Este documento presenta diferentes estrategias de inversión con opciones, incluyendo especular con el valor subyacente, la variabilidad y el paso del tiempo. Describe escenarios genéricos y sus pagos potenciales, y estrategias como comprar y vender calls y puts, spreads alcistas y bajistas, y strangles y butterflies. También discute el uso de opciones para inversiones personales, estableciendo objetivos y reglas de salida.

1. Estrategia con opciones
e inversiones personales
Mayo 2011
1

2. Agenda
1. Estrategias con opciones
2. Opciones e inversiones personales
2

3. Agenda
1. Estrategias con opciones
2. Opciones e inversiones personales
3

4. ¿Cómo se puede ganar dinero invirtiendo en opciones?
Subya-
Especular apalancado con la suba o baja del activo
cente subyacente
Tiempo Especular con el paso del tiempo.
Varia-
bilidad
Especular con la variabilidad del activo subyacente
Además: tasa, dividendos
4

5. Long
ESCENARIOS GENÉRICOS Y SUS PAYOFFS Short
Payoff 6
4 Out of the At the Si el spot es
money money mayor al strike
2
la opción se
0 encuentra at-
-2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 the-money (da
Spot flujo de fondos!)
-4
-6
Payoff 6
4 At the Out of the Si el spot es
money money menor al strike
2
la opción se
0 encuentra at-
-2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 the-money (da
Spot flujo de fondos!)
-4
-6
5

6. El valor de una acción depende de las expectativas de generación de fondos, el valor
de una opción depende de más factores
La Operación
 FF1 FF 2 FFn 
Valor de EV =  + + ... +  − DeudaNeta
una acción  (1 + WACC ) (1 + WACC )2 (1 + WACC )n 
Tasas La Estructura
C/P: valor de un call o put
Spot price
(K) Strike Price
(N) Probabilidad estandarizada
Valor de en función normal
una opción Tiempo restante
( r ): tasas de interés
σ
(σ): desvío estándar
E.g.: Black & Sholes
6

7. Estrategias simples más comunes para especular con el valor del activo subyacente I
CALL PUT
•Derecho a comprar •Derecho a vender
•Ganancia Ilimitada •Ganancia limitada
Comprar •Perdida limitada •Perdida limitada
•Obligación a vender •Obligación a comprar
•Ganancia limitada •Ganancia limitada
Vender •Perdida ilimitada •Perdida limitada
7

8. Estrategias más comunes para especular con el valor del activo subyacente II
Protec- Protección de un call o put con el activo
tive subyacente
CALL/PUT
Bear Compra de calls (put) a un strike price y venta de
Spread call (put) a un strike menor
Bull
Spread
Compra de call (put) a un strike price y venta de
call (put) a un strike mayor
8

9. Una estrategia se puede realizar combinando dos o más posiciones en una opción.
Se crea un flujo de fondos con un determinado patrón de comportamiento
0 5 10 15
9

10. Una estrategia se puede realizar combinando dos o más posiciones en una opción.
Se crea un flujo de fondos con un determinado patrón de comportamiento
0 5 10 15
10

11. Una estrategia se puede realizar combinando dos o más posiciones en una opción.
Se crea un flujo de fondos con un determinado patrón de comportamiento
0 5 10 15
11

12. Estrategia típica para especular con la variabilidad: strangle
2,50
2,25 Opción (1) Opción (2) Straddle
2,00
1,75
1,50
1,25
Resultado Total
1,00
0,75
0,50
0,25
0,00
(0,25) 6 7 8 9 10
Cotización Activo Subyacente 13
11 12
(0,50)
(0,75)
.2,50 (1,00)
.2,25 Straddle
(1,25)
.2,00
.1,75
.1,50
.1,25
Resultado Total
.1,00
.0,75
.0,50
.0,25
.0,00
(0,25) 6 7 8 9 10 11Cotización Activo Subyacente 14
12 13
(0,50)
(0,75)
(1,00)
(1,25)
12

13. Estrategia típica para especular con el tiempo: butterfly
Opción (1) Opción (3) Opción (2)
Operación Compra Operación Compra Operación Venta
Cantidad 1,00 Cantidad 1,00 Cantidad 2,00
Opción Call Opción Call Opción Call
Strike 10,00 Strike 16,00 Strike 13,00
Precio -1,50 Precio -0,40 Precio 0,50
Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005 Fixing date 16/12/2005
$ 3,75 Opción (1) Opción (2)
$ 3,50
$ 3,25 Butterfly Opción (3)
$ 3,00
$ 2,75
$ 2,50
$ 2,25
$ 2,00
$ 1,75
Resultado Total
$ 1,50
$ 1,25
$ 1,00
$ 0,75
$ 0,50
$ 0,25 Cotización Activo Subyacente
$ 0,00
($ 0,25)7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
($ 0,50)
($ 0,75)
$ 3,75 ($ 1,00)
$ 3,50 ($ 1,25)
$ 3,25 Butterfly ($ 1,50)
$ 3,00 ($ 1,75)
$ 2,75
$ 2,50
$ 2,25
$ 2,00
Resultado Total
$ 1,75
$ 1,50
$ 1,25
$ 1,00
$ 0,75
$ 0,50
$ 0,25 Cotización Activo Subyacente
$ 0,00
($ 0,25)7,00 9,00 11,00 13,00 15,00 17,00
($ 0,50)
($ 0,75)
($ 1,00)
($ 1,25)
($ 1,50)
($ 1,75)
13

14. Agenda
1. Estrategias con opciones
2. Opciones e inversiones personales
14

15. 15

16. No esperen ganar
lo que no están
dispuestos a perder
16

17. 17

18. 1. Establecer objetivos: de tiempo y rendimiento
2. Establecer reglas de salida (stop loss)
3. Establecer orden y métricas
4. Establecer el grado de involucramiento
5. Entender y simular antes de actuar
6. Tener un RACIONAL!
18

19. 1. Invertir en opciones no es más barato que invertir en
acciones, pero la rentabilidad y riesgo son mayores
2. Prácticamente en ningún caso se ejerce una opción, se gana
por el revalúo de las primas (por ende hay que entender los
factores de variabilidad)
3. Se debe tener al menos un objetivo: especular a la suba o
baja, a la variabilidad, al paso del tiempo, etc
4. Tener siempre en cuenta la volatilidad implícita
5. Intentar tener un porfolio de delta 0
6. SIEMPRE tener en cuenta el volumen!
19

20. Earnings Report!
Los mercados vuelan y vuelan ante cada reporte de ganancias. Es el
PER, stupid!
20

21. Technicals vs.
Fundamentals
Una dicotomía innecesaria
21

22. 2. El tiempo es dinero
3. La regla de Jhonny
4. Se puede ganar independientemente del
contexto (y perder)
5. El toro empuja, el oso hunde
6. La diversificación es cara
7. El broker no es un amigo
8. Nunca estimar por un simulador
9. Probar cuesta dinero. Y?
10.Los mercados son cíclicos hasta hoy
22

23. 1.K.I.S.S.
23