La gestion indicielle de portefeuille

3. La gestion indicielle a connu un développement spectaculaire au cours des années soixante-dix en raison des travaux de Markowitz (1952) sur la théorie moderne du portefeuille et des travaux de Fama (1965 et 1970) sur la notion d’efficience des marchés. Ce type de gestion s’est développé en s’appuyant sur l’hypothèse selon laquelle les marchés financiers sont parfaitement efficients.

4. L’approche indicielle postule que dans un contexte d’efficience des marchés, une gestion active de portefeuille ne peut assurer une performance supérieure à celle du marché dans son ensemble. Par conséquent, il serait logique et moins coûteux d’imiter le marché par une gestion dite "passive" que de gérer activement la fortune d’autrui .

7. Fond d’investissement Fonds indiciels Fonds actifs il est important de signaler que la gestion indicielle et la gestion passive ne sont pas synonymes, le concept de la gestion passive est plus large car il comprend toutes les solutions d’investissement qui ne requièrent aucune capacité prévisionnelle pour être mises en place. La palette des produits de gestion passive ne se limite donc pas aux approches indicielles

14. Concernant leur fonctionnement, ces fonds indiciels modernes sont créés par des sociétés de gestion qui y placent les actions composant l’indice de référence, en pondérant celles-ci en fonction de leur flottant. En clair, un tracker ayant pour référence l’indice CAC40 investit sur toutes les actions qui composent cet indice en fonction du nombre d’actions existantes de ces valeurs. Mathématiquement, l’évolution du tracker est identique à l’évolution de l’indice puisque composé de manière identique.

16. CARACTERISTIQUES ETF FONDS INDICIELS Cotation / Trading En permanence Quotidienne (NAV) Liquidation Forte Pas de négoce en bourse Echéance Aucune Aucune Vente à découvert Oui Non

29. (1.000.000 x le poids/prix) : pour la valeur A = 803.40 Nom de la valeur Poids de la valeur Prix de la valeur Nbre d’actions à acheter A 20.13% 250.56 803 B 15.44% 1100.98 140 C 9.04% 980.25 92 D 8.55% 570.44 150 E 8.32% 2500.65 33 F 8.01% 470.12 170

31. La technique d’échantillonnage stratifié sert à diviser l’indice en cellules selon différents critères tels que la pondération sectorielle, la capitalisation boursière, les différentes caractéristiques fondamentales des titres (volatilité, rendement, bénéfices) ou selon la liquidité des titres.

35. Par cette technique, le portefeuille suit l'indice de façon moins précise que la réplication pure. Il est donc évident que cette technique conçoit une erreur de suivi liée non seulement aux coûts de transaction et à tous les autres frais inconditionnels à l’indice boursier, mais aussi au processus d'échantillonnage lui-même.

40. Pour comprendre la logique économique derrière cette approche, il convient juste de remarquer que deux portefeuilles ayant le même profil de risque doivent naturellement offrir les mêmes perspectives de rendement.

43. Cette méthode repose sur la constitution d'un portefeuille "synthétique" : une partie du portefeuille est investie en instruments de taux sans risque de signature, l'autre partie est utilisée pour acheter des contrats de futures sur l'indice que l'on cherche à répliquer ou sur un indice voisin dans le cas où le contrat n'existe pas sur l'indice répliqué.

45. Cette technique présente des avantages de souplesse, de modicité des coûts et permet d’éviter les problèmes liés à la détention physique des titres puisque l'investissement se fait par l'intermédiaire de produits dérivés (des futures)- typiquement des contrats à terme.

47. . Les indices de marché pondérés par les capitaux ne sont en générale pas efficients au sens de la théorie moderne du portefeuille. Ils ne constituent pas une bonne référence pour la gestion indicielle. En réalisant une optimisation rentabilité / risque au sens de Markowitz on observe que l’indice ne se trouve pas sur la frontière efficiente. Il existe un portefeuille de même rendement mais à risque faible et un portefeuille de même risque mais de rendement élevé. Cette analyse conduit à chercher à répliquer non pas l’indice mais un portefeuille situé sur la frontière efficiente ce qui permet de tilter l’indice.

56. Merci Pour votre Attention