1. 1
OPINION
Andreas Kropf
Geschäftsführer Derivative Partners Research
Goodbye EURO 08 –
welcome euderas
«Tor, Tor, Tor, Tor!» So hallt es durch die Wohnungen, immer und immer wieder. Seit kurzem ist
die EURO 08 nun Geschichte. Die Bilanzen wurden geschrieben, die Helden gefeiert, der Ausnahmezustand ist beendet, Trams und S-Bahn fahren
wieder nach den gewohnten Fahrplänen, und die
Fanzonen und Fanmeilen sind rückgebaut. Was
bleibt jetzt noch von der weltweit drittgrössten
Sportveranstaltung? Ist es der schale Nachgeschmack in Bezug auf die Kommerzialisierung
und Profitgier der UEFA oder ist es die Vorfreude auf den nächsten noch grösseren Event, die
Olympischen Spiele im August? Leider vermute
ich, ist es wohl aktuell eher die Sorge um das weitere Treiben an den Finanzmärkten. Deshalb freut
es mich, die European Derivatives Association
«euderas» willkommen zu heissen. Die DerivateVerbände Deutschlands, Italiens, Österreichs und
der Schweiz haben einen gemeinsamen Dachverband gegründet, um sich mit einer Stimme
insbesondere für mehr Produkttransparenz einzusetzen. Mit so einem einflussreichen und kompetenten Promotor, geht es ja gar nicht anders,
als dass der Markt für Strukturierte Produkte europaweit wieder besser in Schwung kommt. Falls
dieses Szenario noch nicht unmittelbar eintritt,
stellen wir in diesem payoff express eine Reihe
von Produkten vor, welche eine gute Alternative
zur Überbrückung bieten, sei es nun im Währungsbereich (VUARC), mit einem bearischen
Twin-Win auf den SMI (SMISH), oder für diejenigen die es lieber spielerisch mögen mit einem
«Game-Basket» (VZGAB).
Ich wünsche Ihnen eine anregende Lektüre.
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
INHALT
SEITE
OPINION
Goodbye EURO 08 – welcome euderas
1
MARKETOPINION
Marketopinion
2
PRODUCT NEWS
Dem Bären ein Schnippchen schlagen
5
Golfwährungen – bald von den Fesseln
des Dollars befreit?
6
Mit den Bären Tanzen
8
An die Playstation, fertig, los!
9
INVESTMENT IDEAS
SMI 2,5 Plus Note: mehr als nur Sparkontozinsen
10
Zwei heisse Eisen im Feuer: Edel- und Industriemetalle
11
MARKET MONITOR
Attraktive Neuemissionen
12
Meistgehandelte derivative Hebelprodukte
13
Meistgehandelte derivative Anlageprodukte
14
IMPRESSUM
Impressum
14
INTERVIEW
Interview mit Dr. Wolfgang Gerhardt
15

2. 2
MARKETOPINION
Marketopinion
Das Derivatportal payoff.ch und die Investmentbank HSBC haben im Juni 2008 eine Privatanlegerumfrage zum Thema «Auslandinvestments» durchgeführt. Die Resultate dieser Marketopinion zeigen, dass 95 Prozent der Schweizer Privatinvestoren Anlagen in ausländische
Aktien in Betracht ziehen.
Geteilte Meinungen bei der Gewichtung
Bei der Frage, wie stark ausländische
Wertpapiere im eigenen Depot gewichtet
sind, gingen die Antworten auseinander.
Während 28 Prozent der Befragten ausländische Aktien mit weniger als 10 Prozent
gewichten, investieren 35 Prozent der Be-
«Die Emerging Markets
mauserten sich in den vergangenen Jahren zu einer
beliebten Anlageklasse.»
legergemeinschaft zeigt sich offen gegenüber Geldanlagen in ausländische Valoren.
fragten in solche Papiere im Bereich von 10
bis 30 Prozent. 19 Prozent der Umfrageteilnehmer gaben an, rund 30 bis 50 Prozent
ihres Vermögens in ausländische Titel zu
investieren. Die restlichen 19 Prozent der
Befragten investieren über 50 Prozent des
eigenen Anlagekapitals in internationale
Wertpapiere.
Offenheit gegenüber Anlangen in ausländische Aktien
95 Prozent der knapp 100 Befragten
antwortete auf die Frage, ob es sinnvoll
sei, in Aktien bzw. aktienähnliche Wertpapiere in Unternehmen oder Indizes aus
dem Ausland zu investieren, mit einem
«Ja». Die restlichen 5 Prozent halten es
nicht für sinnvoll, in ausländische Valoren
zu investieren.
Emerging Markets – Eine beliebte
Anlageklasse
Rund drei Viertel der Umfrageteilnehmer
können sich vorstellen, in einen global
gestreuten, thesaurierenden Index auf
Aktien aus den Emerging Markets zu investieren, z.B. über ein Strukturiertes
Produkt. Rund ein Viertel der Anleger betrachten diese Anlageklasse als nicht erwägenswert.
Die Marketopinion auf payoff.ch – Die Gelegenheit, seine Meinung zu den Märkten
kund zu tun.
Das Schweizer Anlegervolk investiert gerne
in inländische Aktien, am liebsten in sogenannte Blue Chips. Doch zu einer guten
Portfolio-Diversifikation gehört auch eine
«Die Schweizer Anlegerschaft
ist offen gegenüber Investments
in ausländische Wertpapiere.»
gute Länder- sowie Währungsallokation,
damit die Risiken im Portfoliokontext verringert werden können. Die Schweizer An-
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008

3. 3
MARKETOPINION
Halten Sie es für sinnvoll, in Aktien bzw. aktienähnliche Wertpapiere in
Unternehmen oder indizes aus dem Ausland zu investieren?
Wie viele Prozent Ihres Aktien bzw. in aktienähnliche Wertpapiere investieren Kapitals lautet auf ausländische Unternehmen oder Indizes?
Können Sie sich vorstellen, in einen globalen gestreuten, thesaurierenden Index auf Aktien aus den Emerging Markets zu investieren,
z.B. über ein Strukturiertes Produkt?
Nehmen Sie an der Marketopinion-Umfrage teil!
Seit Januar 2008 ist der Rohölpreis stark angestiegen. Ist ein Preis
pro Barrell von rund 140 US-Dollar reine Spekulation, oder ist dieser
Rekordwert gerechtfertigt? Was ist Ihre Meinung zu den hohen Rohölpreisen? www.payoff.ch/home/umfrage.asp
Gewinner vom Marketopinion Wettbewerb im April war
Helmut Haldemann aus Rüfenach. Herzliche Gratulation!
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008

4. 4 FOCUS
Merrill Lynch
Merrill Lynch Capital Markets AG
Fixed Income Structured Products
Tel.: +41 44 297 76 20
www.merrillinvest.ch
Fixed Income Switzerland
MERRILL LYNCH 4.60% CHF INFLATION-BOOSTER
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ZEICHNUNGSFRIST: 27 JUNI - 18 JULI 2008
KAPITALSCHUTZ
LAUFZEIT:
3 Jahre (24 Juli 2008 - 25 Juli 2011)
WÄHRUNG/STÜCKELUNG:
CHF 1.000,-
COUPONZAHLUNG:
Jahr 1 - 3: 4.60% p.a. + Inflation-Booster
INFLATION-BOOSTER:
Maximum (Jährliche Schweizer Inflation* - 2.50%, 0)
RÜCKZAHLUNG:
100% Kapitalrückzahlung bei Fälligkeit
ISIN/VALOREN:
XS0373985513/4360883
*Die jährliche Inflation wird am Landesindex der Konsumentenpreise (LIK) gemessen und ist definiert als (LIK2 – LIK1)/LIK1. Der LIK1 entspricht dem
Indexstand 15 Monate vor dem jeweiligen Couponzahlungstag und der LIK2 entspricht dem Indexstand 3 Monate vor dem jeweiligen Couponzahlungstag.
LIK Stand
106
Jährliche Inflation (%)
3.50
Jährliche Inflation
LIK Stand
May 08
Nov 07
90
May 07
-0.50
Nov 06
92
May 06
0.00
Nov 05
94
May 05
0.50
Nov 04
96
May 04
1.00
Nov 03
98
May 03
1.50
Nov 02
100
May 02
2.00
Nov 01
102
May 01
2.50
Nov 00
104
May 00
3.00
Quelle:Merrill Lynch, Bloomberg
WICHTIGE INFORMATIONEN:
Die Inflationsanleihen qualifizieren als strukturierte Produkte, nicht als Kollektivanlagen im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und unterstehen
daher keiner Genehmigungspflicht und keiner Aufsicht der Eidgenössischen Bankenaufsicht (EBK). Die Inflationsanleihen dürfen in und von der Schweiz aus nur von Banken,
Effektenhändlern und Versicherungen oder aber von ausländischen Institutionen, die einer gleichwertigen prudentiellen Aufsicht unterstehen, vertrieben werden.
Verkaufsbeschränkung: USA, US Personen und Vereinigtes Königreich. Für Produktinformationen an private Investoren
stehen wir Ihnen gerne zur Verfügung, für Beratung und Aufträge wenden Sie sich bitte an Ihren persönlichen Finanz- oder
Steuerberater oder Ihre Hausbank. Der alleinverbindliche englischsprachige Prospekt kann kostenfrei bei Merrill Lynch
Capital Markets AG in Zürich unter der Telefonnummer 044 / 297 7620 bezogen werden.
Wir machen Sie darauf aufmerksam, dass die Gespräche auf der angegebenen Linie aufgezeichnet werden. Bei
Ihrem Anruf gehen wir davon aus, dass Sie mit dieser Geschäftspraxis einverstanden sind.

5. 5
PRODUCT NEWS
CP 100-Reverse-Lock-in-Zertifikat von Sal.Oppenheim auf den Dow Jones Euro Stoxx 50
Dem Bären ein Schnippchen schlagen
Die zögerliche Haltung der US-Notenbank gegenüber den Inflationsrisiken haben die Börsen unlängst wieder auf Talfahrt geschickt. Mit den neuen CP100-Reverse-Lock-in-Zertifikaten können
auch vorsichtige Anleger von Abwärtsbewegungen profitieren.
Dieter Haas| «Auf und nieder immer wieder» lautet das Motto der
Börsenentwicklung in den letzten zehn Jahren. Nach einer langen
Hausse, die bis Juni 2007 dauerte, geht es inzwischen rasant nach
unten. Innovative Zertifikate, welche auf eine Fortsetzung der Baisse
setzen, sind in diesem Umfeld höchst willkommen. Zu dieser Kategorie zählen die von Sal. Oppenheim lancierten CP100 Reverse-Lockin-Zertifikate. Das CP100 steht für 100 Prozent Kapitalschutz. Liegt
der Anleger in seiner Einschätzung falsch, erhält er bei Verfall den
Emissionsbetrag zurückbezahlt. Geht die Sache auf und erreicht der
Basiswert die bei der Ausgabe festgelegte untere Grenze, wird der
Gewinn festgeschrieben. In diesem Fall kommt der Inhaber bei Verfall nebst dem Startkurs in den Genuss einer Bonuszahlung. CP 100
Reverse Lock-in-Zertifikate gibt es mittlerweile auf die Basiswerte
Allianz, Daimler, Deutsche Bank, Deutsche Postbank, Deutsche Telekom, Siemens, DAX und DJ Euro Stoxx 50. Alle Zertifikate sind an der
Scoach in Deutschland kotiert.
Die Attraktivität der neuen Variante liegt im Kapitalschutz, der ein
allfälliges Kursverlustrisiko vollständig eliminiert. Trotz dieser Vollkaskoversicherung kann der Investor eine stattliche Rendite erzielen. Vorausgesetzt, er schätzt den Kursverlust des ausgewählten Basiswertes
richtig ein. Im Beispiel der WKN-Nummer SFL224 muss der DJ Euro
Stoxx 50 bis spätestens 2. Juni 2009 auf 2700 Indexpunkte sinken,
damit der Bonusbetrag von 15 Prozent eingelockt wird. Basierend auf
einer Kursnotiz von EUR 101.– besteht somit ein Renditepotenzial von
stattlichen 14 Prozent. Die Chancen für ein Erreichen der Zielvorgabe
sind intakt, wie der Kursverlauf des Charts verdeutlicht. Erwartet der
Anleger lediglich einen geringeren Rückgang des europäischen Blue
Chip Barometers, wählt er ein Zertifikat mit einer höheren Barriere.
Aufgrund des geringeren Risikos fällt die Bonuszahlung dann jedoch
Dow Jones Eurostoxx 50 Index
geringer aus, sofern die Schwelle erreicht wird. Aufgrund der Börsenschwäche seit der Emission anfangs Juni haben bereits einige Zertifikate ihre untere Schwelle erreicht.
payoff-Einschätzung: Eine sehr verdienstvolle Neuerung, die im richtigen
Zeitpunkt lanciert wurde. Risikoscheue Anleger, deren erstes Ziel der
Kapitalerhalt ist, können mit CP100 Reverse-Lock-in-Zertifikaten ihr Vermögen jetzt auch in Abwärtsphasen vermehren. Es ist wünschenswert,
dass diese sinnvolle Produktidee auch von Schweizer Emittenten aufgenommen wird und damit auch Produkte auf Schweizer Basiswerte an
der hiesigen Derivatbörse erworben werden könnten.
EFG Financial Products AG
Brandschenkestrasse 90
P.O. Box 1686, CH-8027 Zurich
Phone +41 58 800 1111, www.efgfp.com
SAMBA DO BRASIL
PARTIZIPIEREN SIE MIT DEM
RISIKOMASS IHRER WAHL.
AKTUELL BRASILIENPRODUKTE
IN JEDER RISIKOKLASSE IN ZEICHNUNG:
VON LEVERAGE BIS KAPITALSCHUTZ.
Zeichnungsschluss: 25.7.2008 / 14.00 CET
Weitere Informationen finden Sie unter www.efgfp.com
Diese Publikation dient nur zu Informationszwecken und stellt weder eine Empfehlung zum Erwerb von Finanzprodukten noch eine Offerte oder Einladung zur Offertstellung dar. Alle Angaben sind ohne Gewähr. Die in diesem Dokument erwähnten Finanzprodukte sind derivative Finanzinstrumente. Sie qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne von Art. 7 ff. des schweizerischen Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG)
und sind daher weder registriert noch überwacht von der Eidgenössischen Bankenkommission. Dieses Inserat stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 KAG sowie kein Kotierungsinserat im Sinne des Kotierungsreglementes dar. Die massgebende Produktdokumentation kann direkt bei EFG Financial Products AG unter Tel. +41 (0)58 800 1111, Fax +41 (0)58 800 1010 oder über E-Mail: termsheet@efgfp.com bezogen werden.
© EFG Financial Products AG. Alle Rechte vorbehalten.
Risk-Return-Diagramm
6’000
5’500
Hebel
5’000
Return
4’500
4’000
3’500
3’000
Partizipation
DE00SFL2253
2’500
Renditeoptimierung
2’000
1’500
31.12.97
31.12.99
31.12.01
31.12.03
31.12.05
31.12.07
Kapitalschutz
SX5E
Ø-200-Tage
SFL224 – Bonus bei Erreichung des Lock-in: EUR 115.–
SFL222 – Bonus bei Erreichung des Lock-in: EUR 111.–
SFL220 – Bonus bei Erreichung des Lock-in: EUR 108.–
Quelle: Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
Risk
Quelle: Derivative Partners AG

6. 6
PRODUCT NEWS
VUARC – Kapitalschutzprodukt auf einen «Gulf Region Currencies» Basket von Vontobel
Golfwährungen – bald von den Fesseln
des Dollars befreit?
Die Golfregion boomt, der Ölpreis ist so hoch wie nie, doch der schwache US Dollar hält die einheimischen Währungen der Ölscheichs zurück. Vontobel schielt auf eine baldige Lösung der Dollarkoppelung.
Tobias Walter| Der US Dollar hat eine veritable Talfahrt hinter sich. Diejenigen Staaten, deren Währung an den Dollar gekoppelt ist, sind über
die damit importierte Inflation nicht erfreut. In der Golfregion bestehen daher vermehrt Pläne, die Koppelung an den USD zu lösen. Kuwait
hat dies bereits im März 2007 umgesetzt, was den Kuwait Dinar, die
wertvollste Währung weltweit, innerhalb eines Jahres um 6 Prozent ansteigen liess. Im Zuge der schwindenden Stabilität des Dollars machen
sich auch Katar und die Arabischen Emirate Überlegungen in diese
Richtung. Auf diese Entwicklung setzt VUARC, ein von der Bank Vontobel lanciertes Produkt auf einen gleichgewichteten Korb aus den Währungen der sechs Golfstaaten Saudi Arabien, Kuwait, Bahrain, Katar,
Vereinigte Arabische Emirate und Oman. VUARC läuft zwei Jahre, weist
einen Kapitalschutz von 95 Prozent auf und wird in USD gehandelt. Der
Inhaber partizipiert mit einer Rate von 165 Prozent an der positiven
Performance des Währungskorbes gegenüber dem USD. Ob eine Loslösung vom Dollar oder eine Aufwertung der Golfwährungen kommt, ist
aber noch alles andere als sicher. Der politische Druck, den die USA
auf die Golfstaaten ausübt, ist nicht zu unterschätzen. Das Seilziehen
um die Dollarbindung könnte verschiedene Auswirkungen auf dieses
Produkt haben. Bei einem Beibehalten der jetzigen Situation würde
dem VUARC lediglich eine bescheidene Performance gelingen. Einzig
der unabhängige Kuwait Dinar würde dann eventuell eine Steigerung
erfahren, diese würde sich aber nur zu einem Sechstel auf die Basket
Performance niederschlagen. Bei einer Loslösung oder zumindest einer
Aufwertung einiger Währungen könnte ein ansehnlicher Wertzuwachs
realisiert, und dank der überproportionalen Partizipation von 165 Prozent ein schöner Gewinn erwirtschaftet werden. Schliesslich existiert
auch noch die Möglichkeit einer Währungsunion der Golfstaaten nach
dem Vorbild des Euro, welche sich ebenfalls positiv auf das Zertifikat
auswirken könnte. Dahingehende Anstrengungen wurden schon unternommen, das Erreichen dieses Ziels bis zum Ablauf des Produktes
scheint aber sehr ambitiös.
Deutliche Abwertung des USD gegenüber dem Kuwait Dinar seit
Aufhebung der Währungsbindung
Risk-Return-Diagramm
payoff-Einschätzung: Das Produkt bietet Anlegern die mit einer Abkoppelung der Golfwährungen vom US Dollar rechnen eine interessante
Anlagechance. Die politischen Unsicherheiten dürfen allerdings nicht
unterschätzt werden. Diesem Umstand begegnet die Emittentin mit
einem fast kompletten Kapitalschutz wirksam.
MULTI-EXPRESS-RETURN-ZERTIFIKAT
Chance auf 5.00% Ausschüttung alle 3 Monate
ABB/Syngenta/Novartis
–> 60% (ind.) BARRIER-Level
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0.295
0.290
Hebel
0.285
Return
0.280
0.275
0.270
0.265
Partizipation
VUARC
Renditeoptimierung
0.260
0.255
0.250
Kapitalschutz
Jan. 06
Mai 06
Sept. 06
Jan. 07
Mai 07
Sept. 07
Jan. 08
Mai 08
Risk
USD/KWD
Quelle: Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
Quelle: Derivative Partners AG

7. Den Einstieg optimieren
Market Timer auf den SMI®
Das Timing stellt bei jeder Geldanlage eine gewisse Herausfor-
zwei Teilen zusammen. Zum einen partizipieren Anleger immer
derung dar. Mit dem Market Timer profitieren Anleger sowohl
an der Kursentwicklung des Basiswerts bis zum Verfalltag.
von weiteren Kurskorrekturen in der nahen Zukunft als auch
Zum anderen erhalten Investoren durch den Market Timer-
von einer mittleren bis langfristigen Erholung des Basiswerts.
Mechanismus noch eine zusätzliche Rendite, vorausgesetzt die
Die gesamte Performance des Produkts setzt sich dabei aus
Barriere wird während der Laufzeit nicht verletzt.
Jetzt im Sekundärmarkt handelbar:
Basiswert
Indexreferenz*
SMI®
CHF 6’695.05 CHF 4’955.97
(Valor: 998089; Bloomberg: SMI Index)
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Valor:
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Goldman Sachs Bank AG
25. Juni 2008
20. Juni 2011
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Rückzahlungstag:
Währung:
Stückelung:
Risikopuffer*(1):
Einstiegsbeobachtungsphase:
Briefkurs*
CHF 965.00
27. Juni 2011
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18. Juni 2008 bis 17. Juni 2009
Weitere Market Timer-Produkte auf Indizes im Sekundärmarkt:
Basiswert
Symbol**
Valor
Risikopuffer*(1)
Einstiegsbeobachtungsphase
SMI
SSMVG
3882453
19.38%
21. Apr 2008 – 21. Apr 2009
Dow Jones EURO STOXX 50®
STOCC
3882454
32.36%
21. Apr 2008 – 21. Apr 2009
EUR 927.00
20. Mai 2011
Dow Jones EURO STOXX 50®
TMRSX
4302169
34.89%
18. Jun 2008 – 17. Jun 2009
EUR 984.00
18. Aug 2011
S&P® Global Nuclear Energy Index USD
TMRNU
4302165
32.47%
18. Jun 2008 – 17. Dez 2008
USD 1’015.00
18. Jun 2012
®
Briefkurs*
CHF 939.00
Verfalltag
20. Mai 2011
Weitere Market Timer-Produkte auf Einzelaktien im Sekundärmarkt:
Basiswert
Symbol**
Valor
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Einstiegsbeobachtungsphase
Credit Suisse
CSGXZ
3882445
25.25%
21. Apr 2008 – 21. Apr 2009
CHF 847.00
Briefkurs*
20. Mai 2011
Verfalltag
Swiss Re
RUKMV
3882448
12.12%
21. Apr 2008 – 21. Apr 2009
CHF 725.00
20. Mai 2011
Zurich Financial Services
ZUROS
3882447
23.28%
21. Apr 2008 – 21. Apr 2009
CHF 872.00
20. Mai 2011
Deutsche Bank
DBKIL
3882449
20.46%
21. Apr 2008 – 21. Apr 2009
EUR 810.00
20. Mai 2011
Deutsche Telekom
DTETF
3882452
43.98%
21. Apr 2008 – 21. Apr 2009
EUR 1’054.00
20. Mai 2010
Lufthansa
LHALP
3882451
19.58%
21. Apr 2008 – 21. Apr 2009
EUR 789.00
20. Mai 2010
*Stand: 14.07.2008 ** Die Produkte sind bereits an der Scoach Schweiz AG handelbar.
1) Der Risikopuffer entspricht der Differenz aus dem Kurs des Basiswertes und der entsprechenden Barriere, ausgedrückt in Prozent des jeweiligen Basiswertkurses.
www.goldman-sachs.ch oder +41 (0)44 224 1144
Dow Jones EURO STOXX 50® Index: ”Dow Jones“ and ”Dow Jones EURO STOXX 50® Index“ are service marks of Dow Jones & Company, Inc. and have been licensed for use for certain purposes by Goldman Sachs International. Goldman Sachs International’s products based on the Dow Jones EURO STOXX 50® Index, are not sponsored, endorsed, sold or promoted by Dow Jones,
and Dow Jones makes no representation regarding the advisability of investing in such products.
SMI® Index: The product is not in any way sponsored, endorsed, sold or promoted by SWX Swiss Exchange and SWX Swiss Exchange makes no representation regarding the advisability of investing in the product. The SMI® is a registered trademark of SWX Swiss Exchange, and any use thereof is subject to a licensing fee.
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Garantin: The Goldman Sachs Group, Inc.; Rating der Garantin: Aa3 (Moody’s)/AA-- (S&P®); Art der Garantie: unwiderrufliche, unbedingte Zahlungsgarantie; Emittentin: Goldman Sachs International;
Lead-Manager: Goldman Sachs Bank AG
Dieses Inserat stellt weder ein Kotierungsinserat noch einen Emissionsprospekt im Sinne von Art. 652a resp. 1156 OR dar. Dieses Inserat erscheint ausschliesslich zum Zweck der Information über
die im Inserat aufgeführten Produkte. Die Produkte qualifizieren nicht als Anteile einer kollektiven Kapitalanlage im Sinne des Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG) und sind daher
auch nicht der Aufsicht der Eidgenössischen Bankenkommission (EBK) unterstellt. Die Anleger sind dem Bonitätsrisiko der Emittentin bzw. der Garantin ausgesetzt. Sämtliche Angaben sind ohne
Gewähr. Goldman Sachs Bank AG, Public Distribution, Münsterhof 4, Postfach, CH-8022 Zürich, Telefon: +41 (0)44 224 1144, Telefax: +41 (0)44 224 1020, www.goldman-sachs.ch, E-Mail: swisswarrants@gs.com © Goldman Sachs, 2008. All rights reserved.

8. 8
PRODUCT NEWS
SMISH – Bärisches Twin-Win-Zertifikat der UBS auf den SMI
Mit den Bären tanzen
Durchforstet der Anleger die in der Schweiz kotierten Zertifikate nach Short-Produkten, findet er kaum
Zählbares. Das bärische Twin-Win-Zertifikat SMISH gehört zu den raren Spezies unter den Anlageprodukten, die schwergewichtig auf ein Negativszenario setzen.
Dieter Haas| Nach vier fetten Jahren im Zeitraum 2003-2007 steppt
seit Mitte des letzten Jahres der Bär. Die Aussichten für die kommenden
Monate sind weiterhin durchzogen, um es milde auszudrücken. Stetig
steigende Rohstoffpreise haben die Hoffnungen auf Zinssenkungen im
europäischen Raum zunichte gemacht. Schlimmer noch, die Gefahr,
dass die hiesigen Notenbanken demnächst ihre Leitsätze erhöhen müssen scheint mittlerweile sehr real. Die Frage ist lediglich, ob es sich um
eine einmalige Geschichte handelt oder ob eine mehrstufige Zinsanpassung bevorsteht. Noch hoffen die Märkte, dass mit einer einzigen Aktion
die Inflationsgefahren genügend eingedämmt werden können. Vor dem
Hintergrund möglicherweise gravierender Ernteausfälle in den USA und
dem ungebrochenen Energiehunger der aufstrebenden Länder stehen
die Chancen für eine baldige Eindämmung der aus der Wunderlampe
entwichenen Teuerung aber alles andere als rosig. Hinzu kommt eine
nach wie vor schwellende Finanzkrise, welche noch längst nicht ausgestanden ist. Den Börsen dürfte daher in den kommenden Monaten
weiteres Ungemach bevorstehen.
Damit ist es höchste Zeit, das Depot mit gewissen Schutzmechanismen
auszustatten. Ein sehr attraktives, wenig riskantes Anlageprodukt ist
SMISH. Wie eingangs erwähnt, gehört es zur Kategorie der bärischen
Twin-Win-Zertifikate. Im Gegensatz zur klassischen Variante ist das
Schwergewicht auf sinkende Kurse gelegt. So partizipiert der Anleger
unterhalb des Strikes von 8785 SMI Indexpunkten mit dem Faktor 0,96.
Oberhalb des Strikes beträgt die Beteiligung eher magere 0,25. Der
Kick-out Level liegt bei 12’299 und ist somit weit entfernt vom aktuellen
Indexstand. Die Gefahr, dass es bis zum Verfall am 2. März 2010 zu einer Schwellenverletzung kommen wird, scheint aus heutiger Sicht sehr
gering. Das Ganze funktioniert vortrefflich, wie der Grafik entnommen
Bärisches Twin-Win SMISH auf den SMI versus Basiswert
werden kann. Aktuell liegt das im März 2007 ausgegebene Zertifikat
leicht unter dem theoretischen Wert, der allerdings erst bei Verfall von
Bedeutung sein wird.
payoff-Einschätzung: Der Anleger hat mit SMISH die Möglichkeit nahezu
1:1 vom weiteren Kurszerfall des SMI zu profitieren. Dank des leichten
Abschlages zum theoretischen Wert kommt er im Sekundärhandel, auch
unter Berücksichtigung der Spreadkosten von durchschnittlich bescheidenen 0,50 Prozent, sehr günstig zu diesem Produkt. Ein Kauf, der sich
lohnen dürfte!
Strukturierte Produkte
à la carte.
www.scoach.ch
Risk-Return-Diagramm
13’000
Hebel
12’000
SMISH
Return
11’000
11’000
Partizipation
9’000
Renditeoptimierung
8’000
7’000
Kapitalschutz
6’000
März 07
Juni 07
SMI
SMISH
Sept. 07
Strike
Dez. 07
Kick-out-Level
März 08
Juni 08
Risk
theoretischer Wert-SMISH
Quelle: Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
Quelle: Derivative Partners AG

9. 9
PRODUCT NEWS
VZGAB – Vontobel Tracker-Zertifikat auf Unternehmen der Game-Industrie
An die Playstation, fertig, los!
Die siebte Generation der Spielkonsolen ist schon seit einiger Zeit im Handel erhältlich und freut
sich grosser Beliebtheit. Noch nie haben so viele Menschen ihre Freizeit mit dem Spielen an den
Computerspielkonsolen verbracht wie heute.
Massimo Bardelli| Dieses Phänomen setzte die Bank Vontobel schon
2004 in eine Investment-Idee um. Nun lanciert sie mit dem Tracker-Zertifikat VZGAB auf einen Game-Basket bereits das dritte Produkt auf Unternehmen der Spielindustrie. Die Computerspieleindustrie erschliesst neue
Kundengruppen und baut innerhalb der bestehenden Kundengruppen
weiter aus. Das jährliche Wachstum liegt bei rund 8 Prozent. Laut einer
Studie von Ernst & Young können vor allem Handheld-Spiele enorm an Bedeutung gewinnen. War die Hauptzielgruppe der Computerspielindustrie
«Rund 25 Prozent der ‹Gamer› hat die 50
bereits überschritten.»
japanischen und französischen Unternehmen ab – alle Unternehmen
sind gleichgewichtet(12,5 Prozent).VZGAB wurde am 01.07.2008 zum
Preis von CHF 100.50 emittiert (Kursbasis CHF 100) und hat eine
zweijährige Laufzeit.
payoff-Einschätzung: VZGAB investiert in einen Wachstumsmarkt.
Allerdings kämpfen einige Marktteilnehmer wie beispielsweise Sony
mit grösseren Problemen. Da bei diesem Produkt auch die Dividenden weder kompensiert noch ausbezahlt werden, gibt es sicherlich
interessantere Investmentmöglichkeiten im Aktienmarkt.
in deren Anfängen hauptsächlich das Kinder- und Jugendsegment, finden
sich heute auch Menschen über 50 als Käufer der begehrten Spielkonsolen. Rund 25 Prozent der «Gamer» hat die 50 bereits überschritten. Der
Markt hat sich einerseits stark gewandelt, da nun die Kinder der späten
1970er und frühen 1980er Jahren erwachsen geworden sind, jedoch das
Konsolenspielen weiterführen. Zudem sind heutzutage die Grafik der diversen Spiele viel besser als in den Anfängen – dieser Umstand vermag
vor allem die ältere und kaufkräftigere Kundenschicht zu überzeugen.
Ausserdem wird auch der körperliche Aspekt nicht vernachlässigt – mit
der Wii von Nintendo können verschiedene Sportarten ausgeübt werden,
was vor allem Frauen und Sportbewusste anspricht.
Neu an der SWX: Mini-Futures der Deutschen Bank
Mini-Futures auf den SMI® und den DAX®
www.xmarkets.ch
Hotline: +41 44 227 34 20
Der Basket
Neben Nintendo befinden sich im Basket weitere namhafte Unternehmen wie z.B. Sony oder Electronic Arts. Gesamthaft bildet
VZGAB die Wertentwicklung von insgesamt acht US-amerikanischen,
Hersteller von Computerspielen mit teils eindrücklichen
Performances
Risk-Return-Diagramm
600
VZGAB
Return
500
400
300
Partizipation
Renditeoptimierung
200
100
Kapitalschutz
0
Jan. 04 Jul. 04
Capcom
Jan. 05
EA
Jul. 05
Konami
Jan. 06
Nintendo
Jul. 06
Sony
Jan. 07
Jul. 07
The9
Quelle: Bloomberg
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
Jan. 08
THQ
Risk
Ubisoft
Quelle: Derivative Partners AG
Hebel

10. 10
INVESTMENT IDEAS
Präsentiert von ABN Amro
SMI 2,5 Plus Note: mehr als nur
Sparkontozinsen
Mit der SMI® 2,5 Plus Note bietet ABN AMRO
Anlegern eine interessante Alternative zu
Sparkonti. Die SMI® 2,5 Plus Note kombiniert 100 Prozent Kapitalschutz per Verfall
mit einem fixen Mindestcoupon von 2,5 Prozent pro Jahr. Darüber hinaus besteht die
Chance auf einen höheren Coupon als den
garantierten Mindestcoupon, in Abhängigkeit
von der Entwicklung des SMI® (Swiss Market
Index – der «Index»). Für den Fall einer guten
Wertentwicklung des Index kann der Coupon
bis zu 18 Pozent pro Jahr betragen.
Struktur der ABN AMRO SMI® 2,5 Plus
Note
– Notes mit 100 Prozentigem Kapitalschutz
– In CHF denominiert
– «Plus»-Coupon: jährliche Ausschüttung
während fünf Jahren, variabel und abhängig von der monatlichen Wertentwicklung
des SMI® (mindestens 2,5 Prozent und
höchstens 18 Prozent)
– Fünf Jahre Laufzeit
– Kotierung an der SWX Swiss Exchange
wird für den 21.07.2008 beantragt
– Valor: 4’299’581
Die SMI® 2,5 Plus Note eignet sich für Anleger, die eine höhere Rendite erzielen
möchten, als Sparkonti in der Schweiz der-
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
zeit bieten. Als Anleger bevorzugen Sie die
Sicherheit einer Mindestrendite und einen
vollumfänglichen Kapitalschutz per Verfall.
Ebenso können die Notes als Sparanlage sowie für Obligationeninvestoren attraktiv sein,
die nach höheren Renditen Ausschau halten,
als die gegenwärtigen Obligationenzinsen
bieten.
Die ABN AMRO SMI® 2,5 Plus Note ist eine
kotierte Wertschrift, die börsentäglich an
der Scoach gekauft und verkauft werden
kann. Um einen liquiden Sekundärmarkt
zu gewährleisten, tritt ABN AMRO als Market Maker auf und stellt unter normalen
Marktbedingungen börsentäglich verbindliche An- und Verkaufkurse mit einem indikativen Spread von 1 Prozent. Somit
besteht die Möglichkeit, die Notes auch
vor Verfall zu veräussern. Anleger sollten
jedoch beachten, dass der Kurs der Notes
während der Laufzeit unter dem Kapitalschutzniveau von 100 Prozent liegen kann.
Per Verfall ist das Kapital jedoch zu 100
Pozent geschützt.
Zur Broschüre mit Beispielerklärung
Zum indikativen Termsheet
Haben Sie noch Fragen? Wir freuen uns auf
Ihren Anruf unter Tel. 044 631 62 62
Ihr ABN AMRO Markets Team

11. 11
INVESTMENT IDEAS
Präsentiert von der Bank Vontobel
Zwei heisse Eisen im Feuer: Edel- und
Industriemetalle
Edelmetalle gelten seit jeher als sicherer
Hafen in Krisenzeiten. Die Finanzkrise, der
schwache US-Dollar und die Sorgen vor
einem Anstieg der Inflation haben den Goldpreis zum ersten Mal in seiner Geschichte
über die Marke von USD 1000 getrieben.
Aber auch Silber, Platin und Palladium haben
sich im Windschatten des gelben Metalls
prächtig entwickelt. Als wichtigster Preistreiber gilt die Nachfrage aus den Schwellenländern. Der zunehmende Wohlstand resultiert
nicht zuletzt in einer wachsenden Schmucknachfrage. Aber auch der Finanzmarkt spielt
bei Edelmetallen eine grosse Rolle. Silber
beispielsweise ist aufgrund seines vergleichsweise tiefen Preises sehr beliebt für
Spekulationen. Auch die grosse Anzahl an
ETF‘s auf Edelmetalle schüren die Nachfrage. Platin und Palladium finden zusätzlich
zur Schmuckindustrie auch vermehrt in der
Automobilindustrie Verwendung.
Industriemetalle profitieren vor allem von
der wachsenden Weltwirtschaft und der
zunehmenden Nachfrage aus Schwellenländern. Da die Produktion in der Vergangenheit vernachlässigt wurde, ist das
Angebot knapp. Während sich die Preise
vieler Metalle seit ihrem Hoch Mitte 2007
jedoch wieder normalisiert haben, verbleiben beispielsweise Kupfer oder Aluminium
auf hohem Niveau. Vor allem im asiatischen
Raum ist die Nachfrage nach Kupfer in den
vergangenen Jahren kräftig gestiegen. Hintergrund ist sowohl die dortige Urbanisierung, was eine erhöhte Bautätigkeit mit sich
bringt, als auch die wachsende TelekomBranche.
Bank Vontobel emittiert neu das VONCERT
auf den «Precious Metals» Basket und
das VONCERT auf den «Industrial Metals»
Basket. Das VONCERT auf Edelmetalle
enthält als Basiswert zu je gleichen Gewichten Gold, Silber, Platin und Palladium.
Das VONCERT auf Industriemetalle enthält
einen Korb von gleich gewichteten Futures
auf Aluminium, Kupfer, Nickel und Zink. Beide VONCERTs verfallen im Dezember 2009
und werden in Schweizerfranken emittiert.
Die beiden Termsheets können Sie hier
downloaden. Aktuelle Kurse sowie weitere Informationen zu den beiden Produkten finden Sie auf unserer Internetseite
www.derinet.ch.
Für Fragen stehen wir Ihnen selbstverständlich unter folgender Nummer zur Verfügung:
Tel. 00 41 (0)58 283 78 88
VONCERTs auf den «Precious Metals» Basket und den «Industrial Metals» Basket
Symbol/Valor
Emissionspreis
Verfall
Basiswert
VZPME/437 8501
CHF 101.50
4. Dezember 2009
Gold, Silber, Platin,
Palladium
VZIME/437 8500
CHF 101.50
4. Dezember 2009
Dez09 Futures auf
Aluminium, Kupfer,
Nickel, Zink
Quelle: Bank Vontobel AG (Stand: 10. Juli 2008)
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008

12. 12
MARKET MONITOR
Attraktive Neuemissionen
Partizipations-Produkte
Symbol
Valor
Basiswert
Emittent
Produkt-Typ
EUBON
4384440
EURO Anleihen XIII
ZKB
Tracker-Zertifikate
JBSOL
4395529
JB Solar Basket
JB
Tracker-Zertifikate
VZLUY
4402565
Luxury&Fashion Basket III
VT
Tracker-Zertifikate
OTC
4328228
Hang Seng /Bovespa/RDX
CS
Twin-Win Zertifikate
EFBJK
3997753
FTSE Latibex Top Index
EFG
Tracker-Zertifikate
Subtyp
Barriere
Bonus Level
1. Handelstag
Verfall
Bull
18.07.2008
20.07.2011
EUR
Bull
25.07.2008
28.07.2010
EUR
Bull
25.07.2008
23.10.2010
CHF
31.07.2008
29.07.2011
USD
31.07.2008
Open end
EUR
50%
Bull
Währung
Renditeoptimierungs-Produkte
Symbol Valor
Basiswert
Emittent
Produkt-Typ Subtyp Coupon
Barriere
1. Handelstag
Verfall
BREWR
4374195
Heineken/Carlsberg/Inbev
CLEU
Barrier Reverse Convertible Bull
BRUBS
4388332
UBS
CLEU
HOLBA
4356401
Holcim
BKB
VON8NI 4404733
Infineon/SAP/Siemens
VON8MT 4401663
UBS
Währung
13.25%
59%
17.07.2008
17.07.2009
EUR
Barrier Reverse Convertible Bull
9.00%
49%
21.07.2008
21.07.2009
CHF
Barrier-Discount Zertifikat Bull
9.38%
75%
15.07.2008
26.06.2009
CHF
VT
Barrier Reverse Convertible Bull
17.50%
50%
25.07.2008
24.07.2009
EUR
VT
Barrier Reverse Convertible Bull
13.15%
55%
25.07.2008
28.08.2009
CHF
Kapitalschutz-Produkte
Symbol Valor
CPNIC
Basiswert
4359847 Nikkei
Emittent
ML
ZKB8C3 4392377 DJ Euro Stoxx 50 ZKB
CGOLD
4402854 Gold
CLEU
Subtyp
Kaptitalschutz
Kapitalschutz ohne Cap
Produkt-Typ
Bull
100%
Kapitalschutz mit Knock-Out
Bull
100%
Kapitalschutz mit Cap
Bull
100%
Alle Angaben verstehen sich als indikativ
Swissquote ist die Schweizer Online-Bank, mit der Sie Ihr Vermögen selbst verwalten
können. Profitieren Sie von unabhängigen Finanzinformationen sowie zahlreichen
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dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
Cap Level
Partizipation1. Handelstag Verfall
Währung
100%
23.07.2008 22.07.2011
EUR
125% (Rebate 8 %)
100%
25.07.2008 25.01.2010
EUR
124%
100%
29.07.2008 29.07.2011
USD

13. 13 MARKET MONITOR
Meistgehandelte derivative Hebelprodukte
Die umsatzstärksten Produkte der 25 gefragtesten Basiswerte der Woche 24. Daten, Kurse und
Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch
Kurs
Basiswert
Kurs
Produkt
30
26.74
0.19
CHF
3’663’600
155.31
146.67
7.75
USD
1’655’573
49
41.64
0.19
CHF
2’653’000
20.03.2009
55
50
0.30
CHF
958’015
ZKB
19.09.2008
7200
6153.30
3.24
GS
open end
1.84
1.59
26.10
USD
4379274
DB
15.08.2008
3500
3283.01
1.00
CHF
1’026’000
3436922
VT
19.09.2008
150
130
0.43
CHF
1’243’956
1’611’681
Basiswert
Produkttyp
Art
Symbol
Valor
Emit.
Verfall
ABB N
Warrants
Call
ABBOM
Brent Crude Oil Future 3M
Mini-Futures
Short
BCOSZ
2546944
VT
18.12.2009
4285723
ABN
open end
Credit Suisse Group N
Warrants
Call
CSEBJ
4340447
EFG
21.11.2008
Cytos Biotechnology
Warrants
Call
CYTDH
3724823
DB
DAX Index
Knock-out Warrants
Put
Devisen EUR/USD
Mini-Futures
Short
KDAXS
4263082
XXSUX
3883223
DJ EURO STOXX 50 (Price) Index
Knock-out Warrants
Put
WESXJ
Geberit AG
Warrants
Put
GEBVP
Strike
CCY CHF Umsatz
CHF 45’751’328
7’370’955
Gold fix PM
Mini-Futures
Long
XAUJV
3669936
ABN
open end
806.97
962.16
15.80
USD
Kühne & Nagel Int. N
Warrants
Put
KNIPV
3436929
VT
19.09.2008
100
53.88
0.33
CHF
1’015’450
Nestlé N
Warrants
Call
NESLC
3300905
DB
19.09.2008
45.5
45.40
0.21
CHF
8’451’222
Novartis N
Warrants
Call
NOVNI
3927760
ABN
19.09.2008
52
57.95
0.73
CHF
965’520
NYMEX Crude Oil Future Dec 08
Knock-out Warrants
Put
SOILX
4260246
VT
17.11.2008
152
-
0.25
CHF
1’892’587
NYMEX Crude Oil Future Sep 08
Warrants
Call
OILUF
3876905
VT
15.08.2008
120
-
1.40
CHF
1’552’920
Roche GS
Warrants
Call
ROEBJ
4340457
EFG
21.11.2008
185
180.3
0.40
CHF
1’501’210
SGS SA (Ltd)
Warrants
Call
SGSMU
2041251
UBS
13.01.2010
740.31
1361
6.72
CHF
1’323’435
SMI Index
Knock-out Warrants
Call
KSMIE
4362557
ZKB
19.09.2008
6500
6638.89
0.54
CHF 59’568’776
SMI Mid Price Index
Warrants
Put
SMMDA
4345375
DB
17.10.2008
1365
1285.27
0.45
CHF
3’255’000
Speedel Holding AG
Warrants
Call
SPPDF
3867124
DB
19.09.2008
85
129.2
0.74
CHF
1’127’764
Swiss RE N
Warrants
Call
RUKDO
4373971
DB
19.12.2008
65
64.15
0.33
CHF 29’718’868
Syngenta N
Warrants
Call
SYNDB
3663075
DB
19.09.2008
310
296.5
0.20
CHF
UBS N
Warrants
Call
UBXDV
4346487
DB
19.06.2009
24
19.49
0.28
CHF 14’394’227
WTI Crude Oil Future
Mini-Futures
Long
MOILA
3940770
VT
open end
85.13
-
5.39
CHF
4’301’000
WTI Crude Oil Future JUL 08
Mini-Futures
Short
MOILY
4301316
VT
open end
152.85
-
0.67
CHF
2’133’060
Zurich Financial Services
Warrants
Call
ZURDB
4354852
DB
20.03.2009
260
262.25
0.43
CHF 15’674’704
1’300’435
Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008

14. 14
MARKET MONITOR
Meistgehandelte derivative Anlageprodukte
Die umsatzstärksten Produkte der 25 gefragtesten Basiswerte der Woche 28. Daten, Kurse und
Termsheets aller Scoach-gelisteten Derivate finden Sie auf www.payoff.ch
Basiswert
Emit.
Verfall
Kurs
Kurs
Basiswert Produkt
CCY
Ø CHF
Umsatz
Produkttyp
Produktname
Symbol Valor
ABN China Commodity Index
Tracker Certificates
Zertifikat
AIGCH
2573581
ABN
open-end
-
173.70
AXA/BNP/Deutsche Bank
Barrier Reverse Convertibles
Barrier Reverse Convertible
JPABD
3239281
JPM
08.08.2008
-
52.94
EUR
BCV Uranium Basket
Tracker Certificates
Zertifikat
BCVUM 3689683
BCV
16.01.2009
-
92.15
CAD 3’895’359
CHF 2’087’356
2’123’727
Bovespa Index
Tracker Certificates
Zertifikat
BVSOP 2509177
GS
open-end
60252.74
37.65
CHF 3’201’336
CHF 6M Swap
Tracker Certificates
Money Market Notes
VXCHD 2049435
VT
open-end
-
104.80
CHF 3‘965‘531
Devisen RUB/USD
Uncapped Capital Protected
Quanto Bearish Certificate
RUBUD 2831979
GS
08.12.2008
23.25
123.40 EUR
13’766’696
DJ EURO STOXX 50 (Price) Index
Barrier Reverse Convertibles
Knock-In Reverse Convertible JPRSX
3449953
JPM
29.10.2009
3283.01
84.10 EUR
14’066’920
DJ Euro Stoxx 50/NIKKEI 225/
S&P 500/SMI
Barrier Reverse Convertibles
Kick-In GOAL
KIABD
3280433
UBS
20.07.2010
-
83.95 USD
10’000’383
DJ EURO STOXX Sel. Div. 30 TR Index Tracker Certificates
Voncert
VZESD
2135942
VT
open-end
-
30.30 EUR
16‘610‘384
EUR 6M Swap
Tracker Certificates
Money Market Notes
VXEUD 2049441
VT
open-end
-
110.10 EUR
23‘762‘806
Gold fix PM
Tracker Certificates
Zertifikat
GOLDQ 1782011
ABN
open-end
962.16
8.63
CHF 2‘544‘909
GS S&P GSCI Aluminum ER Index
Express Certificates
Autocallable Certificate
SPGAA 3882499
GS
16.12.2010
- 1012.00
USD 5‘160‘300
JPM Equity Basket
Tracker Certificates
Bear Tracker
JPSNR
3375862
JPM
05.10.2009
- 8815.00 CHF
30‘283‘950
LB 20 shares Basket
Capped Capital Protected
Capital Protected Certificate
(capped)
LBBBD
2712084
LB
12.10.2012
-
3’739’723
85.79
EUR
Nestlé/Roche GS/Zurich
Barrier Reverse Convertibles
Barrier Reverse Convertible
NZRBR
3480471 CLEU
16.10.2008
-
82.00 CHF
5’845’270
Nestlé N
Uncapped Capital Protected
Exchangeable Certificate
EXNES
3087193
GS
27.04.2011
45.40
99.80 EUR
11’362’680
Roche GS
Uncapped Capital Protected
Exchangeable Bonds
ROGEB 2308361
UBS
27.10.2008
180.3
98.55
CHF 3’940’000
97.85
S&P 500 Index
Various Yield Enhancement
Bloc Plus Certificate
SPXXT
3341126
GS
21.08.2008
1253.39
EUR
3’330’675
SMI Index
Tracker Certificates
PERLES
SMICK
3339326
UBS
19.09.2008
6638.89
675.00 CHF
4’242’575
SMI Mid TR Index
Tracker Certificates
Tracker Zertifikat
ECSMT 3529138
EFG
open-end
1285.27
144.70 CHF
5’769’269
UBS Bloomberg CMCI
Agriculture TR Index
Tracker Certificates
PERLES
TAGCI
3372637
UBS
open-end
- 1590.00 USD
6’680’617
USD 6M Swap
Tracker Certificates
Money Market Notes
VXUSD 2049445
VT
open-end
-
114.30 USD
7’019’266
VT Global Commodity Basket
Tracker Certificates
Dynamic Voncert
VZGLC
2427579
VT
18.02.2011
-
178.60
ZKB EURO Anleihen IX Basket
Tracker Certificates
Proper
EURWE 3906246
ZKB
30.08.2012
-
99.50
EUR
ZKB USD Anleihen Basket
Tracker Certificates
Proper
USDPP 3777778
ZKB
26.01.2011
-
99.85
USD 2’045’018
USD 4’176’426
3’036’835
Aktuelle Daten und Termsheet: www.payoff.ch
IMPRESSUM
HERAUSGEBERIN
Derivative Partners Media AG
Splügenstrasse 10, 8002 Zürich
Telefon 043 305 05 30
www.derivativepartners.com
ANZEIGEN
Elena Weber
elena.weber@derivativepartners.com
CHEFREDAKTION
Daniel Manser
ERSCHEINUNGSWEISE/ABO
payoff express erscheint monatlich und kann
kostenlos abonniert werden:
www.payoff.ch
REDAKTIONSLEITUNG
Andreas Stocker
AUFLAGE
Wird an rund 22’000 Anleger via E-Mail verschickt
REDAKTION
Massimo Bardelli, Dieter Haas, Alexander
Heftrich, Martin Plüss, Martin Raab,
Thomas Wicki
redaktion@derivativepartners.com
LAYOUT/GESTALTUNG/UMSETZUNG
www.kollerwerbung.ch
RISIKOHINWEIS/DISCLAIMER
Für die Richtigkeit der über payoff verbreiteten
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
Informationen und Ansichten, einschliesslich Informationen und Ansichten von Dritten, wird keine
Gewähr geleistet, weder ausdrücklich noch implizit.
Derivative Partners AG und Dritte unternehmen alle zumutbaren Schritte, um die Zuverlässigkeit der
präsentierten Informationen zu gewährleisten, doch
machen sie keinerlei Zusagen über die Korrektheit,
Zuverlässigkeit oder Vollständigkeit der enthaltenen
Informationen und Ansichten. Leser, die aufgrund
der in diesem Newsletter veröffentlichten Inhalte Anlageentscheide fällen, handeln auf eigene Gefahr,
die hier veröffentlichten Informationen begründen
keinerlei Haftungsansprüche. Eine Haftung für eventuelle Vermögensschäden, die aufgrund von Hinweisen, Vorschlägen oder Empfehlungen des payoff aufgetreten sind, wird kategorisch ausgeschlossen.

15. 15
INTERVIEW
Interview mit Dr. Wolfgang Gerhardt
payoff express sprach mit Dr. Wolfgang Gerhardt, Leiter Marketing für strukturierte Produkte bei Sal. Oppenheim, Zürich,
über die neu in Deutschland emittierten CP100 Reverse Lockin-Zertifikate.
Mit Kapitalschutz von fallenden Aktienkursen profitieren müsste eigentlich
in der heutigen Zeit ein Renner sein.
Wie wurden die von Ihnen lancierten
Reverse-Lock-in-Zertifikate von den Anlegern aufgenommen?
Die CP 100 Reverse Lock In-Zertifikate –
die in unserem Schweizer Sprachgebrauch
übrigens Inverse- oder Bear-Zertifikaten
entsprechen, um Verwechslungen mit Reverse Convertibles zu vermeiden – sind ein
Beleg dafür, dass es Strukturierte Produkte
für jede Marktphase, ob für steigende, stagnierende oder fallende Kurse gibt. Das Produkt ist leicht verständlich, die Resonanz ist
ausserordentlich hoch, und das Timing der
ersten Emissionen optimal – aber, wie wir
schon aus der behavioral finance wissen,
setzen Anleger immer noch lieber auf steigende als auf fallende Kurse. Wie wir schon
bei unseren früheren Reverse-Produkten
in Deutschland gesehen haben, bedarf
es einer gewissen Anlaufphase, bevor die
Anleger das Produkt schätzen lernen. In
Deutschland zählt die Reverse-Welt bereits
zur Standardpalette.
Welche Überlegungen sollte ein Anleger
anstellen, bevor er ein CP100 Reverse
Lock-in-Zertifikat erwirbt?
Der Anleger erhält bei Fälligkeit entweder
den Maximalbetrag oder den Emissionspreis. Für den Maximalbetrag muss er überzeugt sein, dass die Aktie oder der Index
irgendwann während der Laufzeit auf oder
unter die Barriere sinkt. Das kann ein kurzfristiger Kurstaucher sein, so wie wir ihn bei
vielen Aktien in den letzten Monaten gesehen haben, das kann aber auch ein längerfristiger Kursrückgang sein. Entscheidend
ist nur, dass die Barriere mindestens einmal
verletzt wird.
Dieses Produkt wirkt folglich umgekehrt zu einem klassischen Barrier Reverse Convertible.
Genau richtig. Beim klassischen Barrier Reverse Convertible kommt es darauf an, dass
die Barriere nicht verletzt wird, beim CP 100
Reverse Lock In-Zertifikat darauf an, dass
die Barriere verletzt wird. Das ist sicherlich
für zunächst ein ungewohntes Denken.
Unter welchen Markt-Voraussetzungen
können besonders vorteilhafte Konditionen für CP100 Reverse Lock-in-Zertifikate angeboten werden?
Wir haben uns bewusst dafür entschieden,
die Reverse Lock-In-Zertifikate mit einem
Kapitalschutz von 100 Prozent des Emissionspreises auszustatten. Das zehrt gegenüber anderen Reverse-Produkten an der
Rendite – aber es gibt eben auch Sicherheit.
Dadurch hängen die Konditionen zum einen
vom Zinsniveau, hinsichtlich der Optionen
zum anderen vor allem von Basispreisen,
Laufzeiten und vor allem den impliziten Volatilitäten ab. Steigende Zinsen führen dazu,
dass mehr Mittel für die Optionskomponente zur Verfügung stehen, sinkende Volatilitäten machen die Optionen preiswerter und
ermöglichen attraktivere Konditionen.
Wie könnten Weiterentwicklungen dieser Produkte aussehen, sind etwa längere Laufzeiten verbunden mit mehreren Lock-in-Stufen denkbar?
Der Charme der Produkte liegt in ihrer digitalen Einfachheit und schnellen Verständlichkeit. Mehrere Lock In-Stufen machen
das Zertifikat komplizierter, es verliert an
Charme. Deshalb würde ich davon jedenfalls bei öffentlichen Emissionen abraten.
Längere Laufzeiten sind ein Thema, wir bieten heute bereits Laufzeiten bis November/
dp payoff all about derivative investments | Juli 2008
Dr. Wolfgang Gerhardt, leitet als Direktor seit Anfang 2006 das Marketing
Investment Banking bei der Bank Sal.
Oppenheim (Schweiz) in Zürich. Seit
Frühjahr 2008 ist er ausserdem für das
gesamte Marketing für strukturierte
Produkte innerhalb der Sal. OppenheimGruppe zuständig.
Gerhardt beschäftigt sich seit 1990 mit
Strukturierten Produkte und hat die Entwicklung des Marktes in Deutschland
seit seiner Entstehung begleitet und
mitgestaltet. Bei den Zertifikate Awards
2004 erhielt er in Deutschland den erstmals verliehenen «Ehrenpreis der Jury
für besondere Verdienste um die Zertifikate-Kultur». Bevor er 1998 zu Sal. Oppenheim wechselte, war er bei der CSFB-Effectenbank, der Schweizerischer
Bankverein (Deutschland) und der Citibank im Wertpapierbereich tätig.
Dezember 2008 und Juni 2009 an. Entscheidend ist, dass die CP 100 Reverse Lock InZertifikate zur Marktsituation passen. Von
den 36 Zertifikaten, die wir am 5. Juni auf
deutsche Aktien emittiert hatten, hatten
am 7. Juli bereits zehn den Maximalbetrag
sicher.
Planen Sie bereits auch auf Schweizer
Basiswerte Produkte dieser Gattung zu
emittieren?
Kapitalschutz, kurze Laufzeiten und attraktive Konditionen sind bei Produkten auf
Schweizer Franken aufgrund des niedrigen
Zinsniveaus weiterhin ein Widerspruch in
sich. Deshalb werden wir bei uns in der
Schweiz zunächst mit Reverse-Bonus-Zertifikate starten.
Herzlichen Dank für dieses Interview.