Le philosophe Aristote raconte que durant l’hiver Thales prévoit une récolte Exceptionnelle pour les olives. Il a saisi l'occasion de négocier avec les patrons de presse d'olive le droit, mais non l'obligation, d'embaucher tout les presses de la région pour l'automne suivant. Pour assurer ce droit, Thales a fait un dépôt en pièces d’ors Durant l’été, la récolte a été aussi excellente que prédite et la demande pour l'utilisation de presses d’olives à monté en flèche. Thales a donc pu relouer les Presses à une prime substantielle et a fait fortune !

1. Semaine 9
LLeess OOppttiioonnss

2. Les Options
• Pensez à une option d’achat sur une
maison.
• Pensez à une option sur un contrat pour
une équipe de la LNH.
• Imaginez qu’il y a un marché, soient des
vendeurs et des acheteurs qui transigent
ces options.
5-2

3. Olivier: Arbre méditerranéen dont le fruit est l'olive
5-3
Kolatier: produit la noix de kola.

4. GGrrèèccee AAnncciieennnnee..
Le philosophe Aristote raconte que durant l’hiver Thales prévoit une
récolte
Exceptionnelle pour les olives. Il a saisi l'occasion de négocier
avec les patrons de presse d'olive le droit, mais non l'obligation,
d'embaucher tout
les presses de la région pour l'automne suivant.
Pour assurer ce droit, Thales a fait un dépôt en pièces d’ors
Durant l’été, la récolte a été aussi excellente que prédite et la
demande pour l'utilisation de presses d’olives à monté en flèche.
Thales a donc pu relouer les Presses à une prime substantielle et a fait
fortune !
5-4

5. DDééffiinniittiioonn
• Une option sur ______est un contrat qui confère
le droit et non l’obligation pour l’acheteur de
l’option d’acheter ou vendre une certaine
quantité de _________à un prix X établi à
l’avance pour une période déterminée à l’avance
jusqu’à l’échéance.
• Quatre positions possibles:
5-5
– L’achat d’une option d’achat (achat d’un call)
– La vente d’une option d’achat (vente d’un call)
– L’achat d’une option de vente (achat d’un put)
– La vente d’une option de vente (vente d’un put)

6. 5-6
SSppéécciiffiiccaattiioonnss dduu CCoonnttrraatt dd’’uunnee OOppttiioonn
• L’acheteur de l’option est le détenteur du contrat et
peut l’exercer librement à ou jusqu’à la maturité.
• Le vendeur du contrat est obligé de vendre l’option.
• Spécifications du contrat:
– K: Le prix d’exercice (strike price) – C’est le taux auquel la
monnaie peut être achetée (call) ou vendue (put).
– La prime (premium) – C’est la valeur, le prix de l’option.
– St: Le sous-jacent (underlying ou spot) – C’est l’indice de
référence de l’option (cours d’une devise, gaz naturel, S&P
TSX)
– T= la durée de vie du contrat
– Options européenne : ne peuvent être exercées qu’à leur date
d’échéance .
– Américaines: peuvent être exercées n’importe quand entre la
date de souscription et la date d’échéance.

7. 5-7
TTeerrmmiinnoollooggiiee:: OOppttiioonnss eett MMoonneeyynneessss..
In the Money (ITM) l’exercice de l’option est
profitable.
Call: prix de l’actif >K
Put: prix de l’actif <K
Out-of-Money (OTM) exercice de l’option est
non profitable.
Call: prix de l’actif < K
Put: prix de l’actif > K
At-the-Money (ATM) K=Prix de l’actif.

8. 5-8
EExxeemmppllee dd’’ooppttiioonnss:: UUSS cceennttss//CCHHFF
valeur au comptant : 58,51
Put
Call
strike/échéance août Sept Dec août Sept Dec
56 - - 2.76 0.04 0.22 1.16
56.5 - - - 0.06 0.3 -
57 1.13 - 1.74 0.1 0.38 1.27
57.5 0.75 - - 0.17 0.55 -
58 0.71 1.05 1.28 0.27 0.89 1.81
58.5 0.5 - - 0.5 0.99 -
59 0.3 0.66 1.21 0.9 1.36 -
59.5 0.15 0.4 - 2.32 - -
60 - 0.31 - 2.32 2.62 3.3
Ce marché est facilité par les Market Makers, (broker-dealers) qui
placent des prix bid et ask pour chaque K (Call ou Put).

9. Spéculation avec Options vs Spot,
Futures, Forwards ou Swaps
• Spéculation: essayer de réaliser des profits en
5-9
spéculant avec une prédiction sur le marché.
Le marché des options: le risque de perte se limite
(pour l’acheteur) à la prime qu’il a payée: profil de
risque attrayant.
Pas le cas avec fut/frwds/swaps/spot: le risque est plus
grand.

10. 5-10
PNL d’un acheteur d’un CALL
Profit
(Cents US par CHF)
+ 1.00
+ 0.50
0
- 0.50
- 1.00
Perte
57.5 58.0 58.5 59.0 59.5
Perte limitée
Profit illimité
Break-even price
K
ST
(Cents US par CHF)
K=58.5 cents/SF, a une perte limitée de
0.50 cents/CHF quand le cours spot est inférieur à 58.5), et a un profit
potentiel illimité quand le cours spot est supérieur à 58.5 cents/CHF.

11. 5-11
• Vendeur une option call:
profit maximum limité à la prime reçu de l’acheteur.
–Si l’acheteur exerce l’option, le vendeur est dans
l’obligation de vendre la devise au detenteur de l option
call.
–Le montant de sa perte est illimité et augmente à mesure
que le devise_________

12. 5-12
PNL d’un vendeur dd’’uunnee ooppttiioonn ccaallll ((sshhoorrtt CCaallll))
Profit
(Cents US par CHF)
+ 1.00
+ 0.50
0
- 0.50
- 1.00
Perte
Profit limité
Break-even
57.5 58.0 58.5 59.0 59.5
Perte illimitée
K
ST (Cents US par CHF)

13. 5-13
PUT
• Acheteur d’une option Put:
– But: se protéger contre la baisse du prix d’une
commodité, devise ou index
– Risque limité à la prime payé pour l’option

14. 5-14
PPNNLL LLoonngg PPuutt
Profit
+ 1.00
+ 0.50
0
- 0.50
- 1.00
Perte
57.5 58.0 58.5 59.0 59.5
Perte limitée
Profit illimité
Jusqu’à 58.0
k
Cours au comptant
Break-even
price

15. 5-15
Vente d’un Put
• Vendeur (souscripteur) d’une option Put:
– Gain limité à la prime, perte potentiellement
illimitée.
– Si le cours au comptant est supérieur à K, l’option
ne sera pas exercée par l’acheteur et le vendeur
pourra encaisser la prime (100% profit).

16. 5-16
PNL “SHORT PUT” (vendeur d’un put)
Profit
(Cents US/CHF)
+ 1.00
+ 0.50
0
- 0.50
- 1.00
Perte
Break-even
price
57.5 58.0 58.5 59.0 59.5
Perte illimitée
jusqu’à 58.0
Profit limité
K
Cours au comptant
(Cents US/CHF)
Le vendeur d’un put en CHF, de PE = 0,585USD/CHF, a un profit limité à 0,050 USD/CHF
lorsque le cours au comptant est supérieur à 0,585 USD/CHF et a une perte potentielle illimitée
lorsque le cours su comptant est supérieur à 0,585 USD/CHF.

17. Évaluation de la valeur des options
5-17
– Le cours spot actuel
– Le temps restant à courir jusqu’à l’échéance
– Le taux d’intérêt
– La volatilité
valeur totale d’une option (prime)= valeur intrinsèque +
valeur temporelle.

18. 5-18
Le prix et l’évaluation des options
• valeur intrinsèque= le gain réalisé par l’acquéreur
(compte tenu de la prime) si l’option est exercée
immédiatement:
– pour un call: max(St-K;0)
– pour un put: max (K-St;0).
– A l’échéance, la valeur de l’option est égale à sa
valeur intrinsèque (comme le temps restant est zéro,
la valeur temporelle est également zéro).

19. Prix pour le temps :
• Plus il y a du temps, plus la valeur de l’option
est cher car plus probable que l’option soit
exercée.
• Exemple: dans il y peu de chance que le prix
du mais bondisse de +50% d’ici une semaine,
d’ici un An c’est possible, donc une option
DEC15 call 680 aura plus de valeur que
DEC14 call 680. (une option sur le cours du mais à
6,80$/boisseau pour Décembre 2014.
5-19

20. Créer une Position long ou short synthétique
avec des options
• Long Futures: Buy a Call, sell a Put
• Short Futures: Sell a Call, Buy a Put
• Marge: long (se limite à la prime)
• Short (très élevée car vendre une option
est très risquée).
5-20

21. Livre
• Lire Chap 9 (sections 9.1-9.3, 9.7,9.10,
9.11 )
• Exos: 9.2, 9.8, 9.12,
• 9.13, 9.14
5-21