1. “Latinoamérica: adaptación y respuesta.
El contexto macro y microeconómico
para la inversión”
El caso de Uruguay
Javier de Haedo
Buenos Aires, 11 de noviembre de 2009
2. Estructura de la presentación
• El mundo y Uruguay
• La región y Uruguay
• Evolución de las vulnerabilidades
• Descripción macro
• Descripción micro
• Políticas de país
• Perspectivas políticas, macro y micro
6. Precios en el mundo
vs. PBI en Uruguay
IVF DEL PBI VERSUS I. P. EN USD GLOBAL
PROMEDIOS ANUALES
INDICES CON BASE 100 EN PROMEDIO DE 1977 A 2008
180
160
140
120
100
PBI
I.P.EN USD GLOBAL
80
60
40
20
0
1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007
PBI: 2009 +0,6% Y 2010 +3,9%.
8. Precios
EVOLUCION DE LOS PRECIOS MEDIDOS EN DOLARES EN LA REGION
INDICES BASE 100 EN DICIEMBRE DE 1998
180
160
140
120
100 BRASIL
ARGENTINA
80
URUGUAY
ARGENTINA -
60 CORR.
40
20
0
12,98 12,99 12,00 12,01 12,02 12,03 12,04 12,05 12,06 12,07 12,08
PRECIOS: PROMEDIOS DE IPC E IPM
9. Cantidades
PBI TRIMESTRAL Y DESESTACIONALIZADO
BASE PROMEDIO DE 1997 = 100
EN URUGUAY, ARGENTINA Y BRASIL
150
140
130
120
ARGENTINA
URUGUAY
BRASIL
110
100
90
80
1997.I 1999.I 2001.I 2003.I 2005.I 2007.I 2009.I
10. 3. Evolución de las vulnerabilidades
• Regionales
• Sociales
• Fiscales y financieras
15. PBI se desacelera y cae un trimestre
TASAS DE CRECIMIENTO DEL PBI TRIMESTRALES Y DESESTACIONALIZADAS
6,0%
5,1%
5,0%
4,0%
3,4%
3,3%
3,0%
3,0%
2,3% 2,3%
2,0% 2,0% 2,1% 2,1%
2,0% 1,7% 1,7%
1,5% 1,6%
1,4% 1,5%
1,2% 1,2%
0,9% 0,9%
1,0%
0,5%
0,3% 0,3%
0,0%
III
III
III
III
III
III
II
II
II
II
II
II
II
IV
IV
IV
IV
IV
IV
.I
.I
.I
.I
.I
.I
.I
03
04
05
06
07
08
09
20
20
20
20
20
20
20
-0,4%
-1,0%
-1,7%
-2,0%
-2,3%
-3,0%
16. Tasa de empleo por encima de 2008
EVOLUCIÓN MENSUAL TASA DE EMPLEO PAIS URBANO
60
59
58
57
2006
2007
56
2008
2009
55
54
53
52
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
17. Salarios recuperan pérdida de crisis 2002
SALARIOS Y JUBILACIONES REALES
PROMEDIOS MOVILES CUATRIMESTRALES
200
180
160
INDICES BASE ENERO/85 = 100
JUBILACION
140 SAL. PRIVADO
SAL. PUBLICO
120
100
80
2001,12 2002,12 2003,12 2004,12 2005,12 2006,12 2007,12 2008,12
18. Exportaciones sienten efecto precio
EXPORTACIONES TOTALES DE BIENES Y SERVICIOS
Cifras en millones de US$
2004 2005 2006 2007 2008 mar-09 jun-09
Exportaciones 4.257 5.085 5.787 6.933 9.305 9.125 8.827
Bienes (fob) 3.145 3.774 4.400 5.100 7.083 6.851 6.561
Según DNA 2.937 3.422 3.989 4.514 5.949 5.731 5.539
Estimación ZZFF 208 352 411 586 1.135 1.121 1.022
Servicios 1.112 1.311 1.387 1.833 2.222 2.274 2.266
Transportes 379 465 481 562 650 581 508
Viajes 494 594 598 809 1.054 1.176 1.250
Otros servicios 239 252 309 462 517 516 507
SOLICITUDES DE EXPORTACION EN AÑOS MOVILES Y MILLONES DE US$
VALORES CORRIENTES Y CORREGIDOS POR EL IPX DE LA CIU, BASE AÑO 2000
SOLICITUDES DE EXPORTACION
6.500 CORREGIDAS POR EL IPX
6.000 CRECIMIENTO INTERANUAL EN 2008-09
5.500
SEGÚN TRIMESTRES
5.000
I.08 4%
4.500
VALORES CORRIENTES
II 12%
4.000
CORREGIDOS POR IPX
3.500
III -3%
3.000
IV -8%
2.500 I.09 -11%
2.000 II 7%
1.500
2002,12 2003,12 2004,12 2005,12 2006,12 2007,12 2008,12
III 7%
19. Moderado déficit en cuenta corriente
BALANZA DE PAGOS - EN % DEL PBI
2005 2006 2007 2008 12m a Jun-09
Cuenta Corriente 0,2 -2,0 -0,9 -4,6 -0,9
Balance Comercial (X FOB - M CIF) -2,7 -3,9 -4,6 -9,7 -7,7
Intereses -2,8 -2,1 -2,1 -2,3 -2,2
Turismo 2,0 1,9 2,3 2,2 2,7
Resto 3,8 2,2 3,5 5,2 6,1
Cuenta Capital 4,3 2,6 6,2 8,8 4,1
Sector Publico -2,5 -5,0 -0,5 2,2 3,0
S. privado - Inversion directa 4,7 7,5 5,1 5,7 4,1
S. privado - Resto 2,1 0,2 1,6 0,9 -3,0
Reservas BCU 1/ -3,6 0,1 -4,1 -6,9 -4,3
Errores y omisiones netos -1,0 -0,8 -1,2 2,8 1,1
Indicadores: 2/
Deuda Publica Neta -6,1 -5,0 -4,6 -4,8 -1,3
Cuenta Corriente 0,2 -2,0 -0,9 -4,6 -0,9
Entrada de Capitales Privados 5,8 6,9 5,5 9,4 2,2
1/ Signo negativo indica aumento de Reservas.
2/ El saldo de EON se consideró capital privado.
20. Firme aumento de los depósitos
EVOLUCION DE LOS DEPOSITOS EN MONEDA EXTRANJERA
DE RESIDENTES Y NO RESIDENTES
EN MILLONES DE US$
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
RESIDENTES
5.000
NO RESIDENTES
4.000 DEPOSITOS EN MONEDA EXTRANJERA
EN MILLONES DE DOLARES
3.000
RESIDENTES NO RESIDENTES
2.000
no res / tot
dic-04 5.803 1.527 21%
1.000
dic-05 5.902 1.553 21%
dic-06 6.385 1.607 20%
dic-07 6.750 1.739 20%
0
dic-08 8.076 2.463 23%
8
9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
9
0
0
0
0
0
0
0
0
0
sep-09 9.140 2.833 24%
c-
c-
c-
c-
c-
c-
c-
c-
c-
c-
c-
di
di
di
di
di
di
di
di
di
di
di
2005 99 26
2006 483 54
2007 365 132
2008 1.326 724
9m. 2009 1.063 370
2005 2% 2%
2006 8% 3%
2007 6% 8%
2008 20% 42%
9m. 2009 18% 21% anualizado
21. Inflación entra en rango objetivo
IPC: RANGO BCU, PROYECCIONES ENCUESTA Y VARIACION INTERANUAL
10,0
9,0
8,0
7,0
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
12,05 3,06 6,06 9,06 12,06 3,07 6,07 9,07 12,07 3,08 6,08 9,08 12,08 3,09 6,09 9,09 12,09 3,10 6,10 9,10 12,10 3,11
VAR. INTERANUAL OBSERVADA PISO RANGO META TECHO RANGO META PROY. ENCUESTA A 12 MESES ULTIMA ENCUESTA
22. Superávit primario tiende a 0
SUPERÁVIT FISCAL PRIMARIO, PAGOS DE INTERESES Y RESULTADO GLOBAL
EN AÑOS MÓVILES Y EN % DEL PBI
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08
-1%
-2%
-3%
-4%
Superávit Primario Pagos de Intereses Resultado Global
23. Gasto primario sube 14% real…
PBI VS. GASTO PRIMARIO REAL DEL SPNF (1)
TASAS DE CRECIMIENTO INTERANUAL EN AÑOS MÓVILES
18,0%
16,0%
14,0%
12,0%
10,0%
8,0%
6,0%
4,0%
2,0%
0,0%
dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09
(1) Ajustado por variación de stock de petróleo en Ancap.
Se supone que el PIB desestacionalizado sube 1,0% en iii.09.
Gasto Primario Real SPNF (1) PBI
24. … y sube como % del PBI
GASTO PRIMARIO Y TOTAL DEL S.P.N.F. COMO % DEL PBI
31%
30,1%
30%
29,0%
29% 28,6% 28,6%
28,3%
28,1%
28%
GASTO PRIMARIO SPNF
27,0% GASTO TOTAL SPNF
27%
26%
25,3%
25% 24,6% 24,6%
24,3% 24,3%
24,1% 24,1%
24%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 sep-09
25. Política monetaria contractiva
EVOLUCIÓN DE TASA CALL INTERBANCARIA
(TASA DE REFERENCIA DE LA POLÍTICA MONETARIA)
20
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
1,07 4,07 7,07 10,07 1,08 4,08 7,08 10,08 1,09 4,09 7,09 10,09
26. TCR en firme descenso
INDICE DE TIPO DE CAMBIO REAL SEGÚN MERCADOS
BASE 100 EN EL PROMEDIO DE 1977-2008
140
130
124
120
110
100
90
86
80
75
70
60
55
50
dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08
GLOBAL EXTRA REGIONAL ARGENTINA BRASIL
27. Situación macro
• Economía cayó un trimestre y PBI se desaceleró.
• Empleo y salario real en franco ascenso.
• Exportaciones cayeron por precios y poco por cantidades.
• Balanza de pagos: moderado déficit en cuenta corriente y
desaceleración de la entrada de capitales.
• Depósitos aumentan, recuperan nivel precrisis 2002, con
menos de argentinos.
• Inflación vuelve al rango objetivo (5% +/- 2%).
• Inconsistencia en las políticas económicas:
- Gasto primario “vuela” y déficit tiende a 2,5% del PIB.
- Política monetaria contractiva.
- Tipo de cambio real en descenso.
• Expansión fiscal prevista con fines electorales contribuyó a
atenuar los efectos locales de la crisis mundial, con la
contrapartida de más déficit y más deuda.
28. 5. Descripción micro
• No discriminación de la inversión extranjera
• Mercado laboral con la balanza inclinada
• Tierra: regulaciones y amenazas
• Distorsión de precios relativos con
propósito “anti-IPC”
29. No discriminación de la inversión extranjera
ARTÍCULO 1.- (Interés nacional). Declárese de interés nacional la promoción y
protección de las inversiones realizadas por inversores nacionales y extranjeros en el
territorio nacional.
ARTÍCULO 2.- (Igualdad). El régimen de admisión y tratamiento de las inversiones
realizadas por inversores extranjeros será el mismo que el que se concede a los
inversores nacionales.
ARTÍCULO 3.- (Requisitos). Las inversiones serán admitidas sin necesidad de
autorización previa o registro.
ARTÍCULO 4.- (Tratamiento). El Estado otorgará un tratamiento justo a las
inversiones, comprometiéndose a no perjudicar su instalación, gestión,
mantenimiento, uso, goce o disposición a través de medidas injustificadas o
discriminatorias.
ARTÍCULO 5.- (Libre transferencia de capitales). El Estado garantiza la libre
transferencia al exterior de capitales y de utilidades, así como de otras sumas
vinculadas con la inversión, la que se efectuará en moneda de libre convertibilidad.
Capítulo I de la Ley de Inversiones Nº 16.906.
30. Mercado laboral con la balanza inclinada
• En este período se inclinó la balanza del Estado a
favor del PIT-CNT, central sindical aliada política
del Frente Amplio.
• Consejos de Salarios a nivel de rama de
actividad. Convenios a mediano plazo.
• Se considera que la ocupación de los lugares de
trabajo es una extensión natural del derecho de
huelga y no una violación del de propiedad.
• Se castigó las tercerizaciones.
• Se extendió el concepto de fuero sindical y el
amparo respectivo a sus beneficiarios.
• Se aprobó ley de negociación colectiva.
32. Un país con políticas de país
(al menos hasta ahora…)
• Ley Forestal y Botnia
• Ley de Puertos
• Concesión Aeropuerto
• Inflación Los presidentes
Vázquez,
• Déficit fiscal
Sanguinetti,
• Sistema de Seguridad Social Lacalle y Batlle
• Deuda pública en la inauguración
• Políticas sociales de la ampliación
• No retenciones a exportaciones del Puerto de
Montevideo
• Tratamiento a la inversión
el 12 de octubre
extranjera
de 2009.
34. Resultado Elecciones Octubre
Frente Amplio ………… 48,0% Ballotage:
P. Nacional ……………. 29,1%
P. Colorado …………… 17,0% 29 de noviembre
P. Independiente …….. 2,5% Mujica vs. Lacalle
Asamblea Popular …… 0,7%
En blanco / Anulado … 2,8%
Diputados
Senado • Frente Amplio 50
• Frente Amplio 16 - Mujica 32
- Mujica 8 - Vázquez-Astori 18
- Vázquez-Astori 8 (+1?) • Partido Nacional 30
• Partido Nacional 9 • Partido Colorado 17
• Partido Colorado 5 • P. Independiente 2
35. El contexto del nuevo gobierno
• O se mantiene la tendencia tradicional del país
(con Lacalle) o existe el riesgo de un “salto a lo
desconocido” (con Mujica), dependiendo de qué
“traje” se ponga, si el de su “barra” o el de Tabaré.
• Con Lacalle:
- Mayoría parlamentaria en contra, problemas de
gobernabilidad.
- Obligado a buscar políticas de amplio consenso.
- Pocas leyes pero con políticas de país.
• Con Mujica:
- Con mayoría justa, pero sin liderazgo estilo
Tabaré.
- Es más líder de una parte del FA que de todo el
FA.
- Si los “moderados” no lo apoyan, no hay
mayorías para hacer “disparates”. Esto es clave.
- O, como en este período, que sólo se busque
consenso a la interna del FA y opere una
“aplanadora legislativa” con disparates acotados.
-¿Realmente le dará “entrada” a Astori?
- ¿Cuál será el rol que quiera (y pueda) jugar
Tabaré?
36. Perspectivas
• El Uruguay “tradicional” implicaría la seguridad en materia de
instituciones, el rumbo correcto, pero muchas dificultades para
avanzar (velocidad).
• El “salto a lo desconocido” implicaría poner en riesgo valores
republicanos, discutir la propiedad privada, una creciente gestión
sindical en las empresas, una mayor presencia estatal en la
economía.
• Con Lacalle hay riesgo de no avanzar; con Mujica, hay riesgo de
retroceder.
• En cambio si Mujica sigue la línea de Vázquez, en Uruguay ya no
habrá dudas sobre políticas de Estado. Pero la cuestión es que no se
sabe cuál es el verdadero Mujica.
• Además, el Programa de Gobierno del FA fue preparado por un
Congreso donde tienen mayoría los “Mujiquistas” y que es la máxima
autoridad del FA. Ese programa no es el que se expuso, por ejemplo,
en el Hotel Alvear hace algunas semanas.
• En cualquier caso: se viene un quinquenio muy complicado en
materia de gobernabilidad y con perspectivas de estancamiento o
retrocesos en el progreso del país, con un Uruguay dividido en
mitades y de difícil recomposición post electoral.
• En la macro hay más certezas que dudas y en la micro hay más
dudas que certezas.
