El documento presenta un informe semanal de mercados con recomendaciones de asset allocation. Se mantiene la recomendación neutral en renta fija corta española y europea, y se mejora la recomendación en bonos gubernamentales a largo plazo de EE.UU. y Europa. Se espera que la Fed mantenga su política cuantitativa actual. También se analiza la situación de la renta fija emergente, China y otros mercados.

1. 1
Informe semanal de mercados

2. 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre Octubre Septiembre
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
= = = =
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL = = = = = = =
LARGO EE UU =
LARGO EUROPA =
Renta fija emergente
= = = = = = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
= = = = =
HIGH YIELD = = = = = = = =
RENTA VARIABLE IBEX = = = =
STOXX 600 = = = = = =
S&P 500 = = = = = = = = = =
Nikkei = = = = = = =
MSCI EM = = =
DIVISAS DÓLAR/euro = = = =
YEN/euro = = = = = = =
positivos negativos negativos = neutrales
Esta semana mejoramos buena parte de las recomendaciones de los bonos gubernamentales, al haberse alcanzado los objetivos marcados
(particularmente en los largos plazos americano y alemán). Dentro de las divisas, con un eurodólar próximo a 1,34 recomendamos largos de la divisa
americana.

3. 3
Mínimas referencias macro y toda la atención puesta en la reunión de la
FED del próximo 19 de junio
Tras un ISM a la baja y un dato de empleo con sabor positivo,
turno para el consumo con la cifra de ventas al por menor: dato
en agregado mejor de lo previsto, con destacado
comportamiento de autos, alimentación y materiales de
construcción. El dato “depurado” de los componentes más
volátiles (autos+combustible) sigue mostrando un consumo
americano, sólido, que crece (0,3% MoM) y no parece acusar el
ajuste fiscal.
De cara a la cita del 19, ¿qué esperamos del comunicado de la
FED? Que no apunte a una inmediata reducción del ritmo de
compras de activos. Creemos que los datos acumulados desde la
última reunión no son aún suficientes para un giro en las
medidas cuantitativas. Desde la última reunión, el sesgo de los
datos ha sido ligeramente a la baja, y las señales desde el
empleo, aunque positivas, creemos que demandan de
confirmación en los próximos datos. En este sentido, y siempre
que la macro acompañe, a partir de septiembre podría
plantearse dicha reducción de compras.
Escenario Global
A la espera de la FED…
SORPRESAS MACRO USA
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
jun-10
dic-10
jun-11
dic-11
jun-12
dic-12
jun-13
Última reunión de la
FED (1 de mayo)
Ventas al por menor "core" en EE UU
100
150
200
250
300
350
400
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14

4. 4
¿Cómo se conjuga este escenario con el bono americano?
Creemos que de confirmarse una aproximación “continuista”
de la FED, “la reciente volatilidad vivida en este activo (y los
relacionados como los largos plazos alemanes, la renta fija
emergente,…) debería de ceder. No esperamos con ello
retrocesos a los niveles de TIRes vistas en mayo (1,6% en el
treasury), sino más bien cierta estabilización en niveles más
bajos pero próximos a los actuales (1,8-2%): el mercado sabe
que “más pronto que tarde” un menor QE está sobre la mesa,
y aunque el empeoramiento del mercado de deuda se ha
trasladado al mercado hipotecario, no creemos que los
diferenciales actuales pongan (aún) en peligro la aportación
positiva a la recuperación inmobiliaria desde el crédito.
Alcanzado nuestro objetivo del 2,2%, decidimos ponernos
neutrales en los largos plazos americanos.
Como derivada de lo anterior, y una vez alcanzado nuestro
objetivo del 1,6% de bund, mejoramos también la
recomendación de los largos plazos alemanes.
Escenario Global
…el bono americano
Diferenciales hipotecarios en EE UU
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
feb-05
jun-05
oct-05
feb-06
jun-06
oct-06
feb-07
jun-07
oct-07
feb-08
jun-08
oct-08
feb-09
jun-09
oct-09
feb-10
jun-10
oct-10
feb-11
jun-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
Hipotecas JUMBO 30 yr vs
Treasury
Hipotecas vs Treasury
2/5:
rentabilidad
del treasury
empieza a
subir
VOLATILIDAD y TIR del bono
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
ene-07
ago-07
mar-08
oct-08
may-09
dic-09
ago-10
mar-11
oct-11
may-12
dic-12
VolatilidadRF/VIX
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
TIR10añosEEUU(%)
Volatilidad RF USA vs. VIX TIR del bono a 10 años
Repunte de la volatilidad relativa de la RF vs. VIX
"habituales" en estos años…aunque en 2010-2012
asociadas a TIRes a la baja y problemas en Europa

5. 5
Escenario Global
Hablemos de renta fija emergente
Activo castigado por la relación con el bono americano. Lo que más
nos preocupa es el comportamiento del local currency (LC), donde
nuestra recomendación era neutral (vs. negativa en hard currency) y
que ha caído mucho más allá de lo que la tradicional correlación con la
renta variable sugiere
En hard currency, al hilo de lo visto en relación con el bono
americano, creemos que ha de darse una cierta estabilización.
En local currency, una primera aclaración: esta categoría
presenta correcciones periódicas (casi anuales) significativas
(5-10%), por lo que las caídas vividas aunque intensas no son
ajenas al activo. Desde los flujos, las salidas de los fondos no
han sido masivas, y se están produciendo entradas puntuales
de grandes institucionales. Con todo, creemos que puede
quedar una parte de las ventas (por stop loss) por venir: corto
plazo aún con riesgos desde los flujos. La categoría ha caído
mucho más allá de lo que la tradicional correlación con la renta
variable sugiere, por lo que o estamos ante una sobrerreacción
o ante un cambio en correlaciones (¿más con la RV
emergente?). En divisas, empezamos a ver cierta estabilización
en algunas de ellas. Sumando todo lo anterior a un escenario
macro con escasos cambios mantenemos la recomendación
neutral sobre el activo, sin mejorarla siendo conscientes de la
mayor volatilidad y las duda en materias de flujos.
CORRELACIÓN RF EMERGENTE y RV desarrollada
22
23
24
25
26
27
28
feb-11
mar-11
may-11
jun-11
jul-11
sep-11
oct-11
dic-11
ene-12
feb-12
abr-12
may-12
jul-12
ago-12
sep-12
nov-12
dic-12
feb-13
mar-13
may-13
IndiceRFemergenteLC
5.000
5.500
6.000
6.500
7.000
7.500
8.000
8.500
9.000
DAX
EM LC
DAX

6. 6
Escenario Global
En cuanto al resto de mercados de RF…
Tras las caídas en renta fija española gubernamental y corporativa en
general, ¿es el momento de comprar?
Dentro de la renta fija española, tras bajar la recomendación
de los cortos plazos a niveles de TIR del 1,5%, volvemos a
mejorarla a neutral al 2,1% actual. Niveles ahora más
interesantes para parte baja de riesgo de las carteras.
En los largos plazos españoles, tras haber vendido posiciones
en el 4,3%, el reciente castigo lo sitúa nuevamente en niveles
interesantes. Nos pondríamos largos en la banda del 4,8-5% de
TIR.
No modificamos la visión de la renta fija corporativa ni grado
de inversión ni high yield ni en Europa ni en EE UU. Los recortes
en los índices de estas categorías de activos en el último mes
(un 3,5% en HY, un 1,6-3% en grado de inversión) los alejan de
niveles de sobrevaloración y ofrecen oportunidades puntuales
pero no generalizadas.
Europa: los spreads "giraron"
y se alejan de los mínimos
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
feb-05
jul-05
nov-05
abr-06
ago-06
ene-07
may-07
sep-07
feb-08
jun-08
nov-08
mar-09
jul-09
dic-09
abr-10
sep-10
ene-11
jun-11
oct-11
feb-12
jul-12
nov-12
abr-13
ITRAXXXOVER
0
50
100
150
200
250
ITRAXXIG
ITRAXX XOVER EUROPA 5yr (izqdo.)
ITRAXX IG EUROPA 5y (dcho.)
CRÉDITO USA:
corrección "paralela"
80
100
120
140
160
180
200
220
240
feb-05
jul-05
nov-05
mar-06
ago-06
dic-06
abr-07
sep-07
ene-08
may-
oct-08
feb-09
jun-09
nov-09
mar-10
jul-10
dic-10
abr-11
ago-11
ene-12
may-
sep-12
feb-13
IBOXX IBOXX IG EEUU
IBOXX CDX HY EE UU
2/5: caída
coincidente
con el
comienzo del
deterioro del
treasury

7. 7
Escenario Global
¿Qué pasa en China?
Últimos datos muestran una China que aún se desacelera…
Débiles cifras exteriores, tanto desde las exportaciones como
desde las importaciones.
Producción industrial y las ventas al por menor crecen en
mayo en la línea de lo visto en los últimos tres meses, pero
por debajo de los datos de enero-febrero. Y ahí está el
problema: hasta marzo el crecimiento fue menor de lo
esperado (7,7% vs. 8% YoY est.), y nuevamente el segundo
trimestre apunta a un PIB por debajo del 8%. Los riesgos son
claros para una revisión de la estimación anual (¿7,5-7,8%?).
SECTOR EXTERIOR CHINA
0
50
100
150
200
250
ene-90
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
Importaciones
Exportaciones
CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial YoY%
30
35
40
45
50
55
60
65
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
PMI
0
5
10
15
20
25
Producciónindustrial(YoY)
PMI Producción industrial
CHINA: ventas al por menor con escasos bríos
2
7
12
17
22
27
32
37
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
mar-12
may-13
Ventasalpormenor(YoY)
Ventas al por menor
2013

8. 8
Escenario Global
¿Qué pasa en China? (II)
Claramente el cambio de modelo de crecimiento (de basado
en la inversión/sector exterior a hacerlo en el consumo) está
detrás de los temores: de momento, las señales son sólo
incipientes (crecimiento del PIB mayor desde el frente de
servicios vs. Industria; algunas políticas puntuales…), el
movimiento llevará su tiempo, y de corto plazo algunos
apuntan a que será causa de desaceleración clara.
No todo es negativo…Precios más que controlados: IPC a la
baja hasta el 2,1% YoY vs. 2,5% est. Un problema menos y un
margen adicional para los tipos, aunque no esperamos que se
haga uso de esta medida tras las declaraciones desde el Banco
de China donde apuntan a riesgo por el shadow banking.
PIB chino por sectores
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
jun-98
jun-99
jun-00
jun-01
jun-02
jun-03
jun-04
jun-05
jun-06
jun-07
jun-08
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
Crec.YoY
Sector primario Sector secundario Sector terciario
Sector terciario que
crece más que el
secundario: ¿primer
paso para un cambio
de modelo?
China: IPC alimentos vs IPC resto
-7
-3
1
5
9
13
17
21
25
29
33
37
41
45
feb-94
oct-94
jun-95
feb-96
oct-96
jun-97
feb-98
oct-98
jun-99
feb-00
oct-00
jun-01
feb-02
oct-02
jun-03
feb-04
oct-04
jun-05
feb-06
oct-06
jun-07
feb-08
oct-08
jun-09
feb-10
oct-10
jun-11
feb-12
oct-12
IPC alimentación
IPC resto de bienes / servicios
IPC general
SORPRESAS MACRO
-150
-100
-50
0
50
100
150
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
jun-10
dic-10
jun-11
dic-11
jun-12
dic-12
jun-13
China Emergentes
Sólo en 2008 en
emergentes
vimos lecturas
inferiores...
?

9. 9
Renta Fija
ABENGOA: análisis de la compañía
Positivo :
1. Empresa muy diversificada: no más del 30% de los ingresos en ningún país
2. No vemos problemas de liquidez en los próximos 9-15 meses
3. Valoramos positivamente la venta (abril) de BEFESA, por precio, y también por reducción de la deuda
4. Potentes contratos que otorgan cierta visibilidad: 1,4 años de ingresos en la parte que menos inversiones requiere y más
de 25 años en la de infraestructuras
• Negativo :
1. Podría necesitar de importantes plusvalías adicionales por el negocio termosolar en España, visto lo que ha hecho uno de
sus competidores: unos 675 mill. de euros. Sería casi un tercio del EBITDA total…
2. Pese a las buenas noticias por concesión de nuevos contratos, el sesgo de los mismos sigue siendo muy intensivo en
capital, lo que no contribuye a reducir la cifra de endeudamiento. La empresa dice estar girando de modelo estratégico,
hacia contratos que requieren menos inversiones, pero el cambio de modelo no es ni fácil ni rápido
3. Difícil interpretar las cuentas del 1t2013 por cambios contables: cierta sensación de "opacidad"
4. Reciente recorte de estimaciones 2013
5. Deuda neta al alza, pese a la venta de BEFESA: la variación de capital circulante se "come" en el primer trimestre todo el
EBITDA…La presión sobre la deuda sigue siendo muy alta en los dos próximos años, intensos en inversiones internacionales
6. Probabilidad más alta, en el futuro, de nueva rebaja de rating por Moodys, pero no la veríamos antes de unos 18 meses
aprox.
•Recomendación :
Mantendríamos el bono de 2.015 de la cartera agresiva (incluso hasta 2.016), pero no recomendaríamos los
vencimientos más largos (como 2.018 o 2.019). En caso de tener en cartera estos bonos, proponemos la venta o el switch
(intercambio) por 2.015.

10. 10
Renta Fija
ABENGOA: análisis de la compañía

11. 11
Divisas
Semanal EURAUD
Diario GBPUSD
La debilidad del dólar contra las principales divisas ha continuado una
semana más, principalmente por el cierre de largos contra el yen, y las
expectativas de algunos inversores en que la Fed se vera abocada a continuar
el QE por más tiempo del que se especula actualmente. La zona cercana a
1.34 se esta confirmando como una fuerte resistencia de corto plazo, y a
pesar de que no descartamos cotas más altas puntuales en el EURUSD
deberían ser de corta duración y aprovechadas para tomar posiciones largas
de USD. Por este motivo cambiamos nuestra visión estratégica del USD a
positiva, y por ello, aprovecharíamos para ir descubriendo las carteras en caso
de tener exposición a la divisa Americana.
De forma similar el cable presenta una semana neta alcista encontrando una
resistencia muy clara en la media de 200 sesiones donde parece iniciar una
figura de vuelta a la baja. Este movimiento coincide con un dato de caída en el
volumen de construcción del 6.5% en Abril, y las expectativas de inflación se
aproximan a los mínimos anuales.
Proponemos una nueva estrategia larga en el AUD, en este caso contra el
euro, aunque el investment case es similar al corto AUDUSD que mantenemos
abierto en GAT. El EURAUD ha rozado máximos de 3 años y ha iniciado una
figura de vuelta que le podría llevar a buscar el apoyo de medias. La diferencia
entre Grandes Inversores alcistas y bajistas se situaba en 58,550 cortos sobre
AUD, un máximo desde 1993, y en los últimos días hemos visto cerrar algunas
de estas posiciones cortas para asegurar rentabilidades.

12. 12
Las cotizaciones de las materias primas se vieron influidas por los
continuos rumores sobre el adelanto del final del QE, que llevaba los
precios de los metales industriales a la baja, y las señales de
recuperación del gigante norteamericano:
En cuanto al crudo:
El buen dato de las ventas minoristas en Estados Unidos,
empujaba al alza el precio del petróleo que se había
mantenido durante la primera mitad de la semana a la baja.
Esta semana también conocíamos la autorización del
Gobierno norteamericano de enviar armamento militar al
grupo opositor sirio. Es un foco de tensión entre algunos de
los principales países productores.
El viernes se celebraban elecciones presidenciales en Irán. La
elección de un presidente más reformista o moderado, que
busque acabar con las sanciones internacionales que sufre el
país, restaría también mucha presión al precio del crudo.
En nuestra revisión mensual de estrategia seguimos
manteniendo una visión negativa sobre el petróleo. Con unas
estimaciones por parte de la AIE de incremento paulatino de
la oferta, y recuperación de la demanda a partir del tercer
trimestre, se espera una situación de exceso de oferta en los
próximos meses que deberían llevar la cotización a la baja.
Materias Primas
Oferta y demanda mundial de petróleo
80
82
84
86
88
90
92
94
2009
2010
1Q11
2Q11
3Q11
4Q11
1Q12
2Q12
3Q12
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
millonesdebarrilesdiarios
Total Supply
Total Demand
Total Demand (Estim.)
Fuente: Agencia Internacional de la Energía

13. 13
Semana de búsqueda de SOPORTES, tanto el S&P 500 (en niveles
de 1600) como en el Eurostoxx 50 (en niveles de 2600) se
encuentran sobre niveles relevantes desde el punto de vista
técnico, a la espera del próximo miércoles donde esperamos un
discurso más moderado de la FED en cuanto a la posible retirada
de las medidas de estimulo tras el agresivo impacto que tuvo
sobre la curva de tipos y las divisas emergentes el discurso
previo.
En cuanto a zonas geográficas la recomendación es:
Más peso en Europa y menos en USA con ese sesgo
cíclico a nivel sectorial y menos value.
Mantenerse al margen de Japón hasta que veamos una
normalización de su volatilidad.
Tras el último Comité de Inversiones, hemos decidido
MANTENER nuestra apuesta por emergentes: la
valoración (el PER tendencial en mínimos del año, y
aproximándose a lecturas similares a las que vimos en
octubre de 2011 y junio de 2012) justifica la exposición a
este mercado a pesar de la pobre evolución en lo que
llevamos de año.
Renta Variable
Semana de búsqueda de soportes a la espera de la FED
PER tendencial
5
15
25
35
45
55
65
75
85
noviembre-06
mayo-07
noviembre-07
mayo-08
noviembre-08
mayo-09
noviembre-09
mayo-10
noviembre-10
mayo-11
noviembre-11
mayo-12
noviembre-12
mayo-13
Euro Stoxx 50 S&P 500 Stoxx 600 Ibex 35 MSCI Emergentes

14. 14
En términos de valoración no sólo encontramos al mundo
emergente bien posicionado en el ranking de mercados más
baratos, sino que el encarecimiento del mercado americano
frente al mundo emergente lo podemos constatar con un PER
tendencial relativo USA-emergentes marcando máximos de los
últimos 5 años superando los máximos relativos alcanzados por
el diferencial de valoración en octubre de 2008.
Desde el punto de vista técnico el relativo del MSCI Emerging
Markets frente al S&P 500 se encuentra en claras lecturas de
sobreventa tanto en diario como en semanal (RSI en 17 si nos
fijamos en el gráfico semanal)
La salida del relativo por debajo de las bandas de
Bollinger (definidas con 2 desviaciones típìcas frente a la
media móvil de 30 sesiones) nos muestra un nivel del
relativo extremo, tanto en diario como en semanal. Esto
junto a la proximidad a los mínimos del 2008 nos
muestran un nivel relevante para el par a vigilar.
Renta Variable
Semana de búsqueda de soportes a la espera de la FED
PER tendencial Relativo USA Vs MSCI Emerging
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
abr-02
jul-02
oct-02
ene-03
abr-03
jul-03
oct-03
ene-04
abr-04
jul-04
oct-04
ene-05
abr-05
jul-05
oct-05
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13

15. 15
Fondos
Diversificando las carteras
“Nos acordamos de Santa Bárbara cuando truena”. Cuando todos
los activos suben, la diversificación de las carteras pasa a un
segundo plano, solo en los meses como el pasado mayo
recordamos que es la mejor herramienta de protección.
En busca de la diversificación. 2 vías:
Activos: para diversificar una cartera de activos
tradicionales, renta fija y renta variable, tenemos
principalmente 2 activos con una correlación baja o
negativa. El primero es la volatilidad, que es el único
activo que tiene una correlación negativa de forma
continua con los activos tradicionales. El segundo son los
activos reales: propiedades, joyas, recursos naturales,
colecciones (arte, coches, …), etc.
Estrategias: las estrategias de gestión alternativa nos
permiten diversificar carteras con diferentes grados de
descorrelación. Las que más diversificación aportan son:
CTAs, Beta Alternativa (replicación de la industria Hedge)
y Market Neutral. Por supuesto también aquellas que
tienen como subyacente activos que ya de por sí
descorrelacionan como volatilidad y commodities.
Correlaciones estrategias de gestión alternativa vs. Cartera de
activos tradicionales (60% RV – 40% Grado de Inversión)

16. 16
Estrategia mejorada de los fondos de volatilidad de Amundi. Filtro
de momentum para evitar ir en contra de los movimientos +
optimización en el rollo de los contratos.
La volatilidad es el activo que permite una descorrelación directa
con los mercados.
Fondos
Seeyond Volatilité Actions (FR0011178698) Aportación de los fondos a una cartera tradicional (60% RV -
40% Grado de Inversión)
Nota: en círculo rojo rentabilidad del último mes
Ignis Absolute Return Gov Bd (LU0612891514)
Objetivo: rentabilidades absolutas, superando el EONIA en un
periodo de 12 meses con una volatilidad objetivo entre el 4-6%.
Invierte en bonos gubernamentales + Divisas. El potencial
diversificador lo tiene en la posibilidad de tomar posiciones cortas,
que le ha permitido beneficiarse de la corrección en las yields.
Blackrock European Absolute Return (LU0414665884)
Exposición bruta máxima 150%. Exposición neta entre 20% y -10% a
compañías europeas basándose en sus fundamentales.
La neutralidad a mercado le permite gozar de independencia a los
movimientos del mismo.
Correlación con fondos típicos en carteras

17. 17
Fondos
Diversificar riesgo gestora Similitudes en las cotizaciones de los fondos de Carmignac
Comparativa Carmignac vs. Fondos alternativos
Depende del tamaño de la cartera, pero en la medida de lo posible
intentaremos no tener más de dos fondos de la misma gestora.
Los motivos son varios:
Riesgo de mercado. Diferentes fondos de la misma casa
tienden a coger el mismo posicionamiento.
Riesgo entidad. Aunque en este punto recordamos que la
regulación es alta y al igual que la supervisión de los
organismos públicos (CNMV).
Este es un problema bastante extendido dentro de la casa. Hemos
pecado de sesgar las carteras hacia ciertas gestoras.
Alternativas a los fondos de Carmignac por categoría:
Carmignac Sécurité CapitalAtWork Cash+
Carmignac Capital Plus Julius Baer Absolute Return
Carmignac Patrimoine Ruffer, Ethna, GAM, BNY Mellon Real Ret.
Carmignac Emerging Patrimoine 50% Vontobel Emerging Markets +
50% Templeton Glbl Total Return

18. 18
Información de mercado

19. 19
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2013 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 8094,5 -2,08 -4,49 20,89 -0,89
Euribor 12 m 0,50 0,49 0,49 1,23 EE.UU. Dow Jones 15176,1 0,90 -0,26 19,95 15,81
3 años 2,94 2,85 2,52 5,70 EE.UU. S&P 500 1636,4 0,85 -0,85 23,12 14,74
10 años 4,54 4,55 4,34 6,92 EE.UU. Nasdaq Comp. 3445,4 0,62 -0,50 21,47 14,10
30 años 5,16 5,17 4,95 7,05 Europa Euro Stoxx 50 2668,7 -2,03 -4,54 24,23 1,24
Reino Unido FT 100 6302,9 -1,70 -5,73 15,29 6,87
Tipos de Intervención Francia CAC 40 3807,4 -1,68 -4,00 25,55 4,57
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 8140,5 -1,38 -2,38 32,61 6,94
Euro 0,50 0,50 0,50 1,00 Japón Nikkei 225 12686,5 -1,48 -14,04 48,05 22,04
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -4,49 -6,90 5,48 -5,59
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -5,45 -10,32 2,65 -12,18
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -3,61 -5,96 -2,22 -10,24
España 4,54 4,55 4,34 6,92 Brasil Bovespa -4,67 -7,78 -8,92 -17,29
Alemania 1,52 1,55 1,37 1,49 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) -1,83 -6,55 -0,75 -9,55
EE.UU. 2,11 2,17 1,97 1,64 Rusia MICEX INDEX 19,43 11,88 16,85 6,65
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2012
Euro/Dólar 1,33 1,32 1,30 1,26 Petróleo Brent 105,39 104,56 102,60 97,03 111,11
Dólar/Yen 94,94 97,56 102,24 79,31 Oro 1382,06 1383,05 1425,40 1623,73 1675,35
Euro/Libra 0,85 0,85 0,85 0,81 Índice CRB Materias Primas 285,30 287,02 287,67 272,05 295,01
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,13 6,13 6,14 6,37
Real Brasileño 2,12 2,13 2,01 2,07
Peso mexicano 12,64 12,77 12,16 13,99
Rublo Ruso 31,78 32,16 31,34 32,50 Datos Actualizados a viernes 14 junio 2013 a las 13:10
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

20. 20
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
01/06/2013 08/05/2013 08/03/2013 01/01/2013
07/06/2013 07/06/2013 07/06/2013 07/06/2013
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return
Max
Drawdown Std Dev
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,00 0,11 0,65 1,23 2,67 -0,25 0,33
RENTA FIJA CORTO PLAZO
CapitalAtWork Cash+ at Work E LU0295382989 Euro -0,14 -0,17 -0,09 0,03 1,41 -0,40 0,68
RENTA FIJA GLOBAL
Legg Mason WA GMS E Acc Hg € IE00B58YTM37 Euro -0,94 -3,99 -2,55 -3,15 2,90 -4,13 2,79
RENTA FIJA CORPORATIVA
PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E EUR Hg Acc IE00B11XZ434 Euro -0,72 -2,77 -0,92 -0,46 6,34 -3,02 2,51
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg LU0304100257 Euro -1,55 -2,83 0,16 2,34 12,10 -3,13 7,48
RENTA FIJA EMERGENTE
BNY Mellon EM Debt Lcl Ccy H €Hdg IE00B2Q4XP59 Euro -0,45 -7,32 -4,87 -4,51 6,29 -7,71 7,97
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro -0,24 0,64 2,03 5,98 20,17 -3,65 8,61
RENTA VARIABLE EUROPA
Allianz Europe Equity Growth CT EUR LU0256839860 Euro -2,56 -2,85 -1,57 5,17 22,84 -5,49 13,77
RENTA VARIABLE EEUU
Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND LU0347184409 US Dollar 0,41 0,10 5,13 13,34 19,28 -7,98 14,39
RENTA VARIABLE GLOBAL
BNY Mellon Lg-Trm Global Eq A EUR Acc IE00B29M2H10 Euro -2,34 -3,90 0,24 5,54 14,39 -7,45 11,15
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro -2,73 -6,34 -1,11 -0,96 11,71 -7,12 11,80
RENTA VARIABLE JAPON
Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg LU0236738190 Euro -5,29 -11,57 3,47 20,38 39,53 -18,39 25,10
COMMODITIES
GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR LU0397155978 Euro 0,43 -0,25 -4,25 -6,57 -0,56 -14,52 16,16
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Threadneedle Credit Opp Retl Grs GB00B3L0ZS29 Euro -0,30 -0,40 0,23 0,99 3,88 -0,53 1,99
MARKET NEUTRAL
BSF European Absolute Return E2 EUR LU0414665884 Euro -0,22 -0,03 -1,21 0,63 1,80 -1,99 3,93
12 Meses
08/06/2012
07/06/2013

21. 21
Calendario Macroeconómico
Lunes
17 Junio
Zona Dato Estimado Anterior
10:00 Italia Balanza Comercial Comunitaria de Italia 0,61B
10:00 Italia Balanza comercial Italiana 3,24B
11:00 Europa Índice de Coste Laboral (Anual) 1,30%
14:30 EEUU Índice manufacturero Empire State -0,5 -1,4
15:00 EEUU Compra de Renta Fija EE.UU, T-bonds 5,30B
15:00 EEUU Flujo Total de Capital Neto 2,10B
15:00 EEUU Flujos de capital en productos de largo plazo -13,5B
16:00 EEUU Índice del mercado inmobiliario de NAHB 45 44
Martes
18 Junio
Zona Dato Estimado Anterior
4:00 China Precios de Viviendas Chinas (Mensualmente) 4,90%
6:30 Japón Capacidad Utilizada (Mensualmente) -0,80%
6:30 Japón Producción industrial (Mensualmente) 1,70%
10:30 UK ICM (Mensualmente) 0,30%
10:30 UK ICM Base (Anual) 2,90%
10:30 UK ICM Base (Mensualmente) 0,30%
10:30 UK Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) 0,20%
10:30 UK Índice de Precios al Consumo (Anual) 2,40%
10:30 UK Índice de precios de producción - Entrada (Mensualmente) -2,30%
10:30 UK Índice de precios de producción - Entrada (Anual) -0,10%
10:30 UK Índice de precios de producción - Salida (Anual) 1,10%
10:30 UK Índice de precios de producción - Salida (Mensualmente) -0,10%
10:30 UK Índice de precios minoristas (Anual) 2,90%
10:30 UK IPP Base (Mensualmente) 0,10%
10:30 UK IPP Base (Anual) 0,80%
11:00 Alemania ZEW Sentimiento económico Alemania 46 36,4
14:30 EEUU Índice de Precios al Consumo (Anual) 1,40% 1,10%
14:30 EEUU Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) 0,10% -0,40%
14:30 EEUU Inicios de viviendas 0,924M 0,853M
14:30 EEUU IPC subyacente (Anual) 1,70% 1,70%
14:30 EEUU IPC subyacente (Mensualmente) 0,20% 0,10%
14:30 EEUU Permisos de construcción 0,980M 1,005M
14:30 EEUU Permisos para la Construcción (Mensualmente) 12,90%
14:30 EEUU Variación en la Construcción de Nuevas Viviendas (Mensualmente) -16,50%
14:55 EEUU El Índice del Libro Rojo (Mensualmente) -0,50%
14:55 EEUU Libro Rojo (Redbook) (Anual) 2,80%
17:30 EEUU IPC de Cleveland (Mensualmente) 0,20%

22. 22
Calendario Macroeconómico II
Miércoles
19 Junio
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Balanza Comercial -0,36B
1:50 Japón Exportaciones (Anual) 1,1B
1:50 Japón Importaciones (Anual) 5,5B
Jueves
20 Junio
Zona Dato Estimado Anterior
8:00 Alemania PPI Aleman (Mensualmente) -0,20%
8:00 Alemania PPI Aleman (Anual) 0,10%
8:58 Francia Manufactura Francesa PMI 46,4
8:58 Francia Servicios Franceses PMI 44,3
9:28 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) de servicios de Alemania 49,7
9:28 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) manufacturero de Alemania 49,4
9:58 Europa Índice de gestores de compra manufacturero 48,3
9:58 Italia Índice de servicios de gestores de compra 47,2
10:00 Italia Nuevas Órdenes Industriales de Italia (Anual) -10,00%
10:00 Italia Nuevos pedidos industriales en Italia (Mensualmente) 1,60%
10:00 Italia Ventas Industriales Italianas (Mensualmente) -0,90%
10:30 UK Comercio al por Menor Base (Mensualmente) -1,40%
10:30 UK Comercio al por Menor Base (Anual) 0,20%
10:30 UK Ventas minoristas (Mensualmente) -1,30%
10:30 UK Ventas minoristas (Anual) 0,50%
12:00 UK Tendencia de peticiones industriales CBI -20
14:58 EEUU Índices de Gestión de Compras de Manufacturas 52,5 52,3
16:00 EEUU Condiciones Comerciales del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia 32,3
16:00 EEUU Empleo del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia -8,7
16:00 EEUU Indicadores principales (Mensualmente) 0,20% 0,60%
16:00 EEUU Índice manufacturero de la Fed de Philadelphia -0,2 -5,2
16:00 EEUU Ventas de viviendas existentes 5,01M 4,97M
16:00 EEUU Ventas de Viviendas Usadas (Mensualmente) 0,60% 0,60%
16:00 Europa Confianza del Consumidor -21,9
Viernes
21 Junio
Zona Dato Estimado Anterior
10:00 Italia Inflación Salarial de Italia (Mensualmente) 0,30%
10:00 Europa Cuenta corriente 25,9B
10:30 UK Préstamos netos al sector público 8,0B

23. 23
Resultados
Lunes
17 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado
Martes
18 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU Adobe Systems Inc Q2 2013 0.335
Miércoles
19 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU FedEx Corp Q4 2013 1964
EEUU Micron Technology Inc Q3 2013 0.014
EEUU Red Hat Inc Q1 2014 0.31
EEUU Jabil Circuit Inc Q3 2013 0.542
Jueves
20 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU Oracle Corp Q4 2013 0.874
EEUU Kroger Co/The Q1 2014 0.888
Viernes
21 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU CarMax Inc Q1 2014 0.577

24. 24
Dividendos
Lunes
17 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
EEUU Cincinnati Financial Corp Cuatrimestral .4075 Bruto USD
EEUU Symantec Corp Cuatrimestral .15 Bruto USD
Martes
18 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
EEUU Xcel Energy Inc Cuatrimestral .28 Bruto USD
EEUU Safeway Inc Cuatrimestral .20 Bruto USD
EEUU Tiffany & Co Cuatrimestral .34 Bruto USD
EEUU Total System Services Inc Cuatrimestral .10 Bruto USD
EEUU International Game Technology Cuatrimestral .09 Bruto USD
España Acerinox SA Anual .44 Bruto EUR
Miércoles
19 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
EEUU Chubb Corp/The Cuatrimestral 2172 Bruto USD
EEUU Fifth Third Bancorp Cuatrimestral .27 Bruto USD
UK Experian PLC Semestral .3875 Bruto USD
UK Land Securities Group PLC Cuatrimestral .3397 Neto GBp
UK United Utilities Group PLC Semestral .0316 Neto GBp
UK United Utilities Group PLC Semestral .34839 Neto USD
UK Severn Trent PLC Semestral .24 Neto GBp
UK Prudential PLC Cuatrimestral n/a USD
Jueves
20 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
España Repsol SA Semestral 22.88 Neto EUR
España Repsol SA Semestral .668871 Neto EUR
Francia Kering Semestral 45.51 Neto EUR
Viernes
21 Junio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
EEUU Iron Mountain Inc Cuatrimestral n/a USD
EEUU First Horizon National Corp Cuatrimestral 2.25 Neto USD

25. 25
Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Fija
Garantizados de Renta Variable

26. 26
Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Fija

27. 27
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