 1 2 1 4 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0 0 5 7 0 7 5 8 0 8 5 9 0 9 5 0 0 0 5 1 0 C o n s u m e r c r e d i t o u t s ta n d i n g S a v in g r a te ( % d i s p i n c o m e ) , 3 M M a v ( R .H . S C A L E ) R a ti o c o n s . c r e d i t o u ts t a n d i n g / p e r s . i n c o m e S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m31 mai 2012 Page 10
  11. 11. Etats-Unis Une bombe à retardement… Un brutal resserrement budgétaire et fiscal aux Etats-Unis après les élections présidentielles pèserait lourdement sur les perspectives de croissance américaine 4 100  Aucune économie/pays n’est vraiment à 2 l’abri d’une spirale infernale liée à un 90 endettement excessif 0 80  Nos économies sont dorénavant matures et endettées: faible croissance potentielle -2 du PIB… surtout après une grave crise 70 financière -4  Le vieillissement démographique est un défi structurel majeur: nos capacités à 60 -6 épargner se réduisent tandis que les 50 dépenses liées à la santé et aux retraites -8 explosent…-1 0 40  Le long et difficile chemin d’une US debt and deficit as % GDP consolidation fiscale pourrait ne servir à-1 2 30 rien... si ses gains se retrouvent 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 « absorbés » par une croissance U S - B u d g e t b a la n c e - % o f G D P U S - G r o s s p u b lic d e b t - % o f G D P ( R . H . S C A L E ) économique anémique S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m 31 mai 2012 Page 11
  12. 12. Etats-Unis … Et un joker! Et si l’immobilier américain renaissait de ses gravats? 1 8 /5 /1 22400 Mises en chantier, demandes de permis de construire et 600 2 3 /5 /1 2 stock de nouvelles maisons 50 40002200 550 45 35002000 500 40 Indice de confiance des constructeurs et performance boursière du secteur1800 450 3000 351600 400 2500 301400 350 25 20001200 300 201000 250 1500 15 800 200 1000 600 150 10 400 100 5 500 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 2006 2007 2008 2009 2010 2011 H o u s in g u n i ts s ta r te d N A H B h o u s in g m a r k e t in d e x B u i ld in g P e r m its S & P H o m e b u ild e r s ( R .H .S C A L E ) A v a ila b le fo r s a le s ( e n d p e r i o d ) ( R .H .S C A L E ) S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m 31 mai 2012 Page 12
  13. 13. Économies développéesMalheureusement, le chômage ne se résorbe pas tout seul…Evolution du taux de chômage en zone euro, En comparaison internationale, la Suisse tireaux Etats-Unis et au Royaume-Uni son épingle du jeu U n e m p lo ym e n t r a te (% ) 11 14 Fiscal austerity vs. 10 Fiscal profligacy 12 9 10 8 8 7 6 6 4 5 2 4 3 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 U N IT E D S T A T E S C anada A u s t r a lie E t a t s - U n is Z o n e e u ro E UR O A RE A S u is s e R o y au m e -U n i U N IT E D K IN G D O M S ou rc e : T h o m s on R e u te rs D a ta s tre a m Japon N o rv e g e S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m31 mai 2012 Page 13
  14. 14. Zone euroA la poursuite de la demande domestique Indice du sentiment économique, ventes PMI composite zone euro de détail et PIB (variation annuelle) 120 66560 4 11055 2 10050 045 9040 -2 8035 -430 7025 65 -6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 E C O N O M IC S E N T IM E N T IN D E X EMU GER FRA ITA SPA Source: Blo omberg, SYZ AM R E T A IL S A L E S - 3M M A Y o Y % (R .H .S C A L E ) E U R O A R E A - G D P Y o Y % (R .H .S C A L E ) S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m31 mai 2012 Page 14
  15. 15. Zone euroDes perspectives peu enthousiasmantes Prévisions de PIB (variation annuelle) Prévisions de déficit budgétaire (% du de la Commission Européenne PIB) de la Commission Européenne GRE IRE SPA NET FRA BEL POR AUT ITA GER FIN IRE2 GER FIN AUT 0 BEL FRA -11 NET POR SPA ITA GRE -20 -3-1 -4-2 -5 -6-3 -7-4 -8-5 -92012 2013 2012 201331 mai 2012 Page 15
  16. 16. Zone euro Grèce: « Inside or out »? Une sortie risque de mettre le système financier européen « upside down »…GDP 2011 EUR bn % of total Gvt debt 2011 EUR bn % of total Ecarts de taux à 10 ans avec l’Allemagne (%)Germany 2570.8 27.3% Germany 2095.4 25.3%France 1995.3 21.2% France 1721.2 20.7% 16Italy 1580.2 16.8% Italy 1897.9 22.9%Spain 1073.4 11.4% Spain 735.0 8.9%Netherlands 604.0 6.4% Netherlands 400.0 4.8% 14Belgium 369.0 3.9% Belgium 363.5 4.4%Austria 301.3 3.2% Austria 217.5 2.6%Greece 217.8 2.3% Greece 350.3 4.2%Finland 191.6 2.0% Finland 93.0 1.1% 12Portugal 171.7 1.8% Portugal 183.3 2.2%Ireland 156.4 1.7% Ireland 164.2 2.0%Slovak Rep. 69.1 0.7% Slovak Rep. 30.8 0.4% 10Luxembourg 42.0 0.4% Luxembourg 8.8 0.1%Slovenia 35.6 0.4% Slovenia 16.9 0.2%Cyprus 17.9 0.2% Cyprus 12.9 0.2% 8Estonia 16.0 0.2% Estonia 1.0 0.0%Malta 6.4 0.1% Malta 4.5 0.1%Euro area 9418.5 100% Euro area 8296.2 100% 6 Taille du bilan de la BCE (% du PIB) 35% 30% 4 25% 2 20% 0 15% J F M A M J J A S O N D J F M A M S p r e a d G e r m a n - I t a ly 1 0 Y S p r e a d w it h P o r t u g a l 1 0 Y S p r e a d w it h S p a in 1 0 Y 10% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 S p r e a d w it h I r e la n d 1 0 Y S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m EC B So urce: F ed, ECB , B o E, B o J , D atas tream, B lo o m berg 31 mai 2012 Page 16
  17. 17. Zone euroLa zone euro, un ensemble hétérogène mais complémentaire menacé par le manqued’intégration budgétaire Balance des paiements courants allemande et des PIB en niveau (base 100 : 1° trimestre 2000) 0 0 0 S pays d’Europe périphérique 152 60 150 40 140 20 130 0 -20 120 -40 110 -60 100 98 -80 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 G ER PO R G E R F RA IR E IT A G RE IT A + S P A + G R E + P O R + IR E SPA S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m31 mai 2012 Page 17
  18. 18. La Roue de la Fortune tourne…L’Allemagne était encore il y a peu «the sick man of Europe » 120 Indice du sentiment économique 25 Taux de chômage (%) 110 20 100 15 90 10 80 5 70 65 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 G E RM A N Y S P A IN G E RM A N Y P O R T U G A L F R A N CE IR E LA N D F R A N CE P O R T U G A L IT A LY G R E E C E IT A LY G R E E C E S P A IN S o u rc e : T h om s o n R eu te rs D a tas tre a m S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m31 mai 2012 Page 18
  19. 19. Marchés émergentsChine: Moderato, what else? PMI manufacturing & PIB YoY 15 60 Exportations & Importations YoY 60 14 58 50 56 40 12 54 30 10 20 52 10 50 8 0 48 6 -10 46 -20 4 44 -30 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 42 C H IN A - E X P O R T S 3 M M A V Y oY % C H IN A - IM P O R T S 3 M M A V Y oY % 2 41 S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 C H IN A - G D P (Y o Y % ) C H IN A - P M I M A N U F A C T U R IN G (3 M M A )(R .H .S C A L E ) S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m31 mai 2012 Page 19
  20. 20. III.Allocation d’actifsActions, obligations, taux de change31 mai 2012 Page 20
  21. 21. Allocation d‘actifs Le cycle économique domine actuellement La décélération de l’activité par rapport au début de l’année agit SyzCo US Business Cycle Indicator Based comme un frein pour les marchés actions on US ISM mfg index, weekly initial jobless60 claims and ISM non-mfg index 2.040 Rolling 10Y correlation 1.0 1.0 Rolling 10Y correlation between SP500 Y/Y%20 chge and SyzCo US business Cycle Indicator 0.8 0.0 0.6 0 -1.0 0.4-20 0.2 -2.0 0.0-40 -3.0 -0.2 S&P 500 (YoY% chge) SyzCo US Business Cycle Indicator -0.4-60 -4.0 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 1964 1969 1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 31 mai 2012 Page 21
  22. 22. Allocation d‘actifsLe drame des taux bas: Ça eut payé... Rendement implicite d’un portefeuille balancé Taux directeurs de la Fed (proxy du rendement en USD depuis 1987 1 8 /5 /1 2 du cash USD) et inflation américaine 1 8 /5 /1 2 7 18 16 5% Cash + 6 40% Govt Bonds + 10% Corporate Bonds + 14 45% Equity 12 5 10 4 8 6 3 4 2 2 0 -2 1 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 U S in fla ti o n5 % F e d F u n d R a te + 1 0 % c o r p o r a te b o n d y ie ld + 4 0 % g o v t b o n d s + 4 5 % e q u ity F e d F u n d s R a teIn fla tio n U S ( m o y e n n e s u r 2 a n s ) S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m31 mai 2012 Page 22
  23. 23. Allocation d‘actifsThe 2% Club - Réservé uniquement aux bons débiteursEvolution des rendements des emprunts d’Etats à 10 ans 3 / 5 /1 26.0 05.5 05.0 04.5 04.0 03.5 03.0 02.5 0 UK 1.99%2.0 0 US 1.83% Canada 2.01%1.5 0 Sweden 1.66% Germany 1.56%1.0 0 Denmark 1.47% Singapore 1.47% Japan 0.85%0.5 0 Switzerland 0.62% 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 20 1 1 U S 1 0 Y b o n d s y ie ld Ja p a n G e rm a n y Ca n a d a U K Sw e d e n S w it z e r la n d S in g a p o r e S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m31 mai 2012 Page 23
  24. 24. Allocation d‘actifs A la recherche du rendement perdu... La quête du Graal, pour les plus courageux, implique forcément des risques Rendement du dividende vs. rendement à l’échéance Obligations gouvernementales à 10 ansdes obligations d’entreprises dans la zone euro (ex-financières) 1 8 /5 /1 2 libellées en USD 7 COLOMBIA (BBB-) 3.03% 6 MEXICO (BBB) 3.06% SOUTH AFRICA (BBB+) 3.85% 5 INDONESIA (BB+) 3.86% PHILIPPINES (BB) 25Y 4.64% LITHUANIA (BBB) 4.84% 4 NAMIBIA (BBB-) 4.84% TURKEY (BB) 4.93% LEBANON (B) 5.31% 3 NIGERIA (B+) 5.32% ROMANIA (BB+) 5.91% ITALY (A) 6.50% 2 EGYPT (B) 6.65% DOMINICAN REP (B+) 6.65% 1 SENEGAL (B+) 7.35% 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11M L E M U In v e s t G r a d e N o n - F i n Y T M 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%E M U N o n - F in S to c k s D iv id e n d Y ie l d S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m 31 mai 2012 Page 24
  25. 25. ObligationsBienvenue au Japon! Oubliez l’inflation pour l’instant  Se focaliser sur les rendements réels (et non pas nominaux)  Favoriser la protection du capital pour les échéances longues (>5 ans): avantage à la liquidité et à la qualité  Chercher du rendement sur les échéances plus courtes: adoptez une stratégie “buy and hold” d’Italie (échéance de 2-3 ans), de financières de bonne qualité, de “covered bonds” et d’obligations d’entreprises “low investment grade” avec des échéances au milieu de la courbe des taux (3-7 ans). Ces “risques” de crédit sont encore très bien rémunérés dans l’hypothèse d’un scénario déflationniste Méfiez-vous des mouvements de foule  Les dislocations, les craintes exagérées et les flux massifs peuvent offrir des opportunités  Diversifier autant que possible les risques de crédit/pays/secteurs31 mai 2012 Page 25
  26. 26. ForexLa BNS peut-elle avoir une crédibilité plus grosseque son bilan? Central banks’ balance sheet (% of GDP) 104 70% 102 60% 100 50% 98 40% 96 30% 94 20% 92 90 10% 88 0% JA N F EB M AR A PR M AY 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 E U R /C H F G B P /C H F U S D /C H F Source: Fed, ECB, BoE, BoJ, SNB, Dat ast ream, Bloomberg FED ECB BoE BoJ SNB J P Y /C H F S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m31 mai 2012 Page 26
  27. 27. ForexLa baisse de l’euro: un élément de solutionà la crise actuelle Euro/dollar US et écart de taux à 10 ans Euro/dollar US et Parité de Pouvoir Espagne/Allemagne (inversé) d’Achat depuis 1999 1.46 200 1.60 1.45 1.50 250 1.40 1.40 300 1.30 1.35 350 1.20 400 1.30 1.10 450 1.00 1.25 500 0.90 1.20 550 0.80 JU L A UG S E P O C T N O V D E C JA N F E B M A R A P R 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 U S $ T O E U R O (W M R & D S ) - E X C H A N G E R A T E U S $ T O E U R O (W M R & D S ) - E X C H A N G E R A T E 1 0 Y R A T E S P R E A D S P A IN - G E R M A N Y (B P , IN V E R T E D )(R .H .S C A L E ) 1/E M P P P G D P S o u rc e : T h o m s o n R e u te rs D a ta s tre a m S o u rc e: T h o m s on R e u te rs D a ta s tre a m31 mai 2012 Page 27
  28. 28. Allocation d‘actifsGrille pour un portefeuille balancé –risque moyen- en CHFMEDIUM CHF DomesticMay 2012 Curr. Monetary Cash Bonds Equities Conv. Alt. Inv. Gold Hedging Exposure Mutual ST LT Total Funds CHF 10.0% 13.0% 14.0% 27.0% 8.0% 4.0% 40.0% 89.0% EUR 4.0% 4.0% 2.0% 2.0% 5.0% -11.0% 2.0% GBP 1.0% 1.0% CAD 1.0% 1.0% USD 4.0% 4.0% 12.0% 5.0% 6.0% -25.0% 7.0% Emerging 5.0% JPY 4.0% -4.0% 0.0% Other 0.0% TOTAL 10.0% 13.0% 4.0% 18.0% 35.0% 33.0% 2.0% 14.0% 6.0% 0.0% 100.0% Min Allocation 5% 0% 5% 10% 5% 65% Max Allocation 100% 60% 100% 60% 50% 100% (*) en CHF31 mai 2012 Page 28
  29. 29. ActionsNe pas céder à la panique, mais rester prudent Retour des craintes systémiques  Erosion du momentum de résultats: indicateurs avancés de l’économie en berne. Les Etats-Unis stagnent, l’Europe s’enlise et les pays émergents ralentissent.  Nouvelle épreuve du feu pour la zone euro: Elections grecques le 17 juin, fragilité du système bancaire espagnol. Scénario central prudent mais pas catastrophiste : No «Grexit»  No « Grexit »: La France & l’Allemagne feront tout pour l’empêcher. Ouverture de la boîte de Pandore …Eviter le risque de contagion  La BCE prête à intervenir: Arsenal de mesures non-conventionnelles possibles (LTRO 3), nouvelle baisse de taux. Continuer de privilégier la visibilité & la croissance  Thématiques favorisées: Consommation émergente & haut rendement du dividende31 mai 2012 Page 29
  30. 30. ActionsEst-ce que la crise de l’été 2011peut se répéter en 2012? Différences  Similitudes  Pas de printemps arabe et de  Le cycle économique américain est en problèmes d’approvisionnement du train de ralentir par rapport au début pétrole, ni de tremblement de terre au de l’année Japon  Les attentes de croissance ont été  Les incertitudes sur l’avenir de revues à la baisse. Vues plus déprimées l’Europe, les problèmes sur la Chine et l’Europe «drachmatiques» avec la Grèce et les défis politiques subsistent  Les marchés émergents sont en train d’assouplir leurs conditions monétaires  Banques européennes et marchés des  La BCE est devenue plus pragmatique pays périphériques sont à nouveau et les lignes des dirigeants européens sous pression sont moins rigides  Pas de craintes inflationnistes.  France: point de pivot entre le «Sud» et Dépendance des marchés aux flux de le « Nord » de l’Europe liquidités (QE ou de largent «gratuit »)  …  …31 mai 2012 Page 30
  31. 31. Actions Fortunes diverses selon les pays et les secteurs Performances des principales bourses Performances relatives des secteurs européennes depuis 2010 1 8 /5 /1 2 de l’indice mondial depuis 2010130 2 3 /5 /1 2 120 C yc lic a ls 120 D e fe n s iv e s 110120 110 100 100 90110 90 80 80 70100 2010 2011 2010 2011 B a s i c M a te r i a ls H e a l th c a r e In d u s tr ia l s T e le c o m O il a n d G a s U til it ie s 90 120 F in a n c ia ls a n d T e c h n o 130 C o n s u m e rs 110 120 80 100 110 70 90 100 80 90 60 2010 2011 2010 2011 F i n a n c ia l s C o n s u m e r S e r v iv e s T e c h n o lo g y C o ns u m e r G o o ds S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m 50 2010 2011 2012 D J S to x x 6 0 0 ( in E U R ) Ita lia n M IB FTSE 100 IB E X 3 5 D ax 30 S w is s S M I Fra n c e C AC 4 0 S o u r c e : T h o m s o n R e u te r s D a ta s tr e a m 31 mai 2012 Page 31
  32. 32. ActionsDans un environnement incertain, quelles thématiquesà privilégier ?… Hausse du pouvoir d’achat dans les marchés émergents:  Biens de consommation: Nestlé, Kraft, Danone, Mead Johnson  Spiritueux/ Brasseurs: Diageo, Rémy Cointreau, SAB Miller, AB Inbev  Médias: Publicis, WPP Secteurs de niche / hautes barrières à l’entrée:  Gaz industriels : Air Liquide, Linde  TIC: SGS, Bureau Veritas, Intertek  Opérateurs satellites: SES, Eutelsat Récurrence des cash flows / Dividendes élevés:  Sociétés de service: Sécurité (G4S), Catering (Compass, Sodexo)  Pharma: Novo Nordisk, Roche, Novartis  Tabac: BAT, Philip Morris, Altria31 mai 2012 Page 32
  33. 33. Diageo Leader mondial sur le marché des alcools & spiritueux Portefeuille de marque bien diversifié (Smirnoff, Johnnie Walker, Ballantine’s, Bailey’s, J&B, Guinness) Forte exposition aux pays émergents (40% des ventes) Amélioration de la structure de coûts se traduira par une hausse de la rentabilité Bonne génération de cash flow et bilan très solide Source: Thomson Reuters Datastream31 mai 2012 Page 33
  34. 34. Novo Nordisk Leader mondial dans le traitement du diabète avec une part de marché de 25% Evalué à 190 millions aujourd’hui, le nombre de diabétiques dans le monde devrait atteindre 370 millions d’ici 2030, soit plus de 6 millions chaque année Produits à haute valeur ajoutée: marges opérationnelles de 34% et en constante progression Retour à l’actionnaire élevé compte tenu de programmes de rachats d’actions Source: Thomson Reuters Datastream31 mai 2012 Page 34
  35. 35. SGS Leader mondial de l’inspection, du contrôle, de l’analyse et de la certification avec plus de 1000 laboratoires dans le monde Profite de la globalisation des échanges et du durcissement des exigences réglementaires en termes de qualité et sécurité (jouets, matières premières, biens agricoles) Bonne diversification géographique des ventes: Europe/Afrique/Moyen-Orient 50%, Asie 28%, Amériques 21% Marges opérationnelles élevées et en progression Bilan désendetté permettant des rachats Source: Thomson Reuters Datastream d’actions. Rendement sur dividende attractif (4 %)31 mai 2012 Page 35
  36. 36. ContactsBanque SYZ & CO SA Autres sociétés du Groupe SYZ & CO Suisse Europe Madrid Paris Genève – Siège N+1 SYZ GESTIÓN Oyster (France) SAS Banque SYZ & CO SA Rue du Rhône 30 Genève - Siège Londres Padilla 17 8, place Vendôme Case Postale 5015 SYZ Asset Management SA SYZ & CO Asset Management LLP E – 28006 Madrid F – 75001 Paris CH – 1211 Genève 11 Rue du Rhône 30 Authorised and Regulated by the FSA Tél. +34 91 745 84 84 Enregistré sous le numéro E002383 Tél. +41 (0)58 799 10 00 Case Postale 5015 Buchanan House auprès de l’ANACOFI-CIF Fax +41 (0)58 799 20 00 CH – 1211 Genève 11 3 St James’s Square Bilbao Tél. +33 (0)1 55 35 98 80 info@syzgroup.com www.syzgroup.com Tél. +41 (0)58 799 18 00 London SW1Y 4JU N+1 SYZ Agencia de Valores Fax +41 (0)58 799 20 46 Tél. +44 (0) 20 30 400 500 Alameda de Recalde, 35, 6° dcha Amérique du Nord Zurich – Agence www.syzgroup.com E - 48011 Bilbao Bank SYZ & CO AG Dreikönigstrasse 12 Milan Tél. +34 94 443 63 51 Nassau CH – 8027 Zürich Zurich - Bureau de représentation Banca Albertini Syz & C. SpA SYZ & CO Bank & Trust Ltd. Tél. +41 (0)58 799 77 37 SYZ Asset Management AG Via Borgonuovo 14 Barcelone Bayside Executive Park Fax +41 (0)58 799 22 00 Dreikönigstrasse 12 I – 20121 Milano N+1 SYZ West Bay Street & Blake Road Lugano – Agence CH – 8027 Zürich Tél. +39 02 30 30 61 Paseo de Gracia, 110 P.O. Box N-1089 Banque SYZ & CO SA Tél. +41 (0)58 799 77 37 www.albertinisyz.it E - 08008 Barcelona Nassau – Bahamas Riva Paradiso 2 Fax +41 (0)58 799 22 00 Tél.: +34 93 218 15 40 Tél. +1 242 702 1400 Casella postale 542 www.syzgroup.com Rome – Agence CH – 6902 Lugano - Paradiso Banca Albertini Syz & C. SpA Luxembourg Alternative Asset Advisors SA Tél. +41 (0)58 799 67 20 Bayside Executive Park Fax +41 (0)58 799 23 00 Viale Bruno Buozzi 82 Oyster Asset Management SA I – 00197 Roma Grand-Rue 74 West Bay Street & Blake Road Locarno – Agence Tél. +39 06 89 92 95 1 L – 1660 Luxembourg P.O. Box N-1089 Banque SYZ & CO SA Nassau – Bahamas Via Cattori 4 Tel. +352 26 27 36-1 Reggio Emilia – Agence Tél. +1 242 702 1423 Casella postale 1461 CH – 6601 Locarno Banca Albertini Syz & C. SpA Global Investment Selection SA Tél. +41 (0)58 799 66 66 Via Roma 8 Grand-Rue 74 Asie Fax +41 (0)58 799 22 50 I – 42100 Reggio Emilia L – 1660 Luxembourg Tél. +39 0522 45 921 Tel. +352 26 27 36-1 Hong Kong SYZ & CO (Hong Kong) Ltd. Bologna – Agence OYSTER Sicav 18th Floor, Entertainment Building Banca Albertini Syz & C. SpA 69, route d’Esch 30 Queens Road, Central Piazza Calderini 3 L – 1470 Luxembourg Hong Kong I – 40124 Bologna Tél. +852 3757 8500 Tél. +39 051 29 10 51Ce document est réalisé uniquement à titre d’information et ne constitue pas une incitation à investir, ni une offre d’achat ou de vente de titres, ni un document contractuel. Les informations qu’il contient ne doivent pas êtreconsidérées comme un conseil juridique, fiscal ou comptable et peuvent ne pas s’avérer adéquates pour tous les investisseurs. Les évaluations de marché, conditions et calculs présentés ne sont qu’estimatifs et peuvent fairel’objet de modifications sans avis préalable. Les informations fournies proviennent de source présumées fiables mais le Groupe SYZ & CO ne garantit ni leur exhaustivité, ni leur exactitude. La performance passée ne constituepas une indication de résultats futurs.31 mai 2012 Page 36

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