Programme d'animations sur le thème de l'International organisé par la CCI de Maine-et-Loire en partenariat avec : Banque Populaire Atlantique, CCI ouest, Coface, Fedex, Heppner, Humanis, la Poste, Business France

1. « Comment exporter en
devises sans supporter
le risque de change ? »

2. Le risque de change /
Problématiques et alternatives

3. 3
Le risque de change
Le risque est à
considérer même sur
des courtes périodes
1,28
1,29
1,3
1,31
1,32
1,33
1,34
1,35
1,36
1,37
Evolution EUR / USD sur 1 mois
Variation entre 1,3117 et 1,3594 = - 3,64%
Evolution EUR/USD 2010-2015

4. Le risque de change
Le risque de change ne disparaît jamais
Exemple : Prix de vente du contrat 100 000 EUR (prix proposé à l’acheteur)
Paiement par l’acheteur en EUR
 Si EUR 1 = USD 1,20 120 000 USD
 Si EUR 1 = USD 1,10 110 000 USD
---> Risque de change supporté par l’acheteur
(aléas pour l’acheteur sur le montant du contrat)
Pour être compétitif, remise d’une offre en devise
L’offre de 100 000 EUR convertie en USD 115 000 USD a la remise des prix
Paiement par l’acheteur en USD
 Si USD à 1,25 : l’entreprise encaisse 115 000/1,25= 92 000 EUR  PERTE = - 8 000 EUR
 Si USD à 1,10 : l’entreprise encaisse 115 000/1,10= 104 545 EUR  GAIN = 4 545 EUR
 Si USD Assuré Coface à 1,15 : l’entreprise encaisse 115 000/1,15 = 100 000 EUR

5. Le risque de change
Adapter la gestion du risque à sa nature
Risque aléatoire : lors de la négociation d’une offre, l’aléa concerne tous les paramètres
• décision de l’acheteur : adjudication ou non ? quand ? sur quel montant ?
• quel sera alors le cours de la devise ?
Contrainte forte : trouver une solution non engageante à coût acceptable
E produit non contraignant pour un risque «indéterminé»
Risque certain : à compter de l’entrée en vigueur du contrat commercial, les obligations
contractuelles sont réciproques
Nécessité : trouver une solution adaptée au rythme des encaissements
E produit pour un risque «maîtrisable»

6. Assurances Change Coface

7. 7
Coface est à la fois un gestionnaire de garanties
pour le compte de l’Etat et un intermédiaire entre
les Entreprises et le Marché des Changes
Coface Garanties Publiques :
les Assurances Change
DG Trésor Marché des
CHANGES
Coface
SERVICE CHANGE
Coface
Salle des Marchés
Entreprises
EXPORTATRICES

8. 8
Le risque de change :
besoins/Assurances Coface
Constats Que peut apporter COFACE ?
Pas de spécialiste du risque dans
l’entreprise
Maintien des cotations en euro : perte
de compétitivité
Pas d’outil d’aide à la gestion
L’entreprise délègue à Coface la gestion de
son risque très tôt dans le processus de
négociation : avec le cours garanti, elle
repasse en position «euro»
marge sécurisée et risque maitrisé
Volumes modestes et organisation interne
inadaptée
Accès limité aux outils bancaires et dans
des conditions onéreuses
Accès à des conditions de marché « grands
comptes » grâce
-à la garantie de l’Etat
-aux importants volumes traités
-à l’effet de la « mutualisation »
Usage d’outils bancaires :
-consommateurs de ligne de crédit
-Traitement différencié selon la taille des
opérations et des clients
-Pas d’incidences sur les lignes de crédit
bancaires ou les Encours garantis en AP-
Assurance Crédit ou Risque
-Cotations analogues quelques soient les
CA des entreprises assurées

9. 9
Le risque de change :
les Assurances Coface
OBJECTIF : permettre aux entreprises de sécuriser leurs opérations ponctuelles(1)
d’exportation en devises
 grâce à un produit de couverture «non engageant» en cas d’échec des négociations
commerciales
=> Gestion du risque commercial : aléa sur l’issue des négociations
=> Gestion du risque financier : évolution défavorable des cours
 en apportant une protection des recettes en Euro
=> Marge stabilisée
 en profitant du statut de l’assureur
- mutualisation
- garantie de l’Etat
=> Moindres coûts de couverture
(1) Opérations pour lesquelles on peut identifier la conclusion et l’entrée en vigueur du contrat commercial

10. 1
0
Le risque de change :
les assurances Coface
Mais aussi ... d’optimiser les conditions de négociation
Avec la variante « avec intéressement », le cours garanti peut être amélioré de 50% ou
70% pendant la période de négociation (si les conditions de marché s’y prêtent)
 Réactivité dans les négociations commerciales avec l’acheteur
 Amélioration de la compétitivité face aux autres soumissionnaires
Le prix proposé en devise peut être revu à la baisse sans affecter la marge

11. 1
1
Assurance Change Négociation
 Gérer le risque de change en amont, dès la remise de l’offre
 Projet commercial individualisé
 Projet pour lequel il y a une concurrence commerciale avérée
 Coter en devise sans risque en :
 Couvrant la variation de la devise avant obtention du contrat
 participant à une évolution favorable de la devise (négociation avec
intéressement)
 Maîtriser le coût en :
 profitant de la gestion mutualisée des risques par un assureur
 sans être engagé en cas d’échec commercial

12. 1
2
Assurance Change Négociation
Caractéristiques essentielles
 Devises couvertes : USD, CAD, JPY, GBP, CHF, DKK, NOK, SEK, HKD, SGD, AUD
(PLN, HUF, CZK au cas par cas)
 Cours à terme applicable pendant la période de négociation et de réalisation
 Durée de validité (=négociation): 3, 6, 9, 12,18 ou 24 mois
 Prime payable à la délivrance de la garantie en fonction de la devise et de la durée de
négociation
 Montant minimum de prime : 150 EUR
 Montant inférieur à 15 MEUR : mise en place – 24 H
 A chaque échéance : Constat du cours en vigueur
Indemnisation à 100 % de la perte de change / Bénéfice reversé à 100 %

13. 1
3
Formulaire de demande / Négociation

14. 1
4
Assurance Change contrat
 Caractéristiques essentielles
 Devises garanties : USD et GBP
Contrat de 15 MEUR maximum
 Cours garanti : cours à terme (cours BCE + point de terme fixé par la trésorerie)
 Durée de validité : 6, 9, ou 12 mois pour obtenir l’entrée en vigueur du contrat
 A chaque échéance : Constat du cours en vigueur
Indemnisation à 100 % de la perte de change
Bénéfice reversé à 100 %
 Prime : due dès la fixation du cours garanti calculée en fonction de la durée de validité (= délai
d’entrée en vigueur)

15. 1
5
Assurance Change contrat
 Caractéristiques essentielles
 Devises garanties : USD et GBP
Contrat de 15 MEUR maximum
 Cours garanti : cours à terme (cours BCE + point de terme fixé par la trésorerie)
 Durée de validité : 6, 9, ou 12 mois pour obtenir l’entrée en vigueur du contrat
 A chaque échéance : Constat du cours en vigueur
Indemnisation à 100 % de la perte de change
Bénéfice reversé à 100 %
 Prime : due dès la fixation du cours garanti calculée en fonction de la durée de validité (= délai
d’entrée en vigueur)

16. 1
6
Assurances Change Coface :
suivi du risque
Liquidation de la garantie :
 Le montant entré en vigueur donne lieu à liquidation.
Pour chaque échéance, on compare les CV Euro de l’échéance obtenues avec le cours
garanti et le cours de référence (BCE)
 production d’un décompte de liquidation adressé à l ’entreprise assurée
perte de change : indemnisée à 100% par Coface
bénéfice de change : versé par l’entreprise à Coface
Décalages d’échéances :
 les modifications des plannings de réalisation du contrat et donc des paiements peuvent être
prises en considération
  Décalages au cours historique ( rarement pratiqués par les banques qui réservent un
nouveau contrat aux conditions en vigueur à la prorogation)

17. 1
7
Assurance Change Négociation
exemple
Définition du cours EUR 1 = USD
Comptant 1,13000
Cours à terme garanti 1,15265 Taux de prime = 0,09%

18. 1
8
Assurances Change
Site internet de Coface.fr
 Demande de simulation de cours
 demande de garantie
 accès aux documents contractuels
GESTION centralisée à Bois Colombes
Mail : change@coface.com

19. 1
9
Site internet / Garanties Publiques Coface

20. 2
0
Garanties Publiques gérées par Coface
Pour toute information
David Massenet
Directeur Régional Développement des Garanties Publiques Coface
Mail : david.massenet@coface.com
Mobile +33 6 07 62 90 32

21. « Intervenir directement sur les
marchés de capitaux pour couvrir
sont risque de change »

22. Sommaire
Introduction : le marché des changes
1. La Notion de risque de change
2. Les opérations de couverture du risque de
change
– Change comptant
– Change à terme
– Option de change

23. Introduction :
Le marché des changes

24. Le marché des changes est un marché
essentiellement interbancaire de gré à gré. Il est
considéré comme « ouvert » les jours ouvrés sans
interruption depuis 05h00 du matin (heure de
Sydney) le lundi jusqu’à 05h00 de l’après-midi
(heure de New York) le vendredi de la même
semaine
Le marché des changes

25. Le marché des changes

26. La Notion de risque de change

27. EUR/USD
Price
USD
.1234
1,14
1,17
1,2
1,23
1,26
1,29
1,32
1,35
1,38
1,41
1,44
1,47
1,5
1,53
1,56
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
La volatilité des cours de change
Début d'année Fin d'année Evolution + Haut + Bas Ecart
2004 1,2586 1,3558 7,7% 1,3667 1,1759 16,2%
2005 1,3558 1,1837 -12,7% 1,3608 1,1638 16,9%
2006 1,1837 1,3196 11,5% 1,3367 1,1798 13,3%
2007 1,3196 1,4589 10,6% 1,4966 1,2864 16,3%
2008 1,3196 1,3978 5,9% 1,5990 1,2460 28,3%
2009 1,3978 1,4316 2,4% 1,5144 1,2455 21,6%
2010 1,4316 1,3377 -6,6% 1,4582 1,1875 22,8%
2011 1,3377 1,2945 -3,2% 1,4939 1,2856 16,2%
2012 1,2945 1,3092 1,1% 1,3356 1,2089 10,5%
2013 1,3262 1,3791 4,0% 1,3814 1,2657 9,1%
2014 1,3658 1,2141 -11,1% 1,3953 1,2141 14,9%

28. Le risque de change impacte directement la
marge commerciale
Prix de revient + Marge = Prix de vente
Impact des
approvisionnements
libellés en devises
tiers
Impact du cours
de change lors de
la réception de
fonds en devises
Politique de
marge au cœur
du risque de
change

29. La naissance du risque de change

30. Les opérations de couverture du
risque de change

31. • Le change au comptant consiste en l’échange d’une devise contre une autre à un cours connu.
Les flux de trésorerie se concrétise en standard à J+2 ouvrés sur le compte de l’entreprise.
• Toutes les monnaies librement convertibles peuvent faire l’objet d’une transaction au comptant.
• Les cotations se font sous la forme d’un prix d’achat et de vente (autrement appelé fourchette
« bid/ask »).
• Ainsi, si l’Eurodollar cote :
• Cela signifie que le « coteur » (autrement appelé « marketmaker » ou « trader ») vend l’Euro et
achète l’USD à 1.1241. L’entreprise se voit donc proposer un prix de 1.1241 pour la vente de cette
devise.
• IMPORTANT : le change au comptant n’est pas considéré comme une couverture du risque de
change
Le change comptant

32. Le change comptant
Perte de
change
Gain
d’opportunité

33. • Le change à terme est un engagement ferme et définitif entre
deux parties de s’échanger une quantité de devises à une date
future et à un prix déterminé le jour de la mise en place de
l’opération.
• Le change à terme est considéré comme une couverture du risque
de change et demeure la plus fréquemment utilisée par la clientèle
entreprise.
• Le change à terme permet à une entreprise de fixer dès à présent le
cours de change dont elle bénéficiera à l’échéance de sa
couverture. Le cours est calculé en fonction du cours comptant et du
différentiel de taux d’intérêts des devises concernés sur la période.
Ce différentiel est appelé « points de termes ou points de swaps ».
• Positifs, ces points correspondent à une situation de report ;
négatifs, ils correspondent à une situation de déport.
Le change à terme

34. Le change à terme
On place les € au
taux du marché
Vente au comptant : 1.1241 Échéance
Montant €
Montant $ On emprunte les $
au taux du marché
Montant $ à
échéance
Le cours à terme est calculé sur la base du cours au comptant et du
différentiel de taux entre les deux devises : points de terme. Positifs on
parle de report / Négatif on parle de déport.
Montant € à
échéance

35. Le change à terme
Perte
d’opportunité
Couverture Perte
de change

36. • Avantages du change à terme
– Couverture du risque de change
– Aucune prime à payer à la mise en place
– Souplesse et facilité d’utilisation
• Limites du change à terme
– Perte d’opportunité en cas d’évolution favorable de la
parité
Le change à terme

37. • L’option de change (ou option vanille) confère à son acquéreur le droit (et
non l’obligation), d’acheter (option dite CALL) ou de vendre (option dite
PUT) un montant de devise donné, à une échéance donnée et à un cours
déterminé à l’avance (strike ou prix d’exercice) moyennant le paiement
d’une prime.
• L’achat d’une option permet de se couvrir contre une évolution défavorable
du couple de devises sous-jacent, tout en pouvant bénéficier d’une
évolution favorable du cours de change comptant. La prime payée
correspond à la perte maximale possible alors que le profit est illimité.
• La vente d’une option, à l’inverse, permet de recevoir une prime qui
correspond au profit maximal possible, alors que les pertes sont
potentiellement illimitées (sauf autre couverture par ailleurs).
• Ex. : Achat Call EUR/Put USD 1.1241 à 6 mois pour une prime de 2.74 %
du nominal EUR
L’option de change

38. L’option de change
Perte Limitée à la prime

39. • Avantages
– Couverture du risque de change
– Participation à l’évolution favorable du cours
• Limites
– Prime à payer
L’option de change

40. « V I E » animée par
BUSINESS FRANCE
jeudi 4 juin 2015 – Angers (CPC)
« Exporter ses vins » animée
par LA POSTE
fin juin 2015 – Angers
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