1. Le Club Finance & Private Equity a reçu le 26/03 Caroline Chabrerie (Associée de
Proskauer), Bernard Arock (DG Délégué d’Amundi), Xavier Belloir (MD d’AXA PE),
Francis Aymard (Directeur d’investissements CDC) et Jean Christel Trabarel (Jasmin
Capital) pour une table ronde sur les attentes des investisseurs (Limited Partners) en
Private Equity.
Dans une zone euro jugée trop instable par 78% des LPs américains pour investir, un
environnement fiscal instable et un contexte règlementaire (Bâle III et Solvency II)
induisant un désengagement des banques et assureurs, les montants levés par les fonds
de Private Equity se sont élevés à 310-315 Mds$ en 2012 vs. 630 Mds$ en 2008.
Les durées de levées de fonds sont actuellement de 18/24 mois avec un grand écart type
entre les fonds (Advent a par exemple réussi à lever 8,5 Mds€ en quelques mois alors
que de nombreux fonds rencontrent des difficultés pour réaliser leur 1er
closing). Les LPs
se concentrent en effet sur les meilleures équipes et recherchent des « retours cash »
rapides (appétence pour les segments du secondaire, mezzanine, dette non cotée….).
Les principaux critères de sélection des LPs sont les suivants :
 Le track record (TRI/multiple net supérieur à 1,8-2,2x) analysé sous plusieurs
dimensions (paternité, décomposition de la création de valeur ligne à ligne,
dispersion des performances dans le temps…) ;
 La qualité de l’équipe de gestion (stabilité, cohérence, répartition de la richesse
entre les différents membres, transparence, cohérence de la politique
d’investissement dans le temps… ) ;
 L’alignement des intérêts entre les LPs et l’équipe de gestion (gouvernance,
rémunération, investissement de l’équipe de 1 à 3%…) ;
 La stratégie d’investissement.
Ce contexte est peu propice aux nouvelles initiatives et peu d’investisseurs sont prêts à
soutenir de nouveaux fonds. Pour les fonds français, la présence de CDC/FEI au premier
closing des « first time funds/first time teams » constitue une condition nécessaire mais
loin d‘être suffisante à une levée réussie. Les réussites récentes de BlackFin ou encore de
Latour Capital démontrent qu’avec une stratégie différentiante, une adéquation entre le
projet et l’équipe, un investisseur de référence et une force de conviction, tout est
possible.
Alain Cochenet – Co-Président du Club Finance et Private Equity