2. makeastartup.com
Basics
| Bewertungsmethoden sollten relativ einfach
und nachvollziehbar sein
| Feststellung eines Bewertungskorridors (sweet spot)
durch Kombination verschiedener Methoden
| Zahlen bestimmen die Bewertung nicht allein
(hard vs. soft-factors)
| Viele Wege führen nach Rom
3. makeastartup.com
Methoden aus der Praxis
Ideal: Anwendung verschiedener Methoden in Kombination
Discounted
Cash Flow
Venture Capital
Methode
Differenzierter
Vergleich
Bestimmung
des Wertes
durch den
Markt
5. makeastartup.com
Discounted Cash Flow
| Kalkulation verschiedener Planungsvarianten
(worst, middle, best case):
| Anwendung adaptiver Risikoaufschläge (Märkte/Grundlagen)
| Ermittlung von Szenarien zu Wachstum und Cashflow am
Ende der Planungsphase
| Die DCF-Methode kennt drei Phasen:
| Wachstumsphase (5 Jahre), Angleichungsphase (5 Jahre)
und die Phase der ewigen Rente
| Anwendung i.d.R. bei etablierten Unternehmen
1 niedrige Relevanz
6. makeastartup.com
Venture Capital Methode
Def. VC-Methode: “Ermittlung eines
aktuellen Unternehmenswertes durch
Prognose potenzieller Exit-Erlöse, aufbauend
auf der Renditeerwartungen der Investoren”
7. makeastartup.com
VC Methode
| Die Venture Capital Methode setzt nicht bei aktuellem Zustand,
sondern bei dem von Investoren angestrebten Zustand an
| Grundlage der Berechnung: unterschiedliche Exitzeitpunkte
(3,5 und 7 Jahre)
| verschiedene Multiples bei der Exit Bewertung
| Anwendung unterschiedlicher Renditeerwartungen
| Berücksichtigung von Anschlussfinanzierungen und Liquidation
Preference
2 durchschnittliche
Relevanz
9. makeastartup.com
Differenzierter Vergleich
| Detaillierte Bewertung immaterieller Unternehmenswerte
(u.a. auch “sweat equity”)
| Recherche und Sammlung von Informationen zu vergangenen
Transaktionen (CrunchBase, Gründerszene Datenbank etc)
| Gewichtung der unterschiedlichen Qualitäten
(Management, Status der Produktentwicklung etc.)
3 hohe Relevanz
10. makeastartup.com
Bestimmung des Wertes durch den Markt
Def. Bestimmung des Wertes durch den Markt:
“Bewertung des Unternehmens auf Basis von
indikativen Angeboten und Term-Sheet
Vorschlägen sowie Expertenmeinungen”
11. makeastartup.com
Wertbestimmung durch den Markt
| Einholen von alternativen Angeboten im Markt
| Diskussion mit bestehenden Unternehmen
| ggf. Rücksprache mit erfahrenen Corpoprate Finance
Boutiquen (z.B. Corporate Finance Partners)
| Zufriedenheit aller Parteien ist unverzichtbar - daher möglichst
viele Beispiele / Erfahrungswerte sammeln
4 höchste Relevanz
13. makeastartup.com
Anwendung verschiedener Methoden in Kombination
| Ziel: Erstellung eines Werteraums und Findung des
“sweet spots”
| Gewichtung der Methoden nach Relevanz
| Auswertung individueller Faktoren zur Steigerung/
Reduktion des Wertes
| Sammlung von Cases / Fakten (=>Argumenten) für
die Verhandlungen
14. makeastartup.com
Exemplarische Darstellung
+++++
VC Methode
Differenzierter
Vergleich
Bestimmung
durch den Markt
“sweet spot”
+ ++
company valuation
Relevanz
Commitment from
Business Angel A
Term-Sheet from
VC XYZ Ventures
Company A
(exited last year -
valuation at start
X)
Company C
(financed last year
- valuation Y)
fixed values
calculated ranges
Commitment from
Business Angel B
+++ ++++
Company B
(just financed -
valuation Z)
3 Jahre Exit 5 Jahre Exit 7 Jahre Exit
