De la crise à la dette : aller et retour    en passant par les banques                    Origine et mécanismes           ...
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Apex dette crise et purge (2)

  1. 1. De la crise à la dette : aller et retour en passant par les banques Origine et mécanismes d’une bombe à retardement17, bd Poissonnière. 75002 Paris Site : www.apex.fr Tél. 01 53 72 00 00 Mel : contact@apex.fr
  2. 2. De la crise à la dette : aller et retour 1 De la crise à la dette : aller et retour 1. « La douloureuse » : une boule de neige en forme de facture 2. Crise, déficit et dette : « la politique des caisses vides » 3. La facture à payer : considérablement alourdie par les inégalités 4. Mondialisation, crise et purge : pauvre monde, faible Europe Conclusions provisoires et questions nouvelles
  3. 3. De la crise à la dette : aller et retour 2 1. De la crise à la dette : la « douloureuse » « Le cercle vicieux entre les États, les banques et léconomie réelle est plus solide que jamais » Bulletin du FMI (18 juillet 2012)
  4. 4. De la crise à la dette : aller et retour 3 Pas de sortie de crise en vue pour les USA et la zone euro, mais une récession qui s’annonce PIB des grandes zones Indicateurs composites avancés (en indice, 100 en 2007) de l’OCDE (ICE) 150 105 Asie en devt 146 140 G7 * 100 130 Zone € 120 95 France : données BdF Monde +0.3% 115 110 USA 90 +0.1% 102 100 0% 0% 0% Zone € 99 T3 11 T4 11 T1 12 T2 12 T3 12 90 85 2007 2008 2009 2010 2011 2012p 07/12 * G7 : USA, UK, Canada, France, Allemagne, Italie, Japon Source : FMI, OCDE, Insee, Banque de France
  5. 5. De la crise à la dette : aller et retour 4 Perte de croissance due à la crise : 6-8 points environ 900 Md$ (750 Md€) qui ne seront pas comblés Zone € (indice 100 en 2005) USA (indice 100 en 2005) 115 115 Tendance Tendance 110 110 Perte PIB Perte PIB - 8% - 6% 750 Md€ 900 Md$ (750 Md€) 105 105 PIB PIB 100 100 PIB de la zone € : PIB des USA : environ 9 500 Md€ environ 15 000 Md$ (12 000 Md$) (11 000 Md€) 95 95 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Source : OCDE, calculs M. Husson
  6. 6. De la crise à la dette : aller et retour 5 Transfert de dette privée à l’Etat : l’explosion… et une bonne affaire pour les banques ! Dette publique totale (en Md$ et Md€) 14,000 USA Zone € USA 12,000 Depuis 2008 + 4 700 Md$ (3 500 Md€) 10,000 Zone € (à 17) 8,000 Depuis 2008 + 1 400 Md€ et 800 Md€ 6,000 en 2011 et aussi en 2012 4,000 Au total gonflement de la dette 2,000 de plus de 5 000 Md€ pour les pays avancés 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Source : Eurostat, OCDE
  7. 7. De la crise à la dette : aller et retour 6 Mécanisme global de transformation de la dette privée en dette publique (socialisation des pertes) Fonds injectés Etats Banques privées & Banques (contre actifs toxiques) centrales Actif du bilan de la BCE + et de la Fed = 3000 Md€ – Emprunts (dette) Fonds renfloués Dépenses fiscales* Marges étoffées Baisse des recettes Intérêts (déficit) * Dépenses fiscales = niches fiscales recensées et déclassées + dérogations diverses, tout cela faisant baisser les recettes
  8. 8. De la crise à la dette : aller et retour 7 Anatomie de la dette publique française en 2011 : Combien ? Qui la détient ? Quel besoin de financement de l’État ? France : dette publique (en Md€) France : besoin de financement et détention (en %) en 2011 de l’État en 2012 (en Md€) Non résidents 65% Top 10% Déficit Collect. résidents budgétaire 154 25% (hs int.) 36 Sécu. 189 Total 2011 Total 2012 182 Md€ Titres à 1 693 Md€ échéance 99 Autres Intérêts résidents 47 10% Etat/adm. 1,350 Source : Agence France Trésor
  9. 9. De la crise à la dette : aller et retour 8 Mécanismes d’amplification de la dette • Recours de l’Etat aux marchés financiers (interdiction de faire appel aux Banques centrales depuis 1973 en France et article 123 du Traité européen) : effet à la hausse des taux d’emprunt • Injection massive de fonds aux banques dans la crise de 2008-2009 sans contrôle public sur l’affectation des ressources allouées • Baisse des recettes de l’Etat amplifiée par la baisse de l’activité • Effets de la politique fiscale dégressive des États:  En faveur des grandes entreprises  En faveur des privilégiés  Niches fiscales (recensées et déclassées)  Évasion fiscale Redistribution de la richesse… … au profit des plus riches
  10. 10. De la crise à la dette : aller et retour 9 2. La crise, le déficit et la dette : « la politique des caisses vides » Le déficit engendré par la baisse des impôts apparaît comme un formidable moyen de pression pour contraindre l’État à rétrécir. Il n’y a en vérité aucun autre moyen que cette pression » Guy Sorman (La solution libérale, 1984) « Si vous ne connaissez pas une véritable crise, inventez-la ! » Ruth Richardson, ex ministre des Finances de la Nouvelle-Zélande (à Davos en 1997) « Il n’y a rien de pire que de gâcher une bonne crise » Thomas Enders, PDG d’Airbus (à Davos en janvier 2012)
  11. 11. De la crise à la dette : aller et retour 10 Fiscalité allégée sur les profits des entreprises et les revenus des privilégiés, partout Taux d’imposition réels moyens comparés Taux moyen d’impôt sur les sociétés (en %) (IS et prélèvements obligatoires 2011 en % du revenu en France) 38% 36% En 15 ans, le taux d’IS TPE 28% baisse de 15 points 34% dans le monde Sociétés 22% PME-ETI 32% 8% Grands Groupes 30% 28% 26% OCDE : 25,62% 40% 90% de la population 24% Monde : Particuliers 30% 22,96% 1% le plus riche 22% Europe : 20% 0,1% très riche 20% 20,12% 18% 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 0% 10% 20% 30% 40% Source : KPMG Corporate and Indirect Tax Survey 2011 ; rapport du Conseil des prélèvements obligatoires (mars 2012)
  12. 12. De la crise à la dette : aller et retour 11 Niches fiscales (recensées et déclassées) : environ 145 Md€, soit 95% du déficit annuel de l’Etat Part des niches fiscales (recensées et déclassées) dans les recettes fiscales potentielles par catégorie en 2009 (en %) ; total 360 Md€ bruts 100% 0,2 9 11 Niches fiscales déclassées 16 18 Niches fiscales recensées Impôts payés 75% 12 38 21 Dépenses fiscales 2011 (niches en Md€) 69 ISF 2,2 Divers 3,5 TIPP 6,2 50% 89 TVA 15.3 71 63 Total IS 25% 53 9 des niches 67 145 Md€ 22 IRPP 50.3 0% IRPP IS ISF TVA TIPP Source : Alternatives économiques (septembre 2011) ; Katia Weidenfeld : À l’ombre des niches fiscales (Economica 2011) ; Projet de loi de finances 2011 (Assemblée nationale)
  13. 13. De la crise à la dette : aller et retour 12 Baisse des recettes accentuée depuis les années 2000 sans augmentation notable des dépenses de l’État (en % du PIB) France : dépenses et recettes de l’État (en % du PIB) Récession Crise 1992-93 2008-09 24% Depuis 25 ans, les dépenses se situent à 23% environ du PIB 22% Dépenses 20% 18% Recettes 16% Les recettes chutent de 22% à 16% du PIB 14% 2011 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 Source : Insee (comptes nationaux de l’Etat)
  14. 14. De la crise à la dette : aller et retour 13 Fraudes fiscales et sociales : 30 à 50 Md€ + la « valise suisse » estimée à 80 Md€. Total : au moins 50 Md€ en impôt non perçu ! Estimation de l’évasion fiscale 2012 (en Md€) 50 Md€ 11 TVA IR / ISF 11 IS Entreprises de plus de 2 000 salariés : 28 500 sur 12 000 supportent l’IS (soit 5% !) Source : rapport de la Commission du Sénat sur l’évasion fiscale 2012, présidée par Philippe Dominati (UMP), 24 juillet 2012
  15. 15. De la crise à la dette : aller et retour 14 Déficit budgétaire : 4 points de PIB (environ 80 Md€) induits par les nombreux cadeaux fiscaux Déficit budgétaire en % du PIB 0.8% 1% 0.6% 0.2% 0% -0.7% -1% Hors -2.0% cadeaux fiscaux -2.1% -2% ◄ -2,2% -1.5% -3.0% -3.0% -3% -2.3% -3,3% -3% Déficit induit -2.7% -3.1% -2.9% -3.3% par les cadeaux -4% -3.6% fiscaux : -4.1% 4 points de PIB -5% Cadeaux fiscaux Déficit constaté -6% ◄ -5,2% -7% -7,5% -7.1% -8% 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Source : Rapport Carrez à l’Assemblée nationale (juin. 2010) ; M. Husson (hussonet : note 17) ; actualisés
  16. 16. De la crise à la dette : aller et retour 15 3. La facture à payer : considérablement alourdie par les inégalités « Un système favorable aux très riches donne des résultats décevants pour le travail de tous les autres. Au sommet, en quelques dizaines d’années, on s’en est sorti comme des brigands, et tous les autres doivent maintenant régler l’addition » The Economist (26 octobre 2011) * “ A system that works well for the very richest has delivered returns on labour that are disappointing for everyone else (…) The people at the top have made out like bandits over the past few decades, and now everyone else must pick up the bill ”
  17. 17. De la crise à la dette : aller et retour 16 USA ou France : mieux vaut être dans le Top 1% USA : revenu réel moyen après impôt France : évolution des revenus moyens (indice base 100 en 1979) Top 1% et répartition globale (2004-2007) 375 360 Les plus riches (0,01%) +40% 320 Très aisés (0,09%) +28% 280 Aisés (0,9%) +18% 240 Hauts revenus (9%) +11% 200 90% de la population +9% 160 99% restant 130 120 Part des revenus de 1% +9.1% 80 Part des revenus de 90% -0.9% 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 Source : CBO (Congressional Budget Office, Département budgétaire du Congrès des USA) : rapport octobre 2011 Étude Insee sur les très hauts revenus (THR : 1% des contribuables), Julie Solard, avril 2010
  18. 18. De la crise à la dette : aller et retour 17 Niveaux de vie des ménages en France : ceux qui baissent et ceux qui montent dans la crise Évolution du niveau de vie par décile et centile (base 100 en 1996) 2008 2010 124 10% les plus pauvres : 5% les plus riches : 123 perte de 3 points gain de 2 points de pouvoir d’achat de pouvoir d’achat 122 En 2010, 8,6 millions de personnes (14% de la population) vivaient dans la pauvreté avec 964 € par mois ou moins. 120 120 + 800 000 personnes en 2 ans (familles monoparentales et inactifs) 119 118 118 118 118 117 116 D1 D3 D5 D7 D9 C95 Source : Insee (sept. 2012)
  19. 19. De la crise à la dette : aller et retour 18 « La France d’en bas » travaille plus et elle est plus productive ! Durée du travail moyenne hebdomadaire Productivité : PIB par heure travaillée en 2010 en h (ensemble des actifs) (en €, prix courants en 2010) Danemark 33.5 Irlande 48.9 Irlande 35 Belgique 45.3 Allemagne 35.7 France 44.4 Royaume-Uni 36.4 Allemagne 41.2 Suède 36.5 Danemark 39.5 Belgique 36.9 Suède 38.4 Italie 37.8 Autriche 38.2 Autriche 37.8 Espagne 36.3 France 38 Royaume-Uni 35.5 Espagne 38.6 Italie 33.8 Hongrie 39.8 Grèce 25.8 Grèce 42.3 Hongrie 20.1 Source : OCDE
  20. 20. De la crise à la dette : aller et retour 19 CAC 40 : « la France d’en haut » n’a pas à se plaindre Évolution des indicateurs de 2006 à 2011 (en %) Cash-flow * +22% Mais attention ! Le CAC 40 n’est pas toute Dividendes des actionnaires l’économie française. +31% Bien des entreprises moyennes ou petites sont en situation critique. Rémunération des dirigeants +34% Salaires +13% Investissements -24% * Cash-flow : flux de trésorerie d’exploitation = Résultat net + dotations nettes aux amortissements et provisions sur actifs immobilisés +/- plus (ou moins) values de cession – variation du BFR (besoin en fonds de roulement) Source : étude Euro RSCG C&O (5 janvier 2012)
  21. 21. De la crise à la dette : aller et retour 20 Alerte : capitalisation boursière = capitaux propres Pas de croissance anticipée, ni marques ni R&D valorisées ! Capitalisation boursière et capitaux propres des sociétés du CAC 40 (en Md€) 1,417 « Price to Book » 1,231 = Valeur à la casse = Signal d’alarme 1,002 Capitaux propres (part du Groupe) 906 Capitalisation boursière 805 804 810 801 730 669 667 609 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Source : Ricol Lasteyrie (juin 2012)
  22. 22. De la crise à la dette : aller et retour 21 4. Mondialisation, crise et purge : Pauvre monde, faible Europe « La réforme du marché du travail est nécessaire pour réduire les coûts de la main d’œuvre, doper la productivité. Pour promouvoir la compétitivité, il faut abaisser les coûts et mettre en œuvre des réformes afin de faciliter laccès aux marchés pour les entreprises » Bulletin du FMI (18 juillet 2012)
  23. 23. De la crise à la dette : aller et retour 22 Profits en croissance mais relativement peu réinvestis : où sont-ils donc allés ? Taux de marge et d‘investissement USA + Europe + Japon (en % du PIB) 1960-2011 Années 1990-2000 : 35% mondialisation libérale Taux de marge 30% - Dividendes Capitaux - Consommation de luxe disponibles - Spéculation financière 25% 20% Taux dinvestissement Retournement 1973-75 15% 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 Source : données tous secteurs Ameco (com. européenne) traitées par M. Husson Taux de marge = résultat d’exploitation/VA ou équivalent ; taux d’investissement = FBCF/VA
  24. 24. De la crise à la dette : aller et retour 23 Depuis 2009 : relance des marges et bénéfices, effondrement des investissements USA Zone € Japon 40% 25% 40% 25% 40% 25% Taux de marge <<< (éch. gauche) 35% 20% 35% 20% 35% 20% Taux dinvestissement (éch. droite) >>> 30% 15% 30% 15% 30% 15% 05 06 07 08 09 10 11 05 06 07 08 09 10 11 05 06 07 08 09 10 11 Source : OCDE, Eurostat (moyennes annuelles en % de la VA)
  25. 25. De la crise à la dette : aller et retour 24 Les recommandations (pressantes) de la BCE… • « Il est essentiel que l’ensemble des pays respectent les objectifs budgétaires tels qu’ils ont été annoncés pour 2012 » • « Des réformes ambitieuses et de grande ampleur doivent être mises en œuvre afin de favoriser la concurrence sur les marchés de produits, notamment dans le secteur des services, tandis que les rigidités du marché du travail doivent être réduites et que la flexibilité des salaires doit être accentuée » Mario Draghi, Président de la BCE Editorial du Bulletin de la Banque centrale européenne (février 2012) …Et le bon sens de Standard & Poor’s « Un processus de réforme basé sur le seul pilier de l’austérité budgétaire risque de s’avérer autodestructeur, l’inquiétude des consommateurs quant à leur emploi et leur revenu réduisant la demande intérieure – et cela conduisant à une baisse des recettes fiscales. » Note de Standard & Poor’s sur la dégradation de la France et d’autres pays européens (janvier 2012)
  26. 26. De la crise à la dette : aller et retour 25 Conclusions provisoires : comprendre pour agir • Déficit et dette publics plongent leurs racines dans la baisse des recettes (et non principalement dans l’augmentation des dépenses), avec 3 sources :  Effet mécanique de la récession  Sauvetage des banques et recours obligé aux marchés financiers  Baisse de l’impôt des grosses entreprises et des particuliers privilégiés • Augmenter les recettes passe d’abord par une politique fiscale fortement progressive sur les profits (entreprises) et sur les revenus et patrimoines (particuliers privilégiés du top 1%) • Augmenter les recettes passe aussi par une politique sociale favorisant :  Le pouvoir d’achat, par des hausses des salaires, des retraites et des pensions  L’emploi, par le partage du temps de travail (appuyé sur une productivité technique) Concernant dette et déficit, 3 mesures essentielles s’imposent :  Monétisation de la dette (recours à l’emprunt auprès des banques centrales)  Constitution d’un secteur bancaire public pour maîtriser le crédit et l’investissement  Audit de la dette pour y voir clair sur son gonflement (aboutissant à l’annulation de la dette illégitime)
  27. 27. De la crise à la dette : aller et retour 26 État du monde : quelques problèmes de fond • Basculement du monde Nord-Sud ou Ouest-Est  La contribution des émergents au PIB mondial dépasse celle des pays avancés depuis 2011  Les intérêts des entreprises mondialisées ne recoupent pas les intérêts nationaux : les multinationales n’ont pas de patrie • Tendance à l’augmentation du prix des matières premières et de l’énergie (limitation des ressources, besoins des zones en développement)  Émergence d’un véritable « Food power »  Chasse aux terres cultivables (par la Chine p. ex.) • Insuffisance chronique d’investissement (avant et après la crise)  Contre-tendance à la substitution du capital au travail par les délocalisations vers les pays à bas coût de main d’œuvre : spirale déflationniste des salaires  Donc retard relatif des grands pays avancés (USA, Europe) au détriment de l’Asie : délocalisations + déformation du partage des richesses créées en faveur des profits  Pas de traitement de fond de la nécessaire transition énergétique potentiellement riche en investissement et travail qualifié  Le tout sur fond de mondialisation financière depuis 30 ans faisant pression sur la rentabilité à court terme au détriment d’une construction de long terme
  28. 28. De la crise à la dette : aller et retour 27 L’Europe : maillon faible de la crise, et la France en étau • Europe : maillon faible de la crise  Pas d’Etats-Unis d’Europe, pas de politique concertée : centre de dépression  Concurrence fiscale et sociale : prime au moins disant (pression des PECO et demain de l’Espagne ou du Portugal) • France : modèle libéral non maîtrisé d’une économie de services tirée par de la consommation à base d’importations  Destruction accélérée de l’appareil productif et du dispositif en place : Etat + programmes d’investissements et grandes entreprises nationales + R&D semi publique + réseaux de sous-traitants qualifiés  Situation antagonique avec le besoin de développement d’une industrie « servicielle » basée sur les hautes technologies, la production sophistiquée et des ressources humaines qualifiées • Étau européen : entre une Allemagne technique et qualifiée et (demain) une Espagne, terre de main d’œuvre sous payée. Où va la France ? • Enjeu : table rase des conquêtes et avantages sociaux ou réorientation radicale sur un nouvel essor basé sur des productions complexes et du travail qualifié : seule voie pour une réindustrialisation moderne  Choix de l’automatisation, de la robotisation et de la qualification des postes de travail  Priorité aux besoins sociaux et de développement concerté : investissement, automatisation et informatisation tirées par une main d’œuvre formée et qualifiée (donc bien rémunérée)

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