1. 2014년 5월 21일 수요일
투자포커스
글로벌 ETF 위험 자산으로 이동한다
- 2분기 들어 안전 자산에서 위험 자산으로의 글로벌 ETF 자금 이동 감지
- 이에 따라 하반기에는 신흥 시장과 원자재 시장의 긍정적 흐름 기대. 미국 업종 ETF 선호도 신흥 시장에 유
리하게 바뀌고 있어
- ETF 자금 이동 수혜 : 인도. 인도네시아. 대만. 한국
- 2014년 글로벌 ETF 우선주에도 관심. 롱-숏 ETF 성장으로 낮은 변동성 예상
김영일. 769.2176 ampm01@daishin.com
산업 및 종목 분석
5월 하반월 LCD 패널가격: 예상보다 견조한 강보합세
- 시사점: 2분기 패널가격이 보합세를 유지한다면 LG디스플레이 실적개선에 기여 (매출 +1%, 영업이익 +6%)
- 현재까지 패널가격 상승을 견인한 요인: (1) 남미의 월드컵 대기수요, (2) 개발도상국의 PDP TV 교체수요
- 6월 패널가격 전망: 상승추세 지속. 중국 노동절 이후 재고수준이 5주 내외로 건전하기 때문
- 패널가격 강보합세에 따른 수혜주: LG디스플레이. 투자의견 매수, 목표주가 37,000원 (P/B 1.2배)
김경민. 769.3809 clairekim@daishin.com

2. 2
투자포커스
글로벌 ETF 위험 자산으로
이동한다
김영일
02.769.2176
ampm01@dashin.com
2분기 들어 안전 자산에서 위험 자산으로의 글로벌 ETF 자금 이동 감지. 이에 따라 하반기에는 신흥
시장과 원자재 시장의 긍정적 흐름 기대
달러화에 대해서는 뚜렷한 기대감 없음. 월간 자금 유출입이 추세적이지 못하기 때문. 다만, 최근 2개
월 ETF 자금 흐름은 약달러에 조금 더 무게를 두고 있음
작년에 이어 2014년에도 글로벌 부동산 ETF로 자금 유입이 지속되고 있는데 이는 전체 자산 시장이
건전함을 시사하는 부분.
가장 큰 변화는 주식 시장에서 나타나고 있음. ETF 자금이 3월을 기점으로 신흥 시장 쪽으로 선회. 선
진 시장에서의 자금 유출은 주식 시장 전반에 대한 회피는 아님.
2014년 1분기 선진 시장 PE는 최근 5년간 +2δ에 도달. 선진 시장 자금 유출은 밸류에이션 부담에
따른 차익 실현일 가능성이 높음. 반대로 신흥 시장으로는 자금 유입이 나타나고 있는데 1분기 신흥
시장 PB는 최근 5년간 -1δ를 하회.
글로벌 자금은 PE 부담이 큰 선진 시장에서 PB 매력이 큰 신흥 시장으로 이동.
글로벌 ETF 자금은 우선주로도 이동. 우선주 ETF에서 빠져나갔던 자금은 올해 2월부터 다시 유입되
기 시작했고 3월과 4월을 지나며 그 강도가 강해지고 있음.
2014년 상품 시장에 ETF 선호는 시작된 것으로 판단. 다만, 본격적인 상품 시장 선호는 구리 ETF 자
금 싸이클이 개선되는 시점인 하반기가 될 것.
헤지 펀드와 롱-숏 펀드 성장으로 주식 시장의 낮은 변동성이 예상. 2013년 이후 헤지 펀드를 추종하
는 글로벌 ETF로 자금 유입이 급증. 대표 헤지 ETF 수익률이 높아 이러한 헤지 ETF 수요는 하반기에
도 이어질 전망. 주식 시장 영향은 변동성 감소
유로화 전망
자 산 ETF Name Asset($ mil) 2013-07 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04
POWERSHARES DB US DOL IND BU 667 33 -18 -92 -64 -30 -17 30 5 -30 -4
ISHARES IBOXX INVESTMENT GRA 17,300 -501 -1,294 -479 -796 -912 159 -209 950 -186 272
ISHARES IBOXX HIGH YIELD COR 12,865 1,277 -836 786 899 -325 -900 -1,258 -546 -225 -85
ISHARES MSCI EAFE ETF 54,682 -253 850 110 1,400 2,755 859 641 461 -274 -121
ISHARES MSCI EMERGING MARKET 36,372 341 -177 4,453 1,293 -1,549 -1,368 -5,490 -2,081 91 3,909
SPDR GOLD SHARES 32,482 -1,692 -227 -636 -1,409 -1,153 -1,758 -190 444 421 -1,037
ISHARES SILVER TRUST 6,386 329 88 73 -83 -125 -218 88 80 6 -19
POWERSHARES DB BASE METALS F 315 -59 4 7 3 -16 -23 27 46 13 6
POWERSHARES DB AGRICULTURE F 1,571 -60 0 31 -36 -119 -93 -44 37 120 12
VANGUARD REIT ETF 21,946 202 10 -111 420 212 111 264 1,029 615 180
SPDR DJ INTERNATIONAL REAL E 4,565 45 57 78 124 51 41 72 -32 12 126
부동산
통 화
채 권
주 식
귀금속
상 품
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터

3. 3
Issue & News
디스플레이
5월 하반월 LCD 패널가격,
예상보다 견조한 강보합세
김경민
769.3809
clairekim@daishin.com
박기범
769.2956
kbpark04@daishin.com
투자의견
Overweight
비중확대, 유지
5월 하반월 패널가격, 강보합세 기록
- 2014년 5월 20일, 대만 조사기관 디스플레이서치에서 5월 하반월 패널가격 발표
- TV 패널가격 +0.1%HoH: 개발도상국 인기제품인 32인치 모델 중심으로 가격 상승
- PC 패널가격 +0.3%HoH: 노트북 및 데스크탑 모니터용 패널가격, 강보합세 시현
패널가격, 2개월째 강보합세 지속
- 2014년 4월부터 반등 시작한 패널가격은 5월까지 유지되며 2개월째 강보합세 기록
- 이는 신흥국 중심으로 TV 패널 수요가 견조하기 때문
(1) 브라질 월드컵 앞두고 남미지역 (멕시코, 브라질) TV 판매 견조
(2) 개발도상국의 PDP TV 교체수요가 LCD TV 수요둔화를 방어하는 효과
6월 패널가격, 건전한 재고수준에 힘입어 소폭 상승 전망
- 6월 패널가격은 전통적으로 하락세를 기록. 이는 2분기 마감을 위한 재고조정 때문. 그러나
2014년 6월 패널가격은 과거와 달리 소폭 상승할 것으로 전망
- 이는 노동절 이후 세트/유통업체의 재고수준이 5주 내외로 건전하기 때문. 현재 재고수준은
2013년 노동절 이후의 6~8주보다 낮아, 패널가격 안정화에 기여할 것으로 판단
2분기 패널가격 보합세 기록 시, LG디스플레이 매출 1%, 영업이익 6% 개선
- 당사는 2분기 패널가격이 전분기대비 1% 하락할 것으로 예상. 그러나 4~5월 패널가격강보
합세, 6월 패널가격 소폭 상승 고려 시 2분기 패널가격은 전분기대비 보합세를 기록할 가능
성이 높은 것으로 판단
- 2분기 패널가격 보합세 가정 시 LG디스플레이의 2분기 매출액과 영업이익은 현재 추정치 대
비 각각 1%, 6% 개선 가능
최선호주로 LG디스플레이 제시. 투자의견 BUY, 목표주가 37,000원
- 당사는 패널 수급균형과 낮은 재고수준에 힘입어 3분기 패널가격이 강보합세를 기록할 것으로 전망
- 이는 3분기가 스마트폰 성수기로 대형 패널 생산가능 면적이 상대적으로 감소하기 때문. 아
울러 중국 국경절 수요는 TV 패널가격 하락을 방어하는 데 기여할 것으로 판단
- 패널가격 강보합세에 따른 최선호주로 LG디스플레이 제시. 투자의견 BUY, 목표주가 37,000원
- LG디스플레이는 주요 고객사 수주 개선, UHD TV 출하 증가로 하반기 영업이익이 상반기의
2.8배를 기록할 것으로 전망
LG디스플레이 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
2012A 2013A 2014F 2015F 2016F
매출액 29,430 27,033 25,265 25,743 25,968
영업이익 912 1,163 1,130 1,254 1,331
세전순이익 459 830 881 1,026 1,116
총당기순이익 236 419 582 795 865
지배지분순이익 233 426 572 782 850
EPS 652 1,191 1,597 2,185 2,376
PER 47.6 21.3 17.5 12.8 11.8
BPS 28,534 29,655 31,170 33,246 35,478
PBR 1.1 0.9 0.9 0.8 0.8
ROE 2.3 4.1 5.3 6.8 6.9
주: EPS, BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: LG디스플레이, 대신증권 리서치센터
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -2.8 9.2 21.0 -8.7
상대수익률 -3.1 4.8 21.4 -10.0
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
18
20
22
24
26
28
30
32
34
13.05 13.08 13.11 14.02 14.05
(%)(천원) LG디스플레이(좌)
Relative to KOSPI(우)

4. 4
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 5/20 5/19 5/16 5/15 5/14 05월 누적 14년 누적
개인 -42.5 -90.0 5.6 -197.3 -492.4 -621 922
외국인 261.3 180.5 480.1 369.0 344.7 996 233
기관계 -230.8 -89.7 -471.9 -153.4 155.8 -417 -1,209
금융투자 -47.1 -145.5 -67.0 -35.8 84.7 -467 -3,108
보험 -20.1 204.2 -27.0 29.1 38.3 205 633
투신 -134.0 -71.3 -269.6 -67.2 23.2 -102 -323
은행 -16.9 -9.4 -24.1 -10.1 -25.5 -114 -848
기타금융 -4.4 -9.6 -2.5 -6.9 3.0 -18 -212
연기금 6.9 21.9 -47.2 -23.8 26.9 120 2,480
사모펀드 -11.9 -22.3 -36.3 -30.6 8.5 8 82
국가지자체 -3.3 -57.7 1.7 -8.0 -3.3 -49 87
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼성전자 81.2 현대차 15.2 NAVER 17.9 삼성전자 31.3
SK 하이닉스 46.0 삼성SDI 7.5 LG 생활건강 14.7 POSCO 29.7
POSCO 27.4 LG 생활건강 6.9 삼성엔지니어링 12.7 현대차 17.3
LG 유플러스 9.6 한화케미칼 6.8 BGF 리테일 9.9 엔씨소프트 16.2
LG 전자 9.3 아모레퍼시픽 5.3 삼성SDI 9.2 SK 하이닉스 14.7
기아차 9.0 엔씨소프트 5.1 삼성생명 8.9 현대중공업 10.5
롯데케미칼 7.9 삼성중공업 4.5 아모레퍼시픽 8.5 대우조선해양 10.0
신한지주 7.2 일진디스플 4.4 제일모직 6.0 기아차 9.4
KT 7.2 삼성전자우 4.3 삼성전자우 5.6 삼성물산 9.0
SK 텔레콤 7.1 현대차2 우B 3.4 한화케미칼 5.2 SK 이노베이션 8.7
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
삼천리자전거 2.5 메디톡스 8.0 위메이드 3.3 와이솔 6.2
CJ E&M 2.5 위메이드 4.4 블루콤 2.3 농우바이오 2.9
파라다이스 1.9 와이지엔터테인먼트 1.7 GS 홈쇼핑 2.2 CJ E&M 2.9
바이오스페이스 1.9 SK 브로드밴드 1.5 CJ 오쇼핑 1.5 인터파크INT 2.8
리홈쿠첸 1.8 씨젠 1.2 메디톡스 1.4 파라다이스 2.5
키이스트 1.8 아이센스 1.1 에스엠 1.4 와이지엔터테인먼트 2.4
서울반도체 1.7 루멘스 0.8 엑세스바이오KDR 1.3 파세코 2.2
젬백스 1.5 에스엠 0.7 동성화인텍 1.2 세코닉스 2.1
조이시티 1.3 솔브레인 0.7 에너지솔루션 1.1 성광벤드 2.0
CJ 오쇼핑 1.1 블루콤 0.7 KT 뮤직 1.0 SK 브로드밴드 1.8
자료: KOSCOM

5. 5
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
삼성전자 489.1 2.5 아모레퍼시픽 44.1 -3.1 NAVER 66.8 -0.3 삼성전자 107.7 2.5
SK 하이닉스 118.0 -0.2 한화케미칼 34.8 -1.1 삼성엔지니어링 55.2 10.3 엔씨소프트 103.7 -9.9
현대차 92.1 -3.2 BGF리테일 26.3 0.0 BGF 리테일 47.6 0.0 현대차 76.6 -3.2
신한지주 85.6 -0.9 삼성중공업 24.3 -3.3 삼성증권 47.1 7.9 SK하이닉스 60.4 -0.2
기아차 82.9 -2.0 삼성SDI 17.8 3.6 아모레퍼시픽 34.5 -3.1 POSCO 57.7 -2.2
POSCO 71.0 -2.2 LG생활건강 17.0 4.8 LG 생활건강 33.1 4.8 SK이노베이션 43.3 -0.4
KB 금융 65.9 -0.7 KCC 13.6 6.2 SK 텔레콤 28.7 3.2 삼성전기 40.5 -2.1
현대모비스 59.8 -2.5 삼성증권 13.4 7.9 삼성SDI 21.8 3.6 현대모비스 39.5 -2.5
삼성생명 45.6 6.1 현대로템 10.9 -2.8 한화케미칼 20.0 -1.1 삼성화재 39.0 -0.9
오리온 41.8 3.3 현대증권 9.4 -2.8 삼성중공업 19.5 -3.3 현대중공업 32.7 -2.1
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 5/20 5/19 5/16 5/15 5/14 05월 누적 14년 누적
한국 267.3 146.3 458.0 343.8 319.3 817 950
대만 46.2 154.2 66.6 63.9 255.4 457 6,531
인도 -- 242.9 627.8 196.5 0.0 2,348 7,645
태국 -256.2 16.7 -64.0 18.5 5.8 -338 -475
인도네시아 44.3 211.7 184.0 0.0 110.2 689 3,583
필리핀 14.5 3.1 20.7 7.0 65.6 168 925
베트남 1.4 6.7 6.8 15.3 10.3 82 196
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소