ملخص عربى - لرسالة ماجستير بعنوان "تفسير التحركات السعرية للأسهم فى سوق الأوراق المالية المصرى" إعداد محمد أحمد محمد عواد جامعة عين شمس 2011 القاهرة

1. ‫التجارة‬ ‫كلية‬
‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫قسم‬
‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫لألسهم‬ ‫السعرية‬ ‫التحركات‬ ‫تفسير‬‫المصرى‬
‫تطبيقية‬ ‫دراسة‬
An Explanation Of Common Stock Anomalies in The Egyptian Stock Market
An Applied Study
‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫فى‬ ‫الماجستير‬ ‫درجة‬ ‫على‬ ‫للحصول‬ ‫مقدمة‬ ‫رسالة‬
‫إعداد‬
‫عواد‬ ‫محمد‬ ‫أحمد‬ ‫محمد‬ / ‫الباحث‬
‫إشراف‬
‫حسن‬ ‫أحمد‬ ‫محروس‬ / ‫الدكتور‬ ‫األستاذ‬
‫المساعد‬ ‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫أستاذ‬
‫التجارة‬ ‫كلية‬–‫جامعة‬‫شمس‬ ‫عين‬
2011

2. 2
‫الرسالة‬ ‫مستخلص‬
‫الماليوة‬ ‫األلرال‬ ‫فوى‬ ‫ا‬ ‫سو‬ ‫ل‬ ‫السوعرألة‬ ‫التحركوال‬ ‫فسسوير‬ ‫عوواد‬ ‫محمد‬ ‫احمد‬ ‫محمد‬
‫األعمال‬ ‫إدارة‬ ‫قسا‬ ‫التجارة‬ ‫كلية‬ ‫شمس‬ ‫عين‬ ‫جامعة‬ / ‫المصرى‬2011
‫وة‬‫و‬‫المالي‬ ‫األلرال‬ ‫وول‬‫و‬‫س‬ ‫فوى‬ ‫ور‬‫و‬‫الوراا‬ ‫لجوود‬ ‫وار‬‫و‬‫اجتد‬ ‫أجور‬ ‫ون‬‫و‬‫م‬ ‫الدراسوة‬ ‫وال‬‫و‬‫ذ‬ ‫أعودل‬
‫عام‬ ‫من‬ ‫السترة‬ ‫جالل‬ ، ‫المصرألة‬2005‫عام‬ ‫حتى‬2009‫ردراسوة‬ ‫الدراسوة‬ ‫ذوال‬ ‫لاذتمت‬ ،
‫الحجوا‬ ‫لفوأثير‬ ‫العوام‬ ‫مون‬ ‫رروع‬ ‫فوأثير‬ ‫ل‬ ، ‫العوام‬ ‫مون‬ ‫ر‬ ‫شو‬ ‫لفوأثير‬ ، ‫األسودو‬ ‫من‬ ‫ألوم‬ ‫فأثير‬
‫ال‬ ‫الدورصة‬ ‫مؤشر‬ ‫ريانال‬ ‫على‬ ‫عتمد‬ُ‫لأ‬‫مصرألة‬EGX30‫عدد‬ ‫على‬ ‫ل‬ ،23‫عاملة‬ ‫شركة‬
‫السترة‬ ‫نسس‬ ‫جالل‬ ‫المصرألة‬ ‫المالية‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫فى‬
‫دراسة‬ ‫فى‬ ‫الشرل‬ ‫قدر‬ ‫رالدراسة‬ ‫المالية‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫كساءة‬ ‫لمستوى‬ ‫التعرض‬ ‫لفا‬
‫ورة‬‫و‬‫فت‬ ‫جوالل‬ ‫وى‬‫و‬‫كل‬ ‫رشورر‬ ‫وة‬‫و‬‫المالي‬ ‫األلرال‬ ‫سوول‬ ‫واءة‬‫و‬‫كس‬ ‫مسوتوى‬ ‫ود‬‫و‬‫فحدأل‬ ‫فوا‬ ‫وم‬‫و‬‫حي‬ ، ‫الورااور‬
‫جزاى‬ ‫لرشرر‬ ‫كرر‬ ‫الدراسة‬‫فوا‬ ‫ا‬‫م‬‫ت‬‫لأألاو‬ ، ‫حودة‬ ‫علوى‬ ‫كور‬ ‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫من‬ ‫عام‬ ‫كر‬ ‫جالل‬
‫جوالل‬ ‫المصورألة‬ ‫الماليوة‬ ‫األلرال‬ ‫سوول‬ ‫فوى‬ ‫العاملة‬ ‫األقتصادألة‬ ‫القطاعال‬ ‫كساءة‬ ‫إلى‬ ‫النظر‬
‫عام‬ ‫من‬ ‫السترة‬2007‫عام‬ ‫حتى‬2009‫لجزاى‬ ‫كلى‬ ‫رشرر‬
‫ذوو‬ ‫ل‬ ‫الدراسوة‬ ‫فورض‬ ‫اجتدار‬ ‫فى‬ ‫استخدم‬ ‫ل‬‫األلرال‬ ‫سوول‬ ‫فوى‬ ‫ررااور‬ ‫فوجود‬ ‫ال‬
‫المالية‬‫المصورألة‬‫اجتدوار‬ ‫فوى‬ ‫التوسوع‬ ‫فوا‬ ‫ل‬ ‫الالمعلميوة‬ ‫ل‬ ‫المعلميوة‬ ‫اححصوااية‬ ‫األسوالير‬
‫إحصااى‬ ‫ج‬ ‫من‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫ليشمر‬ ‫لكالك‬ ‫زمنى‬ ‫إطار‬ ‫من‬ ‫أكثر‬ ‫ليشمر‬ ‫الدراسة‬ ‫فرض‬
‫ألتمتع‬ ‫ال‬ ‫المصرألة‬ ‫المالية‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫أن‬ ‫إلى‬ ‫مجمر‬ ‫رشرر‬ ‫الدراسة‬ ‫ذال‬ ‫لفوصلت‬
‫األج‬ ‫الطوأللة‬ ‫الزمنية‬ ‫السترال‬ ‫فى‬ ‫رالرساءة‬‫األسودو‬ ‫مون‬ ‫ألووم‬ ‫فوأثير‬ ‫لجود‬ ‫النتااج‬ ‫لأثدت‬ ، ‫ر‬
، ‫العوام‬ ‫مون‬ ‫رروع‬ ‫فوأثير‬ ‫لجوود‬ ‫لعودم‬ ، ‫العوام‬ ‫من‬ ‫ر‬ ‫ش‬ ‫فأثير‬ ‫لجود‬ ‫عدم‬ ‫على‬ ‫النتااج‬ ‫لدلت‬
‫سوالير‬ ‫ل‬ ‫ا‬‫م‬‫ت‬‫لفقو‬ ‫ل‬ ‫الدراسوة‬ ‫لستورة‬ ‫الزمنوى‬ ‫احطوار‬ ‫جوالل‬ ‫لذلوك‬ ، ‫الحجا‬ ‫فأثير‬ ‫لجود‬ ‫لعدم‬
‫الدراسة‬ ‫ذال‬ ‫فى‬ ‫المستخدمة‬ ‫اححصااية‬

3. 3
‫الرسالة‬ ‫ملخص‬
: ‫الدراسة‬ ‫مشكلة‬-
: ‫التالى‬ ‫التسألل‬ ‫فى‬ ‫الدراسة‬ ‫ذال‬ ‫مشرلة‬ ‫فتدلور‬-
‫ا‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫لضع‬ ‫ذو‬ ‫ما‬‫المصر‬ ‫لمالية‬‫ألة‬‫؟‬ ‫الوراار‬ ‫لجود‬ ‫حيم‬ ‫من‬
‫من‬ ‫المصرألة‬ ‫المالية‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫لضع‬ ‫دراسة‬ ‫نحو‬ ‫الدراسة‬ ‫ذال‬ ‫فسعى‬ ‫رالتالى‬ ‫ل‬
‫األسدو‬ ‫من‬ ‫ألوم‬ ‫(فأثير‬ ‫الموسمية‬ ‫للوراار‬ ‫فأثير‬ ‫لجود‬ ‫حيم‬-‫فأثير‬‫العام‬ ‫من‬ ‫ر‬ ‫ش‬-‫فأثير‬
)‫الحجا‬ ‫(فأثير‬ ‫الشركال‬ ‫رخصااص‬ ‫المرفدطة‬ ‫لالوراار‬ )‫العام‬ ‫من‬ ‫ررع‬
‫مون‬ ‫المصورألة‬ ‫المالية‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫مستوى‬ ‫عن‬ ‫الرشف‬ ‫نحو‬ ‫فسعى‬ ‫ا‬‫م‬‫ت‬‫أألا‬ ‫لكالك‬
‫السوول‬ ‫فلوك‬ ‫فوى‬ ‫الورااور‬ ‫لجوود‬ ‫علوى‬ ‫مدنيوة‬ ‫للتودالل‬ ‫أسترفجيال‬ ‫لاكتشاف‬ ، ‫الرساءة‬ ‫حيم‬
‫المالية‬
: ‫الدراسة‬ ‫فرض‬-
‫فقو‬: ‫لذو‬ ‫أساسى‬ ‫فرض‬ ‫على‬ ‫الدراسة‬ ‫ذال‬ ‫م‬-
‫ال‬‫المصرية‬ ‫المالية‬ ‫األوراق‬ ‫سوق‬ ‫فى‬ ‫غرائب‬ ‫توجد‬
: ‫لذى‬ ‫فرعية‬ ‫فرلض‬ ‫أررعة‬ ‫ألتامن‬ ‫السرض‬ ‫لذاا‬-
‫األسدو‬ ‫من‬ ‫ألوم‬ ‫فأثير‬ ‫ألوجد‬ ‫ال‬
‫العام‬ ‫من‬ ‫ر‬ ‫ش‬ ‫فأثير‬ ‫الألوجد‬
‫العام‬ ‫من‬ ‫ررع‬ ‫فأثير‬ ‫الألوجد‬
‫الحجا‬ ‫فأثير‬ ‫الألوجد‬
: ‫الدراسة‬ ‫هدف‬-
‫دف‬ ‫ف‬‫ذال‬‫إلى‬ ‫الدراسة‬:-
1‫لجو‬ ‫من‬ ‫التحقق‬‫و‬‫ررااو‬ ‫د‬‫المصور‬ ‫الماليوة‬ ‫األلرال‬ ‫سوول‬ ‫فوى‬ ‫ر‬‫ألة‬‫جوالل‬ ‫مون‬ ‫ذلوك‬ ‫ل‬ ،
‫العال‬ ‫معنوألة‬ ‫مدى‬ ‫فحدألد‬، ‫محوددة‬ ‫زمنيوة‬ ‫لفتورال‬ ‫عادألوة‬ ‫ريور‬ ‫أررواغ‬ ‫فحقيق‬ ‫رين‬ ‫قة‬
‫ل‬‫رير‬ ‫أرراغ‬ ‫فحقيق‬ ‫رين‬‫الشركال‬ ‫حجا‬ ‫ل‬ ‫عادألة‬
2‫لما‬ ‫فصور‬ ‫رسا‬‫الوراار‬ ‫ذال‬ ‫عليه‬ ‫فرون‬ ‫أن‬ ‫ألمرن‬،‫ل‬‫كالك‬‫محال‬‫أسودا‬ ‫معرفوة‬ ‫لوة‬
‫الوراار‬ ‫ذال‬ ‫ور‬ ‫ظ‬

4. 4
3‫عدم‬ ‫ظر‬ ‫فى‬ ‫ألتدع‬ ‫أن‬ ‫ألمرن‬ ‫طرألق‬ ‫لضع‬‫إمرانية‬‫استخدام‬‫فوى‬ ‫العوااود‬ ‫لتحدألود‬ ‫نمووذ‬
‫ضعيس‬ ‫السول‬ ‫ظرلف‬‫ة‬‫الصعر‬ ‫من‬ ‫ألرون‬ ‫حيم‬ ، ‫الرساءة‬‫استخدام‬‫لتسعير‬ ‫نموذ‬ ‫أى‬
‫الر‬ ‫األصول‬‫أ‬‫سمالية‬
: ‫الدراسة‬ ‫أهمية‬-
‫نظر‬ ‫فإذا‬ ، ‫النوعية‬ ‫رالحداثة‬ ‫الدراسة‬ ‫ذال‬ ‫فتميز‬‫أن‬ ‫نجد‬ ‫فسوف‬ ‫الدراسة‬ ‫أذمية‬ ‫إلى‬ ‫نا‬
‫الدراسة‬ ‫ال‬ ‫ل‬ ‫العلمية‬ ‫األذمية‬ ‫ذما‬ ‫ل‬ ، ‫األذمية‬ ‫من‬ ‫جاندين‬ ‫الدراسة‬ ‫ال‬ ‫ل‬‫ل‬‫العملية‬ ‫األذمية‬
‫العلمية‬ ‫األذمية‬
‫سول‬ ‫كساءة‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫الاوء‬ ‫إلقاء‬ ‫ل‬ ‫الوراار‬ ‫من‬ ‫المصرى‬ ‫السول‬ ‫لضع‬ ‫فحدألد‬
‫المالية‬ ‫األلرال‬‫المصر‬‫ألة‬‫األللوى‬ ‫اللدنوال‬ ‫لضوع‬ ‫فوى‬ ‫المسواذمة‬ ‫الداحوم‬ ‫علوا‬ ‫حدلد‬ ‫فى‬ ‫ل‬ ،
‫ال‬‫ستخدام‬‫رالعااد‬ ‫التندؤ‬ ‫دراسال‬Return Predictability‫سول‬ ‫كساءة‬ ‫مستوى‬ ‫فحدألد‬ ‫فى‬
‫المالية‬ ‫األلرال‬‫المصر‬‫ألة‬‫ل‬ ،‫إمرانية‬‫وور‬ ‫ظ‬ ‫لتسسوير‬ ‫المسوتقدر‬ ‫فوى‬ ‫وسوعة‬ُ‫م‬ ‫دراسوال‬ ‫عمر‬
‫الناشئة‬ ‫راألسوال‬ ‫ا‬ ‫مقارنت‬ ‫ل‬ ‫ا‬ ‫سلوك‬ ‫ل‬ ‫الوراار‬‫اآل‬‫جر‬‫ى‬
‫ووااص‬‫و‬‫رخص‬ ‫المرفدطووة‬ ‫الورااوور‬ ‫ل‬ ‫الزمنيووة‬ ‫الورااوور‬ ‫الدراسووة‬ ‫فلووك‬ ‫فنووالل‬ ‫كووالك‬
‫سوول‬ ‫فحليور‬ ‫فناللوت‬ ‫الدراسة‬ ‫ذال‬ ‫لكالك‬ ، ‫العلمى‬ ‫الجانر‬ ‫من‬ ‫أذمية‬ ‫ا‬ ‫ل‬ ‫ألايف‬ ‫الشركال‬
‫ا‬‫م‬‫ت‬‫لأألاو‬ ، ‫الرساءة‬ ‫حيم‬ ‫من‬ ‫القطاعى‬ ‫المستوى‬ ‫على‬ ‫ل‬ ‫الرلى‬ ‫المستوى‬ ‫على‬ ‫المالية‬ ‫األلرال‬
‫اح‬ ‫األسلو‬ ‫رين‬ ‫الجمع‬ ‫فا‬‫الورااور‬ ‫فوأثير‬ ‫لجوود‬ ‫اجتدوار‬ ‫فوى‬ ‫الالمعلمى‬ ‫ل‬ ‫المعلمى‬ ‫حصااى‬
‫حدة‬ ‫على‬ ‫كر‬ ‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫على‬ ‫ل‬ ‫كرر‬ ‫الدراسة‬ ‫فترة‬ ‫مستوى‬ ‫على‬ ‫الدراسة‬ ‫محر‬
‫العملية‬ ‫األذمية‬
‫اثدال‬‫الماليوة‬ ‫األلرال‬ ‫سوول‬ ‫فوى‬ ‫الوراار‬ ‫لجود‬‫المصور‬‫ألة‬‫أذميوة‬ ‫لوه‬ ‫ألروون‬ ‫سووف‬
‫فتدوع‬ ‫جوالل‬ ‫مون‬ ‫ألمرون‬ ‫حيم‬ ‫العملى‬ ‫الواقع‬ ‫فى‬ ‫كديرة‬‫أسوعار‬ ‫رسولو‬ ‫التندوؤ‬ ‫الورااور‬ ‫سولو‬
‫فدع‬ ‫ل‬ ، ‫محددة‬ ‫ألقال‬ ‫فى‬ ‫المالية‬ ‫األلرال‬‫ا‬‫م‬‫ت‬‫رالتالى‬ ‫ل‬ ، ‫معينة‬ ‫لخصااص‬‫إألجواد‬‫اسوترافيجية‬
‫المالية‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫فى‬ ‫للتدالل‬‫المصر‬‫ألة‬‫السول‬ ‫ذاا‬ ‫فى‬ ‫الورار‬ ‫سلو‬ ‫على‬ ‫مدنية‬
‫األسلوب‬ ‫و‬ ‫البيانات‬‫اإلحصائى‬:-
‫ال‬ ‫ذال‬‫علوى‬ ‫التعورف‬ ‫فتامن‬ ‫نقطة‬‫لعينوة‬ ، ‫الدراسوة‬ ‫مجتموع‬ ‫ل‬ ، ‫الديانوال‬ ‫مصوادر‬
‫على‬ ‫التعرف‬ ‫ألمرن‬ ‫ل‬ ‫الدراسة‬ ‫فرض‬‫اجتدار‬ ‫فى‬‫المستخدم‬ ‫اححصااى‬ ‫األسلو‬ ‫ل‬ ، ‫الدراسة‬
: ‫أللى‬ ‫فيما‬ ‫النقاط‬ ‫ذال‬-
‫الديانال‬ ‫مصادر‬
‫وة‬‫و‬‫الدورص‬ ‫ل‬ ، ‫وة‬‫و‬‫المالي‬ ‫وة‬‫و‬‫الرقار‬ ‫وة‬‫و‬‫ذيئ‬ ‫ون‬‫و‬‫م‬ ‫وة‬‫و‬‫الدراس‬ ‫وال‬‫و‬‫ذ‬ ‫وال‬‫و‬‫ريان‬ ‫وى‬‫و‬‫عل‬ ‫وول‬‫و‬‫الحص‬ ‫وا‬‫و‬‫ف‬
‫المعل‬ ‫لنشر‬ ‫مصر‬ ‫لشركة‬ ، ‫المصرألة‬‫ومال‬

5. 5
‫الدراسة‬ ‫مجتمع‬
‫سيولة‬ ‫ل‬ ‫ا‬‫م‬‫ت‬‫نشاط‬ ‫األكثر‬ ‫للشركال‬ ‫العادألة‬ ‫ا‬ ‫األس‬ ‫فى‬ ‫الدراسة‬ ‫ذال‬ ‫رحم‬ ‫مجتمع‬ ‫فمثر‬
‫ألنواألر‬ ‫مون‬ ‫الدراسوة‬ ‫فتورى‬ ‫ا‬ ‫شملت‬ ‫التى‬ ‫أعوام‬ ‫الخمسة‬ ‫جالل‬2005‫دألسومدر‬ ‫حتوى‬2009،
‫المصورألة‬ ‫الدورصوة‬ ‫رمؤشور‬ ‫لردل‬ ‫التوى‬ ‫الشوركال‬ ‫ذوو‬ ‫الدحم‬ ‫مجتمع‬ ‫لرالتالى‬EGX30
‫الست‬ ‫نسس‬ ‫جالل‬‫رة‬
‫الدراسة‬ ‫عينة‬
‫من‬ ‫الدراسة‬‫عينة‬ ‫فرونت‬23‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫فى‬ ‫العاملة‬ ‫القطاعال‬ ‫معظا‬ ‫مثلت‬ ‫ا‬ ‫س‬
‫الدراسة‬ ‫فترة‬ ‫جالل‬ ‫المصرألة‬ ‫المالية‬
‫اححصااى‬ ‫األسلو‬
‫المعلميوة‬ ‫اححصوااية‬ ‫األسوالير‬ ‫اسوتخدام‬ ‫روين‬ ‫الجموع‬ ‫فوا‬ ‫الدراسوة‬ ‫فرض‬ ‫اجتدار‬ ‫فى‬
‫ف‬ ‫استخدم‬ ‫ل‬ ‫الالمعلمية‬ ‫اححصااية‬ ‫لاألسالير‬‫اجتدوار‬ ‫الموسومية‬ ‫الورااور‬ ‫فوأثير‬ ‫اجتدوار‬ ‫ى‬
‫األسالير‬ ‫كأحد‬ ‫لالس‬ ‫كرلسرال‬ ‫فحلير‬ ‫استخدم‬ ‫ل‬ ، ‫المعلمية‬ ‫األسالير‬ ‫كأحد‬ ‫االنحدار‬ ‫فحلير‬
‫األسوالير‬ ‫كأحود‬ ‫لاحد‬ ‫أفجاة‬ ‫فى‬ ‫التداألن‬ ‫فحلير‬ ‫الحجا‬ ‫فأثير‬ ‫اجتدار‬ ‫فى‬ ‫لاستخدم‬ ‫الالمعلمية‬
‫األسالير‬ ‫كأحد‬ ‫لألتنى‬ ‫مان‬ ‫اجتدار‬ ‫استخدم‬ ‫ل‬ ، ‫المعلمية‬‫الالمعلمية‬
‫راسوتخدام‬ ‫الدراسوة‬ ‫فتورة‬ ‫جوالل‬ ‫المصورألة‬ ‫الماليوة‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫كساءة‬ ‫اجتدار‬ ‫فا‬ ‫ل‬
‫الدراسة‬ ‫أعوام‬ ‫من‬ ‫عام‬ ‫كر‬ ‫جالل‬ ‫ل‬ ، ‫كرر‬ ‫الدراسة‬ ‫فترة‬ ‫جالل‬ ‫العوااد‬ ‫فى‬ ‫التحوالل‬ ‫اجتدار‬
‫للسول‬ ‫القطاعى‬ ‫المستوى‬ ‫على‬ ‫كالك‬ ‫ل‬ ‫حدة‬ ‫على‬
: ‫النتائج‬-
‫ف‬‫وصلت‬‫فأثي‬ ‫لجود‬ ‫اثدال‬ ‫إلى‬ ‫النتااج‬‫جالل‬ ‫األحد‬ ‫ألوم‬ ‫فأثير‬ ‫ذو‬ ‫ل‬ ‫األسدو‬ ‫من‬ ‫ألوم‬ ‫ر‬
‫كرر‬ ‫الدراسة‬ ‫فترة‬
‫لجوود‬ ‫عودم‬ ‫كوالك‬ ‫ل‬ ‫العوام‬ ‫مون‬ ‫ر‬ ‫شو‬ ‫فأثير‬ ‫لجود‬ ‫عدم‬ ‫إلى‬ ‫النتااج‬ ‫ا‬‫م‬‫ت‬‫أألا‬ ‫لفوصلت‬
‫الحجا‬ ‫فأثير‬ ‫لجود‬ ‫عدم‬ ‫كالك‬ ‫ل‬ ‫العام‬ ‫من‬ ‫ررع‬ ‫فأثير‬
‫إلى‬ ‫النتااج‬ ‫ا‬‫م‬‫ت‬‫أألا‬ ‫لفوصلت‬‫المصور‬ ‫المالية‬ ‫األلرال‬ ‫سول‬ ‫إلى‬ ‫النظر‬ ‫ألجر‬ ‫ال‬ ‫أنه‬‫ألة‬
‫األجر‬ ‫طوأللة‬ ‫زمنية‬ ‫فترال‬ ‫جالل‬ ‫الرساءة‬ ‫رعين‬
: ‫التوصيات‬-
‫األحد‬ ‫ألوم‬ ‫فأثير‬ ‫لجود‬ ‫على‬ ‫مدنية‬ ‫للتدالل‬ ‫استرافيجيال‬ ‫إفخاذ‬ ‫إلى‬‫المستثمرألن‬ ‫دعوة‬
‫فلك‬ ‫إجراء‬ ‫لعدم‬ ، ‫العام‬ ‫نسس‬ ‫من‬ ‫ممتالية‬ ‫أررا‬ ‫رين‬ ‫المرجعية‬ ‫المقارنة‬ ‫إجراء‬
‫أعوام‬ ‫من‬ ‫متشاره‬ ‫أررا‬ ‫رين‬ ‫المرجعية‬ ‫المقارنال‬‫مختلسة‬
‫ذلك‬ ‫ألن‬ ‫الحجا‬ ‫كديرة‬ ‫الشركال‬ ‫ا‬ ‫أس‬ ‫فى‬ ‫االستثمار‬ ‫نحو‬ ‫األفجال‬ ‫المستثمرألن‬ ‫على‬
‫ا‬ ‫فحملون‬ ‫قد‬ ‫التى‬ ‫المخاطر‬ ‫من‬ ‫ألخسض‬ ‫سوف‬