1. EVALUACION DE LOS PROYECTOS
2. AREA DE ESTUDIO No. 2
2.5. Análisis y Evaluación financiera
Ing. José Antonio Bazurto Roldán, MBA/EGP/EDCC
Manta, 2013
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2. OBJETIVOS:
Determinar las necesidades de recursos
financieros.
Plantear fuentes y condiciones.
Detectar posibilidades de acceso a las
fuentes.
Determinar gastos financieros y pagos de
capital.
Analizar iliquidez de la Organización.
Elaborar proyecciones financieras.
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3. EVALUACIÓN FINANCIERA:
INTRODUCCIÓN
Busca sistematizar,
la información
relevante y útil para
el proceso de toma
de decisiones;
describe la viabilidad
del proyecto a la luz
de unos criterios
particulares y plantea
las recomendaciones
correspondientes.
Las actividades de
evaluación son
llevadas a cabo por
un grupo
interdisciplinario.
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4. EVALUACIÓN FINANCIERA:
INTRODUCCIÓN
La evaluación financiera cumple tres funciones:
1. Mide la
rentabilidad
de la inversión.
2. Genera la
información
necesaria para
realizar una
comparación del
proyecto con otras
alternativas o con
otras oportunidades
de inversión.
3. Determina hasta el punto
en el cual los costos
pueden ser cubiertos
oportunamente y así
contribuye a diseñar el plan
de financiamiento.
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5. PUNTOS DE VISTA DE LA
EVALUACIÓN FINANCIERA
La evaluación financiera varía según la entidad
interesada, se puede realizar la evaluación de un
mismo proyecto o alternativa desde varios
puntos de vista:
1. De los beneficiarios directos.
2. De la entidad o entidades ejecutoras.
3. De la entidad o entidades que financian el
proyecto
4. Del gobierno o autoridades.
5. De la economía o la sociedad, como un
todo.
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6. PUNTOS DE VISTA DE LA
EVALUACIÓN FINANCIERA
Un rubro financiero podría ser un costogasto en la evaluación desde un punto de
vista y, a la vez, ser un ingreso desde otra
perspectiva.
La evaluación financiera trabaja los flujos
de efectivo (ingresos y egresos) con los
precios vigentes en los mercados, y con
base en algún indicador financiero se toma
la decisión que permita obtener el mayor
beneficios neto posible.
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7. PASOS EN LA
EVALUACIÓN
LA EVALUACIÓN FINANCIERA TIENE
DOS GRANDES PASOS:
FINANCIERA
1. La sistematización y presentación de
los costos y beneficios en el flujo de
fondos.
2. Presentar el resumen de estos costos y
beneficios en un indicador que permita
compararlos con los de otros proyectos. Este
paso considera el valor del dinero en el
tiempo y calcula un indicador que refleja la
rentabilidad del proyecto.
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8. FLUJO DE CAJA
Herramienta que permite determinar las
necesidades reales de capital en los
distintos procesos y actividades de
desarrollo del negocio o proyecto.
Estado de Resultados
Muestra las utilidades producidas por el
negocio o el proyecto en el período de
análisis. Además, produce la resultante
del valor del impuesto a la renta.
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9. BALANCE PROYECTADO
Elaborar flujo/caja con
peridiocidad requerida.
Si el balance no encuadra, se
sugiere revisar minuciosamente
al detalle cada año los estados y
no dejar pasar al año siguiente
para que el balance cuadre.
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10. FFN
LA SITUACIÓN
SIN Y CON
Con proyecto
PROYECTO
Sin proyecto
D
75
C
65
B
60
A
50
80
tiempo
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11. Elementos del flujo de fondos
Es la presentación en forma sistemática
de los EGRESOS “VS” iNGRESOS registrados
período por período.
Los elementos del flujo de fondos:
Los ingresos (beneficios) de operación
La inversión o montaje del proyecto
Los costos de operación
El valor de desecho o salvamento de los activos
del proyecto.
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12. CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO DE FONDOS
El flujo de fondos está estructurado de la siguiente
manera:
INGRESOS GRAVABLES
MENOS COSTOS DEDUCIBLES (INCLUYENDO LA
DEPRECIACIÓN)
======= INGRESO NETO GRAVABLE
MENOS IMPUESTOS
MENOS OTROS COSTOS NO DEDUCIBLES
MÁS
INGRESOS Y VALORES DE SALVAMENTO
MÁS
DEPRECIACIÓN
MENOS COSTOS DE INVERSIÓN
======= FLUJO DE FONDOS NETO
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13. Equivalencias financieras
Las equivalencias financieras son básicas en la
evaluación de proyectos debido a que las
equivalencias PERMITEN CALCULAR LOS VALORES
CORRESPONDIENTES A CIERTOS ELEMENTOS DEL
FLUJO DE FONDOS.
Existen dos grandes tipos de equivalencias:
Equivalencias entre MONTOS DE DINERO en
diferentes momentos del TIEMPO
Equivalencias entre TASAS DE INTERÉS
El interés es el valor que se paga por el uso del
dinero de otro agente económico
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14. CRITERIOS PARA TIPIFICAR LAS
TASAS DE INTERÉS
Criterio de capitalización de
intereses:
interés simple y
compuesto
Momento
del
pago
de
intereses: interés anticipado y
vencido
Frecuencia de capitalización:
interés nominal y efectivo
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15. Equivalencias entre una tasa de interés
nominal vencida y una tasa de interés efectiva
La
tasa
de
interés
nominal
NO
CONSIDERA EL NÚMERO DE VECES que
se liquidan los intereses dentro del período para
expresar la rentabilidad de una inversión.
La tasa de interés efectiva CONSIDERA EL
IMPACTO que tiene, sobre la rentabilidad, la
frecuencia con que se liquiden los intereses,
teniendo en cuenta que estos empiezan a ganar
intereses y así se incrementa el retorno de
efectivo de la inversión.
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16. Equivalencias entre una tasa de
interés nominal vencida y una
tasa de interés efectiva
La
refleja el
que se
habría recibido al
independientemente de que
se paguen o se capitalicen.
Por definición es una
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17. EQUIVALENCIAS ENTRE UNA TASA DE INTERÉS
NOMINAL ANTICIPADA Y UNA TASA DE INTERÉS
EFECTIVA.
Si la tasa de interés nominal es
vencida se puede encontrar la tasa
de interés efectiva;
TASA DE INTERÉS EFECTIVA
>
TASA DE INTERÉS NOMINAL.
Entre mayor sea el período de
capitalización menor será la tasa de
interés efectiva.
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18. EQUIVALENCIAS FINANCIERAS ENTRE
SUMAS DE DINERO EN DIFERENTES
MOMENTOS DEL TIEMPO.
Unas SUMAS DE DINERO, EN DIFERENTES
MOMENTOS DEL TIEMPO, se definen como
equivalentes, cuando un inversionista es
indiferente entre ellas, DADA UNA TASA DE
INTERÉS. Las equivalencias más comunes se
definen entre:
@
@
@
Una suma presente y una suma futura
Una suma presente y una suma uniforme
Una suma futura y una serie uniforme
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19. LOS CRITERIOS PARA LA
TOMA DE DECISIONES
Formas de combinar y relacionar elementos
relevantes para configurar indicadores financieros
que ayuden en el proceso de toma de decisiones.
La evaluación financiera de proyectos permite:
Medir la rentabilidad de un determinado proyecto,
para así tomar una decisión sobre la bondad de
ejecutarlo. Es decir, hay que evaluar la rentabilidad
de cualquier inversión considerando el costo de
sacrificar las oportunidades de utilizar el dinero
para llevar a cabo otras inversiones, o sea del costo
de oportunidad del dinero.
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20. LOS CRITERIOS PARA LA
TOMA DE DECISIONES
Otra aplicación de la evaluación
es la de comparar u ordenar
diferentes
proyectos
de
inversión. Se puede tener un
grupo de proyectos de inversión,
todos los cuales se han rentables
y se desea seleccionar aquellos
proyectos que se deben ejecutar,
dentro de los límites de capital
que está disponible o los
proyectos
que
permitan
maximizar los beneficios.
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21. Valor actual neto
Tasa interna de retorno
Tasa de rentabilidad
Relación Beneficio – Costo
Período de recuperación
Valor anual equivalente
Costo anual equivalente
VAN sobre inversión
VAN
TIR
RBC
B/C
PAYBACK
VAE
CAUE
IVAN
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22. VAN = presente que es equivalente a los
ingresos netos futuros y presentes de un
proyecto.
La conversión de sumas futuras de dinero a
sumas presentes toma en cuenta el costo de
oportunidad del dinero, una vez expresados
los beneficios netos futuros en unidades
monetarias del presente se puede sumar y
así obtener el valor presente neto del
proyecto.
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23. Interpretación del VAN
Si VPN > 0, proyecto financiero debe ser aceptado
Si VPN = 0, es indiferente entre realizar el
proyecto o escoger las otras alternativas de
inversión, ya que arrojan el mismo beneficio.
Si VPN < 0, el proyecto no vale la pena ya que
hay alternativas de inversión que arrojan mayor
beneficio (NO RENTABLE)
Ventajas:
A. Considera el monto total de la inversión
B. Considera el tiempo de vida del proyecto
Desventajas:
A. Es necesario partir de una tasa de interés de
oportunidad
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24. TIR
Corresponde a la tasa de descuento que hace que
le VPN de los beneficios = VPN de los costos
VPN
TIR = tasa de
rendimiento
Tasa de descuento que
determina VAN = 0
Se recomienda llevar a
cabo el proyecto cuando:
TIR > T interés
Recomendable
i
NO Recomendable
TIR
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28. Relación beneficio costo
No existe un criterio técnico ni conceptual
que indique como se debe calcular la B / C.
Formas de calcular B / C:
Cociente del VP de los beneficios brutos
para el VP de los costos brutos
Cociente del VP de los beneficios netos
para el valor presente de los costos netos.
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29. Relación beneficio costo
INTERPRETACIÓN
Si B / C > 1, se acepta el proyecto
Si B / C = 1, es indiferente entre realizar o
rechazar el proyecto, los beneficios netos
compensan el costo de oportunidad del
dinero
Si B / C < 1, se rechaza el proyecto, el valor
presente de los beneficios es menor que el
valor presente de los costos.
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31. La inflación y la evaluación de proyectos
La inflación es el ALZA SOSTENIDA
EN EL NIVEL GENERAL DE
PRECIOS.
Para la evaluación financiera de
proyectos, se DEBE MEDIR EN LOS
PERÍODOS que se utiliza en el flujo
de fondos.
La inflación hace que el inversionista
BUSQUE QUE LA INVERSIÓN DEL
DINERO MANTENGA SU PODER
ADQUISITIVO, ADEMÁS QUE LE
GENERE UN BENEFICIO REAL.
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32. La inflación y la
evaluación de proyectos
Si la evaluación de proyectos se realiza
en una economía inflacionaria, es
necesario que los precios de todos los
bienes y servicios que se obtienen o
que se utilizan como factores o insumos
(incluido el dinero) estén expresados
en términos reales o todos estén
expresados en términos corrientes.
Los resultados no se modifican.
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33. ANÁLISIS DE RIESGO
El riesgo de un proyecto es la variabilidad de
los flujos de fondos reales con respecto a los
estimados.
A mayor sea la variablidad mayor riesgo del
proyecto.
El riesgo se manifiesta en la variabilidad de los
rendimientos del proyecto, pues se calcula
sobre la proyección de los flujos de fondos.
INCERTIDUMBRE es la falta de confianza
respecto a que la distribución de probabilidades
estimadas sea la correcta
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34. ANÁLISIS DE RIESGO
Métodos para
calcular el riesgo:
Valor esperado del
valor presente neto
Ajuste de la tasa de
descuento
Método de equivalencia
de certeza
Modelo de simulación
de Montecarlo
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35. Análisis de sensibilidad
La importancia del análisis de sensibilidad se
manifiesta en el hecho de que los valores de las
variables que se han utilizado para llevar a cabo
la evaluación del proyecto, pueden tener
desviaciones con efectos de consideración en la
medición de sus resultados
La evaluación del proyecto será sensible a las
variaciones de uno o más parámetros si, al incluir
estas variaciones en el criterio de evaluación
empleado, la decisión inicial cambia.
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36. Análisis de sensibilidad
Métodos para realizar
el análisis de sensibilidad:
Modelo unidimensional de sensibilización del
VPN
Modelo multidimensional de sensibilización
del VPN
Modelo unidimensional de sensibilización de
la TIR
Modelo multidimensional de sensibilización
de la TIR
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37. “Proyectarse es VER MÁS ALLÁ de lo
que existe,
es construir una VISIÓN DE FUTURO
que tenga como objetivo generar
BIENESTAR
planteando una PROPUESTA DE ACCIÓN
que pueda SER PUESTA EN MARCHA”
Joaquín Zevallos M.
CCG - 2003
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38. - GRACIAS -
Contacto ponente
Ing. José Antonio Bazurto Roldán, MBA/EFDGM&EP
jositobazurto@yahoo.es
bazurto.jose@gmail.com
Manta – Ecuador
2013
TALLER No. 2.5
EJERCICIOS DE ACOPLE
Ver ejemplo (APM)
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