CIE MINIERE DE TOUISSIT (CMT, MA0000011793) Emetteur Secteur Activité Nombre d'actions Capitalisation boursière ISSUER COMPAGNIE MINIERE DE TOUISSIT Industries de base Métaux Précieux - Mines 1,485,000 3,189,780,000.00 Extrait de la note News: CMT a publié ses résultats annuels 2012 qui sont ressortis légèrement supérieurs à nos attentes. Le chiffre d’affaire du groupe a connu une augmentation de +4.5% pour s’établir à 675.7MDH, un niveau légèrement supérieur à nos attentes (CFGe : 663.6mDH), grâce au double effet des couvertures favorables (pour lesquelles aucune communication n’a été fournie) et le gain de parité entre $/DH (+6%), tandis que les cours des métaux se sont eux dépréciés de -14%, -11% et -11% pour le plomb, l’argent et le zinc respectivement sur les marchés internationaux. Le résultat d’exploitation et le résultat net ont progressé de +3.2% et +12.5% respectivement pour s’établir à 456.2mDh et 408.3mDH respectivement, soit des marges opérationnelle et nette de 67.5% (-0.8pts) et 60.4% (+4.4pts). Rappelons que le résultat net a été favorablement impacté par un résultat financier de 77.8mDH (vs 12.6mDH l’année précédente).

1. Brève – Research Alert 27 Mars 2013
CMT: Première réaction aux résultats annuels 2012
Cours Capitalisation Boursière PER12 Cours cible
1 890DH 2 806MDH 5,3x 1 487 DH
News: CMT a publié ses résultats annuels 2012 qui sont ressortis légèrement supérieurs à nos attentes.
En MDH S1-2011 S2-2011 2011 S1-2012 S2-2012 2012 2012 CFGe
Chiffre d'affaires 337,9 308,8 646,7 333,3 342,46 675,76 663,6
% var y.o.y 30,3% 19,3% 24,8% -1,4% 10,9% 4,5% 2,6%
EBIT 245,3 196,78 442,08 220,9 235,35 456,25 421,4
% var y.o.y 50,4% 19,0% 34,6% -9,9% 19,6% 3,2% -4,7%
Marge EBIT 72,6% 63,7% 68,4% 66,3% 68,7% 67,5% 63,5%
RNpg 197,2 165,8 363 181,2 227,1 408,3 363,5
% var y.o.y 41,6% 30,0% 36,1% -8,1% 37,0% 12,5% 0,1%
Marge nette 58,4% 53,7% 56,1% 54,4% 66,3% 60,4% 54,8%
Le chiffre d’affaire du groupe a connu une augmentation de +4.5% pour s’établir à 675.7MDH, un niveau légèrement
supérieur à nos attentes (CFGe : 663.6mDH), grâce au double effet des couvertures favorables (pour lesquelles aucune
communication n’a été fournie) et le gain de parité entre $/DH (+6%), tandis que les cours des métaux se sont eux
dépréciés de -14%, -11% et -11% pour le plomb, l’argent et le zinc respectivement sur les marchés internationaux.
Le résultat d’exploitation et le résultat net ont progressé de +3.2% et +12.5% respectivement pour s’établir à 456.2mDh et
408.3mDH respectivement, soit des marges opérationnelle et nette de 67.5% (-0.8pts) et 60.4% (+4.4pts). Rappelons que
le résultat net a été favorablement impacté par un résultat financier de 77.8mDH (vs 12.6mDH l’année précédente).
Implications: La CMT a engagé une enveloppe de 22mDH de Recherche et Développement au titre de l’année 2012 qui
ont permis la découverte de 500kt de nouvelles ressources sur le mine de Tighza, et 1500kt de minerai de plomb sur les
autres permis extérieurs à la mine (sans plus de précisions sur ces permis, ni la nature de ses découvertes et leurs degré
de certitude). Les découvertes sur le site de Tighza portent ainsi le total des Ressources et Réserve de cette mine à
4 733kt soit une durée de vie maintenue à 14.5 ans. Par ailleurs, la CMT a annoncé un investissement de 200mDH dédié
aux infrastructures de la mine de Tighza, dans le but d’augmenter ses capacités de production à moyen terme, mais sans
donner plus de détails concernant cette nouvelle capacité de production ni l’agenda de sa mise en service.
L’entreprise projette de distribuer un dividende ordinaire de 140DH par action, i.e un dividend yield de 7.4%. De plus, et
grâce à une forte position en cash (près de 800mDH de cash à fin 2012), le groupe entend distribuer également un
dividende exceptionnel de 365DH par action (soit un montant total de 542mDH), portant le rendement total du dividende
au titre de l’année 2012 à 26.7% sur la base du dernier cours boursier. Cette distribution exceptionnelle de dividende ne
nous surprend pas étant donné l’excédent de cash de l’entreprise ainsi que le manque de visibilité sur les projets de
développement du group.
Prochain événement: La Compagnie Minière de Touissit n’a pas l’habitude de tenir une réunion annuelle pour présenter
ses résultats.
Analyste Sales Team
Majdouline Fakih Mohammed Essakalli / Bachir Tazi /
Tel: +212 522 488 365 Sarah Bentolila / Othman Benouhoud
m.fakih@cfgmorocco.com +212 522 250 101