Evaluacion de proyectos pecuarios

EVALUACION DE
PROYECTOS PECUARIOS
PEDRO CASTILLO
 CATALINO BONILLA
 EDGAR MARTINEZ
 JONATHAN MORALES

Desde hace ya muchos años la evaluación
económica financiera se ha convertido en un
análisis fundamental a la hora de evaluar la
conveniencia, o no, de ejecutar cualquier
proyecto de inversión.
En sus comienzos esta teoría de "evaluación
económica" encerraba dos grandes problemas
metodológicos fundamentales; Por un lado, la
elección de aquellos factores o parámetros que
debían ser cuantificados a la hora de evaluar un
proyecto y, por el otro, la cuantificación efectiva
de estos factores por medio de complejos
cálculos matemáticos.
Introducción

UNIDAD XIV
EVALUACION DE PROYECTOS PECUARIOS
1. Evaluación de un proyecto agrícola.
2. Evaluación de un proyecto de leche.
3. Evaluación de un proyecto de cerdos.
4. Evaluación de un proyecto de aves.

Rol de la evaluación de proyectos:
Optimizar la asignación de recursos disponibles
mediante la selección de aquellos proyectos
que generen mayor valor.
Es importante recordar que los recursos con los
que cuentan las empresas tienden a ser
escasos, o al menos limitados en cantidad y/o
accesibilidad, por lo tanto, es necesario definir
con claridad cuanto invertir y en que invertir .

1. Objetivo, concepto e importancia
2. Tipos de evaluación
3. Evaluación económica
4. Evaluación financiera
5. Flujo de caja
6. Flujo de caja económico
6.1 Ingresos efectivos
6.1.1 Venta del producto
6.1.2 Valor residual
6.1.3 Ventas de activos
6.1.4 Capital de trabajo
6.1.5 Otros ingresos
6.2 Egresos efectivos
7. Flujo de caja financiero
8. Indicadores de evaluación
8.1 El Valor actual neto (VAN)
8.2 El Van negativo
UNIDAD XIV
EVALUACION DE PROYECTOS PECUARIOS

 Tiene un significado muy amplio.
 Los proyectos pueden abarcar diferentes
actividades:
› Levantar una casa,
› Construir un ingenio
› Tecnificar la producción de una cooperativa agrícola
› Construir terrazas para hacer frente a la erosión de
los suelos.
 Nosotros en nuestro curso vamos a tratar los
proyectos que se caracterizan por una inversión
financiera en base a la cual se pretende lograr
objetivos específicos
EL CONCEPTO PROYECTO:

IMPORTACIA
• La importancia radica en experiencias
ingratas de inversionistas que apostaron por
una idea, crearon una empresa y al poco
tiempo quebraron, perdiendo todo o parte de
su inversión y quedando en muchos casos
endeudados; si estos inversionistas hubiesen
evaluado antes su inversión, hubiesen
llegado a la conclusión de que el proyecto no
era rentable y por lo tanto no hubiesen
invertido y por consiguiente no hubiesen
perdido sus recursos ni mucho menos
hubiesen quedado endeudados.

IMPORTACIA
• La importancia de evaluar un proyecto radica
en el hecho de establecer si el proyecto en
mención primeramente es viables (si existen
las condiciones comerciales, técnicas y de
infraestructura para concretar el proyecto) y
en segundo lugar para establecer si es
rentable o no, si va a generar ganancias o
pérdidas para quienes promuevan dicha
inversión (inversionistas).

Características de Proyectos
Agropecuarios
 El concepto proyecto tiene un significado muy amplio.
 Los proyectos pueden abarcar diferentes actividades:
› Levantar una casa,
› Construir un ingenio
› Tecnificar la producción de una cooperativa agrícola
› Construir terrazas para hacer frente a la erosión de
los suelos.
 Nosotros en nuestro curso vamos a tratar los proyectos
que se caracterizan por una inversión financiera en
base a la cual se pretende lograr objetivos específicos.

Características de Proyectos
Agropecuarios
• Los objetivos pueden ser diferentes:
– Lograr ingresos financieros
– Satisfacer necesidades sociales,
– Ejemplo construcción de hospitales o escuelas
– Proteger o recuperar condiciones ambientales.

Características
a. Un proyecto siempre busca lograr un objetivo.
- La idea de levantar una casa puede ser personal y brotar de
mi propia cabeza para crear un hogar para la familia.
- La construcción de un ingenio puede ser iniciada en base a
una planificación nacional para mejorar la producción de
bienes de autoconsmo o de exportación.
- La tecnificación de una cooperativa puede haber sido
impulsada por la necesidad tanto de aumentar los ingresos de
los cooperados como para coincidir con el objetivo nacional
del autoabastecimiento del pueblo.
- Por tanto los motivos para un proyecto son: motivos
personales, motivos generales y una mezcla de ambos.
- La característica común a todos los motivos es, o una
necesidad que exige satisfacción o una problemática que se
debe resolver.

Características
b. Un proyecto tiene algún tipo de relación con
la planificación, es decir con un
ordenamiento y una organización de las
actividades necesarias para lograr los
objetivos.
Un proyecto es la unidad más pequeña de
la planificación

Característica
c. Los proyectos dependen de la aplicación de
recursos.
- Casi todos cuestan dinero
- Exigen mano de obra
- Son importantes los recursos como el
suelo, el agua, y ciertas condiciones
climáticas

Características
d. El criterio de planificación y el hecho de que
ninguno de los recursos son inagotables por fin
requiere de una relación óptima entre el uso de
los recursos y los beneficios del proyecto.
- Entre varias posibilidades para resolver el
problema o satisfacer las necesidades hay que
buscar la alternativa más favorable y además
hay que determinar si los beneficios de esta
alternativa compensan suficientemente los
costos del proyecto.

Definición de Proyecto
 Es la unidad más pequeña de la planificación
 Tiene como objetivo la solución de cierta
problemática o la satisfacción de
necesidades individuales o generales,
 Un Proyecto es la búsqueda de una solución
inteligente al planteamiento de un problema
tendiente a resolver, entre tantos, una
necesidad humana.

Peculiaridades de los proyectos
agropecuarios
• Son actividades de producción primaria
• Son dependientes de los recursos naturales
• No se debe pensar solamente en una explotación rápida
de los recursos, sino, en los efectos a largo plazo y en los
costos eventuales de una renovación.
• La mayoría de las veces son expuestos a las
inclemencias del tiempo y otras influencias del ambiente.
• Como estas influencias son imposibles de medir
exactamente, resulta que la evaluación de un proyecto
agropecuario exige no solamente investigaciones muy
profundas sino que además contiene un factor
considerable de incertidumbre.

• El proyecto surge como respuesta a una
idea que busca la solución de un problema,
(reemplazo de tecnología obsoleta,
abandono de una línea de productos), o la
manera de aprovechar una oportunidad de
negocio.
• Obedece a la solución de un problema de
terceros, por ejemplo, la demanda
insatisfecha de algún producto, o la
sustitución de importaciones de productos
que se encarecen por el flete y los costos de
distribución en el país.

Ampliación de la definición de
proyecto
• Un uso adecuado de los recursos
naturales,
• Una asignación óptima de los
recursos financieros y humanos
• No perder de vista la problemática
social

Tipos de evaluación
• Según el objetivo o la finalidad del estudio
– Estudios para medir la rentabilidad del proyecto,
es decir, del total de la inversión,
– Estudios para medir la rentabilidad de los
recursos propios invertidos en el proyecto,
– Estudios para medir la capacidad del propio
proyecto para enfrentar los compromisos de
pago asumidos en un eventual endeudamiento
para su realización.

Clasificación de los proyectos de inversión:
• Independientes: Dos proyectos de inversión son,
independientes cuando la realización de uno de
ellos no afecta en nada la realización del otro.
• Dependientes: Se pueden establecer distintos
tipos de proyectos dependientes:
Complementarios: los beneficios de uno
aumentan los beneficios del otro.
Pre-Requisito: la realización de uno es
indispensable para la realización del otro.
Sustitutivas: Los beneficios de uno disminuyen
los beneficios del otro.
Mutuamente excluyentes: Los beneficios de
uno eliminan los beneficios del otro.

• Según la finalidad o el objeto de la inversión, es
decir, del objetivo de la asignación de recursos, es
posible distinguir entre proyectos que buscan crear
nuevos negocios o empresas y proyectos que
buscan evaluar un cambio, mejora o modernización
en una empresa ya existente.
• En el primer caso, la evaluación se concentrará
en determinar todos los costos y beneficios
asociados directamente con la inversión,
• En el segundo, sólo considerará aquellos que
son relevantes para la decisión que se deberá
tomar.

 Entre los proyectos más frecuentes en las
empresas en funcionamiento se identifican,
por ejemplo: proyectos que involucran el
outsourcing, la internalización de servicios o
elaboración de productos provistos por
empresas externas, la ampliación de los
niveles de operación de la empresa, el
abandono de ciertas líneas de producción.

• Hay proyectos que enfrentan una ampliación
mediante el reemplazo de equipos de menor a
otros de mayor capacidad, o que solucionan la
ampliación con una inversión complementaria que
se adiciona a los activos actuales.
• Los proyectos se pueden clasificar en función de
su fuente de financiamiento, distinguiéndose entre
aquellos financiados con leasing, los financiados
por endeudamiento con el sistema financiero o
con proveedores, los financiados con recursos
propios y los financiados con una combinación
de estas fuentes.

• La evaluación se basa en estimaciones de lo
que se espera sean en el futuro los beneficios y
costos que se asocian con un proyecto.
• El evaluador toma un horizonte de tiempo,
normalmente 10 años.
• Estima que puede pasar con: el
comportamiento de los precios, disponibilidad
de insumos, avance tecnológico, evolución de
la demanda, evolución y comportamiento de la
competencia, cambios en las políticas
económicas y otras variables del entorno.

• Pretende medir objetivamente ciertas
magnitudes cuantitativas resultantes del
estudio del proyecto, y dan origen a
operaciones matemáticas que permiten
obtener diferentes coeficientes de
evaluación.
• La correcta valoración de los beneficios
esperados permitirá definir de manera
satisfactoria el criterio de evaluación que sea
más adecuado.

• La evaluación social de proyectos compara los beneficios
y costos que una determinada inversión pueda tener para
la comunidad de un país en su conjunto. No siempre un
proyecto que es rentable para un particular también es
rentable para la comunidad.
• La evaluación privada y social usan criterios similares
para estudiar la viabilidad de un proyecto, aunque difieren
en la valoración de las variables determinantes de los
costos y beneficios que se les asocien.
• Son externalidades de un proyecto los efectos positivos y
negativos que sobrepasan a la institución inversora, tales
como la contaminación ambiental que puede generar el
proyecto, o aquellos efectos del ingreso.

Evaluación económica
• Mide la rentabilidad del proyecto sin importar la
estructura de financiamiento (se asume que
todo que todo el capital es “propio”)
• Supone que todas las compras y las ventas
son al contado riguroso

Evaluación financiera
• Se construyen los flujos proyectados
que entregará el proyecto y se
descuentan a una tasa adecuada, para
observar si este genera o no valor
agregado.

• Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto
y las fuentes de donde provienen estas.
• Activo=Pasivo +Patrimonio
• Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un
período determinado se rige por el método de causación y se tienen en
cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento
real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflación).
• Flujo de Fondos (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero
en un período determinado.
• Flujo de caja libre del proyecto (FCLP): Calcula los inversiones y los
beneficios de un proyecto a lo largo de la vida del mismo sin tener en
cuenta las restricciones de capital de los inversionistas
• Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los
beneficios de un proyecto, teniendo en cuenta las condiciones
particulares de cada uno de los inversionistas
• Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los ingresos, egresos y
los ahorros en impuestos de la financiación

Construcción
de flujos
Contabilidad
Financiera
•Entorno económico
•Investigación del mercado
•Análisis técnicos
•Análisis técnico
•Costos
•Equipo humano
•Estudio Jurídicos
Descontarlos
Matemática
financiera
Tasa adecuada
Costo del
dinero
•Equivalencia
•Tasa de interés
•Componentes
•Factores de conversión
•Tablas de amortización
•Equivalencia entre tasas
•Métodos de decisión
•Costo de Capital
•Costo de oportunidad
•Costo Promedio (WACC)

• Contempla todos los flujos financieros del
proyecto, distinguiendo entre capital “propio” y
“prestado”.
• Permite determinar la “capacidad financiera” del
proyecto
• Mide la rentabilidad del capital “propio” invertido

FLUJO DE CAJA
• Definimos el flujo de costes de un proyecto como el conjunto
de pagos que realizamos por los recursos que aplicamos a un
proyecto. Siempre se ha de tener en cuenta el momento en
que este pago se hace efectivo.
• Flujo de ingresos de un proyecto es el conjunto de ingresos
percibidos por la empresa que desarrollo el sistema. Cada
ingreso se tiene en cuenta en el instante en que se hace
efectivo.
• Flujo de caja (efectivo) es el conjunto de flujos de ingresos
menos el flujo de gastos. Así al final de cada período de
pagos acumulamos los pagos e ingresos que realizamos en
el proyecto.

FLUJO DE CAJA
• A la hora de asignar importes monetarios a las actividades,
las empresas hacen un cálculo ponderado de los gastos
totales por la cantidad de personas disponibles para realizar
proyectos, de modo que asumiremos como gasto de una
tarea la cantidad de personas efectivas asignadas durante
ese mes a la tarea, multiplicado por el coste asociado a cada
una de ellas.
• Los periodos del flujo de caja pueden ser diarios, semanales,
mensuales o anuales, según la planificación y su nivel de
detalle será más apropiado uno de ellos en particular.

FLUJO DE CAJA
• Otro dato importante en el estudio económico es el flujo de
caja acumulado a lo largo del proyecto. Consiste en ir
acumulando los importes del flujo de caja. En la gráfica
adjunta se puede observar su comportamiento. Éste
acumulado se compone de costes e ingresos. La gráfica de
los costes tiene forma de S y suele ser muy significativa la
comparación de la S planificada y la real del proyecto en
curso. El acumulado de caja es útil para visualizar los niveles
de endeudamiento en que incurre el gestor del proyecto y
caso de no poder afrontarlos debería desistir de su
realización, aun cuando se tratase de un sistema que
produjera beneficios.

Flujo de caja económico
• Definimos el flujo de costes de un
proyecto como el conjunto de pagos que
realizamos por los recursos que aplicamos
a un proyecto. Siempre se ha de tener en
cuenta el momento en que este pago se
hace efectivo.
• Flujo de ingresos de un proyecto es el
conjunto de ingresos percibidos por la
empresa que desarrollo el sistema. Cada
ingreso se tiene en cuenta en el instante
en que se hace efectivo.

• Flujo de caja (efectivo) es el conjunto de
flujos de ingresos menos el flujo de
gastos. Así al final de cada período de
pagos acumulamos los pagos e ingresos
que realizamos en el proyecto.
• A la hora de asignar importes monetarios a las
actividades, las empresas hacen un cálculo
ponderado de los gastos totales por la cantidad de
personas disponibles para realizar proyectos, de
modo que asumiremos como gasto de una tarea la
cantidad de personas efectivas asignadas durante
ese mes a la tarea, multiplicado por el coste
asociado a cada una de ellas.

• Los periodos del flujo de caja pueden ser diarios, semanales,
mensuales o anuales, según la planificación y su nivel de
detalle será más apropiado uno de ellos en particular.
• Otro dato importante en el estudio económico es el flujo de
caja acumulado a lo largo del proyecto. Consiste en ir
acumulando los importes del flujo de caja. En la gráfica adjunta
se puede observar su comportamiento. Éste acumulado se
compone de costes e ingresos. La gráfica de los costes tiene
forma de S y suele ser muy significativa la comparación de la S
planificada y la real del proyecto en curso. El acumulado de
caja es útil para visualizar los niveles de endeudamiento en que
incurre el gestor del proyecto y caso de no poder afrontarlos
debería desistir de su realización, aun cuando se tratase de un
sistema que produjera beneficios.

A 2A
B 1A
C 2A
D 1P
E 1A
F 4P
G 1A
H 2P
I 2P
J 2P
K 1P
MES: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Analistas 400 2 2.5 3 1 0.5
Programadores 200 2.5 4.5 3 2 2 1 1
Pagos Analistas 800 1000 1200 400 200 0 0 0 0 0
Pagos Program. 0 0 0 500 900 600 400 400 200 200
Flujo pagos 800 1000 1200 900 1100 600 400 400 200 200
Flujo cobros 10000
Flujo de Caja -800 -1000 -1200 -900 -1100 -600 -400 9600 -200 -200
Acumulado -800 -1800 -3000 -3900 -5000 -5600 -6000 3600 3400 3200

Gráfico Estructura de los Flujos de Caja
FLUJO DE
INVERSION
LIQUIDACION
FLUJO DE CAJA
ECONOMICO
OPERATIVO
FLUJO DE FONDOS
ECONOMICO
FLUJO DE
FINANCIAMIENTO
NETO
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
Evaluación
Económica
Evaluación
Financiera
Evaluación
Fuente de
Financiamiento

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
Inversión fija Inversión diferida Capital de trabajo
Terreno, construcciones,
maquinaria y equipos,
diversos de procesos,
equipo de transporte, de
cómputo,de oficina, de
laboratorio, auxiliar y de
comunicaciones y demás
equipos no incluidos en la
clasificación anterior.
Gastos para la constitución
jurídica, la instalación y
organización de la empresa.
Adquisición de patentes,
diversos pagos anticipados
así como el pago de los
estudios de mécanica de
suelos, topográficos y de
preinversión, así como los
gastos financieros o de otro
tipo realizados en el período
preoperativo. +
Inventarios de:
materias primas, y
materiales; productos
en proceso y
producto terminado.
Cuentas por cobrar y
por pagar, * dinero en
efectivo para cubrir
imprevistos.
+ Es decir, todo gasto realizado antes de que el negocio inicie sus operaciones.
* Se refiere al pasivo de corto plazo derivado de la política de crédito que otorgan los
proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el capital de
trabajo neto se define como la diferencia de activo y pasivo circulante
Tomada de : Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Juan Gallardo Cervantes.

Ingresos efectivos
• Son los ingresos netos del sector público
menos las operaciones virtuales y/o
compensadas. Representan la captación
real de recursos por parte de las
entidades del sector público. Se obtiene
restando a los ingresos brutos el
financiamiento y/o las operaciones
virtuales y /o compensadas.

Son aumentos transitorios del patrimonio que generan
aumentos de activos o disminución de pasivos.
 En las empresas comerciales e industriales se utiliza la
cuenta “ventas”
 En las empresas de servicios se utiliza la cuenta
“ingresos...” seguida del concepto correspondiente.
Conceptualmen
te se clasifican
en
Ingresos operacionales
Ingresos no
operacionales
Ingresos efectivos

Se originan en actividades
diferentes al objeto social, por
conceptos tales como:
La venta de materiales de desecho,
intereses por operaciones financieras,
arrendamientos, dividendos y
participaciones de utilidades, utilidades en
venta de inversiones, utilidades en venta
de propiedad planta y equipo, recuperación
de gastos de ejercicios anteriores, etc.
Se originan en el objeto propio
de la organización,
especialmente en la venta de
bienes y servicios.
Ingresos no
operacionales
Ingresos
operacionales
Clasificación de los Ingresos

CONSTRUCCION DEL FLUJO DE FONDOS
• En la mayoría de los casos existe un amplio margen
de libertad para el cómputo de los datos que se
utilizan en la elaboración del flujo de fondos para la
evaluación de proyectos.
• No obstante ésto, es importante señalar algunas
consideraciones que se deben tener en cuenta a la
hora de confeccionar cualquier flujo de fondos.

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- INTERESES DEL PRÉSTAMO
= FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRÉSTAMO
- AMORTIZACION DE LA DEUDA
= FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO
Adaptado de: Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.

Valor residual
• Es el valor final de un activo, una vez que haya perdido su
valor, tras haber sido utilizado durante unos años de vida
determinados.
• Los activos tienen valores constantes, y pierden valor con el
tiempo debido a la obsolescencia y el uso. El valor residual de
un activo fijo consiste en un cálculo de estimación de cuál será
su valor en el momento en que ya no se utilice.
En la contabilidad, el valor residual de un activo será deducido
de la depreciación del mismo. Encontrar el valor residual
• El valor residual de un activo depende de numerosos factores.
En primer lugar, se establece sobre la idea de si el activo
tendrá algún tipo de valor en el mercado una vez finalizada su
vida útil.
Es decir, si se puede vender para una utilización posterior, por
ejemplo, sus piezas, si hablamos de una máquina.
, mayor será su valor residual.

Valor residual
Los elementos que una empresa puede poseer, tienen distintas
naturalezas, vidas útiles y, por consiguiente, valor residual. Los
edificios, por ejemplo, mantienen un alto valor residual,
mientras que la maquinaria posee uno muy bajo, ya que se
deprecia rápidamente.
Por normal general, cuantas más veces un activo pueda ser
utilizado, mayor será su valor residual.
Valor residual (Vr)Valor residual (Vr):: Indica para cada momento el monto de capital
que aún no ha sido pagado por el emisor, es decir, la
proporción del principal no amortizada. Si el capital es
amortizado en una sola cuota, el valor residual va a ser durante
toda la vida del bono equivalente a su valor nominal. En el caso
de que el capital sea amortizado en cuotas parciales, el valor
residual se irá reduciendo a lo largo de la vida del bono en la
porción que establezcan las condiciones de emisión.

Valor residual
• Valor residual en el VAN
• En los problemas de VAN el valor residual se considera un
ingreso del año en el que este se produce.
Flujo del ultimo año = Ingresos+Valor residual - Gastos
El valor residual es el valor final de un bien cuando esta
totalmente amortizado. Por ejemplo el Plan Prever que consiste
en que el Estado da 500 euros por los coches viejos, ese es
valor residual del vehiculo, pues cuando ya no vale nada se
puede recuperar esa cantidad de la inversion.
En una maquinaria el valor de venta de la chatarra puede ser
su valor residual.

Capital de trabajo
Existen algunas variables que no quedan materializadas en el
flujo de fondos, como por ejemplo el efectivo mínimo a
mantener en caja, el stock mínimos de seguridad, el
financiamiento de clientes a través de cuentas por cobrar y
los créditos recibidos de los proveedores. Estas situaciones
pueden ser incorporadas en el calculo del flujo de fondos
mediante el simple recurso de calcular las variaciones en los
saldos de inventarios, cuentas a cobrar y a pagar que, se
estima, se originarán en los niveles de actividad previstos.
El capital de trabajo es calculado como la diferencia entre los
saldos estimados de cuentas a cobrar y existencias, por un
lado, y el de cuentas a pagar, por el otro. Si estas variaciones
son positivas, representarán requerimientos de fondos,
mientras que, cuando son negativas, reflejarán liberaciones
de fondos que quedan disponibles.

CAPITAL DE TRABAJO = Activo Circulante
Corresponde a la porción de la inversión que circula normalmente como
parte de la operación normal del negocio (Comprende la transición
recurrente de efectivo a inventarios, a cuentas por cobrar y nuevamente a
efectivo)
CAPITAL DE TRABAJO NETO = (Activo Circulante – Pasivo Circulante)
Corresponde a la porción la inversión que circula normalmente como
parte de la operación normal del negocio, excluyendo lo financiado con
recursos de terceros (Incluye el financiamiento con proveedores y otros
pasivos de corto plazo)
ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTES
Capital de trabajo

ACTIVOS Y PASIVOS CIRCULANTESACTIVO CIRCULANTE = 2.100
(CAPITAL TRABAJO)
EN QUÉ SE
TIENE INVERTIDO
DE DÓNDE
SE FINANCIA
INVERSION QUE
CIRCULA A DIARIO
INVERSION QUE
PERMANECE
DEUDAS QUE
CAMBIAN A DIARIO
DEUDAS QUE
PERMANECEN
APORTE DE
LOS DUEÑOS
PASIVO Y PATRIM.
C x P. Proveedores 320
Doc. Por Pagar 650
Pasivo Circulante 970
Deuda L. Plazo 1.030
TOTAL PASIVO 2.000
PATRIMONIO 800
TOTAL P.Y PATR. 2.800
ACTIVO
Efectivo 100
Ctas por Cobrar 1.200
Inventarios 800
Activo Circulante 2.100
Activo Fijo Bruto 1.500
- Deprec. Acum. (800)
Activo Fijo Neto 700
TOTAL ACTIVO 2.800
ACTIVO CIRCULANTE = ¢ 2.100
Menos:
PASIVO CIRCULANTE = 970
CAPITAL TRABAJO NETO = 1.130
ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO

Otros ingresos
CARGOS DIFERIDOSCARGOS DIFERIDOS
Se consideran diferidos cuando
tienen una cuantía significativa
y el periodo de beneficio o
efecto es superior a un mes.
 El proceso de convertir los
cargos diferidos de activos a
gastos
se denomina “amortización”.

Otros ingresos
• Cuentas principales de cargos
diferidos:
 Organización y preoperativos
 Estudios
 Investigaciones y proyectos
 Mejoras en propiedades ajena
 Útiles y papelería
 Publicidad
 Propaganda y avisos
 Contribuciones y afiliaciones
 Impuestode renta diferido, etc,.

BIENES RECIBIDOS EN PAGO
Estos bienes se reciben :
 Por mutuo acuerdo con el deudor o
 Por decisión judicial
 Si se deciden dejarlos para el servicio de la empresa, se trasladan a la cuenta
que corresponda de propiedad planta y equipo.
OTROS INGRESOS
Representa el valor de costo de bienes recibidos de los clientes,
por concepto de pago de deudas que no pudieron ser cubiertas en
dinero.

VALORIZACIONES
Representa la diferencia entre valores actuales y valores de costo en
libros de algunos activos.
Bienes inmuebles
Inversiones permanentes.
Para determinar los valores actuales se recurre a avalúos o
estimación de valores contables de las acciones.
Los activos que
usualmente se
someten a
valorización son :
OTROS INGRESOS

Ingresos y Egresos
• Como regla general vamos a establecer que los ingresos relevantes
son todos aquellos que derivan directamente del proyecto que
estamos evaluando. A este tipo de ingresos se lo conoce con el
nombre de incrementales.
• Con respecto a los egresos también rige el criterio incremental pero
aquí hay que hacer una distinción:
Relevantes
NO erogados
Irrelevantes
Incrementales
Egresos

Ingresos y Egresos
• La construcción del flujo de fondos se rige por el criterio
de lo percibido, es decir que tanto los ingresos, como los
egresos, deben imputarse al período en donde se hacen
realmente efectivos.
• La determinación de cuales van a ser los ingresos y los
costos que formarán parte del flujo de fondos es solo el
primer paso, el segundo paso es estimarlos. Esta
estimación puede hacerse en forma objetiva, si contamos
con datos históricos, o en forma subjetiva si no
conocemos nada acerca de lo que se quiere estimar.
Es importante recalcar que la estimación puramente
objetiva no existe, por lo tanto podríamos decir que, en
ultima instancia, todas las estimaciones tienen algún
grado de subjetividad. Esta situación tan peculiar nos
lleva a inducir que un flujo de fondos es una variable
aleatoria, ya que esta formado por la suma de variables

 Todos los flujos positivos de efectivo de una
empresa en un periodo financiero dado.
 Son las entradas de efectivo esperadas
INGRESO DE EFECTIVO
Ingresos por Ventas, que incluyen las ventas en efectivo o
de contado, más las cobranzas de cuentas por cobrar por
ventas de meses anteriores
Otros Ingresos de Efectivo, provenientes de fuentes
distintas a las ventas. (Ejemplo: Intereses, venta de equipo,
venta de acciones, venta de bonos, ingresos por
arrendamientos, etc...

 Todos los egresos de efectivo de la empresa
en un periodo financiero dado.
 Son las salidas de efectivo esperadas
EGRESOS DE EFECTIVO
Pago de las Compras, que incluyen pagos por compras en
efectivo o de contado, más los pagos de las cuentas por
pagar por compras de meses anteriores.
Otros Egresos de Efectivo, que incluye gastos de
operación (sueldos y salarios, alquileres, impuestos,
gastos administrativos,...), así como otro tipo de egresos
(pagos por compra de activo fijo, intereses, dividendos en
efectivo,...)
La DEPRECIACIÓN y otros cargos que no son en efectivo NO SE INCLUYEN en el Presupuesto de Efectivo

Los indicadores son el medio que permite medir el grado de logro de los
objetivos.
Con ellos se define el sentido y alcance del proyecto, en la evaluación ex -
ante, y se mide el logro en cada una de sus etapas, con la evaluación ex –
post.
Hay que definir indicadores para cada uno de los objetivos de impacto y de
producto.
Los indicadores deben ser:
Ser validos: permitir medir realmente lo que se desea medir.
Ser confiable: distintos evaluadores deben obtener los mismo resultados al
medir un mismo proyecto con los indicadores propuestos.
Medir los cambio atribuibles al proyecto.
Ser independientes para cada nivel de objetivos (no se puede utilizar
indicadores de producto para medir impacto)
Indicadores de evaluación

Ejemplo indicadores de impacto
OBJETIVOS DE IMPACTO INDICADORES DE IMPACTO

Bajar la incidencia de mortalidad infantil a la media
nacional (15%)
Bajar la incidencia de mortalidad infantil en un 50%
Puntos de disminución en incidencia de mortalidad
infantil
% de variación de la incidencia de mortalidad infantil
<Incidencia = (Cantidad de casos nuevos por
periodo/población de infantes del periodo)*1000>
Disminuir en un 70% la brecha de nivel educacional
existente entre la región norte y el promedio nacional
% de disminución de tasa de repetición
% de disminución de tasa de deserción escolar
Bajar el desempleo de la Población rural juveniles en
10 puntos porcentuales Nivelar el subempleo
rural juvenil en la medida de los adultos urbanos
(15.7% a 7.2%)
Puntos de disminución en la tasa de desempleo
abierto.
Puntos de disminución en la tasa de subempleo

Ejemplo fuentes de verificación
INDICADORES DE PRODUCTO FUENTES DE VERIFICACION

Cantidad de madres bajo control
Cantidad de hijos bajo control
Cantidad de niños vacunados
Cantidad de madres capacitadas
Registros del proyecto (listados)
Cantidad de alumnos educados con nuevas tecnologías
pedagógicas Registros de las escuelas
Cantidad de jóvenes microempresarios rurales con
crédito subsidiado
Cantidad de jóvenes con contratos formalizados
Registro de las entidades financieras que subsidian el
proyecto
Estadística de la oficina de empleo

Valor Actual Neto (VAN)
Este método, como su nombre lo indica, mide el valor actual neto de los
flujos de fondos de una inversión. Matemáticamente se podría expresar de
la siguiente manera:
n
VAN= Σ (FFt) - I0
t=1
(1+i) t
Donde, FFt = Flujo de Fondos del período t; i = Tasa de corte o de
descuento (Costo de capital);n = Número total de períodos; I0 = Inversión
Inicial
Criterio de decisión
Si VAN ≥ 0, entonces se acepta el proyecto.
Si VAN < 0, entonces se rechaza el proyecto.
Todo proyecto que tenga VAN positivo, o nulo, es candidato a ser
aceptado y entre todos estos candidatos se preferirá aquel, o aquellos,
proyecto/s que tengan el mayor valor de VAN, en concordancia con el
criterio de maximizar la riqueza del inversor.

Ventajas y desventajasVentajas y desventajas::
Entre las ventajas más significativas encontramos las siguientes:
El VAN toma en cuenta a todos los ingresos y egresos del
proyecto, y además lo hace en un solo momento del tiempo.
Se toma al momento cero como punto de evaluación; Es más útil
apreciar la magnitud de las cifras en el momento más cercano al
que se deberá tomar la decisión.
Toma en cuenta el "valor del dinero en el tiempo".
Da idea, en términos absolutos, de la magnitud del proyecto.
Permite comparar, en forma directa, proyectos mutuamente
excluyentes.
Debido a que todos los valores actuales se miden al día de hoy,
es posible sumarlos:
VAN (A+B) = VAN A + VAN B. Esta propiedad aditiva tiene
importantes consecuencias.
Por otro lado las desventajas más importantes serían:
El criterio no da idea de rentabilidad.
La elección de la tasa de corte o actualización genera una
dificultad ya que, generalmente, se establece en forma subjetiva.

VAN (Valor actual neto).
• VAN (Valor actual neto).
Conceptos bursátiles: El VAN de una
inversión es el valor en el momento
presente del cash-flow que se espera que
dicha inversión genere en un futuro. Una
inversión será aconsejable si su VAN es
positivo. De entre varias alternativas la
inversión más aconsejable será la que
tenga un VAN más positivo. El valor de
una empresa es el valor actual del Bº que
se estima que una empresa generará en
el futuro.

VAN. Valor actual neto.
• Supongamos una empresa con una
política de reparto de dividendos
constante y con un pay-out elevado.
( Sector eléctrico, p.e. ).
• El VAN se calcula como el VA de una
renta perpetua:
V = D/r
• Si se incluye la tasa “g” de crecimiento de
los dividendos;
V = D/(r-g)

• Es el valor actual de los beneficios netos que genera el
proyecto durante toda su vida
• Para su cálculo se requiere predeterminar una TASA DE
DESCUENTO que representa el “costo de oportunidad” del
capital (COK)
• Mide, en moneda de hoy, cuanto más dinero recibe el
inversionista si decide ejecutar el proyecto en vez de
colocar su dinero en una actividad que le reditúe una
rentabilidad equivalente a la tasa de descuento
• Su valor depende del tiempo

Fórmula para el cálculo del VAN
VAN =
Bt - Ct
(1+i)^tt=1
n
Io
Donde:
Bt : Beneficios del período t
Ct : Costos del período t
i : Tasa de descuento
Io : Inversión inicial
n : Vida útil del proyecto

 Si suponemos una tasa de descuento privada del 14%,
el resultado sería:
Cálculo del VANCálculo del VAN
02.114
)14.01(
850,1
)14.01(
350,2
)14.01(
850,3
)14.01(
700,4
)14.01(
000,10
43210
=
+
+
+
+
+
+
+
+
+
−=VAN

Interpretación del VAN
• VAN> 0; se recomienda pasar a la siguiente
etapa del proyecto
• VAN = 0; es indiferente realizar la inversión
• VAN < 0; se recomienda desecharlo o
postergarlo

TIR (Tasa interna de
rentabilidad).
• TIR (Tasa interna de rentabilidad).
La TIR es aquella tasa de descuento que
iguala el VAN de una inversión a cero.
Es la tasa de descuento resultado de
igualar el flujo actualizado que genera un
valor y su cotización en el mercado. Se
utiliza como indicador de la rentabilidad en
renta fija.

Indice de rentabilidad (IR)
Este método consiste en dividir el valor actual del flujo de fondos de un proyecto y
su inversión inicial. Matemáticamente:
n
Σ (FFt) - I0
IR = t=1
(1+i) t .
I0
Donde, FFt = Flujo de Fondos del período t; i = Tasa de corte; n = Número total
de períodos; I0 = Inversión Inicial .
Criterio de decisión:
IR ≥ 0, entonces se acepta el proyecto.
IR < 0, entonces se rechaza el proyecto.
Ventajas y desventajas:
Son similares a las del criterio del VAN con la siguiente salvedades:
– Este método nos da una idea de la rentabilidad, en términos absolutos, del
proyecto. Es decir que si, por ejemplo, tenemos que el IR=0,36, significa
que este proyecto va a tener una rentabilidad punta conta punta del 36%
sobre la inversión.
– El IR puede conducir a tomar decisiones erróneas cuando estamos
obligados a elegir entre inversiones mutuamente excluyentes.

La rentabilidad de un proyecto se puede medir de muchas formas
distintas: en unidades monetarias, porcentaje o tiempo que
demora la recuperación de la inversión, entre otras.
Se denomina criterios o métodos a las distintas técnicas utilizadas
en la medición de la rentabilidad de un proyecto. Entre los
métodos más importantes para evaluar proyectos de inversión
podemos citar los siguientes:
– Período de repago Simple (PRS)
– Período de repago Descontado (PRD)
– Valor Actual Neto (VAN)
– Indice de rentabilidad (IR)
– Valor equivalente cierto (VEC)
– Tasa Interna de Retorno (TIR)
CCriterios o métodosriterios o métodos para evaluar proyectospara evaluar proyectos
de Inversión.de Inversión.

CONCLUSIÓN
Es importante resaltar que todo el proceso de evaluación de
proyectos se desarrolla sobre la base de información “ex
ante”. Los datos vigentes al momento de la evaluación de un
proyecto de inversión están sometidos, inevitablemente al
riesgo y la incertidumbre del paso del tiempo, por un lado, y a
la subjetividad de su estimación, por el otro. Estas
situaciones, generalmente, van a afectar los resultados “ex
post”, una vez que la decisión ha sido tomada.
La influencia de algunos factores pueden provocar que un
proyecto aceptable en el momento inicial quede totalmente
desactualizado en los períodos siguientes y resulte una
pérdida de valor para la organización mantenerlo en
funcionamiento.

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