O documento resume: (1) a alta do IGP-DI em julho acima das projeções; (2) a continuação da pressão inflacionária de alimentos e commodities; (3) a revisão da projeção anual do IGP de 7% para 7,4-7,9%.

1. Calendário Econômico Pine: Pressões inflacionárias de curto
prazo
06 de Agosto de 2012
BRASIL
IGP – DI - julho
O IGP-DI apontou forte alta em julho, vindo de 0,69% em junho para 1,52%, acima do IGP-10
(0,96%) e IGP-M (1,34%) do mês em questão. Segundo nossas estimativas, tendo em vista o
comportamento recente das commodities negociadas internacionalmente (destaques para
milho, soja e, em menor escala, trigo) em um contexto de relativa estabilidade do real, os
IGPs continuarão em patamares altos ao longo de agosto, com pico no IGP-10 e tendência de
desaceleração a partir de então. Com isto, revisamos nossa projeção para os IGPs de final de
ano de 7,0% para 7,4%-7,9%.
Em julho, as principais contribuições negativas (ou inflacionários) permaneceram a alta de
produtos agropecuários como soja e derivados, milho, além de certos produtos perecíveis
(como o tomate). A variação do IPA permanece alta e ganhando força (de 0,99% para fortes
5,31%). O IPC-DI segue o comportamento dos IPCs semanais calculados pela FGV-RJ, com
variação comportada em 0,22%. Se por um lado algumas contribuições positivas (em termos
de menor inflação e/ou deflação) dos índices ao consumidor permanecem em ação, como
‘Transportes’ e ‘Vestuário’, ‘Alimentos’ voltaram a acelerar. Por fim, o INCC-DI continua
refletindo em cada vez menor escala os ajustes salariais de meio de ano, vindo de 0,73% para
0,67%.
IPCA - julho
O índice de julho deverá avançar 0,39%, acima dos números de junho (0,18% do IPCA-15 e
0,08% do IPCA). Se confirmada a nossa estimativa, o IPCA acumulado em 12 meses ficará em
5,2%, acima dos 4,9% fechados no mês anterior. De fato, seria a primeira aceleração desta
leitura desde setembro/10.
‘Bens Industriais’ deverá apresentar deflação mais comedida pós-IPI, ajudada pelo
período de descontos em ‘Vestuários’.
‘Alimentos em Domicílio’ deverão ficar nem acima dos números de junho com a
continuidade da pressão de certos alimentos perecíveis.
‘Administrados’ deverão permanecer bem comportados e em linha com a variação
anterior (0,15%) na ausência de grandes reajustes.
‘Serviços’ deverão permanecer com variações altas e de forma disseminada. Em linha
com a prévia de julho, os salários de empregados domésticos terão nova rodada de
reajustes.
Em resumo, a abertura do IPCA deverá ser negativa e com risco da mediana das estimativas
(0,38% segundo a Bloomberg e 0,36% segundo Relatório Focus) ser surpreendida
negativamente (em termos de maior inflação).
Conforme temos argumentado, para o trimestre iniciado em agosto esperamos pequena
aceleração nas medidas mensais (entre 0,35% e 0,40%). Para o final do ano, considerando a
piora nos preços ao produtor, revisamos nosso IPCA de fim de ano de 4,8% para 5,0%.
Contudo, reforçamos nossa visão de que o cenário inflacionário não preocupa (especialmente
ao BC) enquanto persistir a fraca perspectiva de crescimento mundial. Além disso, diferente
do choque de oferta de 2010, o ciclo atual (i) é mais concentrado em algumas commodities,
(ii) não é acompanhado de elevações na arroba do boi gordo, fatos que amenizam as
perspectivas de piora inflacionária.
Marco Antonio Maciel Marco Antonio Caruso
Economista-chefe Economista
Banco Pine Banco Pine
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2. Projeções
Horário País Indicador Data Consenso Anterior
PINE
Segunda-feira, 06/08/2012
05:30 Z. do Euro Confiança do Investidor ago/12 - -31.0 -29.6
08:00 Brasil IGP-DI jul/12 1.45% 1.45% 0.69%
10:30 Brasil Vendas e Produção de Veículos jul/12 - - -
15:00 Brasil Balança Comercial Semanal 05/Ago - - USD306M
15:15 EUA Senior Loan Officer Opinion Survey 3T12 - - -
Terça-feira, 07/08/2012
07:00 Alemanha Encomendas Industriais jun/12 - -0,9% 0,6%
09:00 Brasil PIM regional jun/12 - - -
11:00 Brasil NUCI jun/12 - 80.8% 80.7%
16:00 EUA Crédito ao Consumidor jun/12 - USD10,5B USD17,2B
Quarta-feira, 08/08/2012
03:00 Alemanha Transações Correntes jun/12 - EUR12,0B EUR9,0B
03:00 Alemanha Balança Comercial jun/12 - EUR14,6B EUR15,3B
06:30 Alemanha Leilão de títulos (Notes) - EUR4,0B - - - -
06:30 R. Unido Relatório de Inflação - - - -
07:00 Alemanha Produção Industrial jun/12 - 0,3% 0,0%
08:00 Brasil IGP-M (1ª prévia) ago/12 1.00% - 0.95%
08:00 Brasil IPC-S (1ª Quadrissemana) ago/12 - - 0.22%
09:00 Brasil IPCA jul/12 0.39% 0.39% 0.08%
09:30 EUA Produtividade do Trabalho 2T12 - 1,4% -0,9%
09:30 EUA Custo Unitário do Trabalho 2T12 - 0,4% 1,3%
12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal semanal - - USD487M
22:30 China Preço ao Consumidor jul/12 - 1,7% 2,2%
22:30 China Preços ao Produtor jul/12 - -2,6% -2,1%
Quinta-feira, 09/08/2012
02:30 China Produção Industrial jul/12 - 9,7% 9,5%
02:30 China Vendas no Varejo jul/12 - 13.6% 13.7%
08:15 EUA Indicadores Antecedentes mai/12 - - 100.3
09:00 Brasil Levantamento Sistemático da Produção Agrícola jul/12 - - -
09:30 EUA Balança Comercial jun/12 - -USD47,6B -USD48,7B
09:30 EUA Jobless Claims semanal - 370 Mil 365 Mil
11:00 EUA Estoques no Atacado jun/12 - 0.3% 0.3%
Sexta-feira, 10/08/2012
03:00 Alemanha Preços ao Consumidor (Revisão) jul/12 - 1,7% 1,7%
09:00 Brasil Emprego e Salário na indústria jul/12 - - -
09:30 EUA Preços de Exportações/Importações jul/12 - - -
10:30 EUA Oferta e Demanda Agrícolas Mundiais (Estimativa) - - - -
15:00 EUA Resultado Fiscal Mensal jul/12 - -USD103,B -USD59,7B
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3. Disclaimers
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