La crise économique et ses effets Germain Belzile Directeur de la recherche Institut économique de Montréal Conférence org...
L’ÉTAT DE LA SITUATION
La croissance au Canada depuis 1993 On n’avait pas connu de récession depuis 1990-91 Source :  Réserve fédérale de St-Louis
La croissance Canada-USA
L’emploi au Canada
L’emploi aux USA
Le taux de chômage Canada-USA
Une dure récession aux USA
Ce n’est tout de même pas la fin du monde
LA CRISE ET LE QUÉBEC <ul><li>On s’en tire bien </li></ul>
Le Québec a été très peu touché <ul><li>Les raisons : </li></ul><ul><ul><li>Pas de problème systémique comme aux USA </li>...
La « Crise » Source :  http://www.finances.gouv.qc.ca/documents/Autres/fr/AUTFR_RetourEquilibre.pdf
La « Crise »
Le chômage au Québec <ul><li>Moyenne 1987-2008 : 9,87 % </li></ul><ul><li>Actuellement : 8,0 % </li></ul>
LES CAUSES DE LA CRISE <ul><li>Les gouvernements ne sont pas innocents </li></ul>
Les sources il y a 20 ans <ul><li>Sous Clinton, le Congrès pousse Fannie Mae et Freddy Mac à prêter aux moins nantis </li>...
Il y a 10 ans <ul><li>Bulle des dot-com </li></ul><ul><li>Scandales comptables (Enron et cie) </li></ul><ul><li>9/11 </li>...
Ajoutons … <ul><li>Intérêts hypothécaires déductibles </li></ul><ul><li>No-recourse loans </li></ul>
Le début <ul><li>Baisse des prix des maisons </li></ul><ul><ul><li>Papier commercial adossé à des hypothèques </li></ul></...
Le bilan des ménages US
Les emprunteurs délinquants
Problématiques <ul><li>Réglementation et mesure du risque </li></ul><ul><li>L’aléa moral et l’intervention des gouvernemen...
L a réglementation <ul><li>Forte augmentation depuis 20 ans de la réglementation  </li></ul><ul><ul><li>Budgets, nombre de...
La mesure du risque <ul><li>Les outils de la finance et la mesure du risque </li></ul><ul><li>Le risque systémique :  http...
L’aléa moral <ul><li>Réglementation et aléa moral </li></ul><ul><li>Intervention de l’État </li></ul><ul><ul><li>Too Big t...
DES SOLUTIONS ?
Keynes et la politique fiscale <ul><li>“ Organized public works, at home and abroad, may be the right cure for a chronic t...
Relancer l’économie <ul><li>Dépenses publiques  </li></ul><ul><ul><li>Difficile à réaliser sans gaspiller, faible multipli...
Les autres possibilités <ul><li>L’immigration </li></ul><ul><li>Attendre que  </li></ul><ul><ul><li>les prix des maisons s...
Une solution peut-être + durable <ul><li>Réduire l’aléas moral </li></ul><ul><li>Cesser de pousser les gens à prendre des ...
DEUX GRANDES QUESTIONS POUR TERMINER <ul><li>Les finances publiques sont-elles soutenables ? </li></ul><ul><li>Pourquoi le...
Les déficits budgétaires
Une position inquiétante <ul><li>La dette du gouvernement du Québec augmente rapidement </li></ul>
La dette publique ici et ailleurs <ul><li>Japon  : le résultat de 20 ans de stimulation budgétaire </li></ul><ul><li>Grèce...
Les cotes de crédit
Les grands déséquilibres macro
L’épargne et l’investissement en économie ouverte <ul><li>Rappel d’identité (économie fermée) : </li></ul><ul><li>En écono...
Finances publiques et CA <ul><li>Déficit public = S gouv négative </li></ul><ul><li>Ceci réduit S </li></ul><ul><li>S < I ...
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Cette présentation vise à donner quelques indications sur l'origine et les conséquences de la crise financière des subprime et

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  1. 1. La crise économique et ses effets Germain Belzile Directeur de la recherche Institut économique de Montréal Conférence organisée par Cédric Chollet Professeur d’économie et de méthodes quantitatives Cegep de Saint-Laurent
  2. 2. L’ÉTAT DE LA SITUATION
  3. 3. La croissance au Canada depuis 1993 On n’avait pas connu de récession depuis 1990-91 Source : Réserve fédérale de St-Louis
  4. 4. La croissance Canada-USA
  5. 5. L’emploi au Canada
  6. 6. L’emploi aux USA
  7. 7. Le taux de chômage Canada-USA
  8. 8. Une dure récession aux USA
  9. 9. Ce n’est tout de même pas la fin du monde
  10. 10. LA CRISE ET LE QUÉBEC <ul><li>On s’en tire bien </li></ul>
  11. 11. Le Québec a été très peu touché <ul><li>Les raisons : </li></ul><ul><ul><li>Pas de problème systémique comme aux USA </li></ul></ul><ul><ul><li>Économie très peu présente dans certains secteurs fortement touchés (automobile, ..) </li></ul></ul><ul><ul><li>Secteur des matières premières robuste </li></ul></ul>
  12. 12. La « Crise » Source : http://www.finances.gouv.qc.ca/documents/Autres/fr/AUTFR_RetourEquilibre.pdf
  13. 13. La « Crise »
  14. 14. Le chômage au Québec <ul><li>Moyenne 1987-2008 : 9,87 % </li></ul><ul><li>Actuellement : 8,0 % </li></ul>
  15. 15. LES CAUSES DE LA CRISE <ul><li>Les gouvernements ne sont pas innocents </li></ul>
  16. 16. Les sources il y a 20 ans <ul><li>Sous Clinton, le Congrès pousse Fannie Mae et Freddy Mac à prêter aux moins nantis </li></ul><ul><ul><li>Prêts sans « down payment » </li></ul></ul><ul><ul><li>Pas de remboursement de capital … </li></ul></ul><ul><ul><li>Hausse de la propriété immobilière </li></ul></ul><ul><li>Développement de la titrisation </li></ul><ul><ul><li>Génial (assurance), mais … aléas moral </li></ul></ul>
  17. 17. Il y a 10 ans <ul><li>Bulle des dot-com </li></ul><ul><li>Scandales comptables (Enron et cie) </li></ul><ul><li>9/11 </li></ul><ul><li>Greenspan desserre le crédit </li></ul><ul><ul><li>Hausse de l’endettement et des prix des maisons </li></ul></ul>
  18. 18. Ajoutons … <ul><li>Intérêts hypothécaires déductibles </li></ul><ul><li>No-recourse loans </li></ul>
  19. 19. Le début <ul><li>Baisse des prix des maisons </li></ul><ul><ul><li>Papier commercial adossé à des hypothèques </li></ul></ul><ul><ul><li>No-recourse loans </li></ul></ul><ul><li>Faillites de sociétés financières, panique </li></ul><ul><li>Détérioration des bilans </li></ul><ul><ul><li>Baisse de la consommation </li></ul></ul><ul><ul><li>Baisse de l’investissement </li></ul></ul>
  20. 20. Le bilan des ménages US
  21. 21. Les emprunteurs délinquants
  22. 22. Problématiques <ul><li>Réglementation et mesure du risque </li></ul><ul><li>L’aléa moral et l’intervention des gouvernements </li></ul>
  23. 23. L a réglementation <ul><li>Forte augmentation depuis 20 ans de la réglementation </li></ul><ul><ul><li>Budgets, nombre de personnes et organismes </li></ul></ul><ul><li>Théorie de la capture et théorie des choix publics </li></ul>
  24. 24. La mesure du risque <ul><li>Les outils de la finance et la mesure du risque </li></ul><ul><li>Le risque systémique : http://www.nytimes.com/2009/01/04/magazine/04risk-t.html </li></ul><ul><li>On n’est pas capable de mesurer le risque d’une crise systémique </li></ul><ul><li>Pas de modèle de prix des actifs réels ! </li></ul>
  25. 25. L’aléa moral <ul><li>Réglementation et aléa moral </li></ul><ul><li>Intervention de l’État </li></ul><ul><ul><li>Too Big to Fail ? </li></ul></ul><ul><ul><li>Je garde mes profits, mais l’État prend en charge mes pertes ? </li></ul></ul>
  26. 26. DES SOLUTIONS ?
  27. 27. Keynes et la politique fiscale <ul><li>“ Organized public works, at home and abroad, may be the right cure for a chronic tendency to a deficiency of effective demand. But they are not capable of sufficiently rapid organisation (and above all cannot be reversed or undone at a later date), to be the most serviceable instrument for the prevention of the trade cycle.” </li></ul><ul><ul><li>  (Keynes, Collected Writings , vol. XXVII, p.122 ). </li></ul></ul>
  28. 28. Relancer l’économie <ul><li>Dépenses publiques </li></ul><ul><ul><li>Difficile à réaliser sans gaspiller, faible multiplicateur, gaspillage (le cas du Japon) </li></ul></ul><ul><ul><li>Mauvais timing : les dépenses seront réalisées lorsque l’économie ira mieux </li></ul></ul><ul><ul><li>http://cato.org/special/stimulus09/cato_stimulus.pdf </li></ul></ul><ul><ul><li>Les baisses d’impôts sont + prometteuses </li></ul></ul><ul><li>Politique monétaire </li></ul><ul><ul><li>Actuellement inefficace </li></ul></ul><ul><li>Ramener la confiance ?!?! </li></ul>
  29. 29. Les autres possibilités <ul><li>L’immigration </li></ul><ul><li>Attendre que </li></ul><ul><ul><li>les prix des maisons se stabilisent à des niveaux soutenables, </li></ul></ul><ul><ul><li>les bilans soient nettoyés des actifs ne valant plus rien </li></ul></ul><ul><li>Hyper-réglementer ? </li></ul><ul><ul><li>Causera la future crise </li></ul></ul>
  30. 30. Une solution peut-être + durable <ul><li>Réduire l’aléas moral </li></ul><ul><li>Cesser de pousser les gens à prendre des risques, à acheter des choses qu’ils ne peuvent se payer </li></ul><ul><li>Mais comment ? </li></ul><ul><ul><li>Marché politique … </li></ul></ul><ul><li>Réduire le fardeau fiscal </li></ul><ul><ul><li>Effets sur l’investissement, l’entrepreneurship, .. </li></ul></ul>
  31. 31. DEUX GRANDES QUESTIONS POUR TERMINER <ul><li>Les finances publiques sont-elles soutenables ? </li></ul><ul><li>Pourquoi les grands déséquilibres macros ? </li></ul>
  32. 32. Les déficits budgétaires
  33. 33. Une position inquiétante <ul><li>La dette du gouvernement du Québec augmente rapidement </li></ul>
  34. 34. La dette publique ici et ailleurs <ul><li>Japon : le résultat de 20 ans de stimulation budgétaire </li></ul><ul><li>Grèce : l’éternel recommencement </li></ul><ul><li>USA : une trajectoire insoutenable </li></ul><ul><li>Québec : les fruits de la Révolution tranquille </li></ul>
  35. 35. Les cotes de crédit
  36. 36. Les grands déséquilibres macro
  37. 37. L’épargne et l’investissement en économie ouverte <ul><li>Rappel d’identité (économie fermée) : </li></ul><ul><li>En économie ouverte : </li></ul>Y = C + I + G + XN Y - C - G = I + XN S = I + XN S = Y - C - G I
  38. 38. Finances publiques et CA <ul><li>Déficit public = S gouv négative </li></ul><ul><li>Ceci réduit S </li></ul><ul><li>S < I -> XN < 0 </li></ul>

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