Presentation by Takahiko Onozuka – Special Advisor for Global Environment, Corporate Group, Japan Bank for International Cooperation at Tokyo CCS Financial Model Workshop, 3 September 2012.

1. The structure of the Financial Model
ファイナンスモデルの構造
〜step forward to completion of the CCS project～
CCS案件の具体化に向けて
2012年9月3日（月）
株式会社 国際協力銀行
地球環境担当特命審議役 小野塚恭彦

2. The purpose of Financial Model
ファイナンスモデル構築の目的および基本発想
• Propose the platform to build up common understanding. (共
通の理解を構築するためのプラットフォームを提案）
• The model is made on WACC methodology based on the
capital cost of investor. (投資家の資本コストを前提とし
たＷＡＣＣ手法によりモデルを構築)
• The model provides practical ideas on how to make
unfeasible CCS project feasible so IRR methodology should
not be applied. (feasibleでないＣＣＳ案件をどうｆｅａ
ｓｉｂｌｅにするか）

3. WACC and valuation
Revenue NPV Equity
unlevered
Debt
Revenue NPV
Revenue
Levered
Equity NPV
Opex
Capex
U
V Rt /(1 ru )t
t
FIT
Subsidy
GAP
EOR/CO2 Credit
L
V Rt /(1 rWACC )t
t 0

4. WACC
加重平均資本コスト
• WACC=“weighted average cost of capital”
• WACC is the rate at which discount project cash flow to
compute NPV of project. （プロジェクトの現在価値を計
算する際に使われるディスカウント率）
• WACC is the “hurdle rate” for investment decision.
（投資判断のためのハードル・レート）
IRR>WACC ⇒ NPV＞0
r WACC
( E / A) r E ( D / A) r D (1 )

5. Ｅｓｔｉｍａｔｅ ＷＡＣＣ using
Betas
ベータを利用したＷＡＣＣの推計
CAMP : r i r free
MRP
i
Ｔｈｅ Ｒａｔｅ ｏｆ Ｃａｐｉ
ｔａｌ Ｃｏｓｔ（％）
Market Risk Line
CAMP : r i r MRP
r market
free i
rWACC
Market Risk Premium Systematic risk
r free
Risk-free Rate
０ .７ 1.0 β
５

6. Ｅvaluate Risk and Return on CCS
CCS案件の リスクとリターン評価
 To divide CCS into three different business and allocate
capital costs for corresponding risks of each business （CCSを
三つの異なる事業体と捉え、異なるリスク種類から想定
される資本コストを設定）
 To assume β from similar business bearing corresponding risk
in USA （見合いリスクを内在する同種ビジネスから想
定）
 Generating(発電) 0.75
 Transform(輸送) 0.45 （＝Natural Gas Pipeline）
 Storage(貯蔵) 1.05
 All the cost of Transform and Storage are transferred to
Generating （輸送および貯蔵の全コストを発電部門で負
担することを想定)

7. Now…
CO2
Emission
CO2
Emissio
n

8. Target…
FIT Credit
Subsidy JBIC
CCS Portion
Carbon Cap
Tax CO2 Plant Cost
Plant Cost

9. LCOE Constituents
LCOE Constituents (excluding subsidies)
CCGT
FEED Capital Costs (excluding subsidies)
Generation & Capture Plants
Construction Capital Costs (excluding subsidies)
Fuel Costs
IGCC
Operation & Maintenance Costs
CO2 Costs
PC - Supercritical
Transport Costs (excluding subsidies)
Storage Costs (excluding subsidies)
- 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200
$ / MWh

10. Implication of Case Study
ケーススタディの意味するところ
• CCSベースでのプラントコストの差は非常にマージナル。CCSの有る無しが特に大き
く効いてくるのはPC−SC型の方が大きい。既存投資家との利害調整が特に必要。
– PC-SC Boiler 127.89➡１６０．１６ ＄/MWh
– CCGT 115.62➡１２０．９６ ＄/MWh
• ありうべき諸方策
– クリーンコール（含むCCS)技術に対する評価への働きかけ
• 石炭火力発電に対する国際機関等の評価
• 特に途上国（インドネシア、インド、ベトナム）における低品位石炭を利
用した石炭火力発電とCCSの組み合わせ
– CO2償却コストベースのクレジット
• 亜臨界ベースとの比較でCO2削減効果とプラント価格差で割り戻したCO2㌧
当たりの償却コストを算出。
– ファイナンスコストの引き下げ
• プロジェクト採算自体に影響は与えないものの、プロジェクトの収益の分
け取りのところで投資家に有利な効果を齎す。特に市場コスト以下で投融
資が可能な公的融資の意味合いは大きい。