3. Europa: novos desdobramentos, mais do mesmo?
1. A aprovação do novo pacote de ajuda aos gregos confirma
1.
nossa percepção:
A estratégia das autoridades europeias é tentar adiar uma
eventual ruptura da Zona do Euro, até que o sistema
financeiro e a economia mundial possam assimilar de
“maneira mais ordenada” os custos de um evento desta
natureza;
2. É com base nesta percepção que mantemos nosso cenário
2.
básico de elevada volatilidade, porém sem ruptura na Zona do
Euro no curto prazo;
3
4. Europa: novos desdobramentos, mais do mesmo?
3. Entretanto, a cada dia fica mais claro que, mesmo com as ações
1.
mais agressivas do BCE (as quais reduziram o risco de crise
bancária) a grande questão daqui para frente é como de fato
retomar o crescimento econômico da região;
4. Entretanto, seguimos convencidos que a Grécia deverá sair da
2.
Zona do Euro mais adiante;
5. Nossa percepção é que o norte da Europa vai tentar colocar a
3.
linha de defesa em torno de Portugal e da Irlanda.
4
5. Operações de financiamento do BCE
Oferta de financiamentos Expansão do crédito
de três anos do BCE (em bi euros) (mês contra o mesmo mês do ano anterior – %)
(800 bancos) (523 bancos) 18
Para o Governo
530
489 Para Outros Setores
Total
9
500 0.5
0 0.4
283 -0.2
29/02 22/12 -9
Recursos tomados Expectativa mercado Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12
Fonte: BCE. Elaboração: MB Associados.
5
6. Bancos Centrais – Expansão de ativos
Fonte: Banco Central. Elaboração: Banco Central
6
7. Índice dos gerentes de compras (PMI) - Indústria
Alemanha França
70
60
50,0
50 50,2 45
30 30
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Itália Reino Unido
62 70
46 47,8
50
51,2
30 30
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Fonte: Bloomberg/PMI Markit Survey. Elaboração: MB Associados. Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
8. Índice dos gerentes de compras (PMI) - Serviços
Alemanha França
64 68
52,8 58
52
48 50,0
40 38
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Itália Reino Unido
61 65
53,8
48 50
44,1
35 35
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Fonte: Bloomberg/PMI Markit Survey. Elaboração: MB Associados. Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
9. EUA: recuperação da economia continua
1. Maior parte dos dados de atividade econômica do 1º bimestre
1.
continuam surpreendo positivamente;
2. Revisão positiva nos dados de crescimento da renda e dos
salários e da taxa de poupança do 3º e 4º trimestres de 2011;
FED pode adiar novo quantitative easing?
3. Neste cenário, dólar deve voltar a se valorizar frente ao euro
até o final do ano, podendo chegar próximo a 1,20 – 1,25;
4. Grande risco é a escalada dos preços do petróleo e da gasolina
que é em parte amenizada pela renovação da frota de
automóveis nos EUA (maior eficiência energética);
9
10. EUA: Revisões no crescimento da renda, salários e taxa de poupança
Renda (var. trim anualizada - %) Salários (var. trim anualizada - %)
12 12
Anterior Anterior Atual
9 Atual 9
6,6
5,5
6 6
3,2 3,2 4,0
3 3 1,5
2,6
0 0
0,8
2Q/10 4Q/10 2Q/11 4Q/11 2Q/10 4Q/10 2Q/11 4Q/11
6
Poupança 5 4,6 4,5
(% da renda
disponível) Anterior
4 Atual
3,9
3,7
3
Fonte: BEA. Elaboração: MB Associados.
2Q/10 4Q/10 2Q/11 4Q/11
10
11. EUA: Índice de Atividade Industrial
Fed Richmond* Fed Filadélfia*
30 50
20,0
10 25
10,2
-10 0
-30 -25
-50 -50
fev/08 fev/10 fev/12 fev/08 fev/10 fev/12
Fonte: Fed Richmond e Fed Filadélfia. Elaboração: MB Associados. (valores positivos indicam expansão)
*Atividade Industrial nos estados da Pensilvânia, Delaware e parte de Nova Jersey.
*Atividade Industrial nos estados de Virgínia, Maryland, Carolina do Norte, Carolina do Sul, Distrito de Colúmbia e parte da Virgínia Ocidental
11
12. EUA: Índice de Atividade Industrial
Fed Dallas Fed PMI Chicago
(valores positivos indicam expansão)
70,0
35
64,0
11,2 60,0
15
-5 50,0
-25 40,0
-45
30,0
fev-06 fev-08 fev-10 fev-12
Fonte: Fed Dallas. Elaboração: MB Associados. *Refere-se à atividade da indústria no estado do Texas. fev-03 fev-06 fev-09 fev-12
Fonte: Fed Dallas e Fed Chicago. Elaboração: MB Associados.
12
13. ISM: Indústria e Serviços
índice dos gerentes de compras
60 57,3
52,4
50
40 ISM- Non Manufacturing
ISM- Manufacturing
30
fev/06 fev/08 fev/10 fev/12
Fonte: Institute od Supply Management. Elaboração: MB Associados.
Nota: valores acima de 50 indicam expansão e abaixo contração.
13
14. EUA: Venda doméstica de veículos
dados dessazonalizados e anualizados - milhões de unidades
15,0
12,5
11,7
10,0
7,5
5,0
fev/07 fev/08 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Fonte: Bloomberg - Elaboração: MB Associados
14
15. EUA: Venda doméstica de veículos das grandes montadoras
Crescimento acumulado nos últimos 12 meses -%
29,1
25,0
10,0 9,3
8,0
-5,0
-20,0
GM
-35,0 Ford
Chrysler
-50,0
fev-02 fev-04 fev-06 fev-08 fev-10 fev-12
Fonte: Bloomberg - Elaboração: MB Associados
15
16. EUA: Evolução do crédito ao consumidor
Variação absoluta em relação ao mês anterior - em US$bilhões
30
16.3
10
-10
-30
jan-04 jan-08 jan-12
Fonte: Federal Reserve. Elaboração: MB Associados.
16
17. EUA: Novos pedidos de auxílio desemprego
Milhares de pessoas
Novos Pedidos
500
Média*
460
420
380
362
355
340
2-mar-10 2-set-10 2-mar-11 2-set-11 2-mar-12
Fonte: Department of Labour. Elaboração: MB Associados. *Média móvel em 4 semanas
17
18. EUA: criação de novos postos de trabalho (ADP)
Variação Absoluta em mil pessoas
400
216
200
0
-200
-400
-600
-800
fev/08 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Fonte: ADP. Elaboração: MB Associados.. Nota: ADP: Criação de novas vagas no setor privado.
18
19. EUA: Criação de novos postos de trabalho (ADP)
Grandes
75 3
20
0
-75 -32
-150
fev/04 fev/08 fev/12
Pequenas Médias
200 51
175 89 108 88
0
0
-31 -200 -46
-175
-350 -400
fev/04 fev/08 fev/12 fev/04 fev/08 fev/12
Fonte: ADP. Elaboração: MB Associados.
20. Alta nos preços do petróleo: irá abortar recuperação americana?
Preço do petróleo tipo Brent Preço da Gasolina na
e WTI (US$barril) Bomba (US$/barril)
130
125,4 4,1
120 3,79
3,8
110
106,2 3,5
100
3,2
90
80 2,9
70 2,6
08/09/11 08/12/11 08/03/12 5/3/10 5/3/11 5/3/12
Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.
20
21. Projeções IEA sugerem mercado de petróleo justo
Produção OPEP (mb/d)
Balanço Oferta e Demanda 30,8
30,9
(mb/d)
30,7
2011 2012 P
Demanda 89,1 89,9 nov/11 dez/11 jan/12
Oferta 88,5
Capacidade ociosa OPEP (mb/d)
Não-Opep 52,7 53,6
Arábia Saudita 2,0
Opep 35,8 -
Nigéria 0,4
Iraque 0,4
Produção da OPEP necessária Kuwait 0,3
para atender a demanda: Angola 0,2 Capacidade
30 mb/d (*) UAE 0,2 ociosa total:
Fonte: IEA (Relatório de Fevereiro/12). (*) Excluindo produção
Quatar 0,1 3,7 mb/d
OPEP NGLs de 6,3 mb/d. Projeção demanda baseado em Venezuela 0,1
estimativa de crescimento mundial de 3,3% em 2012.
Elaboração: MB Associados. Irã 0,1
21
22. Oferta não-OPEP nos países fora da OCDE
Produção petróleo não-OPEP Maiores desvios absolutos
Países fora da OCDE em relação ao projetado em
(mb/d) 2011 (em mb/d)
32
Ásia -0,27
Realizado
Projetado 30,5 América Latina -0,14
30
29,8 África -0,11
Ex-URSS -0,09
Oriente Médio -0,07
27
Europa 0,01
2005 2007 2009 2011
Fonte: IEA (Relatório de Fevereiro/12). Elaboração: MB Associados.
22
23. Conflitos no Oriente Médio e Estoques baixos: pressão sobre preços
Produção países
Evolução dos Estoques OCDE
selecionados (mb/d)
(em mb/d)
Irã 3,6
Iraque 2,7
Nigéria 2,2
Egito 0,7
Líbia (*) 0,5
Total:
Síria
9,9 mb/d
0,3
(*) Produção deve ser superior a 1 mb/d em 2012.
Fonte: IEA (relatório de Fev/10). Elaboração: MB Associados.
23
24. Observações sobre mercado de petróleo e derivados: EUA e Brasil
EUA Brasil
A exploração do shale oil and Já no Brasil, todo acréscimo da
gas permitiu que os EUA se demanda de derivados precisa ser
tornassem um exportador suprido pelas importações;
líquido de derivados de
petróleo; Saldo Balança de Petróleo e
Derivados (em US$ bilhões)
Além disso, está diminuindo a
dependência energética do
país. Em 2011, as importações 7,4
Jan-nov/10
de petróleo ficaram em torno 4,2 Jan-nov/11
de 9 mb/d;
-1,7 -1,8
-5,8
-9,1
Petróleo Derivados Total
Fonte: Cbie e UBS. Elaboração: MB Associados.
24
26. Resultados do PIB do 4º trim/11 sem surpresas
PIB e Subsetores
PIB pelo lado da Demanda Cresc. No 4º trim/11 em relação ao
Cresc. em relação ao trimestre trimestre imediatamente anterior - %
imediatamente anterior - %
Indústria Extrativa Mineral 1.8
5.4 Intermed. Financeira e outros 1.4
II III IV Agropecuária 0.9
Construção civil 0.8
2.5 2.6 Comércio 0.7
2.0 1.9 1.8
Serviços imobiliários e aluguel 0.6
1.1 1.1
0.5 0.4
Serviços de informação 0.6
0.2
Outros Serviços 0.5
-0.1
-0.4 -0.5 PIB 0.3
-0.8
Adm., saúde e educ. públicas 0.3
Cons. das Cons. do FBCF Exportação Importação
famílias Governo
Prod. distr. de elet., gás e água 0.1
Transporte, armaz. e correio 0.1
Indústria da Transformação -2.5
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados. (*) FBCF = Formação Bruta de Capital Fixo.
26
27. Evolução da participação da indústria e subsetores no PIB
% do PIB a preços básicos - 2000/11
Média 2000-2001 Média 2010-2011
27.3 27.8
17.2
15.4
5.4 5.8
3.6
1.6
Indústria Transformação Construção Civil Extrativa Mineral
Fonte: Ibge. Elaboração: MB Associados. (*) Participação do item Prod. distr. de elet., gás e água ficou estável em 3,2%.
27
28. Taxa de Investimento e Taxa de Poupança Bruta
% do PIB
Taxa de Investimento (FBCF) Taxa de Poupança Bruta
20
19.3
19
18
17.2
17
16
15
14
2002 2005 2008 2011
Fonte: Ibge. Elaboração: MB Associados.
28
29. PAC: part. da despesa primária do Governo Central e do PIB (em %)
Proporção das despesas primárias Proporção do PIB
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11
Fonte: STN. Elaboração: MB Associados.
29
30. PIB – crescimento em %
2011 2012 P
PIB a preços de mercado 2.7 3.5
Oferta
Agropecuária 3.9 2.8
Indústria 1.6 3.1
Extrativa Mineral 3.2 2.9
Transformação 0 0.1 1.4
Construção Civil 3.6 5.3
Serviços 2.7 3.3
Demanda
Consumo do Governo 1.9 2.0
Consumo das Famílias 4.1 5.1
Investimentos (FBCF) 4.7 8.2
Exportações 3.8 4.8
Importações 9.8 12.0
Fonte: IBGE. Elaboração e projeção: MB Associados. (08/12/11)
30
31. Evolução do mercado de autoveículos
Produção de Autoveículos Emplacamentos de Autoveículos
(variação Jan-Fev/12 contra Jan-Fev/11 - %) (variação Jan-Fev/12 contra Jan-Fev/11 - %)
Caminhões -50 Implem. Rodov. -4,5
Caminhões -4,1
Ônibus -47
Motos -0,5
Total -20 Automóveis -0,2
Total 0,0
Automóveis -18
Comercial Leves 0,5
Comerciais Leves -16 Ônibus 3,2
Fonte: Anfavea e Fenabrave. Elaboração: MB Associados. Nota: Os estoques de caminhões até fev/12 são de 30 mil unidades, equivalente a
quase dois meses de produção considerando a média mensal de 2011.
32. Anfavea: estoques total (fabrica e varejo)
Estoques em dias
Estoque Total
56
Média móvel 6 meses
49
42
36
35
36
28
21
14
fev/07 fev/08 fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Fonte: Anfavea. Elaboração: MB Associados.
32
33. Anfavea: produção e importações
Soma dos últimos 12 meses - em milhares
Produção Importação
3.700 910
3.500
770
3.300
630
3.100
Produção
490
2.900 Importação
2.700 350
fev/09 fev/10 fev/11 fev/12
Fonte: Anfavea. Elaboração: MB Associados.
33
34. Evolução da Produção Industrial
Produção Industrial Prod. Industrial por Categ. de Uso
(dados dessazonalizados – índice 2002=100) (variação mensal, dados dessaz. - %)
133
Jan/12
Categorias de Uso
Dez/11
Indústria Geral -2.1
124,2
Bens de Capital -16.0
118
Bens Interm. -2.9
Bens de consumo -0.1
Indústria Geral
Duráveis -1.9
Média anual
Não Duráveis 0.7
103
Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
35. Índice de difusão do crescimento da produção industrial (em %)
90%
70%
50% 46.1%
30%
10%
Jan/08 Jan/09 Jan/10 Jan/11 Jan/12
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados. Nota: calculado com os 76 subsetores da produção industrial mensal - física do
IBGE e com o crescimento do mês contra mesmo mês do ano anterior.
36. Produção industrial por subsetores (var. jan/12 contra jan/11 - %)
Madeira 7.7
Outros equip. de transporte 6.2
Perfumaria, sabões e prod. de limpeza 6.2
Alimentos 4.7
Máq. e equip. 4.6
Refino de petróleo e álcool 4.2
Fumo 3.2
Outros prod. Químicos 2.1
Mobiliário 1.8
Edição e impressão 1.7
Minerais não metálicos 1.5
Celulose e papel 0.4
Mat. eletrônico e equip. de comunicação 0.0
Equip. médicos-hosp., ópticos e outros -0.4
Metalurgia básica -2.8
Industria geral -3.4
Bebidas -3.8
Borracha e plástico -4.1
Calçados -4.5
Têxtil -5.6
Indústria extrativa -5.7
Farmacêutica -5.9
Prod. de metal - exceto máq. e equip. -7.2
Diversos -8.3
Máq. aparelhos e mat. elétricos -10.0
Vestuário -19.4
Máq. de escrit. e equip. de inform. -24.8 Fonte: IBGE.
Veículos automotores -26.7 Elaboração: MB Associados.
37. Na margem, concessão para pessoa jurídica desacelerou
160
Pessoa Jurídica
Concessões reais de Pessoa Física
140
crédito
(índice base dez/05=100,
120
dados dessazonalizados)
100
jan-08 jan-09 jan-10 jan-11 jan-12
Pessoa Física: var. mensal dessaz. (%) Pessoa Jurídica: var. mensal dessaz. (%)
Vendor 0.7
Cartão de Credito 6.1 Conta garantida -0.1
Outras 2.7 Desc. de promissórias -0.4
Financ. de import. -1.2
Crédito Pessoal 1.6
Total -4.7
Total 1.0 Outros -4.7
ACC -6.3
Aq. Bens Outros 0.7
Capital de giro -7.1
Cheque Especial 0.6 Desc.de duplicatas -8.1
Aq. Bens Veículos Financ. imobiliário -10.1
-4.3
Aquisição de bens -17.5
Financ. Imibiliário -4.8 Hot money -29.1
Repasses externos -30.0
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados.
37
38. Inadimplência total: pessoa física e jurídica (%)
Pessoa Física (%) Pessoa Jurídica (%)
Projeção Projeção
9.6 De 15 a 90 dias
De 15 a 90 dias
4.8
Acima de 90 dias Acima de 90 dias
3.9
8.0
3.2
7.1
6.4
1.6
4.8 0.0
Dec-06 Dec-09 Dec-12 dez-06 dez-09 dez-12
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados.
38
39. Taxa de inadimplência de pessoa física (acima de 90 dias)
em % Cheque especial Crédito pessoal
Aquisição de veículos Aquisição de outros bens
16
12
8
4
0
jan/06 jan/08 jan/10 jan/12
Fonte: Bacen. Elaboração: MB Associados. (*) Atraso acima de 90 dias.
41. Evolução da inflação medida pelo IPCA
IPCA Total e núcleos de IPCA Total e núcleos de inflação
inflação (variação mensal - %) (crescimento acumulado 12 meses - %)
8,1 média dos núcleos
IPCA
0,56 7,1
0,55
0,52 0,520,52 0,51 6,6
0,50
6,1 6,2
0,43
5,1
out/11 nov/11 dez/11 jan/12 4,1
jan/09 jan/10 jan/11 jan/12
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Assocaidos.
41
42. Defasagem preço gasolina e do diesel no mercado doméstico
Comparação dos Preços Comparação dos Preços Nacional e
Nacional e Internacional da Internacional do Diesel com Base na
Gasolina com Base na Paridade Paridade de Importação
de Exportação (US$/litro) (US$/litro)
O preço da gasolina nas refinarias O preço de venda do diesel nas refinarias
nacionais esteve em média 11% inferior da Petrobras ficou em média 21% abaixo
ao praticado no Golfo do México dos preços do combustível vendido no
Golfo do México
Fonte e Elaboração: CBIE (Energia em Foco, Fev/12).
42
43. CIDE: alíquotas e arrecadação federal
Alíquotas da CIDE sobre preço CIDE: evolução mensal da
da gasolina e do diesel (R$/litro) arrecadação(*) (R$ milhões)
1.000
0,23
Anterior 800
Atual (*)
600
0,09 400 415,7
0,07
0,05
200
Gasolina Diesel 0
jan/08 jan/10 jan/12
Fonte: Cbie, Receita Federal. (*) A preços do últimos mês, deflacionado pelo IGP-DI. Elaboração: MB Associados.
43
44. Estimativa impacto de elevação nos preços da gasolina e do diesel
Preços médios de Gasolina e
Diesel ao consumidor (R$/litro)
CIDE
3.0 R$ 2,73/litro Gasolina Diesel
Preço Consumidor (R$/l) 2.73 2.00
2.5 Alíquota CIDE (R$/l) 0.09 0.05
R$ 2,0/litro
2.0 Alta Petrobrás 11% 21%
CIDE (% do preço final) 3.3% 2.5%
1.5 Alta (se CIDE for zerada) 7.7% 18.5%
Peso IPCA 4.11% 0.13%
1.0
Aumento no IPCA
0.5 0.32 0.02
(em pp)
0.0
Diesel Gasolina
Fonte: ANP, Cbie. Elaboração e estimativa: MB Associados.
45. Relatório Focus: expectativas do mercado para o IPCA em 2013
Expectativa das Inst. Top 5 Expectativa do mercado
(variação anual - %) (frequência relativa - %)
IPCA - Top 5 (Curto Prazo) - %
6,0
2013
5,5
5,2
5,0
4,5
2/11/11 2/12/11 2/1/12 2/2/12 2/3/12
Fonte: Bacen (Relatório Focus, 05/03). Elaboração: MB Associados.
45
46. Governo continuará a tentar dar um piso para o câmbio (R$/dólar)
2.5 29/02/12 – IOF
04/10/10 - IOF renda Fixa sobre empréstimo
(de 2,0% para 4,0%) no exterior (6,00%)
20/10/09 - IOF renda fixa - 3 anos
e renda variável de 0%
para 2,0%
28/03/11 – IOF cartão de
2.2 crédito (de 2,38% para
6,38%)
06/04/11 – IOF sobre
emprést. no exterior
(6,00%) – 720 dias
1.9
27/07/11 –
1.6 1,70 IOF sobre
aumento da
18/11/2009 - IOF para posição
emissão de ADR de 0% para vendida em
18/10/10 – IOF renda fixa 29/03/11 – IOF derivativos
1,5% de 4,0% para 6,0% sobre emprést.no de 0% para
exterior (6,00%) - 1%
360 dias
1.3
fev-08 fev-09 fev-10 fev-11 fev-12
Fonte: IBGE. Elaboração: MB Associados.
46
47. CPMF e IOF – acumulado em 12 meses em R$ milhões
60,000.0
50,000.0
40,000.0
30,000.0
CPMF IOF
20,000.0
10,000.0
0.0 Nov-04
Nov-11
May-01
Sep-03
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Apr-11
Fonte: STN. Elaboração: MB Associados.
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