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Weekly actions 07_octobre_2011

  1. 1. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Par Département Recherche Du 03 au 07 Octobre 2011 Les métaux décrochent….mais la hausse n’est pas terminée Les métaux précieux et les métaux de base sont plus que jamais au cœur de l’actualité économique et financière. Leur chute ces dernières semaines nous a amené à nous interroger sur les causes de cette forte baisse et sur les perspectives d’évolution de ces métaux. A l’analyse du graphe ci-dessous, on relève que les métaux précieux, en l’occurrence l’Or et l’Argent, ont subi de fortes corrections alors qu’ils avaient tous les deux atteint des records historiques ces derniers mois. Ces corrections peuvent être expliquées par les raisons suivantes : • L’intervention du CME (Chicago Mercantile Exchange) afin de limiter les prises de position spéculatives sur les métaux ; • L’allègement des positions des investisseurs afin de financer les pertes essuyées sur d’autres actifs tels que les actions ; • Les prises de bénéfices naturelles sur ces deux métaux, après des hausses respectives de 28,4 % pour l’Or et 32,8% pour l’Argent depuis le début de l’année ; • Le manque structurel de liquidité sur les marchés ; • La consolidation du trend haussier du dollar, conforté par des fondamentaux macro-économiques qui se redressent. Nous pensons que ces corrections temporaires sont bénéfiques car elles permettent de purger ces marchés de la partie la plus spéculatrice de ses intervenants, nous confortant quant à l’idée d’une hausse plus saine dans les mois à venir. Ainsi, nous maintenons nos perspectives d’une tendance haussière de fond pour les métaux. Ces derniers disposent toujours de fondamentaux solides : la crise perdure et les États sont fragilisés, lourdement endettés et perdent la confiance des marchés avec la dégradation de leurs notations ; les devises sont volatiles et peu rémunératrices. Les métaux de base, quant à eux, s’inscrivent depuis Août dernier dans une tendance baissière en raison de la résilience de la Demande des pays émergents, Chine en tête, qui est mise à mal. Tous les métaux de base, à savoir l’aluminium, le nickel, le zinc, le cuivre, le plomb ainsi que l’étain ont décroché sur fond de ralentissement de l’économie mondiale et des doutes persistants sur la croissance du plus important consommateur des métaux à savoir la Chine. En effet, la baisse de l’indice manufacturier chinois inquiète les marchés qui considèrent l’économie de ce pays comme un coussin amortisseur face à la mise à mal des économies européennes et américaines. Toutefois, nous demeurons confiants quant au redressement de l’économie chinoise. En effet, la forte Demande intérieure et le boom du secteur de l’immobilier nous rassurent quant à la reprise de l’activité industrielle dans les mois à venir. Indice des métaux précieux ( SPGSPMTR Index) 330 Indice des métaux de base ( SPGCXP Index) 2600 310 2400 290 2200 270 2000 1800 250 1600 230 03/01/2011 02/02/2011 04/03/2011 03/04/2011 03/05/2011 02/06/2011 02/07/2011 01/08/2011 31/08/2011 30/09/2011 03/01/2011 02/02/2011 04/03/2011 03/04/2011 03/05/2011 02/06/2011 02/07/2011 01/08/2011 31/08/2011 30/09/2011 Du côté de l’analyste Zoom valeurs Cette semaine est venue clore le chapitre des publications semestrielles pour cette année 2011 avec une croissance Les plus actives Les plus volatiles bénéficiaire du marché qui s’est établie à 4,1%. Une croissance principalement tirée par de nouveaux relais tels que les Valeurs Volume (MC) Volume (MB) Volume global Performances Valeurs 1 semaine mines, l’énergie et les financières au détriment des secteurs Promopharm 0,74 912,80 913,54 5,94% DISWAY 7,96% historiques qui font la masse bénéficiaire du marché en MANAGEM 154,14 - 154,14 8,84% SONASID 6,44% l’occurrence les télécoms, l’immobilier, les cimenteries et ATTIJARIWAFA Bank 144,17 - 144,17 -3,37% ALM 6,21% l’agro-alimentaire. ADDOHA 58,71 - 58,71 -3,58% MANAGEM 5,78% Par ailleurs, nous avons remarqué que le marché réagissait à la IAM 49,92 - 49,92 0,87% COSUMAR 5,78% qualité des résultats des sociétés cotées. Des hausses/baisses, voire des réservations à la hausse/baisse ont été constatées lors MARCHE 609,92 - 609,92 -0,82% de la publication de résultats en hausse/baisse. Ceci nous conforte quant à l’idée que la Bourse de Casablanca gagne en Les valeurs les plus volatiles ont été choisies parmi les 25 titres les plus actifs efficience.
  2. 2. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Par Département Recherche Du 03 au 07 Octobre 2011 MASI : la correction se poursuit… Lors de notre analyse de la Weekly du 19 au 23 Septembre, nous avons recommandé aux investisseurs les plus actifs la prudence dans le but d’éviter une correction du marché. Les jours qui suivent nous ont donné raison puisque le MASI s’est déprécié de 0,82% à 11.374,16 pts. Avec un MACD se situant toujours dans la zone négative avec un croisement baissier de ses moyennes mobiles et un RSI neutre, le MASI a du mal à afficher une tendance haussière dans un contexte de volumétrie peu significative. Le franchissement du MACD de la ligne 0 est nécessaire pour anticiper un retournement de tendance solide. Ainsi, nous ne changeons pas de recommandation : nous anticipons toujours une poursuite de la correction du MASI avec comme premier objectif baissier les 11.100 pts. Recommandation : Nous recommandons aux investisseurs les plus actifs la prudence dans le but d’éviter une correction du marché lors de la semaine qui suit. Du côté du trader Indicateurs techniques du marché Cette semaine a été encore une fois animée par les minières qui MASI 11374,16 ont monopolisé le total des échanges. Plus haut 52 semaines 13397,47 Plus bas 52 semaines 10784,67 Nous avons également relevé un regain d’intérêt pour la Sonasid Performance 1 mois -3,60% qui a affiché des résultats en progression par rapport à la même Performance 3 mois ,-2,01% période de l’année précédente. Performance 6 mois -5,38% Même constat pour Maroc Télécom. Les investisseurs ont procédé Volume moyen quotidien sur la semaine (MDh) 121,98 à un arbitrage entre la Bourse de Casablanca et la Bourse de Volume moyen quotidien sur lannée (MDh) 118,29 Paris. Ceux-ci achètent à l’étranger et vendent au Maroc, confortés par un cours de change favorable. Côté ventes, Addoha a connu un mouvement vendeur cette semaine suite aux craintes des investisseurs quant à la capacité du groupe immobilier à réaliser 75% de son Business Plan au deuxième semestre. De même, un investisseur a procédé à la vente du titre CGI, ce qui explique le gros volume drainé sur la valeur durant cette semaine. Définition des indicateurs techniques * MACD: cet indicateur suit la tendance prise par le cours en montrant la relation existant entre 2 moyennes mobiles dun cours. Le MACD est la différence, par défaut, entre la moyenne mobile exponentielle calculée sur 26 jours et celle calculée sur 12 jours. Si le MACD est supérieur à 0, alors le marché a une tendance haussière. Si le MACD est inférieur à 0, alors le marché a une tendance baissière. Le SIGNAL est le résultat du calcul de la moyenne mobile exponentielle des valeurs du MACD calculées sur 9 jours. Lorsque la courbe MACD passe au-dessus du tracé noir ou SIGNAL, c’est un signal dachat et vice versa. * RSI: il étudie la force dun cours par rapport à lui-même et non pas relativement à un autre indice. si la valeur du RSI est supérieure à 50, la tendance du cours est à la hausse et si la valeur du RSI est inférieure à 50, la tendance du cours est à la baisse. * Momentum: il est calculé comme étant la différence entre la valeur de clôture du jour j moins la valeur de clôture de jour j-11.Si le momentum atteint un maximum local et commence à chuter, cest un signal de vente. Si le momentum atteint un minimum local et commence à monter, cest un signal dachat. * Moyenne mobile: la moyenne mobile se calcule en prenant la moyenne des N dernières valeurs de clôture du titre. Cet outil est utilisé comme un indicateur de tendance. Si la Moyenne mobile est en phase ascendante ou descendante, cela signifie que le cours de laction monte ou descend sur une période de N jours. Cela donne une idée de lévolution du cours du titre à moyen et à long terme.
  3. 3. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 03 au 07 Octobre 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Focus sur l’international Multiples boursiers Performance hebdomadaire 24,6% 23,1% 17,7 19,1% 17,2 21,1% 2,37% 19,2% 19,2% 13,8 0,61% 17,3% 12,4 10,9 11,6 10,6 Afrique du Tunisie Maroc Saoudite Qatar MSCI EM Egypte Turquie Arabie 9,7 Sud -1,80% -0,82% 7,6% -1,79% -1,82% -3,74% -3,94% Tunisie Afrique du Turquie Qatar M SCI EM Egypte Saoudite M aroc Arabie Sud P/E ROE Source Bloomberg Source Bloomberg Métaux précieux Parité EUR/USD Pétrole LOr accentue son plongeon,le Une semaine tumultueuse pour Le pétrole en hausse à New York, l’euro suite à une nouvelle soutenu par lemploi aux USA Cuivre dégringole dégradation de la note de l’Italie Après sa dégringolade des deux dernières Après avoir atteint le mardi son plus bas semaines, le cours de lOr a piétiné cette La monnaie unique s’est légèrement niveau de l’année soit 75,67 $ le baril, semaine, dans un marché modérément reprise ce vendredi après une semaine le pétrole a connu une forte hausse suite soutenu par un regain de confiance des tumultueuse où elle avait atteint son plus à laccélération des embauches aux investisseurs. C’est ainsi que le cours de bas niveau depuis janvier dernier à États-unis qui est venue apaiser les l’Or a perdu 0,60% pour s’établir à 1,3144. craintes de récession du premier pays consommateur de l’or noir. Une baisse 1635,73$/oz. Ce nouvel élan d’optimisme provenait inattendue des stocks de brut aux Le Cuivre, considéré comme le baromètre des décisions de la banque centrale États-unis a également contribué à la de l’économie, a chuté de 4,89% en une européenne de soutenir les banques progression du pétrole. semaine et s ‘échange à 7208,25$ la mises en difficulté à cause du poids des dettes publiques de la Grèce, de lIrlande Par ailleurs, le baril du pétrole a tonne. et du Portugal. terminé la semaine sur une baisse de 1,40% à 82,57$. Cependant, les investisseurs relèguent au second plan la décision de la BCE de maintenir le taux directeur à 1,50%, vu le niveau élevé de linflation dans la zone euro et se tournent vers l’actualité américaine délaissée ces derniers temps. En effet, les investisseurs demeurent prudents avant la publication des chiffres du chômage américain. Dans ce contexte, le dollar perd du terrain face à ses principales contreparties. Devise Pétrole Métaux précieux La semaine en chiffres Euro/MAD Dollar/ MAD Baril ($) Or ($/Once) Argent ($/Once) Cuivre ($/Tonne) Clôture 11,21 8,35 82,57 1635,73 31,31 7208,25 Variation de la semaine -0,24% 1,34% -1,40% -0,60% 0,14% -4,89%
  4. 4. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 03 au 07 Octobre 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 A suivre cette semaine... Du côté du marché marocain Lafarge Ciments Le Conseil d’Administration de Lafarge vient de convoquer une AGE pour entériner une double décision : * Réduction du nominal de 100 à 30 DH par un remboursement de 70 DH par action. * Distribution d’un dividende exceptionnel de 7 DH par action. Ces opérations n’auront aucune incidence sur le nombre d’actions qui se maintiendra à 17 469 113 actions. Le cours de référence post-opération représentera simplement le dernier cours traité déduction faite du montant distribué à cette date. Le montant total à distribuer est de 77 DH par action, soit un rendement brut* de 4,8% (cours de 1596 DH). Cette double opération est créatrice de richesse pour les actionnaires. La rentabilité des fonds propres ROE sera mécaniquement améliorée du fait de l’optimisation des fonds propres de Lafarge. Du point de vue de Lafarge, nous estimons que cette opération s’inscrit dans le cadre du rééquilibrage du haut de bilan, ce qui n’exclut pas un recours plus prononcé à la dette, considérée comme source de financement moins onéreuse. L’endettement net de Lafarge au 30/06/2011 est de 225 MDH pour des fonds propres de 5934 MDH. Le ratio endettement net / fonds propres n’est que de 3,8%. *Précisons que le traitement fiscal accordé au remboursement de capital diffère de celui appliqué au dividende ordinaire. Les organismes dépositaires peuvent apporter plus de précisions dans ce sens.
  5. 5. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 03 au 07 Octobre 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Baromètre de l’économie Baromètre de léconomie Indicateur Période de référence Données de la période de référence Données de la période précédente Variation Indices des prixIndice des Prix de Consommation Août 110,4 108,0 2,2%Indice de la Production Industrielle T2 2011 169,8 166,3 2,1%Indice de Confiance des Ménages T2 2011 85,8 78,8 + 7,0 pts ProductionPIB (en volume) T1 2011 4,2% 3,6% + 0,6 ptsVA agricole (en volume) T1 2011 4,6% -3,4% + 8,0 ptsPIB non agricole (en volume) T1 2011 4,1% 4,7% - 0,6 pts Marché de travailTaux de chômage T2 2011 8,7% 8,2% + 0,5 ptsPopulation active occupée (en milliers) T2 2011 10595,0 10679,0 -0,8% Finances publiquesRecettes ordinaires (MDh) Juillet 115 390,0 104 104,0 10,8%Dépenses ordinaires (MDh) Juillet 109 592,0 96 688,0 13,3%Solde ordinaire (MDh) Juillet 5 798,0 7 416,0 -21,8% Balance des paiementsImportations (MDh) Janvier-Août 259 301,6 220 447,7 17,6%Exportations (MDh) Janvier-Août 187 654,4 164 537,9 14,0%Déficit commercial (MDh) Janvier-Août -71 647,2 -55 909,8 28,1%Taux de couverture Janvier-Août 72,4% 74,6% - 2,3 pts Recettes MRE et voyagesRecettes MRE (MDh) Janvier-Août 38 840,9 36 018,9 7,8%Recettes voyages (MDh) Janvier-Août 40 233,4 37 772,0 6,5%IDE (MDh) Janvier-Août 14 881,7 16 222,5 -8,3% Indicateurs sectorielsBancaire * M3 (MMDh) Août 927,5 881,2 5,3% * Crédits bancaires (MMDh) Août 663,0 615,9 7,6% * Crédits à limmobilier (MMDh) Août 202,955 183,8 10,4% * Crédits à la consommation (MMDh) Août 33,9 32,0 6,1% * Crédits à léquipement (MMDh) Août 136,9 129,5 5,8%Télécommunications * Taux de pénétration de la téléphonie Mobile T2 2011 108,7% 88,5% + 20,2 pts * Taux de pénétration de la téléphonie Fixe T2 2011 11,3% 11,7% - 0,4 ptsIndustrie * Indice de la production des industries extractives Août 152,7 150,2 1,7% * Indice de la production des industries manufaturières Août 160,7 138,7 15,9% * Indice de la production et de la distribution de Août 107,5 107,5 0,0% lélectricité,de gaz et deau * Ventes de ciment Août 1,1 1,1 -4,6% * Ventes automobiles Mai 46 529,0 43 000,0 8,2%Tourisme * Nuitées dans les EHC Juillet 10 154 000,0 10 404 000,0 -2,4% * Arrivées des touristes aux postes frontières Juillet 5 791 000,0 5 601 000,0 3,4% * Taux doccupation des chambres Juin 39,0% 47,0% - 8,0 ptsImmobilier * Indice des prix des actifs immobliers (IPAI) T2 2011 1,9% 1,4% + 0,5 pts Appartements T2 2011 5,4% 3,0% + 2,4 pts Villas T2 2011 -1,0% -3,0% + 2,0 pts Maisons T2 2011 0,1% 0,1% + 0,0 pts
  6. 6. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 03 au 07 Octobre 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Notre univers de valeurs Capitalisation Boursière Cours/Indice au PRICE EARNING PRICE TO BOOK RENDEMENT DU Performance ROE (%) (KDH) 07/10/2011 RATIO VALUE DIVIDENDE Semaine 31/12/2010 11e 11e 11e 11eTELECOM 126 809 502,8 0,87% -3,83% 14,9 6,9 6,7% 45,7%IAM 126 809 502,8 144,3 0,87% -3,83% 14,9 6,9 6,7% 45,7%AGROALIMENTAIRE 32 339 674,7 -0,24% -8,95% 20,6 4,9 3,4% 19,8%SBM 5 382 007,9 1905,0 -1,55% -12,57% 22,4 4,2 4,5% 18,5%CENTRALE 12 886 560,0 1368,0 -0,73% 9,00% 25,7 7,1 3,6% 27,4%COSUMAR 6 726 646,5 1605,0 -0,99% -17,69% 12,6 2,2 5,2% 17,9%LESIEUR 2 726 124,8 98,7 -3,27% -31,96% N.S. 2,2 -2,9% -5,9%ASSURANCE 20 512 480,7 -1,00% 1,28% 14,5 3,4 3,1% 22,7%WAFA ASSURANCE 11 515 000,0 3290,0 -0,30% 15,89% 14,2 3,6 2,1% 27,5%ATLANTA 3 791 997,5 63,0 -2,96% -14,86% 17,0 4,1 5,5% 23,4%BANQUE 162 441 530,8 -1,97% -11,65% 22,2 2,5 2,2% 13,8%ATTIJARIWAFA BANK 70 289 128,6 364,2 -3,37% -10,52% 16,0 2,7 2,4% 18,0%BMCE BANK 38 347 836,0 223,0 -1,76% -14,56% 41,5 3,1 1,5% 7,8%BMCI 11 419 805,0 860,0 -4,44% -16,50% 13,8 1,6 2,9% 12,1%BCP 29 310 969,9 394,9 -0,78% -5,98% 15,6 2,0 2,0% 13,2%CDM 6 642 237,0 746,0 5,82% -17,57% 15,6 2,1 3,7% 13,8%CIH 6 431 554,3 282,0 4,31% -14,55% 26,1 2,1 2,1% 8,3%BTP 12 184 065,1 3,92% -9,57% 18,2 2,5 3,7% 15,7%SONASID 6 552 000,0 1680,0 5,00% -6,67% 24,3 2,7 2,5% 11,8%ALM 712 909,6 1530,0 1,32% 10,07% 11,3 1,8 7,4% 16,6%DELTA HOLDING 3 766 800,0 86,0 -0,46% -5,70% 14,0 2,6 4,3% 19,2%COLORADO 738 000,0 82,0 2,24% -12,77% 8,2 2,4 5,6% 31,8%CIMENT 50 916 023,6 -3,09% -22,30% 16,1 3,4 4,0% 22,3%CIMAR 14 955 700,1 1036,0 -5,82% -13,67% 15,8 2,6 3,2% 17,2%HOLCIM 8 062 150,0 1915,0 -0,47% -27,84% 11,0 3,1 5,4% 28,6%LAFARGE 27 898 173,5 1597,0 -2,32% -24,67% 17,7 4,0 4,0% 23,3%CHIMIE 1 154 130,7 -0,02% -3,95% 10,5 1,1 6,0% 11,1%SNEP 779 520,0 324,8 2,46% -18,80% 10,8 1,3 5,6% 12,3%AUTOMOBILES 6 532 180,7 -0,22% -19,17% 18,0 2,4 3,2% 14,3%AUTO-HALL 3 681 600,0 78,0 1,30% -13,81% 18,7 2,4 4,5% 12,3%AUTO NEJMA 1 514 430,7 1480,0 -0,27% -3,20% 13,4 3,0 3,0% 23,9%MINES 23 821 401,6 5,42% 110,89% 19,1 5,6 3,4% 39,4%MANAGEM 13 612 353,6 1600,0 8,84% 134,95% 24,8 5,6 1,2% 24,8%CMT 3 299 670,0 2222,0 1,00% 38,88% 8,5 5,2 6,5% 70,0%ENERGIE 15 143 992,1 0,31% 16,28% 13,2 2,4 3,1% 19,7%SAMIR 9 162 742,1 770,0 -1,16% 30,95% 10,2 1,9 196,4% 20,7%AFRIQUIA GAZ 5 981 250,0 1740,0 2,35% 4,25% 17,9 3,2 4,8% 18,2%IMMOBILIER 52 746 880,0 -0,65% -29,38% 7,4 3,2 2,0% 15,6%ADDOHA 24 570 000,0 78,0 -3,58% -25,00% 12,2 2,3 2,6% 18,4%CGI 20 432 880,0 1110,0 4,72% -37,64% N.S 4,6 1,6% 11,2%ALLIANCES 7 744 000,0 640,0 -4,33% -15,46% 11,6 2,2 1,3% 18,4%NTI 1 586 696,4 -4,11% -39,37% 9,3 2,0 2,6% 21,7%HPS 277 921,6 395,0 14,49% -49,49% 11,6 1,8 4,3% 16,0%M2M Group 223 483,1 345,0 0,45% -29,59% 9,7 1,5 5,1% 16,6%Sté DE FINANCENEMENT 6 907 009,1 -0,26% -13,21% 12,1 2,1 5,9% 14,9%EQDOM 2 705 805,0 1620,0 0,00% 0,00% 11,1 1,9 6,5% 17,5%TOURISME 1 690 698,3 -2,66% -20,02% N.S. 2,0 0,0% 0,8%RISMA 1 690 698,3 216,1 -2,66% -20,02% N.S. 2,0 0,0% 0,8%MASI 528 553 446,5 11 374,16 -0,82% -10,12% 17,2 4,1 3,8% 24,6%* Les indices sectoriels représentent toutes les valeurs composant le secteur
  7. 7. ATTIJARI Weekly actions Intermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 03 au 07 Octobre 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Résultats semestriels S1-2011 En MDH Chiffres daffaires/ PNB Résultat dexploitation Résultat Net Part de Groupe Marge opérationnelle Marge nette Juin 2010 Juin 2011 Var Juin 2010 Juin 2011 Var Juin 2010 Juin 2011 Var Juin 2010 Juin 2011 Juin 2010 Juin 2011IAM 15 447,0 15 323,0 -0,8% 6 645,0 6 094,0 -8,3% 4 444,0 3 985,0 -10,3% 43,0% 39,8% 28,8% 26,0%Télécoms 15 447,0 15 323,0 -0,8% 6 645,0 6 094,0 -8,3% 4 444,0 3 985,0 -10,3% 43,0% 39,8% 28,8% 26,0%Branoma 271,5 287,8 6,0% 58,9 49,4 -16,1% 43,6 36,6 -16,1% 21,7% 17,2% 16,1% 12,7%Centrale Laitière 2 869,0 3 045,0 6,1% 413,6 354,4 -14,3% 283,6 225,9 -20,3% 14,4% 11,6% 9,9% 7,4%Cosumar 2 866,1 2 975,5 3,8% 720,2 552,2 -23,3% 296,1 363,5 22,8% 25,1% 18,6% 10,3% 12,2%Dari Couspate 150,2 147,1 -2,1% 16,0 11,5 -28,1% 10,8 7,8 -28,0% 10,7% 7,8% 7,2% 5,3%Lesieur 1 637,6 1 680,5 2,6% 96,3 -39,8 N.S 52,1 -39,7 N.S 5,9% -2,4% 3,2% -2,4%Oulmès 572,9 568,0 -0,9% 33,6 21,0 -37,5% 12,1 8,0 -33,9% 5,9% 3,7% 2,1% 1,4%SBM 1 208,8 1 260,2 4,3% 289,6 290,8 0,4% 202,7 201,5 -0,6% 24,0% 23,1% 16,8% 16,0%Unimer 278,7 206,9 -25,8% 41,1 19,6 -52,3% 31,7 15,3 -51,7% 14,7% 9,5% 11,4% 7,4%Agro-alimentaire 9 854,7 10 171,0 3,2% 1 669,4 1 259,2 -24,6% 932,7 818,8 -12,2% 16,9% 12,4% 9,5% 8,1%Wafa Assurance 2 208,5 2 650,0 20,0% 391,2 538,3 37,6% 322,2 398,0 23,5% 17,7% 20,3% 14,6% 15,0%Atlanta 1 404,6 1 517,4 8,0% 226,0 217,9 -3,6% 185,9 153,6 -17,4% 16,1% 14,4% 13,2% 10,1%Agma-Lahlou Tazi 61,3 59,0 -3,8% 35,7 33,8 -5,3% 26,4 25,2 -4,5% 58,2% 57,3% 43,1% 42,7%CNIA Saada 1 648,0 1 707,0 3,6% 112,1 216,7 93,3% 104,2 129,8 24,6% 6,8% 12,7% 6,3% 7,6%Assurances 5 322,4 5 933,4 11,5% 765,0 1 006,6 31,6% 638,7 706,6 10,6% 14,4% 17,0% 12,0% 11,9%Attijariwafa bank 6 912,7 7 937,1 14,8% 3 404,0 4 100,2 20,5% 1 941,1 2 236,2 15,2% 49,2% 51,7% 28,1% 28,2%BCP 4 853,2 4 949,4 2,0% 2 515,7 2 105,6 -16,3% 767,1 965,8 25,9% 51,8% 42,5% 15,8% 19,5%CDM 992,3 1 056,0 6,4% 360,3 300,5 -16,6% 223,6 189,1 -15,4% 36,3% 28,5% 22,5% 17,9%BMCE 3 752,9 4 055,7 8,1% 1 230,8 1 124,5 -8,6% 516,8 516,9 0,0% 32,8% 27,7% 13,8% 12,7%BMCI 1 409,8 1 436,8 1,9% 751,8 757,8 0,8% 473,9 469,9 -0,8% 53,3% 52,7% 33,6% 32,7%CIH 721,5 683,6 -5,3% 21,8 242,5 N.S 24,4 166,7 583,2% 3,0% 35,5% 3,4% 24,4%Banques 18 642,4 20 118,6 7,9% 8 284,4 8 631,1 4,2% 3 946,9 4 544,6 15,1% 44,4% 42,9% 21,2% 22,6%Aluminium du Maroc 293,5 384,9 31,1% 35,1 39,7 13,1% 31,1 34,9 12,1% 11,9% 10,3% 10,6% 9,1%Colorado 328,9 335,5 2,0% 79,2 72,8 -8,1% 50,1 48,1 -4,0% 24,1% 21,7% 15,2% 14,3%Fenie Brossette 319,9 241,6 -24,5% 37,8 13,3 -64,8% 26,8 9,1 -66,0% 11,8% 5,5% 8,4% 3,8%Sonasid 2 196,0 2 759,9 25,7% 114,9 163,6 42,4% 82,5 92,2 11,8% 5,2% 5,9% 3,8% 3,3%Delta 1 115,9 1 382,5 23,9% 176,9 200,4 13,3% 115,9 128,6 11,0% 15,9% 14,5% 10,4% 9,3%Stroc 205,1 283,8 38,4% 18,2 40,2 120,9% 13,0 22,3 71,5% 8,9% 14,2% 6,3% 7,9%BTP 4 459,3 5 388,2 20,8% 462,1 530,0 14,7% 319,4 335,2 4,9% 10,4% 9,8% 7,2% 6,2%SCE 115,3 120,2 4,2% -1,8 13,6 N.S 3,7 20,5 449,9% -1,5% 11,3% 3,2% 17,1%Maghreb Oxygène 104,8 102,2 -2,5% 14,0 13,8 -1,5% 8,2 6,2 -24,3% 13,3% 13,5% 7,9% 6,1%Snep 416,1 502,1 20,7% 35,1 32,7 -6,9% 26,5 9,4 -64,4% 8,4% 6,5% 6,4% 1,9%Chimie 636,2 724,5 13,9% 47,3 60,1 27,0% 38,4 36,2 -5,8% 7,4% 8,3% 6,0% 5,0%Ciment du Maroc 1 947,6 2 033,0 4,4% 652,2 675,2 3,5% 554,3 574,3 3,6% 33,5% 33,2% 28,5% 28,2%Holcim 1 976,8 1 815,6 -8,2% 763,5 590,4 -22,7% 427,7 374,8 -12,4% 38,6% 32,5% 21,6% 20,6%Lafarge 2 789,1 2 785,0 -0,1% 1 339,4 1 234,6 -7,8% 950,5 864,4 -9,1% 48,0% 44,3% 34,1% 31,0%Cimenteries 6 713,5 6 633,6 -1,2% 2 755,1 2 500,2 -9,3% 1 932,5 1 813,5 -6,2% 41,0% 37,7% 28,8% 27,3%Acred 51,0 54,0 5,9% 18,5 19,7 6,4% 11,6 12,4 6,9% 36,2% 36,4% 22,7% 23,0%Eqdom 341,1 355,4 4,2% 187,0 189,2 1,2% 117,7 121,1 2,9% 54,8% 53,2% 34,5% 34,1%Sofac 51,0 49,6 -2,8% -38,1 8,1 N.S -38,8 6,1 N.S -74,7% 16,3% -76,0% 12,4%Diac salaf 0,4 0,3 -27,4% -8,0 -7,8 2,7% -9,9 -7,8 20,9% N.S N.S N.S N.SSalafin 143,5 142,0 -1,0% 81,2 74,9 2,7% 53,8 48,4 -10,0% 56,6% 52,7% 37,5% 34,1%Maroc Leasing 86,9 88,1 1,4% 58,1 58,8 1,3% 36,2 37,1 2,5% 66,8% 66,8% 41,7% 42,1%Maghreb Bail 103,7 125,1 20,6% 58,4 69,9 19,7% 39,7 43,0 8,3% 56,3% 55,9% 38,3% 34,4%Taslif 50,7 58,0 14,3% -8,4 8,7 N.S 2,0 8,6 330,8% -16,6% 15,0% 3,9% 14,8%Sociétés de financement 828,4 872,4 5,3% 357,1 421,5 18,0% 212,4 268,9 26,6% 43,1% 48,3% 25,6% 30,8%Auto Nejma 585,5 556,2 -5,0% 87,5 70,7 -19,2% 57,9 49,4 -14,7% 14,9% 12,7% 9,9% 8,9%Auto Hall 1 409,0 1 516,9 7,7% 184,0 156,8 -14,8% 137,4 112,6 -18,0% 13,1% 10,3% 9,8% 7,4%Berliet 206,4 251,4 21,8% -5,2 1,3 N.S -7,7 -1,8 76,5% -2,5% 0,5% -3,7% -0,7%Ennakl 1 312,8 761,3 -42,0% 95,9 53,5 -44,2% 76,0 46,1 -39,3% 7,3% 7,0% 5,8% 6,1%Automobiles 3 513,7 3 085,8 -12,2% 362,3 282,3 -22,1% 263,6 206,3 -21,7% 10,3% 9,1% 7,5% 6,7%Label vie 2 301,4 2 568,2 11,6% 17,4 89,7 N.S 7,5 26,0 245,8% 0,8% 3,5% 0,3% 1,0%Distribution 2 301,4 2 568,2 11,6% 17,4 89,7 414,0% 7,5 26,0 245,8% 0,8% 3,5% 0,3% 1,0%Managem 1 297,8 1 760,0 35,6% 155,8 423,0 171,5% 89,5 305,0 240,8% 12,0% 24,0% 6,9% 17,3%CMT 259,4 337,9 30,3% 163,2 245,5 50,5% 139,2 199,2 43,1% 62,9% 72,6% 53,7% 59,0%SMI 297,4 545,0 83,3% 90,9 266,0 192,6% 68,0 265,0 289,7% 30,6% 48,8% 22,9% 48,6%Mines 1 854,6 2 642,9 42,5% 409,9 934,5 128,0% 296,7 769,2 159,3% 22,1% 35,4% 16,0% 29,1%Samir 17 294,0 22 955,9 32,7% 365,3 781,7 114,0% 66,7 423,6 535,1% 2,1% 3,4% 0,4% 1,8%Afriquia Gaz 1 630,6 1 805,6 10,7% 245,2 285,5 16,4% 170,7 197,9 15,9% 15,0% 15,8% 10,5% 11,0%Energie 18 924,6 24 761,5 30,8% 610,5 1 067,3 74,8% 237,4 621,5 161,8% 3,2% 4,3% 1,3% 2,5%CGI 622,3 972,5 56,3% 108,2 134,0 23,8% 156,6 107,0 -31,7% 17,4% 13,8% 25,2% 11,0%Alliances 1 571,0 1 677,2 6,8% 391,4 490,4 25,3% 223,4 257,8 15,4% 24,9% 29,2% 14,2% 15,4%Addoha 3 176,4 2 807,7 -11,6% 944,1 525,1 -44,4% 641,3 448,1 -30,1% 29,7% 18,7% 20,2% 16,0%Immobillier 5 369,7 5 457,4 1,6% 1 443,7 1 149,5 -20,4% 1 021,3 812,9 -20,4% 26,9% 21,1% 19,0% 42,3%IB Maroc 135,1 119,9 -11,3% 10,9 -8,9 N.S 6,3 1,7 -73,1% 8,0% -7,4% 4,6% 1,4%HPS 100,6 148,1 47,2% 12,2 11,3 -7,4% 18,8 2,0 -89,5% 12,1% 7,6% 18,7% 1,3%Disway 866,3 686,9 -20,7% 55,8 34,8 -37,6% 38,9 21,9 -43,7% 6,4% 5,1% 4,5% 3,2%Involys 11,8 20,9 77,1% -1,2 4,2 N.S -1,4 3,8 N.S -9,8% 20,1% -11,7% 18,1%Microdata 122,7 147,7 20,4% 20,5 20,1 -2,0% 12,1 15,1 24,8% 16,7% 13,6% 9,9% 10,2%M2M 54,5 42,3 -22,4% 23,8 21,7 -8,8% 12,8 13,8 7,8% 43,7% 51,3% 23,5% 32,6%NTI 1 291,0 1 165,8 -9,7% 111,1 83,2 -25,1% 87,5 58,2 -33,4% 8,6% 7,1% 6,8% 5,0%Timar 74,1 90,3 21,9% 5,1 6,1 20,1% 3,9 5,1 30,8% 6,9% 6,8% 5,3% 5,6%CTM 189,1 197,4 4,4% 1,3 6,7 421,5% 0,2 3,8 N.S 0,7% 3,4% 0,1% 1,9%Transport 263,2 287,7 9,3% 6,4 12,8 100,7% 4,1 8,9 117,5% 2,4% 4,4% 1,6% 3,1%Risma 558,0 616,4 10,5% 65,5 90,7 38,5% -12,4 17,7 N.S 11,7% 14,7% -2,2% 2,9%Tourisme 558,0 616,4 10,5% 65,5 90,7 38,5% -12,4 17,7 N.S 11,7% 14,7% -2,2% 2,9%Sothema 394,0 461,8 17,2% 55,8 47,5 -15,0% 30,9 25,9 -16,2% 14,2% 10,3% 7,9% 5,6%Promopharm 197,1 228,4 15,9% 47,4 60,0 26,6% 35,8 42,2 18,0% 24,0% 26,3% 18,2% 18,5%Pharmaceutiques 591,1 690,2 16,8% 103,2 107,4 4,1% 66,7 68,2 2,1% 17,5% 15,6% 11,3% 9,9%Lydec 2 673,7 2 824,9 5,7% 191,7 201,5 5,1% 122,0 117,4 -3,8% 7,2% 7,1% 4,6% 4,2%Utilities 2 673,7 2 824,9 5,7% 191,7 201,5 5,1% 122,0 117,4 -3,8% 7,2% 7,1% 4,6% 4,2%Nexans 844,1 852,6 1,0% 52,8 45,9 -13,0% 44,9 26,0 -42,1% 6,3% 5,4% 5,3% 3,1%Delattre levivier 165,3 97,5 -41,0% 19,5 23,6 21,0% 11,7 12,5 6,8% 11,8% 24,2% 7,1% 12,8%Med paper 162,9 176,2 8,2% -6,9 8,3 N.S -15,7 -0,3 98,3% -4,2% 4,7% -9,6% -0,2%Mediaco 64,5 22,0 -65,9% -13,0 -21,9 -68,6% -14,5 -27,8 -92,3% -20,1% -99,3% -22,4% -126,2%Fertima 282,4 323,9 14,7% 8,3 -7,8 N.S -11,8 -17,7 -49,9% 2,9% -2,4% -4,2% -5,5%SRM 131,6 187,5 42,5% 4,2 12,6 200,0% 1,1 7,0 536,4% 3,2% 6,7% 0,8% 3,7%Stockvis 406,2 256,4 -36,9% 21,2 14,9 -29,7% 15,8 7,8 -50,6% 5,2% 5,8% 3,9% 3,0%Zellidja 18,5 11,2 -39,5% 17,9 10,5 -41,3% 37,5 7,5 -80,0% 96,8% 93,8% 202,7% 67,0%Balima 17,5 17,5 -0,3% 6,7 9,2 37,4% 4,2 6,9 63,2% 38,1% 52,4% 24,2% 39,5%Rebab 1,7 1,0 -41,2% 1,5 0,8 -46,7% 1,5 0,8 -46,7% 88,2% 80,0% 88,2% 80,0%Autres 2 094,7 1 945,7 -7,1% 112,1 96,1 -14,3% 74,9 22,8 -69,6% 5,4% 4,9% 3,6% 1,2%Marché 101 339,6 111 211,1 9,7% 24 419,2 24 617,7 0,8% 14 634,2 15 237,8 4,1% 24,1% 22,1% 14,4% 13,7%
  8. 8. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 03 au 07 Octobre 2011 Weekly Actions - Du 02 au 05 Novembre 2009 Bulletin de la cote Dividendes 2010 et calendrier des Assemblées Générales prévues en 2011 Valeur Dividende par action 2010 Dividende par action 2009 Evolution Date AGO Date de paiement Date de détachementAcred 23 47 -51,06% 25-mai-11 29-juil-11 20-juil-11ADDOHA 2 1,5 33,33% 27-juin-11 20-juil-11 11-juil-11Afriquia gaz 73 70 4,29% 4-avr-11 29-avr-11 20-avr-11Agma Lahlou-Tazi 200 220 -9,09% 12-mai-11 15-juin-11 6-juin-11Alliances 8 7 14,29% 27-juin-11 5-sept-11 23-août-11ALM 120 100 20,00% 12-mai-11 13-juin-11 2-juin-11Atlanta 3 2,5 20,00% 11-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Attijariwafa bank 8 6 33,33% 27-avr-11 4-juil-11 23-juin-11 3,5 3,5 0,00% 5-juil-11 24-juin-11Auto Hall 31-mai-11 2,5 (exceptionnel à options) - -Auto Nejma 55 40 37,50% 7-juin-11 5-juil-11 24-juin-11Balima 3,3 2,9 13,79% 27-juin-11 11-août-11 2-août-11BCP 8 6 33,33% 24-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Berliet Maroc 8 72 -88,89% 24-juin-11 20-juil-11 11-juil-11BMCE 3 3 0,00% 25-mai-11 11-juil-11 30-juin-11BMCI 25 50 -37,50% 2-mai-11 1-juin-11 23-mai-11Branoma 80 184 -56,52% 6-mai-11 6-juil-11 27-juin-11Cartier Saada 0,8 1 -20,00% 6-sept-11 28-sept-11 19-sept-11CDM 30 30 0,00% 20-mai-11 14-sept-11 20-juil-11Centrale laitiére 59 55,5 6,31% 25-mai-11 1-juil-11 22-juin-11CGI 18 17 5,88% 13-juin-11 29-juil-11 20-juil-11CIH 6 6 0,00% 20-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Ciments du maroc 30 55 -45,45% 6-mai-11 15-juin-11 6-juin-11CMT 100 90 11,11% 2-mai-11 31-mai-11 20-mai-11CNIA 22 - - 31-mai-11 28-juil-11 19-juil-11Colorado 4,5 4,5 0,00% 25-mai-11 25-juil-11 14-juil-11Cosumar 86 86 0,00% 20-mai-11 15-juin-11 6-juin-11CTM 22,5 25 -10,00% 13-juin-11 2-sept-11 23-août-11Dari Couspate 30 40 -25,00% 28-juin-11 8-août-11 28-juil-11Delta holding 3 3 0,00% 10-mai-11 15-juil-11 6-juil-11Delattre Levivier 21+18 21 85,7% 18-mai-11 15-juin-11 6-juin-11Diac Salaf - - - 30-juin-11 - -Disway 21 21 0,00% 12-mai-11 5-juil-11 24-juin-11Ennakl 1,44 30 -95,20% 30-juin-11 1-août-11 21-juil-11EQDOM 60+50 60+40 10,00% 30-mai-11 27-juin-11 16-juin-11Fenie brossette 15 40 -62,50% 2-mai-11 30-juin-11 21-juin-11Fertima - - - 30-juin-11 - -Holcim 131 132 -0,76% 15-juin-11 20-juil-11 11-juil-11HPS 8 24 -66,67% 27-juin-11 26-sept-11 15-sept-11IAM 10,58 10,3 2,72% 18-avr-11 31-mai-11 20-mai-11IB Maroc 18 32 -43,75% 27-juin-11 30-sept-11 21-sept-11Involys - - - 30-juin-11 - -Label vie - 30 - 27-juin-11 - - 66 -24,14% 14-avr-11 17-mai-11 6-mai-11Lafarge Ciments 87 16,5 (div exceptionnel) 18-août-11 9-août-11Lesieur Cristal 5,5 10 -45,00% 8-juin-11 1-juil-11 22-juin-11Lydec 22,5 18 25,00% 1-juin-11 30-juin-11 21-juin-11M2M - - - 30-juin-11 - -Maghreb Bail 50 50 0,00% 27-mai-11 4-juil-11 23-juin-11Maghreb Oxygène 18 16 12,50% 4-avr-11 29-avr-11 20-avr-11Managem 12 - - 27-mai-11 1-juil-11 22-juin-11Maroc Leasing 20 20 0,00% 15-avr-11 5-juil-11 24-juin-11Mediaco - - - - - -Med Paper - - - - - -Microdata 57 56 1,79% 23-juin-11 15-juil-11 6-juil-11Nexans 12 12 0,00% 23-juin-11 18-juil-11 7-juil-11Oulmès 15+45 15 300,00% 24-mai-11 24-juin-11 15-juin-11Promopharm 45 45 0,00% 27-juin-11 25-juil-11 14-juil-11Rebab Company - 30 - 9-mai-11 - -RISMA - - - 28-juin-11 - -Salafin 21+13 34 0,00% 27-mai-11 4-juil-11 23-juin-11Samir - - - 27-mai-11 - -SBM 100 117 -14,53% 6-mai-11 6-juil-11 27-juin-11SCE 15 15 0,00% 10-juin-11 11-juil-11 30-juin-11SMI 100 60 66,67% 27-mai-11 1-juil-11 22-juin-11SNEP 13 16 -18,75% 7-juin-11 29-juin-11 20-juin-11Sofac - - - 5-mai-11 - -Sonasid - 66 - 19-mai-11 - -Sothema 23,33 21 11,10% 31-mai-11 22-juin-11 13-juin-11SRM 15 20 -25,00% 17-juin-11 28-juil-11 19-juil-11Stockvis 2 3,5 -42,86% 31-mai-11 27-juin-11 16-juin-11Taslif - 28 - 29-avr-11 - -TIMAR 10 10 0,00% 10-mai-11 8-juin-11 30-mai-11Unimer 3 4 -25,00% 23-juin-11 14-sept-11 5-sept-11 NB : Ces informations proviennent de la presse écrite quotidienne et hebdomadaire, et du site des principales institutions marocaines.
  9. 9. ATTIJARI Weekly actionsIntermédiation Weekly Actions Par Département Recherche Du 16 au 20 Mai 2011 Du 03 au 07 Octobre 2011 Contacts Front Recherche AVERTISSEMENT Attijari Intermédiation Directeur de la Recherche Risques L’investissement en valeurs mobilières est une opération à risques. Ce document s’adresse à des investisseurs avertis. Salma Alami La valeur et le rendement d’un investissement peuvent être influencées par plusieurs aléas Abdelaziz Lahlou notamment l’évolution des taux d’intérêt, des taux de change devises, de l’offre et la +212 5 22 43 68 21 demande sur les marchés. +212 522 43 68 37 Les performances antérieures n’assurent pas une garantie pour les réalisations postérieures. Aussi, les estimations des réalisations futures pourraient être basées sur des hypothèses qui s.alami@attijari.ma ab.lahlou@attijari.ma pourraient ne pas se concrétiser. Limites de responsabilité L’investisseur admet que ces opinions constituent un élément d’aide à la décision. Il endosse Rachid Zakaria la totale responsabilité de ces choix d’investissement. Attijari Intermédiation ne peut en aucun moment être considéré comme étant à l’origine de ses choix d’investissement. Responsables Desks Ce document ne peut en aucune circonstance être considéré comme une confirmation +212 5 22 43 68 48 officielle d’une transaction adressée à une personne ou une entité et aucune garantie ne peut être donnée sur le fait que cette transaction sera conclue sur la base des termes et r.zakaria@attijari.ma Taha Jaidi conditions qui figurent dans ce document ou sur la base d’autres conditions. La Direction analyse et Recherche n’a ni vérifié ni conduit une analyse indépendante des +212 522 43 68 23 informations figurant dans ce document. Par conséquent, La Direction Analyse et Recherche ne fait aucune déclaration ou garantie ni ne prend aucun engagement envers les lecteurs de Karim Nadir t.jaidi@attijari.ma ce document, de quelque manière que ce soit (expresse ou implicite) au titre de la perti- nence, de l’exactitude ou de l’exhaustivité des informations qui y figurent ou de la perti- nence des hypothèses auxquelles elle fait référence. +212 5 22 43 68 14 En tout état de cause, il appartient aux lecteurs de recueillir les avis internes et externes Achraf Bernoussi qu’ils estiment nécessaires ou souhaitables, y compris de la part de juristes, fiscalistes, k.nadir@attijari.ma comptables, conseillers financiers, ou tous autres spécialistes, pour vérifier notamment l’adéquation de la transaction qui leurs sont présentées avec leurs objectifs et contraintes +212 522 43 68 31 et pour procéder à une évaluation indépendante. La décision finale est la seule responsabili- té de l’investisseur. Abdellah Alaoui a.bernoussi@attijari.ma La Direction Analyse et Recherche ne saurait être tenue pour responsable des pertes financières ou d’une quelconque décision prise sur le fondement des informations figurant dans la présentation. +212 5 22 43 68 27 Sources d’information Nos publications se basent sur une information publique. La Direction Analyse et Recherche a.alaoui@attijari.ma Analyste Financier œuvre pour l’exhaustivité et la fiabilité de l’information fournie. Néanmoins, elle n’est en mesure de garantir ni sa véracité ni son exhaustivité. Les opinions formulées émanent uniquement des analystes rédacteurs. Fatima Azzahraa Belmamoun Ce document et toutes les pièces jointes sont fondés sur des informations publiques et ne Tarik Loudiyi peuvent en aucune circonstance être utilisés ou considérés comme un engagement de la +212 522 43 68 26 Direction Recherche. +212 5 22 43 68 00 Changement d’opinion f.belmamoun@attijari.ma Les recommandations formulées reflètent une opinion constituée d’éléments disponibles et publiques pendant la période de préparation de la dite note. Les avis, opinions et toute t.loudiyi@attijari.ma autre information figurant dans ce document sont indicatifs et peuvent être modifiés ou retirés à tout moment sans préavis. Indépendance de la Direction Analyse & Recherche Anis Hares Analystes Financiers Junior Attijari Intermédiation peut procéder à des décisions d’investissement qui sont en contradic- tion avec les recommandations ou les stratégies publiées dans les notes de recherche. Rémunération et courant d’affaires +212 5 22 43 68 34 Mahat Zerhouni Les analystes financiers responsables de l’édition de la préparation de ce rapport reçoivent des rémunérations basées sur des facteurs divers, tels que la qualité de la Recherche et la a.hares@attijari.ma +212 522 43 68 19 pertinence des sujets abordés. Attijari Intermédiation et/ou sa maison mère maintiennent un courant d’affaires avec les sociétés couvertes dans les publications de la Direction Analyse et Recherche. m.zerhouni@attijari.ma Adéquation des objectifs Omar Barakat La Direction Analyse et Recherche ne produit pas des notes de recherche à la demande. Ses publications ont été préparées abstraction faite des circonstances financières individuelles +212 5 22 43 68 15 Maria Iraqi et des objectifs des personnes qui les reçoivent. Les instruments et les stratégies traitées pourraient ne pas convenir à l’ensemble des +212 522 43 68 01 investisseurs. Pour cette raison, reposer une décision d’investissement uniquement sur ces o.barakat@attijari.ma opinions pourrait ne pas mener vers les résultats escomptés. Propriété et diffusion m.iraqui@attijari.ma Ce document est la propriété de la Direction Recherche d’Attijari Intermédiation. Ce support ne peut être dupliqué, copié en partie ou en globalité sans l’accord écrit de la Wafa Bourse Direction Recherche. Ce document ne peut être distribué que par Attijari Intermédiation ou une des filiales du Groupe. Analyste Taux et Change Autorité de tutelle Sofia Mohcine La Direction Analyse et Recherche est soumise à la supervision du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières. +212 5 22 54 50 52 Lamyae Oudghiri Toute personne acceptant la réception de ce document est liée par les termes ci-dessus. s.mohcine@wafabourse.com +212 522 43 68 01 l.oudghiri@attijari.ma Attijari Intermédiation Tunisie Abdelaziz Hammami +212 5 22 43 68 21 abdelazizhammami@attijaribank.com.tn

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