Congres Ondernemen in de toekomst - Jonathan Holslag
Final fidelity - yannick nelissen
1. Zijn er nog opportuniteiten in
Europa?
September 2014
Yannick Nelissen Grade
Sales Director
2. Agenda
2
1 Fidelity Worldwide Investment
2 Marktoverzicht
3 FF European Growth Fund A Acc Eur
3. Fidelity Worldwide Investment
Fidelity is totaal onafhankelijk
– Geen beursnotering
– Geen onderdeel van bank of verzekeraar
– Volledig autonome groei
Beleggingsfilosofie:
– Geen enkele markt is van nature volledig efficiënt
– Mondiale aanpak en lokale aanwezigheid zijn onontbeerlijk
– Pure “bottom-up stock picker”
– Actief beleggingsbeheer op basis van fundamenteel onderzoek
3
5. Fidelity’s beleggingsproces
5
De portefeuillebeheerder is verantwoordelijk
voor alle beleggingsbesluiten
Regelmatige bijeenkomsten met alle
ondernemingen in de portefeuille
De analisten zijn verantwoordelijk voor de beoordeling
van bedrijven: ratings van 1-5
Fundamentele research
DOEL:
Consequent
waarde
toevoegen
door
aandelen-selectie
Diepgravende analyse van winstprognoses, balansen
en kasstromen
Beleggingsideeën:
Potentiële ideeën vaststellen –
eigen analyse, makelaars en
overige contacten
Fidelity heeft 266
portefeuillebeheerders en
analisten.
Wij hebben vestigingen in 25
landen wereldwijd
Portefeuillesamenstelling
Aandelenselectie
Waarderingsanalyse
Gedetailleerde analyse – nauw contact met
bedrijven waarin we beleggen is cruciaal
Contact met concurrenten, leveranciers en klanten
van de ondernemingen
6. Wereldwijd opererend beleggingsteam
•Mondiaal perspectief, plaatselijke marktdekking
•Analyse op basis van eigen methoden
•Onderzoeksmedewerkers beheren de fondsen voor bedrijfstakken/landen
6
FMR LLC* FIL Limited
120 fondsbeheerders
259 beleggingsdeskundigen
Japan (Tokio)
16 fondsbeheerders
28 beleggingsdeskundigen
Europa (Londen)
68 fondsbeheerders
94 beleggingsdeskundigen
Team Frankrijk
4 fondsbeheerders
1 beleggingsdeskundige
Team Duitsland
4 fondsbeheerders
Team Korea
1 fondsbeheerder
3 beleggingsdeskundigen
Pacific (excl. Japan)
(Hongkong)
23 fondsbeheerders
38 beleggingsdeskundigen
Team Australië
3 fondsbeheerders
7 beleggingsdeskundigen
Team India
2 fondsbeheerders
7 beleggingsdeskundigen
Team Taiwan
3 fondsbeheerders
Team Italië
1 fondsbeheerder
Team Singapore
4 fondsbeheerders
7 beleggingsdeskundigen
Beleggingsteams in o.a. Londen, Tokio, Hongkong, Sydney, Mumbai, Seoel, Frankfurt en Milaan
Bron: Deze gegevens hebben betrekking op FIL Limited en haar dochterondernemingen. Daarnaast heeft FIL Limited toegang tot de middelen van FMR LLC en haar
dochterondernemingen. FIL Limited en FMR LLC zijn afzonderlijke bedrijven met een aantal gemeenschappelijke aandeelhouders. Beleggingsdeskundigen omvatten
partners, analisten, beheerders van landen- en sectorfondsen met researchverantwoordelijkheid en technische en kwantitatieve analisten die deel uit maken van een
researchteam. Bron: FIL en FMR LLC per 31.12.2012. De cijfers zijn niet door een accountant geverifieerd.
7. Agenda
7
1 Fidelity Worldwide Investment
2 Marktoverzicht
3 FF European Growth Fund A Acc Eur
8. Beleggingsklok voor herstel
Maar hoe lang duurt deze cyclus nog?
Inflation Rises
INDUSTRIAL METALS
Inflation Falls
Growth Moves Above Trend
Growth Moves Below Trend
Overheat
Recovery
CORPORATE
BONDS
Reflation Stagflation
PRECIOUS METALS
ENERGY
SOFTS
GOVERNMENT
BONDS
HIGH YIELD
BONDS
INFLATION-LINKED
BONDS
Bron: FIL Limited. Uitsluitend bedoeld ter illustratie. Het model vertegenwoordigt de opvatting van de portefeuillebeheerder. Maart 2014.
8
9. Fidelity Funds – een strategisch defensief multi-assetfonds
Langetermijntrend
Rente-verlagingen
OBLIGATIES
Rente-
Inflatie verhogingen
“Oververhitting” “Stagflatie”
AANDELEN
“Reflatie” “Herstel”
GRONDSTOFFEN LIQUIDE MIDDELEN
Jan. 2001 Mrt. 2003 Mrt. 2004 Juli 2007 Juli 2008
Juli 2008 Mrt. 2009 Aug. 2009 …… Mei 2010
Mei 2010
Bron: FIL Limited. Uitsluitend bedoeld ter illustratie. Het model vertegenwoordigt de opvatting van de portefeuillebeheerder.
Op basis van onze kennis achteraf kunnen wij de historische fasen van de Amerikaanse conjunctuurcyclus goed
vaststellen door nader te kijken naar de belangrijkste pieken en dalen in de groei- en inflatiecycli.
Uitgaande van tests achteraf presteren sommige vermogenssoorten in alle fasen beter dan andere: in de
beleggingsklok worden de fasen van de conjunctuurcyclus gekoppeld aan de performance van de vermogenssoorten.
Groei
9
10. Europese aandelen hebben de afgelopen tijd sterke
rendementen opgeleverd
140
130
120
110
100
90
80
70
Bron: Datastream, maart 2014. Gegevens zijn herleid tot 100, in euro’s.
10
Mar 12
Apr 12
May 12
Jun 12
Jul 12
Aug 12
Sep 12
Oct 12
Nov 12
Dec 12
Jan 13
Feb 13
Mar 13
Apr 13
May 13
Jun 13
Jul 13
Aug 13
Sep 13
Oct 13
Nov 13
Dec 13
Jan 14
Feb 14
Wereld+18%
Mar 14
MSCI Europe S&P500 MSCI World MSCI EM
VS +25%
Europa +18%
Opkomende
markten -16%
11. ... kwantitatieve versoepeling is nu een orthodoxe
maatregel, die veelvuldig en onbeperkt wordt ingezet.
Balans van de centrale banken, 2008 = 100
500
450
400
350
300
250
200
150
100
50
Fed ECB BoJ BoE
Bron: Thomson Reuters, Credit Suisse Research, september 2012
11
2008 2009 2010 2011 2012
12. Dit weerspiegelt deels een brede daling van
risicopremies
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
Voordracht
Draghi
Bron: Bloomberg, 18 maart 2014. Credit spreads in vergelijking met Duitsland.
12
0
Introductie
opkoopoperatie
(OMT)
Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13
France Ireland Italy Portugal Spain
13. Het economische herstel is waarschijnlijk ongelijk
verdeeld
Bron: LHS-grafiek: Datastream, Redburn RHS-grafiek: Bloomberg en Datastream, herleid tot 100, 20 januari 2011 tot 20 januari 2014
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
Jan 11
Feb 11
Mar 11
Apr 11
May 11
Jun 11
Jul 11
Aug 11
Sep 11
Oct 11
Nov 11
Dec 11
Jan 12
Feb 12
Mar 12
Apr 12
May 12
Jun 12
Jul 12
Aug 12
Sep 12
Oct 12
Nov 12
Dec 12
Jan 13
Feb 13
Mar 13
Apr 13
May 13
Jun 13
Jul 13
Aug 13
Sep 13
Oct 13
Nov 13
Dec 13
Jan 14
UKX Index DAX Index CAC Index IBEX Index PSI20 Index
15
14. Kunnen we een structurele verschuiving in de Europese
economie zien?
Bevolkingsgroei versterkt door netto-immigratie
Gezinsbestedingen als % van het bbp
stijgen
83
83
82
82
81
81
80
80
79
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
-0.2
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
Bron: Grafiek links – Duitse statistische gegevens, Cheuvreux, december 2012. Grafiek rechts – Absolute Strategy Research, december 2013.
14
Regionale herschikking: opleving van Duitse consumentenbestedingen
-0.4
91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11
Population (millions) Y-o-y % change (LHS)
-4
Q1 1996
Q1 1997
Q1 1998
Q1 1999
Q1 2000
Q1 2001
Q1 2002
Q1 2003
Q1 2004
Q1 2005
Q1 2006
Q1 2007
Q1 2008
Q1 2009
Q1 2010
Q1 2011
Q1 2012
Q1 2013
Jaarlijkse verandering (%)
Germany UK France Spain Italy
15. Werkloosheid in de VS en Europa Werkloosheid in de VS en Europa, afgezet
14
12
10
8
6
4
2
0
15
180
170
160
150
140
130
120
110
100
90
80
tegen de aandelenmarkten
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
-1.0
-1.5
-2.0
-2.5
Jan- 96
Jan- 97
Jan- 98
Jan- 99
Jan- 00
Jan- 01
Jan- 02
Jan- 03
Jan- 04
Jan- 05
Jan- 06
Jan- 07
Jan- 08
Jan- 09
Jan- 10
Jan- 11
Jan- 12
Europe v US Unemployment US v. Europe Stocks
Obstakels voor groei
Aanhoudende werkloosheid in Europa
Jan-96
Nov-96
Sep-97
Jul-98
May-99
Mar-00
Jan-01
Nov-01
Sep-02
Jul-03
May-04
Mar-05
Jan-06
Nov-06
Sep-07
Jul-08
May-09
Mar-10
Jan-11
Nov-11
Sep-12
Eurozone Unemployment rate US Unemployment rate
De Europese arbeidsmarkt herstelt zich niet even goed als die van de VS.
Dit drukt op de Europese markten.
Bron: Datastream, december 2012.
(R)
16. De aandelenvolatiliteit is weer genormaliseerd. Stock-pickers
Gerealiseerde volatiliteit S&P 500
100%
80%
60%
40%
20%
16
kunnen hiervan profiteren
0%
Dec-92 Dec-94 Dec-96 Dec-98 Dec-00 Dec-02 Dec-04 Dec-06 Dec-08 Dec-10 Dec-12
Bron: Bloomberg & Datastream, 1 januari 2013.
17. De waarderingen zijn relatief laag. Dat biedt potentieel
voor verdere stijging
Wereldwijde aandelen lijken goedkoop...
42
35
28
22
15
8
Bron: Thomson Reuters, Credit Suisse Research, oktober 2012
17
3 3
1981 1986 1991 1996 2001 2006 2012
... en op basis van de koers/boekwaarde ratio lijkt
Europa (uitgezonderd de financiële sector)
goedkoper dan de mondiale markten
100%
95%
90%
85%
80%
75%
70%
1995 1997 2000 2003 2006 2009 2012
Eur exUK rel World: Non-financials P/B
Average (+/- 1SD)
Koers/winst ratio op basis van winsttrends voor de wereldwijde markt: 13,4x
Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor de toekomst. De rendementen van beleggingen in buitenlandse markten
kunnen dalen of stijgen als gevolg van wisselkoersschommelingen.
18. Agenda
18
1 Fidelity Worldwide Investment
2 Marktoverzicht
3 FF Euro Balanced Fund
20. Waar vind ik groei? Voorbeelden:
20
Bevolkingstrends Outsourcing
Technologie en internet
100+
95-99
90-94
85-89
80-84
75-79
70-74
65-69
60-64
55-59
50-54
45-49
40-44
35-39
30-34
25-29
20-24
15-19
10-14
5-9
0-4
4000000 2000000 0 2000000 4000000
Opkomende markten
Groeikansen, zelfs in een zwak groeiklimaat
21. Vijf redenen om te beleggen in het FF Euro Balanced Fund
1. De markten hebben hun verliezen van 2008 weer goed gemaakt.
2. De rentevoeten zijn momenteel heel laag. Beleggers moeten iets meer
risico nemen om hun koopkracht te behouden.
3. Europese aandelen en obligaties zijn niet op sterven na dood.
Integendeel. Europese bedrijven met een blootstelling aan opkomende
markten doen het momenteel goed en zullen het ook goed blijven
doen.
4. Europese bedrijven zijn momenteel goedkoop.
5. Het STER-compartiment van Fidelity, met een uitstekend track-record
van meer dan 20 jaar.
21