1. 2013년 11월 19일 화요일
투자포커스
주요 선진국의 경기 회복세 점검
-
최근 발표된 주요 선진국의 3분기 GDP 성장률이 발표되었음. 경기 회복세가 미약한 수준이나 정책 불확실
성을 감안하면 선진국 중심의 글로벌 경기 회복 기조는 유효하다는 판단
-
충분한 경기 회복이 확인되지 않은 만큼 연준이 섣불리 통화완화정책을 축소하지 않을 것으로 전망됨. 유로
존과 일본의 경우 성장률 둔화와 디플레이션 우려로 추가 통화완화정책 실시 가능성이 높아 정부 주도의
글로벌 경기 회복 기조도 유지될 전망
-
미국과 일본은 예상을 상회하는 성장세를 나타냈으나. 민간의 수요 부진은 불안 요소임. 민간소비와 기업투
자 부진으로 재고증감의 성장기여도가 확대되었음. 재고 증가가 예상보다 부진한 수요에 기인했다면, 수요
부진에 따른 재고 증감 기여도 확대는 다음 분기 생산 둔화로 이어져 GDP 성장률을 낮출 가능성도 있음.
-
유로존은 경제 성장의 견인차 역할을 하고 있는 독일과 프랑스의 성장 둔화로 2분기 보다 낮은 성장률을
기록. 다만 주요국의 소비 성장세 지속은 누적된 재고 해소 및 주변국가들의 경기 회복에 기여할 것으로 예
상됨. 영국, 동유럽 등 비유로권 국가의 성장세는 확대되었으며, 남유럽국가들도 장기간의 침체에서 벗어나
회복세를 시현하였음.
김승현. 769.3912 economics1@daishin.com
산업 및 종목 분석
라이온켐텍: 외장용 인조대리석 글로벌 매출 증가 기대
- 합성왁스 국내 1위, 인조대리석 국내 3위
- 수출증가로 생산설비 증설
- 외장용 인조대리석 개발
- 2013년 예상 매출액 1,050억원, 영업이익 180억원, PER 9.1배 수준
고봉종. 769.3062 smallcap@daishin.com
빙그레: 원가부담과 수출 역성장으로 부진한 3분기
- 3분기 실적 당사 추정 소폭 상회하나 컨센서스 하회하는 부진한 실적
- 4분기 이익개선 미미, 2014년 상반기 내수 수익성 회복, 수출모멘텀 회복은 하반기 이후
- 수출 모멘텀 회복이 밸류에이션 부담완화 전제조건, 투자의견 중립과 목표주가 9만 7천원 유지
이선경. 769.3162 sunny_lee@daishin.com

2. 주요 선진국의 경기 회복세
투자포커스
점검
선진국 주도 글로벌 경기 회복세 유효
김승현
02.769.3912
economics1@dashin.com
- 최근 발표된 주요 선진국의 3분기 GDP 성장률이 발표되었음. 경기 회복세가 미약한 수준이나 정책
불확실성을 감안하면 미국, 일본, 유로존은 회복 국면에 안착한 것으로 판단됨
- 충분한 경기 회복이 확인되지 않은 만큼 연준이 섣불리 통화완화정책을 축소하지 않을 것으로 전망
됨. 유로존과 일본의 경우 성장률 둔화와 디플레이션 우려로 추가 통화완화정책 실시 가능성이 높아
정부 주도의 글로벌 경기 회복 기조도 유지될 전망
- 정부의 경기부양책이 지속되는 가운데, 민간 부문의 활력도 높아지며 글로벌 경기는 회복 강도를 높
여갈 것으로 예상됨
미국과 일본의 수요 둔화: 민간의 자생적 경기회복력 필요
- 미국과 일본은 예상을 상회하는 성장세를 나타냈으나. 민간의 수요 부진은 불안 요소임. 정부 정책
으로 가장 큰 혜택을 받은 기업이 설비투자, 고용, 임금인상 등에 보수적인 입장을 취하며 수요 부진
을 이끈 것으로 판단됨.
- 민간소비와 기업투자 부진으로 재고증감의 성장기여도가 확대되었음. 재고 증가가 예상보다 부진한
수요에 기인했다면, 이는 다음 분기 생산 둔화로 이어져 GDP 성장률을 낮출 가능성도 배제할 수 없
음.
- 미국과 일본 정부 모두 높은 부채수준을 유지하고 있는 만큼, 정부 정책 효과에 기댄 경기 회복세는
지속되기 어렵다는 판단. 유동성 공급→기업 비용 감소→설비투자 및 고용 여건 개선→민간소비 증
가→기업 매출 증가의 경기 선순환으로 진입할 때 성장 지속 가능할 전망
유로존, 역내 불균형 개선되며 회복 국면 진입 확인
- 독일과 프랑스의 성장률 둔화 여파로 유로존은 2분기 보다 낮은 성장률을 기록. 하지만 영국, 동유
럽 등 비유로권 국가의 성장세는 확대되었으며, 남유럽국가들도 장기간의 침체에서 벗어나 회복세를
나타내고 있음.
- 하지만 주요국의 소비지출 증가세 유지는 누적된 재고 해소 및 남유럽 재정위기국의 경기 회복에
기여할 전망. 유로존 주요국가들의 내수 개선과 글로벌 경기 회복으로 대외 수요가 확대되는 가운
데, ECB의 추가 통화완화정책 실시 가능성도 높아지고 있음. 이는 주변국가들의 경상수지가 개선으
로 이어져 유로존 경제 성장세를 지지할 전망
미국과 일본의 소비심리 위축
(index)
100
PIIGS, 경기 회복 국면 진입
(index)
50
미국
(%, y/y)
2
일본(우)
스페인
포르투갈
이탈리아
아일랜드
1
90
45
80
40
70
35
60
30
-3
50
25
-4
0
자료: 일본 내각부, Bloomberg, 대신증권 리서치센터
주: 미국은 미시건소비심리평가
-2
09.03
09.06
09.09
09.12
10.03
10.06
10.09
10.12
11.03
11.06
11.09
11.12
12.03
12.06
12.09
12.12
13.03
13.06
13.09
13.07
13.01
12.07
12.01
11.07
11.01
10.07
10.01
09.07
09.01
08.07
08.01
-1
자료: Eurostat, CEIC, 대신증권 리서치센터
2

3. 라이온켐텍
(171120)
고봉종
외장용 인조대리석 글로벌
매출 증가 기대
합성왁스 국내 1위, 인조대리석 국내 3위
769.3062
smallcap@daishin.com
투자의견
Not Rated
목표주가
N/A
- 합성왁스 국내 1위(M/S 44.5%), 인조대리석 국내 3위(M/S 14.7%) 업체
- 합성왁스 국내 최초 개발, 외장용 인조대리석 국내 최초 개발 등 기술력을 기반으로 세계 시
장에 진출(수출비중 60.9%)
- 매출 비중: 2013년 상반기 기준 합성왁스 25.6%, 인조대리석 74.3%
※합성왁스: 폴리에틸렌, 폴리프로필렌 열분해로 생산, 플라스틱, 섬유, 고무 등 화학 제품의 가공시 첨가
되는 기능 향상제
현재주가
(공모가)
KOSDAQ
공모가
공모주식수
공모금액
시가총액(공모가기준)
자본금
청약경쟁률
상장후
주요주주
12,500
509.54
12,500원
2,960,925
370억원
1,272억원
50억원
625 : 1
박희원 등 69.1%
우리사주조합 1.9%
수출증가로 생산설비 증설
- 수출 비중 2011년 44.0%, 2012년 56.3%, 2013년 상반기 60.9%로 증가
- 수출 ASP가 내수 대비 약 25% 높아 수출에 역량 집중
- 품목별 가동률: 합성왁스 95.8%, 인조대리석 97.4%
- 생산설비 증설: 합성왁스 12,572톤/연(+31.9%, 8월 완공), 인조대리석 774천장/연
(+87.0%, 12월 완공 예정)
외장용 인조대리석 개발
- 신제품 개발로 라인업 강화, 적용분야 확대 전망
- 국내 최초, 세계 2번째 외장용 인조대리석 개발(CSTB 연내 인증 예정)
- 기타 광폭 인조대리석, 물결무늬 인조대리석, 신규 컬러대리석 등 라인업 강화
※CSTB인증: 프랑스 건축화학 기술센터 인증
2013년 예상 매출액 1,050억원, 영업이익 180억원, PER 9.1배 수준
- 2013년 예상 매출액 1,050억원 영업이익 180억원, 순이익 140억원으로 공모가 12,500원은
PER 9.1배 수준, 건자재 Peergroup(LG하우시스, 한샘, 이건산업, 현대EP) 2013E PER 12.9
배 수준
영업실적 및 주요 투자지표
(단위: 억원, 원 , %)
2009A
2010A
2011A
2012A
2013F
456
623
801
933
1,050
영업이익
지배지분순이익
42
35
66
49
125
93
201
148
180
140
OPM
9.2
10.6
15.6
21.6
17.1
EPS
346.0
479.7
914.3
PER
주: EPS는 지배지분, 공모 후 주식수 기준으로 산출, 2013.11.19일 상장예정
자료: 라이온켐텍, 대신증권 리서치센터
1,457.9
-
1,376.3
9.1
매출액
3

4. Results Comment
원가부담과 수출
역성장으로 부진한 3분기
빙그레
(005180)
이선경
박신애
769.3162
sunny_lee@daishin.com
769.2378
shinay.park@daishin.com
Marketperform
투자의견
시장수익률, 유지
97,000
목표주가
유지
88,300
현재주가
(13.11.18)
음식료업종
KOSPI
시가총액
시가총액비중
자본금(보통주)
52주 최고/최저
120일 평균거래대금
외국인지분율
주요주주
주가수익률(%)
절대수익률
상대수익률
2010.81
870십억원
0.07%
50십억원
138,500원 / 84,600원
37억원
22.96%
김호연 외 4인 38.47%
삼성자산운용 8.10%
1M
3.0
5.2
3M
-12.1
-16.1
6M
-25.5
-26.4
12M
-29.1
-34.4
(천원)
빙그레(좌)
(%)
142
Relative to KOSPI(우)
10
132
0
122
-10
112
-20
102
-30
92
-40
82
72
12.11
3분기 실적 당사 추정 소폭 상회하나 컨센서스 하회하는 부진한 실적
- 3분기 매출 2,536억원(-1.3% YoY), 영업이익 286억원(-21.7% YoY)으로 영업이익 당사 추정
4% 상회했으나 컨센서스 11% 하회해 전반적으로 부진한 실적
- 유음료 내수 매출 +2.6% YoY, 빙과·스낵 및 기타 내수 매출 – 2.5% YoY로 3분기 이익기여
도가 가장 높은 빙과 매출 역성장세가 2분기 보다 확대
- 유음료 수출 34억원(-21% YoY), 이 중 중국 바나나우유 수출은 30억원으로 전년동기보다 10
억원 감소, 빙과·스낵 및 기타 수출도 25% 감소한 71억원 기록해 수출전체 24% 감소
- 빙과 매출할인률 증가와 8월 원유가 인상으로 매출원가율 전년동기대비 3.9%p 상승했으나 마
케팅비 통제로 판관비율 하락해 영업이익률은 2.8%p 하락
4분기 이익개선 미미, 2014년 상반기 내수 수익성 회복, 수출모멘텀 회복은 하반기 이후
- 내수 빙과와 수출 부진 지속되며 전년동기대비 손실은 축소되나 4분기도 적자 예상
- 10월 이후 유가공 제품 평균 7~8% 가격 인상, 촤근 빙과 중 원유 사용 비중 높은 투게더와
엑설런트 각각 10%와 17% 인상해 원가부담 순차적 완화. 유가공 업체 전반의 동시 가격 인상
으로 물량저항이 예년보다 미미해 인상 효과는 내년 1분기면 모두 반영 가능
- 주요 수출 국가의 경기부진과 채널 점검 및 전략 재정비 등으로 내년 상반기까지 수출 모멘텀
회복은 힘들 전망, 하반기 회복 가정시 수출 연간 11% 성장 전망
- 수출 성장률은 둔화되나 가격인상으로 2014년 매출 5% 성장, 원가율 하락과 판관비 통제, 낮
은 기저효과로 영업이익은 43% 증가 전망
수출 모멘텀 회복이 밸류에이션 부담완화 전제조건, 투자의견 중립과 목표주가 9만 7천원 유지
- 2014년과 2015년 수출 성장세를 하향 조정함에 따라 EPS 추정치를 각각 2%, 3% 소폭 하향.
시점 변경요인 등을 감안해 목표주가 9만 7천원 유지하며 상승여력 낮아 투자의견도 중립 유지
- 목표주가는 14년 예상 PER 16.6x 수준으로 밸류에이션 리레이팅의 근거였던 수출모멘텀 둔화
를 감안할 때 낮은 수준은 아님, 다만, 감익 추세 마무리가 예상된다는 점에서 주가 추가하락은
제한적
- 주가 상승탄력 회복을 위해서는 주력 사업 내 점유율 상승이나 신제품 호조 등으로 가격인상과
낮은 기저에서 비롯된 효과를 상회하는 매출 및 이익 성장이 있거나 혹은 채널 및 지역 확대로
수출 모멘텀이 회복되어야 할 것으로 판단
-50
13.02
13.05
(단위: 십억원, %)
13.08
구분
매출액
영업이익
순이익
구분
매출액
영업이익
순이익
3Q13
4Q13
3Q12
2Q13
잠정치
YoY
QoQ
당사추정
YoY
QoQ
257
236
260
258
254
-1.3
7.3
149
1.8
-41.2
36
29
20
17
29
24
27
22
29
23
-21.2
-21.6
43.1
36.6
-5
-5
적지
적지
적전
적전
2011
2012
721
50
40
789
67
51
Consensus 직전추정
2013(F)
Growth
Consensus
직전추정
당사추정
조정비율
2012
2013(F)
816
52
42
807
44
34
801
47
36
-0.7
6.6
7.2
9.5
33.1
27.2
1.5
-30.3
-29.2
자료: 빙그레, WISEfn, 대신증권 리서치센터
4

5. 매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액)
(단위: 십억원)
구분
11/18
11/15
11/14
11/13
11/12
11월 누적
13년 누적
개인
외국인
기관계
금융투자
보험
투신
은행
기타금융
연기금
사모펀드
국가지자체
-45.3
-13.3
61.2
-36.4
19.8
48.0
-13.2
-0.5
39.7
1.1
2.5
-243.2
58.5
186.4
-48.5
51.2
115.8
-7.1
3.1
14.9
49.7
7.2
149.4
-65.7
-86.7
-164.6
-99.9
39.4
-1.3
1.3
117.5
10.0
10.8
231.9
-185.2
-53.9
-63.8
-43.2
31.7
10.0
1.7
22.3
-14.3
1.6
-38.8
-10.1
40.1
-35.5
-55.3
40.3
0.7
-0.8
60.7
14.6
15.3
905
-666
-189
-1,003
-141
193
-67
3
704
34
90
-4,131
4,503
1,301
47
1,058
-6,134
-2,714
-664
8,948
-419
1,179
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장
(단위: 십억원)
외국인
순매수
삼성전자
NAVER
엔씨소프트
LG 전자
현대차
LG 화학
SK 하이닉스
현대중공업
삼성전자우
현대차2 우B
기관
금액
순매도
금액
43.8
18.2
14.0
9.8
8.3
7.9
6.4
6.3
5.3
4.8
삼성중공업
SK 이노베이션
기아차
POSCO
삼성물산
현대미포조선
KT
한국전력
우리금융
GS 건설
23.8
14.9
14.5
13.3
7.0
5.7
4.7
4.6
4.5
4.4
순매수
POSCO
LG 화학
삼성중공업
우리금융
KB 금융
현대제철
현대건설
롯데케미칼
기아차
삼성물산
금액
순매도
금액
13.0
8.3
7.6
6.3
5.4
5.2
5.0
4.8
4.7
4.5
NAVER
KT
대한항공
락앤락
엔씨소프트
오리온
제일모직
한진해운
LS
LG 이노텍
13.8
11.6
7.3
6.9
5.5
5.1
3.7
3.7
3.6
3.3
자료: KOSCOM
코스닥 시장
(단위: 십억원)
외국인
기관
순매수
금액
순매도
금액
CJ E&M
사파이어테크놀로지
이라이콤
솔브레인
원익IPS
삼천리자전거
유진테크
태웅
차바이오앤
에스에프에이
3.8
1.3
1.2
0.8
0.7
0.6
0.6
0.6
0.6
0.5
CJ 오쇼핑
게임빌
파트론
디스플레이텍
GS 홈쇼핑
동서
성우하이텍
성광벤드
셀트리온
램테크놀러지
2.7
2.5
1.4
1.2
1.1
1.0
0.9
0.9
0.8
0.8
순매수
CJ E&M
평화정공
GS 홈쇼핑
성우하이텍
매일유업
로엔
동서
덕산하이메탈
하림
다음
금액
4.2
1.5
1.2
1.2
1.0
0.9
0.9
0.8
0.7
0.7
순매도
서울반도체
태웅
조이맥스
에스엠
AP 시스템
인터플렉스
램테크놀러지
서원인텍
켐트로닉스
루멘스
금액
3.7
1.7
1.7
1.6
1.5
1.2
1.2
1.2
1.1
1.0
자료: KOSCOM
5

6. ▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인
순매수
(단위: %, 십억원)
금액
금액
수익률 순매도
기관
수익률
순매수
금액
(단위: %, 십억원)
금액
수익률 순매도
수익률
삼성전자
116.9
1.2
기아차
70.2
-1.1
한국전력
53.8
0.3
우리투자증권
23.1
-6.5
NAVER
65.0
1.8
삼성중공업
44.4
-1.0
SK 하이닉스
45.9
5.6
대한항공
22.4
-6.6
엔씨소프트
36.2
4.6
POSCO
36.3
-0.8
POSCO
44.2
-0.8
고려아연
19.0
-1.3
현대위아
25.9
2.4
SK 이노베이션
27.4
-1.8
아모레퍼시픽
19.0
5.9
락앤락
18.3
-3.0
삼성화재
24.7
1.6
LG 화학
23.0
1.4
KB 금융
17.8
1.6
삼성전자
16.7
1.2
SK 하이닉스
20.5
5.6
KT
21.8
0.0
LG 상사
17.6
7.3
LS
15.1
3.6
코웨이
16.3
1.6
현대모비스
21.7
-1.0
삼성전자우
16.9
0.9
LG 전자
14.9
2.4
한국타이어
15.8
3.7
삼성SDI
18.6
0.0
현대건설
14.2
2.9
NAVER
14.2
1.8
LS
15.2
3.6
현대미포조선
18.5
0.3
삼성물산
13.9
0.6
GS
12.7
-1.6
대우조선해양
12.7
3.8
한국전력
18.3
0.3
한국가스공사
13.8
-2.6
코웨이
12.3
1.6
자료: KOSCOM
자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수
(단위: 백만달러)
구분
11/18
11/15
11/14
11/13
11/12
11월 누적
한국
-24.0
37.6
-33.5
-204.0
49.7
-700
5,943
대만
47.8
-90.5
-197.4
-295.9
67.7
-623
7,727
13년 누적
인도
--
0.0
0.0
0.0
59.2
354
16,684
태국
-18.3
-53.9
-48.4
-135.8
-103.2
-715
-4,144
인도네시아
24.6
-16.6
-12.1
-47.8
-39.9
-316
-1,346
필리핀
5.7
-7.6
-13.3
-9.4
29.6
-111
846
베트남
-0.5
-0.4
-1.5
-0.7
-2.3
8
210
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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