1. Mercado Internacional Junio 2012
ESTRATEGIA
AGOSTO 2012
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Bogotá D.C. Colombia

2. Mercado Internacional Junio 2012
EDITORIAL
La tormenta en la que se ve envuelta la economía mundial parece no llegar pronto a su
fina, las tensiones en los mercados financieros y en las naciones europeas han
aumentado considerablemente en el último mes. Ya no es Grecia el centro de atención,
aunque sigue latente la posibilidad de una salida de la eurozona. Ahora, es España la
que concentra la atención de los inversionistas debido a la delicada situación de su sector
financiero, motivo por el cual deben implementarse reformas significativas para devolver
la tranquilidad a los mercados de deuda pública.
La situación española se refleja en un crecimiento económico negativo para el segundo
trimestre de este año de -0.4% además de una notable disminución en la confianza de los
inversionistas y consumidores, niveles de desempleo en el máximo histórico y un
aumento descontrolado en la prima de riesgo de la deuda soberana, que llevan al
gobierno español a asumir costos de financiamiento insostenibles en el largo plazo,
oscureciendo de forma tal el panorama del país que la posibilidad de acudir al Fondo de
Rescate Europeo se ve mas cercana a medida que transcurren los días.
Exacerba el nerviosismo, la fuerte postura alemana frente a las medidas que puedan ser
implementadas en los próximos meses, deteriorando las relaciones de los países
involucrados. Italia sostiene que es autosuficiente en el camino a recuperarse
económicamente y no requiere ayuda financiera de Berlín, solo necesita del apoyo moral
de sus compañeros. Pero es tal vez la posición más fuerte, es la que han asumido los
ciudadanos alemanes al considerar que las medidas adoptadas por el Banco Central
Europeo, son tan solo un mecanismo para subsidiar países que no han logrado mantener
estabilidad fiscal y crediticia.
Aun así, la Zona Euro debe luchar por su moneda y la consecución de los objetivos de
integración comunitarios planteados inicialmente. El costo de una desintegración, sería
devastador para la eurozona, que ya se ha visto significativamente afectada por la crisis
financiera y la reducción en la dinámica económica global. Escenarios de hiperinflación,
reducción en el comercio intra-regional, en la movilidad del capital y del trabajo,
aumentos significativos en el desempleo y la pérdida de calidad de vida, son
consecuencias a evaluar antes de optar por una desintegración económica
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se promocionan y publicitan en el presente documento.”

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Estados Unidos también afronta serias dificultades económicas , observando tasas de
desempleo que aún se mantienen por encima del 8% y con sectores hipotecario, industrial
y comercial que no reaccionan a los estímulos realizados por la Reserva Federal;
afectando negativamente la confianza de inversionistas y consumidores, y amenazando
con un periodo prolongado de modesto crecimiento económico ( alrededor del 2,5%.).
Aunque en sus comunicados no ha sido muy concreto, el comité de mercado abierto de la
reserva federal se mantiene firme en no realizar estímulos monetario no convencionales (
Quantitative Easing) y aun no se deja llevar por la presión que le ejercen los mercados,
decepcionando a los inversionistas e incrementando los niveles de volatilidad.
En esta coyuntura, los mercados emergentes como Brasil, India, china y colombia ,se
verán afectados negativamente en el corto plazo al reducirse el flujo comercial con los
países desarrollados. Es previsible que se observen retrocesos en los precios de las
materias primas, dejando atrás los máximos históricos observados en 2011. Aún así, los
diferenciales en tasas de rendimiento de los activos financieros y términos de intercambio
favorables, a pesar de la menor demanda global continuarán direccionando el flujo de
inversión hacia mercados emergentes, lo que generará mayor apreciación cambiaria. Es
responsabilidad de las autoridades económicas de dichos países en vías de desarrollo, el
canalizar estos recursos hacia una transformación industrial para evolucionar de
economías de bienes básicos a potencias industrializadas. De no realizar las reformas
requeridas en términos de mejoramiento de la infraestructura, inversión en capital y
educación de su población, se habrá perdido una oportunidad única para elevar el estándar
de vida de sus habitantes.
ELIANA GALVEZ AMORTEGUI
elianagalvez@profesionalesdebolsa.com
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ESTRATEGIA
La perspectiva de la estrategia se centra en la posibilidad de que el escenario internacional
podrá seguir en el corto y mediano plazo enfrentando un panorama de crisis en relación
con los siguientes temas:
 Las perspectivas del Fondo Monetario Internacional sugieren que la actividad
económica a nivel mundial se debilite aun más y se ubique a finalizar el año
alrededor de 3,5%. Este enfriamiento del crecimiento hará presencia tanto en las
economías avanzadas como en países emergentes, afectando principalmente a
aquellas economías más cercanas a la Zona Euro.
 Luego de la decisión del Banco Central Europeo de canalizar recursos
exclusivamente a países que se ciñan a las exigencias del Fondo de Rescate
Europeo, se está a la expectativa de los países que soliciten la ayuda teniendo en
cuenta las tensiones y malestares que se puedan generar al implementar las
reformas que exige el programa de rescate.
 El impacto de la crisis sobre Alemania viene en aumento, aun siendo la nación mas
estable de todo el grupo dado su alto flujo comercial. Su sector bancario
experimentó disminuciones en la calificación crediticia por parte de Moody’s,
justificando que su desempeño a corto plazo depende exclusivamente del apoyo
que les otorgue el Estado Federal Alemán.
 La expectativa de un nuevo programa de liquidez en Estados Unidos ha
desaparecido completamente. Por ahora la Reserva Federal ha decidido mantener
la operación Twist durante lo corrido del año; sin embargo, se espera que se
implementen medidas adicionales en Septiembre del presente año, aunque no se
tiene claridad de cuales serian.
 China ha decidido “acelerar la implementación de medidas preventivas y efectivas
junto a una política fiscal proactiva y política monetaria prudente”, para impulsar el
crecimiento económico del país. Principalmente las políticas se enfocarían en
incentivar la inversión y diversificar sus exportaciones. Se espera que haya una
reducción en la tasa de intervención del Banco Central.
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BONOS
Debido a la elevada volatilidad en el flujo de capitales de países europeos hacia
emergentes, las consecuencias de una posible salida de Grecia de la Zona Euro y el
rescate español y demás naciones europeas; favorecemos las inversiones en títulos
calificados en grado de inversión y corta duración, especialmente en Latinoamérica.
ACCIONES
Los mercados de renta variable han experimentado un comportamiento volátil durante el
mes de Julio, como consecuencia del empeoramiento de la crisis en Europa y la
especulación sobre las medidas a tomar por parte de los gobiernos de las economías
desarrolladas. Consideramos que esta situación puede continuar y por lo tanto
recomendamos la prudencia para la inversión en acciones sugiriendo la estrategia Valor
Relativo desarrollada por profesionales de bolsa.
MATERIAS PRIMAS
Las condiciones climáticas para Estados Unidos no son favorables para la producción de
materias primas en general. La fuerte sequia que afronta el país, impulsó un aumento en
los precios de algunos productos agrícolas, principalmente el Maíz. Se prevé una
disminución potencial en la producción de cultivos, productos agroindustriales y
biocombustibles como el etanol. Sugerimos nuestra estrategia Optimización
Commodities pues permite hacer un balance entre los diferentes activos y en posiciones
de compra y venta según sea la tendencia.
DIVISAS
El incremento de la aversión al riesgo y el constante descontento de los mercados por las
medidas implementadas por lo bancos centrales, mantendrá en el corto y mediano plazo la
demanda por activos refugio tal como bonos del tesoro norteamericano, el dólar (que
podría generar caídas en precios de los commodities) y bonos del gobierno alemán que
experimentaron niveles record en su tasa de negociación a Julio. Por tal razón
favorecemos las inversiones en dólares americanos en la estrategia Momentum ETF´s
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Catalina Ramirez Diego Ochoa
Gerente Área Mercado Internacional Gerente de Estructuración
catalinaramirez@profesionalesdebolsa.com diegoochoa@profesionalesdebolsa.com
Tel: 6463330 ext. 227 Tel: 6463330 ext. 286
Ángela Becerra Juan Camilo Santana
Área Mercado Internacional Analista de Estructuración
angelabecerra@profesionalesdebolsa.com juansantana@profesionalesdebolsa.com
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Jamil Hallasso Eliana Galvez
Área Mercado Internacional Analista de Estructuración
jamilhallaso@profesionalesdebolsa.com sergiozafra@profesionalesdebolsa.com
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