1. Financiación de empresas en etapas iniciales
Juan Martínez de Tejada -
Enero 2011
Socio
j
jmt@altap.com
p

2. 1. Presentación de ALTA PARTNERS
Servicios en el área de Finanzas Corporativas
Fusiones y Asesoramiento a empresas en operaciones de adquisición, fusión o “joint venture” en España y en el extranjero.
Adquisiciones
Asesoramiento en procesos de desinversión (venta) de la compañía, de activos, ramas de actividad, etc.
(
(M&A))
Asesoramiento a lo largo de todo el proceso: identificación y selección de candidatos, valoración, documentación, asistencia en la
negociación y asesoramiento en el cierre de la transacción.
Valoraciones Valoración de empresas, negocios, ramas de actividad, activos, etc.
corporativas
Análisis estratégico de los drivers de creación de valor para el accionista.
Búsqueda de Asesoramiento en procesos de búsqueda de financiación bancaria (procesos de expansión).
capital y deuda Asesoramiento a empresas en la selección y negociación con socios financieros para la aportación de recursos con entrada en el
capital de la compañía.
Planes de Elaboración del Plan de viabilidad de empresas en procesos de refinanciación de deuda.
viabilidad en
procesos de Realización de un diagnóstico de la situación actual en base a los recursos internos.
reestructuración
financiera Elaboración del modelo financiero y proyecciones financieras del Plan de viabilidad.
Análisis de la posición de caja y determinación de los meses restantes de caja positiva.
Determinación de las necesidades financieras que implica el Plan de viabilidad.
Propuesta a la Banca de nueva estructura financiera.
Colaboración con la empresa en la negociación con los bancos.
Memorias Elaboración de la Memoria Explicativa que detalle las causas que originan el ERE, las medidas de ajuste propuestas, el Plan Social y
explicativas en la i bilid d de la
l viabilidad d l empresa con l medidas propuestas.
las did t
procesos de ERE
Elaboración de Planes de Viabilidad en procesos (pre-)concursales.
Presentación de la Memoria a la autoridad laboral en caso de ser necesario.
1

3. EL CAPITAL RIESGO, ó VENTURE
CAPITAL,… ó PRIVATE EQUITY
C Q
2

4. 2. Introducción al Capital Riesgo
Definición
Capital riesgo en sentido restringido (Venture Capital):
“Actividad financiera consistente en la toma de participaciones temporales y minoritarias en
PYME en proceso de arranque o crecimiento, aportando un valor añadido en forma de
apoyo gerencial, con objeto de obtener algún beneficio del éxito de las mismas; plusvalías si
los inversores son privados o regeneración del tejido empresarial si el aportante de los recursos
pertenece al sector público.”
Capital riesgo en sentido amplio (Private Equity):
“Actividad financiera consistente en la creación de una cartera de acciones de empresas no
cotizadas en los mercados oficiales, aportando valor añadido en la gestión, pretendiendo, en
, p g ,p ,
principio, una estancia temporal en las participadas.”
Fuente: ASCRI, Webcapitalriesgo.
3

5. Características del Capital Riesgo (1)
Inversión en FFPP. Participación minoritaria (normalmente)
No intervienen en el día a día.
Todos dicen ser “smart money .
smart money”
No es dinero a largo plazo. Salida entre 3 y 7 años, mediante venta o OPV.
Rentabilidad anuall esperada: entre 20 y 35 %
t bilid d d t 3
No suele utilizarse en fase semilla. El 80 % del dinero invertido por VCs se destina a
crear la infraestructura necesaria para hacer crecer el negocio: inversiones de
maquinaria, ventas, marketing y capital de trabajo.
Los inversores en VCs suelen ser, fondos de pensiones, entidades financieras,
, p , ,
compañías de seguros,...
4

6. Qué valor aportar el Capital Riesgo?
Valor añadido por un VC
Constitución de órganos de gobierno
Definición estratégica
Ajuste de la organización y selección de personal
Control de gestión, seguimiento financiero y apoyo en la organización
de nuevas rondas de financiación
Negociación con bancos
Alianzas, sinergias (portfolio)
El valor de la compañía aumenta al incorporar un VC
5

7. La industria del Capital Riesgo es buena para la economía?
El capital riesgo está asociado a la mitología de los negocios y de la
tecnología en EEUU: Intel, Fairchild, Genentech, Apple, FedEx,.....
En Europa, según la EVCA, el capital riesgo ha contribuido a crear 6,5
millones de puestos de trabajo desde el año 2000, y el montante
iinvertido anualmente asciende a cerca d l 0 3 % d l PIB
tid l t i d del 0,3 del PIB.
Es un objetivo de la UE, y de los estados miembros incrementar el
volumen d capital iinvertido en esta iindustria “
l de it l tid t d t i “para i
impulsar la
l l
innovación y el empleo”
EVCA: European Venture Capital Association
6

8. El Capital Riesgo en España (i)
Apax Partners ha adquirido Panrico Más de 800 m€
Permira, PAI y CVC adquieren la mayoría de Cortefiel Más de 700 m€
Nazca adquiere la mayoría d F it Guzmán
N d i l í de Fruits G á Más d
Má de 7 m€
€
Apax Partners toma un participación en Fractus Más de 5 m€
Invernova toma participaciones minoritarias en Entre 0,5 y 1 m€
Telemedicine Clinic, Smart Impression o iSOCO
7

9. QUÉ CRITERIOS SIGUE UN VC PARA
É
DECIDIR UNA INVESIÓN?
8

10. 1. Emprendedores : Perfil del emprendedor ideal
Criterios de selección de un VC. Perfil del Emprendedor Ideal
Cualificación en un sector “hot”
Su proyecto presenta ventajas de marketing ó técnicas
Cuenta una historia retadora
Reconoce la necesidad de rapidez para llegar a una OPV
Tiene un buen historial (referencias, experiencia,...)
Entiende la necesidad de complementar el equipo, y ...de distribuir la propiedad
Trabaja diligentemente hacia un objetivo aunque muestra flexibilidad
Entiende el coste del capital y no se siente ofendido por los contratos. Es capaz de llevarse bien con los
inversores.
Tiene contactos con varios VCs
Tiene expectativas realistas sobre el proceso y los resultados.
How Venture Capital Works. Harvard Business Review. November 1998.
9

11. Qué buscan hoy algunos VCs?
Ventas recurrentes
Crecimientos de ventas “smooth” y costes variables (sin sobresaltos)
Modelo de ingresos repetible, explicable, documentable
Fuerte “historia de recesión”
Baja concentración de clientes
Working Capital negativo (o muy poco exigente)
Business Plan realista, con un downside no crítico y un “upside” creíble
Plan de contingencia si las cosas van mal

12. CUÁNDO INCORPORAR CAPITAL
RIESGO? HAY ALTERNATIVAS?
SGO? S?
11

13. Fases en la financiación
Sources of Financing
Temporary phases
___________________________________________
Initial Stages Growth Expansion Profit
Personal Savings
Family Loans
State support
Mortgages
Leasing
Bank Loans
Risk Capital
Stock Exchange
12

14. Instrumentos de Financiación
Financiación a Corto Plazo
Descuento de efectos BANCOS
Póliza de édit
Póli d crédito
Factoring / Confirming AAPP
Financiación a Largo Plazo •Sociedades de Garantia Recíproca
p
Leasing • ICF, CIDEM, ICO, ENISA, CDTI,...
Renting Inversores Privados
Crédito hipotecario
Sociedades (o Fondos) de Capital Riesgo
Créditos a la inversión
Los Préstamos Participativos
Financiación en capital (Equity)
No olvidar subvenciones y programas especiales para para
Business Angels
empresas tecnológicas o en áreas específicas (Comercio,
Capital Riesgo automoción,...)
Bolsa
13

15. Préstamos participativos
Se
S consideran créditos participativos:
id édit ti i ti
La entidad prestamista percibirá un interés variable que dependerá de la evolución de la empresa
prestataria.
La
L variable d cálculo puede ser: b
i bl de ál l d beneficio neto, volumen d negocio, patrimonio t t l Ebitd
fi i t l de i ti i total, Ebitda,....
Además se puede pactar un interés fijo independiente de la actividad
Se puede pactar una cláusula de penalización en caso de amortización anticipada
En la prelación de créditos van después de los créditos comunes
Se consideran patrimonio contable a efectos de la ley concursal
14

16. Alternativas de Financiación.
Características de los Business Angels / Family Offices
Los Business angels son una fuente de financiación para empresas jóvenes. Características:
♦ Invesores individuales que invierten a cambio de una participación en los
FFPP.
♦ Aceptan el riesgo inherente en este tipo de operaciones.
♦ Esperan un rentabilidad alta
alta.
♦ Además, esperan participar en el desarrollo de la compañía (capacidad
de gestión, contactos,...).
Inversión típica: muy variable. Entre 30 k€ y 300 k€ en un único negocio.
Criterios de inversión poco estructurados
Family Offices: gestión profesional de grandes patrimonios
15

17. Alternativas de Financiación - Corporate Venture
Fondos participados por empresas de tecnología
Inversores pseudo estratégicos
Exit natural
Objetivo
Externalización de la innovación
Disminuir costes de I+D
TTM
Incorporar talento
Requerimientos de rentabilidad no siempre fáciles de medir
q p
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18. Alternativas de Financiación - Las incubadoras
Características
Pueden aportar tecnología
Infraestructura (hw, sw, hosting, comunicaciones,...)
Recursos compartidos (oficinas, adminsitración,...)
Asesoramiento legal, contable, financiero
Recursos económicos
Acceso a capital
Recursos humanos
Sinergias con otras empresas incubadas
17

19. Capital Riesgo
Tipos de operaciones
Tipos de operaciones
Capital Semilla / Start-up
Fase de inversión en la que existe riesgo tecnológico (fase de pre-mercado: prototipos, pruebas piloto, etc.).
pre mercado:
La aportación de recursos es anterior al inicio de la producción y distribución masiva del producto o servicio.
Los volúmenes de inversión requeridos suelen ser reducidos en relación con los necesarios en las siguientes
Etapas inciales / Innovación / Capital Desarrollo
Se trata de inversiones de menor riesgo y mayor volumen.
El menor riesgo viene dado por la existencia de datos históricos y referencias de proveedores, clientes y entidades
financieras que reducen considerablemente la incertidumbre
No obstante, el riesgo sigue existiendo por el cambio de dimensión que se pretende conseguir.
MBO / MBI / LBO
Management Buy-Out (MBO): los adquirentes pertenecen al equipo directivo de la propia empresa
Management Buy-In (MBI): los que los adquirentes pertenecen al equipo directivo de otra empresa distinta
Leveraged Buy-Out (LBO): Se trata de compras de empresas en las que una parte sustancial del precio de la operación es
financiada con deuda, en parte garantizados por los propios activos de la empresa adquirida, y con instrumentos que
están a medio camino entre los recursos propios y ajenos.
Build – up (consolidaciones)
Build Up o consolidación de sectores a través de compras
compras.
En sectores muy atomizados o maduros la consolidación del sector es inevitable. Se producen operaciones por las que una
empresa consigue ganar tamaño mediante la adquisición de una o varias compañías
El capital riesgo a través de sus participadas actúan como plataformas financieras de dicho proceso.
18

20. DE DONDE SALE EL CAPITAL
RIESGO?
SGO?
19

21. Introducción al Capital Riesgo
Procedencia de los fondos (2006-2008) Distribución de inversión por fase (2006-2008)
Otros Mercado de
Capital Semilla
4% Capitales
Inversores 1% 0%
Corporativos Instituciones Start-ups
Inversores 4% Académicas 8%
Expansión
Privados 4%
9%
16%
Fondo de Fondos
Agencias 18% Capital de
Gubernamentales Ampliación
A li ió
9%
5%
Compañías de
Seguros
10% Buyouts
Bancos 7 %
71%
14% Fondos de
Pensiones
27%
Fuente: EVCA, Thomson Financial, PricewaterhouseCoopers.
20

22. Introducción al Capital Riesgo
Inversión como % del PNB en Europa
En Europa según la EVCA el capital riesgo ha contribuido a crear 6 5 millones de puestos de trabajo desde el año 2000 y el
Europa, EVCA, 6,5 2000,
montante invertido anualmente asciende a cerca del 0,3 % del PIB.
Es un objetivo de la UE, y de los estados miembros incrementar el volumen de capital invertido en esta industria “para impulsar la
innovación y el empleo”.
1
16
,6
Aunque existen cada vez más opciones de encontrar financiación
para proyectos de VC, se puede afirmar que existe todavía un gap
1,4
entre la situación en España y la situación en Europa
(especialmente UK):
1,2
Por volumen de inversión destinada a proyectos en
1,0 etapas iniciales.
Por el tamaño de la inversión media.
0,8
0,6
0,4
0,2
02
0,0
Fuente: EVCA (Datos reportados a 2006), Thomson Financial, PricewaterhouseCoopers.
21

23. Introducción al Capital Riesgo
Recursos Captados (1995-2008)
€m
6.000
5.240
5.000
4.240
4.000 3.617
2.778
3.000 2.500
2.111
2.000
1.020
1 020 1.118
980
800
1.000 450 600
150 100
0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: ASCRI.
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24. Introducción al Capital Riesgo
Procedencia de los fondos (2006-2008)
Fondos de
Otros Pensiones
13% 13%
Inversores
Públicos
7%
Particulares
13%
Empresas no
p
Instituciones
I tit i
Financieras
Financieras
5%
28%
Fondos de Fondos
21%
Fuente: ASCRI.
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