1. ANALISIS FINANCIERO

2. 2 Decisiones de Financiación Escoger una mezcla de financiación que maximice el valor de los proyectos elegidos y se ajuste con los activos a financiar Decisiones de Dividendos Si no hay suficientes inversiones que rindan el costo de capital, se le regresan los fondos al accionista. Decisiones de Inversión. Invertir en proyectos cuyo retorno sea como mínimo el costo de capital Tasa de Descuento Debe ser mayor a mayor riesgo y reflejar la mezcla deuda patrimonio elegida Estructura Financiera. Incluye la deuda y el patrimonio y puede afectar tanto los flujos de caja como la tasa de descuento. Cuanto Efectivo. Exceso de caja después de satisfacer las necesidades del negocio Retornos Basados en flujos de caja. Ponderados en el tiempo. Rendimiento incremental. Todos los costos y beneficios En que forma. Dividenos o recompra de acciones según las preferencias de los accionistas Tipo de Financiamiento. Los mas ajustado posible al tipo de activo a financiar

3. El Papel del Administrador Financiero Diagnóstico de la situación financiera. Interpretación de los estados financieros. Análisis de las razones financieras. Los estados de fuentes y usos de fondos. Planeación y control financiero. Evaluación de proyectos. Funciones especiales. Negociación de convenciones colectivas de trabajo. Modificaciones de la planta de personal. Valoración de activos o empresas para su compra o venta. 3

4. Asignación de Recursos 4 Solicitud de Fondos Producción Personal Mercadeo Compras Asignación de Fondos (Administrador Financiero) Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo

5. Consecución de Fondos Asegurar la consecución de fondos que apoyen el logro de los objetivos parciales de las diferentes áreas para garantizar el cumplimiento del objetivo financiero de la empresa. Preparación del estado de flujo de caja o flujo de efectivo. Cuando se presenta déficit el administrador financiero se encarga de la consecución de fondos en los mercados financieros. Cuando hay excedentes se encarga de su colocación en el mercado financiero. 5

6. Análisis Financiero El análisis financiero busca emitir un diagnóstico actualizado de la situación financiera de la Empresa para detectar sus fortalezas y debilidades. Las herramientas principales que nos ofrece el análisis financiero son: Interpretación de los estados financieros. Análisis de razones contables. El estado de fuentes y aplicación de fondos. 6

7. Contabilidad Definiciones. Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar e interpretar datos financieros, para obtener así las informaciones necesarias relacionadas con las operaciones de una empresa. B Hargadon. Con el fin de apoyar a la administración financiera en su planeamiento, evaluación y control para alcanzar su objetivo financiero de Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo. La contabilidad cumple también una función de tipo fiscal para: el rendimiento de cuentas ante los inversionistas y el cumplimiento de las obligaciones tributarias. 7

8. Principios Generalmente Aceptados Definición. Se entiende por principios convenios y normas de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, el conjunto de conceptos básicos y reglas que deben ser observadas al registrar e informar, contablemente, sobre los asuntos y actividades de personas naturales o jurídicas. Apoyándose en ellos, la contabilidad, identifica, registra, clasifica, interpreta e informa la historia de las operaciones de un ente económico, en forma clara, completa y veraz. Ámbito de aplicación. Se aplican a todos los entes obligados a llevar contabilidad, o por quienes sin estar obligados la requieren como prueba. 8

9. La Ecuación Contable Los activos de una compañía siempre estarán financiados con dos fuentes de recursos que son los Recursos de Deuda oPasivos (Obligaciones comerciales con terceros ) y Capital Propio o Patrimonio ( Aportes, Utilidades y Valorizaciones a cargo de los Socios). Activos = Pasivo + Patrimonio Patrimonio = Activos - Pasivos 9

10. Registros Contables Los registros contables son operaciones financieras que guardan la memoria de las transacciones realizadas por una empresa. Cuentas T son instrumentos de soporte para el manejo de los registros contables. Cuentas del Activo. Aumentan con los débitos que siempre se registran en la columna de la izquierda y disminuyen con los créditos que siempre se registran en la columna de la derecha. 10

11. Registros Contables Cuentas de Pasivo y Patrimonio. Disminuyen con los débitos que siempre se registran en la columna de la izquierda y aumentan con los créditos que siempre se registran en la columna de la derecha. Debitar una cuenta. Del activo aumenta. Del pasivo y patrimonio disminuye. Acreditar una cuenta. Del Activo disminuye. Del pasivo y patrimonio aumenta. 11

12. Balance General 12 Activos Pasivos Unidad Empresarial Inversionistas Patrimonio

13. Balance General Cuentas del activo Caja y bancos Cuentas por cobrar Inventarios Inversiones Inmuebles Maquinaria y Equipo Muebles Vehículos Depreciaciones Gastos pagados por anticipado Valorizaciones 13

14. Balance General Cuentas del pasivo Proveedores Provisiones Deudas Moneda nacional Moneda extranjera Jubilaciones. Pasivos ocultos Provisión para impuestos. 14

15. Balance General Cuentas del Patrimonio. Capital. Suscrito. Pagado. Prima en acciones. Reservas. Utilidades retenidas. Utilidad del ejercicio. Superávit por valorizaciones. 15

16. Balance general Las cuentas del Balance General son de naturaleza permanente. El balance general es una fotografía estática de la compañía en un momento cualquiera. El balance general se actualiza cada período contable. Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre 31. Mensual, trimestral o semestral para efectos de análisis financiero. 16

17. Balance General Activos Conavi 1. 450.000 CxC 100.000 Vehículo 12.000.000 Apto 50.000.000 Muebles 5.000.000 Finca 20.000.000 Total Activos 88 .550.000 Pasivos Seguro 350.000 Empleada 150.000 Conavi 25.000.000 Total pasivos 25. 500.000 Patrimonio Capital 62.000.000 Utilidades agosto 1.050.000 Total patrimonio 63.050.000 Pasivo y Patrimonio88.550.000 17

18. Estado de Resultados El estado de resultados nos muestra la utilidad o pérdida de la empresa en un período contable. Este estado resume los ingresos y egresos que se producen en la compañía en un período dado. El estado de resultados varía de acuerdo al tipo de empresa. Existen estados de resultados típicos para empresas de servicios, comerciales o manufactureras. 18

19. Estado de Resultados Ingresos por salarios. 2.800.000 - Gastos sostenimiento. 1.400.000 - Cuota Conavi. 400.000 = Margen bruto. 1.000.000 + Otros ingresos 600.000 - Otros gastos. 100.000 = Utilidad gravable. 1.500.000 - Impuestos. 450.000 = Utilidad Neta 1.050.000 19

20. Estado de Resultados Ventas brutas Menos Devoluciones en ventas. Descuentos en ventas. Ventas netas. Menos Costo de la Mercancía Vendida. Inventario inicial. Mas compras netas Costo de la mercancía disponible. Menos inventario final. Total Costo Mercancía Vendida. Utilidad Bruta. 20

21. Estado de Resultados Utilidad bruta. Menos gastos de operación. Gastos de administración. Gastos de ventas. Utilidades antes de intereses e impuestos. Menos gastos financieros. Utilidad después de financiamiento. Mas otros ingresos. Menos otros gastos. Utilidad antes de impuestos. Menos impuestos. Utilidad neta. 21

22. 22 Estructura Operativa Estructura No Operativa Estructura Financiera Estado de Resultados Ventas - Costo de la mercancía vendida = Utilidad bruta. - Gastos de administración - Gastos de ventas = UO (Utilidad Operativa) + Otros Ingresos - Otros Egresos = UAII (Utilidad antes de intereses e imptos) - Intereses = UAI - Impuestos. = Utilidad Neta.

23. Diagnóstico

24. Análisis de Entorno de la Empresa 24 Futuro Plan Estratégico Hoy Productos Análisis Externo. Amenazas. Oportunidades. Análisis Interno. Fortalezas Debilidades. Empresa Proveedores Clientes Sustitutos

25. Análisis Financiero Con el fin de analizar los resultados de una organización e interpretar su situación económica, los usuarios de la información contable cuentan con algunas herramientas financieras que les permiten llevar a cabo esta labor. Objetivos del análisis financiero. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que constituyen el Balance General y el Estado de Resultados. Mostrar la participación de cada cuenta o subgrupo de cuentas con relación al total de partidas que conforman los estados financieros. Calcular y utilizar los diferentes índices financieros para el análisis de la información contable. Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de una empresa. Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de una organización, resaltando su importancia en el análisis financiero. 25

26. Análisis Financiero Análisis Vertical. Conocida también como normalización de los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado financiero. Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los estados financieros y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa. La participación de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad económica de la compañía, a estándares de la industria y a políticas de la alta dirección de la compañía. Análisis Horizontal. Esta herramienta de análisis financiero consiste en determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados. Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros. Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en valores relativos, porcentajes. 26

27. Análisis Vertical 27

28. Análisis Vertical 28

29. Análisis Horizontal 29

30. Análisis Horizontal 30

31. Análisis de la Liquidez El concepto de Liquidez. Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la empresa de generar fondos para cubrir sus obligaciones de corto plazo. En situaciones de crisis el manejo de la liquidez ocupa gran parte del tiempo de los administradores financieros. 31

32. Análisis de la Liquidez Capital de trabajo contable. Activos Corrientes. Efectivo Cuentas por cobrar. Inventarios. Pasivos Corrientes. Cuentas por pagar. Intereses por pagar. Capital de Neto Trabajo Operativo. Mas Cuentas por cobrar. Mas Inventarios. Menos Cuentas por pagar. Igual Capital de Trabajo Neto Operativo. 32

33. Índices de Liquidez La Razón Corriente. También se conoce como índice de liquidez, razón de capital de trabajo o prueba de solvencia. Razón Corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes. En el análisis del índice se debe tener en cuenta la factibilidad de realizar los inventarios y la recuperación de la cartera como indicadores de cubrimiento de los pasivos corrientes. (calidad de los activos) Luego este índice no debe usarse como única prueba de liquidez, entre otras razones porque constituye una medida estática susceptible de manipular. 33

34. Índices de Liquidez La prueba ácida. También llamada índice de liquidez inmediata es una extensión de la razón corriente y se calcula así: Prueba ácida = (Activos corrientes-Inventarios)/Pasivos corrientes Este índice pretende medir la liquidez cuando se tienen dudas de la realización inmediata de los inventarios. Este indicador padece de los mismos limitantes del anterior y más aún cuando parece insinuar la liquidación inmediata de la empresa. 34

35. Índices de Liquidez Rotación de activos corrientes. Las limitaciones de tipo estático de los índices anteriores obligan a la utilización de índices más dinámicos para medir la liquidez. Este índice también llamado rotación de capital de trabajo nos ilustra sobre la forma como se mueve el capital de trabajo del negocio y por lo tanto nos orienta sobre su buen manejo porque si la velocidad en que se convierten en efectivo los activos es mayor que la velocidad a la cual deben pagarse los pasivos, puede tenerse relativa confianza en la liquidez de la empresa. 35

36. Ciclo del Dinero en Efectivo 36 Recaudo en Ventas Costo de la producción Efectivo Materiales Mano de Obra C.I.F. Producto en proceso Producto terminado Cuentas por cobrar Inflación Gastos e Impuestos Pagos en efectivo Inversiones nuevas Dividendos

37. Índices de Liquidez Rotación de activos corrientes. Ventas / Activo corriente promedio = n (veces) Mide el volumen de ventas generado por un volumen de activos corrientes. Un peso invertido en el activo corriente da n vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa. El activo corriente se convierte n veces en efectivo en el período. La empresa tiene una capacidad de generar cuatro pesos de ventas en el período. 37

38. Índices de Liquidez Rotación de activos corrientes. 360 / Rotación = Días de activo corriente. Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n días. Este es el tiempo en que un peso de activo corriente tarda en recorrer el ciclo de efectivo. Costo de la mercancía vendida / Activo corriente promedio También se expresa de esta manera para indicar que en el activo corriente hay una parte que no corresponde a dinero invertido. 38

39. 39 Ineficiencias administrativas por malos manejos de crédito y cobranzas baja Fondos ociosos Mala situación económica general o del sector Alta competencia Rotación de cartera Positivo Adecuado manejo de la cartera Factor alta Insuficiente capital de trabajo Políticas de crédito rígidas Negativo Índices de Liquidez

40. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ 40 Calidad de los activos corrientes Razón Corriente Prueba Ácida Análisis Dinámico P.E. ? Análisis Estático Sistema de Circulación de Fondos ANÁLISIS DE LIQUIDEZ Rotación de activos corrientes inventarios, cartera y cuentas por Pagar

41. Análisis de Liquidez Conclusiones. Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la dinámica de la liquidez de una empresa tiene la limitación de estar basadas en información histórica. Los movimientos de capital de trabajo no son los únicos requerimientos de efectivo en una empresa. Existen, entre otros, pagos de créditos, necesidades de inversión y reparto de dividendos. Niveles insuficientes de ventas combinados por bajos márgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de administración, ventas y financieros. Deben considerarse expectativas de desempeño futuro basados en cifras proyectadas. El presupuesto de efectivo a corto plazo nos dará una medida más exacta del problema. 41

42. Análisis de la Rentabilidad El Concepto de la Rentabilidad. La Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio, desde el punto de vista de un análisis a largo plazo, donde lo importante es garantizar el aumento de su valor y su continuidad en el mercado. 42

43. La Problemática de la Rentabilidad Rentabilidad del Activo. Este es un índice para medir la efectividad de un negocio pues de su análisis puede lograrse una visión amplia de todos los factores que inciden en la obtención de la rentabilidad. Rentabilidad del Activo = Utilidad Operacional / Activos utilizados en la operación. El denominador implica considerar sólo aquellos activos involucrados en la actividad principal del negocio. En el numerador por lo tanto sólo se consideran la utilidades provenientes de la actividad principal. 43

44. La Problemática de la Rentabilidad La Utilidad. Con respecto a la utilidad debemos considerar las siguientes variantes: Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII (Utilidad neta operativa antes de impuestos) Utilidad Antes de Impuestos UAI Utilidad Neta UN La primera también se conoce como la Utilidad Neta Operativa UNO y da una idea de la eficiencia con que se utilizan los recurso para generar el volumen de utilidades requerido para cubrir el costo de los pasivos las obligaciones tributarias y dejar un excedente apropiado para los socios. 44

45. Capital Empleado en la Operación de la Empresa 45 Activos Corrientes Pasivos no Financieros Activos Corrientes Operativos Pasivos no Financieros Pasivos Financieros Pasivos Financieros Activos Fijos Operativos Activos Fijos Patrimonio Patrimonio Inversiones Temporales y Permanentes

46. Capital Empleado Operativo de la Empresa 46 KWNO Pasivos Financieros (PF) Capital Empleado Operativo (CEO) Capital Empleado Total (CE) Activos Fijos Operativos (AFO) Patrimonio (P) Inversiones Temporales y Permanentes Capital Empleado no Operativo (CENO) KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP) CEO = KWNO + AFOCENO = Inversiones CE = CEO + CENO = PF + P

47. La Problemática de la Rentabilidad La UAII o UNO da una idea del rendimiento de la empresa como negocio de una actividad determinada sin considerar su estructura de financiamiento. Esta la tasa de rendimiento del capital empleado en la empresa. 47 Capital Empleado CEO Renoai = UAII / CEO Pasivos Financieros I% Patrimonio UN / Patrimonio

48. 48 UNODI CEO Costo de Capital Promedio Ponderado CCPP > Costo de Capital Fuente Monto Costo % Ponderación Pasivos 60 25% 60% .15 Patrimonio 40 35% 40% .14 Total 100 100% .29 El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29% El CCPP de una inversión siempre debe ser superado por la rentabilidad del capital empleado en la operación. RSCEO = UNODI / CEO

49. Rentabilidad del Patrimonio Como en la rentabilidad del activo su principal limitación se presenta con el empleo de la ecuación contable en la que el valor de los pasivos es relativamente cierto mientras que le de los activos debe ser actualizado para tener su valor de mercado. Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo Mercado Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad por acción y su valor de marcado. RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio 49

50. Análisis de Rentabilidad 50 RSCE > CCPP Ke < RSP > RSCE > I Análisis Externo Proyección de Estados Financieros Análisis de Rentabilidad Análisis Interno Margen Rotación Balance General Estado de Resultados

51. Análisis del Endeudamiento Cuando el administrador financiero se enfrenta al asunto del endeudamiento se plantean dos interrogantes así: ¿Cual es la mejor fuente para financiar las operaciones de la empresa deuda o capital? ¿Hasta que punto o nivel puede endeudarse una empresa sin correr peligro? ¿Cuál es su nivel de endeudamiento adecuado? 51

52. Análisis del Endeudamiento Si las expectativas de la RSCE superan el costo de la deuda habrá preferencia por el endeudamiento. La decisión de cuanta deuda tomar puede hacerse con las siguientes restricciones: ¿Cuál es el nivel de endeudamiento que satisface las expectativas de los propietarios? ¿Cuál es el monto de la deuda que la empresa puede pagar? 52

53. Índice de Endeudamiento El índice de endeudamiento mide la proporción de activos que pertenece a los acreedores. Endeudamiento = Pasivo total / Activo total. Comparar este índice con el estándar de la industria es un criterio normalmente utilizado, sin embargo es necesario saber si la generación de utilidades es suficiente para cumplir los compromisos generados con un nivel de endeudamiento determinado. Este índice nos indica el nivel endeudamiento en el que está operando la empresa y el riesgo asociado a ese nivel de endeudamiento. 53

54. Índice de Endeudamiento Cubrimiento de intereses. Este índice muestra las veces que el pago de intereses es cubierto por las utilidades y se calcula así: Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda. Como en el caso del índice anterior resulta de gran utilidad efectuar un análisis de sensibilidad ante disminución de generación de efectivo dada la incertidumbre presente en los ingresos. Un valor de 2 veces es considerado un buen índice. 54

55. Limitaciones del Índice de Cubrimiento Las UAII no representan flujo de efectivo neto disponible para el cubrimiento de los intereses. Este puede variar significativamente con aquellos rubros que no afectan el estado de resultado como amortización de créditos, dividendos e inversiones. En la UAII la depreciación no constituye un gasto en efectivo y este hecho favorece la cobertura de intereses. La segunda dificultad radica en la definición de un índice estándar para cada actividad. Por último debe tenerse en cuenta que los compromisos derivados de la deuda se componen de los intereses y las amortizaciones que constituyen el servicio de la deuda. 55

56. Costo del Endeudamiento Ahorro en impuestos por deducibilidad de los intereses. 56

57. Costo de Capital El costo del endeudamiento y el costo de capital de una empresa se calculan a continuación: Las tasas empleadas deben ser efectivas. 57

58. El problema del Endeudamiento 58 ¿Cómo financiamos? Capital Deuda Expectativas futuras RSCE < I% RSCE > I% Preferencia capital Preferencia deuda ¿Cuanta Deuda Tomar? Expectativas de los dueños en riesgo y rentabilidad RSP > Ke La que la empresa pueda pagar con su Generación de Fondos