Presentación pública trabajo de grado MAF Bogotá

Presentación Pública Trabajo
de grado:
Valoración de la empresa cine Colombia,
uso de dos métodos para la determinación
de la tasa de crecimiento “g”
Autor: Dario Mauricio Reyes Giraldo.
Director del trabajo: Magister Armando L. Tamára.
UNIVERSIDAD EAFIT
Escuela de Economía y Finanzas
Maestría en Administración Financiera.
BOGOTÁ 23 DE JULIO DEL 2013.
Imagen tomada de:
www.eafit.edu.co
Imagen tomada de:
www.cinecolombia.com

Justificación:
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• Aplicar los conocimientos.
• Explicar el impacto de una variable clave del proceso
valoración implica dominar y entender la metodología
en su totalidad.
• Elaborar un documento didáctico y práctico.
Porqué Cine Colombia?
• Empresa de gran representatividad en el sector.
• Su crecimiento en ventas sugiere una tasa de
crecimiento elevada.
• Disponibilidad de la información.
• Resulta interesante analizar sí la empresa ha
generado valor para los accionistas desde su
retiro de la Bolsa de Valores.

Objetivos del Trabajo:
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GENERAL: Estudiar y explicar el impacto del uso de la tasa
de crecimiento g, definida por dos metodologías diferentes
en el proceso de valoración de la empresa Cine Colombia.
• Presentar el análisis general de la
situación financiera actual de la
empresa Cine Colombia.
• Proyectar los estados Financieros de
la empresa Cine Colombia
• Aplicar dos metodologías de
determinación de la tasa de
crecimiento g, para ser usadas en el
proceso de valoración de la
compañía.
• Valorar la empresa Cine Colombia
por medio de la metodología de
flujos de caja descontados.
• Analizar los resultados de los
procesos de valoración.
• Estudiar y explicar la procedencia
de las diferencias identificadas.

Cómo se desarrollo el proceso:
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Para el logro de los objetivos propuestos fue necesario
utilizar:
• Presentación y análisis global de la compañía por
medio de la metodología Burkenroad.
• Análisis (2000 – 2012) y proyección (2013 – 2022) de
los estados financiero de la empresa Cine Colombia.
• Valoración de la compañía por medio de la
Metodología de flujos de caja descontados.
• En el ejercicio de valoración se hace uso de las
metodologías de determinación de la tasa “g”.
• Contraste y explicación de los resultados por medio
de la valoración a través del EVA.

Elementos importantes encontrados:
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Comportamiento histórico:
INGRESOS
OPERACIONALES
CAMBIO PORCENTUAL EN
VENTAS
CAMBIO PORCENTUAL EN LA INVERSIÓN EN PPE

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Elementos importantes encontrados:
UTILIDADES: RENTABILIDAD:
MARGEN BRUTO Y ENDEUDAMIENTO:

Condiciones de la acción en el
mercado, año 2008.
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Parámetros de la valoración
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• Proyección a 10 años.
• Beta: tomado de las Betas de Damodaran: 1,24 para el
sector.
• Payout: 90%
• Rendimiento del mercado: determinado según el histórico
del indicador S & P 500 (2009 – 2012)
• Costo del patrimonio: Modelo CAPM.
• Calculo del WACC:
• Tasa libre de riesgo: Yield Bonos a 10 años +
spread Bonos Rep. Colombia.
MÉTODOS DE DETERMINACIÓN DE LA TASA G:
Modelo de crecimiento de Gordon:
Metodología de finida por: Mc kinsey & Company

Resultados de la Valoración 1:
Imagen tomada de:
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Tasa de crecimiento determinada por el Modelo
de Gordon: 2,43%
En el ejercicio de
valoración obtenemos
un valor de la acción de
Cine Colombia de
$7.725,81, esto implica
un crecimiento
porcentual del precio de
la acción de 38,86%%,
comparado con el último
precio de mercado
conocido de $ 5.563,82

Imagen tomada de:
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Resultados de la Valoración 2:
Tasa de crecimiento determinada por el
Modelo de Mc kinsey & Company: 1,47%
En este caso el valor
definido para cada
acción de Cine
Colombia es de
$7.550,23, esto
representa un
crecimiento del precio
de la acción de 35,70%
frente al precio del
2008 de $ 5.563,82

Hallazgos del proceso:
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IMPACTO SOBRE EL VALOR TERMINAL:

Hallazgos del proceso:
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Contraste de resultados con EVA:
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Contraste de resultados con EVA:
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Dado que todas las variables, excepto la tasa de crecimiento g son exactamente
las mismas, podemos concluir que la diferencia procede del valor terminal del
EVA calculado para cada caso.

Conclusiones:
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• El medio más adecuado para la determinación de la tasa de
crecimiento g, en un proceso de valoración de empresas es el
definido por medio de Mc kinsey & Company.
• El modelo de determinación de la tasa de crecimiento mediante la
función derivada del modelo de Gordon, no ofrece una buena
medición de las expectativas de crecimiento de la empresa.
• Tener tasas de crecimiento negativas en la operación de la
empresa no implica que la empresa no pueda generar valor para
los accionistas.
• Se generará valor para la compañía siempre y cuando los dineros
reinvertidos en la compañía rindan a una tasa superior a la de la
su costos promedio ponderado: ROIC > WACC
• Presentar altas de crecimiento en el ejercicio de valoración de una
empresa no implica que hay expectativas inequívocas de que el
valor de la empresa haya aumentado, todo dependerá de la
estructura de financiamiento que haya adoptado la empresa
durante su funcionamiento

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