Tietoisku Rahamuseon Tieteiden yössä 12.1.2017

1. Suomen Pankki
Suomen rahamarkkinoiden
säännöstelyn vuodet
Tieteiden yö rahamuseossa 12.1.2017
112.1.2017
Juha Tarkka

2. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Vapaus ja sääntely rahamarkkinoilla
 Vapauden ja säännöstelyn tasapainon kannalta Suomen
rahamarkkinoiden historia on kiinnostava
 Suomen rahoitusmarkkinat olivat tiukasti säännöstellyt
1980-luvun lopulle asti
– Säännöstely muokkasi Suomen talouselämää monin tavoin
– 1980-luvun lopussa säännöstely purkautui osana Suomen talouden
kansainvälistymistä
– Säännöstelyn loppua seurasi talouden ylikuumeneminen sekä v. 1991
talous- ja pankkikriisi
 Vuonna 2008 puhjennut kansainvälinen finanssikriisi on
käynnistänyt uudenlaista pankkisektorin sääntelyä
(”sääntelytsunami”)
 Millainen oli Suomen säännösteltyjen rahamarkkinoiden
järjestelmä 1940-luvulta 1980-luvulle? Miten se toimi?
12.1.2017 Juha Tarkka 2

3. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Säännöstelyn alku Suomen
rahoitusmarkkinoilla
 1930-luvun lama sääntelyn käännekohta
– Ennen lamaa rahamarkkinat Suomessa hyvin vapaat, korot korkeat
– Lamakauden aikana eduskunnassa vaadittiin lainakorkojen
säännöstelemistä niiden alentamiseksi
– Pankkien välinen talletuskorkosopimus solmittiin 1931
– Ulkomaiset pääomanliikkeet jäivät vielä vapaiksi tässä vaiheessa
 Sodan aikana 1939-1944 rakennettiin
rahoitusmarkkinoille kattava säännöstelyjärjestelmä
– Kattava valuutansäännöstely
– Ulkomaalaisten osakeomistusten rajoittaminen
– Lainakorkoja rajoittava sopimus
– Obligaatioiden emissiokontrolli
– Säännöstelyn alaisten talletusten ja obligaatiosijoitusten
verohelpotukset
– Pankkien luotonantoa suuntaavat Suomen Pankin määräykset
12.1.2017 Juha Tarkka 3

4. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
”Onko maallamme malttia vaurastua?”
 Sodan jälkeinen kasvupolitiikka
nojautui rahoitusmarkkinoiden
säännöstelyyn, jota jatkettiin:
 Teollistamiskomitea 1951 vaati
pääomanmuodostuksen
lisäämistä ja korkokannan
pitämistä tasolla, joka ei vaikeuta
maamme teollistamisen
edistymistä
 Pääministeri Urho Kekkonen
julkaisi 1952 tärkeän pamfletin,
jossa esitti valtion rahoittaman
teollistamispolitiikan aloittamista
Suomessa
12.1.2017 Juha Tarkka 4

5. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Suomen rahoitusmarkkinoiden säännöstelyn
rakenne 1940-luvulta 1980-luvulle
12.1.2017 Juha Tarkka 5
Säännelty
rahoitusjärjestelmä,
hallinnollisesti
määrätyt korot
Säästäjät
Valtion
ylijäämät
Teollisuus
Asunto-
rakentaminen
Obligaatioiden
emissiokontrolli
Säänneltyjen
talletuskorkojen
verovapaus
Ulkomaisten
pääomanliikkeiden
säännöstely
Säännöstelyä tukevat elementit

6. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Säännöstelyn tavoitteet
 Teollisuuden ja asuntoinvestointien korkokustannusten
pitäminen mahdollisimman pienenä
 Nopean taloudellisen kasvun rahoittaminen
 Investointien ohjaaminen tärkeinä pidetyille aloille, kuten
metsäteollisuuden laajentamiseen ja nykyaikaisen
metalliteollisuuden perustamiseen
 Kaupunkien asuntorakentamisen rahoittaminen
 Ulkomaille suuntautuvien sijoitusten (”pääomapaon”)
estäminen
 Kansantalouden ulkomaisen maksuvalmiuden
(valuuttavarannon) suojelu
 Rahapolitiikan itsenäisyyden tavoittelu
12.1.2017 Juha Tarkka 6

7. 12.1.2017 Juha Tarkka 7

8. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Säännöstelyn toiminta käytännössä
 Valtion luotonannon ja työeläkejärjestelmän osuus
investointien rahoituksessa oli suuri
 Investointiaste Suomessa oli säännöstelyn aikaan
hyvin korkea, talouskasvu nopeaa
 Investoinnit rahoitettiin pääosin velkarahalla,
teollisuuden vakavaraisuus jäi heikoksi
 Pankkitoiminnan riskit hyvin vähäiset, johti
vakavaraisuuden laiminlyöntiin
 Rahapolitiikka vaikutti luotonsäännöstelyn kautta,
korkojen ohjaava merkitys pieni
 Rahapolitiikan välineinä pankkien keskuspankkivelan
rajoittaminen, luottopoliittiset ohjeet pankeille
12.1.2017 Juha Tarkka 8

9. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Miksi rahoitusmarkkinoiden
säännöstelystä luovuttiin?
 Säännöstellyn korkojärjestelmän mureneminen alkoi 1970-
luvun nopean inflaation aikaan (→ päiväluottomarkkinat)
 1980-luvun alussa suuryritysten rahavarat kasvoivat
voimakkaasti mm. idänkaupan vuoksi (→ markkinaraha)
 Säännöstelyjärjestelmää syytettiin tehottomaksi ja
epäoikeudenmukaiseksi
 Yritysten kansainvälistyminen vähensi ulkomaisten
pääomanliikkeiden säännöstelyn pitävyyttä
 Ulkomaiset esikuvat: pääomanliikkeiden liberalisointi oli osa
kansainvälistä ja eurooppalaista integraatiokehitystä
 Pääomanliikkeiden vapautuminen teki kotimaisten
markkinoiden sääntelyn vaikeaksi ja tehottomaksi
 Ratkaiseva impulssi: 1980-luvun puolivälissä haluttiin suosia
ulkomaisen pääoman tuontia valuuttavarannon tukemiseksi
12.1.2017 Juha Tarkka 9

10. 12.1.2017 Juha Tarkka 10
Suomen rahoitusmarkkinoiden sääntelyn purkautuminen

11. Suomen Pankki – Finlands Bank – Bank of Finland
Kiitos!
12.1.2017 Juha Tarkka 11