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Cenários




                                                  Roberto Luis Troster
                                                  troster@febraban.org.br



 “Um sistema financeiro saudável, ético e eficiente é condição
essencial para o desenvolvimento econômico e social do País”
Cenário para 2004

•   Crescimento do PIB > 3,5%
•   Juros dezembro ≈ 14%
•   Dólar dezembro ≈ R$ 3,10
•   IPCA 2004 ≈ 6,0%
•   Balança comercial ≈ US$ 25 bilhões
•   Crescimento do crédito ≈ 16%
•   Risco Brasil dezembro ≈ 500

            .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   2
                                                              2
Cenário internacional
      Projeção de crescimento do PIB (2003 - 2005)
5,0             4,7
4,0                   3,6
                                                                          3,3
3,0
          2,8                                                       2,6

2,0
                                                   2,0                          2,0
                                            1,6
1,0                                   0,4
0,0
        Estados Unidos              Área do Euro                      Japão


                      2003      2004        2005
Fonte: The Economist May 22th 2004
                 .    Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                     3
                                                                                      3
Juros internacionais
       Taxas de títulos de 10 anos maio de 2003 e 2004
5,00               4,64
                                               4,24
                                      3,74
4,00       3,41

3,00

2,00
                                                                        1,47
1,00                                                             0,53

0,00
        Estados Unidos             Área do Euro                   Japão
                      maio 2003                     maio 2004
 Fonte: The Economist May 22th 2004
               .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                 4
                                                                               4
Juros americanos de 10 anos
5,00
                         4,46                                                   4,64
4,50                                                                     4,42
                   4,1          4,13 4,27 4,22 4,18 4,19 3,99
4,00
       3,41 3,35                                                  3,71
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
       3    3    3    3   3
    i-0 n-0 jul-0 o-0 et-0 ut-0
                                3       3   03   04 v-04 r-04 r-04 i-04
   a                                 v-0 ez- jan-         a         a
 m       ju        ag   s   o     no      d        fe   m    ab   m
  Fonte: The Economist 2003 e 2004
               .    Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                        5
                                                                                       5
Obstáculos

•   Volatilidade
•   Déficits gêmeos
•   The great rate hike
•   Terrorismo
•   Petróleo
•   China
•   Argentina
           .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   6
                                                             6
Argentina

                   Crescimento do PIB
        8,70
9,00
8,00
7,00
                                     5,50
6,00
                                                              4,50
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
       2003                       2004                       2005

          .    Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004           7
                                                                     7
Argentina
•   Recuperação de crescimento surpreendente
•   Avanços políticos
•   Polêmicas
•   Uso de capacidade ociosa
•   PIB em 2000 U$ 300 bi; em 2005 U$ 146 bi
•   Crise energética, fusos horários diferentes
•   Impasse na renegociação da dívida
•   Investimento externo:
    – US$ 29.300 milhões em 1999
    – US$    478 milhões em 2003
              .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   8
                                                                8
Setor externo brasileiro 1998-2004
                      E xp o rtaçõ es b rasileiras
 90. 00
    0
                                                                                                           Balança comercial
                                                                   82.219   30.000
 80. 00
    0
                                                         73.084             25.000                                                              24.824 25.198
 70. 00
    0
                                      60.362                                20.000
 60. 00
    0
          51.140 48.011 55.086 58.223
 50. 00
    0                                                                       15.000                                                13.121
 40. 00
    0                                                                       10.000

 30. 00
    0                                                                        5.000                                        2.650
 20. 00
    0                                                                            0
                                                                                                    -1.199       -698
 10. 00
    0                                                                        -5.000       -6.575
      0                                                                     -10.000
                                                                                          1998      1999        2000      2001     2002         2003      2004*
          1998       1999      2000    2001      2002    2003      2004*

                     Importações brasileiras                                                            Transações correntes
                                                                              5.000                                                               4.051
     0                                                                                                                                                     2.022
                                                                                      0
-10.000
                                                                              -5.000
                                                                                                                                        -7.718
-20.000                                                                      -10.000
                                                                             -15.000
-30.000
                                                                             -20.000
-40.000                                                                                                       -25.335 -24.225 -23.215
                                                                             -25.000
                    -49.210                     -47.216 -48.260
-50.000                                                                      -30.000      -30.452
                                                                                                    -33.416
          -57.714             -55.783 -55.572
                                                                  -56.928    -35.000
-60.000
                                                                                          1997      1998      1999      2000   2001     2002*    2003*    2004*
          1998      1999      2000    2001      2002    2003      2004*


                                        .       Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                          Fonte: Febraban                               9
                                                                                                                                                                   9
Dívida externa líquida 1993-2003
200
                                                      190     190
                                              182
180
                                                                    163   165
160                                                                             151
140                                  131
120    105   94
100                   92     101

 80
 60
 40
 20
  0
      1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Fonte: Febraban
                  .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                     10
                                                                                      10
Dívida externa/exportações
4,0
                                  3,6
3,5                     3,2
                                            3,1
3,0                                                    2,8       2,7
2,5          2,3
      2,0                                                              2,1
2,0                                                                           1,8

1,5

1,0

0,5

0,0
      1996   1997      1998      1999       2000      2001      2002   2003   2004

 Fonte: Bacen
                   .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                   11
                                                                                     11
Juros/exportações (%)
40,0
                                36,4
35,0
                      31,0                31,0       30,3
30,0
       26,7   27,2
                                                               25,3
25,0
                                                                      21,0   19,9
20,0

15,0

10,0
       1996   1997    1998      1999       2000      2001      2002   2003   2004

 Fonte: Bacen
                .    Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                    12
                                                                                    12
Projeções Risco Brasil dezembro 2004 e 2005
600                                                                        546
                                                                                 479
500                       424               451               458
       406                      394               401                405
400          371


300


200

100

  0
       jan/04            fev/04            mar/04             abr/04       mai/04

Fonte: Febraban
                   .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                     13
                                                                                       13
Investimento direto externo (US$ bilhões)
25,00    22,60

20,00
                               16,60

15,00
                                                                     12,09
                                                      10,10
10,00


 5,00


 0,00
          2001                   2002                    2003         2004

 Fonte: Febraban
                   .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004           14
                                                                             14
Amortizações externas de longo prazo
                                  (US$ bilhões)
-20,00


-25,00
                                                                     -27,2
-30,00                                               -31
                       -32
                                     -35,2
-35,00

         -38,70
-40,00
                                                                             -42,1
-45,00
          1999         2000           2001           2002            2003    2004

Fonte: Global Invest
                  .    Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                   15
                                                                                     15
EMBI+ 1 de junho de 2004
 800
                       709
 700

 600
         509                                                          500
 500
                                                                            485

 400
                                                    308
 300
                                     207
 200

 100

    0
         Geral         Brasil       México          Russia        Turquia   Peru

Fonte: Global Invest
                  .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                16
                                                                                   16
Cenário externo
• Economia mundial crescendo
• Juros baixos pelos padrões - Yield search
• Melhoria do desempenho externo
• Cenário aparentemente bom
• Perfil do endividamento deixa o país
  sensível à turbulências
• Nenhum obstáculo intransponível

           .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   17
                                                             17
Dívida pública 1993-2004(%PIB)
60                                                                                     58,7
                                                                                              56,6
                                                                               55,5
                                                                        52,6

50
                                                     48,7    48,8


                                             41,7
40
            30,4                    34,4
     31,2                   33,3
                   30,8
30


20


10


 0
   1993        1995
 Fonte: Febraban                   1997             1999            2001              2003

                    .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                                18
                                                                                                     18
Déficit fiscal, 12 meses % PIB
10,00                     9,07                                        8,68

             5,00                                          4,45
 5,00



 0,00


                                   -4,07                                     -4,23
-5,00
                      abril 2003                               abril 2004

                      Nominal                  Juros                  Primário
Fonte: Febraban
                  .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                  19
                                                                                     19
Benefícios do INSS % PIB
7,5                                                                         7,2
7,0
                                                                     6,9
                                    6,3            6,5
6,5                   6,1
      6,1
6,0
5,5

5,0
4,5

4,0
3,5

3,0
      1999            2000          2001           2002              2003   2004

Fonte: Febraban
                  .    Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                 20
                                                                                   20
Carga Tributária % PIB
  38                                                                         36
                                                                      35
                                     32             33
  33                   31
         29
  28

  23

  18

  13

   8

   3
        1998          1999          2000            2001              2002   2003

Fonte: Global Invest
                  .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                 21
                                                                                    21
Curva de Laffer, deslocamento e juros


Arrecadação




                                                                Alíquota
              .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004              22
                                                                           22
Política Monetária 2004
• Metas de inflação
  – Avanço institucional importante
  – Boa absorção das crises
  – Independência de fato - 14/10/2002
• Importância da estabilidade da moeda
  – Previsibilidade à política econômica
  – Crescimento a longo prazo
• Predominância fiscal
  – Dívida alta
  – Valor presente do déficit elevado

              .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   23
                                                                23
Projeções IPCA – dezembro 2004
       6,15     6,08        6,12                                             6,13
                                                              6,05
  6                                                5,96              5,93
                                       5,90
5,8


5,6

5,4


5,2


  5
      out/03   nov/03 dez/03         jan/04      fev/04     mar/04 abr/04   mai/04

Fonte: Febraban
                  .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                    24
                                                                                     24
Projeções Selic média e dezembro 2004
16,00
                                                    15,12             15,12     15,31
        15,00          14,73         14,96
15,00

                                                                                  14,13
14,00     13,91
                         13,62           13,71          13,70           13,70
13,00

12,00


11,00

10,00
        dez/03         jan/04         fev/04         mar/04           abr/04    mai/04

 Fonte: Febraban
                   .    Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                       25
                                                                                          25
Juros básicos

  16     16

  14

  12

  10

   8

   6                                         5,96
   4
                     2,88
   2                            1,68                                          2,05
                                                         1,07
   0                                                                 0,03
       Brasil   Argentina      Chile       México      Estados       Japão   Área do
Fonte: The Economist                                   Unidos                 Euro

                 .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                     26
                                                                                       26
Operações de crédito R$ bilhões

 430,0
                                                                                                      425,66

 420,0
                                                                          412,28416,68
                                                             409,83 409,25
 410,0
                                                        404,82

 400,0                         395,02
                         389,87
 390,0             385,32
       381,37382,88
 380,0

 370,0
                                      set/03
          jun/03




                             ago/03




                                               out/03


                                                         nov/03


                                                                  dez/03


                                                                           jan/04


                                                                                    fev/04




                                                                                                      abr/04
                   jul/03




                                                                                             mar/04
Fonte: Febraban
                      .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                                        27
                                                                                                               27
Operações de crédito variação em 12 meses

15,00%
                                                                                  12,99%


                                                                         9,53%
10,00%
                              7,72%      8,35%       8,25%       8,03%

                   6,07%

 5,00%    3,77%




 0,00%
         set/03   out/03    nov/03      dez/03      jan/04      fev/04   mar/04   abr/04
  Fonte: Febraban
                    .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                        28
                                                                                           28
Bancarização assimétrica

• Sistema de pagamentos
  – Um dos mais modernos do mundo
  – Sofisticado e eficiente


• Intermediação Financeira                                  Crédito/PIB
                                               160,0                              147,4
                                               140,0
  – Relação crédito/PIB baixa                  120,0
                                               100,0        69,4
                                                80,0                   51,6
                                                60,0
                                                40,0
                                                20,0
                                                 0,0
                                                        Países de    Brasil   Países de
                                                       Renda Média            Renda Alta


          .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                                  29
                                                                                           29
Spread
• Observações
  – Caráter intermediário dos bancos
  – Há muitas taxas ativas e passivas
  – Spread no Brasil é muito alto
• Causas
  – Macroeconômicas – políticas inconsistentes
  – Tributárias
  – Institucionais
• Conseqüências indesejáveis


              .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   30
                                                                30
Tributação do setor bancário
• Tributação explícita
  – CPMF, PIS, Cofins, IR, IOF,...
• Tributação implícita
  –   Compulsórios
  –   Eliminação da correção monetária
  –   Custos de observância elevados (guias, rotinas,...)
  –   Restrições operacionais triviais
  –   Créditos tributários
• Complexos
• Míopes
                .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   31
                                                                  31
Alíquotas 1990 - 2000
30,00%

25,00%

20,00%

15,00%

10,00%

 5,00%

 0,00%
         1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fonte: Bacen             CSLL         Finsocial          IOF
                .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   32
                                                                  32
CPMF

• 0,38% de cada transação
• Supondo:
  –   Depósito -
  –   Empréstimo -
  –   Pagamento do empréstimo -
  –   Pagamento do depósito
• A taxa 0% e renovando mensalmente
• Custo mensal da operação= 1,52%
• Custo anual da operação = 19,84%

             .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   33
                                                               33
CPMF, FGC, IRF, PIS, Cofins e IOF

 • Supondo uma operação de um mês e:
   – Taxa básica                =0
   – Investidor                 =0
   – Custo de banco             =0
   – Lucro de banco             =0
   – Inadimplência              =0

 • Custo da operação 29,4%

           .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   34
                                                             34
Agregados – abril2004
250.000                                                          240.099

200.000
                                                                                158.033
150.000
            114.855

100.000                      62.013
                                               38.195
 50.000


     0
          Compulsórios    Depósitos à           PMPP           Crédito livre      Crédito
                             vista                                             direcionado
Fonte: Bacen
                   .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                         35
                                                                                             35
Entraves legais
•   Enforçabilidade de contratos
•   Estrutura normativa defasada
•   Competência concorrente de órgãos sub-nacionais
•   Morosidade e politização das decisões do judiciário
•   Descasamentos: Leasing, 12%, FCVS...
•   Expedientes protelatórios
•   Excesso de formalismo
•   Inexigibilidade do principal para questionar juros
•   Lei de Falências superada
•   Custos dissipados
•   Diferenças entre os que não podem e não querem
                .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   36
                                                                  36
Spreads abril 2004
    140%
                                                   125,4%
    120%

    100%

     80%
                          53,1%                                  59,9%
     60%

     40%       26,1%
                                                                          19,4%
     20%                               12,0%

      0%
           Desconto Conta Aquisição Cheque                      Crédito Aquisição
               de     garantida de bens especial                pessoal     de
           duplicatas                                                    veículos
Fonte: Bacen
                 .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                  37
                                                                                    37
.   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   38
                                                  38
de




.
                                                                                       0
                                                                                      10
                                                                                      20
                                                                                      30
                                                                                      40
                                                                                      50
                                                                                      60
                                                                                      70
                                                                                      80
                                                                                      90
                                                                                     100


                                                             61
                                                   de             a
                                                                      15
                                                         15                0
                                                              1                di
                                                   de             a             as
                                                                      24
                                                         24                0
                                                              1                di
                                                   de             a             as
                                                                      33
                                                         33                0
                                                              1                di
                                                   de             a             as
                                                                      42
                                                         42                0
                                                              1                di
                                                   de             a             as
                                                                      51
                                                         51                0
                                                              1                di
                                              de                  a             as
                                                    60                60
                                                         1                 0
                                              de              a                di
                                                                                as
                                                   10             1.
                                                                    00

Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004
                                                         01                0
                                               ac             a                di
                                                                                as
                                                    im            15
                                                         a             00
                                                             de                di
                                                                  15            as
                                                                       00
                                                                                           Morosidade processual




                                                                               di
                                                                                as
39
39
Nova Lei de Falências
Valor da         • Questão processual
Franquia
                    – Privilegiar mecanismos de mercado
                    – Racionalização e do processo
                    – Redução da carga processual
                    – Rapidez nas decisões
                    – Previsibilidade do resultado



                                                                Tempo
             .    Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004           40
                                                                        40
Insolvência, PIB e burocracia
                                                                                                           Dias para começar uma empresa
                   Duração da insolvência
                                                                     10,0
                                                                                                                                                                         152
10                                                                                                  160
                                                                                                    140
 8                                                                                                  120
                                                                                                                                           95
                                                                                                    100                                                                           100
 6                                               5,8                                                                                                                                      90
     4,6                                                                                            80
                                                                                                                                                               68                              67
 4          3,0                                                                                     60                       45    48
                                                                                                                                                51
                                   2,6                                                  3,5
                                                           2,8                                      40    20
                                                                                                                     31
                                                                                                                                                         28
 2                       1,2 0,8         2,0                                    2,1           2,0   20          4
                   0,6
                                                                                                      0
 0




                                                                                                                                                              na
                                                                                                                                  l
                                                                                                                                 a




                                                                                                                                                                                        r
                                                                                                                                                                        il

                                                                                                                                                                              ru
                                                                                                            A




                                                                                                                                ha




                                                                                                                                                  il e
                                                                                                                               ga




                                                                                                                                                                                     do
                                                                                                                                                                     as
                                                                                                                              hin
                                                                                                          EU




                                                                                                                                                                             Pe
                                                                                                                                                          nti
                                                                                                                                                Ch
                                                                                                                             an




                                                                                                                            rtu




                                                                                                                                                                   Br




                                                                                                                                                                                   ua
                                                                                                                          ,C
                                                        na
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                               a




                                                                                      r
                                                                  il

                                                                           ru
        A




                              ha




                                                                                                                                                       ge
                                            ile
                             ga




                                                                                                                         em
                                                                                   do




                                                                                                                         Po
                                                               as
                            hin




                                                                                                                                                                                  Eq
      EU




                                                                           Pe
                                          Ch

                                                    nti




                                                                                                                        an
                           an




                                                                                                                                                     Ar
                          rtu




                                                             Br




                                                                                 ua




                                                                                                                    Al
                         ,C




                                                  ge




                                                                                                                      iw
                        em




                       Po




                                                                                Eq




                                                                                                                    Ta
                      an




                                                Ar




                                                                                                                     Grau de informalidade
                     Al

                    iw
                  Ta




                            PIB per capita
40.000
       37.930                                                                                       70                                                                                         67
           35.060
35.000
                33.550                                                                              60                                                                            60

30.000                                                                                              50
                                                                                                                                                                             40
25.000                    22.670                                                                    40
                                                                                                                                                                                          34
20.000                                                                                              30                                     23   30
                              13.300                                                                                               20                          25
15.000                             10.840                                                           20                       16                          20
                                                                                                          9     9    11
10.000
                                                                                                    10
                                          5.910          2.850
 5.000                                         4.2604.060
                                                             2.0501.450 900                           0
      0




                                                                                                                                                              na
                                                                                                                                           l
                                                                                                                                ina




                                                                                                                                                                                        r
                                                                                                                                                                        il

                                                                                                                                                                              ru
                                                                                                            A




                                                                                                                       ha




                                                                                                                                                  ile
                                                                                                                                         ga




                                                                                                                                                                                     do
                                                                                                                                                                     as
                                                                                                          EU




                                                                                                                                                                             Pe
                                                                                                                                                Ch

                                                                                                                                                          nti
                                                                                                                     an

                                                                                                                              Ch

                                                                                                                                      rtu




                                                                                                                                                                   Br




                                                                                                                                                                                   ua
                                                            na
                                   l
                                  a




                                                                      il




                                                                                      r
                                                                            ru
               A




                                 ha




                                                 i le
                                ga




                                                                                   do




                                                                                                                                                       ge
                                                                   as
                               hin




                                                                                                                    em
             EU




                                                                                                                                   Po
                                                                           Pe
                                                        nti
                                               Ch
                              an




                                                                                                                                                                                  Eq
                             rtu




                                                                                                                               ,
                                                                 Br




                                                                                 ua




                                                                                                                             an




                                                                                                                                                     Ar
                            ,C




                                                     ge
                           em




                                                                                                                    Al
                          Po




                                                                                Eq




                                                                                                                           iw
                         an




                                                   Ar
                        Al




                                                                                                                         Ta
                       iw
                     Ta




                                          .             Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                                                            41
                                                                                                                                         Fonte: Banco Mundial 2003
                                                                                                                                                               41
Barreira do crédito
Projeção de aumento de 16% - real de 10% - em 2004
• Necessidade de superação de barreiras
  –   Tributação                                        Crédito/PIB
  –   Legislação          140,0%
                          120,0%
  –   Judiciário          100,0%
                           80,0%
  –   Garantias            60,0%
                           40,0%
  –   Compulsórios         20,0%
                            0,0%
  –   Informalidade                       Países de    América       Países de Países de
                                         renda baixa    Latina      renda média renda alta
  –   Custos de conformidade
                                                         Crédito/PIB
• Condição necessária para crescer
• Discurso e ação dissonante do governo
                  .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                            42
                                                                                             42
Crescimento do PIB – 1993 - 2005
             5,85
 6
      4,92
 5
                     4,22                                4,36
 4                                                                                  3,46
                                                                                            3,58
                                   3,27
 3
                            2,66
 2
                                                                1,42 1,52
 1                                                0,79
                                          0,13
 0
                                                                            -0,20
-1
     1993           1995           1997          1999           2001        2003           2005

Fonte: Febraban
                      .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                            43
                                                                                                   43
Bens de capital – índice de produção física
  130,0
  125,0
                                                        124,2 125,1                                  125,0
  120,0
  115,0
                                               110,7
  110,0                                                                   106,4
  105,0                     101,8 101,2                                            101,6
                                                                                            101,9
  100,0   97,5
                   92,9
   95,0
   90,0
   85,0
   80,0
          mai/03


                   jun/03




                                      ago/03


                                               set/03


                                                        out/03


                                                                 nov/03


                                                                          dez/03


                                                                                   jan/04


                                                                                            fev/04
                             jul/03




                                                                                                     mar/04
 Fonte: Febraban
                      .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                                       44
                                                                                                              44
Variação do volume de vendas no
comércio varejista (igual mês do ano anterior)
  12,5
                                                                                                   11,4
  10,0

   7,5
                                                                                  6,0     5,0
   5,0
                                                                         3,2
   2,5

   0,0
                                                               -0,2
  -2,5
                                             -2,8     -3,0
  -5,0
                           -4,4 -5,8
         -6,3      -5,6
  -7,5
         mai/03




                                             set/03
                  jun/03




                                    ago/03




                                                      out/03


                                                               nov/03


                                                                        dez/03


                                                                                 jan/04


                                                                                          fev/04
                           jul/03




                                                                                                   mar/04
Fonte: Febraban
                       .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                                      45
                                                                                                            45
Indústria Geral (mensal, igual mês do ano anterior=100)
  115,0
                                                                                                     111,9
  110,0


  105,0                                        104,0                      104,5 103,5
                                                                 101,2
                                                        100,5                               101,5
  100,0   98,8 98,3
                             97,5 97,3

   95,0


   90,0
          mai/03


                   jun/03




                                      ago/03


                                               set/03


                                                        out/03


                                                                 nov/03


                                                                          dez/03


                                                                                   jan/04


                                                                                            fev/04
                             jul/03




                                                                                                     mar/04
 Fonte: Febraban
                      .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                                       46
                                                                                                              46
Componentes da demanda (c/ajuste sazonal)
10,00
 8,00                                                                     8,2
                         6,2                                                 5,7                        5,6
 6,00
 4,00                                                                 4                             4
                                            3,2
                                                           1,5                       1,6     2,3
 2,00                              0,5                       1,5
              0,3                    0,5       0,70,8           0,2                    0,30,8
 0,00   -0,90                           0,0
           -1,2
-2,00               -1,9
-4,00
-6,00
                  -7,1
-8,00
             II 2003                   III 2003                IV 2003                     I 2004


PIB     Consumo das Famílias           Consumo do Governo             FBCF         Importação       Exportação

      Fonte: IBGE
                         .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                                    47
                                                                                                              47
Crescimento do PIB 2003
  12
                  10,4          9,8
  10

    8
                                                       5,5
    6                                     4,8                                      5,4
                                                                 4,9
    4

    2                                                                     1,3
    0    -0,1

   -2
        Brasil    India      China       Chile       Perú       EUA     Área do   Japão
                                                                         Euro

Fonte: The Economist
                    .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                     48
                                                                                          48
Crescimento médio 1980-2001
    3,30
                                                                   3,30
    3,20           3,15
    3,10
    3,00
    2,90
    2,80                                    2,75
    2,70
    2,60
    2,50
    2,40
           Países de                    Brasil                 Países de
          Renda Média                                         Renda Alta
Fonte: Banco Mundial 2003
               .     Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004           49
                                                                           49
Política econômica em 2003

• Superação das barreiras macroeconômicas
     • Estabilidade da relação dívida/PIB
     • Restrição externa
     • Controle da inflação
• Avanços em questões estruturais
     • Reformas tributária, previdenciária, 192...
     • Discussão sobre trabalho, judiciário,...
• Governabilidade
     •   Aprovação de reformas
     •   Inserção externa adequada
     •   Amadurecimento político do Brasil
     •   Contundência

                  .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   50
                                                                    50
Projeções do PIB 2004 e 2005
3,75
       3,70                 3,71
                        3,67                      3,69
3,70       3,68
                                                                    3,64
3,65
                                           3,58                                   3,58
3,60
3,55                                                         3,52
3,50                                                                       3,46
3,45
3,40

3,35
3,30
       jan/04           fev/04            mar/04             abr/04        mai/04

Fonte: Febraban
                  .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004                        51
                                                                                         51
Transição entre crise e crescimento
• Momento de esperança e preocupação:
  – Cenário externo favorável
  – Superação de dificuldades
  – Crescimento da economia

• Outras oportunidades perdidas
  – Real, Cruzado, Metas, PND,...

• Necessidade de estratégia adequada

            .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   52
                                                              52
Estratégia de crescimento sustentado

• Adequação do crescimento ao século XXI
  – Educação, educação, educação, tecnologia, globalização, ...
• Contundência da política econômica
  – José Dirceu, Mercadante, Alencar, Salário mínimo, ...
• Macroeconomia
  – Estabilidade, previsibilidade, solvabilidade, juros
• Redução do custo Brasil
  – Reformas micro, crédito, violência...
• Encaminhamento das questões estruturais
  – Terra, justiça, trabalho, previdência, governo,...
• Superação da miopia
                .   Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004   53
                                                                  53
Cenários




                                                  Roberto Luis Troster
                                                  troster@febraban.org.br



 “Um sistema financeiro saudável, ético e eficiente é condição
essencial para o desenvolvimento econômico e social do País”

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Palestra: Cenários Econômicos para 2004 - Roberto Troster

  • 1. Cenários Roberto Luis Troster troster@febraban.org.br “Um sistema financeiro saudável, ético e eficiente é condição essencial para o desenvolvimento econômico e social do País”
  • 2. Cenário para 2004 • Crescimento do PIB > 3,5% • Juros dezembro ≈ 14% • Dólar dezembro ≈ R$ 3,10 • IPCA 2004 ≈ 6,0% • Balança comercial ≈ US$ 25 bilhões • Crescimento do crédito ≈ 16% • Risco Brasil dezembro ≈ 500 . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 2 2
  • 3. Cenário internacional Projeção de crescimento do PIB (2003 - 2005) 5,0 4,7 4,0 3,6 3,3 3,0 2,8 2,6 2,0 2,0 2,0 1,6 1,0 0,4 0,0 Estados Unidos Área do Euro Japão 2003 2004 2005 Fonte: The Economist May 22th 2004 . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 3 3
  • 4. Juros internacionais Taxas de títulos de 10 anos maio de 2003 e 2004 5,00 4,64 4,24 3,74 4,00 3,41 3,00 2,00 1,47 1,00 0,53 0,00 Estados Unidos Área do Euro Japão maio 2003 maio 2004 Fonte: The Economist May 22th 2004 . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 4 4
  • 5. Juros americanos de 10 anos 5,00 4,46 4,64 4,50 4,42 4,1 4,13 4,27 4,22 4,18 4,19 3,99 4,00 3,41 3,35 3,71 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 3 3 3 3 3 i-0 n-0 jul-0 o-0 et-0 ut-0 3 3 03 04 v-04 r-04 r-04 i-04 a v-0 ez- jan- a a m ju ag s o no d fe m ab m Fonte: The Economist 2003 e 2004 . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 5 5
  • 6. Obstáculos • Volatilidade • Déficits gêmeos • The great rate hike • Terrorismo • Petróleo • China • Argentina . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 6 6
  • 7. Argentina Crescimento do PIB 8,70 9,00 8,00 7,00 5,50 6,00 4,50 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 2003 2004 2005 . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 7 7
  • 8. Argentina • Recuperação de crescimento surpreendente • Avanços políticos • Polêmicas • Uso de capacidade ociosa • PIB em 2000 U$ 300 bi; em 2005 U$ 146 bi • Crise energética, fusos horários diferentes • Impasse na renegociação da dívida • Investimento externo: – US$ 29.300 milhões em 1999 – US$ 478 milhões em 2003 . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 8 8
  • 9. Setor externo brasileiro 1998-2004 E xp o rtaçõ es b rasileiras 90. 00 0 Balança comercial 82.219 30.000 80. 00 0 73.084 25.000 24.824 25.198 70. 00 0 60.362 20.000 60. 00 0 51.140 48.011 55.086 58.223 50. 00 0 15.000 13.121 40. 00 0 10.000 30. 00 0 5.000 2.650 20. 00 0 0 -1.199 -698 10. 00 0 -5.000 -6.575 0 -10.000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004* 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004* Importações brasileiras Transações correntes 5.000 4.051 0 2.022 0 -10.000 -5.000 -7.718 -20.000 -10.000 -15.000 -30.000 -20.000 -40.000 -25.335 -24.225 -23.215 -25.000 -49.210 -47.216 -48.260 -50.000 -30.000 -30.452 -33.416 -57.714 -55.783 -55.572 -56.928 -35.000 -60.000 1997 1998 1999 2000 2001 2002* 2003* 2004* 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004* . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 Fonte: Febraban 9 9
  • 10. Dívida externa líquida 1993-2003 200 190 190 182 180 163 165 160 151 140 131 120 105 94 100 92 101 80 60 40 20 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 10 10
  • 11. Dívida externa/exportações 4,0 3,6 3,5 3,2 3,1 3,0 2,8 2,7 2,5 2,3 2,0 2,1 2,0 1,8 1,5 1,0 0,5 0,0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Fonte: Bacen . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 11 11
  • 12. Juros/exportações (%) 40,0 36,4 35,0 31,0 31,0 30,3 30,0 26,7 27,2 25,3 25,0 21,0 19,9 20,0 15,0 10,0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Fonte: Bacen . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 12 12
  • 13. Projeções Risco Brasil dezembro 2004 e 2005 600 546 479 500 424 451 458 406 394 401 405 400 371 300 200 100 0 jan/04 fev/04 mar/04 abr/04 mai/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 13 13
  • 14. Investimento direto externo (US$ bilhões) 25,00 22,60 20,00 16,60 15,00 12,09 10,10 10,00 5,00 0,00 2001 2002 2003 2004 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 14 14
  • 15. Amortizações externas de longo prazo (US$ bilhões) -20,00 -25,00 -27,2 -30,00 -31 -32 -35,2 -35,00 -38,70 -40,00 -42,1 -45,00 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Fonte: Global Invest . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 15 15
  • 16. EMBI+ 1 de junho de 2004 800 709 700 600 509 500 500 485 400 308 300 207 200 100 0 Geral Brasil México Russia Turquia Peru Fonte: Global Invest . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 16 16
  • 17. Cenário externo • Economia mundial crescendo • Juros baixos pelos padrões - Yield search • Melhoria do desempenho externo • Cenário aparentemente bom • Perfil do endividamento deixa o país sensível à turbulências • Nenhum obstáculo intransponível . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 17 17
  • 18. Dívida pública 1993-2004(%PIB) 60 58,7 56,6 55,5 52,6 50 48,7 48,8 41,7 40 30,4 34,4 31,2 33,3 30,8 30 20 10 0 1993 1995 Fonte: Febraban 1997 1999 2001 2003 . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 18 18
  • 19. Déficit fiscal, 12 meses % PIB 10,00 9,07 8,68 5,00 4,45 5,00 0,00 -4,07 -4,23 -5,00 abril 2003 abril 2004 Nominal Juros Primário Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 19 19
  • 20. Benefícios do INSS % PIB 7,5 7,2 7,0 6,9 6,3 6,5 6,5 6,1 6,1 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 20 20
  • 21. Carga Tributária % PIB 38 36 35 32 33 33 31 29 28 23 18 13 8 3 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Fonte: Global Invest . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 21 21
  • 22. Curva de Laffer, deslocamento e juros Arrecadação Alíquota . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 22 22
  • 23. Política Monetária 2004 • Metas de inflação – Avanço institucional importante – Boa absorção das crises – Independência de fato - 14/10/2002 • Importância da estabilidade da moeda – Previsibilidade à política econômica – Crescimento a longo prazo • Predominância fiscal – Dívida alta – Valor presente do déficit elevado . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 23 23
  • 24. Projeções IPCA – dezembro 2004 6,15 6,08 6,12 6,13 6,05 6 5,96 5,93 5,90 5,8 5,6 5,4 5,2 5 out/03 nov/03 dez/03 jan/04 fev/04 mar/04 abr/04 mai/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 24 24
  • 25. Projeções Selic média e dezembro 2004 16,00 15,12 15,12 15,31 15,00 14,73 14,96 15,00 14,13 14,00 13,91 13,62 13,71 13,70 13,70 13,00 12,00 11,00 10,00 dez/03 jan/04 fev/04 mar/04 abr/04 mai/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 25 25
  • 26. Juros básicos 16 16 14 12 10 8 6 5,96 4 2,88 2 1,68 2,05 1,07 0 0,03 Brasil Argentina Chile México Estados Japão Área do Fonte: The Economist Unidos Euro . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 26 26
  • 27. Operações de crédito R$ bilhões 430,0 425,66 420,0 412,28416,68 409,83 409,25 410,0 404,82 400,0 395,02 389,87 390,0 385,32 381,37382,88 380,0 370,0 set/03 jun/03 ago/03 out/03 nov/03 dez/03 jan/04 fev/04 abr/04 jul/03 mar/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 27 27
  • 28. Operações de crédito variação em 12 meses 15,00% 12,99% 9,53% 10,00% 7,72% 8,35% 8,25% 8,03% 6,07% 5,00% 3,77% 0,00% set/03 out/03 nov/03 dez/03 jan/04 fev/04 mar/04 abr/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 28 28
  • 29. Bancarização assimétrica • Sistema de pagamentos – Um dos mais modernos do mundo – Sofisticado e eficiente • Intermediação Financeira Crédito/PIB 160,0 147,4 140,0 – Relação crédito/PIB baixa 120,0 100,0 69,4 80,0 51,6 60,0 40,0 20,0 0,0 Países de Brasil Países de Renda Média Renda Alta . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 29 29
  • 30. Spread • Observações – Caráter intermediário dos bancos – Há muitas taxas ativas e passivas – Spread no Brasil é muito alto • Causas – Macroeconômicas – políticas inconsistentes – Tributárias – Institucionais • Conseqüências indesejáveis . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 30 30
  • 31. Tributação do setor bancário • Tributação explícita – CPMF, PIS, Cofins, IR, IOF,... • Tributação implícita – Compulsórios – Eliminação da correção monetária – Custos de observância elevados (guias, rotinas,...) – Restrições operacionais triviais – Créditos tributários • Complexos • Míopes . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 31 31
  • 32. Alíquotas 1990 - 2000 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 Fonte: Bacen CSLL Finsocial IOF . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 32 32
  • 33. CPMF • 0,38% de cada transação • Supondo: – Depósito - – Empréstimo - – Pagamento do empréstimo - – Pagamento do depósito • A taxa 0% e renovando mensalmente • Custo mensal da operação= 1,52% • Custo anual da operação = 19,84% . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 33 33
  • 34. CPMF, FGC, IRF, PIS, Cofins e IOF • Supondo uma operação de um mês e: – Taxa básica =0 – Investidor =0 – Custo de banco =0 – Lucro de banco =0 – Inadimplência =0 • Custo da operação 29,4% . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 34 34
  • 35. Agregados – abril2004 250.000 240.099 200.000 158.033 150.000 114.855 100.000 62.013 38.195 50.000 0 Compulsórios Depósitos à PMPP Crédito livre Crédito vista direcionado Fonte: Bacen . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 35 35
  • 36. Entraves legais • Enforçabilidade de contratos • Estrutura normativa defasada • Competência concorrente de órgãos sub-nacionais • Morosidade e politização das decisões do judiciário • Descasamentos: Leasing, 12%, FCVS... • Expedientes protelatórios • Excesso de formalismo • Inexigibilidade do principal para questionar juros • Lei de Falências superada • Custos dissipados • Diferenças entre os que não podem e não querem . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 36 36
  • 37. Spreads abril 2004 140% 125,4% 120% 100% 80% 53,1% 59,9% 60% 40% 26,1% 19,4% 20% 12,0% 0% Desconto Conta Aquisição Cheque Crédito Aquisição de garantida de bens especial pessoal de duplicatas veículos Fonte: Bacen . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 37 37
  • 38. . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 38 38
  • 39. de . 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 61 de a 15 15 0 1 di de a as 24 24 0 1 di de a as 33 33 0 1 di de a as 42 42 0 1 di de a as 51 51 0 1 di de a as 60 60 1 0 de a di as 10 1. 00 Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 01 0 ac a di as im 15 a 00 de di 15 as 00 Morosidade processual di as 39 39
  • 40. Nova Lei de Falências Valor da • Questão processual Franquia – Privilegiar mecanismos de mercado – Racionalização e do processo – Redução da carga processual – Rapidez nas decisões – Previsibilidade do resultado Tempo . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 40 40
  • 41. Insolvência, PIB e burocracia Dias para começar uma empresa Duração da insolvência 10,0 152 10 160 140 8 120 95 100 100 6 5,8 90 4,6 80 68 67 4 3,0 60 45 48 51 2,6 3,5 2,8 40 20 31 28 2 1,2 0,8 2,0 2,1 2,0 20 4 0,6 0 0 na l a r il ru A ha il e ga do as hin EU Pe nti Ch an rtu Br ua ,C na l a r il ru A ha ge ile ga em do Po as hin Eq EU Pe Ch nti an an Ar rtu Br ua Al ,C ge iw em Po Eq Ta an Ar Grau de informalidade Al iw Ta PIB per capita 40.000 37.930 70 67 35.060 35.000 33.550 60 60 30.000 50 40 25.000 22.670 40 34 20.000 30 23 30 13.300 20 25 15.000 10.840 20 16 20 9 9 11 10.000 10 5.910 2.850 5.000 4.2604.060 2.0501.450 900 0 0 na l ina r il ru A ha ile ga do as EU Pe Ch nti an Ch rtu Br ua na l a il r ru A ha i le ga do ge as hin em EU Po Pe nti Ch an Eq rtu , Br ua an Ar ,C ge em Al Po Eq iw an Ar Al Ta iw Ta . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 41 Fonte: Banco Mundial 2003 41
  • 42. Barreira do crédito Projeção de aumento de 16% - real de 10% - em 2004 • Necessidade de superação de barreiras – Tributação Crédito/PIB – Legislação 140,0% 120,0% – Judiciário 100,0% 80,0% – Garantias 60,0% 40,0% – Compulsórios 20,0% 0,0% – Informalidade Países de América Países de Países de renda baixa Latina renda média renda alta – Custos de conformidade Crédito/PIB • Condição necessária para crescer • Discurso e ação dissonante do governo . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 42 42
  • 43. Crescimento do PIB – 1993 - 2005 5,85 6 4,92 5 4,22 4,36 4 3,46 3,58 3,27 3 2,66 2 1,42 1,52 1 0,79 0,13 0 -0,20 -1 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 43 43
  • 44. Bens de capital – índice de produção física 130,0 125,0 124,2 125,1 125,0 120,0 115,0 110,7 110,0 106,4 105,0 101,8 101,2 101,6 101,9 100,0 97,5 92,9 95,0 90,0 85,0 80,0 mai/03 jun/03 ago/03 set/03 out/03 nov/03 dez/03 jan/04 fev/04 jul/03 mar/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 44 44
  • 45. Variação do volume de vendas no comércio varejista (igual mês do ano anterior) 12,5 11,4 10,0 7,5 6,0 5,0 5,0 3,2 2,5 0,0 -0,2 -2,5 -2,8 -3,0 -5,0 -4,4 -5,8 -6,3 -5,6 -7,5 mai/03 set/03 jun/03 ago/03 out/03 nov/03 dez/03 jan/04 fev/04 jul/03 mar/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 45 45
  • 46. Indústria Geral (mensal, igual mês do ano anterior=100) 115,0 111,9 110,0 105,0 104,0 104,5 103,5 101,2 100,5 101,5 100,0 98,8 98,3 97,5 97,3 95,0 90,0 mai/03 jun/03 ago/03 set/03 out/03 nov/03 dez/03 jan/04 fev/04 jul/03 mar/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 46 46
  • 47. Componentes da demanda (c/ajuste sazonal) 10,00 8,00 8,2 6,2 5,7 5,6 6,00 4,00 4 4 3,2 1,5 1,6 2,3 2,00 0,5 1,5 0,3 0,5 0,70,8 0,2 0,30,8 0,00 -0,90 0,0 -1,2 -2,00 -1,9 -4,00 -6,00 -7,1 -8,00 II 2003 III 2003 IV 2003 I 2004 PIB Consumo das Famílias Consumo do Governo FBCF Importação Exportação Fonte: IBGE . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 47 47
  • 48. Crescimento do PIB 2003 12 10,4 9,8 10 8 5,5 6 4,8 5,4 4,9 4 2 1,3 0 -0,1 -2 Brasil India China Chile Perú EUA Área do Japão Euro Fonte: The Economist . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 48 48
  • 49. Crescimento médio 1980-2001 3,30 3,30 3,20 3,15 3,10 3,00 2,90 2,80 2,75 2,70 2,60 2,50 2,40 Países de Brasil Países de Renda Média Renda Alta Fonte: Banco Mundial 2003 . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 49 49
  • 50. Política econômica em 2003 • Superação das barreiras macroeconômicas • Estabilidade da relação dívida/PIB • Restrição externa • Controle da inflação • Avanços em questões estruturais • Reformas tributária, previdenciária, 192... • Discussão sobre trabalho, judiciário,... • Governabilidade • Aprovação de reformas • Inserção externa adequada • Amadurecimento político do Brasil • Contundência . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 50 50
  • 51. Projeções do PIB 2004 e 2005 3,75 3,70 3,71 3,67 3,69 3,70 3,68 3,64 3,65 3,58 3,58 3,60 3,55 3,52 3,50 3,46 3,45 3,40 3,35 3,30 jan/04 fev/04 mar/04 abr/04 mai/04 Fonte: Febraban . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 51 51
  • 52. Transição entre crise e crescimento • Momento de esperança e preocupação: – Cenário externo favorável – Superação de dificuldades – Crescimento da economia • Outras oportunidades perdidas – Real, Cruzado, Metas, PND,... • Necessidade de estratégia adequada . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 52 52
  • 53. Estratégia de crescimento sustentado • Adequação do crescimento ao século XXI – Educação, educação, educação, tecnologia, globalização, ... • Contundência da política econômica – José Dirceu, Mercadante, Alencar, Salário mínimo, ... • Macroeconomia – Estabilidade, previsibilidade, solvabilidade, juros • Redução do custo Brasil – Reformas micro, crédito, violência... • Encaminhamento das questões estruturais – Terra, justiça, trabalho, previdência, governo,... • Superação da miopia . Expogestão - Joinville - 4 de junho de 2004 53 53
  • 54. Cenários Roberto Luis Troster troster@febraban.org.br “Um sistema financeiro saudável, ético e eficiente é condição essencial para o desenvolvimento econômico e social do País”