thanks my ex-boss Mr.Cai Jie

1. 超级商品牛市对中国股指期货投资的启迪 上海鑫地投资管理有限公司 蔡杰 董事长 [email_address] 2006 年 9 月

2. 超级商品牛市对中国股指期货投资的启迪 一、本轮“超级”商品牛市形成的原因 二、股指期货的投资机会 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

3. 本轮“超级”商品牛市形成的原因 供求矛盾尖锐 供应增长缓慢－－长期投资不足，生产周期长 需求迅速增长－－中国因素 供应、需求弹性小 流动性充足 投机资金推波助澜，掀起商品投机狂潮 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

4. 超级商品大牛市 CRB 的前 6 次牛市平均周期为 28 个月 ( 最长 40 个月 ) ，平均涨幅 52% （最高 129% ）。而本次超级牛市周期至今已持续了 58 个月，涨幅达 110% 。 1956 年至今 CRB 指数 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

5. 超级商品大牛市 Comex 铜前 6 次牛市平均周期为 21 个月 ( 最长 29 个月 ) ，平均涨幅 124% （最高 175% ）。而本次超级牛市周期至今已持续了 55 个月，涨幅达 495% 。 1956 年至今铜价格图 美分 / 磅 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

6. 超级商品大牛市 原油前 5 次牛市平均周期为 33 个月 ( 最长 67 个月 ) ，平均涨幅 173% （最高 290% ）。而本次超级牛市周期至今持续了 54 个月，涨幅达 289% 。 1956 年至今原油价格图 美元 / 桶 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

8. 供应增长缓慢 以铜为例 生产周期很长——自发现到投产，至少 7 年 铜矿生产： 矿区勘探——发现铜矿——资源论证—— 项目可行性分析及融资筹划——建设铜矿——铜矿投产运营及扩产安排 以当前全球最大铜矿 Escondida 铜矿为例， 1978 年投资勘探—— 3 年后发现该铜矿—— 4 年的资源论证—— 3 年的项目可行性分析和融资筹划—— 2 年的铜矿建设期——正式投产运营， 自发现到投产，周期 9 年 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

11. 需求增长迅速 中国能源、矿产资源消费增长呈现加速增长态势 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

12. 需求增长迅速 2000-2004 年资源、能源消费增长，全球增长与中国增长比较 中国正在改变全球能源、矿产资源的消费格局 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd. 54.2% 620 1,144 能源 ( 百万油当量 ) 65.7% 1,223 1,861 锌 ( 万吨 ) 126.3% 788 624 铅 ( 万吨 ) 50.9% 2,495 4,900 原铝 ( 万吨 ) 79.5% 1,303 1,640 精铜 ( 万吨 ) 71.5% 14800 20700 粗钢 ( 万吨 ) 中国所占比例 中国增长 全球增长 26.1% 7.5% 锌 13.5% 20.6% 20.1% 19.6% 27.1% 2004 8.4% 7.7% 4.4% 6.3% 8.8% 1990 能源 铅 铝 铜 粗钢

13. 需求增长导致的供需缺口，主要通过进口弥补 新华社信息中心 原油 铜矿 铁矿 氧化铝 原油、原材料进口急剧增加，自给率不断下降 需求增长迅速 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

20. 全球资本市场的暴涨 投机狂潮使全球房地产、股市和商品市场暴涨 02-05 年各国房地产价格上升情况 03 年来各国股票指数增长情况 01 年底至今有色金属和贵金属暴涨 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

21. 指数基金规模增长 （十亿元） 全球流动性泛滥 大量投机资金涌入商品市场，“超级”大牛市应运而生。 共同基金规模增长 （十亿元） 基金 & 传统保值商期货交易量对比 （十亿手） CTA 基金规模增长 （十亿元） 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

22. 超级商品牛市对中国股指期货投资的启迪 一、 本轮“超级”商品牛市形成的原因 二、 股指期货的投资机会 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

30. 民营企业在中国工业中占据半壁江山 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

31. 民营企业的工业增加值的比重持续上升 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd. 26.19% 28.25% 28.59% 36.54% 国有及国有控股企业 20.42% 20.79% 20.69% 22.95% 外商及港澳台投资 53.40% 50.96% 50.72% 40.51% 民营企业 2006-07 2006-01 2005-07 2005-01

32. 沪深 300 指数加权市值前 20 位企业 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd. 3 3 2 累计数量 X 0.83% 88.99 16.44 上港集箱 600018 0.88% 94.30 9.79 东方明珠 600832 X X 0.97% 103.83 11.7 中集集团 000039 X 1.00% 106.63 8.65 振华港机 600320 X 1.00% 106.70 27.8 中兴通讯 000063 1.11% 118.77 7.63 深发展Ａ 000001 1.12% 119.53 3.46 中国银行 601988 1.15% 122.97 10.47 浦发银行 600000 X 1.28% 136.91 14.21 上海机场 600009 1.31% 139.91 12.9 五 粮 液 000858 1.62% 173.06 45.84 贵州茅台 600519 1.78% 190.12 6.79 中国石化 600028 1.99% 213.66 2.52 中国联通 600050 2.07% 221.70 4.22 宝钢股份 600019 2.08% 223.01 6.81 长江电力 600900 X 2.15% 230.25 7.25 万科Ａ 000002 2.26% 242.40 13.55 中信证券 600030 X 2.35% 251.63 4.95 民生银行 600016 4.28% 458.77 9.34 招商银行 600036 国际化 垄断力量 民营企业 指数权重 加权市值（亿） 9 月 15 日收盘 简称 代码

33. 民营企业在股市中所占比例较小 沪深 300 样本中，民营（含外资）企业约有 46 家，占指数权重仅为 16.47% ，还处在较低水平；进入指数权重前 20 名的民企业仅有民生银行和万科两家； 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

36. 企业位于全球工业链的低附加值部分 中国制造 没有真正的“硅谷” 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd.

40. “ 超级”商品牛市与股指期货上涨的成因类比 上海鑫地投资管理有限公司 Shanghai Cyndi Investment Management Co., Ltd. 具备 人民币升值 美元贬值、生产成本上升等其他因素 具备 国内资金充裕 世界货币的流动性泛滥，对商品的投机狂潮 不具备 权重股中民营、有垄断力量、国际化的企业不多，上市公司质量仍然有待提高 全球经济高速增长，特别是中国因素，使需求快速增长 具备 大盘权重股发行上市量不断增加，二级市场股票供给充沛 长期投资不足和较长的生产周期使商品供应增长缓慢 是否具备条件 支持沪深 300 指数上涨的原因 本轮“超级”商品牛市的原因

43. 谢谢 上海鑫地投资管理有限公司 蔡杰 董事长 [email_address] 2006 年 9 月