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Réalisations 2014 des sociétés cotées bmce capital research earnings - full edition 31 03 2015

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Réalisations 2014 des sociétés cotées bmce capital research earnings - full edition 31 03 2015

  1. 1. Page 1 Réalisations 2014 des sociétés cotées ……………………………………………………………………………………………………………....2 Screening des marges ………………………………………………………………………………………………………………8 Tableaux des réalisations annuelles ………………………………………………………………………………………………………………9 Veuillez vous référer aux importantes informations légales en fin de document et sur notre site internet : http://www.bmcecapitalbourse.com BMCE Capital Research Earnings -Full Edition- Publications 2014
  2. 2. Earnings -Full Edition- Page 2 mercredi 1er avril 2015 Réalisations 2014 des sociétés cotées Un chiffre d’affaire en quasi-stagnation en 2014 En dépit de la relative éclaircie économique observée en 2014 au niveau des activités non agricoles, le total des ventes des sociétés cotées ressort en stagnation (+0,4%) à MAD 246,1 Md en 2014 (vs. une baisse de -0,5% en 2013). Cette évolution s’explique par le repli des réalisations commerciales des compagnies industrielles en raison principalement de la contraction des revenus générés par les secteurs pétrolier (-10%) et immobilier (-22%). Heureusement, les Banques et les Assurances sont parvenues à sauver la mise, profitant conjointement de conditions de marché favorables. 245 194 246 121 2013 2014 184 992 49 492 10 711 180 089 54 397 11 635 CA Industries PNB Financières Primes Assurances 2013 2014 RE AL I S AT I O NS C OM M E R C I AL E S 2014 V S . 2013 (E N M MAD) +9,9% +8,6% -2,7% +0,4% Source : BMCE Capital Research ST RU CT UR E DE S R E AL I S AT I O NS C OM M ER C I AL E S E N 2014 Source : BMCE Capital Research 245 194 BANQUES 4 871 ELEC. 2 475 ASSUR, 932 TELECOMS 585 DIS.ALIM 536 SERV.CO 475 SERV. 346 AUTRES 588 MINES -191 DIS.SPE -305 IMMO -3 952 PETROLE -4 924 246 121 MAT.CON -509 2013 2014
  3. 3. Earnings -Full Edition- Page 3 mercredi 1er avril 2015 Des performances opérationnelles en retrait Au volet opératoire, le résultat d’exploitation global accuse une baisse de 5,1% à MAD 51,5 Md (vs. +2,4% en 2013), imputable au repli du REX des industries et ce, en dépit des efforts de rationalisation menés par les compagnies financières et accessoirement par les assurances. La contraction du résultat opérationnel des industries s’explique notamment par la dégradation de l’EBIT (i) de SAMIR qui passe de M MAD -166 en 2013 à MAD -3,2 Md en 2014, (iii) des immobilières qui recule de 66% à MAD 1,5 Md et (iii) des mines (-40,6% à M MAD 892). 54 243 51 486 2013 2014 27 591 24 941 1 711 21 449 28 239 1 798 REX Industries RBE Financières RT Assurances 2013 2014 RE AL I S AT I O NS OP E R AT I O N NE L LE S 2014 V S . 2013 (E N M MAD) +13,2% -5,1% -22,3% +5,1% Source : BMCE Capital Research Source : BMCE Capital Research ST RU CT UR E DE S RE AL I S A T I O NS OP E R AT I O N NE L LE S E N 2014 54 243 BANQUES 3 278 ELEC. 1 436 ASSUR, 94 AUTRES 56 MAT.ELEC 32 DIST.ALIM 30 MAT.CON -76 TOURISME 59 AGRO. -394 MINES -610 IMMO -3 952 PETROLE -3 019 51 486 TELECOMS -712 2013 2014
  4. 4. Earnings -Full Edition- Page 4 mercredi 1er avril 2015 Dans ces conditions, la marge opérationnelle globale des sociétés cotées ressort à 20,9%, en baisse de 1,2 pts en variation annuelle. Par branche, celle des industries accuse une baisse de 3 pts à 11,9%, affectée principalement par la dégradation des indicateurs opérationnels des secteurs de l’Immobilier, du pétrole et des Mines. A contrario, les financières affichent une marge opérationnelle en appréciation de 1,5 pts à 51,9%, sous l’effet d’une meilleure maîtrise des charges opératoires comme en témoigne l’amélioration de 1,5 points du coefficient d’exploitation sectoriel coté à 48,1%. …Et, une croissance bénéficiaire en forte baisse Dans ces conditions, la capacité bénéficiaire globale des sociétés recule de 12,8% à MAD 22,6 Md (vs. -5,7% en 2013) recouvrant les évolutions suivantes : Une progression de 8,9% à MAD 10 Md des bénéfices des sociétés financières ; Une amélioration de 13% à MAD 1,4 Md du RN des compagnies d’assurance/ courtage ; Et, une baisse de 27,7% à MAD 11,2 Md de la capacité bénéficiaire des compagnies industrielles, plombée par la dégradation des bénéfices de SAMIR et des immobilières. Retraitée de ces deux secteurs, la capacité bénéficiaire globale ressort en amélioration de 5,1% à MAD 24,6 Md. VAR I AT I O NS D E S M AR G E S O P E R AT I O NN E L LE S I N DU S T R I E LL E S E N 2014 (E N P T S ) Source : BMCE Capital Research -3,0 -13,8 -10,6 -3,2 MOP Industries MOP Immobilières MOP Mines MOP Télécoms
  5. 5. Earnings -Full Edition- Page 5 mercredi 1er avril 2015 La marge nette globale de la cote casablancaise ressort, elle, à 9,2%, contre 10,6% en 2013. Pour les sociétés industrielles, la marge nette baisse de 2,2 pts à 6,2%, impactée par la baisse de régime observée au niveau des secteurs pétrolier, minier et immobilier. 25 904 22 583 2013 2014 15 492 9 192 1 220 11 196 10 007 1 379 RN Industries RN Financières RN Assurances 2013 2014 CAP AC I T E BE NE F I CI AI R E 2014 V S . 2013 (E N M MAD) +13% -27,7% +8,9% -12,8% Source : BMCE Capital Research ST RU CT UR E DE L A C AP AC I T E BE NE F I C I AI R E E N 2014 Source : BMCE Capital Research 25 904 BANQUES 821 ELEC. 404 TELECOMS 310 ASSUR. 163 TOURISME 52 HOLDING 32 AUTRES 26MAT.CON 177 AGRO. -107 MINES -677 IMMO -2 403 22 583 PETROLE -2 121 2013 2014
  6. 6. Earnings -Full Edition- Page 6 mercredi 1er avril 2015 Une distribution en baisse par rapport à 2013 Face à des réalisations financières globalement en berne, la masse de dividendes à distribuer au titre de l’exercice 2014 ressort en baisse de 10,5% à MAD 19,7 Md. Comme à l’accoutumée, MAROC TELECOM demeure le plus gros distributeur de dividendes de la cote, soit près de 31% de la masse globale à MAD 6 Md, en amélioration de 15% comparativement à 2013. En seconde position, les banques polarisent 24% de la masse des dividendes en 2014, proposant à leurs actionnaires un montant de MAD 4,8 Md, en hausse de 5,3%. 21 979 19 678 2013 2014 -2,2 -12,4 -12,0 0,7 MN Industries MN Immobilières MN Mines MN Télécoms VAR I AT I O NS D E S M AR G E S N E T T E S I N D U S T R I E L LE S E N 2014 (E N P T S ) Source : BMCE Capital Research M AS S E D E S D I V I DE ND E S 2014 V S . 2013 (E N M MAD) 2,0x -18,8% +4,7% -10,5% Source : BMCE Capital Research 16 483 4 936 560 13 390 5 168 1 120 DIV Industries DIV Financières DIV Assurances 2013 2014
  7. 7. Earnings -Full Edition- Page 7 mercredi 1er avril 2015 Enfin, la plus importante variation est à mettre à l’actif du secteur des assurances dont la masse des dividendes passe de M MAD 560 à MAD 1,1 Md, portée par la rétribution exceptionnelle opérée par WAFA ASSURANCE. Compte tenu de l’ensemble de ces éléments, le Dividend Yield du marché ressort au 31 mars 2015 à 3,8% contre un rendement de 5,7% en 2013. EV OL UT I O N D U DI V I D E ND YI E LD S U R L A P E R I O D E 2010-2014 Source : BMCE Capital Research Source : BMCE Capital Research ST RU CT UR E DE L A M AS S E D E S D I V I D E N D E S E N 2014 3,5% 3,8% 4,2% 5,7% 3,8% 2010 2011 2012 2013 2014 21 979 TELECOMS 791 ASSUR. 560 BANQUES, 242 AUTRES 36 HOLDING -44 MINES -62 PETROLE -95 DISTR.ALIM 80 AGRO. -334 IMMO -477 ELEC. -1997 19678 MAT.CON -1001 2013 2014
  8. 8. Earnings -Full Edition- Page 8 mercredi 1er avril 2015 Screening des marges SC RE E NI N G D E S M AR G E S OP E R AT I O N NE L LE S SC RE E NI N G D E S M AR G E S NE T T E S 74% 60% 55% 50% 38% 28% 25% 24% 22% 16% 16% 16% 16% 13% 12% 11% 8% 7% 7% 7% 7% 3% 2% 2% LEASING CREDIT A LA CONSOMMATION COURTAGE BANQUES TELECOMS MINES MAT. DE CONSTRUCTION IMMOBILIER MARCHE INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE GAZ ELECTRICTE ASSURANCES TOURISME HOLDINGS AGROALIMENTAIRE & BOISSONS TECH. DE L'INFORMATION DISTRIBUTION SPECIALISEE SERVICES AUX COLLECTIVITES INDU. TRANS. & LOGIS INDUSTRIE SERVICES CHIMIE DISTRIBUTION ALIMENTAIRE MAT. ELECTRI. & ELECTRO MOP 2013 73% 60% 52% 52% 35% 30% 25% 21% 17% 17% 16% 16% 15% 13% 11% 9% 8% 7% 7% 7% 6% 4% 3% 1% LEASING CREDIT A LA CONSOMMATION COURTAGE BANQUES TELECOMS ELECTRICTE MAT. DE CONSTRUCTION MARCHE INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE MINES TOURISME GAZ ASSURANCES HOLDINGS IMMOBILIER AGROALIMENTAIRE & BOISSONS TECH. DE L'INFORMATION DISTRIBUTION SPECIALISEE INDU. TRANS. & LOGIS SERVICES AUX COLLECTIVITES INDUSTRIE SERVICES MAT. ELECTRI. & ELECTRO DISTRIBUTION ALIMENTAIRE CHIMIE MOP 2014 41% 28% 24% 23% 19% 18% 16% 15% 11% 11% 11% 11% 8% 6% 6% 5% 5% 5% 4% 1% 1% COURTAGE CREDIT A LA CONSOMMATION LEASING MINES TELECOMS BANQUES IMMOBILIER MAT. DE CONSTRUCTION ASSURANCES GAZ INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE MARCHE ELECTRICTE INDU. TRANS. & LOGIS AGROALIMENTAIRE & BOISSONS DISTRIBUTION SPECIALISEE TECH. DE L'INFORMATION SERVICES AUX COLLECTIVITES HOLDINGS DISTRIBUTION ALIMENTAIRE MAT. ELECTRI. & ELECTRO MN 2013 43% 31% 28% 21% 19% 18% 15% 13% 13% 12% 12% 11% 10% 7% 6% 6% 6% 5% 4% 3% 3% 3% COURTAGE CREDIT A LA CONSOMMATION LEASING TELECOMS BANQUES MAT. DE CONSTRUCTION MINES ASSURANCES IMMOBILIER ELECTRICITE MARCHE GAZ INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE HOLDINGS CHIMIE AGROALIMENTAIRE & BOISSONS DISTRIBUTION SPECIALISEE TECH. DE L'INFORMATION SERVICES AUX COLLECTIVITES INDU. TRANS. & LOGIS TOURISME MAT. ELECTRI. & ELECTRO MN 2014 Source : BMCE Capital Research
  9. 9. Earnings -Full Edition- Page 9 mercredi 1er avril 2015 Tableau des réalisations (1/2) 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 2013 2014 2013 2014 TOTAL SOCIETES COTEES 245 194,5 246 120,9 0,4% 54 243,1 51 486,1 -5,1% 25 904,1 22 582,6 -12,8% - - 22,1% 20,9% 10,6% 9,2% 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 2013 2014 2013 2014 TOTAL FINANCIERES 49 491,9 54 396,7 9,9% 24 940,7 28 238,8 13,2% 9 191,5 10 007,3 8,9% - - 50,4% 51,9% 18,6% 18,4% BANQUES 47 886,4 52 757,4 10,2% 23 906,8 27 185,0 13,7% 8 757,8 9 578,9 9,4% - - 49,9% 51,5% 18,3% 18,2% ATTIJARIWAFA BANK Consolidé 17 877,4 19 449,8 8,8% 9 929,6 10 941,0 10,2% 4 141,1 4 355,2 5,2% 9,5 10,0 55,5% 56,3% 23,2% 22,4% BCP Consolidé 13 181,5 14 746,6 11,9% 6 688,1 7 877,3 17,8% 1 952,1 2 195,5 12,5% 4,8 5,3 50,7% 53,4% 14,8% 14,9% BMCE BANK Consolidé 9 891,0 11 497,2 16,2% 3 936,0 5 003,4 27,1% 1 230,8 1 943,9 57,9% 4,0 4,4 39,8% 43,5% 12,4% 16,9% BMCI Consolidé 3 132,0 3 273,2 4,5% 1 649,1 1 687,2 2,3% 639,9 364,4 -43,1% 30,0 30,0 52,7% 51,5% 20,4% 11,1% CDM Consolidé 2 074,0 2 089,7 0,8% 949,2 986,6 3,9% 279,2 237,8 -14,8% 27,0 22,0 45,8% 47,2% 13,5% 11,4% CIH BANK Consolidé 1 730,4 1 701,0 -1,7% 754,8 689,5 -8,6% 514,8 482,2 -6,3% 15,0 16,0 43,6% 40,5% 29,7% 28,3% CREDIT A LA CONSOMMATION 1 102,7 1 132,1 2,7% 664,2 683,4 2,9% 314,0 299,8 -4,5% - - 60,2% 60,4% 28,5% 26,5% AXA CREDIT Social 118,1 123,5 4,6% 45,6 53,0 16,3% 14,7 20,0 35,8% 16,0 22,0 38,6% 42,9% 12,5% 16,2% EQDOM Social 615,5 595,4 -3,3% 383,1 365,6 -4,6% 175,2 142,4 -18,7% 100,0 85,0 62,2% 61,4% 28,5% 23,9% SALAFIN Social 275,3 309,2 12,3% 188,1 212,7 13,1% 95,1 105,7 11,2% 39,0 44,0 68,3% 68,8% 34,5% 34,2% TASLIF Social 93,7 104,0 11,0% 47,4 52,1 9,9% 29,0 31,6 9,2% 1,0 1,0 50,6% 50,1% 30,9% 30,4% LEASING 502,8 507,3 0,9% 369,7 370,4 0,2% 119,7 128,5 7,4% - - 73,5% 73,0% 23,8% 25,3% MAGHREBAIL Social 255,2 239,8 -6,0% 195,5 175,9 -10,0% 66,7 72,4 8,5% 51,0 50,0 76,6% 73,4% 26,1% 30,2% MAROC LEASING Social 247,6 267,5 8,0% 174,3 194,5 11,6% 53,0 56,1 5,9% 15,0 15,0 70,4% 72,7% 21,4% 21,0% 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 2013 2014 2013 2014 TOTAL ASSURANCES & COURTAGE 10 710,8 11 635,4 8,6% 1 711,4 1 797,8 5,1% 1 220,2 1 379,1 13,0% - - 16,0% 15,5% 11,4% 11,9% ASSURANCES 10 590,2 11 522,5 8,8% 1 645,6 1 739,4 5,7% 1 170,7 1 334,2 14,0% - - 15,5% 15,1% 11,1% 11,6% ATLANTA Consolidé 2 373,5 2 662,5 12,2% 170,3 239,5 40,6% 110,3 173,8 57,6% 1,0 1,5 7,2% 9,0% 4,6% 6,5% SAHAM ASSURANCE Social 3 050,1 3 280,1 7,5% 376,5 452,7 20,3% 280,7 321,2 14,5% 34,0 36,0 12,3% 13,8% 9,2% 9,8% WAFA ASSURANCE Social 5 166,7 5 579,9 8,0% 1 098,9 1 047,3 -4,7% 779,8 839,1 7,6% 90,0 239,0 21,3% 18,8% 15,1% 15,0% COURTAGE 120,5 112,8 -6,4% 65,7 58,4 -11,2% 49,4 45,0 -9,0% - - 54,5% 51,7% 41,0% 39,9% AGMA LAHLOU Social 120,5 112,8 -6,4% 65,7 58,4 -11,2% 49,4 45,0 -9,0% 225,0 225,0 54,5% 51,7% 41,0% 39,9% 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 2013 2014 2013 2014 TOTAL INDUSTRIES 184 991,8 180 088,8 -2,7% 27 591,0 21 449,5 -22,3% 15 492,4 11 196,2 -27,7% - - 14,9% 11,9% 8,4% 6,2% HOLDINGS 2 502,6 2 417,4 -3,4% 302,4 317,5 5,0% 95,6 128,0 33,9% - - 12,1% 13,1% 3,8% 5,3% DELTA HOLDING Consolidé 2 499,7 2 415,8 -3,4% 301,5 317,7 5,4% 144,1 154,5 7,2% 2,0 1,5 12,1% 13,1% 5,8% 6,4% ZELLIDJA Social 2,9 1,6 -43,3% 1,0 -0,2 ns -48,5 -26,5 45,4% - - 34,5% ns ns ns IMMOBILIER 18 197,0 14 245,2 -21,7% 4 426,0 1 496,2 -66,2% 2 948,0 544,8 -81,5% - - 24,3% 10,5% 16,2% 3,8% ADDOHA Consolidé 9 044,8 7 036,3 -22,2% 2 104,5 1 332,2 -36,7% 1 681,8 1 011,7 -39,8% 1,8 2,0 23,3% 18,9% 18,6% 14,4% ALLIANCES Consolidé 4 266,8 2 932,4 -31,3% 1 364,4 -496,3 ns 580,3 -968,7 ns 12,0 - 32,0% ns 13,6% ns BALIMA Social 39,3 44,3 12,7% 21,2 16,9 -20,1% 13,3 18,6 39,6% 4,0 - 54,0% 38,3% 34,0% 42,1% CGI Consolidé 3 730,4 2 420,0 -35,1% 564,9 153,3 -72,9% 366,9 76,8 -79,1% 19,0 - 15,1% 6,3% 9,8% 3,2% RDS Consolidé 1 115,8 1 812,3 62,4% 371,0 490,0 32,1% 305,6 406,4 33,0% 13,0 6,4 33,2% 27,0% 27,4% 22,4% MAT. DE CONSTRUCTION 18 408,6 17 899,1 -2,8% 4 551,6 4 475,2 -1,7% 2 811,4 2 988,2 6,3% - - 24,7% 25,0% 15,3% 16,7% AFRIC INDUSTRIES Social 40,7 43,6 7,1% 8,3 8,7 5,4% 6,6 7,2 8,7% 20,0 20,0 20,3% 20,0% 16,3% 16,6% ALUM DU MAROC Social 719,7 720,4 0,1% 66,6 74,8 12,3% 47,1 47,5 0,9% 91,0 - 9,3% 10,4% 6,5% 6,6% COLORADO Social 559,7 552,3 -1,3% 80,4 79,9 -0,6% 48,0 47,3 -1,5% 5,4 5,5 14,4% 14,5% 8,6% 8,6% CIMENTS DU MAROC Consolidé 3 632,4 3 454,3 -4,9% 1 129,2 1 024,5 -9,3% 808,9 801,7 -0,9% 45,0 78,0 31,1% 29,7% 22,3% 23,2% HOLCIM MAROC Consolidé 3 112,5 3 295,8 5,9% 825,6 945,4 14,5% 377,3 604,1 60,1% 392,0 121,0 26,5% 28,7% 12,1% 18,3% JET CONTRACTORS Consolidé 589,2 643,6 9,2% 108,9 87,1 -20,0% 40,2 39,4 -1,9% 11,5 - 18,5% 13,5% 6,8% 6,1% LAFARGE CIMENTS Consolidé 5 049,8 4 935,0 -2,3% 2 137,4 2 046,0 -4,3% 1 397,2 1 313,2 -6,0% 66,0 66,0 42,3% 41,5% 27,7% 26,6% SONASID Consolidé 4 704,6 4 254,0 -9,6% 195,2 208,7 6,9% 86,0 127,6 48,4% 58,0 41,0 4,1% 4,9% 1,8% 3,0% PETROLE 49 224,0 44 300,0 -10,0% -166,0 -3 185,0 -19,2x -402,0 -2 523,0 -6,3x - - ns ns ns ns SAMIR Consolidé 49 224,0 44 300,0 -10,0% -166,0 -3 185,0 -19,2x -402,0 -2 523,0 -6,3x 8,0 - ns ns ns ns Dividende/Action DIVIDENDES Dividende/Action Dividende/Action Marge nette Marge nette Marge nette Marge nette Marge opérationnelle Marge opérationnelle Marge opérationnelle Marge opérationnelle RN PNB RBE RN Primes Acquises nettes Résultat technique RN En M MAD En M MAD En M MAD CA/PNB/PA REX/RBE/RT Normes Normes Normes En M MAD CA REX RN Normes
  10. 10. Earnings -Full Edition- Page 10 mercredi 1er avril 2015 Tableau des réalisations (2/2) 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 % 2013 2014 2013 2014 2013 2014 MINES 5 444,4 5 253,1 -3,5% 1 501,4 891,6 -40,6% 1 274,5 597,9 -53,1% - - 27,6% 17,0% 23,4% 11,4% MANAGEM Consolidé 3 773,7 3 839,8 1,8% 726,8 446,1 -38,6% 404,8 181,9 -55,1% 25,0 25,0 19,3% 11,6% 10,7% 4,7% MINIERE TOUISSIT Consolidé 546,9 440,0 -19,5% 299,6 196,3 -34,5% 359,9 170,1 -52,7% 200,0 134,0 54,8% 44,6% 65,8% 38,7% REBAB COMPANY Social 0,8 1,0 19,5% 0,2 0,5 2,6x 0,4 0,5 24,6% 2,0 2,5 22,7% 49,2% 47,0% 49,0% SM IMITER Social 1 123,1 972,4 -13,4% 474,8 248,8 -47,6% 509,4 245,5 -51,8% 170,0 200,0 42,3% 25,6% 45,4% 25,2% TELECOMS 28 559,0 29 144,0 2,0% 10 978,0 10 266,0 -6,5% 5 540,0 5 850,0 5,6% - - 38,4% 35,2% 19,4% 20,1% MAROC TELECOM Consolidé 28 559,0 29 144,0 2,0% 10 978,0 10 266,0 -6,5% 5 540,0 5 850,0 5,6% 6,0 6,9 38,4% 35,2% 19,4% 20,1% TOURISME 1 474,9 1 557,1 5,6% 192,1 250,6 30,5% -46,4 6,0 ns - - 13,0% 16,1% ns 0,4% RISMA Consolidé 1 474,9 1 557,1 5,6% 192,1 250,6 30,5% -46,4 6,0 ns - 2,5 13,0% 16,1% ns 0,4% TECH. DE L'INFORMATION 2 490,2 2 664,1 7,0% 205,4 208,5 1,5% 116,6 137,1 17,6% - - 8,2% 7,8% 4,7% 5,1% DISWAY Consolidé 1 291,8 1 439,4 11,4% 54,5 58,7 7,7% 30,9 40,0 29,4% 15,0 16,0 4,2% 4,1% 2,4% 2,8% HPS Consolidé 268,9 283,4 5,4% 26,9 31,3 16,5% 24,8 32,1 29,2% 15,0 17,0 10,0% 11,1% 9,2% 11,3% IB MAROC Social 214,7 215,3 0,3% 17,5 4,3 -75,6% 1,8 1,0 -45,3% - - 8,2% 2,0% 0,9% 0,5% INVOLYS Social 50,1 55,8 11,4% 11,8 9,2 -21,8% 10,2 5,5 -45,9% 12,0 8,0 23,5% 16,5% 20,3% 9,9% M2M Group Consolidé 158,6 164,4 3,7% 27,6 33,8 22,7% 7,6 14,5 92,3% 0,0 12,0 17,4% 20,6% 4,8% 8,8% MICRODATA Social 329,1 316,6 -3,8% 44,3 43,7 -1,5% 30,3 27,7 -8,6% 12,5 12,5 13,5% 13,8% 9,2% 8,7% S2M Social 177,0 189,2 6,9% 22,9 27,5 20,3% 11,0 16,3 47,7% 14,0 18,0 12,9% 14,5% 6,2% 8,6% SERVICES AUX COLLECTIVITES 6 352,5 6 827,5 7,5% 465,6 481,1 3,3% 295,8 282,9 -4,4% - - 7,3% 7,0% 4,7% 4,1% LYDEC Social 6 352,5 6 827,5 7,5% 465,6 481,1 3,3% 295,8 282,9 -4,4% 24,5 24,5 7,3% 7,0% 4,7% 4,1% GAZ 3 770,5 3 813,8 1,1% 604,7 612,4 1,3% 406,5 413,9 1,8% - - 16,0% 16,1% 10,8% 10,9% AFRIQUIA GAZ Consolidé 3 568,6 3 598,2 0,8% 590,2 594,9 0,8% 399,2 404,8 1,4% 105,0 105,0 16,5% 16,5% 11,2% 11,2% MAGHREB OXYGENE Consolidé 201,9 215,5 6,8% 14,5 17,5 20,7% 7,3 9,1 26,0% 4,0 4,0 7,2% 8,1% 3,6% 4,2% CHIMIE 787,7 754,6 -4,2% 23,8 7,7 -67,4% -8,5 -13,0 -53,7% - - 3,0% 1,0% ns ns SNEP Consolidé 787,7 754,6 -4,2% 23,8 7,7 -67,4% -8,5 -13,0 -53,7% - - 3,0% 1,0% ns ns AGROALIMENTAIRE & BOISSONS 24 435,9 24 681,8 1,0% 2 609,6 2 215,1 -15,1% 1 402,6 1 295,9 -7,6% - - 10,7% 9,0% 5,7% 5,3% BRASSERIES DU MAROC Consolidé 2 317,6 2 257,3 -2,6% 423,6 358,4 -15,4% 268,5 249,4 -7,1% 83,0 46,0 18,3% 15,9% 11,6% 11,0% CENTRALE LAITIERE Consolidé 7 007,3 7 043,1 0,5% 586,7 203,1 -65,4% 220,5 41,2 -81,3% 28,7 0,0 8,4% 2,9% 3,1% 0,6% COSUMAR Consolidé 5 975,1 6 046,0 1,2% 993,2 1 001,8 0,9% 628,7 639,9 1,8% 10,2 10,3 16,6% 16,6% 10,5% 10,6% DARI COUSPATE Social 406,0 441,4 8,7% 29,7 34,4 15,5% 21,1 25,0 18,4% 50,0 55,0 7,3% 7,8% 5,2% 5,7% LESIEUR CRISTAL Consolidé 4 117,0 3 819,0 -7,2% 262,0 255,0 -2,7% 125,0 195,0 56,0% 5,0 5,2 6,4% 6,7% 3,0% 5,1% OULMES Social 1 224,1 1 350,4 10,3% 144,2 191,7 32,9% 79,4 105,0 32,3% 35,0 50,0 11,8% 14,2% 6,5% 7,8% UNIMER Consolidé 3 388,8 3 724,7 9,9% 170,2 170,7 0,3% 59,4 40,4 -32,1% 3,0 3,0 5,0% 4,6% 1,8% 1,1% INDUSTRIE PHARMACEUTIQUE 1 568,0 1 594,4 1,7% 258,6 274,3 6,1% 168,4 170,3 1,2% - - 16,5% 17,2% 10,7% 10,7% PROMOPHARM Social 449,2 474,8 5,7% 77,5 110,2 42,1% 51,0 78,2 53,3% 75,0 80,0 17,3% 23,2% 11,4% 16,5% SOTHEMA Social 1 118,8 1 119,6 0,1% 181,1 164,1 -9,4% 117,4 92,1 -21,5% 45,0 40,0 16,2% 14,7% 10,5% 8,2% INDUSTRIE SERVICES 1 175,2 1 521,1 29,4% 79,2 97,9 23,6% 4,1 -8,0 ns - - 6,7% 6,4% 0,3% ns DELATTRE LEVIVIER Consolidé 436,1 746,6 71,2% 70,5 80,1 13,6% 16,2 13,9 -13,9% 5,0 5,0 16,2% 10,7% 3,7% 1,9% MED PAPER Social 162,1 116,9 -27,9% -33,5 -24,8 26,1% -27,7 -40,7 -46,8% - - ns ns ns ns STROC INDUSTRIE Social 577,0 657,5 14,0% 42,2 42,5 0,8% 15,6 18,8 20,1% - - 7,3% 6,5% 2,7% 2,9% DISTRIBUTION ALIMENTAIRE 5 788,6 6 324,6 9,3% 139,9 170,2 21,7% 55,9 81,0 44,8% - - 2,4% 2,7% 1,0% 1,3% LABEL' VIE Consolidé 5 788,6 6 324,6 9,3% 139,9 170,2 21,7% 55,9 81,0 44,8% - 31,4 2,4% 2,7% 1,0% 1,3% DISTRIBUTION SPECIALISEE 7 564,9 7 259,5 -4,0% 561,6 539,3 -4,0% 382,4 371,8 -2,8% - - 7,4% 7,4% 5,1% 5,1% AUTO HALL Consolidé 3 455,6 3 396,8 -1,7% 381,9 333,3 -12,7% 217,5 219,9 1,1% 3,5 3,5 11,1% 9,8% 6,3% 6,5% AUTO NEJMA Social 1 087,0 1 191,1 9,6% 134,3 128,2 -4,6% 93,6 87,3 -6,8% 50,0 50,0 12,4% 10,8% 8,6% 7,3% ENNAKL Social 1 342,8 1 357,5 1,1% 47,7 90,9 0,9 72,2 106,3 47,2% 1,9 2,4 3,6% 6,7% 5,4% 7,8% FENIE BROSSETTE Social 494,3 548,8 11,0% -20,2 -30,3 0,5- -33,7 -46,4 -37,6% - - ns ns ns ns SRM Social 435,2 283,4 -34,9% 19,9 9,4 -52,5% 11,8 -5,4 ns 15,0 - 4,6% 3,3% 2,7% ns STOKVIS Social 750,0 481,8 -35,8% -2,0 7,8 ns 21,0 10,1 -51,7% 1,0 0,5 ns 1,6% 2,8% 2,1% INDU. TRANS. & LOGIS 729,4 786,1 7,8% 50,6 56,7 12,1% 42,4 40,8 -3,8% - - 6,9% 7,2% 5,8% 5,2% CTM Consolidé 507,0 550,0 8,5% 39,5 46,6 18,0% 35,0 38,9 11,0% 30,0 32,0 7,8% 8,5% 6,9% 7,1% TIMAR Social 222,4 236,1 6,2% 11,1 10,1 -8,7% 7,4 1,9 -74,3% 8,0 8,0 5,0% 4,3% 3,3% 0,8% MAT. ELECTRI. & ELECTRO 1 582,1 1 634,0 3,3% 37,2 69,2 86,2% 10,0 32,9 3,3x - - 2,3% 4,2% 0,6% 2,0% NEXANS MAROC Consolidé 1 582,1 1 634,0 3,3% 37,2 69,2 86,2% 10,0 32,9 3,3x 2,0 7,0 2,3% 4,2% 0,6% 2,0% ELECTRICTE 4 936,4 7 411,4 50,1% 769,3 2 204,9 2,9x 395,0 798,7 2,0x - - 15,6% 29,7% 8,0% 10,8% TAQA MOROCCO Consolidé 4 936,4 7 411,4 50,1% 769,3 2 204,9 2,9x 395,0 798,7 2,0x 106,7 22,0 15,6% 29,7% 8,0% 10,8% Dividende/Action Marge netteMarge opérationnelle En M MAD CA REX RN Normes
  11. 11. Earnings -Full Edition- Page 11 mercredi 1er avril 2015 ©BMCECapitalResearch–Avril2015 Siège : Tour BMCE, Rond-Point Hassan II, Casablanca - Maroc Tél : 00 212 522 49 89 77 - Fax : 00 212 522 48 10 07 RC Casablanca n° 77 971 Autorisation n° 3/26 par l’agrément du Ministère des Finances Siège : Tour BMCE, Rond-Point Hassan II, Casablanca - Maroc Bureaux : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca 20 000 – Maroc Tél : 00 212 522 49 89 76 - Fax : 00 212 522 27 38 26 RC Casablanca n° 128905 Disclaimer Le présent document a été préparé par BMCE Capital Research et publié conformément aux procédures en vigueur. Les contenus figurant dans le présent document proviennent de différentes sources écrites dignes de foi, mais ne sauraient en cas de préjudice résultant de l’utilisation de ces informations, engager la responsabilité de BMCE Capital Research, ni de BMCE Capital ni de BMCE Capital Bourse, y compris en cas d’imprudence ou de négligence. BMCE Capital Research a mis en place une organisation et des procédures, notamment une muraille de Chine, destinées à garantir l’indépendance des analystes financiers et la primauté des intérêts des clients. Aussi, est-il instauré une période de black-out, allant de la date de début de l’élaboration de la note de recherche jusqu’à trois mois après sa publication, durant laquelle les analystes financiers s’interdisent de négocier des actions et/ou des titres de créances pour leur propre compte en relation avec les émetteurs et les secteurs qu’ils suivent. Les informations contenues dans le présent document, et toute opinion exprimée dans celui-ci ne constituent en aucun cas une incitation à l’investissement sur les marchés financiers en général et sur la bourse en particulier. Elles ne sont données qu’à titre indicatif et ne sauraient être assimilées à un quelconque conseil. En particulier, tout revenu provenant des titres objet de la présente analyse peut fluctuer et les cours de ces titres peuvent évoluer à la hausse comme à la baisse. Ainsi, les investisseurs peuvent récupérer moins que leur investissement initial et les performances passées ne présument en rien des performances futures. Aussi, les taux de change des devises peuvent avoir une incidence négative sur la valeur, prix ou revenus des titres mentionnés dans le présent document. En outre, les investisseurs étrangers qui détiennent des titres assument effectivement un risque devises. Le présent document a été préparé à l’intention des clients et des prospects de BMCE Capital et de BMCE Capital Bourse ; Il s’adresse à des investisseurs avertis aux risques liés aux marchés financiers. Si un particulier venait à être en possession du présent document, il ne devra pas fonder son éventuelle décision d’investissement uniquement sur la base dudit document et devra consulter ses propres conseillers. Les investisseurs devront solliciter des conseils financiers pour s’assurer des stratégies d’investissement examinées ou recommandées dans le présent document, et devront comprendre que des opinions relatives aux perspectives futures peuvent ne pas se réaliser. BMCE Capital Research, BMCE Capital et BMCE Capital Bourse déclinent individuellement et collectivement toute responsabilité au titre du présent document et ne donnent aucune garantie quant à la réalisation des objectifs et recommandations formulés dans la présente note ni à l’exactitude et la véracité des informations qui y sont contenues. Les informations et explications reproduites dans le présent support et ses contenus sont la propriété exclusive de BMCE Capital Research. Il est totalement interdit de copier, modifier, reproduire, republier, distribuer, afficher ou transmettre ce contenu au profit d’une personne de droit privé et/ou de droit public, pour des objectifs lucratifs ou non-lucratifs ; et ce indépendamment du support ou du moyen de communication et sans prendre en compte la bonne ou mauvaise foi de la personne réalisant l’une des actions susmentionnées. Ce contenu est pour usage individuel et strictement personnel. Il ne peut servir à une exploitation à objet ou à fin commerciale. Ces interdictions ne peuvent connaitre aucune exception, sauf quand les personnes dûment considérées propriétaires des droits de propriété intellectuelle de ce contenu (BMCE Capital Research) y conviennent. Toute violation de ces règles fait encourir à la personne qui l’a réalisée les sanctions pénales prévues à ce sujet et les poursuites judiciaires nécessaires au rétablissement des droits des auteurs et au dédommagement de ceux-ci. Tout litige concernant les présentes règles relèvera de la compétence des Tribunaux de Casablanca.

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