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2.  Processus	d’inves#ssement	
3.  Revue	des	performances	
4.  Eléments	clés	
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La	complexité	de	la	forma*on	des	prix		
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micro-économiques	
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Un	biais	structurel	long		
•  La	performance	long	terme	des	indices	ac#ons	provient	au	deux	#ers	des	dividendes.	
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L’univers	d’inves*ssement	
L’univers	d’inves#ssement	est	restreint	aux	indices	des	grandes	capitalisa#ons		
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2.  Processus	d’inves#ssement	
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2.  Processus	d’inves#ssement	
3.  Revue	des	performances	
4.  Eléments	clés	
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Indice	 SX5T	Index	 SPXT	Index	 NKY	Index	 TUKXG	Index	 MXEF	...
Repor*ng	juin	
Poids	stratégie	 25%	 35%	 10%	 10%	 10%	 10%	
Indice	 SX5T	Index	 SPXT	Index	 NKY	Index	 TUKXG	Index	 MXEF...
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Poids	stratégie	 25%	 35%	 10%	 10%	 10%	 10%	
Indice	 SX5T	Index	 SPXT	Index	 NKY	Index	 TUKXG	Index	 M...
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Fond equity multi markets Investix juillet 16

  1. 1. Ac#ons monde : comment transformer les performances des grands marchés mondiaux en performance absolue ? Stéphane IFRAH Juillet 2016
  2. 2. 1.  Philosophie d’inves#ssement 2.  Processus d’inves#ssement 3.  Revue des performances 4.  Eléments clés Table des ma*ères 1
  3. 3. 1.  Philosophie d’inves#ssement 2.  Processus d’inves#ssement 3.  Revue des performances 4.  Eléments clés 2
  4. 4. 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 déc-86 aoû-89 avr-92 déc-94 aoû-97 avr-00 déc-02 aoû-05 avr-08 déc-10 aoû-13 SX5E SP500 FTSE100 Un peu de perspec*ve Bull market séculaire Bull market cyclique Bear market séculaire Début interven#on Banques Centrales 3 Cyclique ou séculaire ?
  5. 5. Les différentes psychologies de l’inves*sseur Plus de 10 ans d’expérience sur les marchés m’ont conduit à construire un modèle d’alloca#on pour mieux gérer ces émo#ons 4
  6. 6. La complexité de la forma*on des prix Prix Informa#ons micro-économiques Informa#ons macro-économiques Evènements géopoli#ques Poli#ques monétaires Appé#t pour le risque U#lisa#on de l’effet de levier Psychologie inves#sseurs Etablir une posi#on en se basant uniquement sur les prix plutôt que sur les facteurs impactant Poli#ques Na#onales 5
  7. 7. Un biais structurel long •  La performance long terme des indices ac#ons provient au deux #ers des dividendes. •  Par construc#on les indices ac#ons bénéficient du biais du dernier survivant. •  Les indices ac#ons bénéficient de la croissance structurelle de l’économie mondiale : croissance de la popula#on & progrès technologiques. Mais •  Les indices ac#ons sont soumis à des tendances séculaires et cycliques. •  Les indices ac#ons sont sujets régulièrement à des phénomènes de bulles et de correc#ons. Sur long terme, il vaut mieux adopter des posi#ons stratégiques acheteuses et pouvoir les réduire de temps à autre 6
  8. 8. Les marchés ne sont pas un long fleuve tranquille •  Malgré les grandes tendances qu’on peut observer sur le long terme, la dynamique de court terme traduit beaucoup plus l’incer#tude des inves#sseurs. •  Celle-ci s’observe principalement au travers de la vola#lité des prix. •  Cela se traduit par un phénomène récurrent de « retour à la moyenne » sur des horizons allant d’une journée à quelques jours. •  Ce phénomène est accentué en fin de mois avec les rebalancements des inves#sseurs ins#tu#onnels et les flux de fin de mois. Sur un horizon plus court terme, on peut bénéficier d’un phénomène de retour à la moyenne 7
  9. 9. L’univers d’inves*ssement L’univers d’inves#ssement est restreint aux indices des grandes capitalisa#ons qui possèdent des futures listés ou des trackers ultra liquides permedant ainsi de pouvoir gérer des encours conséquents sur la stratégie S&P500 Eurostoxx 50 FTSE 100 Nikkei 225 EPRA Europe MSCI Emerg. 8
  10. 10. 1.  Philosophie d’inves#ssement 2.  Processus d’inves#ssement 3.  Revue des performances 4.  Eléments clés 9
  11. 11. Processus d’inves*ssement Moteur trend following (long terme) Moteur contrariant (court terme) Moteur hybride 1.  Le moteur trend following donne des signaux d’achat rela#vement stables dans le temps en fonc#on d’un indicateur de trend long terme. 2.  Le moteur contrariant ne s’allume qu’en cours de mois et peut donner différents types de signaux (achat, vente ou neutralité) en fonc#on d’un deuxième indicateur plus court terme. 3.  Les 2 moteurs ne sont jamais allumés simultanément, les signaux ne s’ajoutent donc pas. 10
  12. 12. Processus d’inves*ssement 10 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 jui-06 oct-06 fév-07 jui-07 oct-07 fév-08 jui-08 oct-08 fév-09 jui-09 oct-09 fév-10 jui-10 SP500 Indicateur de trend Le modèle stratégique passe d’une posi#on longue à neutre Le modèle stratégique passe d’une posi#on neutre à longue Sur cede période agitée, on voit que le modèle ne génère que peu de signaux, mais qui évitent le gros de la baisse sur la période
  13. 13. Processus d’inves*ssement STEP 1 STEP 2 Début de mois Cours de mois Prix < Indicateur de trend neutre Prix > Indicateur de trend Long Prix < Indicateur contrariant Long Prix > Indicateur contrariant Neutre ou Short (en fonc*on des marchés) Moteur trend following Posi#on stratégique Moteur contrariant Posi#on tac#que 11
  14. 14. Processus d’inves*ssement Exposi#on moyenne de 64% sur Long terme 10 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% sep-94 mai-96 jan-98 sep-99 mai-01 jan-03 sep-04 mai-06 jan-08 sep-09 mai-11 jan-13 sep-14 Equity strategical exposure Exposi#on moyenne de 14% sur Long terme Turnover moyen de 498% sur Long terme -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% sep-94 mai-96 jan-98 sep-99 mai-01 jan-03 sep-04 mai-06 jan-08 sep-09 mai-11 jan-13 sep-14 Equity tac*cal exposure 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% sep-95 aoû-97 jui-99 jui-01 mai-03 avr-05 mar-07 fév-09 jan-11 déc-12 nov-14 12 mth rolling turnover ra1o
  15. 15. 1.  Philosophie d’inves#ssement 2.  Processus d’inves#ssement 3.  Revue des performances 4.  Eléments clés 12
  16. 16. S&P 500 (total return) Rouge: indice seul ; Vert: stratégie trend follower seule ; Bleu: stratégie trend follower + contrariante •  Sur long terme, la stratégie permet de par#ciper à la hausse de l’indice en coupant son exposi#on dans les cas de grandes baisses. •  La possibilité de recourir au modèle contrariant boost la performance à long terme. •  La performance de la stratégie est rela#vement régulière malgré un marché sous-jacent soumis à de grands trends dans les deux sens. 13 Perf posi#ve Perf néga#ve Espérance Nbre de mois 171 86 67% Perf moyenne mensuelle 3,1% -2,2% 1,3% Indice Stratégie Performance 9,76% 15,92% Vola#lité 15,00% 11,82% Drawdown max -26,06% -7,74% Sharpe 0,65 1,35 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 sep-94 jui-96 mai-98 mar-00 jan-02 nov-03 sep-05 jui-07 mai-09 mar-11 jan-13 nov-14
  17. 17. Eurostoxx 50 (total return) Rouge: indice seul ; Vert: stratégie trend follower seule ; Bleu: stratégie trend follower + contrariante •  Sur long terme, la stratégie permet de par#ciper à la hausse de l’indice en coupant son exposi#on dans les cas de grandes baisses. •  La possibilité de recourir au modèle contrariant boost la performance à long terme mais a eu une incidence néga#ve lors de la bulle des TMT. •  La performance de la stratégie est rela#vement régulière malgré un marché sous-jacent soumis à de grands trends dans les deux sens. 14 Perf posi#ve Perf néga#ve Espérance Nbre de mois 161 55 75% Perf moyenne mensuelle 3,2% -3,6% 1,5% Indice Stratégie Performance 8,20% 15,03% Vola#lité 18,98% 12,64% Drawdown max -31,29% -12,90% Sharpe 0,43 1,19 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 sep-94 jui-96 mai-98 mar-00 jan-02 nov-03 sep-05 jui-07 mai-09 mar-11 jan-13 nov-14
  18. 18. Nikkei 225 (price return) Rouge: indice seul ; Vert: stratégie trend follower seule ; Bleu: stratégie trend follower + contrariante •  Sur long terme, la stratégie permet de par#ciper aux phases de hausse de l’indice en coupant son exposi#on dans les cas de grandes baisses. •  La possibilité de recourir au modèle contrariant boost la performance à long terme. •  La stratégie permet de dégager une performance posi#ve malgré un marché sous jacent très vola#l et ne présentant pas de tendance claire à long terme. Indice Stratégie Performance 1,08% 7,64% Vola#lité 19,90% 13,75% Drawdown max -77,65% -19,96% Sharpe 0,05 0,56 15 Perf posi#ve Perf néga#ve Espérance Nbre de mois 146 111 57% Perf moyenne mensuelle 3,1% -2,6% 0,6% 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 sep-94 jui-96 mai-98 mar-00 jan-02 nov-03 sep-05 jui-07 mai-09 mar-11 jan-13 nov-14
  19. 19. FTSE 100 (total return) Rouge: indice seul ; Vert: stratégie trend follower seule ; Bleu: stratégie trend follower + contrariante •  Sur long terme, la stratégie permet de par#ciper aux phases de hausse de l’indice en coupant son exposi#on dans les cas de grandes baisses. •  La possibilité de recourir au modèle contrariant boost la performance à long terme. •  La performance de la stratégie est rela#vement régulière malgré un marché sous-jacent soumis à de grands trends dans les deux sens. 16 Perf posi#ve Perf néga#ve Espérance Nbre de mois 164 55 75% Perf moyenne mensuelle 2,6% -2,9% 1,2% Indice Stratégie Performance 7,65% 12,37% Vola#lité 13,69% 10,20% Drawdown max -26,27% -7,80% Sharpe 0,56 1,21 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 sep-94 jui-96 mai-98 mar-00 jan-02 nov-03 sep-05 jui-07 mai-09 mar-11 jan-13 nov-14
  20. 20. MSCI Emerging Market (price return) Rouge: indice seul ; Vert: stratégie trend follower seule ; Bleu: stratégie trend follower + contrariante •  Sur long terme, la stratégie permet bien de par#ciper aux phases de hausse de l’indice en coupant son exposi#on dans les cas de grandes baisses. •  La possibilité de recourir au modèle contrariant améliore marginalement la performance à long terme et surtout depuis 2009. •  La stratégie permet de dégager une performance posi#ve sur le long terme, mais reste soumise à la vola#lité du sous jacent. 17 Perf posi#ve Perf néga#ve Espérance Nbre de mois 126 65 66% Perf moyenne mensuelle 3,5% -3,4% 1,1% Indice Stratégie Performance 3,96% 10,02% Vola#lité 23,25% 13,86% Drawdown max -74,25% -27,13% Sharpe 0,17 0,72 0 500 1000 1500 2000 2500 sep-94 jui-96 mai-98 mar-00 jan-02 nov-03 sep-05 jui-07 mai-09 mar-11 jan-13 nov-14
  21. 21. EPRA Europe (price return) Rouge: indice seul ; Vert: stratégie trend follower seule ; Bleu: stratégie trend follower + contrariante •  Sur long terme, la stratégie permet bien de par#ciper aux phases de hausse de l’indice en coupant son exposi#on dans les cas de grandes baisses. •  La possibilité de recourir au modèle contrariant améliore marginalement la performance à long terme et surtout depuis 2007. •  La stratégie a permis de par#ciper au grand bull market de 2003-2007 et de « sécuriser » une grande par#e de cede performance dans la baisse qui a suivi. 18 Perf posi#ve Perf néga#ve Espérance Nbre de mois 148 66 69% Perf moyenne mensuelle 2,7% -2,1% 1,2% Indice Stratégie Performance 6,05% 12,16% Vola#lité 15,47% 9,98% Drawdown max -49,29% -6,31% Sharpe 0,39 1,22 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 sep-94 jui-96 mai-98 mar-00 jan-02 nov-03 sep-05 jui-07 mai-09 mar-11 jan-13 nov-14
  22. 22. Combinaison: quand le beta devient alpha … •  Pas d’op#misa#on sur les poids des indices, « cohérents » avec un MSCI World: –  35% sur les US –  25% sur l’Europe –  10% sur le UK, Japon, MSCI Emerging Market & EPRA Europe •  On peut constater une nede améliora#on de la performance annuelle (+6,2%), une forte diminu#on de la vola#lité (-5,9 %) et du max drawdown (-21,3%) •  Profil de performance non corrélé à la performance de l’indice sur le long terme Indice Stratégie Performance 7,34% 13,54% Vola#lité 14,86% 8,93% Drawdown max -30,29% -9,02% Sharpe 0,49 1,52 19 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 sep-94 avr-96 nov-97 jui-99 jan-01 aoû-02 mar-04 oct-05 mai-07 déc-08 jui-10 fév-12 sep-13 avr-15 Strategy index Combined index
  23. 23. 1.  Philosophie d’inves#ssement 2.  Processus d’inves#ssement 3.  Revue des performances 4.  Eléments clés 20
  24. 24. Eléments clefs Ges#on flexible Communica#on aisée Résultats robustes Ges#on quan#ta#ve Ø  Modèle d’alloca#on simple entre marchés ac#ons et cash rémunéré à 0 Ø  Objec#f: capter les grands trends haussiers des marchés ac#ons Ø  Posi#on stratégique avec faible turnover: moteur trend following Ø  Posi#on tac#que: moteur contrariant Ø  Evite les travers éventuels des ges#ons discré#onnaires Ø  Très faible fréquence de rebalancement rendant peu sensible au risque d’exécu#on Ø  Résultats rela#vement réguliers sur les 20 dernières années malgré l’agita#on des marchés Ø  Sharpe (base mensuelle) de 1, 5x 21
  25. 25. Repor#ng 22
  26. 26. Repor*ng synthé*que 23 Horizon 3 mois Ytd 1 an 3 ans* 5 ans* Performance stratégie 3,90% 9,61% 2,36% 12,52% 15,19% Performance indice 3,62% 1,57% -3,94% 7,61% 8,38% Ø  Exposi#on ac#on (stratégique) juillet = 55% Ø  Exposi#on ac#on (stratégique) juin = 55% * Performances annualisées
  27. 27. Repor*ng mai Poids stratégie 25% 35% 10% 10% 10% 10% Indice SX5T Index SPXT Index NKY Index TUKXG Index MXEF Index EPRA Index Valeur indice fin de mois n-1 5816,35 3888,13 16666,05 4964,16 840,19 2142,39 Posi#on début de mois 0 1 0 1 0 0 Date changement de posi#on 23/05/2016 24/05/2016 27/05/2016 20/05/2016 25/05/2016 26/05/2016 Valeur indice 5696,97 3916,77 16834,84 4919,19 799,68 2210,27 Nouvelle posi#on 1 -1 -1 1 1 0 Valeur indice fin de mois 5959,11 3957,95 17234,98 4979,35 807,45 2200,71 Posi#on mois suivant 0 1 0 1 0 0 P&L 4,60% -0,32% -2,38% 0,31% 0,97% 0,00% Performance stratégie 0,93% Perf indice mois 2,45% 1,80% 3,41% 0,31% -3,90% 2,72% Performance index combiné 1,50% 23
  28. 28. Repor*ng juin Poids stratégie 25% 35% 10% 10% 10% 10% Indice SX5T Index SPXT Index NKY Index TUKXG Index MXEF Index EPRA Index Valeur indice fin de mois n-1 5959,11 3957,95 17234,98 4979,35 807,45 2200,71 Posi#on début de mois 0 1 0 1 0 0 Date changement de posi#on 22/06/2016 23/06/2016 28/06/2016 21/06/2016 24/06/2016 27/06/2016 Valeur indice 5811,75 3994,18 15323,14 4988,68 805,87 1936,40 Nouvelle posi#on 1 -1 1 0 1 1 Valeur indice fin de mois 5590,19 3968,21 15575,92 5214,61 834,10 2060,90 Posi#on mois suivant 0 1 0 1 1 0 P&L -3,81% 1,57% 1,65% 0,19% 3,50% 6,43% Performance stratégie 0,77% Perf indice mois -6,19% 0,26% -9,63% 4,72% 3,30% -6,35% Performance index combiné -2,25% 23
  29. 29. Repor*ng juillet Poids stratégie 25% 35% 10% 10% 10% 10% Indice SX5T Index SPXT Index NKY Index TUKXG Index MXEF Index EPRA Index Valeur indice fin de mois n-1 5590,19 3968,21 15575,92 5214,61 834,10 2060,90 Posi#on début de mois 0 1 0 1 1 0 Date changement de posi#on 21/07/2016 22/07/2016 27/07/2016 20/07/2016 25/07/2016 26/07/2016 Valeur indice 5797,17 4116,50 16664,82 5395,60 869,10 2148,81 Nouvelle posi#on 0 -1 -1 0 0 0 Valeur indice fin de mois 5842,57 4114,51 16569,27 5393,88 873,47 2179,75 Posi#on mois suivant 0 1 0 1 1 0 P&L 0,00% 3,79% 0,57% 3,47% 4,20% 0,00% Performance stratégie 2,15% Perf indice mois 4,51% 3,69% 6,38% 3,44% 4,72% 5,77% Performance index combiné 4,45% 23

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