1. TITULO DEL TEMA Escenario Global: Per ú frente a la Crisis Dr. Juan Jos é Garrido K.

2. Orígenes de la Crisis

3. PBI per Capita Mundial (1’ AC – a la fecha) Años antes del presente Si algo ha primado en la Tierra, es la pobreza … Fuente: Maddison (2004)

4. Hay que Tomarse las Cosas Con Perspectiva. Fuente: FMI

5. El resultado es un equilibrio no sostenible el que, por un tiempo, puede ser tomado como un incremento en los fondos prestables . RATE OF INTEREST SAVIING (S) INVESTMENT (D) D S + Δ M S Formaci ón de los cíclos económicos Los incrementos en la oferta monetaria entran a la econom ía a trav é s de los mercados de cr é dito . É ste nuevo dinero simula tener por origen el ahorro. Por ello la oferta de fondos prestables se ve incrementada, sin que sea necesario un incremento en el ahorro . La menor tasa de inter é s incentiva a ahorrar menos y a consumir m á s . Se dan cambios en sentidos opuestos en el ahorro y la inversi ó n, conforme el Banco Central añade dinero ( Δ M) a la oferta en el mercado de fondos prestables.

6. RATE OF INTEREST SAVIING (S) INVESTMENT (D) D S + Δ M S La discrepancia entre ahorro e inversi ó n es cubierta con dinero de reciente creaci ó n, el cual no representa un real incremento en los fondos invertibles. Los inversionistas se desplazan a lo largo de sus curvas de demanda tomando ventaja de los menores costos financieros. Introducir nuevo dinero en los mercados de cr é dito fomenta la diferencia entre ahorro e inversi ó n. Los ahorristas descienden a lo largo de sus no afectadas curvas de ahorro en respuesta a los menores incentivos. É sta artificial expansi ó n crediticia desencadena una descordinaci ó n intertemporal entre los patrones de ahorro e inversi ó n de una sociedad.

7. RATE OF INTEREST SAVIING (S) INVESTMENT (D) D S + Δ M S Sin embargo, los agentes economicos desean ahorrar menos y consumir m ás -simultáneamente- lo cual presiona la economía hacia niveles de producción externos a la FPP. Las favorables condiciones de cr é dito fomentan un incremento en la actividad de inversi ó n dado que el poder adquisitivo generado por la emisi ó n originalmente se concentra en sectores dispuestos a invertir. INVESTMENT CONSUMPTION

10. RATE OF INTEREST SAVIING (S) INVESTMENT (D) D S + Δ M S INVESTMENT CONSUMPTION STAGES OF PRODUCTION Malinvestment Overconsumption La estructura de capital resultado de la expansión crediticia resulta ser no sostenible. Overinvestment Overconsumption Se genera un proceso de contracción economica mientras los factores de producción se reasignados de acorde con las preferencias reales de los agentes economicos. CONSUMPTION

11. El Desarrollo de la Crisis

12. Tasas de Inter é s Artificialmente Bajas Fuente: Ed Yardeni, www.yardeni.com 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 Tasa de la FED & Crecimiento del PBI USA Tasa Objetivo Fed Crecimiento en el PBI Nominal %

13. Altos Niveles de Emision 60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 00 04 08 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 Source: Ed Yardeni

14. Expansion Crediticia Jan-95 Jan-97 Jan-99 Jan-01 Jan-03 Jan-05 Jan-07 Jan-09 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Creacion de Nuevo Credito como % PBI Contracion Fuente:Federal Reserva Bank

15. Crecimiento de los Sectores m á s Riesgosos del Mercado Hipotecario Gobierno Prime- Jumbo Prime- conforming Alt-A Sub-prime 100% 80 60 40 20 0 2002 2006 Fuente: National Association of Home Builders

16. Incremento en el precio de las viviendas. However, housing bubble was not endemic to the US and UK. Other housing markets – Ireland, Spain, Australia – were even more extreme Fuente: National Association of Home Builders

17. Restricciones Crediticias. Source: FRB,

18. Desarrollo de la Crisis

19. Crecimiento económico Mundial Fuente: FMI

20. Crecimiento Países Desarrollados. Fuente: FMI

21. Crecimiento Asia. Fuente: FMI

22. Crecimiento Otras Economías Emergentes Fuente: FMI

23. Tasas Interbancarias Fuente: FMI

24. Endeudamiento Corporativo. Fuente: FMI

25. Crecimiento Otras Economías Emergentes Fuente: FMI

26. Mercados de Valores. Fuente: FMI

27. Crédito en Economías Emergentes. Fuente: FMI

28. Producción Industrial Fuente: FMI

29. Inflacion Fuente: FMI

30. Efectos sobre la Industria y Exportaciones. Fuente: FMI

31. Mayores Retornos Exigidos Fuente: BCRP

32. Presiones a la devaluaci ó n Fuente: BCRP

33. Efectos de la Crisis en el Per ú

34. Menor Acceso al Capital Fuente: BCRP

35. Menor Flujo de IED Fuente: BCRP

36. Inflacion Fuente: FMI

37. Efectos sobre la Industria y Exportaciones. Fuente: FMI

38. Menor Demanda Externa Fuente: BCRP

39. Efectos sobre la Balanza Comercial. Fuente: FMI

40. Pol íticas Públicas frente a la Crisis

41. Sostenibilidad Fiscal Fuente: BCRP

42. Acumulación de Reservas Fuente: BCRP

43. La Inversi ó n P ú blica como Factor Contrac í clico. Fuente: BCRP

44. Clara Desaceleración Fuente: MEF

45. Desaceleración y recesion en AL. Fuente: FMI

46. Pronósticos de Corto Plazo. 0.19