Foliensatz für Dozenten zum gleichnamigen UTB-Lehrbuch

1. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 20131
Präsentations-
und Abbildungsfolien
zum Lehrbuch
Spremann/Gantenbein
Finanzmärkte
2. Auflage, 2013
ISBN 978-3-8252-8516-6

2. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 1: Realkapital und Finanzkontrakte: Die Unternehmung hat ihr Realkapital (Sach- und
Wissenskapital) finanziert und dazu Finanzkontrakte (Eigen- und Fremdkapital) abgeschlossen.
Fremdkapital
Realkapital Finanzkapital
Eigenkapital
Sachkapital
Wissens-
kapital
Unternehmen
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 20132

3. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 2: Finanzierungsarten
Eigenfinanzierung Fremdfinanzierung
Aussenfinanzierung Innenfinanzierung
Einlagen-
bzw.
Beteiligungs-
finanzierung
Kredit-
finanzierung
Finanzierung
durch (Pen-
sions-)Rück-
stellungen
Finanzierung
aus Gewinn
(Selbst-
finanzierung)
Finanzierung
aus
Vermögens-
umschichtung
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 20133

4. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 3: Zeitablauf vor einem IPO und kurz danach
Genaue Evaluation und
Entwicklung / Consulting
Vorbereitung auf
den Börsengang
Marketing
Roadshow
6 Monate bis 2 Jahre 3 Monate 1 Monat 1 Monat
Unterstützung an
der Börse
.
. .
Screening möglicher
Unternehmen und
Unterzeichnung
eines Letter of Intent (LOI)
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 20134

5. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 4: Markteffizienz: Wenn die MEH gültig ist, dann können Informierte, Halbinformierte und
Uninformierte alle dasselbe Anlageergebnis erwarten.
Uninformierte:
kein Aufwand
und quasi
zufällige
Anlage
Güte der Informationsbeschaffung,
Ausgereiftheit der Anlagestrategie
Ergebnis
Halbinformierte Informierte
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 20135

6. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 5: Finanzmärkte: Der Devisenmarkt, der Markt für Swaps und die Finanzmärkte für Anleihen, Aktien und
für Derivate hängen zusammen. Eigene Berechnungen auf Basis folgender Quellen: BIS Quarterly Review,
December 2012, Statistical Annex; McKinsey Global Institute: Mapping Global Capital Markets 2011.
Zinsderivate
Währungsderivate
Commodityderivate
Aktienderivate
Credit Default Swaps
Internationale Geldströme aufgrund Export und Import
von Gütern und Diensten
Geldströme für internationalen Kauf und Verkauf von Aktien
Geldströme für internationalen Kauf und Verkauf
von Bonds und Geldmarktpapieren
Aktien und
Immobilien-
wertpapiere
Geld- und
Kapitalmarkt Optionen,
Futures,
Rohstoffe
Devisen-
markt-
Internationale
Kapitalströme
Euro 5 Billionen p.a.
Kapitalmarkt: Euro 120 Billionen
Aktienmarkt: Euro 40 Billionen
Nominalvolumen Euro 450
Billionen, davon Brutto-
marktvolumen (= effektiv
geleistete Zahlungen):
Euro 20 Billionen
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7. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 6: Nicht alle Wertpapiere werden von privaten Personen im Rahmen der Vermögensverwaltung gehalten.
Der große Teil aller Wertpapiere wird als Finanzvermögen von Unternehmen gehalten.
Datenquellen: BCG Global Asset Management 2011 Report and BCG Global Wealth 2012 Report
Vermögens-
verwaltung
Von Unternehmen
gehalten
Euro 160 Billionen
Geld- und
Kapitalmarkt
Aktien und
Immobilien-
wertpapiere
Euro 40 Billionen,
davon 8 Billionen Offshore
32 Billionen Onshore
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 20137

8. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 7: Intermediationstypen
geringes
Transaktions-
volumen
hohes
Transaktions-
volumen
grosse Heterogenität und irreversible Kontrakte
grosse Homogenität (Commodities) und reversible Kontrakte
bilaterale
Partnersuche
Makler
Markt
Market
Maker
Consultants
interne
Koordination
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9. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 8: Geldmarkt und Kapitalmarkt
Geld- und
Kapitalmarkt
 Treasury Bills
 Commercial Paper
 Repurchase Agreement
 Certificate of Deposit
 Anleihen mit festem Kupon
 Zerobonds
 Floaters (variabel verzinslich)
 Callables (kündbare Anleihen)
 Convertibles (Wandelanleihen)
 Exchangeables
 Mandatory Convertibles
 Perpetuals
 Inflation Linked Bonds (ILB)
 Eurobonds
Geldmarkt Kapitalmarkt
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 20139

10. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 9: Klassifikation der Finanzmärkte
Over the counter (OTC)
(Devisen, strukturierte Produkte)
Geldmarkt
(Laufzeit < 1 Jahr)
Primärmarkt
(neue Kontrakte, IPO)
Originäre Märkte
(Basisinstrumente, Underlying)
Inlandsmarkt
(Währung der Jurisprudenz)
Inländische Instrumente
(Inländischer Emittent)
Börsen
(Aktien-, Obligationenbörse)
Kapitalmarkt
(Laufzeit > 1 Jahr)
Sekundärmarkt
(Handel)
Derivative Märkte
(abgeleitete Instrumente)
Euromärkte
(Drittwährung)
Ausländische Instrumente
(Ausländischer Emittent)
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11. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 10: Finanzkontrakte werden einerseits nach dem Typus (Eigen- oder Fremdkapital) eingeteilt,
andererseits nach der Leichtigkeit der Übertragung der Rechte auf Dritte.
Wertpapiere,
öffentlicher Handel,
Märkte
Forderungen
(Debt)
Privates Kapital,
bilaterale Verträge,
keine Fungibilität
Beteiligungen
(Equity)
Aktien Anleihen
Private Equity
Bankkredit
Darlehen
Hybride,
Mezzanine
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12. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 11: Größte Börsen weltweit nach Marktkapitalisierung der gelisteten Unternehmen
(Quelle: World Federation of Exchanges, 2013)
Marktkapitalisierung
USD Mrd. USD Mrd.
Börse Ende 2012 Ende 2011
NYSE Euronext (US) 14 086 11 796
NASDAQ OMX (US) 4 582 3 845
Tokyo Stock Exchange Group 3 479 3 325
London Stock Exchange Group 3 397 3 266
NYSE Euronext (Europe) 2 832 2 447
Hong Kong Exchanges 2 832 2 258
Shanghai SE 2 547 2 357
TMX Group 2 059 1 912
Deutsche Börse 1 486 1 185
Australian SE 1 387 1 198
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201312

13. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 12: Größte Börsen weltweit nach Handelsvolumen
(Quelle: World Federation of Exchanges, 2013)
Handelsvolumen
USD Mrd. USD Mrd.
Börse 2012 2011
NYSE Euronext US 13 443 18 027
NASDAQ OMX US 9 784 12 724
Tokyo Stock Exchange Group 3 463 3 972
Shanghai Stock Exchange 2 599 3 658
Shenzhen Stock Exchange 2 369 2 838
London Stock Exchange Group 2 194 2 837
NYSE Euronext Europe 1 576 2 134
Korea Exchange 1 518 2 029
TMX Group 1 357 1 542
Deutsche Börse 1 276 1 758
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14. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 13: Aktien, Bonds und Preisindex 1900 bis 2012. Wer zu Beginn des Jahres 1900 in der Schweiz 100 Franken
in Aktien anlegte (und auch die Dividenden reinvestierte), hatte am Jahresende 2012, also 113 Jahre
später, 137,138 Franken. Wer Obligationen für die Anlage wählte, kam bei Wiederanlage der ihm zugeflossenen
Kuponzahlungen von 100 auf 20,338. Allerdings hat auch die Kaufkraft des Frankens etwas abgenommen. Der
Preis des Warenkorbs stieg von 100 auf 1241.
Eigene Berechnungen aufgrund von Daten der Bank Pictet sowie von ELROY DIMSON und MIKE STAUNTON (2005).
10
100
1,000
10,000
100,000
1,000,000
1900
1905
1910
1915
1920
1925
1930
1935
1940
1945
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
Aktien: von 100 auf 137,138
Bonds: von 100 auf 20,338
Preisindex: von 100 auf
1,241
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15. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 14: Zinssätze in Deutschland
1980 bis 2013
(Datenquelle: Thomson Reuters
Datastream)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
GERMANY BENCHMARK BOND 10 YR (DS) - RED. YIELD
GERMANY MONEY 1 M(DISC) - MIDDLE RATE
GERMANY INTERBANK 5 MONTH - OFFERED RATE
GERMANY INTERBANK 1 MONTH - OFFERED RATE
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16. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 15:
Nominale
und reale
Vermögens-
entwicklung
von Schweizer
Aktien und
Bonds (oben)
sowie deren
nominale
Renditen
(unten) im
Zeitraum 1926
- 2012
(Datenquelle:
Pictet 2013)
100
1'000
10'000
100'000
Vermögensentwicklung
Aktien Bonds Aktien real Bondsreal
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
1926
1929
1932
1935
1938
1941
1944
1947
1950
1953
1956
1959
1962
1965
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
Renditen
Aktien Bonds
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201316

17. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 16: Histogramm der Jahresrenditen Aktien Schweiz 1900 bis 2012
2004
1986
1980
1977
1976
1955
1952
1950
1947
1946
1944
1942
1937 2005
1933 2012 1997
1932 2006 1993
1925 1998 2009 1985
2011 2010 1922 1996 2003 1975
1994 1984 1915 2000 1992 1995 1968
2008 1965 1969 1912 1999 1991 1989 1967
2002 1990 1964 2007 1956 1911 1982 1971 1988 1961
2001 1973 1957 1978 1940 1910 1979 1951 1972 1960
1987 1962 1981 1948 1963 1938 1909 1953 1945 1958 1983 1954
1974 1939 1970 1934 1943 1914 1908 1949 1923 1928 1959 1941
1931 1921 1966 1930 1907 1913 1906 1903 1916 1926 1927 1936
1920 1919 1935 1929 1900 1901 1905 1902 1904 1924 1918 1917
Bis
-20%
-20%
bis -
15%
-15%
bis -
10%
-10%
bis -
5%
-5% bis
0%
0% bis
5%
5% bis
10%
10%
bis
15%
15%
bis
20%
20%
bis
25%
25%
bis
30%
Über
30%
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201317

18. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 17: Die Anzahl der Jahre zwischen 1900 und 2012, in denen die Jahresrendite Anleihen
(gepunktet) und die Jahresrendite Aktien (grau) in die verschiedenen Bereiche zu liegen kamen.
0
10
20
30
40
50
60
bis -20%-20% bis
-15%
-15% bis
-10%
-10% bis
-5%
-5% bis
0%
0% bis
5%
5% bis
10%
10% bis
15%
15% bis
20%
20% bis
25%
25% bis
30%
über
30%
AnzahlJahre
Bereiche
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201318

19. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 18: Die aufgrund der realen Jahresrenditen 1900-2011 geschätzten Verteilungsparameter von
Aktien und Bonds für verschiedene Länder — Deutschland ohne die Jahre 1922-23 der
Hyperinflation (Datenquelle: Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2012).
Arithmetisches Mittel
reale Aktienrenditen
Standardabweichung reale
Aktienrenditen
Arithmetisches Mittel
reale Bondrenditen
Standardabweichung reale
Bondrenditen
USA 6,2% 20,2% 2,0% 10,3%
UK 5,2% 19,9% 1,5% 13,8%
Schweiz 4,1% 19,7% 2,2% 9,3%
Japan 3,6% 29,8% -1,1% 20,0%
Deutschland 2,9% 32,2% -1,8% 15,6%
Frankreich 2,9% 23,5% -0,1% 13,0%
Australien 7,2% 18,2% 1,6% 13,2%
Welt 5,4% 17,7% 1,7% 10,4%
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20. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 19:
Die Positionen der
Parameter Standard-
abweichung (Abszisse)
und Renditeerwartung
(Ordinate) für Bonds
(links unten) und
Aktien (rechts oben)
und die in der letzten
Tabelle gezeigten
Daten 1900-2011
(Datenquelle:
Credit Suisse Global
Investment Returns
Yearbook 2012)0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
Rendite
Standardabweichung
DAktien
DBonds
USAktien
USBonds
CHBonds
CHAktien
JAktien
JBonds
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21. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 20:
Risk-Return-Diagramm
Renditeerwartung
der Einzelanlage A
Standardabweichung
der Rendite der
Einzelanlage A
Standardabweichung
der Renditen
Erwartungswert
der Renditen
A
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201321

22. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 21:
Die Renditen der aus A und B
erzeugbaren Portfolios liegen
im Risk-Return-Diagramm auf
einer Hyperbel.
Standardabweichung
der Renditen
Erwartungswert
der Renditen
A
B
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201322

23. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 22:
Illustration der Renditen
der Portfolios, die aus
den n Einzelanlagen
erzeugt werden können.
Standardabweichung
der Renditen
Erwartungswert
der Renditen
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201323

24. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 23:
Die Effizienzgrenze ist der obere
Teil der gezeigten, hyper-
bolischen Kurve, die die Renditen
der aus den n Einzelanlagen
erzeugbaren Portfolio einhüllt.
Standardabweichung
der Renditen
Erwartungswert
der Renditen
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201324

25. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 24:
Die Tangente an die Markowitzsche
Effizienzgrenze ist die CML.
Standardabweichung
der Renditen
Erwartungswert
der Renditen
Zinssatz
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201325

26. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 25: Effizienzgrenze internationaler Anlagen
0.0%
0.2%
0.4%
0.6%
0.8%
1.0%
1.2%
1.4%
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8%
Risiko (SD)
Quartals-Return
Gehedgt
Einzelanlagen gehedgt
Ungehedgt
Einzelanlagen ungehedgt
Effiziente Portfolios aus Oblis und Aktien CH, UK, US, JP, DE
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201326

27. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 26: Effiziente Portfolios
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Start Minimum
Varianz
Portfolio
Maximale
Sharpe Ratio
0,7%
Monatsrendite
0,8%
Monatsrendite
0,9%
Monatsrendite
Maximalrendite
DE AKTIEN
JPAKTIEN
US AKTIEN
UK AKTIEN
CH AKTIEN
DE OBLIS
JP OBLIS
US OBLIS
UK OBLIS
CH OBLIS
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201327

28. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 27: Unverschuldete (oben) und verschuldete Unternehmung (unten)
Aktiva
1,000,000
Eigenkapital
Fremdkapital
700,000100,000
35,000
65,000
Aktiva Passiva
Aktiva
1,000,000
Eigenkapital
1,000,000
100,000 100,000
Aktiva Passiva
10%
5%
21,7%
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201328

29. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 28: Tradeoff zwischen Tax-Shield und Financial Distress
Wert der Unternehmung
„Soziales“
Optimum
„Privates“
Optimum
Wert Eigenkapital + Tax Shield
Distress-Kosten
Wert des
Eigenkapitals
Wert des
Fremdkapitals
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201329

30. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 29: Pecking-Order der Finanzierung
Innenfinanzierung
(Selbst generierte Mittel)
Kapital-
erhöhung
Fremdfinanzierung
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201330

31. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 30: Eurobond-Emissionen am Schweizer Kapitalmarkt im Januar 2013
(Quelle: Finanz und Wirtschaft, 19.1.2013)
Emissionen im Januar 2013
Wäh-
rung
Schuldner Federführer
Moody’s/
S&P*/ Fitch
Betrag in
Mio.
Verfall Zins in %
Liberie-
rung
Ausgabe-
preis %
EUR Banca Popolare di
Milano
JPM/UBS IB/Soc. Gen. Baa3e 750 2016 4 23.01. 100,00
EUR European Investmet
Bank
DB/GS/JPM Aaae 500 2035 2 5/8 23.01. 99,03
EUR Santander International GS/Soc. Gen./UBS IB Baa2/BBB 1000 2020 4 24.01. 99,78
EUR Novomatic UniCredit Group na 250 2019 4 28.01. 101,42
EUR RWE Finance Banco
Santander/UniCredit
Group/ING Bank NV
A3e 750 2020 1 7/8 30.01. 99,38
USD JGSH Philippines Citigroup/HSBC 750 2023 4 3/8 23.01. 100,00
USD Atlas En. Holdings Banco Santander/ABN
Amro/Citigroup
Caa1/B– 275 2021 7 3/4 23.01. 100,00
USD Asian Development GS/MS/RBC Aaa/AAA 1000 2020 1 3/8 23.01. 99,89
USD CK Bond BoA ML/Barclays 500 2018 5 3/8 24.01. 100,00
USD Tonon Bioenergia Banco Santander 300 2020 9 1/4 24.01. 98,74
USD Ardagh PKG Citigroup B3/CCC+ 850 2020 7 24.01. 100,00
USD Ardagh PKG Citigroup Ba3/B+ 420 2022 4 7/8 24.01. 100,00
USD African Dev. Bank BNP/DB/JPM Aaa 1000 2018 7/8 24.01. 99,66
USD Yuexiu Proberty HSBC/MS 350 2018 3 1/4 24.01. 99,83
USD Yuexiu Proberty HSBC/MS Baa3 500 2023 4 1/2 24.01. 99,46
USD Conagra Foods BNP/JPM Baa2/BBB– 1225 2023 3 1/5 25.01. 99,75
USD Conagra Foods BNP/JPM/RBS Baa2/BBB– 1000 2018 1.9 25.01. 100,00
USD Zoetis Barclays/BNP/HSBC Baa2/BBB– 750 2018 1 7/8 28.01. 99,94
USD Zoetis Barclays/BNP/HSBC Baa2/BBB– 400 2016 1.15 28.01. 99,97
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32. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 31: Wertverlauf einer Wandelanleihe
WertderWandelanleihe
Unternehmenswert: Fremdkapital + Aktienkapital
Bondfloor
= Wandelanleihe = Aktie= Bond
„in the money“
„out of the
money“
„at the money“
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201332

33. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
12/2002 12/2004 12/2006 12/2008 12/2010 12/2012
US Treasuries 5Y
US Treasuries 7Y
US Treasuries 10Y
TIPS 5Y
TIPS 7Y
TIPS 10Y
Abb. 32: Renditen von US
Staatsanleihen und TIPS von
2002 bis 2013
(Datenquelle: Thomson
Reuters Datastream)
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201333

34. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 33: Zinssätze USA 1980 bis 2013 (Datenquelle: Thomson Reuters Datastream)
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
US TREASURY CONST MAT 1 YEAR (D) - MIDDLE RATE US TREASURY CONST MAT 2 YEAR (D) - MIDDLE RATE
US TREASURY CONST MAT 3 YEAR (D) - MIDDLE RATE US TREASURY CONST MAT 5 YEAR (D) - MIDDLE RATE
US TREASURY CONST MAT 7 YEAR (D) - MIDDLE RATE US TREASURY CONST MAT 10 YEAR (D) - MIDDLE RATE
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201334

35. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
0 2 4 6 8 10
Laufzeit in Jahren
1980
1982
1990
1994
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Abb. 34:
Zinskurven USA 1980
bis 2013
(Datenquelle:
Thomson Reuters
Datastream)
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201335

36. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 35: Reale Bondrenditen (Quelle: Dimson/Marsh/Staunton: Triumph of the Optimists — 101 Years of Global
Investment Returns (2002); Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2012)
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
DE IT JP FR BE IR ES UK NL AU ø SA US CN CH SD DK
RealeRenditep.a.
1900-1949 1900-2011
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37. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 36: Barwertkurven
0
50
100
150
200
250
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
Kurs
Zinssatz
Kupon = 1, Laufzeit = 5
Kupon = 6, Laufzeit = 5
Kupon = 1, Laufzeit = 20
Kupon = 6, Laufzeit = 20
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201337

38. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 37: Paritätsbeziehungen
Zinsparität Kaufkraftparität
Erwartete Inflationsraten
Inflation
Nominalzinsen =
Realzinsen + Inflationsrate
Zinsunterschiede
Fisher-Effekt
Erwartete Änderung der
Spotkurse
Wechselkurse
Beziehung zwischen
Terminkurs und Spotkurs
Devisenterminkurse Erwartungs-
these
Internationaler
Fisher-Effekt
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201338

39. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 38:
Bestände der
offiziellen Währungs-
reserven in Milliarden
US-Dollar
(Quelle: Jahresberichte
1999, 2003, 2006, 200
8, 2012 der BIZ)
1998 2002 2005 2007 2011
Industrieländer 690.4 887.8 1292.2 1501.2 2037
USA 33.8 37.8 45.8 52
Euro-Raum 215.8 167.3 203.5 208
Japan 451.5 828.8 948.4 1221
Schweiz 271
Asien 562.9 943.8 1821.6 2912.6 5112
China 286.4 818.9 1528.3 3181
Hongkong 111.9 124.3 152.6 285
Indien 67 131 266.6 263
Indonesien 30.3 32 54.7 104
Korea 120.8 210 261.8 298
Malaysia 33.3 69.7 100.6 129
Philippinen 13 15.8 30.1 66
Singapur 81.4 115.3 162.5 235
Taiwan 161.7 253.3 270.3 386
Thailand 38 50.5 85.1 165
Lateinamerika 132.7 140.1 217.2 397.2 642
Argentinien 10.4 22.7 44.2 40
Brasilien 37.4 53.5 179.4 343
Chile 14.8 16.7 16.7 40
Mexiko 49.9 73 86.3 137
Venezuela 23.5 23.7 6
Mittel-/Osteuropa 73.3 146.1 335.1 223.6 260
Naher Osten 79.5 135.6 661
Russland 175.9 464 441
Insgesamt 1636.1 2392.3 4170.8 6392.8 10204
274.5176.8
Angaben in Mrd. USD. Quelle: Jahresberichte der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201339

40. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
Jan80
Jan82
Jan84
Jan86
Jan88
Jan90
Jan92
Jan94
Jan96
Jan98
Jan00
Jan02
Jan04
Jan06
Jan08
Jan10
Jan12
US CORP BONDS MOODYS SEASONED BAA (D) - MIDDLE RATE FRCBBAA
US CORP BONDS MOODYS SEASONED AAA (D) - MIDDLE RATE FRCBAAA
US TREASURY CONST MAT 10 YEAR (D) - MIDDLE RATE FRTCM10
Abb. 39: Credit Spreads US-Treasuries — Corporate AAA — Corporate BBB 1980 bis 2013
(Datenquelle: Thomson Reuters Datastream)
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201340

41. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 40:
Grösste Aktien-
gesellschaften
gemäss Forbes
Global 500.
Wiedergegeben
sind Umsatz, Ge-
winn, Markt-
kapitalisierung M
(jeweils in
Milliarden USD).
Es folgen die
Market-to-Book
Kennzahl
M/B, das Kurs-
Gewinn-
Verhältnis
KGV, die Gewinne
pro Aktie EPS und
die Dividenden-
rendite DY.
Daten vom
Februar 2013.
Rang Name Land Umsatz Gewinn M M/B KGV EPS DY (in %)
1 Royal Dutch Shell NL 484.489 30.918 205.096 1.21 6.66 4.93 0.07
2 Exxon Mobil US 452.926 41.06 397.800 2.58 9.12 9.69 2.58
3 Wal-Mart Stores US 446.95 15.699 231.820 3.25 14.26 4.86 2.29
4 BP UK 386.463 25.7 133.471 1.20 11.58 0.60 4.87
5 Sinopec Group CN 375.214 9.453 na na na na na
6 China National Petroleum CN 352.338 16.317 na na na na na
7 State Grid CN 259.142 5.678 na na na na na
8 Chevron US 245.621 26.895 225.000 1.85 8.63 13.32 3.13
9 ConocoPhillips US 237.272 12.436 69.220 1.06 9.65 5.91 4.63
10 Toyota Motor JP 235.364 3.591 161.299 1.26 33.25 2.62 1.27
11 Total FR 231.58 17.069 112.841 1.28 8.18 6.28 6.22
12 Volkswagen DE 221.551 21.426 106.704 1.43 3.51 63.85 1.83
13 Japan Post Holdings JP 211.019 5.939 na na na na na
14 Glencore International CH 186.152 4.048 43.447 1.48 11.31 0.35 na
15 Gazprom RU 157.831 44.46 102.275 0.44 2.56 30.12 6.69
16 E.ON DE 157.057 -3.085 33.111 0.71 na -0.27 8.48
17 ENI IT 153.676 9.539 77.077 1.07 8.60 2.76 5.99
18 ING Group NL 150.571 6.591 33.420 0.57 5.35 0.92 na
19 General Motors US 150.276 9.19 43.470 1.14 10.42 2.66 na
20 Samsung Electronics KR 148.944 12.059 181.618 2.14 11.14 124.60 0.53
21 Daimler DE 148.139 7.88 62.819 1.22 8.41 7.01 5.01
22 General Electric US 147.616 14.151 244.230 2.10 16.78 1.39 3.26
23 Petrobras BR 145.915 20.121 110.240 0.63 11.77 1.53 1.77
24 Berkshire Hathaway US 143.688 10.254 248.660 1.51 18.61 8066.44 na
25 AXA FR 142.712 6.012 42.197 0.67 18.60 0.96 5.13
Angaben zu Umsatz, Gewinn, Marktwert (M) in Mrd USD; EPS in USD. Rangfolge gemäss Forbes Global 500 Companies 2012.
Legende: M/B = Marktwert-Buchwert-Verhältnis, KGV = Kurs-Gewinn-Verhältnis, EPS = Gewinne pro Aktie (in USD), DY = Dividendenrendite
Eigene Berechnungen aufgrund von folgenden Daten: Umsatz, Gewinn, Buchwert des Eigenkapitals von Forbes Global 500 Companies 2012,
übrige Daten von Google Finance und Yahoo! Finance, Februar 2013
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42. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 41:
Das Marktportfolio
verschiebt sich auf
der Markowitzschen
Effizienzgrenze, wen
n sich der Zinssatz
ändert.
Standardabweichung
der Renditen
Erwartungswert
der Renditen
Zinssatz 1
Zinssatz 2
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43. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 42:
Risikoanalyse der
DAX-Titel
Varianz-Komponenten
Welt (MSCI World)
Europa (Euro
STOXX 50)
Deutschland (DAX 30)
Branche und
Unternehmung
Adidas 44.61% 0.11% 0.27% 55.01%
Allianz 52.15% 3.36% 0.27% 44.22%
BASF 62.53% 1.00% 0.63% 35.84%
Bayer 39.20% 3.46% 0.71% 56.63%
Beiersdorf 12.49% 0.35% 0.01% 87.15%
BMW 41.85% 0.71% 1.05% 56.39%
Commerzbank 48.19% 1.92% 0.18% 49.70%
Continental 37.05% 0.41% 0.21% 62.32%
Daimler 49.40% 1.79% 0.85% 47.96%
Deutsche Bank 61.52% 1.10% 0.00% 37.37%
Deutsche Börse 44.92% 0.58% 0.01% 54.49%
Deutsche Lufthansa 43.71% 2.30% 0.50% 53.50%
Deutsche Post 51.11% 0.97% 0.02% 47.90%
Deutsche Telekom 15.23% 2.51% 0.56% 81.70%
E.On 39.96% 1.55% 0.00% 58.49%
Fresenius 19.13% 0.70% 0.37% 79.79%
Fresenius Medical Care 10.55% 1.25% 0.35% 87.85%
HeidelbergCement 35.82% 1.32% 0.05% 62.80%
Henkel 29.82% 0.55% 0.26% 69.37%
Infineon Technologies 36.74% 1.51% 0.23% 61.51%
K+S 38.05% 0.09% 0.06% 61.79%
Lanxess 53.82% 0.08% 1.04% 45.06%
Linde 40.49% 1.07% 1.21% 57.23%
Merck 19.95% 0.82% 0.06% 79.17%
Münchener Rück 22.85% 5.10% 0.67% 71.38%
RWE 31.66% 2.14% 0.07% 66.13%
SAP 30.79% 2.11% 0.72% 66.38%
Siemens 49.29% 3.72% 0.50% 46.49%
ThyssenKrupp 55.59% 0.50% 0.50% 43.40%
Volkswagen 42.61% 0.08% 0.21% 57.11%
Eigene Berechnungen auf Basis des Zeitraums 1.4.2001 bis 1.1.2013
Datenquelle: Thomson Reuters Datastream
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201343

44. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 43: Indextypen mit Beispielen
– DAX, MDAX, SDAX
– SPI
– Euro Stoxx Indices
– ...
Total Return Indices
– SMI
– S&P 500
– HSI
– CAC 40
Preisindices
Gewichtet
Ungewichtet
– Gewisse
Immobilienindices
– DJIA
– Nikkei 225
– FTSE 100
– KLSE
Composite
– Topix 100
– ...
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45. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
StockReturn
SPI Return
UBS: Beta = 1.51
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
StockReturn
SPI Return
ZFS: Beta = 1.65
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
StockReturn
SPI Return
Novartis: Beta = 0.76
-60%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
StockReturn
SPI Return
Swisscom: Beta = 0.31 (Data from 1999)
Abb. 44: Die
Überrenditen
von vier Titeln
(ZFS, Swisscom,
Novartis, UBS)
in Relation zur
Überrendite des
Marktes (SPI) in
den Monaten
Januar 1990 bis
Januar 2013
(Datenquelle:
Thomson
Reuters
Datastream)
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201345

46. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Rendite Beta
1990-2013 1990-2013 2002-2013
Adidas 12.19% na 0.67
Allianz 2.81% 1.27 1.51
BASF 13.34% 0.94 1.02
Bayer 9.90% 0.97 1.05
Beiersdorf 12.15% 0.39 0.35
BMW 11.53% 0.95 0.89
Commerzbank -6.88% 1.40 1.81
Continental 8.85% 1.06 1.23
Daimler -0.26% na 1.19
Deutsche Bank 1.70% 1.24 1.34
Deutsche Börse 10.17% na 0.96
Deutsche Lufthansa 4.11% 1.06 1.05
Deutsche Post 1.10% na 1.04
Deutsche Telekom -0.17% na 0.59
E.On 6.90% 0.70 0.80
Fresenius 17.74% na 0.76
Fresenius Medical Care 6.30% na 0.56
HeidelbergCement 1.36% 0.88 1.10
Henkel 9.75% 0.62 0.55
Infineon Technologies -16.34% na 1.84
K+S 13.02% 0.77 0.88
Lanxess 19.93% na 1.46
Linde 7.57% 0.74 0.79
Merck 9.10% na 0.67
Münchener Rück 6.23% 0.96 1.07
RWE 5.25% 0.72 0.80
SAP 18.47% 1.11 1.09
Siemens 7.20% 1.23 1.19
ThyssenKrupp 4.31% 1.20 1.33
Volkswagen 11.74% 1.08 1.16
DAX 30 6.29% 1.00 1.00
Berechnung von Renditen und Betawerten auf Basis des jeweils längstmöglichen Zeitraums
Datenquelle: Thomson Reuters Datastream
Abb. 45:
Betas für große
Unternehmen in
Deutschland,
jeweils geschätzt
aufgrund der
Monatsrenditen
Januar 1990 bis
Januar 2013. Die
Renditen des DAX
dienten als Proxy
für das Markt-
portfolio.
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201346

47. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 46: Nach dem Capital Asset Pricing Model werden alle Einzeltitel (Securities) im Beta-
Return-Diagramm auf einer Geraden, der Security Market Line, positioniert.
Renditeerwartung
Beta
1k
i
kr
Mr
SMLMarkt
Anlage k
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201347

48. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 47: Wie genau liegen die Renditen der Aktien auf einer Geraden, auf der SML?
Durchschnittliche Renditen und historische Betas der im DJIA erfassten 30 Einzeltitel
(Betas in Bezug auf den S&P 500, Zeitraum 1990-2013).
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0 0.5 1 1.5 2 2.5
Renditep.a.
Beta
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201348

49. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 48: Renditedifferenzen zwischen Aktien und Bonds 1980-2013
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
CH DE UK USA
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201349

50. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 49: Korrelationen zwischen Aktien und Bonds 1982-2013
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
CH DE UK USA
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201350

51. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 50: Funktionsweise von Terminkontrakten
Fälligkeitsdatum t
Kassageschäfte
Kassamarkt
heutige Preise für
heute getauschte
Güter (Spotpreise)
(Kassakurs )
Terminmarkt
heutige Preise für zu
einem zukünftigen
Zeitpunkt t getauschte
Güter
(Terminkurs )
Arbitrage
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201351

52. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 51: Payoff und Preis
einer Call-Option
-100
-50
0
50
100
150
0 25 50 75 100 125 150 175 200
Payoff
Aktienkurs (Underlying)
Payoff-Diagramm einer Call Option
Payoff Aktie
Preis Option (X=100, t=1, r=4%, Vola=25%)
Payoff Option (S=100, X=100)
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201352

53. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 52: Payoff-Diagramme von Call-Optionen und Put-Optionen
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
0 50 100 150 200
Payoff
Aktienkurs (Underlying)
Payoff-Diagramm einer Call Option
Long Call Short Call
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
0 50 100 150 200
Payoff Aktienkurs (Underlying)
Payoff-Diagramm einer Put Option
Long Put Short Put
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201353

54. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 53: Protective-Put-Buying und Covered-Call-Writing
-100
-50
0
50
100
150
0 50 100 150 200
Payoff
Aktienkurs (Underlying)
Protective Put Buying (PPB)
Long Put Payoff Aktie
Payoff PPB
-100
-50
0
50
100
150
0 50 100 150 200
Payoff
Aktienkurs (Underlying)
Covered Call Writing (CCW)
Short Call Payoff Aktie
Payoff CCW
© UVK Verlagsgesellschaft mbH, Konstanz und München 201354

55. Finanzmärkte
Spremann/Gantenbein
Abb. 54: Anlagestile von Hedge-Funds
Equity Hedge Relative Value Event Driven Opportunistic
Long-Short-Equity Convertible
Arbitrage
Special
Situations
Global Macro and
Currency
Equity Market
Neutral
Fixed-Income
Arbitrage
Distressed
Securities
Emerging
Markets
Fundamental
Growth
Volatility
Arbitrage
Merger
Arbitrage
Equity Market
Timing
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