Presentación de la clase #7 de Derecho Público Económico impartida por el Dr. Pedro Antonio Blanco Peralta

1. Derecho Público Económico (DPE)
TEMA VII . REGULACION DE LOS MERCADOS DE
VALORES
Dr. Pedro Ant. Blanco Peralta
Doctorando Universidad Complutense de Madrid (UCM)
Visitor Research Dundee University

3. SISTEMA FINANCIERO

4. Clasificación de los mercados
financieros
• Mercado crediticio y mercado de
valores
• Mercado monetario y mercado de
capitales
• Mercado primario y mercado
secundario

5. PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS
FINANCIEROS
• Inversionistas
• Empresas
• Intermediarios financieros
• Gobierno

6. LOS INVERSIONISTAS

7. Características de los activos
financieros
• La primera característica que un inversor analiza
es la rentabilidad.
• La tasa de rentabilidad de un activo es el ingreso
recibido durante el periodo expresado como
porcentaje del precio pagado por el activo.

8. Características de los activos
financieros
• La segunda característica importante de un
activo, la cual es el potencial de generar
ganancias de capital.
• Así la rentabilidad total de una empresa
comprende el crecimiento de los ingresos y del
capital.

9. Características de los activos
financieros
• El riesgo es la posibilidad de sufrir pérdidas en un
activo. Esta es la tercera característica más
importante en la que un inversionista debe fijarse.
• Existe una relación directa entre riesgo y rentabilidad,
es decir que a mayor riesgo de un activo, mayor es la
potencial rentabilidad esperada, pues así compensa al
inversor.

10. Características de los activos
financieros
• La cuarta característica importante que un
inversor debe tener en consideración es la liquidez,
que es la facilidad con que un activo puede ser
convertido en efectivo en caso de ser necesario.
• Generalmente existe una relación inversa con la
rentabilidad, pues conforme sea mayor la liquidez de
un activo, menor será su rentabilidad.

11. Características de los activos
financieros
• La liquidez y el valor de un activo se ven afectados por
el tiempo, siendo el valor temporal la quinta
característica más importante que debe estudiarse.
• A mayor plazo tendrá que ofrecerse al inversionista un
mayor rendimiento, pues no podrá disponer de su
dinero por un tiempo más prolongado.

12. Diversificación de carteras
• El conjunto de activos que un inversor posee es
conocido como su cartera.
• La relación entre riesgo y rentabilidad se puede
reducir a través de la combinación con otros
activos con diferentes niveles de riesgo y
rentabilidad al del resto de activos que ya
componen la cartera.

13. Protección y especulación
• Los individuos pueden ser aversos al
riesgo, en cuyo caso buscan protección o
cobertura.
• Al otro lado del "coberturista" se
encuentra el especulador, que es quien
está dispuesto a exponerse al riesgo que
quiere evitar el que se cubre.

14. Los activos financieros y el tipo de
interés
• Un activo financiero posee un cierto
rendimiento o rentabilidad nominal.
• Es importante tomar en cuenta que su
verdadero rendimiento es su
rentabilidad real, la cual es la
rentabilidad nominal menos la tasa de
inflación esperada.

15. Los mercados: precios y tasas de
interés
• La tasa de interés es la remuneración exigida por la
cesión temporal o el uso del dinero:
• Tasa de interés activa: Es el precio que un individuo
paga por un crédito o por el uso del dinero (no es en sí
el precio del dinero).
• Tasa de interés pasiva: Es el rendimiento por retener
un instrumento financiero en vez de dinero.

16. La tasa de interés y el precio de los
bonos
• Existe una
relación inversa
entre la tasa de
interés y el
precio de los
bonos

17. Los activos financieros y el tipo de
interés
• Los distintos agentes económicos acumulan
riqueza, la cual está determinada por su
situación patrimonial, es decir, por la relación
entre sus activos y sus pasivos.
• Una adecuada gestión de su cartera de activos
mejora esa situación patrimonial, y permite
incrementar el nivel de riqueza.

18. Los activos financieros y el tipo de
interés
• En un modelo simple se supone la existencia de sólo dos
activos: el dinero y los bonos.
• Se busca entonces la mejor combinación entre rentabilidad,
liquidez y riesgo.
• Para acumular riqueza los agentes ahorran (sacrifican parte de
su consumo presente en pro de su consumo futuro).
• La riqueza global de una economía es la suma de todos los
activos en los que los ahorros se transforman.

19. Los activos financieros y el tipo de
interés
• En el modelo que se presenta la riqueza se presenta
como los activos dinero (Ms) y los bonos emitidos por
empresas y el gobierno (Bs).
• La gestión de la riqueza consiste en determinar la
demanda de dinero (Md) y la demanda de bonos (Bd)
que se desea tener en un determinado momento.
Ms + Bs = Md + Bd

20. Los activos financieros y el tipo de
interés
• El mercado de dinero y el mercado de bonos se
ajustan de manera conjunta
• En equilibrio no existe deseo de modificar la
composición de las carteras:
Ms = Md
Bs = Bd
Md + Bd = Ms + Bs

21. El mercado de dinero: Tasa de
interés de equilibrio
• El mercado monetario encuentra su punto de
equilibrio cuando Ms = Md.
• Si la tasa de interés (r) es alta, entonces Ms > Md
• El costo del dinero es alto y el precio de los
bonos es bajo, lo cual hará disminuir los saldos
de efectivo y aumentar la tenencia de activos
rentables.

22. El mercado de dinero: Tasa de
interés de equilibrio

23. Oferta y demanda de Fondos
prestables
• De acuerdo con este enfoque las tasas de interés se
determinan por la oferta y la demanda de crédito o
fondos prestables.
• Las fuentes principales de fondos prestables son el
ahorro y los incrementos en la oferta monetaria.
• Las tasas de interés varían de un instrumento a otro,
según su riesgo y otras características.

24. Oferta y demanda de Fondos
prestables

25. Importancia de las tasas de interés
• Las tasas de interés juegan un papel muy
importante en las economías
• Regulan el flujo de fondos entre ahorradores y
deudores.
• Determinan las cantidades efectivas de fondos
prestables y las cantidades de instrumentos
financieros que se comerciarán en los mercados
financieros.

26. Importancia de las tasas de interés
Las altas tasas de interés:
• disminuyen la competencia entre empresas
• afectan la capacidad de los individuos para
alcanzar mayor bienestar
• perjudican la salud financiera de los bancos y
los intermediarios por el incremento del riesgo
de carteras vencidas.

27. Algunas tasas de interés de
importancia: Tasa Básica
• Promedio ponderado de las tasas de interés brutas
que rigen en los bancos comerciales y en las
empresas financieras no bancarias.
• y de las que reconozcan el BCRD y el Ministerio de
Hacienda por los títulos que coloquen en pesos a ese
mismo plazo.

28. Algunas tasas de interés de
importancia: Prime Rate
• Es la tasa preferencial que los
mayores bancos comerciales de
Estados Unidos aplican en sus
créditos a las grandes empresas,
sirviendo como referencia para
determinar las tasas de interés de
otras operaciones.

29. Algunas tasas de interés de
importancia: LIBOR
• London Interbanking offered rate
• Es la tasa promedio de interés, día a
día, en el mercado interbancario de
Londres, que se paga por los créditos
que se conceden unos bancos a otros.

30. Las primas o premios de riesgo y las
tasas de interés
• Riesgo de incumplimiento
• Riesgo de vencimiento o riesgo de tasa de
interés
• Riesgo de liquidez
• Riesgo fiscal
• Riesgo por otras disposiciones contractuales

31. Curvas de rendimiento

32. Curvas de rendimiento
• Curva de rendimiento
invertida: implica que los costos de
los préstamos a largo plazo son más
bajos que los costos de corto plazo.
Se considera que tiende a ser un
caso excepcional.

33. Curvas de rendimiento
• Curva de rendimiento normal o
ascendente: Muestra que el costo de
los préstamos a corto plazo tiende a
ser menor que a largo plazo.
• Curva de rendimiento plana: Los
costo de corto y largo plazo tienden a
ser similares.

34. Teorías sobre la estructura de tasas
de interés
• Hipótesis de las expectativas
• Teoría de la preferencia por la
liquidez
• Teoría de la segmentación del
mercado

35. Hipótesis de las expectativas
• La curva de rendimiento refleja las
expectativas de los inversionistas
sobre las tasas de interés y de
inflación a futuro.
• Si se espera que estas tasas crezcan a
largo plazo entonces la curva de
rendimiento será ascendente, y
viceversa.

36. Teoría de la preferencia por la liquidez
• Para cualquier emisor las tasas de interés a
largo plazo tienden a ser mayores que a
corto plazo, porque los valores a largo
plazo tienen menor liquidez y son muy
sensibles a los desplazamientos generales
de las tasas de interés.
• Por tanto la curva de rendimiento tenderá
a ser ascendente.

37. Teoría de la segmentación del
mercado
• Sugiere que el mercado está dividido en
segmentos con base en el vencimiento, y
que las fuentes de oferta y demanda de
préstamos de cada segmento son distintas
y determinan su tasa de interés.
• La relación general entre las tasas vigentes
en cada segmento determinan la
pendiente de la curva de rendimiento.

38. LAS EMPRESAS
• Presentación de la información
• La principal fuente de información
sobre una empresa es su informe de
gestión y sus estados financieros:
▫ Estado de resultados o de Pérdidas y
Ganancias
▫ Balance General o de Situación
▫ Flujo de efectivo

39. Financiamiento

40. Financiamiento
• Desde la perspectiva de la empresa, los
mercados financieros existen para incrementar
sus capacidades monetarias a través de varios
instrumentos financieros.
• Existen fuentes de recursos de corto plazo
• Y también de largo plazo

41. Financiamiento
• La estructura de capital depende de los beneficios
relativos de financiarse vía deuda o fondos de capital.
• La relación entre los dos elementos en la estructura de
capital de una empresa es la llamada razón de
apalancamiento.
• La cual es calculada como la deuda total (a corto y
largo plazo) dividido entre los fondos propios.

42. Financiamiento
• Para una empresa con un alto apalancamiento
financiero un incremento en las tasas de interés
puede tener un efecto dramático, por los pagos
necesarios para satisfacer los intereses de su
deuda.

43. Financiamiento: Fondos propios
• Este es el capital que permite a una
empresa afrontar el riesgo implícito en
la actividad.
• Estos fondos están limitados por los
aportes de los accionistas y las utilidades
reinvertidas, y en consecuencia, esto
motiva a las empresas a salir a vender
sus acciones.

44. Financiamiento: Deuda
• Una alternativa al capital aportado
por accionistas como fuente de
financiamiento es el endeudamiento.
• Un crédito permite a una empresa
desarrollar sus proyectos de inversión
sin tener que ceder parte de su
propiedad, y en consecuencia no
perder parte de las utilidades y el
control de la empresa.

45. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS
• Las instituciones financieras desempeñan
tres funciones básicas en los mercados
financieros:
1. Distribución de activos a las carteras de los
inversionistas que desean poseerlos.
2. Creación de nuevos activos con la finalidad
de proporcionar fondos a los prestatarios.
3. Creación de nuevos mercados
proporcionando los medios por los que
estos activos pueden ser negociados
fácilmente.

46. LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS
Banco Central
Monetarios
Bancos comerciales
Fondos de inversión
Fondos de pensiones
Mutuales
No monetarios Financieras
Aseguradoras
Cooperativas de ahorro y
crédito etc.

47. EL GOBIERNO: La regulación
• La principal justificación de la “regulación del
gobierno” es que el mercado, por sí solo, no
producirá en forma eficiente o no lo hará al
menor costo posible:
▫ Si un mercado no es competitivo o si
podría dejar de serlo en el futuro.
▫ Cuando “falla el mercado", es decir, si el
mercado no puede por sí mismo
mantener todos los requerimientos para
una situación competitiva.

48. EL GOBIERNO
Funciones de la Regulación
1. Prevenir que los emisores de valores
defrauden a los inversionistas
encubriendo información relevante.
2. Promover la competencia y la
imparcialidad en el comercio de
valores financieros.

49. EL GOBIERNO
Funciones de la Regulación
3. Promover la estabilidad de las instituciones
financieras.
4. Restringir las actividades de empresas
extranjeras en los mercados e instituciones
domésticas.
5. Controlar el nivel de actividad económica.

50. Formas generales de reglamentación
1. Cumplimiento de la declaración de
información relevante.
2. Reglamentación del nivel de
actividades financieras por medio del
control de la oferta de dinero y del
comercio en mercados financieros.

51. Formas generales de reglamentación
3. La restricción a las actividades de las
instituciones financieras y de su
manejo de activos y pasivos.
4. Reducción de la libertad de los
inversionistas extranjeros y de las
empresas de valores en los mercados
domésticos.

52. En República Dominicana:
• Instituciones que velan por el buen
funcionamiento de los mercados financieros
▫ Superintendencia General de Valores
▫ Superintendencia de Pensiones
• Banco Central de la República Dominicana

53. Política Económica
• Es un ejercicio deliberado de los
poderes legítimos del estado
• mediante la manipulación de diversos
instrumentos
• con el fin de alcanzar objetivos socio-
económicos previamente establecidos

54. Política Económica
• Hay tres elementos básicos de la
política económica:
▫ El gobierno: entidad que lleva a
cabo la política económica
▫ Instrumentos: medios o formas de
actuar del gobierno
▫ Objetivos: fines que se desean
alcanzar

55. Política Económica: Objetivos
• Crecimiento y desarrollo económico
• Pleno empleo
• Estabilidad de precios
• Redistribución del ingreso y la
riqueza
• Equilibrio en la balanza de pagos

56. 56
MERCADO VALORES EN LA
REPÚBLICA DOMINICANA
GENERALIDADES:
 Mercado Altamente Monetario
 Mercado Cortoplacista
 Carencia Instrumentos Bursátiles
 No se Negocia en Monedas Internacionales
 Desconfianza en el Mercado
 Ausencia de Mercado Accionario
 Inexistencia Emisiones del Gobierno

57. 57
MERCADO VALORES EN LA
REPÚBLICA DOMINICANA
GENERALIDADES:
 Ausencia de Cultura Bursátil
 Estructura de las Empresas Cerradas
 Ausencia Transparencia del Mercado
 Inexistencia Mercado Accionario
 Ausencia de Sistema de Pago (liquidación y
compensación bursátil)

58. SUPERINTENDENCIA DE VALORES
DE LA REPÚBLICA DOMINICANA
MARCO LEGAL
LEY DE MERCADO DE VALORES
Institución autónoma del Estado
Dominicano creada mediante la Ley de
Mercado de Valores No. 19-2000 del 8
de mayo del 2000.
Investida con personalidad jurídica,
patrimonio propio, facultad para
contratar y demandar en su propio
nombre, así como ser demandada.
58

59. 59
ASPECTOS RELEVANTES
 Misión: “Promover, regular y fiscalizar el
mercado de valores de valores en la forma
establecida en la Ley de Mercado de Valores y
su Reglamento.
 Visión:
Contribuir con la creación de un mercado de
valores organizado, eficiente y transparente
que propenda al desarrollo económico y social
del país.

60. 60
FUNCIONES PRINCIPALES
1. Velar por la transparencia del mercado
2. Difundir oportunamente al público
informaciones relevantes del mercado de valores.
3. Propiciar la formación de la oferta y demanda de
valores.
4. Fiscalizar las operaciones de las instituciones que
participen en el mercado de valores.
5. Dictar normas que eviten conflictos de intereses.

61. 61
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES DOMINICANO
1. Bolsa de Valores
2. Bolsa de Productos
3. Intermediarios de Valores y de Productos
4. Puestos de Bolsa (21) : bancos comerciales(14),
privados (7)
5. Calificadoras de Riesgo
6. Auditores
7. Emisores de Valores de Oferta Pública

62. 62
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES DOMINICANO
8. Cámara de Compensación
9. Depósito Centralizado de Valores
10. Fondos Mutuos o Abiertos
11. Fondos Cerrados de Inversión
12. Administradora de Fondos
13. Compañías Titularizadoras

63. 63
BOLSA DE VALORES DE LA REPUBLICA
DOMINICANA
 Institución autorregulada creada por el Decreto
del Poder Ejecutivo No. 544 del año 1988. Inicia
sus operaciones el 12 de diciembre de 1991.
 Inicia con modalidad operativa de “Mercado a
Viva Voz”.
 En proceso de adecuar los estatutos para abrir el
capital accionario a nuevos inversionistas.

64. 64
FUNCIONES PRINCIPALES
1. Velar por la transparencia del mercado.
2. Difundir oportunamente al público
informaciones relevantes del mercado de
valores.
3. Propiciar la formación de la oferta y demanda
de valores.
4. Fomentar la confianza en el sector oficial y el
inversionista.

65. 65
Funcionamiento Mercado Valores
Superintendencia de Valores de la República Dominicana
Empresas Intermediarios Inversionistas
Emisoras
Empresas de los Bolsa de Valores Empresas
diversos Sectores Puestos de Bolsa Personas
Bancos, Gobierno Centrales de Depósito AFP’s
Banco Central.

66. 66
Títulos Autorizados a Negociar en la
Bolsa de Valores de la República Dominicana
 Papeles Comerciales
Bonos del Estado
 Certificados de Inversión
 Acciones

67. 67
APORTES DE LA BVRD EN EL MERCADO
DE VALORES DOMINICANO
Efectiva Auto-Regulación
Participación Activa en Diseño, Elaboración y
Aprobación Ley de Mercado de Valores y
Reglamento de Aplicación
Conversión a un Sistema Integrado de
Negociación Electrónica
Incremento en Transparencia de Operaciones
Bursátiles.

68. 68
APORTES DE LA BVRD EN EL MERCADO
DE VALORES DOMINICANO
Incremento Difusión Cultura Bursátil
Firma de Convenios Internacionales(El
Salvador, Chile y Argentina)
Penetración Mercado Local
Participación en Creación Consejo Nacional de
Valores
Participación en Creación Superintendencia de
Valores de la República Dominicana

69. 69
DESAFIOS DE LA BVRD EN EL
MERCADO DE VALORES DOMINICANO
Creación de Mercado Secundario
Integración de Sectores Empresariales con la
BVRD
Integración de los Puestos de Bolsa
Eliminación de Valores No Registrados
Creación Cámara de Compensación
Creación Central de Valores
Establecimiento Fondo de Garantía

70. 70
DESAFIOS DE LA BVRD EN EL
MERCADO DE VALORES DOMINICANO
Integración Regional
Incentivar Participación Estatal
Incentivar Participación Organismos
Internacionales
Incentivar Participación Supervisores de
Valores
Incentivar Políticas de Privatización

71. Muchas Gracias.
Dr. Pedro Blanco
@Dr_PedroBlanco
drpedroblanco@gmail.com
drpedroblanco.wordpress.com