Este documento presenta los resultados financieros de Southern Copper Corporation para el segundo trimestre de 2014, actualizando el modelo de valorización de la compañía. Los principales puntos son: 1) Las ventas aumentaron 5.5% interanual impulsadas por mayores volúmenes vendidos. 2) La utilidad bruta creció 6.7% interanual a pesar de mayores costos. 3) La utilidad neta disminuyó 9.5% debido a mayores impuestos en México por un nuevo régimen tributario. Se mantiene la recomendación de "

1. Alberto Arispe Edder Castro
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500 (511) 630 7529
aarispe@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com
Southern Copper Corporation
Valor Fundamental del Equity (US$ MM)
Valor Fundamental por Acción (US$)
Anterior Valor Fundamental (Mayo-14)
Recomendación
Capitalización Bursátil (US$ MM)
Precio de Mercado por Acción (US$)
Acciones en Circulación (MM)*
Potencial de Apreciación
Rango 52 semanas
Variación YTD
ADTV - LTM (US$ 000')
Dividend Yield - LTM
Negociación BVL, NYSE
(*) Neto de las acciones en tesorería, 43'600,000 aproximadamente.
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")
LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Ratios Financieros
P / E
P / BV
EV / EBITDA
Deuda / EBITDA
UPA (US$)
ROE
ROA
Fuente: Bloomberg
¿Qué cambió en nuestro modelo?
Reducimos a 25.0% el castigo sobre el Proyecto Tia María. Esto
se debe a que el Ministerio de Energía y Minas (MEM) aprobó el
Estudio de Impacto Ambiental (EIA), después de que se hayan
subsanado las observaciones realizadas por las comunidades de la
zona. Es importante señalar que previamente considerábamos un
castigo de 50.0% sobre el valor del proyecto (25.0% por aprobación
del EIA, y 25.0% por obtención del permiso de construcción y el
avance del mismo).2.21
31.4% 25.2% 25.3%
(BVL, NYSE: SCCO)
25,007.58
30.00
Mantener
27,347.14
32.81
EQUITY RESEARCH | Actualización 5 de agosto de 2014
Sector Minería Valor Fundamental
Southern Copper
Corporation
US$ 30.00
MANTENER
Tía María, cada vez más cerca de iniciar construcción
29.00
Actualizamos nuestro modelo de Southern Copper Corp. para incluir los
resultados financieros presentados al cierre del 2T2014, el Guidance
actualizado para el 2014 y status del proyecto Tia María. Utilizamos la
metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma, proyectamos un
periodo de 5 años, empleamos una tasa de descuento de 10.23% y una
tasa de crecimiento perpetuo de 3.0%.
Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Southern
Copper Corporation (SCCO) reafirmando la recomendación de mantener.
Nuestro nuevo valor fundamental (VF) por acción de SCCO de US$ 30.00
(mayor a nuestro VF anterior de US$ 29.00) se encuentra 8.6% por debajo
del precio de mercado de US$ 32.81, al cierre del 4 de agosto de 2014.
833.50
-8.6%
24.67 - 33.70
14.1%
56.76
1.4%
3.42
10.13 10.04 8.33
1.44 1.40 1.12
1.92 1.83
2013 2014e 2015e
16.90 17.95 14.85
4.92 4.14
Incrementamos el CAPEX del proyecto Tía María hasta US$
1,400 MM. Previamente se contemplaba un CAPEX de US$ 1,200
MM para este proyecto. El incremento se debe a que la empresa
tendrá que construir una planta desalinizadora para tratar el agua de
mar que usarán en sus operaciones. Recordemos que de dicho
presupuesto se han invertido US$ 345 MM y se espera este
operativo a partir de inicios de 2017.
EV: Capitalización bursátil + capital preferente + deuda total - efectivo
Fuente: SMV, Kallpa SAB
La compañía mantiene una perspectiva de crecimiento basada en una
cartera de proyectos diversificada entre sus operaciones en México y Perú.
Además, la estabilidad de sus márgenes operativo, neto y EBITDA de
trimestre a trimestre indican que la empresa se mantiene enfocada en
mantenerse como la líder en producción de cobre al menor costo.
15.1% 13.1% 14.4%
Por lo expuesto, y considerando el precio de mercado de 04.08.2014,
reafirmamos nuestra recomendación de mantener sobre las acciones de
SCCO con un valor fundamental (VF) de US$ 30.00.
El valor fundamental incluye los proyectos que la empresa desarrollará tanto
en sus operaciones peruanas (Cuajone, Toquepala y Tía María) como
mexicanas (Buenavista y Angangueo).
Además, resaltamos que el valor fundamental se ubicaría en US$ 31.00
después que la empresa obtenga el permiso de construcción y se avance
con la construcción del mismo.
2.8
2.9
3.0
3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
24
26
28
30
32
34
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
US$/Lb.US$
Gráfico N° 1: SCCO vs. Cobre spot
SCCO Cobre Spot

2. Minería | Southern Copper Corporation
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) BALANCE GENERAL (US$ MM)
Ventas netas Efectivo y equivalentes
Costo de ventas Cuentas por cobrar
Utilidad bruta Existencias
Gastos generales, ventas y admi. Otros activos de CP
Exploración Activo corriente
Gastos Legales por Juicio de Delaware Activo fijo, neto
Utilidad operativa Otros activos de LP
Gastos financieros netos Activo no corriente
Otros ingresos (gastos) Activo Total
Utilidad antes de impuestos Deuda CP
Impuesto a la renta Cuentas por pagar
Utilidad neta Otros pasivos CP
Result. por part. de afiliadas, neto de imp. Pasivo corriente
Result. para accionistas minoritarios Deuda LP
Utilidad neta atribuible a SCCO Otros pasivos LP
Acciones promedio en circulación Pasivo no corriente
Utilidad por acción - UPA (US$) Patrimonio neto
Depreciación y amortización Pasivo Total + Patrimonio
EBITDA
MÁRGENES Y CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (US$ MM)
Margen bruto Utilidad neta
Margen operativo Depreciación y amortización
Margen EBITDA Cambio en Capital de Trabajo
Margen neto Otros ajustes
Crecimiento ventas Flujo de caja operativo
Crecimiento utilidad operativa Flujo de caja de inversión
Crecimiento EBITDA Flujo de caja de financiamiento
Crecimiento utilidad neta Flujo de caja libre
RATIOS FINANCIEROS
Activo corriente / Pasivo corriente
Días promedio de inventario
Deuda / Patrimonio
Deuda / EBITDA
Payout ratio
Dividendos por acción (US$)
ROE
ROA
ROIC
VALORIZACIÓN
P / Ventas
P / E
EV / EBIT
EV / EBITDA
P / BV
GERENCIA
Óscar González Rocha Gerente General
Raúl Jacob Ruisanchez Vicepresidente de Finanzas
Xavier García de Quevedo Topete Gerente de Operaciones
Vidal Muhech Dip Vicepresidente de Proyectos
Edgard Corrales Aguilar Vicepresidente de Exploraciones
Javier Gómez Aguilar Vicepresidente Legal
Juan Manuel Rodríguez Arriaga Vicepresidente Comercial
www.kallpasab.com 2
1,881 1,315 1,604
2013 2014e 2015e 2013 2014e 2015e
Resumen financiero de la compañía
-51 -50 -50 3,411 2,910 3,281
-103 -102 -125 238 238 238
2,686 2,707 3,247 694 738 793
-3,267 -3,438 -4,309 598 619 645
5,953 6,145 7,555
-177 -169 -188 7,719 9,314 10,196
2,532 2,555 3,071 1,242 1,243 1,244
- - - 6,476 8,071 8,952
-769 -843 -1,019 501 492 481
2,373 2,374 2,870 - 200 -
17 -12 -14 11,130 12,224 13,476
-6 -8 -10 4,206 4,009 4,011
21 - - 783 1,031 890
1,603 1,531 1,851 283 340 409
1.921 1.828 2.209 5,562 6,606 7,997
843 834 834 4,784 4,587 4,589
1,619 1,523 1,841 578 578 578
2013 2014e 2015e
45.1% 44.1% 43.0% 1,624 1,531 1,851
2,928 3,013 3,571
2013 2014e 2015e
396 458 500 11,130 12,224 13,476
26.9% 24.9% 24.5% -170 - -
49.2% 49.0% 47.3% 48 -17 -23
42.5% 41.6% 40.7% 396 458 500
-14.8% 2.9% 18.5% -815 -485 -657
-18.6% 0.9% 20.2% -1,870 -2,053 -1,382
-10.7% 3.2% 22.9% 1,898 1,972 2,328
42.55 43.80 38.32
0.76 0.64 0.50
2013 2014e 2015e GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS - 2014
4.35 2.82 3.69
-16.3% -5.9% 20.9% -787 -566 289
15.1% 13.1% 14.4%
1.921 1.828 2.209
31.4% 25.2% 25.3%
1.44 1.40 1.12
29.4% 30.0% 30.0%
4.59 4.45 3.62 GRÁFICO N° 3: VENTAS - 2014e
16.90 17.95 14.85
2013 2014e 2015e
18.2% 16.0% 17.4%
4.92 4.14 3.42
11.72 11.84 9.69
10.13 10.04 8.33
Fuente: Southern Copper Corporation
Actualización
82%
14%
4%
Grupo México
S.A.B
Fondos
Institucionales
Otros
76%
8%
7%
9%
Cobre
Molibdeno
Plata
Zinc, oro y otros

3. Minería | Southern Copper Corporation
Gráfico N° 4: Producción de cobre
Fuente: Southern Copper Corp.
Tabla N° 1: Cotización promedio de metales
Fuente: Southern Copper Corp.
Gráfico N° 5: Cash Cost
i.
Gráfico N° 6: CAPEX
ii.
Fuente: Southern Copper Corp.
www.kallpasab.com 3
A continuación, los puntos más resaltantes de los resultados del 2T2014
(ver detalle en página 5):
Las ventas netas se incrementaron en 5.5% A/A al cierre del
2T2014. Esto ocurrió debido a los siguientes factores:
La producción de cobre aumentó 4.9% A/A, mientras que el
volumen vendido subió 6.9% A/A. Además, el 100.0% del
volumen vendido fue producido por la compañía, contrastando
con el 93.6% registrado en el 2T2013.
La utilidad bruta aumentó 6.7% A/A en el 2T2014, lo cual se debe al
menor crecimiento del costo de ventas (+4.6% A/A) respecto al
crecimiento de las ventas. No obstante, es importante resaltar que la
depreciación creció 24.1% A/A producto de las inversiones
ejecutadas en el 2013.
Southern Copper Corporation (SCCO) publicó resultados
correspondientes al 2T2014. La compañía generó una utilidad por acción
(UPA) de US$ 0.405, por debajo de nuestro estimado de US$ 0.448.
Asimismo, esta fue menor a la UPA de US$ 0.441 registrada en el 2T2013.
En líneas generales, los resultados del trimestre (producción, ventas,
utilidad bruta y utilidad operativa) estuvieron en línea con nuestros
estimados. Sin embargo, las diferencias surgieron bottom line debido a una
carga tributaria mayor a la anticipada. A continuación explicamos con mayor
detalle las diferencias respecto a nuestros estimados:
i. Un mayor gasto en exploración (US$ 22.1 MM) generó
diferencias en la utilidad operativa estimada: Esperábamos un
gasto de exploración de US$ 12.5 MM, pero durante el 2T2014 se
gastaron US$ 22.1 MM en este tipo de labores. Esto generó que la
brecha respecto de nuestros estimados registrada hasta la utilidad
bruta (-3.2%) se amplíe a -4.8%.
ii. Mayores impuestos de las operaciones mexicanas impactaron
sobre la utilidad neta (-9.6% respecto a nuestros estimados): La
tasa efectiva impositiva en el 2T2014 se ubicó en 40.4%, por encima
del 35.5% reflejada en nuestros estimados y el 39.0% registrado en
el 1T2014. Esto se debe al nuevo régimen tributario para el sector
minero en México, el cual comenzó a aplicarse desde el 2014.
El precio promedio por libra de cobre disminuyó 4.9% A/A de
US$/Lb. 3.24 a US$/Lb. 3.08. Además, el precio del molibdeno
y zinc (sub-productos de la compañía) aumentaron en 24.5%
A/A y 13.3% A/A, respectivamente, lo cual permitió un mayor
crédito de sub-productos.
Respecto a los resultados de 2T2013, la utilidad neta disminuyó 9.5% A/A
de US$ 372.7 MM en el 2T2013 a US$ 337.3 MM en el 2T2014, lo cual se
explica principalmente por la mayor carga impositiva en sus operaciones
mexicanas (explicado previamente). El cash cost (considerando el crédito
de sub-productos) bajó 15.6% A/A de US$/Lb. 1.09 en el 2T2013 a US$/Lb.
0.92. Por último, el CAPEX fue de US$ 375.6 MM al cierre del 2T2014 (-
2.7% A/A) y el del 1S2014 fue de US$ 699 MM (-0.01% A/A).
2T2014: Mayor carga tributaria impacta sobre utilidad
Precio de venta
promedio
2T14 2T13 Var. (%)
Cobre (US$/Lb.) 3.08 3.24 -4.9%
Fuente: Southern Copper Corp.
19.62 23.10 -15.1%
Oro (US$/Oz.) 1,289 1,414 -8.9%
Molibdeno (US$/Lb.) 13.45 10.80 24.5%
Zinc (US$/Lb.) 0.94 0.83 13.3%
Plata (US$/Oz.)
Actualización
95.2% 94.9%
100.9%
90.5%
97.0%
85%
90%
95%
100%
105%
110%
152
154
156
158
160
162
164
166
168
2T13 3T13 4T13 1T14 2T14
Producción Volumen vendido/Producción
1.09
0.98 1.00 1.02
0.92
2.05
1.79
1.90 1.87
1.98
-
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
2T13 3T13 4T13 1T14 2T14
Cash Cost Cash Cost sin créditos
US$/Lb.
000' TM
386
488 512
324
376
0
100
200
300
400
500
600
2T13 3T13 4T13 1T14 2T14
MM US$

4. Minería | Southern Copper Corporation
Gráfico N° 7: Ratios de endeudamiento
Fuente: Southern Copper Corp.
Fuente: Southern Copper Corp.
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Acontecimiento
La empresa Teck Cominco inició
exploraciones en lo que es ahora el
proyecto Tía María.
Las empresas Phelps Dodge y RTZ
continuaron con las labores de
exploración.
SCCO inició las labores de
exploración.
SCCO descubre el yacimiento La
Tapada.
Se elaboró y aprobó el EIA del
proyecto.
Se interrumpió el proyecto por
conflictos sociales y preocupaciones
sobre el uso del recurso hídrico en
dicha zona.
4T2013
Se realizaron con éxito 2 talleres y la
audiencia pública requerida para
aprobar el nuevo EIA, el cual incluía la
construcción de una planta
desalinizadora.
Tabla N° 2: Evolución y perspectivas del Proyecto Tía
María
3T2014
El proyecto recibió la aprobación de su
EIA por parte del Ministerio de
Energía y Minas del Perú (MEM).
4T2014e
Se espera recibir el permiso de
construcción del proyecto.
1T2017e
Se espera que el proyecto Tía María
inicie producción.
El cash cost sin créditos de sub-productos fue de US$/Lb. 1.98,
3.4% A/A por debajo de lo registrado en el mismo periodo del 2013
(US$/Lb. 2.05). Esto refleja el ajuste en costos ejecutado para
contrarrestar el efecto del menor precio del metal rojo. Además, el
cash cost ascendió ha US$/Lb. 0.92, por debajo del US$/Lb. 1.09
obtenido en el 2T2013.
La utilidad operativa se incrementó en 5.6% A/A en el 2T2014
reduciendo el avance logrado hasta la utilidad bruta. Esto se explica
con el mayor gasto de exploración, el cual pasó de US$ 11.7 MM en
el 2T2013 a US$ 22.1 MM al cierre del último trimestre. No obstante,
es importante indicar que el gasto de ventas y administrativo se
redujo 7.5% A/A.
El EBITDA de la compañía subió 8.3% A/A, debido a la mayor
utilidad operativa y el aumento en la depreciación (+24.1% A/A),
señalado líneas arriba.
El CAPEX correspondiente al 2T2014 ascendió a US$ 375.6 MM,
inferior al CAPEX del 2T2013 en 2.6% A/A. En el 1S2014, lo invertido
representaría el 31.9% del CAPEX total del 2014 (US$ 2,188 MM),
según el Guidance de la compañía. No obstante, según la empresa
si se consideran los montos comprometidos se llegaría al 60.0% de
dicho presupuesto.
1994
1995 - 1999
2003
2006
2009 - 2011
1T2011
La utilidad neta descendió 9.5% A/A en el 2T2014. Esto se debe al
aumento de la tasa impositiva efectiva en el trimestre, la cual pasó de
31.1% en el 2T2013 a 40.4% en el 2T2014. El mayor pago de
impuestos responde al cambio en la ley tributaria para el sector
minería en México.
Fecha
¿Qué sigue para el Proyecto Tía María después de la aprobación
del EIA?
Con la reciente aprobación del EIA para el proyecto cuprífero Tía María
(región de Arequipa, Perú), se ha logrado un paso importante para asegurar
el desarrollo del mismo. Al parecer los problemas con las comunidades de
los distritos de Cocachacra, Mejía y Dean Valdivia habrían sido superados
con la utilización de agua de mar en su proceso productivo. El último paso
para el inicio de los trabajos es recibir el permiso de construcción, el cual se
espera obtener en el 4T2014.
Recordemos que Tía María está ligado a un CAPEX de US$ 1,400 MM
(US$ 200 MM más por la planta desalinizadora) y una producción anual de
120,000 TM de cobre y una vida de mina mínima de 18 años. Además, se
espera que inicie operaciones en el 1T2017. Por último, el proyecto
generará 500 puestos de trabajo en la etapa de construcción y 764 en la
etapa de operación, según datos del Ministerio de Energía y Minas (MEM).
Actualización
6.22
6.16
5.81
6.28
5.9413.3
13.9
16.6 16.5
19.2
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
5.7
5.8
5.9
6.0
6.1
6.2
6.3
6.4
2T13 3T13 4T13 1T14 2T14
Deuda/EBITDA EBITDA/Gast. Finan.
000' TM

5. Minería | Southern Copper Corporation
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen bruto
Gastos generales, ventas y administración
Exploración
Utilidad operativa
Margen operativo
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Intereses capitalizados
Otros ingresos (gastos)
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Resultados por part. de afiliadas, neto de impuestos
Resultados para accionistas minoritarios
Utilidad neta atribuible a SCCO
Margen neto
Acciones promedio en circulación (MM)
Utilidad por acción - UPA (US$)
Depreciación y amortización
EBITDA
Margen EBITDA
Resultados 2T2014 y estimados de Kallpa SAB
Ventas netas
Costo de ventas
Utilidad bruta
Margen bruto
Gastos generales, ventas y administración
Exploración
Utilidad operativa
Margen operativo
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Intereses capitalizados
Otros ingresos (gastos)
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Resultados por part. de afiliadas, neto de impuestos
Resultados para accionistas minoritarios
Utilidad neta atribuible a SCCO
Margen neto
Acciones promedio en circulación (MM)
Utilidad por acción - UPA (US$)
Depreciación y amortización
EBITDA
Margen EBITDA
NOTA: "n.s." implica que el ratio es no significativo.
A: Estimados anteriores
N: Nuevos estimados
Fuente: SMV, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 5
T/T Acum. 2014 Acum. 2013 A/A
1,487.4 1,410.2 5.5% 1,354.4 9.8% 2,841.8
Estado de resultados 2T2014
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) 2T2014 2T2013 A/A 1T2014
1,414.1 -11.8%
43.3% 42.9% 44.4% 43.9% 46.6%
644.7 604.4 6.7% 602.0 7.1% 1,246.7
3,033.2 -6.3%
-842.7 -805.8 4.6% -752.4 12.0% -1,595.1 -1,619.1 -1.5%
1,339.3 -13.4%
40.2% 40.1% 41.6% 40.8% 44.2%
597.2 565.3 5.6% 562.9 6.1% 1,160.1
-52.9 -5.6%
-22.1 -11.7 89.7% -14.6 51.4% -36.7 -22.0 67.2%
-25.4 -27.5 -7.5% -24.5 3.7% -49.9
15.7 n.s.
-5.7 16.9 n.s. -4.2 35.7% -9.9 17.7 n.s.
- 15.7 n.s. - - -
10.2 -19.7%
-36.9 -66.5 -44.5% -40.5 -8.9% -77.4 -119.6 -35.3%
3.7 4.3 -14.1% 4.5 -17.8% 8.2
857.8 -24.1%
5.9 5.1 14.8% 6.0 -1.7% 11.9 13.3 -10.8%
332.5 369.0 -9.9% 318.6 4.4% 651.1
1,263.4 -14.4%
-225.8 -166.8 35.4% -204.1 10.6% -429.9 -405.6 6.0%
558.3 535.8 4.2% 522.7 6.8% 1,081.0
22.9% 28.3%
833 845 834 834 843
22.4% 26.2% 23.5%
-3.0 -23.6%
337.3 372.7 -9.5% 323.4 4.3% 660.7 868.1 -23.9%
-1.1 -1.4 -19.6% -1.2 -8.3% -2.3
184.1 23.1%
713.3 658.8 8.3% 673.4 5.9% 1,386.7 1,523.4 -9.0%
116.1 93.5 24.1% 110.5 5.1% 226.6
0.405 0.441 -8.2% 0.388 4.3% 0.792 1.030 -23.1%
2015e - N
6,065.7 7,502.41,487.4 1,532.6 -2.9% 6,145.5 7,555.5
-3,425.3 -4,264.7
50.2%
2014e - A 2015e - AESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) 2T2014 2T2014e Var. % 2014e - N
48.0% 46.7% 49.7% 48.8%
-842.7 -859.6 -2.0% -3,438.3 -4,308.6
-124.5-25.4 -26.4 -3.8% -102.0 -125.4
-50.0 -50.0
43.3% 43.9% 44.1% 43.0%
-100.7
3,237.7644.7 673.0 -4.2% 2,707.1 3,246.9
43.5% 43.2%
2,640.3
-22.1 -12.5 76.8% -50.0 -50.0
14.63.7 3.0 24.1% 11.9 14.7
-207.2 -202.2
40.2% 41.4% 41.6% 40.7%
11.8
3,063.2597.2 634.1 -5.8% 2,555.1 3,071.5
41.0% 40.8%
2,489.6
-36.9 -45.3 -18.6% -181.3 -202.2
2,844.2558.3 588.9 -5.2% 2,374.1 2,854.1
-776.1 -972.8
-5.7 -2.9 96.4% -11.6 -29.8
2,282.7
-- - - - -
-11.5 -31.2
-
-225.8 -209.0 8.0% -842.8 -1,018.7
-9.6-1.1 -2.0 -44.3% -7.9 -9.7
1,498.8 1,861.8
5.9 - n.s. - -
-7.8
1,871.4332.5 379.8 -12.5% 1,531.3 1,835.4
- -
1,506.6
337.3 377.8 -10.7% 1,523.4 1,825.7
2.2320.405 0.453 -10.7% 1.828 2.202
461.1 507.4
833 833 0.0% 833 833
1.788
24.8%22.7% 24.7% 24.8% 24.2%
838 838
24.7%
48.0% 48.8% 49.0% 47.3%
3,570.6713.3 748.6 -4.7% 3,012.9 3,571.4
48.6% 47.6%
116.1 114.4 1.4% 457.8 499.9
2,950.8
Actualización

6. Minería | Southern Copper Corporation
Fuente: Kallpa SAB
Fuente: Kallpa SAB
www.kallpasab.com 6
6.00%
9.23% 25.31 27.86 31.11 35.41
26.02 28.85 32.51 37.45
11.23% 19.99
5.00%
Análisis de sensibilidad
Tabla N° 3: Sensibilidad considerando el WACC y la tasa de crecimiento en el periodo de perpetuidad (g)
WACC g 0.00% 1.00% 2.00%
44.48 55.28
10.23% 22.39 24.38 26.85 30.00 34.17 39.93
41.35 50.10 64.26
9.73% 23.78
3.00% 4.00%
21.57 23.50 25.89 28.95 32.99 38.57
48.41
10.73% 21.13 22.90 25.08 27.82 31.37 36.16 42.98
9.23% 12.07 20.01 27.77 35.41 42.96 50.46 57.90
Tabla N° 4: Sensibilidad considerando el WACC y el precio de LP del cobre (US$/Lb.)
WACC
Cobre LP
1.80 2.10 2.40 2.70 3.00 3.30 3.60
48.88
10.73% 9.74 15.89 21.90 27.82 33.67 39.47 45.24
46.26 53.06
10.23% 10.41 17.08 23.59 30.00 36.34 42.63
9.73% 11.18 18.44 25.53 32.51 39.41
11.23% 9.14 14.84 20.41 25.89 31.32 36.70 42.04
Actualización

7. Minería | Southern Copper Corporation
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 7
Southern Copper Corp EE.UU. 27,347 16.90 17.95 10.11
Análisis de múltiplos
Empresa País
Cap. Burs.
(US$ MM)
P/E
12M
P/E
2014
EV/EBITDA
12M
EV/EBITDA
2014
P/BV ROE
6.44 6.67 1.79 12.2% 4.0% 3.4%
10.04 4.64 25.3% 12.7% 1.4%
Freeport-McMoRan Copper & GoldEE.UU. 38,256 13.68 15.23
ROA
Dividend
Yield
8.59 7.97 2.51 19.1% 9.2% 1.7%
6.73 1.04 -2.8% -1.3% 3.7%
Grupo Mexico SAB de CV México 28,595 15.40 17.16
Anglo American PLC Reino Unido 37,094 352.23 14.90 6.35
5.25 5.77 2.01 9.5% 5.2% 7.0%
11.38 1.65 6.9% 4.0% 0.6%
Antofagasta PLC Reino Unido 13,500 20.48 17.18
First Quantum Minerals Ltd Canadá 13,531 23.86 22.54 12.66
17.98 10.61 0.87 3.4% 2.9% n.d.
9.70 2.02 15.0% 12.8% n.d.
Lundin Mining Corp Canadá 3,391 27.57 24.22
Soc. Minera Cerro Verde Perú 8,737 14.45 18.29 7.91
3.09 6.59 0.39 -38.8% -21.8% n.d.
22.37 n.d. -4.5% -1.9% 0.2%
Kazakhmys PLC Reino Unido 2,453 n.d. n.d.
HudBay Minerals Inc Canadá 2,370 n.d. 152.97 37.34
9.78 1.88 4.6% 2.6% 2.6%Promedio 17,527 60.57 33.38 11.57
Actualización
Southern Copper
Freeport-
McMoran
Anglo American
Grupo México
First Quantum
Antofagasta
Cerro Verde
4
5
6
7
8
9
10
11
12
12 14 16 18 20 22 24
EV/EBITDA
2014
P/E
2014
Gráfico N° 5: P/E 2014 vs. EV/EBITDA 2014
Cap. Burs.
Southern Copper
Freeport-
McMoran
Anglo American
Grupo Mexico
First Quantum
Antofagasta
Cerro Verde
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%
ROA
ROE
Gráfico N° 6: ROE vs. ROA
Cap. Burs.

8. Minería | Southern Copper Corporation
www.kallpasab.com 8
> + 30% Comprar +
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación del
presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Actualización
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
Vender -30% a -15% +15% a +30% Comprar
Mantener -15% a 0% 0% a +15% Mantener
Generales
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Comprar +, Comprar, Mantener, Vender y Vender -. El analista asignará
uno de estos rangos a su cobertura.
Vender - < - 30%

9. Minería | Southern Copper Corporation
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
COMERCIAL FINANZAS CORPORATIVAS
Enrique Hernández Ricardo Carrión
Gerente Gerente
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7500
ehernandez@kallpasab.com rcarrion@kallpasab.com
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Sebastián Cruz
Analista Senior Analista Analista Analista
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7533
mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com scruz@kallpasab.com
TRADING
Eduardo Fernandini Jorge Rodríguez Eduardo Macpherson
Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7516 (51 1) 630 7518 (51 1) 630 7520
efernandini@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com emacpherson@kallpasab.com
VENTAS - OFICINA CHACARILLA VENTAS - OFICINA MIRAFLORES
Hernando Pastor Daniel Berger Gilberto Mora Walter León
Representante Representante Representante Representante
(51 1) 630 7511 (51 1) 630 7513 (51 1) 630 7510 (51 1) 243 8024
hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com gmora@kallpasab.com wleon@kallpasab.com
VENTAS - OFICINA AREQUIPA
Jesús Molina Ricky García
Representante Representante
(51 54) 272 937 (51 54) 272 937
jmolina@kallpasab.com rgarcía@kallpasab.com
ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS
Javier Frisancho Rafael Sánchez - Aizcorbe
Portafolio Manager Gerente Comercial
(51 1) 630 7517 (51 1) 630 7500
jfrisancho@kallpasab.com rsanchez@kallpasab.com
OPERACIONES SISTEMAS
Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari
Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com
CONTROL INTERNO CONTABILIDAD
Elizabeth Cueva Mireya Montero
Funcionaria de Control Interno Contadora General
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7524
ecueva@kallpasab.com mmontero@kallpasab.com
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