39872332 gerencia-de-proyectos

Agenda Gerencia de Proyectos

•Elementos de un proyecto
•Conceptos indispensables en dirección de proyectos
•El proceso de un proyecto
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad
•Evaluación financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Cierre del seminario


Ciclo de vida del proyecto
Recuperación de la
PREINVERSION
PREINVERSION EJECUCION inversión orecursos
Se consiguenFUNCIONAMIENTO RETORNO DE LA
EJECUCION los
FUNCIONAMIENTO RETORNO DE LA
INVERSIÓN
INVERSIÓN
•Estructuración Se ejecuta el plan necesarios paraext - en
evaluación poner
•Ejecución trazado enevalúan marchapost
SeFuncionamiento los proyecto
el todos el
Funcionamiento EVALUACIÓN
EVALUACIÓN
•Aseguramiento de calidad proyecto
aspectos fundamentales Autososten
EXT-POST
EXT-POST
•Evaluación financiera Se definen todos los elementos que Spone aimiento el
del proyecto
funcionar
nuevo desarrollo de la
Retorno de la
Retorno
Desarrollo del proyecto

•Construcción de intervendrán en él, los recursos
Ejecución
Ejecución
concebido inversión
en el
inversión
flujos necesarios, las actividades por realizar
Evaluación
•Costo del Dinero proyecto
Se selecciona y unavariables ideas, queAutosostenimiento
las o varias con las se va a
Autosostenimiento
•Matemática
Financiera principio trabajar
que enFinanciacióncumplen con
Financiación
las expectativas de manera
Formulación Múltiples soluciones
Se describe claramente el
Formulación
que
eficiente
problema, la oportunidad los resultados
podrían producir o la
necesidad que dioesperados
origen al
proyecto y los resultados
esperados
Selección del proyecto
Selección del proyecto
Tiempo
Posibles soluciones
Posibles soluciones

Identificación de la necesidad
Identificación de la necesidad
Fuente: Elaboración propia
Fuente: Elaboración propia

Clasificación de los proyectos
Clasificación de los proyectos
•Estructuración
•Ejecución Inversión privada
Inversión privada Inversión social
Inversión social
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Generación
Generación Especulativas Infraestructura Desarrollo social
•Matemática
de Valor Especulativas Infraestructura Desarrollo social
lograr un aumento en el Obtención de beneficios
Financiera Valor
de
bienestar de una comunidadeconómicos futuros
Creación de
Creación de Creación deSe buscay disminuir (o no
mercado
mercado Comunicación unidades
nuevas
Comunicación y Cultura y
Cultura y
nuevas empresas específica
intermediado transporte turismo
nuevas empresas intermediado económicas asumir) el riesgo
transporte turismo

Se busca compartir el
Sistema financiero
Fabricación Satisfacción de necesidades
de Productos o
mercado nola calidad nuevas unidades
Creación de Eléctricos
Mejorar de Mejorar
Ampliaciónla infraestructura
Ampliación de mercado no de vida Educación
empresas
empresas prestaciónde negocio del negocio
intermediado
intermediado riesgo
de Eléctricos
deservicios financieros
recursos Educación
física de una región población
de una
Mercado de valores
Supervivencia Acueducto y
Acueducto y
Supervivencia Salud, bienestar,
de empresas
de empresas
Sostenimiento en el mercadoetc.
alcantarillado,
alcantarillado,
Salud, bienestar,
etc. etc.
etc.

Agenda Procedimiento de la evaluación deGerencia de Proyectos
proyectos


Procedimiento para la evaluación
•Estructuración
•Ejecución
financiera de proyectos
•Construcción de
flujos En síntesis...
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Se construyen los flujos proyectados que
•Cierre del seminario entregará el proyecto y se descuentan a una tasa
adecuada, para observar si este genera o no valor
agregado.


Procedimiento de la evaluación de proyectos
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad •Entorno económico
•Investigación del mercado
Construcción Contabilidad •Análisis técnicos
•Construcción de
flujos de flujos Financiera •Análisis técnico
•Costo del Dinero •Costos
•Equipo humano
•Matemática
Financiera •Estudio Jurídicos
•Equivalencia
•Cierre del seminario •Tasa de interés
•Componentes
Matemática •Factores de conversión
Descontarlos •Tablas de amortización
financiera
•Equivalencia entre tasas
•Métodos de decisión

•Costo de Capital
Costo del •Costo de oportunidad
Tasa adecuada dinero •Costo Promedio (WACC)


Objetivos
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
• Determinar la viabilidad financiera del
•Costo del Dinero
•Matemática
proyecto (FCLP)
Financiera

•Analizar la liquidez del proyecto
• Analizar los efectos de la financiación
en la rentabilidad y liquidez del proyecto.
(FCI)


Descripción de la metodología aplicada
•Estructuración
•Ejecución
• Relaciona los estados financieros proyectados
•Construcción de
flujos
(proforma) con el flujo de caja
•Costo del Dinero
•Matemática •Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja
Financiera
libre del proyecto y flujo de caja libre de los
accionistas (Flujo de la financiación).


•Estructuración Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las
•Ejecución fuentes de donde provienen estas.
Activo=Pasivo +Patrimonio
•Construcción de Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un período
flujos
•Costo del Dinero
determinado se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los
•Matemática ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej.
Financiera Depreciaciones y ajustes por inflación).

•Cierre del seminario Flujo de Fondos (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en
un período determinado.
Flujo de caja libre del proyecto (FCLP): Calcula los inversiones y los
beneficios de un proyecto a lo largo de la vida del mismo sin tener en cuenta
las restricciones de capital de los inversionistas
Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los
beneficios de un proyecto, teniendo en cuenta las condiciones particulares
de cada uno de los inversionistas
Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los ingresos, egresos y los
ahorros en impuestos de la financiación


•Estructuración
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
•Ejecución Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda
(Ley 550)
•Aseguramiento de calidad350,000,000

•Evaluación financiera 300,000,000
•Construcción de 250,000,000

flujos 200,000,000

•Costo del Dinero 150,000,000

•Matemática 100,000,000

Financiera 50,000,000

-

-50,000,000
-100,000,000

-150,000,000

-200,000,000

Utilidad S.F. Flujo de tesorería


•Estructuración
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de
•Ejecución Tesorería empresa reestructurada
450,000,000
•Evaluación financiera 400,000,000
•Construcción de 350,000,000
flujos 300,000,000
•Costo del Dinero 250,000,000

•Matemática 200,000,000
Financiera 150,000,000

100,000,000

•Cierre del seminario 50,000,000

-
Abr-01 Nov-01 May-02 Dic-02 Jun-03 Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06

Utilidad S.F. Flujo de tesorería


•Estructuración
Am ortizaciones vs. V P Flujo de Caja Libre
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad -$1,200
1 6 11 16
•Evaluación financiera -$1,300

•Construcción de -$1,400
Valor Presente del Flujo de Caja

flujos -$1,500
•Costo del Dinero
-$1,600
•Matemática
-$1,700
Financiera
-$1,800

•Cierre del seminario -$1,900

-$2,000

-$2,100
# de años de amortiz ación de las construcciones


•Elementos de un proyecto CONSTRUCCION Y EVALUACION DE
•El proceso de un proyecto FLUJOS DE CAJA
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera



•Elementos de un proyecto RELACION ENTRE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
•Estructuración
•Ejecución
$
•Construcción de BALANCE GENERAL
flujos ESTADO DE
RESULTADOS
•Costo del Dinero SALDO INICIAL PASIVO
•Matemática + INGRESOS + PATRIMONIO VENTAS
Financiera
- EGRESOS - COSTOS
•Cierre del seminario = ACTIVO - GASTOS
= SALDO FINAL
Resultado = UTILIDAD
Caja del
A-(P+P)= 0 Ejercicio

Verificación General de que todos los Estados
Financieros están bién elaborados


•Elementos de un proyecto RELACION DE LOS FLUJOS DE CAJA
•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera FLUJO DE CAJA LIBRE DEL
FLUJO DE CAJA DE LA
•Construcción de
Créditos FINANCIACION
PROYECTO (FCLP)
flujos
•Costo del Dinero
(FCF)
•Matemática
Financiera

•Cierre del seminario Fondos de los
FLUJO DE CAJA DEL
Inversionistas INVERSIONISTA (FCI)

Fondos
Totales del FCLP = FCI + FCF
Proyecto


FCLF (Flujo de caja libre de la firma)
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de 0 1 – n-1 n
flujos
•Costo del Dinero - Inversión inicial = Saldo del año FT Valor terminal
•Matemática
Financiera - Préstamos - Ingresos por préstamos recibidos
recibidos
- Aportes de capital
+ Pago de préstamos
+ Pago de dividendos o utilidades
- Ahorros en impuestos Arr


FCI (Flujo de caja del inversionista)
•Estructuración
•Ejecución
0 1 – n-1 n
•Construcción de
flujos - Inversión inicial = Saldo del año FT Valor terminal
•Costo del Dinero
•Matemática
- Aportes de capital
Financiera + Pago de dividendos o utilidades

- Ahorros en impuestos de Intereses


•Estructuración

INVERSION
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera


Cualquier sacrificio de recursos hoy con la
esperanza de recibir algún beneficio en el futuro.


El Concepto de inversión
•Estructuración
•Ejecución
sacrificio de recursos hoy con la esperanza de
•Evaluación financiera Recibir algún beneficio en el futuro.
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Tendencia al consumo inmediato
•Si se quiere que alguien no consuma algo, hay que
recompensarla.
•Ejemplo: ¿Si Usted tiene el dinero para comprar
un carro hoy, guardaría ese dinero debajo del
colchón para adquirirlo dentro de un año?


•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera sacrificio de recursos hoy con la esperanza de
•Construcción de
flujos recibir algún beneficio en el futuro.
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera


•No solamente se evalúan los recursos monetarios,
también se deben tener en cuenta los demás
recursos DESEABLES y ESCASOS.
•Un problema: La valoración de los activos.


•Estructuración
•Ejecución sacrificio de recursos hoy con la esperanza de recibi
•Evaluación financiera algún beneficio en el futuro.
futuro
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera


•El tiempo es el elemento principal de la matemática
financiera:
•El valor del dinero como recurso tiene sentido
UNICAMENTE cuando este se usa por un periodo de
tiempo.


•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de recibir algún beneficio en el futuro
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera


•En cualquier inversión, existe el riesgo de no recibir
parte o toda la inversión y los beneficios esperados.



•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de recibir algún beneficio en el futuro
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera


•Implica que además de recibir la inversión, debe
recibir algún recurso adicional.

Recuperación Ingreso
Beneficio =
de la inversión + Intereses
adicional


Estudiando los beneficios
•Estructuración
•Ejecución

La tasa de Interés:
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera La tasa de interés es la utilidad (rentabilidad)
medida en términos porcentuales del
rendimiento de un capital determinado


•Estructuración
•Ejecución
•¿De cuánto deben ser estos beneficios o
intereses?
•Construcción de
flujos •¿Cuánto es lo mínimo que debo cobrar para no
•Costo del Dinero
•Matemática perder?
Financiera

Los beneficios deberán cubrir:
1. La pérdida del poder adquisitivo. (Inflación)
2. El riesgo de perder una parte o todo el dinero.
3. El “sacrificio” de no consumir ahora (componente real)


•Estructuración
•Ejecución
Análisis de los componentes de la tasa de
•Evaluación financiera interés.
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero •La inflación: Medida del aumento del nivel general de
•Matemática
Financiera
precios a través de la canasta familiar.
En Colombia se utiliza el IPC para cálculo la inflación.
Esta medida se basa en la medición de la canasta familiar
en diferentes ciudades.
Esta canasta familiar esta compuesta por diferentes
grupos de gasto y para cada uno de los estratos socio-
económicos


•Estructuración
•Ejecución Análisis de los componentes de la tasa de
interés.
•Construcción de
flujos La inflación: Componentes de la canasta familiar en Colombia
•Costo del Dinero
•Matemática Grupos de gasto: Ciudades: Cobertura
Financiera Alimentos Santafé de Socio-económica
Cultura y Diversión Bogotá Alta
Educación Neiva Media
Gastos varios Medellín Baja
Transporte Cali
Salud Pasto
Vestuario Cartagena
Vivienda Barranquilla
Bucaramanga
Cúcuta
Manizales
Montería
Pereira


•Estructuración
•Ejecución
El UPAC y la UVR
•Construcción de En la práctica, la utilización de este
flujos
•Costo del Dinero componente es mucho más popular de lo que se
•Matemática
Financiera podría pensar. De hecho, el desaparecido
•Cierre del seminario UPAC y la reciente UVR nacen del problema
de la gran variabilidad de la inflación, la cual
no permitía hacer préstamos de largo plazo. Por
lo tanto, en 1972 se creó la corrección
monetaria, que debería ser igual al componente
inflacionario.


•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera El componente real
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Aunque se ha generalizado la suposición de que
•Matemática este componente oscila entre el 3% y el 4% a
Financiera
nivel mundial, este depende de varios factores:

•Las situaciones de liquidez o iliquidez del mercado.
•El tamaño de la economía del país.
•La capacidad de ahorro
•La variabilidad de la inflación.


•Estructuración La tasa real en Colombia
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera


Fuente:


•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera Riesgo pais = Spread. Diferencia entre la tasa que paga
•Construcción de
flujos un bono de la FED (USA) y un bono del gobierno
•Costo del Dinero
•Matemática
colombiano (Bono Yankie) en la bolsa de Nueva York.
Financiera http://www.minhacienda.gov.co

Riesgo sector = Indicador sectorial. Calculado por la
ANIF, para cada año según el comportamiento del
mismo.


•Estructuración
•Ejecución Únicamente cuando la tasa de interés pagada cubre estos
tres componentes, el inversionista acepta el “proyecto”.
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Esta tasa a la cual el “proyecto” es aceptado, se le conoce
•Matemática
Financiera
cómo:
•Cierre del seminario Tasa de descuento (TD)

Tasa de rentabilidad mínima aceptable (TREMA)

Tasa de interés de oportunidad (TIO)


•Estructuración
•Ejecución
EN CONCLUSION
•Construcción de •1 peso de hoy es equivalente (no igual) a 1+x pesos
flujos
•Costo del Dinero
dentro de un período de tiempo. Esto se conoce como el
•Matemática concepto de equivalencia.
Financiera
•La tasa de interés, sintetiza este concepto en un
interés
porcentaje que mínimo al cual se decide invertir.

Ic = (1+if) x (1+ir) x (1+iθ ) - 1
Donde:
• Ic: tasa de interés
• if : componente de inflación
•iθ : Componente de riesgo
i : representa el componente real.


•Conceptos indispensables en dirección de proyectos Los términos
•Estructuración
•Ejecución
•Evaluación financiera Nombre común Matemática financiera
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Ingresos Valor futuro
•Matemática
Financiera
Inversión Suma presente
•Cierre del seminario Utilidad ($) Intereses (I)
Rentabilidad (%) Tasa de interes (i)


•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Valor Futuro = Valor Actual * (1+Tasa de Interés)
•Matemática
Financiera


Intereses( I )
Tasa de Interés (i) =
Valor _ Actual (VA)


Interés simple e interés compuesto
•Estructuración
•Ejecución La historia de un amigo...
•Evaluación financiera i%=10% Diario
•Construcción de
1.000
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática Mi teoría 2
Financiera 0 1
•Cierre del seminario 1.200

i%=10% Diario 1.210

La de mi
0 2
amigo 1
1.000


•Estructuración
•Ejecución
La historia de un amigo...
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Los intereses de los 100 10
•Matemática
Financiera
que NO pagó
100
100 100
1.000

0 1 2
1.000


•Estructuración
•Ejecución
Interés simple: Se cobran intereses
•Construcción de
únicamente sobre la suma inicial
flujos 1.000 i%=10% Diario
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Mi teoría 2
0 1
1.200

Interés compuesto: Se cobran intereses
sobre la suma inicial y sobre los intereses no
1.210
pagados. i%=10% Diario

La de mi 2
amigo 0 1
1.000


•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
Nombre común Matemática financiera
•Matemática
Financiera
Ingresos Valor futuro
•Cierre del seminarioInversión Suma presente
Utilidad ($) Intereses (I)
Rentabilidad (%) Tasa de interés (i)
Número de períodos Nper (n)
Cuotas o pagos Cuotas o pagos


Las ecuaciones básicas
•Estructuración
•Ejecución n
Valor Futuro = Valor Actual * (1+Tasa de Interés)
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera


Intereses( I )
Tasa de Interés (i) =
Valor _ Actual (VA)


La Capitalizacion de Intereses
•Estructuración
•Ejecución El caso del UPAC
•Aseguramiento de calidad Saldo en sistema UPAC según % aumento en cuota
•Construcción de 80000
flujos
70000
•Costo del Dinero
60000
•Matemática
Financiera 50000

40000

•Cierre del seminario 30000

20000

10000

0
0 50 100 150 200
-10000
Mes

Tomado de Ignacio Vélez.

LA CAPITALIZACION DE INTERESES...

El caso del UPAC
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad Salario vs. Cuota en UPACs
S a l a ri o v s . c u o t a e n U P A C
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero 25,000, 000

•Matemática
Financiera 20,000, 000

1 5, 000, 000

1 0, 000, 000

5, 000,000

-
M a y-90 E n e -9 3 O c t -9 5 J u l -9 8 A b r -0 1 E n e -0 4 O c t -0 6 J u l -0 9



Descontar los Flujos
•Estructuración
•Ejecución
n FCL j
VF = ∑
•Construcción de

(1 + WACC j )
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
j =1
Financiera

•Cierre del seminario WACC t = D(1 − T )d % (t −1) + Ee% (t −1)
Donde:
FCj = Flujo de Caja libre del período.
WACC: Costo promedio de capital
D(1-T): Costo de la deuda después de impuestos
d%: Proporción de la deuda sobre activo al inicio del periodo
E: Costo de capital propio
e%: Proporción del patrimonio sobre activo en el período anterior

Teoría de la estructuración de capital de las empresas
MM (1958 – 1963)
•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de La estructura de capital no debe afectar el valor de la
flujos
•Costo del Dinero
empresa, puesto que lo que se busca con la valoración
•Matemática es medir la generación de valor y no cómo este se
Financiera
reparte entre las fuentes de recursos (acrredores e
•Cierre del seminario inversionistas).

Valoración = Resultado de la Estructura de capital = División de
operación del negocio la operación entre las fuentes de
recursos


Criterios decisorios
•Estructuración
•Ejecución Existen múltiples formas de evaluar alternativas,
•Aseguramiento de calidadentre ellas:
•Construcción de •VPN (NPV): Valor presente Neto
flujos
•Costo del Dinero •TIR (IRR): Tasa Interna de retorno
•Matemática
Financiera
•TIR MODIFICADA (MIRR): TIR Modificada
•TIR PONDERADA: TIR Ponderada
•CAE (o CAUE): Costo anual equivalente
•PR: Período de repago
Pero no todos estos métodos son adecuados para la
evaluación.


El VPN
•Estructuración
•Ejecución El VPN calcula la diferencia entre el valor actual
de los ingresos y los costos.
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
El resultado es un valor en pesos (o cualquier
Financiera moneda que se esté trabajando)

Supuestos:
- La reinversión de los fondos liberados a lo largo de la vida del
proyecto, se hace a la tasa de descuento.
- Tiene en cuenta la cantidad invertida.


El VPN
•Estructuración
•Ejecución
Utilidad = Ingresos - Egresos
•Construcción de
U=150 – 100 = 50 $150
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

$100
¿Con cuál tasa se traen Los ingresos por lo general
a Valor actual? están en el futuro

VPN = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos)
150 150
VPN = − 100 VPN = − 100 = 36.36
(1 + i )1
(1 + 0.1)1


El VPN
•Estructuración
•Ejecución
Una explicación gráfica

$50
•Construcción de Utilidad
flujos
•Costo del Dinero

$150
•Matemática
Financiera

Recuperación de la
$100

inversión
$100


El VPN
•Estructuración
•Ejecución
Una explicación gráfica
•Evaluación financiera 40
Remanente VPN VA = = 36.36
•Construcción de (1 + 0.1)1

flujos $40
•Costo del Dinero
•Matemática
Utilidad
Financiera $50
Costo del dinero
$10

150
Inversión
$100


El VPN
•Estructuración
La agregación de valor...
•Ejecución
Al traer los ingresos futuros a Valor Actual, se está
•Evaluación financiera evaluando implícitamente la AGREGACION DE
•Construcción de
flujos VALOR DE LA INVERSION
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera 50
VPN =
(1 + 0.1)1

Se le están “restando” a las utilidades del proyecto, la
utilidadque produciría la mejor opción del mercado (costo de
oportunidad) con un nivel de riesgo similar


El VPN
•Estructuración
La agregación de valor...
•Ejecución
Es decir, esta inversión supera a la MEJOR OPCION
•Construcción de
del mercado en $36.36, por lo tanto, está generando
flujos valor para la compañía
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Remanente
Remanente
= VPN
$40
Costodinero
del
Utilidad

150
Costo $50
del
dinero
$10

Inversión
$100


El VPN
•Estructuración
n n
It Et
VPN = ∑ −∑
•Ejecución

t =0 (1 + r ) t =0 (1 + r )
•Construcción de
t t
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Donde:
t = Período
I = Ingresos
r = Tasa
E = Egresos
n = Ultimo período
VPN = Valor Presente Neto


El VPN
•Estructuración
•Ejecución

Regla de la decisión del VPN
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera
Si VPN > 0 acepte
Si VPN < 0 rechace
Si VPN = 0 indiferente


El VPN
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad Gráfico VPN
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero $60
•Matemática
$50
Financiera
$40
$30
$20
$10
$-
-$10 0% 20% 40% 60%
-$20
Tasa de Descu to
en


La TIR
•Estructuración
•Ejecución
La TIR calcula la rentabilidad del
•Construcción de
Proyecto.
flujos
•Costo del Dinero
El resultado es un %
•Matemática
Financiera
Supuestos:
•Cierre del seminario - La reinversión de los fondos a la misma TIR
-No tiene en cuenta las cantidades invertidas.
-No tiene en cuenta la diferencia entre las vidas de los
proyectos.

TIR = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos) = 0


La TIR
•Estructuración
n n
It Et
∑ (1 + r )t − ∑ (1 + r )t = 0
•Ejecución
•Construcción de
flujos t =0 t =0
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Donde:
•Cierre del seminario t = Período
I = Ingresos
r = Tasa (TD) Valor
desconocido
E = Egresos
n = Ultimo período


La TIR
•Estructuración
•Ejecución
150
TIR = − 100 = 0
•Construcción de
flujos
(1 + i )1

•Costo del Dinero
•Matemática 150
Financiera
TIR = i = −1
•Cierre del seminario 100
TIR = i = 0.5

Es decir, la TIR es aquella tasa que hace que el VPN
sea igual a cero.


La TIR
•Estructuración Una explicación gráfica
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero Costo del
dinero
•Matemática
Financiera


Inversión


La TIR
•Estructuración Gráfico VPN
•Ejecución
•Construcción de $60
flujos
•Costo del Dinero $50
•Matemática $40 TIR
Financiera
$30
•Cierre del seminario $20
$10
$-
-$10 0% 20% 40% 60%
-$20
Tasa de Descu to
en


La TIR
•Estructuración

Regla de la decisión de la TIR
•Ejecución
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática Si TIR > TD acepte
Financiera

Si TIR < TD rechace
Si TIR = TD indiferente


Diferencias entre el VPN y la TIR
•Estructuración
•Ejecución
150 150
•Evaluación financiera VPN = − 100 TIR = − 100 = 0
•Construcción de (1 + i ) 1 (1 + i )1

flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera •
Es propia del inversionista •Es propia de la inversión
•Cierre del seminario•El
inversionista “sesga” el •El inversionista no“sesga” el
no
resultado resultado

•El VPN cambia dependiendo •La TIR no cambia dependiendo
de cada inversionista de cada inversionista


•Elementos de un proyecto La tasa de descuento en función de la
•El proceso de un proyecto evaluación
•Estructuración
•Ejecución FLUJO DE CAJA TASA DE DESCUENTO
•Construcción de
Flujo de Caja Libre del Costo Promedio de Capital
flujos Proyecto (FCLP) (CPC o WACC) después de
•Costo del Dinero Impuestos
•Matemática
Financiera

•Cierre del seminario Flujo de Caja del Costo de Oportunidad o Costos
Inversionista (FCI) de Capital de los Inversionistas

Flujo de Caja de la Costo de la deuda después de
Financiación (FCF) Impuestos


Componentes del WACC:
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad 3
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero WACC t = D d% (t −1) + E e% (t −1)
•Matemática
Financiera

•Cierre del seminario 1 2

1. Situación del mercado financiero: el cual asigna un
costo a los dineros usados por la compañía
2. Retornos esperados por los accionistas
3. La decisión gerencial sobre la estructura de capital de
la compañía.


Componentes del WACC:
•Estructuración
•Ejecución Esta
•Aseguramiento de calidad invertida a COSTO DE
•Evaluación financiera cierta OPORTUNIDAD
•Construcción de Se tiene el rentabilidad
flujos 1 Capital
•Costo del Dinero Costo
•Matemática del
Financiera Se tiene una Capital
parte propia Propio COSTO
PROMEDIO
•Cierre del seminario 3 TASA DE
DEL
CAPITAL DESCUENTO
Otra parte se Costo
solicita por de (CPC)
préstamo la
Deuda
No se tiene
2 el Capital
Se solicita COSTO DE
préstamo CAPITAL


Formas de cálculo del costo de la deuda
•Estructuración
•Ejecución
El efecto de los impuestos...
•Construcción de
flujos Estado de resultados Cia X
•Costo del Dinero
•Matemática año 2000
Financiera
Ventas $1.000
•Cierre del seminario Costos y gastos 600
Utilidad antes de intereses e impuestos 400
Gastos financieros 0
Utilidad antes de impuestos 400
Impuestos (35%) 140
Utilidad Neta 260


•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
flujos En el año 2000, la Cia X adquiere un préstamo de 400 a dos
•Costo del Dinero años, con una tasa del 10% A.V. y amortizaciones anual es:
•Matemática
Financiera
Año Saldo Amortización Intereses Cuota Saldo Final
•Cierre del seminario inicial de capital

2000 400 200 40 240 200

2001 200 200 20 220 0

Por lo tanto se recalcula el estado de Resultados de la compañía
para el año 2000.


•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
•Costo del Dinero año 2000
•Matemática
Financiera Rubro Sin financiación Con Financiación
Ventas $1.000 $1.000
Costos y gastos 600 600
Utilidad antes de intereses e 400 400
impuestos
Gastos financieros 0 40
Utilidad antes de impuestos 400 360
Impuestos (35%) 140 126
Utilidad Neta 260 234


•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de
•Costo del Dinero
año 2000
•Matemática
Financiera Rubro Sin financiación Con Financiación

Ventas $1.000 $1.000
Costos y gastos 600 600
Utilidad antes de intereses e 400 400
impuestos Ahorro en impuestos: $14
Gastos financieros 0 40
Utilidad antes de impuestos 400 360
Impuestos (35%) 140 126
140 126
Utilidad Neta 260 234


•Estructuración
•Ejecución
Costo promedio ponderado de la deuda
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera Rubro Crédito A Crédito B
Plazo 3 Años 2 Años
Monto $90 $30
Costo 15% EA 20% EA
Amortizaciones AV Al vencimiento


•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidadCosto promedio ponderado de capital
•Construcción de Cuenta Valor Costo Proporción Ponderación
flujos
•Costo del Dinero (a) (b) (c) (b x c)
•Matemática
Financiera
Crédito A $90 15% 75% 11.25%
Crédito B $30 20% 25% 5.00%

Total $120 100% 16.25%

antes de impuestos


•Estructuración
•Ejecución
•Construcción de Cuenta Valor Costo Proporción Ponderación
flujos después de
•Costo del Dinero (a) imp. (c) (b x c)
•Matemática
Financiera (b)
•Cierre del seminario Crédito A $90 9.8% 75% 7.35%

Crédito B $30 13% 25% 3.25%

Total $120 100% 10.60%

después de impuestos


•Elementos de un proyecto Formas de cálculo del costo de los
inversionistas
•Estructuración
•Ejecución
•Aseguramiento de calidad •Gordon
•Evaluación financiera •Cuando las empresas
•Construcción de estan inscritas en bolsa
flujos
•Costo del Dinero
•CAPM
- Rentabilidad = Aumento de precio
•Matemática de la acción más Dividendos
Financiera


•ROE Para empresas con
funcionamiento n estable
•Cuando NO estan inscritas
en bolsa •CAPM-Proxi Emp. en funcionamiento
y proyectos
Rentabilidad = Utilidades repartidas
•Ajuste deuda

•Betas Contables


inversionistas
•Estructuración
•Ejecución Modelo de Gordon
•Construcción de
D
flujos
•Costo del Dinero ic = + g
•Matemática
Financiera
V
Donde:
ic = Costo de los fondos aportados por los accionistas.
D = Dividendos pagados a los accionistas.
V = Valor de mercado de la acción
g = Tasa de crecimiento de los accionistas


inversionistas
•Estructuración
•Ejecución ROE : Rentabilidad sobre el patrimonio
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

Utilidad
ROE =
Patrimonio − Utilidad


inversionistas
•Estructuración
•Ejecución Modelo CAPM

Rj - r = β j(Rm -
•Construcción de
flujos

r)
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

•Cierre del seminario Donde:
β j = Coeficiente Beta de la acción
Rm = Rendimiento del portafolio del mercado
Rj = Rendimiento esperado de la acción
r = Rendimiento de los títulos libres de riesgo


inversionistas
•Estructuración
•Construcción de

Rj = β j(Rm - r) + r
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera

Ren Rentabilidad
t ab libre de riesgo
ad d i l i d
acc e l a Prima de riesgo
ió n


inversionistas
•Estructuración
r
•Evaluación financiera Rentabilidad libre de riesgo: TES
•Construcción de
flujos
•Costo del Dinero β Coeficiente de riesgo: Superintendencia de valores
•Matemática
Financiera j Si:
•Cierre del seminario β j > 1. Acción más riesgosa que el mercado.
β j < 1. Acción menos riesgosa que el mercado.
mercado

http://www.supervalores.gov.co/mercadoa.htm

Rm Rentabilidad del mercado: IBB, IBOMED.


inversionistas
•Estructuración Métodos proxi: AJUSTE DEUDA
•Ejecución

 Dant 
•Construcción de
flujos
1 + E (1 − T )
 
•Costo del Dinero
•Matemática
Financiera β ant =β ant
at
 Dat 
1 + E (1 − T )
 at 
Donde:
ßant = Beta de la acción no transada.
ßat = Beta de la acción transada.
Dant = Deuda de la acción no transada.
Eant = Patrimonio de la acción transada.
Dat = Deuda de la acción no transada.
Eat = Deuda de la acción transada.
T = Tasa de impuestos


•Elementos de un proyecto Calculo del WACC
•El proceso de un proyecto (Weited Average Cost of Capital)
•Estructuración
•Ejecución
Cuenta
•Aseguramiento de calidad Valor Costo Proporción Ponderación
•Construcción de (a) (b) (c) (b x c)
flujos
•Costo del Dinero
•Matemática
Pasivo $100 30% 67% 20.00%
Financiera
Patrimonio $50 35% 33% 11.67%

Total $150 100% 31.67%

WACC t = D (1 − T )d % ( t −1) + Ee% ( t −1)
WACC

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