1. Análise Econômica e Financeira de
Empresas
Profa. Delza Rodrigues de Carvalho
Perspectivas dos Analistas
N Análise de crédito bancário: liquidez/ fluxo
de caixa.
N Análise de Investimentos: crescimento e
rentabilidade
N Gerente Financeiro: saúde financeira
N Diferentes respostas
Diferentes objetivos
Diferentes informações
2. Papel das Demonstrações Financeiras
Balanço Patrimonial
Fotografia (estática)
Visão dos recursos e obrigações
•Demonstração de Resultados
Entradas e Saídas
Desempenho operacional
•Fluxo de Caixa (DOAR)
Usos e alocação do caixa
Financiamento, Investimento, e Operações
Análise Financeira : Empresa em
Equilíbrio Financeiro
Ativo Financeiro R$ 3.500 Passivo Financeiro R$ 2.200
Ativo Cíclico R$ 7.600 Passivo Cíclico R$ 5.300
Ativo Permanente R$ 6.400 Passivo Permanente R$ 10.000
3. Indicadores de Avaliação da Estrutura
Financeira
1. Empresa em Equilíbrio Financeiro
N CCL: Volume de recursos de longo prazo alocados para financiar
o giro
CCL = R$ 11.000 – R$ 7.500
CCL = R$ 3.600
N NIG: Montante de capital permanente que uma empresa necessita
para financiar seu capital de giro. Esse volume é determinado pelo
nível de atividade da empresa (produção e vendas) e prazos
operacionais ( cobrança, venda, pagamentos).
NIG = R$ 7.600 – R$ 5.300
NIG = R$ 2.300 (financiada por passivo cíclico)
Indicadores de Avaliação da Estrutura
Financeira
1. Empresa em Equilíbrio Financeiro
N ST: Medida de margem de segurança financeira de uma empresa,
que indica sua capacidade interna de financiar um crescimento da
atividade operacional
ST = R$ 3.500 – R$ 2.200
ST = R$ 1.300
N NTFP: Montante de recursos de longo prazo necessários para
financiar sua atividade.
NTFP = R$ 2.300 +R$ 6.400
NTFP = R$ 8.700
4. Empresa em Desequilíbrio Financeiro
Ativo Financeiro R$ 1.500 Passivo Financeiro R$ 3.500
Ativo Cíclico R$ 6.000 Passivo Cíclico R$ 5.200
Ativo Permanente R$ 10.000 Passivo Permanente R$ 8.800
Indicadores de Avaliação da Estrutura
Financeira
1. Empresa em Desequilíbrio Financeiro
N CCL: Volume de recursos de longo prazo alocados para
financiar o giro
CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700
CCL = (R$ 1.200) existência de recursos de curto prazo
financiando ativos de longo prazo.
N NIG: Montante de capital permanente que uma empresa
necessita para financiar seu capital de giro. Esse volume é
determinado pelo nível de atividade da empresa (produção e
vendas) e prazos operacionais.
NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200
NIG = R$ 800 (financiada por passivo financeiro)
5. Indicadores de Avaliação da Estrutura
Financeira
1. Empresa em Desequilíbrio Financeiro
N ST: Medida de margem de segurança financeira de uma
empresa, que indica sua capacidade interna de financiar um
crescimento da atividade operacional
ST = R$ 1.500 – R$ 3.500
ST = (R$ 2.000)
N NTFP- Necessidade Total de Financiamento Permanente
Montante de recursos de longo prazo necessários para
financiar sua atividade.
NTFP = R$ 800 +R$ 10.000
NTFP = R$ 10.800
DIFERENTES ESTRUTURAS
FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000
Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000
Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 70.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 10.000
CCL = R$ 40.000––R$ 8.700
NIG = R$ 7.500 R$ 50.000 CCL = NIG 1.200 10.000)
(R$ = (R$
NIG = R$ 30.000––R$ 5.200
ST = 6.000 R$ 10.000 NIG = R$ 800R$ 20.000
ST =
ST = R$ (R$ 10.000)3.500 70.000ST = NTFP = R$ 60.000
NTFP = 1.500 – R$ +R$ (R$ 2.000)
NTFP > 0
≥ CCL= R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$
CCL > NIG 10.800
NIG < 0 ST > 0
6. DIFERENTES ESTRUTURAS
FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 20.000
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 10.000
Ativo Cíclico R$ 60.000 Passivo Cíclico R$ 40.000
Ativo Cíclico R$ 40.000 Passivo Cíclico R$ 50.000
Ativo Permanente R$ 50.000 Passivo Permanente R$ 80.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 90.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 30.000
CCL = R$ 60.000––R$ 8.700
NIG = R$ 7.500 R$ 40.000 CCL = NIG 1.200 20.000
(R$ = R$
NIG = R$ 30.000––R$ 5.200
ST = 6.000 R$ 20.000 NIG = R$ 800R$ 10.000
ST =
ST = R$ R$ 20.000 +R$ 50.000 ST =NTFP = R$ 70.000
NTFP = 1.500 – R$ 3.500 (R$ 2.000)
NTFP > 0
≥ CCL= R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$
CCL > NIG 10.800
NIG > 0 ST > 0
DIFERENTES ESTRUTURAS
FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
ESTRUTURA DE BAIXO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ superar
Conclusão: O crescimento do NIG não deve 10.000
Ativo Cíclico mantido pela empresa,
o ST R$ 40.000 Passivo Cíclico evitando a
R$ 50.000
desestabilização de sua estrutura financeira.
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 7.500 – R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200
NIG = R$ 6.000 – R$ 5.200 NIG = R$ 800
ST = R$ 1.500 – R$ 3.500 ST = (R$ 2.000)
NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800
7. DIFERENTES ESTRUTURAS
FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE RISCO MÉDIO
Ativo Financeiro R$ 10.000 Passivo Financeiro R$ 20.000
Ativo Cíclico R$ 60.000 Passivo Cíclico R$ 40.000
Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000
CCL = R$ 70.000 – R$ 60.000 CCL = R$ 10.000
NIG = R$ 60.000 – R$ 40.000 NIG = R$ 20.000
ST = R$ 10.000 – R$ 20.000 ST = (R$ 10.000)
NTFP = R$ 20.000 +R$ 70.000 = R$ 90.000
NTFP – Necessidade Total de Financiamento para Giro
CCL > 0 CCL < NIG
DIFERENTES ESTRUTURAS
FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE RISCO MÉDIO
Conclusão:
CCL insuficiente para financiar toda sua
necessidade de investimento em giro;
A empresa recorre ao mercado financeiro
(empréstimos de curto prazo) para tomada de
recursos necessários a seu giro.
8. DIFERENTES ESTRUTURAS
FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE ALTO RISCO
Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 50.000
Ativo Cíclico R$ 35.000 Passivo Cíclico R$ 30.000
Ativo Permanente R$ 75.000 Passivo Permanente R$ 60.000
CCL = R$ 65.000 – R$ 80.000 CCL = (R$ 15.000)
NIG = R$ 35.000 – R$ 30.000 NIG = R$ 5.000
ST = R$ 30.000 – R$ 50.000 ST = (R$ 20.000)
NTFP = R$ 5.000 +R$ 75.000 NTFP = R$ 80.000
CCL < 0 CCL < NIG
NIG > 0 ST < 0
DIFERENTES ESTRUTURAS
FINANCEIRAS E RISCOS
ESTRUTURA DE ALTO RISCO
Conclusão
CCL negativo, indicando uma insuficiência de
recursos para financiar aplicações de longo prazo.
9. Avaliação da Estrutura Financeira
Efeito Tesoura
Quando a Empresa apresenta por vários exercícios
seguidos um crescimento do NIG superior ao do
CCL, diz-se que ele convive com o denominado
efeito tesoura.
Identificado por um crescente saldo em tesouraria
negativo
Razões do Efeito Tesoura : crescimento elevado do
nível de atividade empresarial; desvio de recursos
para imobilizações e inflação.
Projeções da Necessidade de
Investimento em Giro
Prazos do Ciclo Operacional
Prazo Médio de Estocagem (PME) = Estoques/CMV X 90
Prazo Médio de Cobrança (PMC)= Valor a Receber/Vendas
X 90
Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores (PMPF) =
Fornecedores/Compras X 90
Prazo Médio de Pagamento de Despesas Operacionais
(PMPD) = Despesas a Pagar / Despesas Incorridas X 90
10. Projeções da Necessidade de
Investimento em Giro
Receitas de Vendas R$ 1.800,00
CMV R$ 1.060,00
Lucro Bruto R$ 740,00
Despesas Operacionais R$ 260,00
Depreciação R$ 29,00
Lucro Operacional R$ 451,00
Despesas Financeiras R$ 25,00
Lucro Antes do IR R$ 426,00
Provisão De IR R$ 170,00
Lucro Liquido R$ 256,00
Prazos do Ciclo Operacional
Prazo Médio de Estocagem (PME) = 50 dias
Prazo Médio de Cobrança (PMC)= 30 dias
Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores
(PMPF) = 30 dias
Prazo Médio de Pagamento de Despesas
Operacionais (PMPD) = 20 dias
As compras das mercadorias para o trimestre
R$ 1.380,00
11. Prazos do Ciclo Operacional
Prazo Médio de Estocagem
50 = Estoques/R$ 1.060,00 X 90
Estoques = 1.060* 50/ 90 = 588,90
Investimento médio em estoques= R$ 588,90
Prazo Médio de Cobrança
30 = Valor a Receber/R$1.800,00 X 90
Valores a Receber = R$ 1.800*30/90 =
Investimento médio de valores a receber = R$ 600,00
Prazos do Ciclo Operacional
Prazo Médio de Pagamentos a Fornecedores
30 = Fornecedores/R$ 1.380,00 X 90
Fornecedores = 1.380,00*30/90
Financiamento médio por fornecedores = R$ 460,00
Prazo Médio de Pagamento de Despesas Operacionais
20 = Despesas a Pagar / R$ 260,00 X 90
Financiamento médio por Despesas Operacionais = R$ 57, 80
Os valores apurados indicam os investimentos demandados
pelos ativos operacionais cíclicos, e os financiamentos de
natureza cíclica inerentes à atividade da empresa.
12. Necessidade de Capital de Giro
Venda Média/dia=R$ 1.800/90 dias R$ Dias de Vendas
= 20 dias
Investimentos Cíclicos 1.188,90
Valores a Receber 600,00 600,00/20 = 30
Estoques 588,90 588,90/20 = 29,4
Financiamentos Cíclicos 517,80
Fornecedores 460,00 460,00/20 = 23,0
Despesas Operacionais 57,80 57,80/20 = 2,9
NIG 671,10 33,5
Necessidade de Capital de Giro
NIG (Vendas = R$ 1.800) R$ 1.800/90*33,5 = R$ 671,10
NA Necessidade de Capital de Giro é determinada pela
parte do investimento operacional cíclico não coberta
pelos passivos cíclicos
NO NIG de R$ 671,10 projetado para o trimestre
equivale a 33,5 dias de venda.
NPara preservação do equilíbrio financeiro, essa
necessidade de capital deve ser financia por recursos
permanentes.
13. Análise Financeira: Indicadores Estáticos
Liquidez Corrente (AC/PC)
Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP)
Liquidez Seca (AC-
(AC-Est)/PC
Liquidez Imediata
LI= (Disponibilidades (Caixa+Bancos+Aplicações de Curtíssimo Prazo) /PC
Análise Econômica: Indicadores Dinâmicos
N Payback
N Taxa de Retorno Contábil
N Valor Presente Líquido (NPV)
N Índice de Rentabilidade (P I)
N Taxa Interna de Retorno (IRR
14. Método do Payback
N O período de payback de um investimento é o número de
anos requeridos para recuperar o investimento inicial.
N Vantagem e Desvantagens
Payback é fácil (cálculo e compreensão)
Ignora qualquer fluxo de caixa que ocorre depois do
período de payback.
payback.
Essa abordagem enfatiza retornos imediatos
Essa abordagem descrimina projetos de longo prazo.
Payback não considera o valor do dinheiro no tempo
Taxa de Retorno Contábil (TRC
Σ Lucro Líquido t
TRC 1
=
Invest. Val. Residual
2
N Aceitar/rejeitar é baseado nas taxas de retorno
contábil..
N Essa fórmula assume uma depreciação linear; então, o
investimento médio em um projeto é igual ao
investimento mais o valor residual dividido por dois.
Uso do lucro, no lugar do F.Cx.
Não considera o valor do dinheiro no tempo
tempo.
15. Taxa de Retorno Contábil (TRC)
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Receitas 433.333 450.000 266.667 200.000 133.333
Despesas 200.000 150.000 100.000 100.000 100.000
Lucro 233.333 300.000 166.667 100.000 33.333
Depreciação 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
LAIR 133.333 200.000 66.667 0 -66.667
Impostos 25% 33.333 50.000 16.667 0 -16.667
LL 100.000 150.000 50.000 0 -50.000
Taxa de Retorno Contábil (TRC)
LLM =100.000+150.000+50.000+0-50.000/5
LLM=R$ 50.000
VCM= 500.000+ 0/2= R$ 250.000
RCM= R$ 50.000/ R$ 250.000= 20%
Se a empresa possuir uma meta de RCM superior a
20%, então esse investimento será aceitável
16. Valor Presente Líquido
N O VPL de uma proposta de investimento é igual ao
valor presente dos fluxos de caixas anuais depois da
tributação menos o investimento inicial. O NPV
pode ser expresso por :
n ACFt
npv = – IO + Σ
t=1 1+r t
N Onde IO é o Investimento Inicial, ACFt é o fluxo de caixa
diferencial anual depois da tributação na data t, r é a taxa
apropriada de desconto, e n é a vida esperada do projeto.
Índice de Rentabilidade
N O índice de lucratividade é a razão entre o valor
presente dos futuros fluxos de caixa diferenciais
e o Investimento Inicial (IO). Pode ser expresso :
n ACFt
Σ
t=1 1+rt
PI =
IO
O critério de aceitar/rejeitar para o método PI é o
seguinte :
Se PI ≥ 1 então aceitar senão rejeitar
aceitar; rejeitar.
Se PI ≥ 1 então aceitar senão rejeitar
aceitar;
17. Taxa Interna de Retorno (IRR)
N O IRR é a taxa de desconto que iguala os valores
presentes dos fluxos de caixa futuros com o
investimento inicial (IO) de um projeto.
N Matematicamente, a IRR é definida como uma taxa
de modo que :
n AC Ft
IO = Σ t
t=1 1 + IRR
Taxa Interna de Retorno
N O critério de aceitar/rejeitar pela IRR é :
Se IRR ≥ r então Aceitar senão Rejeitar
Aceitar;
N O IRR trata com o valor do dinheiro no tempo.
N Dificuldade para calcular .
N A IRR apresenta algumas restrições.
Taxa Múltiplas
Projeto Mutuamente Exclusivos
18. Análise Econômica: Indicadores Estáticos
Lucratividade (Rentabilidade)
Retorno do Ativo- ROA LL/AT
Retorno do Patrimômio Líquido- ROE LL/PL-LL
Margem de Lucro LL/Vendas
Retorno sobre o investimento- ROI LO/I
Grau de Alavancagem Financeira –GAF ROE/ ROI
Dividendo (D/LL)
Balanço Patrimonial
ATIVO R$ PASSIVO R$
ATIVO CIRCULANTE 8.026 PASSIVO CIRCULANTE 4.408
Disponibilidades 40 Fornecedores 725
Aplic. Financeiras 1.932 Financiamentos 1.432
Contas a Receber 2.465 Impostos a Recolher 456
Estoques 1.866 Salários e Contribuições 627
Outros 1.723 Dividendos a Pagar 357
Imposto de Renda 811
REALIZÁVEL A LP 76 EXIGÍVEL A LP 1.878
Financiamentos 1.878
ATIVO PERMANETE 8.792 PAT. LÍQUIDO 10.608
TOTAL 16.894 TOTAL 16.894
19. RESULTADO DO EXERCÍCIO
R$
N RECEITA OPERACIONAL N 14.213
N Custo dos Produtos Vendidos N ( 8.311)
N Lucro Bruto N (5.902)
N Despesas Operacionais e financeiras N (2.982)
N Com Vendas N ( 1.714)
N Administração N (927)
N Honorários de Administração N (60)
N Receitas Financeiras N 116
N Despesas financeiras N (397)
N LAIR N 2.920
N Provisão para IR N (1.095)
N LLO N 1.825
Análise Eco-Financeira
Com base nas seguintes informações das Demonstrações
Contábeis, irão fazer as análises eco-financeiras calculando:
NI- PARTE
O Ativo Circulante Financeiro
O Passivo Circulante Oneroso
O Passivo Não Circulante
4 Investimento Operacional em Giro – IOG; Capital Circulante
Líquido – CCL; Capital de Giro Próprio – CGP; Saldo em
Tesouraria – St.
20. Análise Eco-Financeira
N II- PARTE
Qual (ais) a(s) fonte (s) de aplicação (ões)
(de recurso s), que financiam o Ativo
Permanente, Realizável a Longo Prazo,
CCL, IOG, Saldo em tesouraria e
disponibilidades na conta Caixa e Bancos ?
Análise Eco-Financeira
N III- Parte
N Lucratividade (Rentabilidade)
Retorno do Ativo- ROA LL/AT
Retorno do Patrimômio Líquido- ROE LL/PL-LL
Margem de Lucro LL/Vendas
Retorno sobre o investimento- ROI LO/I
Grau de Alavancagem Financeira –GAF ROE/ ROI