O documento resume a conjuntura econômica internacional em maio de 2010, destacando que: (1) a economia mundial está em recuperação após a crise financeira, porém desequilíbrios persistem; (2) países emergentes como China e Índia devem continuar liderando o crescimento; (3) a recuperação nos países desenvolvidos será lenta, com desemprego elevado.

1. CONJUNTURA ECONÔMICA
INTERNACIONAL
Gustavo Loyola
Maio 2010

2. CONJUNTURA ATUAL
• Economia mundial se encontra em recuperação, após crise
financeira
• Mas, desequilíbrios persistem e ameaçam crescimento nos
próximos anos.
• Maior risco é de novo abalo no sistema financeiro mundial
causado por “default” soberano.
• Dificuldades políticas para adotar reformas nas áreas fiscal
e financeira agravam os riscos.
• Países emergentes devem continuar sendo os “motores”
do crescimento no curto prazo, embora não estejam
imunes aos efeitos da crise mundial.

3. 2009 2010* 2011* 2012*
Países desenvolvidos: recuperação EUA -2,5% 2,4% 2,5% 2,8%
lenta após forte queda no Europa -4,0% 0,9% 1,5% 1,8%
Japão -5,5% 1,6% 1,8% 1,8%
crescimento.
Países emergentes: devem manter 2009 2010* 2011* 2012*
ritmo forte de crescimento, tendo na China 8.7% 9.5% 10.0% 9.5%
India 5.4% 6.4% 7.3% 7.6%
crise sustentado parcela relevante da
demanda mundial.
Com estas previsões, no cenário 2009 2010* 2011* 2012*
básico, o crescimento mundial este Mundo -0,8% 3,0% 3,7% 3,9%
ano será mais forte e, em 2011, se
aproxima da média histórica 2011.
Fonte: FMI (*projeções Tendências)

4. Estados Unidos
As medidas estancaram a deterioração da economia, mas a recuperação será
lenta, fazendo com que o desemprego siga em patamares elevados.
Apesar da recuperação no segundo semestre de 2009, a economia teve
retração de 2,4%. Esperamos crescimento de 2,4% em 2010 e 2,5% em 2011.
PIB real (% trimestral anualizada) 400 4%
6%
200 5%
4%
6%
0
2%
7%
0% -200
8%
-2%
-400
9%
-4%
-600 10%
-6%
-8% -800 11%
jan-07
jan-08
jan-09
jan-10
2007 Q1
2007 Q2
2007 Q3
2007 Q4
2008 Q1
2008 Q2
2008 Q3
2008 Q4
2009 Q1
2009 Q2
2009 Q3
2009 Q4
2010 Q1
2010 Q2
2010 Q3
2010 Q4
mai-07
set-07
mai-08
set-08
mai-09
set-09
mai-10
set-10
variação mensal de vagas Taxa de desemprego (dir. invertido)
Fonte: Bloomberg (projeções Tendências)

5. Europa
Ajuda doméstica/ FMI condicionada à forte ajuste fiscal
Países terão que reduzir dramaticamente seus déficits fiscais.
Custos políticos e econômicos de abandono da zona do Euro são muitos
altos.
Em economias estagnadas com reduzidos ganhos de produtividade,
ajuste fiscal significa taxas ainda mais baixas de crescimento do PIB nos
próximos anos
Em nosso cenário, região (comunidade européia) tem uma média de
crescimento de 1,4% entre 2010 – 2012.
Entre 1980 – 2008, a média de crescimento foi de 2,13%. E entre 1999 –
2008, a média foi de 2,4%.

6. Europa - Dívida pública/PIB e Déficit
Fonte: BIS Quarterly Review, March 2010

7. Exposição de bancos europeus aos PIIGS
Fonte: BIS Quarterly Review, March 2010

8. Tamanho dos PIIGS na Zona do Euro
"PIB em relação ao da Zona do Euro"
35,0%
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
Grécia Irlanda Itália Portugal Espanha Soma dos
PIBs
Fonte: FMI e Bloomberg

9. 9
China
• Recuperação da atividade segue em curso na China, ainda que dados tenham
que ser vistos com cuidado.
•Governo/BC já deram início ao processo de redução de estímulos monetários
ainda que gradualmente (taxas de leilões interbancários e compulsório) por causa
da preocupação com Inflação
• Bolha em preços de imóveis e ativos também é foco de preocupação de
governo chinês
Valor adicionado na indústria YoY (%) 21%
25
20 17%
15 13%
10
9%
5
5%
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Feb-10
May-
May-
May-
May-
Sep-
Sep-
Sep-
Sep-
0
jan/99
jul/99
jan/00
jul/00
jan/01
jul/01
jan/02
jul/02
jan/03
jul/03
jan/04
jul/04
jan/05
jul/05
jan/06
jul/06
jan/07
jul/07
jan/08
jul/08
jan/09
jul/09
jan/10
Vendas no varejo em termos reais (YoY)
Fonte: Bloomberg

10. China 10
• Inflação ao produtor e consumidor mostrou importante reversão nos últimos
meses. Meta para o CPI é de 3%.
• Para controlar preços e evitar a formação de bolhas, compulsório foi elevado
de 15,5% para 16,5%
CPI - YoY%
10% 18
9%
8% 16
7%
6%
14
5% 12
4%
3% 10
2%
1% 8
0%
6
-1%
-2% 4
jan/03
abr/03
jul/03
out/03
jan/04
abr/04
jul/04
out/04
jan/05
abr/05
jul/05
out/05
jan/06
abr/06
jul/06
out/06
jan/07
abr/07
jul/07
out/07
jan/08
abr/08
jul/08
out/08
jan/09
abr/09
jul/09
out/09
jan/10
Jan-02
Jul-02
Jan-03
Jul-03
Jan-04
Jul-04
Jan-05
Jul-05
Jan-06
Jul-06
Jan-07
Jul-07
Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Taxa de depósitos compulsórios (%)
Fonte: Bloomberg (projeções Tendências)

11. BRASIL MAIS RESISTENTE
• Sistema financeiro sólido e sofisticado
– Efeito da boa regulação financeira e da estabilidade
macroeconômica
• Estabilidade macroeconômica
– Câmbio flutuante
– Banco Central autônomo
– Responsabilidade fiscal (superávits primários)
– Inflação baixa e sob controle
– Capacidade de adotar políticas contracíclicas
• Situação externa confortável
– Reservas internacionais superiores à dívida externa
– Déficit sustentável em conta-corrente

12. PERSPECTIVAS PARA 2010
• Economia brasileira se recupera fortemente em 2010
• Emprego e renda real em alta: massa salarial cresce 5,6% em 2010
(3,2% em 2009)
• Produção industrial: +11% (-7,4% em 2009); vendas no varejo: +9,7+%
(+5,9% em 2009)
• Taxa de câmbio relativamente estável
• Inflação acima da meta de 4,5%, mas ainda na banda de tolerância.
• BC eleva juros a partir de abril, até atingir 11,25%.
• Crédito crescendo forte (+11% PF e + 8% PJ)

13. 13
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