Toma de Decisiones

1. UNIVERSIDAD MARIANO GALVEZ DE GUATEMALA
Facultad de Ciencias de la Administración
Dirección de Posgrado
Maestría en Administración de Recursos Humanos
Tutora Inga. M.A. Esmeralda Villela
Curso: Toma de Decisiones
PLAN FIN DE SEMANA SECCION “A”
FUSIÒN Y ADQUISIÒN
DE EMPRESAS MULTINACIONALES
MONOGRAFIA
PRESENTA
Ingrid Marleny Ascencio San José 1028-04-16357
Ingrid Lorena Moya Ché 1028-04-16409
COBAN, A.V. 15 DE MARZO DE 2014

2. INDICE GENERAL
FUSIÒN Y ADQUISIÒN.......................................................................................................................1
DE EMPRESAS MULTINACIONALES..............................................................................................1
OBJETIVO GENERAL..........................................................................................................................3
INTRODUCCIÓN..................................................................................................................................3
CAPITULO I..........................................................................................................................................4
CAPITULO II.........................................................................................................................................7
FUSIONES Y ADQUISICIONES EN EL MUNDO.............................................................................7
CAPITULO III........................................................................................................................................9
ANÀLISIS FINANCIERO DE LA ADQUISICIÒN.............................................................................9
CAPITULO IV......................................................................................................................................13
BENEFICIOS DERIVADOS DE ADQUISICIONES.........................................................................13
CAPITULO V.......................................................................................................................................15
CONTABILIZACION DE LAS ADQUISICIONES...........................................................................15
CONCLUSIÓN.....................................................................................................................................19
Bibliografía...........................................................................................................................................20

3. OBJETIVO GENERAL
El desarrollo de la monografía tiene como objetivo principal demostrar que las fusiones representan
un medio muy importante para alcanzar el crecimiento empresarial, la diversificación y la eficiencia,
más fácilmente que si se generara desde su origen, brindando una sinergia que hace que el todo sea
mayor que la suma de las partes, lo cual es un incentivo para emplear esta operación de
integración de entidades.
INTRODUCCIÓN
La actual crisis que ha afectado la economía a nivel mundial obliga a las empresas a buscar la
forma de mejorar su eficiencia y competitividad para mantenerse en el mercado. Una estrategia
comúnmente utilizada por las empresas para expandirse e incrementar su participación en el
mercado son las fusiones y adquisiciones.
Estas estrategias han existido desde siempre, pero es a lo largo del siglo XX donde han
alcanzado mayor auge y están siendo sometidos a diversos estudios y análisis.
Las motivaciones para que se den los fenómenos de adquisiciones han sido estudiadas por la
literatura financiera desde diversos aspectos y enfoques. La integración horizontal, la integración
vertical, la reducción de costos, la diversificación geográfica, el aprovechamiento de oportunidades
de mercado y la utilización de excedentes de flujo de caja son algunas de las principales razones por
las cuales una empresa decide adquirir a otra.

4. CAPITULO I
CONCEPTUALIDADES
Las Fusiones y Adquisiciones -F&A-, han adquirido una gran popularidad como planes
estratégicos en las empresas; formar alianzas estratégicas permite lograr ciertos objetivos y
mantener el nivel de competitividad en un mercado globalizado. Para poder adentrarnos en el
proceso necesario para llevar a cabo ambos métodos, debemos definir cada uno de ellos.
Concepto de Adquisición
El concepto de adquisición define al proceso realizado por una compañía cuando toma el
control operacional de otra. Esto, como resultado de una compra directa o mediante la
acumulación de acciones suficientes para lograr dicho fin. Se considera que una adquisición se ha
concretado en el momento en que una organización tiene suficiente control sobre la otra
compañía. Según las condiciones bajo las cuáles se origine una adquisición, éstas pueden ser:
 Amistosas. Cuando la oferta inicial es aceptada.
 Contestada. Cuando existe mas de una oferta a considerar.
 Hostil. Cuando se obtiene el control de la compañía objetivo sin el apoyo de su
administración ni del Consejo Directivo.
La oferta de compra puede ser pública, para todo el mercado, conocida también como
Oferta Pública de Acciones -OPA-; o privada, la cual sólo se ofrece a un grupo privado de
accionistas.
Concepto de Fusión
La fusión es una operación usada para unificar inversiones y criterios comerciales de
dos compañías de una misma rama o de objetivos similares. A su vez, constituye la absorción de
una sociedad por otra, con desaparición de la primera, y la aportación de los bienes de ésta a la
segunda sociedad. Fusión es: “la operación por la cual una sociedad transfiere a otra, seguida de
una disolución sin liquidación, el conjunto de su patrimonio, activo y pasivo, mediante la
atribución a los accionistas de la (s) sociedad (es) absorbida(s), de acciones de la sociedad
absorbente”1
. Todas las definiciones mencionadas anteriormente coinciden en el punto de que la
fusión es un conjunto de empresas que se unen, transmitiendo la o las que desaparecen sus
patrimonios a una nueva o a la que subsiste. Muchas de ellas proponen la disolución de la o de
las empresas que dejan de existir para unirse a otra.
1
La Directiva creada por el Consejo de Ministros de la Comunidad Económica Europea así define fusión.

5. Descripción del proceso para Fusiones y Adquisiciones
La toma de decisiones para la unión de negocios consta de dos perspectivas: la
racionalista y la que se basa en el proceso organizacional. La perspectiva racionalista basa su
estrategia en la evaluación de los aspectos económicos, estratégicos y financieros, de igual
manera calcula el potencial de creación de valor. Su importancia se basa en la cuantificación
de los costos y beneficios esperados. La perspectiva del proceso organizacional da igual
importancia al contexto organizacional en todas las etapas de este proceso y representa mayores
problemas por lo que debe manejarse más cuidadosamente y tener un completo control sobre la
estructura organizacional. Esta perspectiva considera también el aspecto intangible que pueda
afectar al proceso, busca la justificación de la fusión o adquisición además de evaluar los posibles
costos y beneficios.
La perspectiva racionalista para la toma de decisiones, consta de siete fases, según
(Joseph E. McCann, 2007)
Análisis y Evaluación Financiera
Para la realización del estudio de evaluación y selección que permitirá decidir cual será la
empresa objetivo, deben analizarse a profundidad ciertos aspectos, según lo cita (Brigham, 2006)
Propuesta
Esta fase es crítica para el proceso, ya que hay que establecer límites mínimos y
máximos que la adquirente, en el caso de la adquisición, puede permitirse al comprar la
compañía objetivo y decidir quiénes serán los encargados de establecer los primeros contactos,
tarea que generalmente se delega a los asesores previamente contratados.
Negociación y cierre
Existen varios tipos de negociaciones y todas son únicas, por lo que un negociador
experto en determinados acuerdos no necesariamente lo será en otros. Esto se debe,
generalmente, a la falta de conocimiento de todo lo que involucra un tipo especial de
negociación.
Las negociaciones para una adquisición son únicas por varias razones:
 Sólo se realizan una vez entre los interesados.
 Generalmente, existe una fuerza y poder de una de las partes que es
desproporcional, ya que el adquirente es normalmente mucho mayor y tiene mayor
impacto en el mercado.
 El adquirente usualmente está mucho mas familiarizado con el proceso de
adquisición.

6. La negociación, es una prueba de voluntad y de la habilidad de una persona o la compañía, de
imponer su voluntad sobre la de otro. Por lo que encontrar la mejor manera de equilibrar el proceso
será benéfico para ambas partes, con la ayuda de los siguientes puntos:
 No se deben evitar las confrontaciones.
 Mantener el enfoque en los objetivos principales y la estrategia de negociación.
 Obtener y mantener el control desde el primer encuentro.
 Ser directo en las negociaciones da mas probabilidades de consumar
exitosamente un acuerdo.
Mantener siempre el objetivo de la combinación en mente es fundamental para no caer en
errores durante esta etapa.
Transición
La fusión o la adquisición se completó, el adquirente o la empresa resultante mantendrá
el control de la nueva organización bajo la promesa de que ésta será mejor, más fuerte, más
rentable y tendrá un mejor posicionamiento en el mercado necesitando únicamente de un
cambio mínimo en la administración.
Integración
El reto más grande que trae una combinación de entidades es el de crear una mentalidad
común para dos organizaciones y más aún, lograr que ambas crezcan y se ayuden a desarrollar
como una sola.
Existen cuatro tipos de integraciones:
 Integración total de dos negocios similares.
 Integración de un negocio pequeño en uno más grande.
 Creación de dos entidades separadas bajo la misma administración.
 Creación de dos corporaciones separadas ligadas por un mismo dueño.
Se debe reconocer que la integración no es una fase que empiece en el momento en que se
firmen los documentos que cierran el trato, sino que es un proceso esencial que empieza con el
“due diligence”; empezar a planear la integración desde los primeros acercamientos con la
empresa objetivo, permite a la nueva organización tener cierta ventaja al momento de finalizar la
transacción.
Características de las Fusiones
Para que pueda generarse una fusión debe de cumplir con ciertas características, las
cuales se indican en (Mascareñas, 2005)
 Puesta en común por dos o más sociedades de todos sus activos con la toma del

7. pasivo, ya sea produciendo la creación de una sociedad nueva, realizando aportes
consentidos a una sociedad preexistente (absorbente) o aumentando su capital en el
caso de que el activo neto exceda su capital suscrito.
 La desaparición de la (s) sociedad (es) aportante (es) o absorbida (s).
 La atribución de nuevos derechos sociales a los asociados de las sociedades
desaparecidas.
Clasificación de las Fusiones y Adquisiciones
Según la competencia e interés comercial, existen tres tipos de Fusiones y
Adquisiciones:
 Horizontal: Conjunto de dos sociedades que compiten ambas en una misma rama
del comercio.
 Vertical: Consiste en que una de las compañías es cliente de la otra en una rama del
comercio en que ésta lo suple.
 Concéntricas, ambas empresas están relacionadas a través de tecnología,
procesos de producción o mercados.
 Conglomerado: Surge cuando estas compañías ni compiten, ni existe ninguna
relación de negocios entre las mismas..
La fusión puede ser de dos tipos:
 Fusión Pura: Conjunto de dos o más compañías se unen para constituir una
nueva. Estas se disuelven, pero no se liquidan.
 Fusión por Absorción: Consiste en que una sociedad absorbe a otra u otras
sociedades que también se disuelven pero no se liquidan.
La fusión puede llevarse a cabo de dos maneras:
 Fusión "Por Combinación": Es denominada también fusión propiamente dicha,
consiste en que dos o más compañías se unen para constituir una nueva.
 Fusión "Por Anexión": Conjunto de una o varias compañías disueltas para ello,
aportan su activo a otra ya constituida y con la cual forman un solo cuerpo.
CAPITULO II
FUSIONES Y ADQUISICIONES EN EL MUNDO
Fusiones y adquisiciones en el mundo
El año 2006 estuvo marcado por unas cifras récord en el ámbito de las fusiones y
adquisiciones a nivel mundial, alcanzándose los 2,6 billones de euros, cifra que supera al anterior

8. récord del año 2000, cuando la burbuja tecnológica condujo a las empresas a una actividad frenética
de adquisiciones (ver gráfico 1). El volumen mundial invertido en fusiones y adquisiciones aumentó
en 2006 un 35% con respecto al año anterior, la misma tasa que en 2005. Se prevé que este buen
comportamiento continúe en 2007, aunque con una moderación hacia niveles del 10% (Thomson
Financial).
Tabla 1. Fusiones y adquisiones más representativas en los últimos años
Empresa o activos
adquiridos
País
Empresa
adquirente
País de la
empresa
adquirente
Valor
anunciado
(millones de
dólares)
Sector
Concesiones varias México
Consorcio
Goldman
Sachs / ICA
USA/Mèxico 4,021
Infraestructura –
carreteras
Grupo Imsa México Ternium Argentina 3,187 Acero
RBTT Financial
Holdings
Trinidad y
Tobago
Royal Bank of
Canadá
Canadá 2,187
Servicios
financieros
ArcelorMittal Inox
Brasil
Brasil ArcelorMittal India 1,808 Acero
Activos de
electricidad y gas
México
Gas Natural
SDG
España 1,448 Electricidad
Serasa SA Brasil Experian Group Irlanda 1,191
Servicios
financieros
MMX Minas-Rio Brasil
Anglo
American
Reino Unido 1,150 Acero
Negocios
tabacaleros en
México
México Altria Group Estados Unidos 1,100 Tabaco
Atacadão Brasil Carrefour Francia 1,100
Comercio
minorista
Negocios
caribeños
Varios
Caribe
Marubeni Japón 1,082 Electricidad

9. Tabla 2: Motivos a nivel mundial que original fusiones y adquisiones de empresas
Motivos más rentables para comprar empresas
Motivos más rentables para vender una
empresa
Creación de valor para el accionista
Creación de valor para el accionista
Mejorar la gestión de la empresa adquirida
Aumentar la cuota de mercado
Concentrarse en la actividad principal efectuar un
alineamiento estratégico. Optimizar el uso de los
recursos naturales abandonar actividades maduras
Aumentar la rentabilidad
Buscar productos y servicios complementarios
Motivos menos rentables al comprar empresa
Motivos menos rentables para vender una
empresa
Motivos personales de la dirección Demanda de liquidez por parte de los accionistas
Dilución de la participación de algún accionista Dificultades sucesorias en empresas familiares
Motivos personales Dificultades laborales
Aumento de la capacidad de endeudamiento Necesidad de recursos para financiar pérdidas
Necesidad de dimensionar la plantilla Disparidad de objetivos e intereses
Motivos más comunes para comprar empresas
Motivos más comunes para vender una
empresa
Perseguir el liderazgo del sector Concentrarse en la actividad principal
Crear valor para el accionista Aumentar la cuota
de mercado Obtener sinergias productivas
Aumentar la rentabilidad
Crear valor para el accionista Efectuar un
alineamiento estratégico Obtener financiación
para nuevos proyectos Motivos fiscales
(Thomson Financial).
CAPITULO III
ANÀLISIS FINANCIERO DE LAADQUISICIÒN
Métodos basados en el descuento de flujos de efectivo
Estos métodos consisten en estimar el valor presente de los flujos de caja que el poseedor de
las acciones de una compañía recibirá en el futuro. Dichos flujos de efectivos se descuentan a una
tasa apropiada según el riesgo asociado con esos flujos, para determinar el valor de la compañía.
V = CF1 / (1 + K) + CF2 / (1 + K)
2
+ … + (CFn + Vn) / (1 + K)
n
Según se cita en el libro las formulas aplicadas para determinar un análisis financiero adecuado.
(Sierra, 2002)
De acuerdo con esta expresión se necesitan tres elementos para encontrar el valor de
una compañía, estos son la tasa de descuento K apropiada de acuerdo al nivel de riesgo de los
flujos de efectivo esperados, los flujos de efectivos es perados CF hasta un cierto año n y el
valor terminal de la empresa en el año n, Vn.

10. Los flujos de efectivo son una medida de gestión que involucra un alto número de elementos
que son determinantes de la marcha del negocio. Son una buena herramienta para medir el
valor de la empresa, ya que toma en cuenta la eficiencia en la gestión de clientes, la capacidad de
negociar las condiciones de pago con los acreedores o el nivel de inversión que tiene que efectuar
la empresa.
La estimación de la tasa de descuento K apropiada siempre está sujeta a mucha discusión. En
principio, debería utilizarse una tasa de descuento que refleje el costo de oportunidad de los
recursos, es decir la tasa de rendimiento que se podría conseguir en una inversión con el
mismo nivel de riesgo que el que ofrece el negocio que se pretende valorar. Existen dos
fuentes que pueden ser utilizadas para financiar el negocio: deuda de algún tipo D, cuyo costo se
puede denominar Kd, y recursos que aportan los accionistas o dueños del negocio C, con un costo
de oportunidad que se puede denominar Ke. La tasa de descuento K debería ser el promedio
ponderado de las fuentes de financiamiento, es decir, el costo promedio ponderado de capital
(WACC
14
), utilizando como factores de ponderación las proporciones de deuda y de recursos de
los accionistas.
K = WACC = [D / (D + C)] * [Kd * (1 – t)] + [C / (D + C)] * Ke
Debido a que la tasa Kd es deducible de impuestos, para el cálculo del costo promedio
ponderado de capital se utiliza el costo de la deuda después de impuestos, [Kd * (1 – t)], el cual
se calcula multiplicando Kd por 1 menos la tasa fiscal marginal de la empresa,
Lo más difícil de estimar es el costo de los recursos propios Ke; el costo de la deuda
Kd es más sencilla de estimar ya que normalmente puede ser directamente obtenida, basta con
cotizar en el mercado financiero.
El modelo más empleado para estimar el costo de oportunidad de los recursos propios es el
Capital Asset Pricing Model (CAMP)
15
, el cual parte del supuesto que el rendimiento de cierto
activo financiero debería estar en función del riesgo que su tenedor tiene que sobrellevar como
poseedor de ese activo. El riesgo que determina ese rendimiento es el riesgo sistemático, beta β,
y hacer referencia a la covarianza que el rendimiento de ese activo tenga con el rendimiento de
todo el mercado.
Ke = Rf + β (Rm – Rf)
En esta expresión Rf denota el rendimiento que ofrecería un activo libre de riesgo sistemático
y Rm denota el rendimiento esperado de todo el mercado financiero. Para aplicar el modelo CAMP

11. es necesario contar con un estimado del riesgo sistemático al que está expuesta una empresa β, el
cual se obtiene mediante técnicas estadísticas; Rf usualmente aproximado por los bonos del
tesoro de los Estados Unidos de América, Rm – Rf, expresión llamada premio por riesgo, y
estimada por el promedio de la diferencia entre el rendimiento de un índice de acciones bien
diversificado, como S&P 500, y los bonos del tesoro a largo plazo de los Estados Unidos de
América. Una limitación de la aplicación del modelo CAMP es que los datos disponibles para
utilizar son datos de mercados financieros relativamente desarrollados, frecuentemente Estados
Unidos de América, por lo tanto el costo del capital que se logra determinar es una tasa
apropiada para inversiones en dicho país. En caso que la empresa que se está intentando valorar
no opere en ese mercado puede es necesario ajustar la tasa Ke sumando un premio por el riesgo
país.
Ke
Local
= Ke
USA
+ Riesgo País
La estimación de los flujos de caja que se recibirá se hace siempre con base en supuestos que
representan el mejor estimado que lo que se espera serán en el futuro las ventas, los costos de
ventas, los gastos de operación, las inversiones de capital, los impuestos, entre otros. Un problema
que surge frecuentemente es el de cuáles son los flujos de efectivo que deben calcularse y
descontarse para estimar el valor de la compañía. El flujo de caja neto se puede descontar por el
costo promedio ponderado de capital (WACC) o por el costo de oportunidad no apalancado, Ke
no apalancado, de los recursos aportados por los dueños; en el primer caso se obtendría la
suma del valor del patrimonio y de la deuda que la empresa tendría, mientras que en el segundo se
obtendría el valor que tendría el patrimonio de la empresa si no tuviese deudas de ninguna
especie. El flujo de caja disponible para los accionistas puede ser descontado por el
costo de capital apalancado, Ke apalancado, y se obtendría el valor del patrimonio de la
empresa. El flujo de fondos de la deuda se descuenta por el costo de mercado de esa deuda
Kd, obteniendo el valor actual de la deuda.
El descuento de los tres flujos de caja debe producir resultados consistentes entre sí, es decir,
existen tres formas de estimar el valor de una empresa, todas las cuales debería arrojar el mismo
resultado si se es consistente con los supuestos implícitos en cada forma. (Gonzalez, 2011)
Valor Empresa = Flujo Caja Neto (WACC)
Valor Empresa (APV) = VA Flujo Caja Neto (Ke no apalancado) + VA Escudos
Fiscales Deuda
Valor Empresa = VA Flujo Accionistas (Ke apalancado) + VA Deuda

12. La debilidad del método WACC es suponer que la estructura de capital de la empresa se
mantiene inalterada en el tiempo, de otra forma el costo promedio ponderado de los recursos
variaría en el tiempo. Por ello algunos autores ha afirmado que el método del valor actual ajustado
APV que permite incorporar fácilmente estructuras de capital que varían en el tiempo, sustituirá
durante los próximos años al método WACC como la herramienta fundamental de valoración de
empresas. Una forma usual de estimar el valor terminal consiste en calcular ese valor como una
perpetuidad, tomando el flujo de caja que se espera que la empresa genere en el año n y
asumiendo en que la empresa continuará creciendo indefinidamente a cierto ritmo.
Vn = [CFn * (1 + g)] / (Ke + g) (Gonzalez, 2011)
De esta forma, Vn sería el valor presente de esa serie de flujos de caja, g es el
crecimiento asumido a perpetuidad, el cual no debe ser significativamente diferente al
crecimiento real de largo plazo de la economía o industria a la cual pertenece la empresa en
cuestión.
Método del capitalista de riesgo
Este método consiste en estimar el valor de la compañía en un momento futuro con base
en algún múltiplo, P/G, P/Valor Contable, P/EBIT, para luego descontar ese valor a una tasa que
puede variar entre el 40% y el 70% anual. La utilización de tasas de descuento tan altas es
justificada por los capitalistas de riesgo por tres razones fundamentales: los capitalistas arguyen que
las proyecciones del empresario precursor del negocio siempre son muy optimistas y que se
necesitan tasas de descuento altas para balancear ese sesgo; los capitalistas de riesgo argumentan
que más allá del financiamiento ellos brindan una serie de servicios valiosos al negocio en el que
invierten y que utilizar altas tasas de descuento es la forma que tienen para recibir una retribución
por esos servicios; y finalmente los capitalistas de riesgo argumentan que se hace necesario utilizar
tasas de descuento altas para tomar en cuenta el hecho que las acciones en las que ellos estarían
invirtiendo no son líquidas y que en el mediano plazo no les será sencillo salir de ellas, lo cual es
costoso. (Gonzalez, 2011)
Ventaja neta de la fusión
Los accionistas de una empresa adquirente se pueden beneficiar con una adquisición sólo si
las dos empresas valen más combinadas que separadas. Si la empresa adquirente y la adquirida
tiene un valor de VA y VB en valor de mercado total, respectivamente, en combinación su valor
de mercado total sería VAB. La adquirente por lo general les ofrece a los accionistas de la
adquirida alguna prima PB, arriba de VB para inducirles a vender sus acciones, además de

13. incurrir en varios costos y gastos E. La ventaja neta de la fusión VNF para los accionistas de la
adquirente es igual a la diferencia entre el valor de mercado total de la empresa después de la
adquisición neta de los costos y gastos, y el valor de mercado total de las empresas antes de la
adquisición (Emery y Finirte, 2000).
VNF = [VAB – (VA + VB)] – PB – E
Si la ventaja neta de la fusión es positiva, la adquisición debe incrementar la riqueza de los
accionistas de la adquirente. El efecto entre corchetes representa lo que comúnmente se conoce
como el efecto sinergista de la adquisición. El todo vale más que la suma de las partes cuando esta
expresión es positiva. Bajo el principio de las transacciones bipartitas, la prima PB representa
tanto una ganancia para los accionistas de la empresa adquirida como un costo para los
accionistas de la adquirente. Incluso si el efecto sinergista es positivo, los accionistas
del comprador se beneficiarán sólo si la prima PB y los costos y gastos E no se consumen los
beneficios derivados de la sinergia. Uno de los aspectos más interesantes en el área de las
adquisiciones es el volumen de PB en relación con VAB – (VA + VB). Si PB es lo
suficientemente grande, la VNF incluso podría ser negativa. En ese caso el comprador habrá
pagado en exceso por la adquisición.
CAPITULO IV
BENEFICIOS DERIVADOS DE ADQUISICIONES
Para determinar los beneficios que se derivan de una adquisición, es necesario identificar primero los
flujos incrementales relevantes o, de forma más general, la fuente del valor. Es decir, adquirir otra
empresa solo tiene sentido si existe alguna razón concreta para creer que la empresa objetivo valdrá
más en alguna forma en las manos del adquiriente de lo que vale ahora.
Sinergia
Supongamos que la empresa A está considerando adquirir a la empresa B. la adquisición será
benéfica si la empresa combinada tiene un valor mayor que la suma de las empresas por se parado. Si
VAB representa el valor de la empresa fusionada, la fusión sólo tiene sentido si:
VAB > VA + VB
Donde VA y VB son valores de cada empresa por separado. Por tanto, una fusión exitosa requiere
que el valor del todo exceda el valor de la suma de las partes. La diferencia entre el valor de la
empresa combinada y la suma de los valores de las empresas consideradas como entidades separadas
es la ganancia neta incremental derivada de la adquisición:
V = VAB – (VA + VB)

14. Cuando V es positivo, se dice que la adquisición genera sinergia. Si la empresa A adquiere a la
empresa B, obtiene una empresa que vale VB más la ganancia incremental V. por tanto el valor de la
empresa B para la empresa A (V* B) es:
Valor de la empresa B para la empresa A = V*B = V + V B
Incremento de Ingresos
Una razón importante para efectuar una adquisición de una empresa combinada quizá genere
mayores ingresos que las dos empresas por separado. Los incrementos en ingresos pueden derivarse
de beneficios comerciales, beneficios estratégicos e incrementos en el nivel de poder de mercado.
Beneficios comerciales
Se suele afirmar que las fusiones y adquisiciones pueden producir mayores ingresos de
operación debido a una mejor comercialización.
1. Esfuerzos anteriores poco efectivos de programación en los medios publicitarios.
2. Una red de distribución actual débil.
3. Una mezcla de productos desequilibrada.
Beneficios estratégicos
Algunas adquisiciones prometen una ventaja estratégica, que consiste en la oportunidad de
aprovechar el entorno competitivo si se producen ciertos eventos, o de forma general, en mejorar la
flexibilidad administrativa en relación a las futuras operaciones de la empresa.
Poder de mercado
Una empresa quizá adquiera otra para incrementar su participación en el mercado y su poder de
mercado.
Reducción de Costos
Una de las principales razones para efectuar una fusión es que una empresa combinada puede operar
de forma más eficiente que dos empresas por separado.
Economías de integración vertical
El principal objetivo de las adquisiciones verticales es facilitar la coordinación de actividades
operativas estrechamente relacionadas entre sí. Es probable que los beneficios derivados de la
integración vertical sean la razón por la que la mayor parte de las empresas de productos forestales
que talan madera poseen también aserraderos y equipos de transporte.

15. Recursos Complementarios
Algunas empresas adquieren otras para utilizar mejor los recursos existentes o para obtener el
ingrediente que falta para lograr el éxito, consideremos el caso de una tienda de equipos para esquiar
puede fusionarse con una tienda de equipos de tenis con objeto de obtener ventas más estables, tanto
en el invierno como en el verano y, de esta forma utilizar mejor la capacidad de la tienda.
Beneficios Fiscales
Pérdidas operativas netas; Las empresas que pierden dinero antes de presentar impuestos no pagan.
Estas empresas pueden encontrarse con pérdidas fiscales que no pueden usar (PON). Una empresa
con pérdidas operativas netas puede ser un socio para fusión muy atractivo para una empresa con
importantes pasivos fiscales. Si no existen otros efectos, la empresa combinada tendrá un pasivo
fiscal inferior que el de las dos empresas consideradas por separado.
Capacidad de deuda no utilizada
Algunas empresas no utilizan toda la deuda disponible esto las convierte en candidatas a ser
adquiridas por otras. Incrementar la deuda puede proporcionar importantes ahorros fiscales y muchas
adquisiciones son financiadas con deuda. La empresa adquiriente puede deducir los pagos de
intereses con la deuda recién creada y con ello reducir impuestos.
CAPITULO V
CONTABILIZACION DE LAS ADQUISICIONES
El método de compra
El método contable de compra para registrar contablemente adquisiciones requiere que los
activos de la empresa objetivo se presenten en libros del postor a su valor aproximado de mercado.
Con este método se crea un activo llamado plusvalía mercantil con fines contables. La plusvalía
mercantil es la diferencia entre el precio de compra y el valor apropiado de mercado estimado de los
activos adquiridos. Supongamos que la empresa A adquiere a la empresa B, con lo que se crea una
empresa AB. Se presentan los balances generales a la fecha de adquisición (Piragauta, 2010)
Empresa A Empresa B
Capital de trabajo $4 Capital $20 Capital de trabajo $2 Capital $10
Activos fijos
$1
6
$ - Activos fijos $8 $ -
Total
$2
0
$20 Total
$1
0
$10
Supongamos que la empresa A paga $18 millones en efectivo por la empresa B. el dinero se obtiene
contratando deuda por el monto total.

16. Los activos fijos de la empresa B, que aparecen en libros con valor de $8 millones, son valuados en
precio de mercado en $14 millones. Dado que el capital de trabajo es 2 millones, los activos del
balance general tienen un valor de 16$ millones. Por tanto, la empresa A paga $2 millones en exceso
del valor de mercado estimado de estos activos. Este monto es la plusvalía mercantil.
Empresa AB
Capital de trabajo $6 Deuda $18
Activos fijos $30 Capital $20
Plusvalía $2 $ -
Total $38 $38
El valor de mercado de los activos fijos de la empresa B es de 414 millones. La empresa A paga $18
millones por la empresa B mediante emisión de deuda.
En este último balance se observa que:
1. El total de activos de la empresa AB se incrementa en 38 millones. Los activos fijos aumentan
a $30 millones. Ésta es la suma de los activos de la empresa A y los activos fijos revaluados
de la empresa B ($16millones + 14 millones = $30 millones). Obsérvese que no se toma en
cuenta el efecto fiscal de la revaluación al valor en libros.
2. El excedente por $2 millones de precio de compra sobre el valor apropiado de mercado se
presenta como plusvalía mercantil en el balance general.
Agregación de intereses
Una agregación de intereses, los activos de las empresas adquiriente y adquirida se agregan lo
que significa que simplemente se suman los balances generales. Utilizando el ejemplo anterior,
supongamos que la empresa A compra la empresa B, pagándoles a los accionistas de B acciones
comunes por un valor de $18 millones.
Empresa AB
Capital de trabajo $6 Capital $30
Activos fijos $24
Plusvalía $ -
Total $30 $30
La nueva empresa es propiedad conjunta de todos los accionistas de las empresas que no estaban
separadas. En este caso, la contabilidad es mucho más sencilla; sólo se suman los balances generales
antiguos. El total de activos no se modifica por la adquisición y no se crea plusvalía mercantil.

17. ¿Qué método es mejor: el método de compra o la agregación de intereses?
La diferencia importante entre los métodos contables de compra y de agregación de intereses
es la plusvalía mercantil. Algunas empresas no prefieren el método de compra porque el gasto por
amortización de la plusvalía mercantil debe deducirse de la utilidad presentada.
Fusión por incorporación o absorción vertical
Caso contrario es la fusión vertical que corresponde a una integración, en la que la empresa A
fuera accionista de la empresa B y se fusionaran: (Madinea, 2010)
Empresas A y B
Estado de Posición Financiera al 31 de octubre de 2,010
Empresa A Empresa B
ACTIVO ACTIVO
Circulante 250,000 Circulante 125,000
Inversión en acciones 90,000 Inversión en acciones -
Fijo 60,000 400,000 Fijo 80,000 205,000
PASIVO 180,000 PASIVO 100,000
CAPITAL CONTABLE 220,000 CAPITAL CONTABLE 105,000
Capital Social 128,750 Capital Social 90,000
Resultado del Ejercicio 35,625 Resultado del Ejercicio 5,000
Resultado Acumulado 55,625 Resultado Acumulado 10,000
Suma Pasivo y Capital
Contable
400,000
Suma Pasivo y Capital
Contable
205,000
La empresa fusionante (A), al sustituir su inversión en acciones de la empresa fusionada (B) por los
valores respectivos de B, registraría lo siguiente:
Activos 205,000.00
Pasivos 100,000.00
Inversión en acciones 90,000.00
Utilidad en fusión 15,000.00
Asimismo, se obtendría un balance como el que se muestra a continuación:
Estado de Posición Financiera al 31 de octubre de 2,010
Empresa A (Balance consolidado por fusiòn)
ACTIVO
Circulante 375,000
Inversión en acciones 90,000
Fijo 140,000 605,000
PASIVO 280,000
CAPITAL CONTABLE 325,000
Capital Social 218,750
Resultado del Ejercicio 40,625

18. Resultado Acumulado 65,625
Suma Pasivo y Capital
Contable
605,000
La empresa fusionada (B) hubiera tenido que efectuar los siguientes asientos a través de la cuenta de
fusión para eliminar sus cuentas:
Partida no. 1 Partida no. 2 Partida no. 3
Cuenta de fusión 205,000 Pasivos 100,000 Capital contable
105,00
0
Activos 205,000 Cuenta de fusión 100,000 Cuenta de fusión 105,000
Total 205,000 205,000 Total 100,000 100,000 Total
105,00
0
105,000
Para cumplir con los principios de contabilidad de realización y revelación suficientes, las
inversiones en compañías asociadas deben valuarse a través del método de participación.
El método de participación consiste:
a) Valuar las inversiones al valor neto en libros a la fecha de la compra y agregar ( o deducir) la
parte proporcional, posterior a la compra, de las utilidades ( o perdidas), de las cuentas del
capital contable derivadas de la actualización y de otras cuentas del capital contable.
b) Las utilidades o pérdidas no realizadas provenientes de las compañías del grupo involucradas
en el método de participación, deben ser eliminadas antes de efectuar el ajuste mencionado.
La utilidad de la empresa B ya debiera de haber reconocido a la empresa A como un incremento en
su inversión en acciones con abonos a la cuenta de participación en los resultados de subsidiarias, y
al monto de llevar acabo la fusión al sustituir la cuenta de inversiones en acciones por los valores de
la empresa Beta no habrá utilidad.

19. CONCLUSIÓN
En un proceso de fusión, es importante realizar un análisis de la situación financiera de las
empresas que intervienen, para determinar su crecimiento, liquidez, rentabilidad, ventajas
competitivas, oportunidades de mejora; y establecer una estrategia de fusión que permita
ampliar el potencial del negocio y obtener beneficios sinérgicos.
Para valorar correctamente una empresa se deben conocer los métodos disponibles, sus
supuestos más importantes, sus limitaciones conceptuales y los problemas que pueden surgir
durante su aplicación; y seleccionar el más apropiado de acuerdo a las características de cada
situación.

20. Bibliografía
Brigham, e. F. (2006). Fundamentos de Administración Financiera. . Mexico: CECSA.
Gonzalez, N. Z. (2011). Las Fusiones y adquisiciones como Fórmula de crecimiento Empresarial.
Mexico: Mc Graw Hill.
Joseph E. McCann, R. G. (2007). Fusiones y Adquisiciones de Empresas. Madrid España: Diaz de
Santos.
Madinea, J. (2010). La Inversion Extranjera en America Latina y el Caribe. Mexico.
Mascareñas, J. (2005). Fusiones, adquisiciones y valoracion de empresas. Madrid: Ecobook del
Economista.
Piragauta, L. M. (2010). CONSOLIDACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS. Mexico: electrónica
gratuita.
Sierra, G. (2002). Analisis Financiero de la Adquisición. España: Piramide.

21. ANEXOS
(Joseph E. McCann, 2007)