Aalto Capitalilla on ilo kutsua Teidät Venäjä-aiheiseen aamuun. Tilaisuudessa pureudumme Venäjän talouden näkymiin talouskriisin jälkeen ja saamme paikallisen toimijan näkemyksen Venäjän yrityskauppamarkkinasta. Eduskunnan ajankohtaiset terveiset tulee kertomaan kansanedustaja Ilkka Kanerva. Ravintola Savoy, Salikabinetti 20. toukokuuta 2010 klo 08:30 – 10:30

1. Palaako Venäjä nopeaan kasvuun kriisin
jälkeen?
Pekka Sutela
20.5.2010
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND

2. Venäjä ja kriisi
 Venäjän BKT laski 2009 saman verran kuin Suomen, vajaat kuusi
prosenttia, mutta maa putosi korkeammasta kasvusta
 Kriisi iski vientihintojen, joidenkin vientimäärien ja ennen kaikkea
rahoitusmarkkinoiden kautta
 Kuten itäisessä Euroopassa yleensä, Venäjä oli liian riippuvainen
ulkomaisesta varainhankinnasta, myös pankkien välisten markkinoiden
osalta
 Kriisin mahdollisuuteen oli varauduttu: vararahastot
 Talouspolitiikka hyvin samankaltaista kuin muualla, poikkeuksin
• Yllättävästi onnistunut askeltava devalvaatio
• Nojautuminen finanssi-, ei rahapolitiikkaan (korkea inflaatio)
• Finanssipolitiikan painottuminen sosiaalisesti
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 2

3. Käänne kasvuun viime vuoden puolella
(3 kk:n liukuva keskiarvo)
30
teollisuustuotanto
25 maataloustuotanto
kuljetukset
20 rakentaminen
vähittäiskauppa
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Lähde: Rosstat
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 3

4. Pörssi nousee öljyä nopeammin
RTS-indeksi Urals, USD/barreli
2500 150
Venäjän pörssikurssi, RTS stock index
2300 Venäjä, urals maailmanmarkkinahinta
130
2100
1900
110
1700
1500 90
1300
70
1100
900
50
700
500 30
1.1.08 1.7.08 1.1.09 1.7.09 1.1.10
Lähde: RTS ja Bloomberg
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 4

5. Raaka-aineita vievissä maissa valuutan vahvistumispaine
(eurokursseja)
140
Norjan kruunu
Kanadan dollari
Australian dollari
Venäjän rupla
Kazakstanin tenge
120
2.1.2008=100
100
80
2.1.08 2.7.08 2.1.09 2.7.09 2.1.10
Lähde: EKP
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 5

6. Päätuotantoalojen vuosimuutos kuukausittain, %
(3 kk:n liukuva keskiarvo)
30
teollisuus
25 rakentaminen
vähittäiskauppa
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
2003 2005 2007 2009
Lähde: Rosstat
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 6

7. Venäjän ulkomaankaupan kehitys,
3-kk liukuva keskiarvo
80
Vienti Tuonti
%-muutos edellisen vuoden vastaavasta ajasta
60
40
20
0
-20
-40
-60
2000 2002 2004 2006 2008 2010
Lähde: Rosstat
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 7

8. Ruplan USD- ja eurokurssit
50
USD
45 Euro
40
35
30
25
20
15
10
5
1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
Lähde: Reuters
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 8

9. Ruplan USD- ja eurokurssit, 2008-2010
USD Euro
39 48
USD
37 46
Euro
35
44
33
42
31
40
29
38
27
25 36
23 34
1.1.08 1.5.08 1.9.08 1.1.09 1.5.09 1.9.09 1.1.10 1.5.10
Lähde: Reuters
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 9

10. Valuuttavaranto on jälleen nousussa
600
500
400
mrd. USD
300
200
100
0
2000 2002 2004 2006 2008 2010
Lähde: Venäjän keskuspankki
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 10

11. Ja kattaa ulkomaisen velan
600
valuuttavaranto
yksityisen sektorin velka
500
400
mrd. USD
300
200
100
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Lähde: CBR
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 11

12. Vaikka työttömyys nousi,
3 kk liukuva keskiarvo
9.5
9
8.5
8
% työvoimasta
7.5
7
6.5
6
5.5
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Lähde: Rosstat
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 12

13. Tulot eivät laskeneet paljoa: keskipalkka euroina ja US
dollareina
900
USD
800
EUR
700
600
500
400
300
200
100
0
2000 2002 2004 2006 2008 2010
Lähde: Rosstat, Reuters
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 13

14. Pankkien väliset yli yön -korot (MIBOR)
30
25
20
%
15
10
5
0
1.6.08 1.9.08 1.12.08 1.3.09 1.6.09 1.9.09 1.12.09 1.3.10 1.6.10
Lähde: Venäjän keskuspankki
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 14

15. Liian helppo kriisi?
 Pudotus oli nopea, niin näyttäisi nousukin olevan
– Kotimaiset riskit ylöspäin: kulutus
– Tilastolliset ongelmat suuria
– Maailman- ja Euroopan talouksissa ulkoisia riskejä
 Uhkakuvat eivät toteutuneet
– Pankkikriisi
– Poliittinen epävakaus
– Stagflaatio
 Poliittiset johtopäätökset
– Hallinto on politiikkaansa tyytyväinen ja keräilee itseluottamusta
– Paluu fiskaaliseen konservatismiin julistettu
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 15

16. Suomen Pankin Venäjä-ennuste 25.3.2010
 Nopea pudotus, vahva toipuminen
2007 2008 2009 2010 2011 2012
BKT 8.1 5.6 -7.9 5.5 5 4
Tuonti 27 15 -31 13 10 13
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND

17. Venäjän kokonaistuotanto
Ennuste; Venäjän bkt 2003 hinnoin, bkt
Venäjän bkt 2003 hinnoin, bkt
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
1995 2000 2005 2010
Lähde: Rosstat, 2009Q4 alkaen Bofit ennuste.
17.5.2010 SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 17

18. Venäjän tuonti
Ennuste: Venäjän reaalinen tuonti, 2003 hinnoin
Venäjän reaalinen tuonti, 2003 hinnoin
2500
2000
1500
1000
500
0
1995 2000 2005 2010
Lähde: Rosstat, q42009 alkaen Bofit ennuste.
17.5.2010 SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 18

19. Keskipitkän aikavälin haasteita
 Finanssipolitiikka
– Energiasektorin osuus (nyt ~25%) kansantaloudesta supistuu. Myös
verotaakkaa siirrettävä muualla
– Paluu vararahastojen kartuttamiseen edellyttää vahvasti ylijäämäistä
budjettia; tavoite tasapaino 2015. Vaihtoehdot: suuri verouudistus;
menojen leikkaus; odotettua korkeampi öljyn hinta. VVP: tehostaminen
– Menojen priorisointi: taktiikka ja strategia
 Väestökehitys
– Väestö ikääntyy ja supistuu: huoltosuhde heikkenee.
– Eläkejärjestelmä ei ole kestävä
– Aikuistuvien ikäluokkien voimakas supistuminen
– Muuttoliike
 Rahapolitiikka
– Tasapainottelu inflaatio- ja valuuttakurssitavoitteen välissä
– Rahoitusjärjestelmän kotimainen varainhankinta
17.5.2010 SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 19

20. Pitkä aikaväli
 Trendi ja toteutuva kasvu
– Kasvupotentiaali määräytyy tuotannontekijöistä ja niiden
käyttötehokkuudesta (”tekninen kehitys”). Väestökehitys hankala,
investointiaste alhaisempi kuin nopeasti kasvavissa talouksissa, työn
tuottavuus ~1/4 Suomen tasosta
– Arviot: 3-4% vuodessa (esim. Kuboniwa; Dadush ja Stancil)
– Öljyn hinta määrää toteutuvan kasvun poikkeaman trendistä
 Kehityspolku
– Eurooppalainen Venäjä korkean teknologian Euroopan ja alhaisten
kustannusten Aasian välissä. Kuinka saada enemmän arvoa
luonnonvaroista?
– Integroitua vai ei: onko Venäjällä kykyä kilpailla?
– Innovaatio vai imitaatio: ladun aukaiseminen vai perässähiihto?
– Prioriteettien muutos. Esimerkki: sotilasyhteiskunnasta
kulutusyhteiskuntaan. Sotilasmenot ~15%/BKT (1988) -> alle 3%/BKT
(2007) (Cooper, Sipri)
17.5.2010 SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND 20