Analisis financiero tortilla

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OSÉ HÉCCTOR SANNDOVAL MORA
SAÚL ALEJANNDRO SANTIAGO NOLASCCO

CONDUCT
TOR: C. P.C JUAN A
C. ALBERTO S
SANTILLAN RAMIRE
EZ

MÉXIC D. F.
CO, AYO 2008
MA

Índice
Introducción
Objetivos Generales
Delimitación del Tema
Capitulo I
“Marco Histórico”

1. Antecedentes Históricos de la industria de la tortilla…………………………………………7

Capitulo II
“Análisis e Interpretación de los Estados Financieros”

2. Antecedentes del Análisis de la Información Financiera……………………………………9
2.2 Definición del Análisis e Interpretación de la Información Financiera……………………13
2.2.1. Análisis…………………………………………………………………………………..13
2.2.2. Interpretación…………………………………………………………………………..13
2.2.3. Análisis e interpretación de la información financiera……………………………...14
2.2.4. Necesidad e Importancia………………………………………………………………15
2.2.5. Objetivo…………………………………………………………………………………16
2.2.5.1. Las decisiones de inversión……………………………………………….17
2.2.5.2. Las decisiones de financiamiento………………………………………...17
2.2.6. Personas interesadas en el análisis financiero…………………………………………….17
2.2.7. Bases del Análisis……………………………………………………………………...18
2.2.8. Metodología del Análisis………………………………………………………...........19
2.2.9. Simplificación de cifras ………………………………………………………………..19
2.2.10. Revisión y reclasificación de la información financiera…………………………...20
2.3. Diferentes tipos de Análisis de la Información Financiera………………………………...20
2.3.1. Método Horizontal……………………………………………………………………...21
2.3.2. Método Histórico………………………………………………………………………..21
2.3.3. Método Proyectado o Estimado………………………………………………………21
2.3.4. Método Bursátil…………………………………………………………………………21
2.3.5. Métodos Verticales…………………………………………………………………….22
2.4. Método de Razones Simples…………………………………………………………………23
2.4.1 Áreas Básicas del Análisis…………………………………………………………….24
2.4.2. Análisis de Liquidez……………………………………………………………………24
2.4.2.1. Importancia y objetivos…………………………………………………….24
2.4.2.2. Capital de Trabajo…………………………………………………............28
2.4.2.3. Razón del Circulante………………………………………………............28
2.4.2.4 Prueba del Acido…………………………………………………………….29
2.4.2.5. Margen de Seguridad………………………………………………………30
2.4.3. Análisis de Apalancamiento…………………………………………………………..31
2.4.3.1. Importancia y Objetivos……………………………………………………31
2.4.3.2. Razón de Endeudamiento…………………………………………………32
2.4.3.3. Apalancamiento Financiero……………………………………………….32
2.4.4. Operación……………………………………………………………………………….33
2.4.4.2. Rotación del Inventario…………………………………………………….34
2.4.4.3. Rotación de Proveedores………………………………………………….35
24.4.4. Rotación de Cuentas por Cobrar…………………………………………..35
24.4.5. Rotación del Activo………………………………………………………….36
2.4.5. Análisis de Rentabilidad……………………………………………………………….36
2.4.5.2 Margen de Utilidad Bruta…………………………………………….........37
2.4.5.3. Margen de Utilidad Neta…………………………………………………..37
2.4.5.4. Rentabilidad del Activo…………………………………………………….38
2.4.5.5. Rentabilidad Capital Social………………………………………….........38
2.4.5.6. Rentabilidad de Capital Contable………………………………………...39

Capitulo III
“Punto de Equilibrio”

3. Punto de Equilibrio……………………………………………………………………………….40
3.1. Definición del Punto de Equilibrio………………………………………………………41
3.1.2. Importancia del Punto de Equilibrio…………………………………………41
3.2. Clasificación de Costos………………………………………………………………….41
3.2.1. Costos fijos…………………………………………………………………….41
3.2.2. Costos variables………………………………………………………………41
3.3. Gráfica del Punto de Equilibrio…………………………………………………………41
3.4. Fórmula del Punto de Equilibrio………………………………………………………..42
3.4.1. Contribución marginal………………………………………………………..43
3.4.2. Fórmula de las utilidades…………………………………………………….44
3.4.3. Formula del margen de seguridad………………………………………….45
3.4.4. Formula de las ventas………………………………………………………..46
3.4.5. Fórmula de costos fijos………………………………………………………46
3.4.6. Fórmula de costos variables…………………………………………………47
3.5. Punto de equilibrio con más de un producto diferente de contribución marginal..48
3.6. Punto de equilibrio dinámico……………………………………………………………49
3.6.1. Importancia del Punto de Equilibrio Dinámico……………………………..50
3.6.2. Elementos que lo integran el Punto de Equilibrio Dinámico……………..50

Capitulo IV
“Análisis Bursátil”
4. Análisis Bursátil………………………………………………………………………………..54
4.1. Sistema Financiero Mexicano…………………………………………………………..55
4.1.1. Estructura del Sistema Financiero Mexicano………………………………55
4.1.2 Funciones del Sistema Financiero………………………………………….56
4.2. Participantes del Mercado de Valores…………………………………………………56
4.2.1. Autoridades y organismos reguladores…………………………………….56
4.2.1.1. Secretaria de Hacienda y Crédito Público……………………………….56
4.2.1.2. Banco de México……………………………………………………………57
4.2.1.3. Comisión Nacional de Seguros y Fianzas……………………………….58
4.2.1.4. Comisión Nacional de Sistemas de Ahorro para el Retiro (CONSAR).58
4.2.1.5. Comisión Nacional para la Protección y Defensa de los Usuarios de
Servicios Financieros (CONDUSEF)……………………………………………...58
4.2.1.6. Instituto para la protección del Ahorro Bancario (IPAB)………………..58
4.2.1.7. Comisión Nacional Bancaria y de Valores……………………………….58
4.2.2. Instituciones de apoyo y fomento al mercado de valores………………………….59
4.2.2.1. Asociación Mexicana de Intermediarios Bursátiles……………………..59
4.2.2.2. Centro educativo del mercado de valores……………………………….59
4.2.2.3. Calificadoras de valores……………………………………………………59
4.2.2.4. Instituto para el Depósito de Valores, Sociedad de depósito………….60
(S.D.INDEVAL)……………………………………………………………………….61
4.2.3. Grupos Financieros…………………………………………………………………….62
4.2.3.1. Aseguradoras y afianzadoras………………………………………….….62
4.2.3.2. Sector Bancario……………………………………………………………..62
4.2.3.3. Afores y Siefores……………………………………………………………63
4.2.3.4. Organizaciones auxiliares de crédito……………………………………..63
4.2.3.5. Mercado de divisas y metales…………………………………………….65
4.2.4. Bolsa Mexicana de Valores…………………………………………………………...65
4.2.4.1. Funciones de la BMV………………………………………………………65
4.2.4.2 La importancia de una bolsa de valores para un país………………….66
4.2.4.3. Casas de Bolsa……………………………………………………………..66
4.2.4.4. Entidades emisoras………………………………………………………...67
4.2.4.5. Inversionistas………………………………………………………………..67
4.2.4.6. Índice de Precios y Cotizaciones…………………………………………69

4.3. Clasificación del Mercado de Valores…………………………………………………69
4.3.1. Mercado de dinero……………………………………………………………69
4.3.1.1. Importancia del mercado de dinero….………………………….70
4.3.1.2. Instrumentos del mercado de dinero……………………………72
4.3.1.3. La importancia del banco central en el mercado de dinero…..73
4.3.2. Mercado de Capitales………………………………………………………..73
4.2.2.1. Importancia del mercado de capitales………………………….74
4.2.2.2. Principales instrumentos del mercado de capitales…………..74
4.4. Que empresas pueden cotizar en la BMV…………………………………………….76
4.4.1. Requisitos para cotizar en BMV…………………………………………….76
4.4.2. La Micro y Mediana empresa en la Bolsa Mexicana de Valores………..76
4.4.2.1. Principales problemas que enfrentan las PyMES para cotizar
en la BMV……………………………………………………………………78
4.4.2.2. Posibles soluciones……………………………………………….78
4.4.2.3. Efectos de que las PyMEs cotizaran en la BMV………………79
4.5. Análisis Bursátil…………………………………………………………………………...80
4.5.1. Parámetros del Análisis Bursátil…………………………………………….80
4.5.2. Análisis Técnico y Grafico……………………………………………………80
4.5.3. Razones bursátiles……………………………………………………………81
4.5.3.1. Múltiplo conocido de cotización………………………………….82
4.5.3.2. Múltiplo de valor en libros………………………………………...82
4.5.3.3. Múltiplo de solidez………………………………………………...82
4.5.3.4. Múltiplo de productividad de activos…………………………….82
4.5.3.5. Múltiplo de rentabilidad de ventas………………………………83
4.5.3.6. Múltiplo del costo porcentual promedio…………………………83
4.5.3.7. Múltiplo de interés sobre venta………………………………….83
4.5.3.8. Múltiplo de interés sobre utilidad………………………………..83
4.5.3.9. Múltiplo de utilidad por acción…………………………..……….83

Capitulo V
“Caso Práctico”

5. Caso Práctico “Grupo Tortillero S.A. de C.V.” ……………………………………………..84

a. Aspectos Generales de la Empresa……………………………………………….93
b. Planteamiento del Problema………………………………………………………..94
c. Desarrollo……………………………………………………………………………..97

Conclusión
Bibliografía

“Análisis de los Estados Financieros”

INTRODUCCIÓN.

La interpretación de datos financieros es sumamente importante para cada uno
de las actividades que se realizan dentro de la empresa, por medio de esta los
ejecutivos se valen para la creación de distintas políticas de financiamiento
externo, así como también se pueden enfocar en la solución de problemas en
específico que aquejan a la empresa como lo son las cuentas por cobrar o
cuentas por pagar; moldea al mismo tiempo las políticas de crédito hacia los
clientes dependiendo de su rotación, puede además ser un punto de enfoque
cuando es utilizado como herramienta para la rotación de inventarios obsoletos.

Por medio de la interpretación de los datos presentados en los estados
financieros los administradores, clientes, empleados y proveedores de
financiamientos se pueden dar cuenta del desempeño que la compañía
muestra en el mercado; además se toma como una de las primordiales
herramientas de la empresa.

4


Objetivos Generales:

El primordial objetivo que se propone en la interpretación financiera es el de
ayudar a los ejecutivos de una empresa a determinar si las decisiones acerca
de los financiamientos determinando si fueron los más apropiados, y de esta
manera determinar el futuro de las inversiones de la organización; sin embargo,
existen otros elementos intrínsecos o extrínsecos que de igual manera están
interesados en conocer e interpretar estos datos financieros, con el fin de
determinar la situación en que se encuentra la empresa.

Los objetivos específicos que comprenden la interpretación de datos
financieros dentro de la administración y manejo de las actividades dentro de
una empresa son los siguientes:

1 Comprender los elementos de análisis que proporcionen la comparación
de las razones financieras y las diferentes técnicas de análisis que se
pueden aplicar dentro de una empresa.

2 Describir algunas de las medidas que se deben considerar para la toma
de decisiones y alternativas de solución para los distintos problemas que
afecten a la empresa, y ayudar a la planeación de la dirección de las
inversiones que realice la organización.

3 Utilizar las razones más comunes para analizar la liquidez y la actividad
del inventario cuentas por cobrar, Cuentas por pagar, activos fijos y
activos totales de una empresa.

4 Analizar la relación entre endeudamiento y apalancamiento financiero
que presenten los estados financieros, así como las razones que se
pueden usar para evaluar la posición deudora de una empresa y su
capacidad para cumplir con los pagos asociados a la deuda.

5 Evaluar la rentabilidad de una compañía con respecto a sus ventas,
inversión en activos, inversión de capital de los propietarios y el valor de
las acciones.

6 Determinar la posición que posee la empresa dentro del mercado
competitivo dentro del cual se desempeña.

7 Proporcionar a los empleados la suficiente información que estos
necesiten para mantener informados acerca de la situación bajo la cual
trabaja la empresa.

5


Delimitación del tema:

Existen diversos criterios para analizar Estados de Situación Financiera.
Quienes no conocen de contabilidad frecuentemente se imaginan que ésta se
reduce a contar en términos monetarios, e ignoran las complejidades de esa
disciplina. Los problemas no son nada sencillos y van desde la nomenclatura
de las cuentas, la cual es muy variada, hasta los criterios para analizar cuenta
por cuenta para poder llegar a una conclusión.

Por ello dentro de ésta investigación se obtendrán ciertos indicadores que
permitirán emitir un diagnóstico financiero, con el cual los usuarios puedan
interpretar información, mediante la comparación con entidades del mismo giro
y tamaño, con ello emitir juicios certeros y confiables.
Por tal motivo es importante delimitar el tema, considerando los siguientes
aspectos a revisar:

Capitulo I (marco histórico)

Los antecedentes históricos de la elaboración de la tortilla.

Capitulo II

El análisis e interpretación de los Estados Financieros (Estado de situación
Financiera y Estado de Resultados) a través de las razones de Liquidez,
Endeudamiento y Rentabilidad

Capitulo III

Determinación del Punto de Equilibrio.

Capitulo IV

Las empresas como participantes en el Sistema Financiero Mexicano “Análisis
Bursátil”.

Capitulo V (caso práctico)

Aplicación de las herramientas del análisis financiero, enfocado en una
empresa.

6


Capitulo I
1. Antecedentes Históricos de la Industria de la Tortilla.

Tortilla, cuyo nombre es el diminutivo de torta, es un alimento que tiene forma
circular y aplanada. En México y Mesoamérica las más comunes son las
elaboradas en base a la harina de trigo o al maíz nixtamalizado. Las tortillas de
maíz son especialmente importantes en la gastronomía mexicana, es el
alimento mexicano por excelencia. Hecha de maíz, un grano nacido en México
como resultado de siglos de experimentación y amoroso cultivo, representa un
símbolo nacional y ha sido uno de los ejes de desarrollo de nuestra cultura.

Ha habido un gran número de investigaciones y estudios que nos permiten
conocer la historia de cómo surgió, en México, el maíz, del cual como sabemos
se deriva la tortilla.

En Oaxaca se ha trabajado en investigar las huellas dejadas por humanos en la
caverna de Guilá Naquitz. Los rastros más antiguos son de hace alrededor de
10 mil años. Desde hace más de 6 mil años había ahí diferentes variedades de
antepasados silvestres del maíz, los cuales al pasar a épocas más recientes ya
fueron domesticados, cultivados no sólo con el objetivo inmediato de la
alimentación, sino también para mejorar la especie. En efecto, se notan
acciones deliberadas para aumentar el número de variedades, lo cual permitiría
la sobrevivencia de las más resistentes y el que se sembrara en mayor
cantidad las que produjeran más alimento. Uno de los "parientes" del maíz, el
teosinte, del cual hay restos en la caverna mencionada, desempeñó un papel
importante, y los habitantes de esa zona hicieron "cruces" entre el teosinte y el
maíz para aumentar el número de variedades del mismo. Dado que no se
conoce ningún maíz silvestre, es posible que su antecesor rústico sea un tipo
de teosinte.

A partir de hace 5 mil 500 años, hay también huellas, ya sólo de maíz, en la
caverna de San Marcos, cerca de Tehuacán, Puebla. Ya se refleja un nivel más
avanzado en el desarrollo de esta planta, pero era mucho todavía lo que
tendría que evolucionar para llegar a poseer las propiedades alimenticias y
para poder ser cultivada en gran escala, para ser la base alimenticia de las
ciudades que iban a surgir después.

No sólo evolucionó la planta, sino también la cultura de su aprovechamiento.
Uno de los primeros y principales procesos es la nixtamalización, de ahí, la
masa resultante fue y es muy práctica para hacer tortillas.

7


¿Pero cuándo, dónde y cómo nace la tortilla? Su origen es tan antiguo que se
desconoce con acierto su procedencia. Según el códice Florentino, el origen de
la tortilla en Mesoamérica se remonta antes del año 500 a.C. por ejemplo, en la
región de Oaxaca se tienen evidencias de que la tortilla empezó a utilizarse al
final

de la Etapa de Villas (1500 a 500 A.C.), se sabe esto ya que las planchas de
arcilla utilizadas para su cocimiento aparecieron en ese entonces. Las
civilizaciones precolombinas de Mesoamérica usaban el maíz como su
alimento base al igual que la sociedad moderna de esta misma región.

Otra manera de acercarnos al origen de la tortilla consiste en analizar su
relación con Tlaxcala, cuyo nombre significa “lugar de la tortilla de maíz”. No es
casual que el Palacio de Gobierno de Tlaxcala nos reciba con las pinturas
murales en las que se representa su historia a través del maíz. ¿Podríamos
deducir que el origen de la tortilla se encuentra en esta región?

El origen de la tortilla es muy antiguo y es imposible decir en qué lugar se
inventó, pues la tortilla la encontramos también en el Valle de México, Toluca,
Michoacán, etc.

La importancia de la tortilla en México y Mesoamérica es tal que ha sido
empleada en la dieta desde épocas muy remotas siendo parte de la cultura de
muchos de los pueblos originarios de América y trascendiendo su consumo en
muchos casos a la actualidad.

Las tortillas en la actualidad es un alimento básico de la cocina tradicional de
América Central y México.

Las tortillas se consumen todos los días, las fábricas de tortillas (tortillerías) son
muy comunes, y se pueden encontrar en cualquier ciudad, pueblo, colonia. La
tortilla es un alimento que se consume durante todo el año, en cualquier
ocasión, con todo tipo de comidas.

Las tortillas han subido de popularidad en otros países del mundo,
especialmente en Estados Unidos y en Europa debido a la cocina mexicana
que ha sido aceptada en esos países y en gran medida a la versatilidad del
taco mexicano que puede ser preparado prácticamente con cualquier alimento.

Amadísima por los mexicanos sin importar la clase social a que se pertenezca,
la tortilla se consume todos los días como el pan nuestro, sola o en las
múltiples y ricas formas de presentarla; acompañando los colores y aromas de
la cocina de un México exótico, la tortilla es, con su inconfundible sencillez, la
protagonista de los platillos mexicanos.

8


Capitulo II
Marco Teórico:

2. Antecedentes del Análisis de la Información Financiera.

Las herramientas y modelos de análisis financiero han pasado por una serie de
etapas hasta llegar al estado actual de desarrollo, las cuales se mencionan a
continuación:

1ª etapa.-

A comienzos del siglo pasado, en Estados Unidos, es la época del surgimiento
de las grandes compañías; en Inglaterra, este proceso lleva más tiempo, así
como en los países más desarrollados de Europa.

La herramienta básica de análisis a nivel macroeconómico estaba constituida
por el análisis marginal, que ya aparecía totalmente desarrollado y consolidado
en los principios de Marshall. Sin embargo en esa época en análisis marginal
era un modelo de pensamiento más que una herramienta y difícilmente
ayudaba en la toma de decisiones al ejecutivo responsable de reunir y asignar
recursos. Esto es en cuanto a los aportes del área económica.

En cuanto a la evolución de las disciplinas contables, en Inglaterra y Estados
Unidos comenzaba a desarrollarse la profesión contable en forma
independiente, poco antes y después de 1930. En esta etapa la información
contable va dirigida primordialmente a usos externos y no a los internos o de
decisión.

El interés de las empresas se centraba en la emisión de las acciones y
obligaciones, siendo su problema básico la obtención de fondos y sus fuentes
de financiamiento; era lógico que comenzaran a desarrollarse nuevas
herramientas, que permitiesen apreciar a los bancos el potencial del
inversionista, la capacidad de endeudamiento de sus clientes, su estructura
financiera, su posición de cobertura y su riesgo a largo plazo.

9


Aparecen así, los aspectos jurídicos e institucionales de la emisión de nuevos
valores mobiliarios, a los que se les otorgara importancia, y se insinúan los
conceptos analíticos que posteriormente constituirían el instrumental del
analista de valores basados en diversos índices o coeficiente como son:

a) Los índices de cobertura, que relacionan la carga fija presente y futura
en concepto de intereses, con la posible generación estimada de
utilidades.
b) Los índices de la estructura financiera, que vinculan de distintos modos
el endeudamiento con el capital propio.
c) Las tasas de rentabilidad, que indican el porcentaje de utilidades sobre
el capital o sobre las ventas, la utilidad por acción, etc.

Durante esta etapa, el segundo paso lo constituye el desarrollo del analista de
valores. Con la complicación periódica del rendimiento de de bonos y acciones,
con una fusión entre matemática financiera, por una parte, y análisis de
estados contables con vistas a proyectar utilidades.

2ª Etapa.-

Esta etapa la ubicamos alrededor de 1930, ya la profesión de Contador Público
independiente ha hecho considerables progresos; se dispone cada vez en
mayor escala de mejor información para uso externo de la empresa. Esto hace
variar un tanto la atención del análisis y si bien sigue siendo principal el
problema de las fuentes de recursos, comienza un interés por los usos o
aplicaciones de esos recursos, y el problema empieza a ser preocupación no
sólo de los analistas externos sino también de los internos.

Este es el momento en que resulta preciso señalar un avance notorio en el
desarrollo de:

a) La contabilidad de costos
b) El análisis de estados financieros, que deja de estar limitado al uso de
índices y emplea cada vez más los estados de origen y aplicación de
recursos.
c) La consolidación de las agencias de información comercial o de crédito,
cuyo objetivo es brindar información para evaluar el riesgo crediticio.

10


3ª Etapa.-

Esta abarca desde 1935 hasta fines de 1940. Es una etapa de consolidación
del desarrollo de las fuentes básicas que hasta ese momento alimentaban el
análisis financiero: el análisis de valores mobiliarios; la contabilidad,
especialmente la de costos en su acepción más amplia; y el análisis de estados
financieros.

Es de destacar que en este periodo, el hecho de que la información histórica y
las herramientas creadas originalmente para el estudio del pasado, empezaron
a utilizarse con mayor frecuencia en las proyecciones y pronósticos.

En la literatura avanzada de ese tiempo comienzan a estudiarse los estados
financieros proyectados, especialmente la proyección de orígenes y
aplicaciones de recursos con fines de administración financiera.

4ª Etapa.-

Por los nuevos aportes y los efectos que tuvo en lo que hoy es la
administración financiera, ésta puede considerarse como la etapa explosiva y la
podemos ubicar en la década de los sesenta. Aparecieron las herramientas
tales como:

a) La investigación de operaciones
b) El desarrollo de las disciplinas de la administración
c) Un cambio importante del enfoque en la administración financiera.
d) Nuevos avances en el análisis económico
e) Creciente aplicación de la estadística y el instrumental matemático, en la
solución de problemas administrativos, financieros y económicos.

La sola mención de la investigación de operaciones explica la contribución de
esta herramienta a la explosión. La creciente aplicación de los primeros
modelos matemáticos, surgidos durante el curso de la segunda guerra; el
efecto de difusión que tuvo esta disciplina hacia un tratamiento más riguroso y
cuantitativo de los problemas de cada una de las áreas funcionales de la
administración y la aparición de la computadora, que permitió acelerar y en
algunos casos hacer viable ciertas aplicaciones.

La administración financiera y consecuentemente el análisis financiero
recibieron favorablemente ese efecto de difusión, con lo cual fue éste uno de
los estímulos para transformar el contenido de ésta área, pasando de su
orientación descriptivo-institucional a otra mucho más instrumental y
cuantitativa.

11


Un elemento de gran influencia sobre el análisis financiero fue el desarrollo de
la administración financiera, tanto en los aspectos que hacen a las variables
internas a la empresa, como en lo referente a las externas, en especial lo
vinculado a mercados financieros, el enfoque prevaleciente hasta mediados de
la década de los cincuenta era institucional.

Los elementos que cambiaron la fisonomía y el contenido de la administración
financiera y por ende revolucionaron el análisis financiero fueron la aplicación
del instrumental matemático y el desarrollo de los sistemas de computación.

5ª Etapa.-

Es la etapa actual, aquí el analista cuenta con muchas herramientas y modelos,
la mayor parte de los cuales han sido ya probados en sus aplicaciones en la
empresa, esto le permitirá al analista afrontar cuantitativamente y cada vez con
mayor precisión, una creciente variedad de problemas.

Esto a su vez incrementa su responsabilidad y exige una formación profesional
cada vez más afinada, ya que las decisiones gerenciales requieren cada vez
más el soporte del análisis financiero, a medida que aumenta el número de
variables internas y externas y las interrelaciones respectivas, que se hace
necesario considerar al evaluar alternativas y cursos de acción posibles.

El nombre de análisis financiero se aplica a un conjunto de herramientas
relacionadas con los aspectos económico-financieros de diversas e importantes
decisiones gerenciales de la empresa moderna.

El enfoque actual del análisis de la información financiera, comprende el
instrumental del análisis macroeconómico, la parte de la contabilidad que se
conoce como contabilidad gerencial y que constituye la parte del apoyo
cuantitativo y analítico del sistema contable de información a los procesos
administrativos dentro de la organización, la parte instrumental de la
administración financiera, el conjunto de modelos de la investigación de
operaciones, la parte del análisis e inferencia estadística y aquellos aspectos
de las matemáticas más utilizados, en especial, la matemática financiera.

12


2.2 Definición del Análisis e Interpretación de la Información
Financiera.

2.2.1. Análisis

El diccionario señala que: Análisis es la distinción o separación de las partes de
un todo, hasta llegar a conocer sus principios o elementos, examen que se
hace de alguna obra, discurso o escrito.

En el terreno del análisis financiero las definiciones más importantes son:

Roberto Macías Pineda “ El análisis de los estados financieros, es un estudio
de las relaciones que existen entre los diversos elementos financieros de un
negocio, manifestados por un conjunto de estados contables pertenecientes a
un mismo ejercicio y de las tendencias de esos elementos, mostradas en una
serie de estados financieros correspondientes a varios periodos sucesivos”.

Alfredo F. Gutiérrez “Análisis quiere decir, distinción y separación de las partes
de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos”.

Análisis de los estados financieros, es la distinción y separación de los
elementos que forman la estructura de una empresa y, consecuentemente, su
comparación con el todo que forman parte, señalando el comportamiento de
dichos elementos en el transcurso del tiempo; estudio encaminado a la
calificación, como síntesis del equilibrio financiero y la productividad de un
negocio, en términos cuantitativos.

2.2.2. Interpretación

La definición del diccionario indica que interpretación consiste en “Explorar o
declarar el sentido de una cosa y principalmente el de textos faltos de claridad.
Atribuir una acción a determinado fin o causa, comprender o expresar bien o
mal el asunto o materia de que se trata”.

Dentro de los conceptos de interpretación de estados financieros, las
definiciones que encontramos son:

Eric L. Kohler señala que interpretación es la explicación que concierne
frecuentemente al suministro de información relacionada con el propósito, el
contexto o las implicaciones de un estado o una acción. Las interpretaciones
razonables son las más compatibles con el acopio de informaciones
consideradas como verdaderas y como las más adecuadas.

13


Gonzalo Fernández de Armas, indica que interpretación consiste en la
utilización de datos contables como punto de partida para descubrir hechos
económicos relativos a un negocio. O sea la expresión de un criterio respecto a
las cifras de los estados financieros, con relación a dichos análisis.

Para la interpretación, debemos de tomar en cuenta la calidad profesional, el
juicio, la experiencia práctica y el conocimiento que de la empresa tenga el
analista, ya que la interpretación, es la base sobre la cual parten muchos
objetivos, políticas y planes relativos a la marcha futura de la compañía.

Puede concluirse que si análisis quiere decir “Distinción y separación de las
partes de un todo hasta llegar a conocer sus principios o elementos” y la
interpretación significa “explorar o declarar el sentido de una cosa”

2.2.3. Análisis e interpretación de la información financiera

Análisis e interpretación de la información financiera será, por consecuencia las
actividades de distinguir o separar los componentes de los estados financieros
para conocer sus principios y elementos que los forman. O sea que el análisis e
interpretación de los estados financieros consisten en obtener los suficientes
elementos de juicio para apoyar las opiniones que se hayan formulado con
respecto a los detalles de la situación financiera y de la productividad de la
empresa.

Por lo tanto la definición de Análisis e Interpretación de la Información
Financiera:

Es un estudio de las relaciones que existen entre los diversos elementos
financieros de un negocio, manifestados por un conjunto de estados contables
pertenecientes a un mismo ejercicio y de las tendencias de esos elementos
mostradas en una serie de estados financieros correspondientes a varios
periodos sucesivos.

Comprende la evaluación del desempeño de una organización para determinar
si la situación es de acuerdo con lo que se esperaba y poder definir estrategias
que contribuyan al crecimiento y rentabilidad de la empresa.

14


2.2.4. Necesidad e Importancia

Muchas veces se ha dicho con acierto que: La información contable financiera
dentro de la administración de una empresa, debidamente analizada e
interpretada es la base de toda buena decisión.

Lo anterior quiere decir que el ejecutivo financiero debe tomar decisiones y
para ello necesita información suficiente y oportuna.

Al incorporarse en los estados financieros las normas de información financiera
estos estados sirven de partida para formular juicios sobre bases firmes y para
realizar un análisis e interpretaciones suficientes sobre dicha información
contable-financiera que le resultan correlativos.

Una empresa cuenta con información financiera sobre hechos históricos y
futuros que tiene elementos relacionados entre sí. Para encontrar estas
relaciones existentes, es necesario realizar una auscultación de la información,
la cual consiste en aplicar una gama de técnicas y procedimientos de tipo
matemáticos. Posteriormente al análisis debemos de aplicar nuestro criterio
personal y experiencia práctica para poder emitir un diagnóstico sobre la
situación financiera, resultados y proyección de la empresa, en forma similar al
que realiza un médico al interpretar el análisis clínico de su paciente. Todo esto
es con el fin de poder conocer si la estructura financiera es equilibrada si los
capitales en juego son los convenientes, si los proyectos de inversión de
capitales han sido aplicados adecuadamente, si los créditos de terceros
guardan relación con el capital contable, en fin, una serie de razonamientos
que son de gran utilidad para normar los caminos que deben de seguir
enfocándose.

En forma general el análisis e interpretación de la información financiera
contribuye a conocer los puntos siguientes:

a) Análisis de la evolución de la estructura financiera de la empresa.
b) Tendencia de los objetivos, políticas y programas de acción de la
empresa.
c) Análisis de la Gestión Directiva (resultados).
d) Relaciones con los mercados de crédito y capitales
e) Indica pautas sobre la proyección financiera de la empresa.

O sea que mediante el análisis e interpretación el analista estudia y descubre lo
que dicen o tratan de decir los estados financieros en beneficio de los
interesados de los mismos.

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Alguien alguna vez dijo que las cifras de los estados financieros y reportes
conexos pueden hablar, sólo es cuestión de saber preguntarles.

El análisis financiero tiene a menudo por objeto la obtención de conclusiones
acerca del futuro desarrollo de alguna actividad, sobre la base de su
comportamiento pasado. El caso más común es el del análisis del riesgo
crediticio fundamentado entre otras cosas en el examen de los estados
financieros del cliente solicitante, correspondiente a uno o más periodos
anteriores. Esto parece normal: Se da por hecho que una determinada función
económica-financiera que se comportó de cierta manera en el pasado, se
seguirá comportando de la misma forma en el futuro y sin embargo es éste uno
de los aspectos que exige mayor discernimiento y habilidad analítica por parte
del analista; ya que no siempre el pasado es un buen indicador del futuro y es
precisamente en esos casos donde la contribución del analista financiero se
torna de mayor valor.

Más aún, las decisiones erróneas más costosas suelen provenir de situaciones
en donde esa regla aparentemente lógica no se cumple. Las discontinuidades,
los puntos inflexibles, los efectos de nuevas o distintas variables del contexto
financiero, que impiden su cumplimiento, constituyen parte de los que la
metodología de análisis por un lado y la creatividad del analista por otro, deben
detectar.

El análisis financiero es una conjugación de tres factores:

1.- Empleo de las herramientas adecuadas
2.- Uso de datos confiables, y
3.- Un analista que maneje y moldee los esquemas de pensamiento con buen
criterio.

Cualquier paso de esta cadena que falle, tendrá sus efectos sobre el producto
final.

2.2.5. Objetivo

El principal objetivo es la obtención de elementos de juicio para evaluar la
situación financiera y los resultados de operación de una empresa, así como su
evolución a través del tiempo y las tendencias que revela.

Tiene como fin apoyar en la toma de decisiones de la empresa.

Para comprender mejor el objetivo y necesidad de los estados financieros es
conveniente repasar algunas de las decisiones que una empresa debe tomar.
Existen principalmente dos tipos de decisiones:

1. Decisiones de inversión
2. Decisiones de financiamiento.

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2.2.5.1. Las decisiones de inversión: Son aquellos aspectos relacionados
con la compra de diferentes bienes como son materias primas, mercancías,
equipo de cómputo o un edificio. Incluso la compra de otra empresa o de una
parte de las acciones de otra empresa puede ser una decisión de inversión
gran escala.

2.2.5.2. Las decisiones de financiamiento: se refieren a la forma en que una
empresa va a obtener los recursos monetarios para invertir. Los recursos
pueden provenir de distintas fuentes como son: inversión de los accionistas,
financiamiento de un banco o de una arrendadora, financiamiento a través del
mercado de capitales (venta de acciones o bonos).

En la época actual, la constitución y operación de los negocios no sólo se
motiva por el propósito de obtener suficientes utilidades en beneficio de sus
dueños, sino además para hacer frente a la responsabilidad social que guardan
las empresas dentro del entorno donde operan.

En esta virtud todas las personas que en alguna forma están conectadas con
una empresa, administradores, banqueros, inversionistas, trabajadores, fisco,
etc. tienen interés en su éxito, puesto que el fracaso de la empresa repercute
desfavorablemente, en diverso grado, en sus economías y el bienestar social;
por consecuencia, el objetivo del análisis de los estados financieros, es la
obtención de suficientes elementos de juicio para apoyar las opiniones que se
hayan formado con respecto a los detalles de la situación financiera y de la
rentabilidad de la empresa.

2.2.6. Personas interesadas en el análisis financiero.

Los objetivos del análisis e interpretación de la información financiera consisten
en proporcionar cifras contables-financieras estructuradas objetivamente en
forma clara, inteligente, sencilla, suficiente, oportuna y veraz a las distintas
personas e instituciones interesadas en la situación financiera, los resultados y
la proyección de la empresa, dentro de los cuales los principales son:

• Directivos de alto nivel dentro de la organización de una empresa
• Accionistas o propietarios
• Instituciones de crédito
• Inversionistas
• Auditores internos y externos
• Proveedores y otros acreedores
• Distintas dependencias oficiales
• Asesores administrativos, contables, fiscales o legales
• Trabajadores de la empresa
• Bolsa Mexicana de Valores
• Otros interesados esporádicamente

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Todos estos interesados podrán emitir juicios financieros sobre el pasado,
presente y futuro de la compañía, apoyados en la metodología que presenta el
análisis y la interpretación de la información financiera con el fin de conocer la
estructura y la tendencia de:

a) La situación financiera de la empresa
b) Los resultados de la operación
c) La proyección futura

2.2.7. Bases del Análisis.

Antes de desarrollar el proceso analítico es indispensable cerciorarse de la
corrección de la forma y el contenido de los estados financieros. Cinco son los
requisitos básicos de la corrección:

1. Los estados financieros han sido preparados conforme a las Normas de
Información Financiera. Solo así es correcta y por lo mismo útil la
comparación entre estados financieros de diversos negocios.

2. Que dichas normas se apliquen sobre bases uniformes a las de
ejercicios anteriores. La falta de uniformidad en la aplicación de las
normas de información anula la utilidad de los estados financieros para
fines comparativos y reduce la posibilidad de interpretarlos.

3. La opinión del auditor no contiene salvedades. En su caso, las
salvedades y sus efectos sobre los estados financieros están
expresadas con claridad y precisión.

4. Se dispone de notas aclaratorias a los estados financieros.

5. Los hechos posteriores a las fecha del balance y hasta la fecha de la
opinión del auditor fueron examinados y están descritos con claridad y
precisión. Algunos eventos de gran influencia podrían ser: emisión de
obligaciones, aumento o reducción de capital, fusión, siniestros, cambio
de administración, huelga, cambios en el contrato colectivo de trabajo,
en las concesiones, en los impuestos y en el seguro social.

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2.2.8. Metodología del Análisis

Los métodos de análisis de la información financiera existentes, sirven para
simplificar y arreglar las cifras financieras, para facilitar la interpretación del
significado de tales cifras y el de sus relaciones. Sin embargo, sólo representa
un medio y no un fin, ya que son herramientas para y comparar hechos o
tendencias del pasado y del presente, de preferencia en lo que toca a hechos y
tendencias perjudiciales o desfavorables a la empresa, con el objeto de poder
derivar explicaciones y observaciones relativas a la actuación de tales causas
en la marcha de una compañía, con la finalidad de eliminar las de efectos
desfavorables y promover aquellas que se tengan como favorables.

La importancia de los métodos de análisis radica en la información financiera
que reportan como ayuda en la toma de decisiones de los administradores
dentro de la dirección de una empresa. Sin la interpretación, el conocimiento
que se tenga de las deficiencias será solo exterior y descriptivo, se llegará a
decir que las cosas son así, pero no porque son así. Cada método de análisis
tiene un objeto específico que determina los diferentes tipos de relaciones
financieras, que se hacen destacar en el análisis respectivo.

2.2.9. Simplificación de cifras

Los estados financieros suministran los datos fundamentales que junto con
datos de otras fuentes, necesitan simplificarse, reclasificarse, compararse y
medirse con el fin de facilitar la información requerida para proceder al análisis
e interpretación de la información financiera.

La simplificación de cifras debe tender a concentrar la atención, tanto en la
magnitud de las cifras como en la magnitud de las relaciones existentes entre
las cifras y así lograr un mayor entendimiento de las mismas.

Cuando las cifras rebasan miles o incluso millones de pesos, es práctico
simplificar la expresión presentando solamente los números que representan
los millones y miles de pesos y eliminando las centenas.

EJEMPLOS:

De $21 825 685 21,826
De 21 825 325 21,825
De 21 825 500 ingreso o activo 21,825
De 21 825 500 gasto o pasivo 21,826

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En el caso de presentar porcientos, debe procurarse que estos contengan el
menor número posible de guarismos, por lo general, sólo números enteros.

Así la expresión en porcientos de la relación existente entre:

Relación Correcto Incorrecto
$620,575 de $1’000,000 62% 62.0575%

2.2.10. Revisión y reclasificación de la información financiera.

La revisión de la información financiera incluye principalmente verificar que la
presentación sea la adecuada y de acuerdo con las normas de información
financiera. La reclasificación de los estados financieros sujetos al análisis,
consiste en agrupar las cifras en varios conceptos similares en un solo
concepto, por ejemplo, “cuentas por cobrar a funcionarios y empleados”,
“deudores diversos” y otras cuentas por cobrar, podrían ser agrupadas en un
solo concepto con la denominación más representativa.

2.3. Diferentes tipos de Análisis de la Información Financiera
En la práctica cotidiana son varios los tipos de análisis financiero que pueden
aplicarse. Toda esta en función a los fines que se persigan en el análisis y la
interpretación de la información financiera de la empresa y de la persona que
haga uso de los mismos.

Los diferentes tipos de análisis que se conocen no son excluyentes entre sí.
Tampoco ninguno de los tipos de análisis se puede considerar exhaustivo pues
toda información contable-financiera esta sujeta a un estudio más completo o
adicional. Esto permite al analista aplicar su creatividad en el análisis mismo,
además de poder encontrar nuevas e interesantes facetas.

Para obtener una buena información de la situación financiera y del
funcionamiento de un negocio, se requiere cuando menos disponer de un
estado de situación financiera y de un estado de resultados. Si se tienen de dos
o más ejercicios anteriores es mucho mejor el estudio financiero que se realice
ya que podrán utilizarse un mayor número de tipos de análisis diferentes.

Los tipos de análisis pueden clasificarse desde varios ángulos de interés,
dependiendo de los fines que se pretendan lograr, como a continuación se
presentan.

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2.3.1. Método Horizontal: Son aquellos en los cuales se analiza la información
financiera de varios años. A diferencia de los métodos verticales, estos
métodos requieren datos de cuando menos dos fechas o periodos. Entre ellos
tenemos:

Método de aumentos y disminuciones: Consiste en obtener las diferencias
positivas (aumentos) o negativas (disminuciones) entre dos valores que se
comparan con el objeto de conocer la magnitud de las variaciones habidas en
las cifras.

2.3.2. Método Histórico: El método histórico se aplica para analizar una serie
de estados financieros de la misma empresa a fechas o periodos distintos. Y
tenemos el método de tendencias dentro del análisis histórico.

|Método de tendencias: Consiste en determinar la propensión absoluta y
relativa de las cifras de los distintos renglones homogéneos de los estados
financieros de una empresa determinada.

2.3.3. Método Proyectado o Estimado: este método se aplica para analizar
estados financieros pro-forma y presupuestos, algunos de los métodos
proyectado o estimado son:

Método de Control Presupuestal: A través de éste método se determinan las
diferencias entre las cifras establecidas en los presupuestos y las cifras reales
obtenidas.

Método del Punto de Equilibrio: Este método consiste en determinar un importe
en el cual la empresa no sufre perdidas ni obtiene utilidades, es el punto en
donde las ventas son iguales a los costos y gastos.

2.3.4. Método Bursátil: Este método se aplica para analizar estados
financieros de empresas que cotizan sus acciones en la bolsa de valores. El
método bursátil se divide en:

Análisis Fundamental: Estudio y evaluación de conceptos y cifras del contenido
de los estados financieros de empresas que cotizan sus acciones en la Bolsa
Mexicana de Valores para tomar decisiones acertadas de inversión.

Análisis Técnico: Herramienta o técnica profesional que aplica el gerente o
comité de gerentes para identificar la tendencia principal de los precios de
acciones para comprarlas o venderlas en la BMV:

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2.3.5. Métodos Verticales: Se aplica para analizar un estado financiero a
fecha fija o correspondiente a un periodo determinado

Son aquellos en donde los porcentajes que se obtienen corresponden a las
cifras de un solo ejercicio o periodo. Dicho ejercicio generalmente es un año,
pero también puede ser un mes, trimestre o semestre. Algunos de los métodos
de análisis vertical son:

Método de reducción de estados financieros a porcientos: Consiste en la
separación del contenido de los estados financieros a una misma fecha en sus
elementos o partes integrantes con el fin de poder determinar la proporción que
guarda cada una de ellas en relación con el todo.

El objetivo de aplicar este método consiste en analizar las partes que forman el
todo. La representación de este método se recomienda hacerla en gráficas.
Este método no se puede aplicar a dos ejercicios continuos.

Método de Razones Estándar: Razón estándar es la interdependencia
geométrica del promedio de conceptos y cifras obtenidas de una serie de datos
de empresas dedicadas a la misma actividad. La razón estándar es igual al
promedio de una serie de cifras o razones simples de estados financieros a la
misma fecha o periodo de distintas empresas dedicadas a la misma actividad.

Método de Razones Simples: Razón es el cociente que resulta de dividir un
número entre otro. El objetivo es dar significado a los elementos que figuran en
los estados financieros, ya que busca relacionar una partida con otra, o bien un
grupo de partidas con otro grupo de partidas. Las partidas pueden pertenecer a
un solo estado financiero o a distintos estados financieros. Cada razón o grupo
de razones servirá para lograr un objetivo específico.

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2.4. Método de Razones Simples

En el diccionario de la Real Academia de la Lengua encontramos que razón,
“es la facultad por medio de la cual puede el hombre discurrir o juzgar acerca
de algo”.

En el Manual del Contador de W.A Paton se dice que: “Razón es el método que
consiste en establecer las relaciones de las partidas y de los grupos de partidas
entre sí, por medio de los resultados de diversos cálculos matemáticos”.

Una razón expresa la relación matemática entre dos o más cantidades. Razón
es el cociente que resulta de dividir un número entre otro, o de cuantas veces
un concepto contiene a otro. Por todo lo anterior, el método de razones simples
consiste en relacionar una partida con otra partida, o bien un grupo de partidas
con otro grupo de partidas a través de su cociente. Consiste en determinar las
relaciones existentes entre los diferentes rubros de los estados financieros,
para que mediante una correcta interpretación, puedas obtener información
acerca del desempeño anterior de la empresa y su postura financiera para el
futuro cercano.

El objetivo es dar significado a los elementos que figuran en los estados
financieros. Es indudable que entre las diversas cifras que contienen los
estados financieros existen algunas relaciones que conviene determinar
numéricamente. Sin embargo en la construcción de las razones financieras, es
necesario que exista correlación lógica entre las cantidades que se seleccionan
para determinar las razones, ya que a nadie se le ocurrirá obtener la razón
entre las ventas netas de un ejercicio con respecto a los gastos de instalación
por amortizar al final de dicho periodo, porque tal razón carecerá de toda
utilidad por no tener ningún significado.

Podríamos decir que las razones que se pueden obtener de los estados
financieros son ilimitadas, puesto que depende de los problemas que se estén
estudiando y de los diversos acontecimientos que de alguna manera influyen
en el problema o situación estudiada.

Dentro del método de razones simples las podemos clasificar en la forma
siguiente:

a) Razones Estáticas: Son las que expresan la relación que guardan
partidas o grupo de partidas del Estado de Situación Financiera.

b) Razones Dinámicas: Son las que expresan la relación que tienen las
partidas o grupo de partidas del Estado de Resultados.

c) Razones Mixtas: Son las que expresan la relación que existe entre
partidas del Estado de Situación Financiera, con partidas del Estado de
Resultados.

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2.4.1 Áreas Básicas del Análisis
(Método de Razones Simples)
Sin tratar de hacer una numeración limitativa de las razones simples que
ordinariamente se obtienen, a continuación trataremos las de uso más común o
tradicional en las áreas generales de estudio en el análisis de la información
financiera de una empresa son:

Liquidez
Endeudamiento
Operación
Rentabilidad

2.4.2. Análisis de Liquidez

Las razones de liquidez miden la capacidad de la empresa para cumplir con las
obligaciones que vencen en el corto plazo.

2.4.2.1. Importancia y objetivos

La liquidez es un elemento de suma importancia para que una empresa pueda
realizar sus operaciones diarias.

LA liquidez es más que el saldo disponible en el banco. La liquidez esta
formada por el capital de trabajo de una empresa, lo que significa la diferencia
entre activo circulante y pasivo a corto plazo. Sin embargo no podemos decir
que si la diferencia aumento ya se cuenta con mayor liquidez. En la
interpretación de esta situación, así como cada una de las razones que se
presentan en los siguientes temas, se debe ser muy cauteloso y tener siempre
un juicio amplio y conocimiento claro de la verdad que muestren las cifras.

Por ejemplo, si la diferencia entre activo circulante y pasivo a corto plazo
aumenta puede ser debido a un aumento en las cuentas por cobrar a clientes o
de inventarios. Esto no es garantía de liquidez ya que no se tiene absoluta
seguridad que todas las cuentas por cobrar sean pagadas o que todos los
inventarios sean vendidos. La solución en este caso será restar del activo
circulante los importes de dichas cuentas para así obtener la verdadera liquidez
de la empresa.

Entre las razones de liquidez podemos encontrar:
1. Capital de Trabajo
2. Razón del Circulante
3. Prueba del ácido
4. Margen de seguridad

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NOTA: Para ejemplificar las siguientes razones financieras usaremos los
siguientes estados financieros.

ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
al 31 de Diciembre de 2002 y 2001 (En miles de pesos de monedas constantes
del 31 de Diciembre de 2002)

ACTIVO 2002 2001
Circulante: $ $
Efectivo 188,310 253,896
Inversiones Temporales 264,399 158,698
Cuentas y Documentos por Cobrar 2,758,948 2,528,300
Impuestos por recuperar 279,192 228,969
Inventarios 2,543,391 2,496,640
Pagos anticipados 113,414 143,000
Total de Activo Circulante 6,147,654 5,809,503
Inversiones en acciones asociadas 1,359,197 1,228,823
Propiedad, planta y equipo, neto 12,582,178 12,606,574
Intangibles, neto 864,137 954,830
Exceso del costo sobre el valor en libros de acciones de
923,092 956,680
subsidiarias adquiridas, neto
Otros Activos 267,029 326,693
TOTAL ACTIVO 22,143,287 21,883,103

PASIVO 2002 2001
Circulante: $ $
Prestamos bancarios 778,365 343,884
Porción circulante de la deuda a largo plazo 12,183 11,769
Proveedores 1,129,163 863,468
Pasivos acumulados y otras cuentas por pagar 1,411,856 1,397,745
Impuestos sobre la renta por pagar 4,319 33,620
Participación en las utilidades al personal por pagar 13,090 15,606
Total pasivo circulante 3,348,976 2,666,092
Deudas a largo plazo y documentos por pagar 6,052,935 6,628,044
Impuestos sobre la renta diferidos 624,841 326,675
Participación en las utilidades al personal diferido 47,930 51,619
Otros pasivos 35,581 49,560
Total de pasivo a largo plazo 6,761,287 7,055,898
TOTAL DE PASIVO 10,110,263 9,721,990

Exceso del valor en libros sobre el costo de acciones de
$107,165
subsidiarias, adquiridos, neto

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CAPITAL CONTABLE
Interes Mayoritario:
Capital Social $4,209,347 $4,237,321
Actualización de Capital Social 6,088,566 6,086,845
10,297,913 10,324,166
Prima de Venta de Acciones 3,138,695 3,157,526
13,436,608 13,481,692
Insuficiencia en la actualización del capital -11,077,100 -10,954,926
Efecto acumulado por cambio contable para el registro de
impuestos sobre la renta y participación en las utilidades al
personal diferido -185,474 -185,474
Utilidades retenidas
De años anteriores 7,492,019 7,235,163
Utilidad neta mayoritaria del año 393,192 331,989
Conversión de entidades extranjeras -610,800 -368,078
Total interés mayoritario 9,448,445 9,540,366
Interés minoritario 2,584,579 2,513,582
TOTAL DE CAPITAL CONTABLE $12,033,024 $12,053,948
$22,143,287 $21,883,103

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ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS
al 31 de Diciembre de 2002 y 2001 (En miles de pesos de monedas constantes
del 31 de Diciembre de 2002, excepto las cifras por acción)

2002 2001
Ventas Netas $19,174,407 $18,916,122
Costo de ventas -11,992,006 -11,928,760

Utilidad Bruta 7,182,401 6,987,362

Gastos de ventas Administración y Generales -5,690,119 -6,011,588

Utilidad de Operación 1,492,282 975,774

Costo Integral de Financiamiento, neto:
Gastos financieros -566,649 -670,183
Productos financieros 57,678 93,029
Ganancias por posición monetaria, neta 160,937 179,849
(Pérdida) ganancia por fluctuación, cambiaria, neta -263,095 99,964
-611,129 -297,341
Otros productos, netos 120,520 69,407
Utilidad antes de impuestos sobre la renta, participación de
utilidades al personal, participación en la utilidad neta de 1,001,673 747,840
asociadas e interés minoritario

Impuesto sobre la renta -561,232 -275,765
Participación en las utilidades al personal -12,938 -12,990

Utilidades antes de participación en la utilidad neta de
427,503 459,085
asociadas e interés minoritario

Participación en las utilidades netas de asociados 162,017 64,021

Utilidad neta consolidada antes de interés minoritario 589,520 523,106

Interés minoritario -196,328 -191,117

Utilidad neta mayoritaria del año $393,192 $331,989

Utilidad neta mayoritaria por acción (pesos) 0.88 0.77
Promedio ponderado de acciones en circulación (miles) 446202 433235

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2.4.2.2. Capital de Trabajo

Esta razón nos señala el exceso o déficit de la empresa, representado en
activo circulante, que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos a
corto plazo.

El capital de trabajo es el excedente del activo circulante sobre el pasivo
circulante, el importe del activo circulante que ha sido suministrado por los
acreedores a largo plazo y por los accionistas. En otras palabras, el capital de
trabajo representa el importe del activo circulante que no ha sido suministrado
por los acreedores a corto plazo.

Representa un índice de estabilidad financiera o margen de protección para los
acreedores actuales y para futuras operaciones normales.

Las disponibilidad inmediata del capital de trabajo depende del tipo y de la
naturaleza líquida de activos circulantes, tales como, caja, inversiones
temporales en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios.

La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente:

RAZÓN FÓRMULA OPERACIÓN RESULTADO
Capital de Activo circulante 6,147,654
2,798,678
Trabajo - Pasivo circulante - 3,348,976

Interpretación: La empresa sigue contando con $ 2,798,678 de activo
circulante, después de liquidar todos sus pasivos a corto plazo.

2.4.2.3. Razón del Circulante

Razón que se usa generalmente para medir la solvencia a corto plazo e indica
el grado en el cual los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran
cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un
periodo más o menos igual al del vencimiento de las obligaciones.

En cuanto se más fácil convertir los recursos del activo que posea la empresa
en dinero, gozará de mayor capacidad de pago para hacer frente a sus deudas
y compromisos.


Razón del Activo circulante 6,147,654
1.84
Circulante Pasivo circulante 3,348,976

Interpretación: Por cada peso de deuda a corto plazo, la empresa tiene $1.84
pesos de activos para cumplir con sus obligaciones.

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Una razón del circulante de 200%, esto es, una razón de $2.00 de activo
circulante por cada peso de pasivo circulante, algunas veces es considerada
como satisfactoria por una compañía comercial o industrial. Sin embargo
puesto que el importe del capital de trabajo y el tamaño de la razón del
circulante dependen de muchos factores, no puede designarse una razón
estándar o común del circulante como apropiado para todos los negocios. Así
una razón del 200% debe usarse solamente como punto de partida para una
investigación posterior.

La razón del circulante indica, el grado de seguridad con que debe extenderse
el crédito a corto plazo al negocio por los acreedores, esto es refleja la
capacidad de pago de la deuda circulante a corto plazo.

La razón del circulante mide con cierta extensión la liquidez de los activos
circulantes o la capacidad de un negocio para hacer frente a sus obligaciones
del pasivo circulante en sus fechas de vencimiento. Un negocio con una razón
del circulante elevado puede que no se encuentre en posición de pagar el
pasivo circulante, debido a una distribución desfavorable del activo circulante
en relación con cu liquidez. Por ejemplo, los inventarios pueden ser
excesivamente altos en relación con las ventas en perspectiva; el inventario
puede estar rotando lentamente. Un aumento en los inventarios acompañado
por una disminución en las ventas puede representar un exceso de capital de
trabajo, los documentos por cobrar pueden representar una acumulación de
cuentas por cobrar ya vencidas; o las cuentas por cobrar pueden contener una
gran cantidad de valores por cobrar vencidos y posiblemente incobrables, lo
mismo que cuentas a plazos, los cuales por regla general significan crédito a
largo plazo.

Al comparar la capacidad de dos negocios para liquidar su pasivo circulante,
algunas veces se supone que la compañía que tiene el mayor capital neto de
trabajo posee mayor liquidez o capacidad para pagar las obligaciones
circulantes. Esto no es necesariamente así, la medida de la liquidez es la
relación más bien, que la diferencia entre el activo circulante y el pasivo
circulante, en vez del importe del capital neto de trabajo, es la mejor medida de
la capacidad para el pago de las deudas.

2.4.2.4 Prueba del Acido

Razón que complementa la razón del circulante. Esta es una prueba acerca de
las habilidades de una empresa para liquidar sus obligaciones a corto plazo
considerando que los inventarios no serán convertibles en efectivo en el corto
plazo.

Esta es una razón más rigorista que la anterior, dado que elimina de los activos
de pronta recuperación los inventarios; lo anterior en virtud de que se requiere
de un tiempo mayor para poder convertirlos en efectivo.

29


Los inventarios no se incluyen como activo disponible debido al tiempo
requerido para vender las mercancías o productos terminados y convertir las
materias primas y el trabajo en proceso en productos terminados. También
existe la incertidumbre en cuanto a si pueden o no venderse los inventarios.


Prueba del Activo Circulante- Inventarios 3,604,263
1.08
Ácido Pasivo circulante 3,348,976

Interpretación: Por cada peso de deuda a corto plazo, la empresa tiene $1.08
pesos de activos para pagarla de forma inmediata.

Si una compañía tiene una razón disponible de por lo menos 100% se
considera que esta en una situación financiera circulante bastante aceptable.
Sin embargo debe tenerse cuidado en poner demasiada confianza en una
razón disponible del 100% sin ulterior investigación, puesto que las cuentas por
cobrar pueden, en ciertos casos ser relativamente no liquidables y puede
necesitarse efectivo de inmediato para pagar gastos de operación. Debe
recordarse también que los inventarios están disponibles en un cierto grado
para cubrir el pasivo circulante, debido a la conversión normal de la mercancía
en efectivo y en cuentas por cobrar. En algunos casos, los inventarios pueden
tener mayor liquidez que las cuentas por cobrar.

2.4.2.5. Margen de Seguridad

Esta es una razón que determina aproximadamente el número de días con los
que una empresa puede realizar sus operaciones ordinarias con recursos
propios en el corto plazo.


Margen de Bcos +Inv.Temp.+Cuentas x Cob. 3,211,657
66.30
Seguridad Costos diarios estimados 48,444

Estimación de costos y gastos de operación diarios: CV+GV+GA/ 365

Interpretación: La empresa puede seguir realizando sus operaciones
ordinarias durante 66 días con recursos propios a corto plazo, sin ninguna
clase de ingresos provenientes de ventas u otros.

30


2.4.3. Análisis de Apalancamiento

Las razones de endeudamiento o apalancamiento miden el grado en que la
empresa ha sido financiada mediante deudas y su capacidad para cubrir el
servicio de la deuda contraída.

Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el
endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia, pues por
norma general, los inversionistas exigen una retribución mayor, ya que dentro
de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras
palabras el rendimiento que se paga por los acreedores es fijo, en cambio es
variable en el caso de los socios o accionistas.

2.4.3.1. Importancia y Objetivos

El apalancamiento como la liquidez son dos aspectos básicos que los analistas
del crédito de un banco observarán detenidamente antes de aceptar el
otorgamiento de crédito a una empresa. Con las razones de apalancamiento se
continuarán midiendo las proporciones de deuda que tiene una empresa como
se hizo con la liquidez. La diferencia es que los importes de pasivos se
comparan con los importes de las inversiones totales (activo) o de las
aportaciones de los socios (capital). Además se considera cual es la capacidad
que tiene la empresa para que con las utilidades o flujos de efectivo se puedan
pagar los intereses y otros cargos financieros que generan las deudas
contraídas.

Las razones de apalancamiento pueden enfocarse en dos aspectos:

1. Se examinan las razones del estado de situación financiera para
determinar el grado por el cual los fondos solicitados en préstamo
han sido usados para financiar la empresa.

2. Se examinan las razones del estado de resultados para
determinar hasta que punto están siendo cubiertos los cargos fijos
por las utilidades en operación.

Entre las razones de apalancamiento podemos encontrar:

1. Endeudamiento
2. Apalancamiento Financiero

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2.4.3.2. Razón de Endeudamiento

La razón de deuda total a activos totales generalmente denominada razón de
endeudamiento mide el porcentaje de fondos totales proporcionados por los
acreedores. La deuda incluye pasivos circulantes y todos los bonos. Esta razón
también puede llamarse de estructura financiera.

Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre
el valor total de la empresa. Así mismo sirve para identificar el riesgo asumido
por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente económico y la
conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado.

La fórmula de la razón de endeudamiento es la siguiente:

Pasivo Total 10,110,263
Endeudamiento 0.46
Activo Total 22,143,287

INTERPRETACIÓN: “Por cada peso de activo que la empresa tiene, está
siendo financiada con $.46 de deuda”

El resultado se puede multiplicar por 100 y así obtener la proporción en que la
deuda financia las inversiones de la empresa.

Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de
rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la
financiación.

2.4.3.3. Apalancamiento Financiero

Esta razón se refiere al apalancamiento al considerar qué proporción de capital
ajeno usa la empresa con respecto al capital propio. Los propietarios pueden
buscar un alto apalancamiento, ya sea para aumentar las utilidades o porque la
obtención del nuevo capital contable significa ceder algún grado de control.

El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda
preferentemente que a capital común de accionistas para financiar su empresa.

La razón de apalancamiento financiero compara la financiación proveniente de
terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la
empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.

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Contrario a lo que algunos creen, el financiamiento proveniente de accionistas
es más caro en el largo plazo que el proveniente de la deuda a largo plazo,
esto debido a que las expectativas de rendimientos o dividendos de los
accionistas por poner en “juego” su dinero o en riesgo es mayor que el que
pone dinero en préstamo o deuda, ya que un accionista es el último que cobra,
si de cobrar se trata, por lo que éste capital es de riesgo, por lo tanto
financiarse a largo plazo con deuda es más barato que financiarse con capital
común de accionistas, por otro lado del interés que paga la empresa.


Apalancamiento Pasivo Total 10,110,263
0.84
Financiero Capital Contable 12,033,024

Interpretación: Por cada peso de capital contable invertido, la empresa tiene,
una deuda de $.84 Es el grado de capital externo con el cual se esta
financiando la empresa.

2.4.4. Operación

Las razones de operación o actividad evalúan la eficacia de la empresa para
emplear sus recursos en la realización de sus operaciones normales. Estas
razones miden la velocidad con que diversas cuentas son convertidas en
ventas o en efectivo.

Esta clase de razones, llamadas también indicadores de rotación, miden el
grado de eficiencia con el cual una empresa emplea las diferentes categorías
de activos que posee o utiliza en sus operaciones, teniendo en cuenta su
velocidad de recuperación, expresando el resultado me-dian-te índices o
número de veces.


Con las razones de liquidez se analizan las cuentas del circulante, o cuentas
corrientes, de una manera sencilla para identificar la capacidad de pago de la
empresa. Las razones de actividad por su parte analizan la composición de las
cuentas del circulante, como son inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por
pagar; de esta forma se puede descubrir la verdadera liquidez de la empresa.

La importancia de estas razones radica en el hecho de que todo recurso en la
empresa debe ser bien utilizado para que se pueda recuperar la inversión. Si la
empresa adquiere bienes para su transformación o venta, o bienes de capital
como maquinaria y no logra realizar la venta o utilizar la máquina, entonces,
esa inversión, será un gasto que disminuye las utilidades o incluso genera
pérdidas.

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Dentro de las razones de actividad se encuentran:

• Rotación de Inventarios
• Rotación de Proveedores
• Rotación de Cuentas por Cobrar
• Rotación de activos

2.4.4.2. Rotación del Inventario

Se define como el costo de ventas divididas entre el promedio del saldo en la
cuenta de inventario. El promedio de los inventarios se puede obtener de
alguna de las siguientes maneras: Primero se puede hacer un análisis
mensual, semanal, o incluso diario de los inventarios. Segundo, se suman el
inventario al inicio y al final del ejercicio y se dividen entre dos.


Rotación de Costo de Ventas 11,992,006
4.76
Inventarios Inventarios Promedios 2,520,015

Interpretación: Es el número de veces en que se renueva el inventario
para cubrir las ventas del periodo. 4.76 VECES o cada 77 días durante el
periodo (365/4.7)

Una rotación baja del inventario puede reflejar un negocio flujo; una
sobreinversión en el inventario, esto es, inventarios demasiado grandes en
relación con las ventas, la acumulación de mercancías al final del periodo en
previsión de precios más altos o de un volumen de ventas mayor, una
valuación incorrecta del inventario resultante de la inclusión de artículos
anticuados e invendibles; un inventario desequilibrado, esto es, cantidades
excesivas de ciertas partidas en relación con las necesidades inmediatas;
valuación sobreestimadas del inventario; o un cambio en las funciones de
distribución realizadas por el negocio.

Una rotación elevada del inventario puede que no esté acompañado por una
utilidad neta relativamente alta, puesto que las utilidades pueden que se
sacrifiquen en la obtención de un volumen de ventas mayor.

El precio de venta de las mercancías puede que se haya disminuido para
aumentar la rotación del inventario. Una tasa de rotación del inventario más alta
es probable que demuestre ser menos provechosa que una rotación más baja,
a menos que esté acompañada por una utilidad bruta total mayor.

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Una empresa cuyas mercancías se mueven lentamente debe mantener una
razón más alta del activo circulante al pasivo circulante debido a la lenta
conversión de la mercancía en efectivo o en cuentas por cobrar de los cuales
es necesario depender para cubrir el pasivo circulante .

2.4.4.3. Rotación de Proveedores

Al igual que la empresa tiene el derecho de cobrar sus facturas, también tiene
la obligación de pagar sus deudas con los proveedores. Es así como esta
rotación nos muestra el número de veces que la empresa paga sus deudas
durante el ejercicio.

Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan
durante un período de tiempo deter-minado o, en otras palabras, el número de
veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos líquidos de
la empresa.


Rotación de Compras a crédito 4,796,802
5.54
Proveedores Proveedores promedio 866,361

Interpretación: Representa el número de veces que pagamos a los
proveedores durante el ejercicio. 5.5 VECES o cada 66 días (365/5.5)

2.4.4.4. Rotación de Cuentas por Cobrar

Es una medición de las veces en que las cuentas por cobrar se recuperan, esto
es, cuantas veces durante el año se cobro la facturación a crédito.

Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, en
promedio, en un período determinado. Normalmente, el factor "ventas" debería
correspon-der a las ventas a crédito, pero como este valor no se encuen-tra
siempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas totales de la
compañía, sin importar si han sido de contado o a crédito. Por su parte, el
denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar
a clientes o de deudores por mercancías, el cuál se obtiene sumando el saldo
inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o para mayor precisión el
promedio de los doce últimos meses.

Puesto que las cuentas por cobrar representa un elemento importante del
activo circulante, la política de crédito y cobranzas de la compañía debe estar
bajo vigilancia constante. De hecho, pueden establecerse límites con referencia
al importe del crédito que ha de extenderse a los clientes.

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El importe de las cuentas por cobrar en los libros, en cualquier momento no
debe exceder una proporción razonable de las ventas netas.


Rotación de Ventas Netas 19,174,407
Cuentas x 8.34
Promedio de cuentas por cobrar
cobrar 2,298,803

Interpretación: Es el número de veces en que se renueva el inventario
para cubrir las ventas del periodo. 8.3 VECES o cada 44 días (365/8.34).

2.4.4.5. Rotación del Activo

Esta razón significa el número de veces que las ventas cubren la inversión que
la empresa ha hecho en sus activos. En otras, esta razón indica la eficiencia
con que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Se puede usar el
importe del activo total o de alguno de los activos más importantes como los
inmuebles, maquinaria y equipo.


Rotación de Ventas Netas 19,174,407
0.87
Activos Activo total promedio 22,013,195

Interpretación: Por cada peso que la empresa invierte en activo se obtiene
$.87 de ventas. Es el núm. de veces que las ventas cubren la inversión en
el activo.

2.4.5. Análisis de Rentabilidad

Las razones de rendimiento miden la efectividad de la administración a través
de los rendimientos generados sobre la inversión hecha por los dueños.


El rendimiento también llamado rentabilidad, es un elemento clave para los
accionistas. Ellos siempre buscarán colocar su dinero en la empresa que les
proporcione altos rendimientos que justifiquen el riesgo que puedan tener sus
inversiones. De esta forma las razones de rendimiento son de suma
importancia y aunque el desempeño de la empresa se juzga al observar todas
las razones mencionadas, no solamente las de rendimiento, los accionistas
querrán saber cuál fue el beneficio final y real de sus aportaciones o de los
dividendos que dejarán de percibir por reinvertir las utilidades.

36


Las razones de rendimiento miden la efectividad de la administración a través
de los rendimientos generados sobre la inversión hecha por los dueños; como
lo expresan las siguientes razones:

1. Margen de Utilidad Bruta
2. Margen de Utilidad Neta
3. Rentabilidad del Activo
4. Rentabilidad del Capital Social
5. Rentabilidad de Capital Contable
6. Utilidad por Acción

2.4.5.2 Margen de Utilidad Bruta

Muestra qué nivel de utilidades brutas se obtienen con respecto a los
ingresos. Recordemos que entre los ingresos y la utilidad bruta solo existe
el costo de ventas, el cual suele ser el importe de mayor proporción de
todos los gastos y costos que pueda tener una empresa.

Por lo anterior el margen de Utilidad Bruta es un primer intento por ver que
tanta utilidad pueda generar una empresa.


Margen de Utilidad Bruta 7,182,401
0.37
Utilidad Bruta Ventas Netas 19,174,407

Interpretación: Por cada peso de ventas netas, la empresa obtiene $0.37
de utilidad bruta, (también se puede expresar en porcentaje).

2.4.5.3. Margen de Utilidad Neta

Esta razón sirve para mostrar el resultado final que la empresa puede llegar
a obtener, a partir de realizar sus operaciones ordinarias.

Cuando se considera la utilidad neta en lugar de la utilidad bruta se obtiene
el resultado final que la empresa puede obtener al realizar sus operaciones
ordinarias. La utilidad neta ya tiene contenidos todos los costos y gastos
que la empresa tuvo que hacer y que fueron descontados de sus ventas.
Esta es una razón que los accionistas consideran muy importante ya que la
utilidad neta representa las ganancias que finalmente les corresponde.

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Margen de Utlidad Neta 589,520
0.03
Utilidad Neta Ventas Netas 19,174,407

Interpretación: Por cada peso de ventas netas la empresa obtiene $.03 de
utilidad neta, (también se puede expresar en porcentaje)

2.4.5.4. Rentabilidad del Activo

Esta razón puede determinar qué tanta utilidad se puede obtener a partir del
promedio de los derechos de la empresa.

La fórmula, cálculo e interpretación de esta razón financiera es la siguiente

Rentabilidad del Utilidad Neta 589,520
0.03
Activo Activo total promedio 22,013,195

Interpretación: Por cada peso que se invierte en activo, se obtiene $.03 de
utilidad neta, (también se puede expresar en porcentaje).

2.4.5.5. Rentabilidad Capital Social


Rentabilidad del Utilidad Neta( May.) 393192
0.04
Capital Social Capital Social 10297913

Interpretación: Por cada peso invertido de capital social se obtiene $.04 de
utilidad neta. (se puede expresar en porcentaje)

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2.4.5.6. Rentabilidad de Capital Contable

Mide el rendimiento sobre la inversión de los accionistas.


Rentabilidad del Utilidad Neta (May.) 393,192
0.03
Capital Contable Capital Contable 12,053,948

Interpretación: Por cada peso invertido de capital contable (inicial) se
obtiene $0.03 de utilidad neta, (también se puede expresar en porcentaje).

La utilidad por acción

Ésta razón se utiliza para determinar el nivel de utilidad que se genera a
partir de una establecida cantidad de acciones.


Utilidad por Utilidad Neta (May.) 393,192
0.88
Acción Número de acciones 446,202

Interpretación: Por cada acción se obtiene $0.88 de utilidad neta.

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