Valorización Siderperú - Historia, Análisis Financiero y Ratios Clave

Valorización Empresa Siderurgica del Perú S.A.A. - SIDERPERU
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Hecho por: Mauricio Yabar
Perfil Empresarial de Sider Perú
Antecedentes
o En 1956 se crea la Sociedad de Gestión de la Planta Siderúrgica y de la Central Hidroeléctrica del Cañón del Pato.
o En 1971 se transformó en la Empresa Siderúrgica del Perú S.A. – SIDERPERU.
o En mayo de 1992 se le incluye en el proceso de privatización.
o En 1996 (14 de febrero) se le otorga la buena pro a Sider Corp. Consorcio formado por las empresas: ACERCO S.A., Wiese Inversiones Financieras S.A. y
Stanton Fundings LDC. El precio fue de US$ 162.7 mllns por el 96.46% de las acciones más US$ 25.1 mllns en papeles de deuda peruana a valor nominal
y un compromiso formalizado de inversión en los primeros 4 años de US$ 30 mllns. El contrato de compra venta se formalizo con fecha 21 de Marzo de
1996, mediante escritura publica otorgada ante el notariopublico Dr. Julio Antonio del Pozo Valdez.
o El monto a pagar fue financiado por INVERSIONES COFIDE S.A. (Hoy “Proinversion) tomando como garantía acciones de SIDERPERU, actualmente el
56.2% del total de acciones, además de una fianza de US$ 20.9 mllns.
o En el 2001 (23 de enero) ACERCO S.A. y Wiese Inversiones Financieras S.A. compran la participación de Stanton Funding su participación en parte
iguales.
o En el 2001 (20 de agosto) Indecopi admite la solicitud de SIDERPERU para ingresar a Concurso Preventivo cuyo objetivo es evitar la insolvencia del
deudor a través de una refinanciación de sus deudas pendientes. Tras una reunión con sus acreedores se llega a un Acuerdo Global de Refinanciación
(AGR).
o En el 2002 (30 de septiembre) el Estado requirió el pago de la fianza de US$ 20.9 mllns dado que SIDER Corp. no logró pagar la cuota que correspondía
a marzo del mismo año.
o En el 2003 las acciones mantenidas por Acerco S.A. se transfirieron a Lagomar Petrochemical Corp en su totalidad menos una acción que se transfirió al
Sr. Roberto Lukac Miklos.
o En el 2003 (12 de diciembre) se realiza un Primer Addendum al AGR que le permite a SIDERPERU reprogramar las cuotas vencidas para ser canceladas el
30 de septiembre 2004. No habiéndose cumplido con el pago total acordado, el saldo restante fue postergado hasta el 28 de febrero 2005, y luego se
realizó otra postergación hasta el 31 de agosto del 2005.
o La empresa realizó los pagos correspondientes a las cuotas ordinarias del AGR, pero en el mes de septiembre 2005 incumplió con los pagos de intereses.
Objeto Social
La Empresa Siderúrgica del Perú S.A. – SIDERPERU tiene como objeto desarrollar actividades siderúrgicas, industriales y mineras, afines y complementarias,
incluyendo la exportación, importación y comercialización de los productos que extraiga, elabore o adquiera de otras fuentes. La empresa puede incursionar
en actividades metalúrgicas, de generación eléctrica, de operaciones portuarias, de estiba y desestiba, operación de muelles, de almacén aduanero
autorizado, de depósito, de agencia de aduana, de agente marítimo y demás operaciones conexas, afines o complementarias. La empresa tiene un plazo de
duración indefinido.

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Las referencias legales y comercial de SIDERPERU son las siguientes:
RUC: 20402885549
CIIU: 2731
Dirección: Av. Los Rosales Nº 245 Santa Anita – Lima
Numero de
Acciones
987 451 206.00
Capital Social: S/. 987 451 206,00
Composición Accionaria
La composición accionaria del capital de SIDERPERU mayor a 5% es la siguiente:
Sider Corp S.A. 96,39 %
Si bien las acciones se encuentran inscritas en Bolsa de Valores de Lima, éstas no han tenido cotización en los últimos periodos. El 56.2% del total de
acciones se encuentran prendados a favor del Estado como garantía del saldo de precio adeudado por SIDER CORP S.A. a Proinversion conforme al contrato
de compra venta de acciones que fue firmado en marzo de 1996.
La composición accionaria del capital de SIDER CORP S.A. es la siguiente:
o Acerco S.A. (subsidiaria de la norteamericana GS Industries Inc.) - 49.4%
o Wiese Inversiones Financieras S.A. - 49.4% (Hoy “Inversiones Financieras Ines S.A.” – IFI)
o Otros - 1.2%

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El Directorio y Gerencia de SIDERPERU S.A. está compuesto por las siguientes personas:
Directorio
Nombre Cargo Nombre Cargo
Lukac Miklos Roberto Iván Presidente Ejecutivo Falconi Gutierrez Nestor Hugo Director Alterno
Angeli Alva Rómulo Director Gálvez Ruiz Huidobro Francisco Director Alterno
Arbe Saldaña César Arbetano Director Martinot Oliart Luis Fernando Director Alterno
De la Puente Wiese Gonzalo Director Meave Cerro Javier Bernardo Director Alterno
Echeandía Chiappe Luis Francisco Director Meléndez Fernández Fernando Raúl Director Alterno
Ferrando Gamarra Enrique Constantino Director Oliva Perla Pierina Director Alterno
Hartley Morán John Director Ramírez Gastón Jorge Mauricio Director Alterno
Otero Palestra Percy José Director Rizo Patrón Leguía Fernando Director Alterno
Valdez Leandro Ricardo Alfonso Director Valencia Bedoya Guillermo Director Alterno
Fuente: Conasev
Gerencia
Nombre Cargo Nombre Cargo
Torres Calderón Zárate Arturo Gerente General – Director Central Huapaya Suárez Alberto Gerente de Mercadeo y Análisis Comercial
Araujo Fernández-Cornejo Luis Director Financiero Leclere Pernelet Jean Claude Gerente Técnico y Operaciones
Martínez Daniel Director Comercial Mercado Pedro Gerente Comercial
Wan Rafael Director de Logística y RR.PP. Montoya Álvarez Rafael Gerente Legal
Balta Chirinos Andrés Martín Director Legal y Asuntos Administrativos Pereyra Paredes Ana María Contadora General
Araujo Fernández-Cornejo Luis Representante Bursátil Valdés Leandro Ricardo Contralor
Casas Salazar Héctor Gerente de Producción Willslatter Valencia José Gerente de Ingeniería y Medio Ambiente
Castillo Saavedra Ramón Gerente de RR.HH. y Rel. Ind.
Fuente: Conasev

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Total Fuerza Laboral
Funcionarios 22 3 1 24
Personal Estable, Administración 142 3 139
Personal Estable, Planta 996 83 913
Personal Contratado, Empleados 21 32 9 44
Personal Contratado, Obreros 339 371 116 594
Total 1520 406 212 1714
Fuente: Memoria 2004
Fuerza Laboral
(Número de Personas)
Al 31 de
dic. 2003
Al 31 de
dic. 2004
Ingresos Retiros
La empresa, a diciembre 2004 cuenta con un total de 1714 trabajadores, entre funcionarios, personal estable de administración y planta, y contratado
(empleados y obreros).
Clasificación de Riesgo
Clas. Actual Clas. Anterior
Apoyo y Asociados 08-Nov-05 03-May-05
D C
Equilibrium 29-Sep-05 31-Dic-03
Sider Corp. S.A. D C
Fuente: Apoyo y asociados. Equilibrium.
No ha cumplido con pagar el capital e
intereses según los términos
pactados.
SIDERPERU
Bonos Corporativos
Existe incumplimiento en el pago de
sus compromisos financieros.

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Análisis de Ratios
2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998
1,64 1,60 1,80 1,08 0,89 0,92 0,95
0,36 0,42 0,49 0,47 0,43 0,46 0,35
0,02 0,03 0,03 0,31 0,25 0,24 0,16
Fuente: CONASEV
Ratios de Liquidez
Prueba Defensiva
Elaboración: MAXIMIXE
Liquidez General
Prueba Ácida
Como se aprecia en el cuadro superior los activos corrientes se están financiando con pasivos a largo plazo. Sin embargo, cabe señalar que este resultado
está explicado sobre todo por las existencias que en promedio representan el 57% del total del activo corriente, las cuales están sujetas a demanda y
variaciones en los precios. Si bien este ratio ha mejorado en los últimos 3 años, aún sigue siendo explicado por las existencias en su mayor parte. Aplicando
pruebas más estrictas que excluyen las existencias se aprecia una baja capacidad de pago de las obligaciones con ratios menores a 0.5 en todo el periodo
muestral.
2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998
0,46 0,49 0,49 0,46 0,31 0,34 0,34
0,54 0,51 0,51 0,54 0,69 0,66 0,66
0,86 0,96 0,95 0,86 0,45 0,51 0,52
0,66 0,61 0,61 0,69 0,89 0,88 0,94
2,13 0,38 0,95 0,72 0,96 0,52 2,11
Fuente: CONASEV Elaboración: MAXIMIXE
Endeudamiento Patrimonial
Cobertura del Activo Fijo
Cobertura de Intereses
Grado de Endeudamiento
Grado de Propiedad
Ratios de Solvencia
El grado de endeudamiento se ha incrementado en los últimos años, con la correspondiente disminución del grado de propiedad. El endeudamiento
patrimonial ha mostrado tendencia a incrementarse, a la vez que la cobertura del activo fijo ha caído. Se observa que los gastos financieros no han podido
ser cubiertos en los años anteriores, situación que habría mejorado ligeramente en el 2004.
2004 2003 2002 2001 2000 1999 1998
12,62 9,33 7,60 9,57 8,32 5,74 5,56
28,52 38,60 47,39 37,60 43,29 62,77 64,72
3,02 3,01 2,43 2,49 2,98 2,59 1,52
119,34 119,63 148,43 144,69 120,63 139,05 237,05
0,50 0,36 0,32 0,32 0,36 0,33 0,34
0,06 0,08 0,08 0,09 0,14 0,16 0,13
0,13 0,10 0,16 0,16 0,23 0,22 0,25
0,04 0,05 0,08 0,09 0,09 0,12 0,06
0,044 -0,022 0,003 -0,021 0,018 -0,065 0,047
Fuente: CONASEV
Utilidad Neta sobre Ventas
Elaboración: MAXIMIXE
Utilidad Bruta sobre Ventas
Gastos de Intereses sobre
Rotación del Inventario
Rotación del Activo (veces)
Gastos Operativos sobre
Rotación de Cuentas por
Días Promedio de Cobranza
Rotación del Inventario
Ratios de Gestión
La empresa muestra una baja rotación de cuentas por cobrar, aunque se debe señalar que los días promedio de cobranza han venido disminuyendo a lo largo
del periodo observado. Se observa una baja rotación del activo, que se explica por la gran capacidad instalada de la empresa. Los gastos operativos, al ser
bajos, muestran un nivel adecuado de eficiencia en la empresa. Financieramente los gastos de intereses representan el 8% del total de sus ventas.

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I. Resumen Ejecutivo
La metodología utilizada para realizar la valorización como negocio en marcha de la SIDERPERU ha sido el cálculo de los Descuento de Flujos de Caja Libre.
Para tal efecto, se ha considerado un período explícito de proyección de 5 años, considerando un flujo adicional llamado valor a perpetuidad. La valorización
se ha efectuado en dólares norteamericanos y en Nuevos Soles.
El valor económico del negocio de la SIDERPERU se presenta bajo Matriz de escenarios de tasas de descuento, con diferentes tasa de descuento para
determinar hasta 35 diferentes valores combinando la tasa de descuento (WACC) y la tasa de crecimiento (g).
Asimismo se sensibilizo la empresa utilizando un software que aplicando Montecarlo permite efectuar 10 000 simulaciones del modelos de flujo de caja,
determinándose el Precio base solicitado con un nivel de confianza del 95%, esta simulación tomo las variables mas importantes determinadas en los
supuestos del modelo y en la matriz de tasa de descuento:
1. Tasa Promedio Ponderada de Variación de las variables que afectan los Ingresos.
2. Tasa Promedio Ponderada de Variación de las variables que Afectan los Costos.
3. Tasa de Crecimiento de los Gastos de ventas
4. Tasa de crecimiento perpetuo G.
Como resultado de la aplicación del método principal de Descuento de flujo de caja Libre y luego de aplicar la sensibilidad por Montecarlo antes descrita, se
determino el pecio base de la acción representativa del capital social de SIDERPERU S.A. es la suma de US$ 0.0849 por cada accion.
Se debe indicar que se efectuó la búsqueda de Transacciones de empresas comparables por los criterios siguientes: EBITDA, sistema de producción (altos
hornos, en ingles “blast furnace”), negocios en los que participa (venta local e Internacional), Endeudamiento; búsqueda que arrojo que no existen
operaciones de M & A (Fusiones y Adquisiciones) comparables con SIDERPERU, por lo tanto no es posible determinar el valor por dicho método.
Por lo expuesto, MAXIMIXE es de la opinión que el precio base de la acción representativa del capital social de SIDERPERU S.A. es la suma de US$ 0,0849
por cada acción.

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II. Diagnóstico Externo
1. Economía Internacional 2006-2011
1.1 Escenarios Mundiales: Economía mundial creciendo a ritmo moderado.
El segundo quinquenio de los 90’s estuvo marcado por varias crisis financieras que afectaron principalmente a las economías asiáticas emergentes. Pese a
ello, en dicho período la economía mundial creció al 3% anual, favorecida por la buena marcha de las economías de EEUU y Europa. Entre el 2001 y el 2003
la economía mundial experimentó una desaceleración, creciendo en promedio apenas 1,9%, precipitado por un enfriamiento de la economía estadounidense y
conflictos bélicos en el Medio Oriente. En el 2004 el crecimiento volvió a la carga con el aporte de una economía china en aceleración incontenible, cuya
demanda de materias primas se expandió a tasas de dos dígitos generando alzas en los precios de los commodities hasta alcanzar máximos históricos. Entre
el 2006 y el 2011 se aguarda que la economía mundial crezca a un ritmo promedio de 3,4%, en un entorno auspicioso para las economías asiáticas y el
mantenimiento de la senda de crecimiento en EEUU y América Latina.
* Proyectado
Fuente: BM, FMI Proyecciones: MAXIMIXE
Evolución del Crecimiento Económico Mundial
3,6
4,1
3,4
2,1
3,0
1,7
3,2 3,2
3,4
3,8
2,5
4,0
1,4
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 06-
11*
25
30
35
40
45
50
Var.% Real PBI (Billones de US$)
Var.% Billones de
US$
2006-2011*
Crisis
Asiática
Crisis
Rusa
Crisis
Brasileña
Ataques
Terroristas del
11/09
Guerra
con Irak
Dinamismo de
EEUU y China

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Economías en tibia desaceleración luego del pico alcanzado en 2004, El aumento de las tasas de interés, en línea con la orientación neutral que la
Reserva Federal quiere darle a su política monetaria, desacelerará el crecimiento del consumo y la inversión en EEUU. En Europa, el estancamiento de los
salarios reales continuará menguando la demanda de los consumidores, en tanto que la apreciación del euro perjudicará las exportaciones de la Unión
Monetaria. El menor ritmo previsto para la economía mundial, una reducción en el volumen de las exportaciones y el estancamiento de los salarios reales,
reducirán el crecimiento en América Latina. Pese al aceptable crecimiento alcanzado en el 2004 por Japón ante el aumento de sus exportaciones e inversiones
privadas, volverá a experimentar una desaceleración al caer su producción industrial y al desacelerarse sus exportaciones en respuesta a la prevista
desaceleración del crecimiento de China (primer socio comercial en Asia). La economía china tendrá una leve reducción en su tasa de crecimiento, al
disminuir sus exportaciones por efecto de la revaluación del yuan.

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1.2 Impulsores y Riesgos del Crecimiento Económico: Optimismo económico podría ser opacado por presencia de riesgos latentes
La economía mundial será impulsada por el dinamismo del comercio internacional y la afluencia de capitales desde las economías desarrolladas hacia las
emergentes. Sin embargo, este crecimiento puede verse atenuado por la tendencia alcista de los precios del petróleo y la incertidumbre sobre el
financiamiento de los déficit gemelos de EEUU.
Crecimiento económico de EEUU, China e India
Dinamismo del comercio mundial
Aumenta clima de confianza en las decisiones
empresariales y de los consumidores
Estabilidad macroeconómica en América Latina
Estabilidad de la inflación mundial
Firma de acuerdos de comercio entre economías
desarrolladas y emergentes
Crecimiento del ahorro mundial (fondos mutuos, fondos
de inversión, bolsa de valores, etc)
Alza continua de cotización internacional del petróleo
Dificultades para financiar los déficits en cuenta
corriente y fiscal estadounidenses
Desaceleración mayor a la esperada de la economía
china
Persistente depreciación del dólar
Incremento sostenido de las tasas de interés
internacionales
Persistente debilitamiento de la demanda doméstica en
la Zona Euro
Rebrote del terrorismo mundial
Agravamiento de conflictos bélicos
Presencia de efectos climáticos adversos derivados del
calentamiento global
Impulsores Riesgos
Tendencia alcista del precio del petróleo proseguirá en los próximos años, Durante el 2004 y 2005 se acentuó la escalada del precio del petróleo, la
cual se avizoraba desde el 2001 debido a factores de carácter coyuntural. Para los próximos años, dicha tendencia alcista será sostenible debido a no sólo a la
presencia de factores coyunturales sino a la consolidación de factores estructurales que seguirán generando un incremento de la demanda mayor al de la
oferta. Para el FMI, el precio del petróleo seguirá en ascenso hasta por lo menos el 2010, año en el que incluso los ‘shocks’ energéticos podrían llegar a
magnitudes insostenibles, ya que se prevé que para dicho lapso los miembros de la OPEP habrán alcanzado su máximo de producción y que China consumirá
tanto petróleo como el que consume actualmente EEUU (25% de la producción mundial).

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Tasas internacionales de interés retoman ciclo alcista, Entre mediados de
1999 y mediados de 2000, la Reserva Federal de EEUU restringió las condiciones
monetarias preocupada por la posibilidad de un rebrote inflacionario, el cual nunca
llegó a producirse. Como resultado de la aplicación de dicha política el costo del
dinero alcanzó niveles excesivos llegando hasta el 6,5%, lo que obligó al ente
emisor norteamericano a bajar las tasas de interés a fin de aminorar el riesgo de
desaceleración económica, incentivar la inversión y generar más empleo. Los
atentados del 11 de septiembre y la guerra de Irak prolongaron dicha política,
llegando la tasa de referencia a niveles históricamente bajos cercanos al 1% desde
julio del 2003 a abril del 2004. En junio del 2004 la FED reinició su política de
aumentos graduales de un cuarto de punto porcentual, a fin de contrarrestar el
elevado nivel de endeudamiento de la economía norteamericana. Para cierre de
2006 la tasa FED alcanzará el 5% y en el 2007 se ubicará en 5,75%.
Desequilibrio
Oferta de crudo mayor a capacidad
de refinación
Presión de demanda de China e
India
China convertida en importador neto
de petróleo
Consumo de petróleo de China
aumentó en 15,8% en 2004
Auge de industria pesada intensiva
en energía (acero, aluminio, plástico,
etc.)
Fragmentación del Mercado EEUU
Heterogéneas regulaciones
medioambientales.
Factores medio ambientales
Cambios climáticos en el Hemisferio
Norte y en el Golfo de México
Entorno económico
Ciclo expansivo de la economía
mundial
Incremento de la demanda de EEUU
Especulativos
Fuerte especulación en mercados
de futuros
Factores EstructuralesFactores Coyunturales
* Proyectado
Fuente: EIA, BP Statical Review, OPEP Elaboración: MAXIMIXE
Evolución de la Producción y Demanda Mundial de Petróleo
0
10
20
30
40
50
60
70
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*
62
67
72
77
82
87
92
Producción Cotización WTI Demanda
US$ / Barril
Millones de
barriles por día
Crisis
Asiática
Ataques
Terroristas del
11/09
Guerra con
Irak
Cortes de
producción de
la OPEP
Fuente: FED, FMI Elaboración: MAXIMIXE
Tasas FED, tasa de desempleo
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Tasa FED Tasa de desempleo

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Dólar seguirá transitando por un largo camino de depreciaciones. La tendencia depreciatoria del dólar con génesis a principios del 2002 y ligada a la
incertidumbre respecto al financiamiento de los déficit gemelos de EEUU, se ha visto influida por el creciente nivel de gasto militar en el que EEUU incurrió en
Irak. A su vez, el déficit comercial ha venido creciendo por el alto nivel de consumo de bienes de consumo importados por parte de los estadounidenses.
Además, los atentados terroristas en EEUU generaron desconfianza en los inversionistas para aumentar sus tenencias de dólares.
Fuente: FED, BCR Elaboración: MAXIMIXE
Tasa de Interés Referencial de la FED y Tasa Libor
0
1
2
3
4
5
6
7
8
M J S D M J S D M J S D M J S D M J S D M J S
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Tasa FED Tasa libor a 3 meses
2000 2001 2002 2003 2004 2005

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La deuda externa de EEUU crece a razón de US$ 2.000 millones por día,
debido a la excesiva absorción de financiamiento requerida para equilibrar sus
déficits de balanza de pagos y presupuestal. Una de las estrategias que el
gobierno norteamericano viene empleando desde hace buen tiempo para
contener la presión sobre los equilibrios externos, es mantener el dólar en un
nivel débil frente a otras monedas fuertes. Para lograr una reducción
significativa del déficit en cuenta corriente, durante los próximos años la divisa
norteamericana tendrá que depreciarse sostenidamente entre 20% y 40%
contra las demás monedas. EEUU viene financiando sus déficits mayormente
mediante la compra de bonos del Tesoro por parte de China y Japón.
Actualmente ambos países poseen el 10% y el 37% de los bonos del Tesoro
Americano, respectivamente.
La nueva performance del yuan chino. Durante una década el yuan tuvo
una tasa de cambio fija y controlada de 8,3 yuanes por dólar en promedio.
Este sistema le permitió a China mantener su moneda depreciada, con lo que
sus exportaciones se hacían más baratas y las importaciones tendían a encarecerse. La medida propició un fuerte crecimiento para la economía china,
evidentemente impulsada por las exportaciones, y una balanza de pagos caracterizada por continuos superávit comerciales.
8,28
8,31
8,35
8,09
8,28
8,28
8,00
8,05
8,10
8,15
8,20
8,25
8,30
8,35
A
96
J O E
97
A J O E
98
A J O E
99
A J O E
00
A J O E
01
A J O E
02
A J O E
03
A J O E
04
A J O E
05
A J O
Fuente: FED Elaboración: MAXIMIXE
Yuan/Dólar
Cotización del Yuan
Fuente: FMI Proyecciones: MAXIMIXE
Saldo de la Cuenta Corriente de EEUU
(% del PBI)
-4,21
-3,81
-4,52
-4,82
-5,68
-5,82
-5,70
200020012002200320042005*2006*

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Sin embargo, las continuas críticas de Estados Unidos y Europa respecto a la subvaluación china y las posibles sanciones comerciales que podría enfrentar,
presionaron al gobierno chino a iniciar un proceso de revaluación de su divisa. El yuan comenzó a fluctuar contra una canasta de monedas de los principales
socios comerciales de China. Sin embargo, para los estadounidenses la primera de las revaluaciones (2,1%) no fue lo suficientemente pronunciada como
esperaban, por lo que el déficit comercial bilateral se mantuvo prácticamente inalterado. Para China aplicar políticas revaluatorias implica en el mediano plazo
una disminución en el crecimiento del sector exportador y por ende en el empleo.
1.3 Principales economías
Economía de EEUU creciendo apoyada en mayor consumo y repunte de la inversión. Desde 2002 la economía estadounidense inició un ritmo de
crecimiento ascendente que superó con creces los efectos de la recesión de principios del nuevo milenio. En el 2004 creció 4,2%, alentada por una política
monetaria expansiva que mantuvo las tasas de interés en mínimos históricos. En el 2005 se estimó que el crecimiento sería de alrededor de 3,5% La
disminución del costo del dinero propició el incremento de la inversión privada y el consumo. En los próximos años la economía de EEUU continuará
creciendo, con una ligera desaceleración. Pese al incremento de las tasas de interés, no se esperan efectos recesivos sobre el comportamiento de la
productividad, el consumo de las familias y la formación bruta de capital, debido al aún bajo costo del capital, el esperado avance de la demanda interna y el
incremento de las utilidades empresariales.
* Proyectado
Fuente: Banco Mundial Elaboración: MAXIMIXE
3,2 3,3
0,8
1,9
2,7
4,2
3,5 3,5 3,4
81-90 91-00 2001 2002 2003 2004 2005 2006* 2007*
PBI EEUU (var. %)
Fuente: Eurostat Elaboración: MAXIMIXE
Consumo (var. %)
Inversión (var. %)
-3,5
3,3
8,4
2002 2003 2004
1,5
3,4
1,5
1,7
1,3
2,3
I II III IV I II
2,7 2,9
3,9
1,1
0,8
0,9
1,1
1,1
0,5
I II III IV I II
2004 2005
2004 2005
2002 2003 2004

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Economía de la Zona Euro no termina de despegar. Desde principios del milenio la economía de la Zona Euro ingresó a una marcada fase de
desaceleración, la cual se quebró en el 2004 como consecuencia del repunte del sector servicios que se expandió 2,5%. Desde la década de los 80’s esta zona
ha venido creciendo en torno al 2%, en un entorno de menor poder adquisitivo de las familias, contracción de las exportaciones como consecuencia de la
fuerte revaluación del euro y la perdida de confianza de los inversionistas. En el 2005 se estima que la zona crecería 1.1%, habiéndose presentado una ligera
caída del consumo privado como consecuencia del alza del precio del petróleo, mientras que la inversión en maquinarias y equipos aumenta impulsada por el
sector inmobiliario. Se espera un crecimiento del 1,4% en el 2006 y un 2% en el 2007 sustentado en una menor incertidumbre institucional y una
recuperación de la confianza de los agentes económicos.
* Proyectado
Fuente: Fondo Monetario Internacional Elaboración: MAXIMIXE
20,1
19,2
18,8
19,2
19,3
19,4
2001 2002 2003 2004 2005* 2006*
Inversión en la Zona Euro (% PBI)
* Proyectado
PBI Zona Euro (var. %)
2,4
2,1
1,8
1,0
0,7
1,7
1,1
1,4
2,0
81-90 91-00 2001 2002 2003 2004 2005 2006* 2007*
Economía China en aterrizaje suave. El gigante asiático ha venido creciendo de una manera sostenida durante los últimos diez años a tasas mayores al
9% anual, desacelerándose a partir de 1997 producto de la crisis asiática, para luego continuar creciendo a partir del 2001, como resultado del incremento de
la inversión extranjera directa, el aumento sostenido de sus exportaciones y una agresiva política fiscal. Durante el 2005 China continuó expandiéndose pero
a un menor ritmo producto de la revaluación del yuan, medida que fue adoptada para evitar el sobrecalentamiento de su economía. Se espera que para los
próximos años China continúe por la senda de crecimiento registrada en la última década, creciendo en promedio 8% en el período 2006-2010, alcanzando
un PBI per cápita de $1.700 en el 2010. Esta expansión será impulsada por el aumento de la inversión, factor que explicaría entre el 60% y 70% del
crecimiento. Dicho crecimiento irá acompañado de una política social dinámica, la cual la priorizan en su plan quinquenal 2006 - 2010.

Pág. 15
Inversión China (% PBI)
36
38
40
44 45
2000 2001 2002 2003 2004
* Proyectado
Fuente: FMI Elaboración: MAXIMIXE
PBI China (var. %)
9,6
8,8
7,8
7,1
8,0
7,5
8,3
9,3 9,5
8,5
8,0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005* 2006*
Japón creciendo pero… En el 2004 la economía japonesa se expandió 2,6%, la tasa más alta desde 1996. En el 2005 su economía siguió creciendo ante la
reactivación conjunta del consumo y la inversión. La ventaja de ser el principal socio comercial de China en el continente asiático destaca como de los
principales impulsores del repunte japonés. La industria japonesa mantiene vínculos muy cercanos con China, al tercerizar en dicho país buena parte de su
producción de manufacturas, y además mantiene un gran número de filiales en las principales zonas costeras del gigante asiático. Gracias al constante auge
económico chino, el flujo de utilidades repatriadas ha venido en aumento. En los próximos años Japón crecerá a tasas cercanas al 1,9%, previéndose la
reversión de la deflación, el aumento de la inversión y la disminución de la morosidad del sistema bancario.
Elaboración: MAXIMIXEFuente: Economic and Social Research Institute
Consumo Japón (var.%)
2,5
0,9
0,2
1,0
1,7
0,6
1,2
2,4
-0,1
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
* Proyectado
PBI Japón (var. %)
1,7
1,8
2,3
2,6
1,4
-0,3
0,2
1,4
4,0
81-90 91-00 2001 2002 2003 2004 2005 2006* 2007*

Pág. 16
2. Economía Nacional
El desempeño futuro de SIDERPERU está condicionado por el devenir del entorno macroeconómico y macrofinanciero; siendo necesario analizar la dinámica
reciente de este entorno y las tendencias de corto y mediano plazo. Sobre esta base se determinarán los supuestos macro utilizados en las proyecciones
económico-financieras contempladas en el proceso de valorización.
Panorama
Luego de la complicada performance registrada a finales de los ochenta, la economía peruana tomó una senda de recuperación productiva, lograda a partir de
la aplicación de un programa de estabilización económica y ajuste estructural sustentado en el control de la inflación y en la búsqueda constante del equilibrio
de la balanza de pagos. Entre las principales características de la economía peruana en la década de los noventa podemos mencionar:
o Recuperación productiva sustentada en la expansión de sectores primarios
o Reducción de la inflación
o Sobreendeudamiento empresarial
o Modernización relacionada con los sectores minería y servicios
o Caída de la demanda laboral
o Incremento de la demanda externa de productos tradicionales
o Déficit comercial por mayor incremento de las importaciones en relación con las exportaciones
o Leve incremento de las tasas de interés
o Reducción del déficit fiscal.
A finales de la década de los noventa la evolución de la economía se vio afectada por las secuelas de El Niño y la crisis financiera internacional, la cual
prolongó sus estragos hasta 1999.
En los primeros años de la presente década la economía peruana se caracterizó por:
o Crecimiento moderado y continuo del PBI
o Reducción paulatina y moderada de la Inflación
o Disminución de la devaluación
o Descapitalización empresarial
o Crecimiento de la inversión privada externa canalizado principalmente a la minería y servicios
o Desempleo y subempleo
o Reducción progresiva de las tasas de interés
o Crecimiento de las exportaciones por mejora en las cotizaciones
o Incremento del déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos
o Crecimiento continuo de las importaciones

Pág. 17
o Informalidad en los diversos sectores económicos
o Desarrollo de una mayor oferta exportable estimulada por la concreción de tratados comerciales
-17000
-12000
-7000
-2000
3000
8000
13000
18000
1970
01
02
03
04
05
06
07
08
09
1980
01
02
03
04
05
06
07
08
09
1990
01
02
03
04
05
06
07
08
09
2000
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
Evolución Histórica y Proyectada del PBI 1970-2011
Millones de NS de
1994
Fuente: INEI, MAXIMIXE Elaboración: MAXIMIXE
Tendencias
Para el 2006 y hacia delante la economía peruana presentará las siguientes tendencias:
o Crecimiento moderado y continuo del PBI
o La inflación se ubicaría dentro del rango meta del BCR
o El tipo de cambio se mantendría estable con ligera tendencia estable
o Tasas de interés al sector corporativo tendería a incrementarse al seguir la tendencia creciente de las tasas internacionales
o Crecimiento importante de las exportaciones tradicionales y no tradicionales impulsados por la mayor demanda externa y el TLC con EE.UU.
o Mayor penetración del crédito financiero en la economía
o Consolidación de la solvencia del sistema bancario y mejora paulatina de la eficiencia
o Manejo prudente de la política fiscal

Pág. 18
1 2 3 4 5
Crecimiento del PBI
Crecimiento promedio anual entorno al
4%
Impulso en la demanda de productos de
acero
X
Tasas de interés
Incremento gradual ante alza en tasa
internacionales
Disminución de la demanda de créditos para
los proyectos de inversión demandantes de
acero
X
Inflación Dentro de la banda establecida por el BCR
Favorece las compras al crédito al tener una
mayor certidumbre sobre los precios X
Exportaciones
Incremento progresivo y desarrollo de la
oferta exportable con productos de mayor
valor agregado
Amplía la base de la demanda por productos
de acero X
Balanza comercial Crecientemente superavitaria
Disminuye las presiones sopbre el tipo de
cambio X
Empleo Incremento del subempleo
Limita el crecimiento de la demanda de
productos de acero proveniente de las
familias
X
Situación empresarial Reducción de niveles de apalancamiento
Favorece la demanda de acero del segmento
empresarial
X
Procesos de
descentralización
Proyectos de descentralización mejor
manejados
Impulso en la demanda de fuera de Lima X
Política habitacional
Construcción de conjun tos habitacionales,
incorporando a segmentos menos
favorecidos
Incremento en la demanda por fierros de
construcción X
Análisis Estratégico del Entorno Macroeconómico
Factor Tendencia y Resultados Posibles Implicancias
Impacto
Impactos: 1 Impacto altamente negativo 2 negativo 3 neutral 4 positivo 5 altamente positivo

Pág. 19
3. Mercado Internacional del Acero
Oferta Mundial
Entre 1950 y 1974 la industria mundial del acero presentó un elevado dinamismo, al crecer a un ritmo anual de 6,5% debido a la creciente producción a
economías de escala y la expansión de la industria metalmecánica. A esta etapa le siguió un proceso de desaceleración que se inició a partir de 1975 con la
crisis del petróleo, caracterizada por un cambio tecnológico con el uso de sustitutos (polímeros, metales no ferrosos, cerámicos, etc), así la industria creció
entre 1975 y el 2003 a un ritmo promedio anual de sólo 1,1%.
Fuente: IISI Elaboración: MAXIMIXE
Dinamismo de la Producción Mundial de Acero Crudo
0
200
400
600
800
1000
1200
50 54 58 62 66 70 74 78 82 86 90 94 98 02
6,5%
anual
1,1%
anual
9,1
6,4
7,5
5,6
4,3
1,0
-0,9
2,0
-1,5
1,7
5,1
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
50-54 55-59 60-64 65-69 70-74 75-79 80-84 85-89 90-94 95-99 00-03
Crecimiento Promedio Anual (%)
Var. %Mill TM
Millones de Toneladas
Con el relativo estancamiento de la demanda de acero a nivel mundial y los reordenamientos a nivel regional de los centros de producción y consumo, en la
década de los noventa se presentó un persistente exceso de oferta.
La disolución de la Unión Soviética y el desmantelamiento de gran parte de su industria pesada, generó que su industria siderúrgica trasladará el exceso de
oferta local de acero al mercado mundial al tratar de mantener sus economías de escala dada la poca flexibilidad de su tecnología productiva. Dicha industria
competitiva por la disponibilidad de insumos y mano de obra barata logró aumentar su participación en las exportaciones mundiales hasta llegar en el 2002 a
representar el 18,7% del total de exportaciones mundiales.
Los principales pilares que sostuvieron la demanda mundial de acero de inicios de los 90 hasta 1997 fueron la creciente demanda de importaciones por parte
de EEUU y Asia. Sin embargo la crisis de 1997 en el Sudeste Asiático y la desaceleración económica de EEUU determinaron la debilidad de la demanda en el
mercado mundial a fines de la década pasada.

Pág. 20
La poca flexibilidad de los altos hornos integrados para ajustar sus niveles de
producción y la intención de mantener economías de escala de países
industrializados pocos competitivos, determinó la persistencia de los excesos de
oferta. De allí que la industria se dirija hacia procesos tecnológicos más versátiles y
de menor escala en los países desarrollados, principalmente EEUU, mediante la
utilización de hornos eléctricos. En el 2002 el 59% de la producción mundial de
acero se realizó mediante altos hornos, mientras que la producción con hornos
eléctricos participó con el 24%.
Se espera que la tendencia mundial se oriente a la producción mediante hornos
eléctricos, debido a la flexibilidad de sus procesos, la reducción de las mermas de
producción, la menor contaminación en comparación con los altos hornos, así como
por la menor inversión requerida para la instalación de una planta de horno
eléctrico, que bordea los US$ 250 por tonelada, menor a la inversión requerida para
instalar un planta de alto horno (US$ 800 por tonelada).
No obstante en la industria siderúrgica china se esperan nuevas inversiones,
principalmente para la construcción de plantas de altos hornos, además de nuevas
plantas en Brasil, en ambos casos con el fin de atender el dinámico crecimiento del
consumo de China. Con los proyectos de expansión de la industria siderúrgica
brasileña se espera elevar la capacidad de producción a 44 millones de toneladas en
2008, con ello Brasil será el sexto mayor productor de acero del mundo,
desplazando a Ucrania.
En el 2002 y 2003, la producción de la industria siderúrgica mundial creció 6,2% y
6,7% respectivamente, alentada por la recuperación tenue de la economía mundial
y en especial por el dinamismo económico chino, logrando salir del estancamiento
reportado en el 2001 con un crecimiento siderúrgico mundial de apenas 0,3%. La
producción total de acero en el mundo para el 2003 fue de mas de 960 millones de
TM, de las cuales china produce 244 millones de TM.
Asia se consolidó en los últimos años como la principal región productora, en el 2003 representó el 46% de la producción mundial, tras producir 441 millones
de TM de acero, de lejos le siguen Unión Europea y América del Norte con el 17% y 13% de la producción mundial respectivamente. Mientras que en el 2003
la producción de Asia creció 12%, la de Unión Europea lo hizo en 0.8%, en tanto la de América del Norte se contrajo 0.2%.
2002: Participación (%) de la Producción Mundial de Acero Crudo
por Modalidad
59,1
36,1
74,5
35,9
75,8
35,2
58,5
25,6
59,0
57,4
38,1
79,4
50,2
49,0
56,4
70,7
58,7
52,6
72,4
65,7
33,6
63,9
25,5
64,1
24,2
64,8
41,5
74,4
41,0
42,6
61,9
20,6
42,5
43,6
29,3
15,0
47,4
27,6
16,6
7,3
48,2
26,3
4,3
16,5
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Total
Perú
Bélgica
México
Reino Unido
Turquía
Canadá
España
Taiwan
Francia
Italia
Brasil
India
Ucrania
Corea del Sur
Alemania
Rusia
EEUU
Japón
China
Alto Horno Horno Eléctrico Horno a Fogon Abierto Otros

Pág. 21
A nivel de países, el principal productor de acero es China que
concentró el 23% de la producción mundial en el 2003, luego de un
elevado dinamismo entre el 1992 y el 2002 (8,9% anual), que se vio
acentuado en el 2003 al crecer 21%, tras incrementar las inversiones
en modernización de sus plantas, así como por el uso más eficiente de
su capacidad instalada y el mejoramiento de la calidad de materias
primas.
Le siguen en importancia Japón, EEUU, Rusia y Corea del Sur que
concentraron el 11,5%, 9,5%, 6,4% y 4,8% respectivamente de la
producción de acero mundial. De los cuales, Japón y Rusia perdieron
protagonismo al contraerse entre 1992 y 2002, a una tasa promedio
de 0,2% y 1,3% por año, respectivamente, en tanto EEUU mostró un
moderado ritmo de crecimiento anual (1,3%).
2003 Part. Crec.
Miles TM (%) 03/02
China 220 115 22,8 21,2
Japón 110 510 11,5 2,6
EEUU 91 360 9,5 -1,0
Rusia 61 325 6,4 4,7
Corea del Sur 46 306 4,8 2,0
Alemania 44 841 4,7 -0,4
Ucrania 36 707 3,8 7,8
India 31 779 3,3 10,3
Brasil 31 105 3,2 5,1
Italia 26 740 2,8 3,0
Francia 19 803 2,1 -2,2
Taiwan 18 903 2,0 3,7
Turquía 18 298 1,9 11,1
España 16 129 1,7 -1,7
Canadá 15 399 1,6 -3,8
México 15 237 1,6 8,4
Reino Unido 12 949 1,3 11,0
Bélgica 11 128 1,2 -1,9
Sudáfrica 9 487 1,0 4,3
Total 963 378 100,0 6,7
Producción Mundial de Acero Crudo por Paises
Crecimiento % Promedio Anual 1992 - 2002
1,9
-0,3
0,0
-3,1
5,3
1,9
2,3
5,2
4,7
0,9
0,3
2,5
4,9
-2,0
0,6
5,2
-1,3
1,3
-0,2
8,9
-4,2 -2,8 -1,4 0,0 1,4 2,8 4,2 5,6 7,0 8,4 9,8
Evolución 2003: Participación (%)
Producción Mundial de Acero Crudo Por Regiones
0
150
300
450
600
750
900
1 050
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Resto = 1.9% Ex - U.R.S.S.= -1,7%
America del Norte = 1,6% Unión Europea = 0,6%
Asia = 5,0%
Mill TM
Asia
45,8%
Unión
Europea
16,6%
America del
Norte
12,7%
Otros
Europa
5,4%
Ex -URSS
11,2%
Resto
8,3%
Crec. Promedio Anual 1992- 2003
Ex-URSS
Resto
Asia
Unión Europea
América del Norte

Pág. 22
Importación Mundial
Entre 1992 y 2002 la importación mundial de productos terminados de acero creció a una
tasa promedio de 5,7%, como resultado de la de la mayor demanda de China (20,6%) y
EEUU (6,8%), con excepción del 2001, en donde las importaciones se redujeron ligeramente
debido al incremento de los aranceles hacia productos terminados de acero por parte del
gobierno norteamericano. Ambos países importan más de la cuarta parte de las
importaciones mundiales.
Miles TM Par. %
EEUU 30 157 13,4
China 29 222 13,0
Alemania 17 797 7,9
Italia 16 599 7,4
Francia 15 781 7,0
Corea del Sur 14 070 6,2
Bélgica 10 906 4,8
Taiwán 10 904 4,8
España 10 422 4,6
Tailandia 9 783 4,3
Reino Unido 8 882 3,9
Hong Kong 7 851 3,5
Canadá 7 666 3,4
Turquía 6 646 2,9
México 5 769 2,6
Holanda 5 452 2,4
Irán 5 070 2,2
Vietnam 4 679 2,1
Malasia 4 345 1,9
Indonesia 3 392 1,5
Total 225 393 100,0
Importación de Productos Terminados de Acero
Países
Crecimiento Promedio Anual 1992 - 20022002
5,7
5,3
3,2
41,9
4,3
0,4
9,7
10,0
10,5
10,7
4,3
4,6
10,8
2,1
7,4
4,6
3,9
4,5
0,5
20,6
6,8
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45
Importación Mundial de Productos Terminados de Acero
7,3
19,1
9,0
1,0
-3,5
2,4
3,7
12,6
-2,2
6,2
9,2
-6,0
-2,0
2,0
6,0
10,0
14,0
18,0
22,0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
160
182
204
226
248
270
292
314
Var. % Mill TM
Mill. TM
Var. %

Pág. 23
Barreras arancelarias
En marzo del 2002 EEUU impuso tasas arancelarias ubicadas en el rango de 8% a 30%, así como cuotas a la importación de productos terminados de acero
para los próximos tres años, ante la fuerte presión ejercida por las principales siderúrgicas norteamericanas con el fin de proteger su industria local. Ello
provocó la represalia de diversos países, como la Unión Europea y China, los cuales respondieron a dicha medida implementando una serie de medidas
antidumping y salvaguardas.
Dicho conflicto comercial iniciado por EEUU no afectó significativamente los volúmenes de acero comercializados ni el consumo mundial de acero, sino generó
un incremento en los precios internacionales del acero, tras los mayores precios de los productos importados, así como un redireccionamiento de los flujos
comerciales hacia otros países, como América Latina.
Las acciones proteccionistas adoptadas en el mundo incluyen un abanico de medidas arancelarias y para arancelarias que tuvieron como resultado la
permanencia de la brecha existente entre producción y demanda mundial de acero, aletargando el proceso de reajuste del sector.
En octubre del 2003 EEUU eliminó los gravámenes impuestos 20 meses atrás a fin de evitar una guerra comercial con países europeos, luego que la
Organización Mundial del Comercio (OMC) la declarara como ilegal.
Demanda mundial
En el 2003 el consumo aparente mundial de productos terminados
de acero creció 6,8% a 886 millones de TM, debido a la mayor
demanda de China (18,4%), país que es responsable de más de 4
puntos porcentuales de dicho crecimiento.
El incremento del consumo de acero en China se debe a los
programas de inversión en infraestructura iniciados, tales como los
ligados a la preparación para las olimpiadas de Pekín del 2008, el
programa de reconstrucción de Shangai y el gran plan occidental
de desarrollo de cinco años para construir infraestructura en las
regiones occidentales de China.
El consumo aparente de productos terminados de acero como
porcentaje de la producción de acero crudo, mostró en los últimos
12 años una tendencia creciente, reflejo del lento proceso de
consolidación del sector, la reducción de las mermas comerciales y
la aceleración de la demanda mundial de acero en el 2002 y el 2003.
1/ Consumo Aparente Mundial de Productos Terminados de Acero
Producción y Consumo Aparente Mundial de Acero 1
720 728 725
752 750
799
777
789
847 850
903
963
834
600
614 630
645 644
698 692
709
768
782
890
550
600
650
700
750
800
850
900
950
1000
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Producción Mundial Consumo Aparente Mundial 1/
Mill TM

Pág. 24
Las principales regiones productoras de acero son en su mayoría las principales consumidoras. Asia es el principal consumidor de acero al concentrar el 51%
del consumo mundial, le siguen en importancia Unión Europea (16%), América del Norte (16%) y la Ex URSS (3,6%), denotándose el carácter
eminentemente exportador de esta última región, al producir 108 millones de TM y consumir sólo 28 millones de TM de acero crudo.
Destaca el dinamismo del consumo de productos terminados de acero en Asia con un ritmo medio anual de 6,0% en los últimos 12 años, muy por encima del
3,1% reportado por América del Norte y contrasta con el decrecimiento del consumo de la Ex URSS a un ritmo anual de 10,1%.
Evolución 2003: Par. %
Consumo Aparente de Productos Terminados de Acero por Regiones
Asia
52,7%
Unión
Europea
15,3%
America del
Norte
15,7%
Resto
13,2%
0
100
200
300
400
500
600
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Ex - U.R.S.S. = -10,1% Asia = 6,0%
Unión Europea = 1,3% America del Norte = 3,1%
Mill TM
Crec. Promedio Anual 1992 - 2003
El incremento del consumo en Asia se explica casi exclusivamente por la mayor demanda china, que
pasó de representar el 30% del consumo total del Asia, a 55% en el 2003 con un crecimiento
promedio anual de 12%.
Los 5 principales países consumidores de acero concentran el 57% del consumo mundial. China lidera
el mercado al consumir 250 millones de TM de productos de acero en el 2003, denotando su
necesidad de importar cerca de 68 millones de TM de acero crudo, seguido por EEUU y Japón, que
concentran el 12% y 8% del consumo mundial respectivamente.
Entre 1992 y 2002 el consumo de productos terminados de acero de EEUU tuvo un ligero crecimiento
promedio anual (2,9%), debido a que presenta un mercado interno ya bastante desarrollado con un
nivel de urbanismo elevado, pues uno de los principales sectores demandantes es la construcción. En
similar situación se encuentra Japón, país cuya demanda se contrajo a un ritmo de 2,3% por año. En
Consumo Aparente de Productos Terminados de Acero en
Asia
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Mill. TM
Resto de Países Asiáticos
China

Pág. 25
tanto, el consumo de productos terminados de acero de Rusia se contrajo a una tasa de 6,1% anual, generando un importante exceso de oferta de acero
crudo, que en el 2003 ascendió a 32 millones de TM.
2003
1
Part. Crec.
1
Miles TM (%) 03/02
China 250 024 28,1 18,4
EEUU 111 192 12,5 3,4
Japón 71 999 8,1 0,4
Corea del Sur 43 820 4,9 0,2
Alemania 33 451 3,8 -0,4
Italia 29 489 3,3 3,0
India 31 984 3,6 10,3
Rusia 23 990 2,7 4,7
España 18 972 2,1 -1,7
Taiwan 21 142 2,4 3,7
Brasil 17 337 1,9 5,1
Francia 15 998 1,8 -2,2
Canadá 15 301 1,7 -3,8
Reino Unido 13 986 1,6 11,0
México 15 073 1,7 8,4
Turquía 13 619 1,5 11,1
Total 890 425 100,0 6,8
1/ Estimados MAXIMIXE
Consumo Mundial de Productos Terminados Acero por Paises
Crecimiento % Promedio Anual 1992 - 2002
2,7
5,1
5,7
0,3
5,0
0,9
5,4
2,4
5,6
-6,1
5,6
1,7
-0,3
2,2
2,9
12,8
-2,3
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14

Pág. 26
Rusia
EEUU
Producción y Consumo Aparente Mundial de Acero Crudo de Principales Países
72
80
88
96
104
112
120
128
136
144
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Producción
Consumo Aparente
60
90
120
150
180
210
240
270
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Producción
Consumo Aparente
0
10
20
30
40
50
60
70
80
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Producción
Consumo Aparente
Mill TM China
Mill TM
Mill TM
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Producción
Consumo Aparente
0
10
20
30
40
50
60
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Producción
Consumo Aparente
Corea del Sur
20
26
32
38
44
50
91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03
Producción
Consumo Aparente
Alemania
JapónMill TM
Mill TM
Mill TM

Pág. 27
Por países, Emiratos Árabes Unidos es el que ostenta el mayor consumo per capita de productos finales de acero (1006 kilos por habitante), destinados
especialmente a su industria petrolera y gasífera, además dicho país es un importante centro de redistribución de todo tipo de productos de acero para los
demás países de la Península Arábiga y Medio Oriente, a pesar de tener una industria siderúrgica incipiente.
Los cinco países restantes con mayor consumo per capita de acero son asiáticos, Corea del Sur, Taiwán, Singapur, Hong Kong y Japón. Por su parte, el
consumo per capita de China no es muy elevado (163,1 kg.) pese a ser el principal consumidor mundial.
2002: Ranking de Consumo Per capita de Productos
Terminados de Acero (Kilos/hab.)
33
369
371
374
394
407
410
411
460
471
498
506
540
562
789
887
907
918
1006
0 200 400 600 800 1000 1200
Perú (83)
EEUU (18)
Dinamarca (17)
Chipre (16)
Finlandia (15)
Alemania (14)
Rep. Checa (13)
Austria (12)
Eslovakia (11)
España (10)
Italia (9)
Canadá (8)
Eslovenia (7)
Japón (6)
Hong Kong (5)
Singapur (4)
Taiwán (3)
Corea del Sur (2)
E. Arabes Unidos (1)

Pág. 28
EEUU ostenta el mayor ingreso per capita a nivel mundial, pese a esto su consumo per capita de productos terminados de acero representa casi la tercera
parte de la producción mundial de Emiratos Árabes Unidos.
La mayoría de países que presentan un bajo consumo per capita también registran un menor consumo per capita de productos finales acero, como el caso de
China, Brasil, México, Argentina y Perú.
Fuente: OECI, IISI Elaboración: MAXIMIXE
Ingreso Per capita vs. Consumo Per capita de Productos Terminados de Acero de
Principales Países
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38
2002: Ingreso Per capita (TM)
2002:ConsumoPercapitadeAcero(milesUS$)
EEUU
Italia
México
Emiratos Arabes Unidos
Perú
China
España
Alemania
Japón
Brasil
Argentina
Corea del Sur
Taiwán
Reino Unido
Singapur
Hong Kong

Pág. 29
Exportación Mundial
Entre 1992 y 2002 la exportación mundial de productos terminados de acero se expandió a un ritmo promedio de 5,4% por año, debido al dinamismo de los
embarques de los países de la Ex Unión Soviética explicado por la mayor preferencia por orientar su producción al mercado exterior ante el
desmembramiento de sus principales industrias consumidoras de acero.
Japón es el principal exportador de productos terminados de acero, al concentrar el 13,5% de las exportaciones mundiales, seguido de Rusia y Ucrania, tras
participar con el 10,7% y 10%, respectivamente. Brasil ocupa el séptimo lugar, al concentrar sólo el 4,6% del total, siendo el principal país sudamericano
abastecedor de acero.
Miles TM Par. %
Japón 35 157 13,5
Rusia 27 654 10,7
Ucrania 25 866 10,0
Alemania 24 683 9,5
Bélgica 20 316 7,8
Francia 17 629 6,8
Corea del Sur 12 913 5,0
Brasil 11 825 4,6
Italy 11 388 4,4
Turquía 10 990 4,2
Taiwan 8 804 3,4
Holanda 7 160 2,8
China 6 840 2,6
Reino Unido 6 639 2,6
España 6 302 2,4
Candá 5 593 2,2
EEUU 5 516 2,1
Austria 5 046 1,9
México 4 672 1,8
Rep. Checa 4 579 1,8
Total 259 572 100,0
Exportación de Productos Terminados de Acero por Países
Países
5,4
-0,2
13,7
5,1
-0,6
1,8
2,5
-1,6
4,1
1,2
16,7
8,8
2,2
0,7
4,4
3,5
3,2
2,2
12,8
14,4
6,3
-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0
Exportación Mundial de Productos Terminados de Acero
10,8
13,4
7,2
3,4
-4,1
13,3
0,6
-1,7
5,4
9,1
4,2
-6,0
-3,0
0,0
3,0
6,0
9,0
12,0
15,0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
190
210
230
250
270
290
310
330
Var. % Mill TM
Mill TMVar. %

Pág. 30
Miles TM Par. %
Unión Europea 109 082 34,4
Asia 75 389 23,8
Ex-URSS 59 332 18,7
Other Europe 31 072 9,8
Sudamérica 17 178 5,4
Norteamérica 16 704 5,3
África 5 282 1,7
Medio Este 2 080 0,7
Oceania 1 272 0,4
Total 317 391 100,0
Exportaciones de Productos Terminados de Acero por Regiones
Regiones
5,4
-5,3
5,0
2,1
3,0
1,9
4,8
24,4
7,1
2,4
-10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0
Precios del acero
Los precios del acero tienen un comportamiento pro cíclico al de la economía mundial. Entre 1992 y 1997 los precios del acero reportaron una tendencia
creciente acorde con el dinamismo de la economía mundial hasta llegar a los US$ 267 por TM.
Sin embargo en 1998 el precio del acero inició una tendencia negativa tras la crisis asiática y la rusa que afectó el consumo de acero en estas regiones y
además abarató fuertemente el precio de sus exportaciones por la fuerte devaluación de sus monedas, con lo cual ganaron nuevos mercados, generando una
mayor competencia en el sector.
Después del 11 de septiembre del 2001 los precios internacionales del acero empezaron a deprimirse debido a la contracción de la demanda de EEUU y la
recesión mundial del sector manufactura y construcción, principales demandantes de acero.
Sin embargo, con la decisión de EEUU de proteger su industria siderúrgica, los precios de acero se incrementaron a mediados del 2002, tendencia que se
acentuó con la mayor demanda mundial de productos de acero, principalmente China y en menor medida de países pertenecientes a Europa Oriental, Asia
Oriental y Oriente Medio.

Pág. 31
Fuente: USGS; Banco Mundial, IISI Elaboración: MAXIMIXE
Precios Internacionales de la Barra de Acero y Principales Insumos
1
1/ El precio de la barra de acero es tomado del mercado japonés; el precio de la chatarra es Nº1 factory bundles
(Pittburgh). Hasta 1998 los precios son construìdos por las variaciones de los precios del U.S. Geological Survey
0
50
100
150
200
250
300
1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003
Barra de Acero Chatarra Coque
US$ / TM
Datos Históricos: IISI Elaboración: MAXIMIXE
Precio Internacional de Barra de Acero
-14,0
-7,0
0,0
7,0
14,0
21,0
28,0
35,0
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Var.% Crec. Mundial %
PrecioInternacionaldelAcero
(Var.%)
CrecimientoMundial
(Var.%)

Pág. 32
En el 2003 el precio promedio del acero repuntó en 30%, llegando a los US$ 267 por TM, nivel no alcanzado desde antes de la crisis asiática, debido al fuerte
aumento en los principales insumos chatarra y coque, en ambos casos derivados de la mayor demanda de China. Cabe señalar que el coque es usado
especialmente en la industria con altos hornos, mientras que la chatarra es utilizada en los hornos eléctricos además del hierro esponja.
En el 2003 el precio internacional promedio de la chatarra recuperó los niveles alcanzados en 1995, incluso ante la escasez de la oferta de insumos, se
produjo algunos casos de paralización temporal de industrias europeas de laminados y fundiciones.
Evolución de los Precios Internacionales de Principales Productos Terminados de Acero
Steel, rebar
190
215
240
265
290
315
340
365
E
99
A J O E
00
A J O E
01
A J O E
02
A J O E
03
A J O E
04
Steel, cold rolled (cr) coilsheet
250
300
350
400
450
500
550
E
99
A J O E
00
A J O E
01
A J O E
02
A J O E
03
A J O E
04
Steel, hot rolled (hr) coilsheet
170
205
240
275
310
345
380
415
E
99
A J O E
00
A J O E
01
A J O E
02
A J O E
03
A J O E
04
US$ / TM
US$ / TM
US$ / TM

Pág. 33
Perspectivas del Mercado Mundial del Acero
La demanda mundial de productos
terminados de acero mantendrá una senda
de crecimiento de alrededor de 3,7% por año
hasta el 2010, alentada principalmente por la
mayor demanda China, que incrementará su
consumo en alrededor de 20 millones de TM
por año, dado su rápido desarrollo
económico, su bajo grado de urbanidad
(25%) y la ejecución de importantes
programas de inversión en infraestructura. A
partir del 2011 y 2013 se espera que la
demanda disminuya su ritmo de expansión
tras la esperada desaparición del impacto
chino.
La producción mundial de acero crudo continuará
expandiéndose, pero a un ritmo menor que la
demanda mundial. En los próximos 10 años
crecerá en promedio en 2,1% por año, aunque a
tasas cada vez menores. Este crecimiento
productivo también estará liderado por los países
asiáticos, especialmente de China, ante el
incremento de su capacidad instalada a fin de
abastecer el sostenido crecimiento de su
demanda interna y de ser menos dependientes.
Consumo Aparente Mundial de Acero
2,3
2,7 2,4
-0,2
8,3
-0,8
2,5
8,4
1,8
6,7 6,8
5,6
3,3 3,2
3,6 3,3 3,1
1,4 1,4 1,4
3,7
-2,5
-1,0
0,5
2,0
3,5
5,0
6,5
8,0
9,5
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
600
675
750
825
900
975
1050
1125
1200
1275
Var. %
Mill TM
Var. % Mill. TM
Producción Mundial de Acero Crudo
-1,9
1,1
-0,3
3,7
-0,3
6,5
7,5
0,3
6,2
6,7
4,5
3,6
2,7 3,1 2,7 2,5
1,2 1,4 1,2
2,6
-2,7
1,4
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
700
775
850
925
1000
1075
1150
1225
1300
Var. %
Mill TM
Mill TM
Var. %

Pág. 34
Por su parte, el precio internacional de la chatarra continuará expandiéndose hasta el 2012 producto de la mayor demanda de principales consumidores
(China, Japón y EEUU) en concordancia con las mayores perspectivas de crecimiento de sus economías. En el 2005 el precio se mantuvo elevado por ele
efecto de crecimiento industrial chino. A partir del 2006 se espera una leve corrección a la baja por dos años consecutivos debido a la mayor competencia
entre los principales abastecedores, para luego iniciar un comportamiento creciente debido a la esperada aumento de la reducción de escasez mundial de
chatarra, a pesar del mayor desplazamiento por hierro esponja por parte de siderúrgicas de hornos eléctricos.
Durante el 2005 el precio internacional del acero continuo creciendo al igual que los precios de los principales insumos (coque, chatarra), esperándose una
leve corrección que se produciría a partir del 2006.
Cabe destacar que, en el 2001 el consumo mundial de chatarra bordeó las 373 millones de TM, en dicho año la producción mundial de acero crudo fue de 850
millones de TM. Suponiendo que se mantendrá la misma estructura productiva, se podría estimar que para producir las 1240 millones de TM de acero crudo
hasta 2013 se demandaría alrededor de 540 millones de TM de acero, volumen que significaría un ritmo anual de generación de chatarra superior al actual,
siendo un importante riesgo para el sector.
Datos Históricos: ISSI Proyecciones: MAXIMIXE
1/ Hasta 1998 los precios son construidos a partir de las variaciones de los precios del U.S. Geological Survey
Price Internacional de Chatarra
1
Steel Scrap - No. 1 Factory Bundles (Pittsburgh)
0
50
100
150
200
250
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012
US$ / TM

Pág. 35
Datos Históricos: ISSI Proyecciones: MAXIMIXE
No. 1 Factory Bundles (Pittsburgh)
Precio Internacional de la Chatarra
1
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
Var.% Crec. Economía Mundial %PrecioInternacionaldeChatarra
(Var.%)
Crec.EconomíaMundial
(Var.%)
US$ / TM
Fuente: IISI, World Bank Elaboración: MAXIMIXE
Precios Internacionales del Acero - Acero Rebar (US$ / TM)
423429
267
204
219
244234
254267258
241
232
219216
80
130
180
230
280
330
380
430
480
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Pág. 36
4. Mercado Nacional de Acero
Oferta
En el mercado de acero existen dos grandes productores, SIDERPERU y Aceros Arequipa S.A., el primero produce únicamente productos no planos, mientras
que el segundo produce planos y no planos. Adicionalmente en ambos segmentos está presente las importaciones, compitiendo a distintos niveles
dependiendo del tipo de producto.
La industria de hierro y acero integra diferentes procesos
de transformación, iniciándose con la reducción del
hierro vía directa o indirecta (altos hornos), la aceración
(con horno eléctrico o convertidores) y posteriormente la
laminación, donde el producto toma su forma final.
Las empresas peruanas utilizan dos formas distintas para
obtener el acero. Aceros Arequipa utiliza la reducción
directa del hierro donde funde el mineral en pellets con
el carbono a fin de obtener el hierro esponja, este
semiproducto es fundido en hornos eléctricos (3º
generación) junto con la chatarra para obtener el acero
líquido.
Por su parte SIDERPERU, para reducir el hierro lo hace
vía indirecta a través de altos hornos (1ª generación). El
hierro ingresa a dichos hornos en forma de pellets y se
funden a elevadas temperaturas junto al coque
metalúrgico para obtener el arrabio o fierro líquido, el
cual en los convertidores se le insufla oxígeno para
obtener el acero líquido. Asimismo cuenta con dos
hornos eléctricos de mínima capacidad de producción
(10% del total).
Los principales productos no planos son: las barras de
construcción, alambrones, barras lisas y perfiles. Mientras que los principales productos planos son: las planchas de acero, bobinas (LAC y LAF), galvanizados
o no, flejes de carbono y hojalatas. En el 2003, Aceros Arequipa concentró el 62% de la producción nacional de no planos, siendo el restante para SIDERPERU
(37,9%), en tanto la producción de productos planos es exclusividad de SIDERPERU.
Insumos
o Carbón
o Caliza
o Pellets
Hierro de Esponja
Chatarra (nacionales
importada)
Coque metalúrgico
Pallet
Fase de
Reducción
Fase de
Aceración
Reducción Directa Horno Eléctrico
Convertidores
a Oxigeno
Acero
Liquido
Cola
Continuada
Fase de
Laminación
Productos
Planos
Productos
No Planos

Pág. 37
Actualmente la tendencia mundial en la industria siderúrgica es utilizar hornos eléctricos en los procesos de laminación, siendo la más adecuada debido a que
el costo de implantar dicha tecnología es de US$ 200 por TM promedio, mientras que el costo de instalación para los altos hornos es de US$ 800 por TM
promedio.
SIDERPERU utilizando altos hornos requiere de 6 días para la producción de sus productos finales.
Hornos Eléctricos
Caso: Aceros
Arequipa
Altos Hornos
Caso: Siderperú
o Tecnología cercana a la tercera generación
o Consumo de hierro esponja
o Consumo de chatarra
o Uso intensivo de energía eléctrica
o Mayor eficiencia productiva
o Capacidad de producción de acero 320 mil TM
o Tecnología de generación anterior
o Consumo de pellets de hierro
o Dependencia del consumo de coque metalúrgico
o Capacidad productiva de 520 mil TM
Características Tecnológicas de Principales ProductoresCaracterísticas Tecnológicas de Principales Productores
SIDERPERU es un complejo siderúrgico que cuenta con una capacidad instalada de 400.000 TM de acero líquido. Cabe destacar que a partir de su adquisición
en 1996 por Sider Corp S.A. por un valor de US$ 193 millones, invirtió alrededor de US$ 63,4 millones entre 1997 y 1999. Sus principales accionistas son:
Acero S.A. Perú- hoy controlada por el señor Roberto Lukac Mikles-, Wiese Inversiones Financieras S.A., Perú (hoy Inversiones financieras Inés S.A -IFI) y
Stantion Funding Co. LDC Islas Caymán.
La evolución de la industria del Hierro y Acero, medido a través del índice de volumen físico, muestra dos marcadas etapas en la década pasada. Entre 1991
y 1998 la producción creció en promedio en 10% por año, presentando su mayor crecimiento en 1997 (16,1%), alentada por la recuperación del sector
construcción y en parte a las mayores inversiones de SIDERPERU tras culminar el proceso de su privatización.
La segunda etapa estaba comprendida entre 1999 y 2002 muestra un cambio de tendencia, cayendo en promedio 2,7% al año, coincidiendo con el inicio de
la recesión de la construcción y del incremento de los niveles de importación procedentes de Asia, Rusia, Ucrania y de la república de Kazajstán a precios
dumping (subvaluados), tras la crisis internacional.

Pág. 38
En el 2003 la industria observó una fuerte recuperación creciendo en 6,7% debido a los programas habitacionales (Mivivienda, Techo Propio) y a la
recuperación de la autoconstrucción, debido a que existe una amplia demanda de urbanización en los diferentes estratos socioeconómicos.
Este comportamiento fue resultado exclusivamente del crecimiento de la producción de barras de construcción, lisas y molino (12%), que contrarrestó la
contracción productiva del alambrón (-7%), planchas y bobinas galvanizadas (-4%) y planchas de hierro y acero (-17%). Las barras de construcción y lisas
se constituyen como el producto más importante con 486 TM producidas en el 2003, seguido por el alambrón con 35 TM y planchas y bobinas galvanizadas
con 19 TM.

Pág. 39

Pág. 40
Importaciones
La muestra desde 1995 hasta el 2003 de las principales importaciones de productos de acero representan alrededor del 45% del mercado nacional. En tanto
en el 2003 los principales productos importados de acero se ubicaron en 470 mil TM, por un valor total de US$ 185 millones, ante la mayor demanda de
Bolivia y Chile principalmente.
Cabe destacar que en el 2002 y 2003 la muestra de las principales partidas de acero no presenta las importaciones de tubos de acero para oleoductos y
gaseoductos dirigidos principalmente a Camisea, debido a que el impacto puede distorsionar la senda promedio de las compras por parte de los principales
productores e importadores. Además las compras de dicho proyecto fueron muy intensas desde el 2002 pero en un período muy corto, esperándose que
desaparezca en el primer semestre del 2004.

Pág. 41
Entre el 2003 y 2004, los dos productos más importados fueron los aceros laminados planos estañados (20,2% del mercado importador) creciendo 18%; y
demás alambrones de hierro y acero (6%) pese a que mostró una contracción de 8,7%.
Principales Importaciones de Productos de Acero
Fuente: SUNAT Elaboración: MAXIMIXE
Perfiles sin alear
en 'H'
Alambrón de los
demás aceros
aleados
Demás
alambrones de
sección circular
Laminados planos
de los demás
aceros aleados
Laminados planos
de hierro, sin
alear, estañados
0
5
10
15
20
25
-90 -40 10 60 110 160
Participación%(2004)
Crecimiento Promedio Anual (2003 - 2004)
Laminados en
caliente, sin enrollar
(espesor mayor a
12,5 mm)
Alambrón sin alear,
con muescas,
cordones, huecos
Laminados planos en
frio de acero
inoxidable, (entre 1
y 3 mm de espesor)
Laminados planos
sin alear revestidos
de cromo
Laminados planos de
acero inoxidable, de
anchura superior
Laminados planos en
frio de acero
inoxidable
(Entre 0,1 y 0,5 mm
de espesor)
Enrollados laminados
en frio
Barras sin alear con
muescas, cordones,
surcos o relieves
Laminados en
caliente, sin enrollar
Laminados en
caliente, enrollados
Laminados planos
sin alear
galvanizados,
ondulados
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
-40,0 -30,0 -20,0 -10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0 60,0
Crecimiento Promedio: 14,5%

Pág. 42
Durante dicho lapso el principal país origen de las importaciones nacionales de acero fue Brasil (26,5%) con incrementos de compras de mas de 100%,
seguido de Venezuela que concentró el 16,1% y los importaciones cayeron en 4,1%.
Principales Orígenes de Importación de Productos de Acero
Trinidad y
TobagoArgentina
Francia
India
Australia
Colombia
Japón
Venezuela
Brasil
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
-50,0 0,0 50,0 100,0 150,0
Néxico Polonia
Chile
Holanda
Corea del Sur
Bélgica
AlemaniaEspaña
Romania
Sudáfrica
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
0 10 20 30 40 50 60 70 80

Pág. 43
En ese mismo período, la principal empresa importadora nacional de productos de acero con mayor participación fue Aceros Arequipa (13,4%), creciendo en
11,8%, seguido de Tradi y Gloria.
Principales Empresas Importadoras de Productos de Acero
Resto
Productos Paraiso
del Perú
Polimetales
TRADI
PRODAC
Comercial del
Acero
Gloria
Corporación
Aceros Arequipa
S.A.
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
-50,0 0,0 50,0 100,0 150,0 200,0 250,0
Ragen Exsa
Perfiles Metalicos
Preco
Aceros Boehler del
Perú
MetalprenPackaging Products
del Perú
Nestle Perú
Tubos y Perfiles
Metalicos
Aceros y Techos
J N Aceros
Jahesa
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2,2
2,4
-10,0 0,0 10,0 20,0 30,0 40,0 50,0

Pág. 44
Demanda
El principal sector generador de demanda de acero en el país es la construcción, que concentra aproximadamente el 56% del consumo total, al utilizar las
barras de construcción y alambrones.
Le sigue en importancia, la industria fabril que concentra el 10% del consumo total, al utilizar planchas y bobinas de hierro y acero LAC y LAF, perfiles y
planchas estañadas de hojalata para la fabricación de envases.
Asimismo el sector minero consume el 10% del acero, al utilizar las barras y bolas para sus molinos. Por último el sector Transporte (1%) demanda
infraestructura para rieles y accesorios, pero en una mínima proporción.
En el 2004 el consumo de acero en el Perú ascendió a alrededor de 1,2 millones de TM, del cual se estima que el 37% sería por ventas de Acero Arequipa, un
22% por SIDERPERU y el 41% restante por empresas netamente importadoras.
Tras la fuerte caída del consumo registrada en 1999 por la crisis asiática y el fenómeno del niño que recesaron nuestra economía, en el 2000 y 2001 el
consumo de acero inició una recuperación influenciada por una mayor demanda de la industria y de la minería, que compensó el magro comportamiento del
sector construcción.
En el 2004 el consumo aparente de acero cayó 9,4%, cortando la tendencia
positiva registrada entre el 2000 y 2002. Este comportamiento se debió a la
fuerte retracción de la demanda de tubos al encontrarse próxima la
culminación de las obras de Camisea y la menor demanda de algunos
productos utilizados por el sector industrial, los cuales contrarrestaron el
incremento de la demanda del sector construcción.
Se estima que en el 2004, el consumo de productos no planos representa el
57% del consumo total, siendo las barras de construcción el producto más
importante, al concentrar el 37% del consumo total, seguido de lejos por los
tubos de acero (10%). Por su parte los productos planos concentran el 32%
del consumo total y su principal producto es las planchas y bobinas laminadas
en frío (7,6%).
Consumo Aparente de Acero Per capita en el 2004 (Kg.)
1255
985
629 601
419
230
159 172
113
20 45
98
181
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Emiratos
ArabesUnidos
KoreadelSur
Japón
Canadá
EstadosUnidos
China
Rusia
Chile
Brazil
Bolivia
Perú
Américadel
Sur
Mundial

Pág. 45
La participación de mercado de SIDERPERU en el consumo de acero fue de 22%, cortando la tendencia decreciente mostrada entre el 2000 y 2002, en este
último año su participación cayó hasta el 19%. La menor competitividad de Siderperu se expresó principalmente en la línea de productos planos, donde cedió
terreno a los importadores netos, al pasar de 40% de participación en este segmento en el 2002 a 18% en el 2003.
En el 2004, se estima que Aceros Arequipa haya concentrado una participación de mercado de acero del 37%, escalando 6 puntos porcentuales con respecto
a lo alcanzado en 1996, como resultado principalmente de una mayor cobertura en el mercado de productos no planos donde lidera el mercado con un 48%.
En ese mismo año, el consumo per capita de acero en el país se ubicó en 43 kg., encontrándose 70% y 41% por debajo del consumo per capita mundial y de
América del Sur, respectivamente. Esta diferencia es mucho mayor al compararnos con economías de un mayor grado de industrialización, como Emiratos
Arabes (1006 kg.) y Korea del Sur (918 kg.)
Exportaciones
La muestra de las principales exportaciones de productos de acero desde 1995 hasta el 2003 representa alrededor del 7% del mercado nacional,
evidenciando una disminuida capacidad para atender mercados externos. Las principales empresas exportadoras son Aceros Arequipa y SIDERPERU. Aceros
Arequipa concentra gran parte de sus exportaciones (barras de construcción) en Bolivia, al encontrarse dentro de la zona de influencia de su planta de
Arequipa.
Por su parte SIDERPERU exporta principalmente a Chile, al tener un contrato de abastecimiento con Moly cop de Chile, que produce bolas de acero para la
molienda de minerales, este contrato de abastecimiento es hasta el 2008.
En el 2004 las exportaciones de
los principales productos de
acero crecieron 4,8% hasta las
102,4 mil TM, medido en dólares
estas crecieron similarmente en
44% hasta los US$ 44 millones
con un precio promedio de US$
463,2 la TM, nivel muy inferior a
lo registrado en 1997 (US$ 541).
Entre 2001 al 2004, las
exportaciones de los principales
productos de acero crecieron a
un ritmo anual medio de 25%

Pág. 46
Entre el 2003 y 2004 los dos productos más exportados, demás barras laminadas o extruídas en caliente (48,8% del mercado exportador) y barras sin alear
con muescas (356,8%) reportaron un crecimiento promedio anual de 317,3% y 53.9% respectivamente.
Principales Productos de Acero Exportados
Laminados en
caliente, sin
enrollar (entre
4,75 y 10 Mn de
espesor)
Laminados
planos en frio de
acero inoxidable,
(entre 1Mm y 3
de Espesor)
Perfiles sin
alear, en "U", en
"I" o en "H"
Barra sin alear
con muescas,
cordones, surcos
o relieves
Barras
laminadas o
extruidas en
caliente
0
10
20
30
40
50
60
-90 110 310 510 710 910
Demás barras
sin alear
Laminados planos
sin alear
galvanizados,
ondulados
Enrollados
laminados en frio
Productos
laminados planos de
los demás aceros
aleados
Enrollados
laminados en frio (
de entre 0,25 y 0,5
mm de espesor)
Perfiles sin alear, en
"T", simplemente
laminados
Barras de acero de
fácil mecanización
Alambre sin
revestir, incluso
pulido
Alambre de hierro o
acero cincado
Perfiles sin alear, en
"L", simplemente
laminados
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
-100,0 -50,0 0,0 50,0 100,0 150,0

Pág. 47
Entre el 2003 y 2004 los principales países de destino de las exportaciones nacionales de acero fueron Chile (48,8%) y Bolivia (48%), aumentando sus
envíos en 17,4% y 11,4% respectivamente. SIDERPERU concentró alrededor del 49,1% de las exportaciones, seguido de Aceros arequipa con 45,4%.
Principales Empresas Exportadoras de Productos de Acero
Resto
Moly-Cop
ADESUR
PRODAC
Corporación
Aceros Arequipa
Siderperú
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
-20,0 0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0
Crecimiento Promedio: 27,9
Principales Destinos de Exportación de Productos de Acero
VenezuelaResto
Ecuador
Costa Rica
Colombia
Chile
Bolivia
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
-50,0 0,0 50,0 100,0 150,0 200,0 250,0
Crecimiento Promedio: 27,9 %

Pág. 48
Análisis de precios
Los precios locales de los productos de acero están determinados principalmente por los precios de los productos de acero importados, debido a la fuerte
competencia de éstos. Además cerca del 30% de los insumos de las empresas siderúrgicas locales es importado, como el coque, chatarra y las ferro
aleaciones. La demanda y la oferta nacional de productos de acero tiene muy poca incidencia sobre la formación de los precios internos.
Los precios de los principales productos nacionales de acero siguieron el comportamiento de los precios internacionales. En 1998 se reportó una severa caída
en los precios locales de los productos de acero, tras la crisis internacional y el ingreso de productos subvaluados procedente de Rusia y Ucrania.
Esta tendencia negativa se empezó a revertir para la mayor parte de los productos a partir de 1999, aunque en algunos de éstos productos aún no recupera
los niveles alcanzados antes de la crisis internacional.
Índice US$ / TM
Índice de Precios Nacionales del Acero Precios Internacionales del Acero (US$ / TM)
10
30
50
70
90
110
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
IP Acero de Construcción Corrugado IP Plancha de Acero LAF
80
130
180
230
280
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Chatarra en US$/TM Acero Rebar en US$/TM
En el 2003 la evolución de los principales precios de acero en el mercado nacional mostraron comportamiento positivo. Los precios de la plancha de acero LAF
creció 25,6%, seguido de los precios del acero de construcción corrugado (17,2%). Sin embargo los precios de los perfiles de acero cayeron 16,3% en el
mismo período.

Pág. 49
Evolución en Precios de los principales productos de Acero (julio 1992 = 100)
Fuente: INEI Elaboración: MAXIMIXE
Barra de Construcción Corrugado
65
115
165
215
265
315
365
415
465
J 92 J 93 J 94 J 95 J 96 J 97 J 98 J 99 J 00 J 01 J 02 J 03 J 04
Malla de Acero
99
149
199
249
299
349
399
449
J 92 J 93 J 94 J 95 J 96 J 97 J 98 J 99 J 00 J 01 J 02 J 03 J 04
Perfil de Acero
60
110
160
210
260
310
J 92 J 93 J 94 J 95 J 96 J 97 J 98 J 99 J 00 J 01 J 02 J 03 J 04
Plancha de Acero LAF
55
105
155
205
255
305
355
405
J 92 J 93 J 94 J 95 J 96 J 97 J 98 J 99 J 00 J 01 J 02 J 03 J 04
Red de Distribución
En el mercado siderúrgico existen altos costos de transporte debido a la dispersión de los consumidores intermedios con los consumidores finales, lo que
genera que la cadena de distribución esté conformada por empresas mayoristas y empresas minoristas. No obstante en ciertos casos las propias empresas
productoras saltan esta cadena al abastecer directamente a los grandes consumidores finales como a las constructoras o a algunas industrias.

Pág. 50
SIDERPERU no cuenta con una red de transporte específica y exclusiva, vendiendo tanto a mayoristas como minoristas independientes desde su misma
planta de producción, en contrate con Aceros Arequipa y los importadores independientes.
El canal de distribución de los importadores independientes de productos de acero es realizada mediante dos formas: vía los mismos importadores, siendo a
su vez distribuidores de sus propios productos; y vía contratos específicos de distribución con empresas distribuidoras independientes.
Se considera que los altos costos de transporte y un mercado altamente disperso, dificultaría el ingreso de algún nuevo competidor al mercado, que
dependerá de su propia capacidad para crear o absorber una adecuada red de distribución.
Análisis FODA del mercado del acero
Fortalezas
o Disponibilidad de hierro en el mercado nacional. A consecuencia de las grandes canteras existentes, principalmente en la zona sur del territorio nacional.
o Elevada oferta de energía eléctrica. Ante la mayor competencia en el mercado generador, reduciendo los costos para los clientes no regulados (grandes
empresas).
o Casi nula existencia de productos sustitutos. Siendo una gran barrera a la entrada para cualquier competidor estratégico.
o Procesos productivos con certificación de calidad. Posibilitando a las empresas competir con mayores productos estandarizados y ofreciendo mayor
calidad en los productos finales.
o Flexibilidad para atender nichos de mercado específicos. Con una adecuada capacidad de respuesta al mercado, proveyendo a los clientes de productos
manufacturados de acuerdo a sus requerimientos.
Debilidades
o Alta dependencia de chatarra y coque importados. Siendo el mercado nacional tomador de precios de los insumos, principalmente chatarra y del coque
metalúrgico.
o Elevada concentración en el sector construcción. Debido a la alta correlación que existe con el sector autoconstructor, siendo éste muy inestable ante la
gran dependencia con la capacidad adquisitiva de la población.
o Tamaño de mercado nacional reducido. Debido a la poca dispersión del consumo de acero en otros sectores económicos (Minería y Manufactura
principalmente)
o Bajo grado de penetración a mercados externos. Desaprovechado la actual coyuntura de los precios del acero, y generando menores utilidades tras la
pérdida de nuevos clientes potenciales.
Oportunidades
o Incremento de urbanización en los estratos socioeconómicos bajos. Aumentando la mayor penetración de las ventas de productos no planos
principalmente.

Pág. 51
o Nuevas licitaciones viales. Debido a la mayor disposición del gobierno central en dar a concesión las principales redes viales nacionales.
o Nuevos proyectos mineros. Generando mayor demanda de productos dirigidos a la construcción de infraestructura metálica, principalmente en los
mercados del cobre y oro.
o Nuevos programas habitacionales. Sobre todo en los estratos de medianos recursos económicos, con la participación intensiva de materiales nobles.
o Mayor actividad del sector comercio. Debido a la mayor inversión de nuevos centros comerciales y supermecados, con la mayor penetración en sectores
socioeconómicos altos.
o Disponibilidad del gas de Camisea. Siendo un potencial factor para la reducción de los costos operativos que implica la utilización del carbón importado.
o Recuperación de la economía mundial. Ante el mayor dinamismo en las principales economías europeas, asiáticas y norteamericanas, creando
oportunidades de exportación.
o Exportación a nuevos mercados limítrofes. Debido a la carencia de producción siderúrgica en mercados como el Ecuador.
Amenazas
o Escasez de los principales insumos. Debido a la fuerte demanda de China por chatarra y coque metalúrgico, ante el incremento de su producción en los
últimos años.
o Concentración de las principales empresas mundiales. Lo cual generaría una fuerte amenaza ante la posibilidad de algunas fusiones en el entorno
siderúrgico.
o Mayor inestabilidad en el transporte terrestre. Tras los continuos conflictos entre los transportistas y el gobierno central, perjudicando a la distribución de
productos en zonas más alejadas.
o Mayor inversión de infraestructura vial con países limítrofes. Debido a la construcción de los ejes multimodales con Brasil, cuya capacidad productiva
viene acelerándose.
o Mayor Incertidumbre política. Generada por la inestabilidad gubernamental, y provocando la volatilidad en las inversiones privadas de los mercados
ligados al consumo de acero.
o Alta penetración de productos importados. Siendo una gran debilidad para la industria productora siderúrgica debido a la baja capacidad productora para
abastecer el mercado nacional.
o Cierre de plantas por alto grado de contaminación ambiental. Debido a la emanación de diversos tóxicos contaminates, que podrían repercutir en el cierre
de la planta.

Pág. 52
Diamante Competitivo del sector siderúrgico
Factores Básicos
º Alta disponibilidad de canteras de hierro
en la zona sur del territorio peruano
º Alta dependencia de insumos básicos
importados
º Mano de obra barata º Baja amenaza frente a sustitutos cercanos
º Limitada oferta de chatarra º Concentración de las importaciones en
nacional productos específicos
º Estructura acorde a mercados geográficos naturales
º Parcial integración vertical
º Alto grado de rivalidad
º Tendencia hacia tecnologías más flexibles y
menos contaminantes
º Altas barreras a la entrada de cualquier competidor
estratégico Interno
Factores Creados º Precios nacionales fijados por productos importados º Consumo nacional de acero reducido
º Alta concentración en el sector construcción
º Falta de adecuación con las reglas dirigido básicamente a la autoconstrucción
de protección ambiental º Incipiente desarrollo de industrias demandantes
º Cadena de distribución cada vez del acero
más desarrollada º Preferencias por productos a precios módicos
º Limitada capacidad productiva º Capacidad adquisitiva de la población reducida
para atender otros mercados º Baja fidelidad de marca frente a la competencia
º Alta brecha teconológica entre las º Aumento de la oferta de energía eléctrica º Bajo grado de urbanización
principales empresas º Amplia oferta de servicios de transporte º Dinamismo en programas habitacionales en los
º Adecuados servicios financieros sectores con bajos recursos económicos
º Desarrrollo de la oferta importada de
ferroaleaciones y carbón Externo
º Limitada formación de técnicos siderúrgicos º Alto índice de la autoconstrucción en Bolivia
º Ausencia de infraestructura de redes º Alta competencia por precios
viales básicas º Diferentes acuerdos comerciales multilaterales
Estrategia, Estructura y
Rivalidad
Factores de
Producción
Industrias
Relacionadas y de
Apoyo
Condiciones de
Demanda

Pág. 53
Perspectivas del mercado nacional
Entre 1994 y el 2013 se prevé que la industria siderúrgica crezca alrededor de 2,8%, alentado por los programas habitacionales de Mivivienda, Techo Propio
y los nuevos programas que vienen incursionando en sectores de bajos recursos económicos ante el mayor déficit inmobiliario. Según se espera entre el 2005
y el 2006, el Ministerio de Vivienda, Construcción y Saneamiento triplicará la oferta de viviendas construyendo cerca de 100 mil unidades inmobiliarias por
año. A partir del 2011 se prevé que el ritmo de expansión disminuya, debido a la contracción del crecimiento asiático principalmente.
En el mediano plazo, el consumo nacional estará determinado por :
o La mayor expansión de la actividad constructora, cimentado en edificaciones de grandes inmuebles para oficinas. Asimismo cabe destacar que el bajo
grado de urbanidad (22,4%) posibilita el mayor margen de expansión.
o Las perspectivas del sector constructor en los siguientes 10 años serán favorables, creciendo alrededor de 1,1% impulsados por los programas
habitacionales hasta el 2006 aproximadamente, dada la mayor penetración en los sectores de bajo poder adquisitivo. Asimismo a comienzos del 2012 se
prevé que el nuevo gobierno incremente su gasto fiscal en nuevos programas sociales dirigidos a reducir la brecha de infraestructura inmobiliaria.
Índice Var. %
Datos Históricos: INEI Proyecciones: MAXIMIXE
Proyección de la Actividad Constructora
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
-30
20
70
120
170
220
270
320
Data histórica
Proyección
Var. %
Viviendas Urbanidad
Fuente: INEI Elaboración: MAXIMIXE
Grado de Urbanidad
22,0
22,45,8
6,0
5,7
5,7
5,8
5,8
5,9
5,9
6,0
6,0
6,1
2001 2002
21,7
21,8
21,9
22,0
22,1
22,2
22,3
22,4
22,5
Grado de Urbanidad
Nº Viviendas (millones)

Pág. 54
Las favorables perspectivas existentes en el sector minero ha empezado con
grandes proyectos de infraestructura metálica dirigidos al sector, como el
proyecto de Alto Chicama (mercado del oro) que opera desde junio del 2005,
con una inversión de US$ 300 millones, y las Bambas (mercado del cobre)
que está en exploración y fue concesionado en agosto del 2005, que implica
una inversión promedio de US$ 2.000 mil millones.
La mayor inversión de la capacidad instalada de las principales plantas pesqueras
(50 empresas aproximadamente) en la ampliación de las instalaciones para el
procesamiento de anchoveta enlatada (para consumo humano directo),
desarrollando los productos de hojalata destinados a las conservas de pescado
principalmente.
Índice Var. %
Proyección de la Actividad Pesquera
0
100
200
300
400
500
600
700
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
-30
20
70
120
170
220
270
320
Datos Históricos
Proyección
Var. %
Índice Var. %
Proyección de la Actividad Minera
0
50
100
150
200
250
300
350
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
-30
20
70
120
170
220
270
320
Datos Históricos
Proyección
Var. %

Pág. 55
Asimismo el incremento de la inversión en gran infraestructura dirigida a centros comerciales incrementará la demanda de planchas. Ello está sustentado en
la inversión que realizará el grupo Falabella hasta el 2006, aperturando cada año, dos supermercados Tottus en distintos puntos estratégicos de la ciudad.
Por otro lado se prevé una mayor compra del subsector metalmecánico ante el incremento de bienes de capital dirigidas a la industria textil y agropecuaria,
debido a la ampliación de su infraestructura industrial incentivada por los tratados comerciales.
Se prevé que los precios nacionales de productos no planos podrían verse afectados por el incremento en las cotizaciones de la chatarra, originada por su
mayor escasez mundial. En tanto el alza del coque metalúrgico posiblemente repercuta en los precios de la industria siderúrgica plana.
De otro lado las exportaciones de productos de acero prevé mayor dinamismo debido a la mayor demanda siderúrgica de Chile y Bolivia principalmente, el
primero por el contrato vigente que tiene SIDERPERU con Moly Cop de Chile, mientras que el segundo carece de producción siderúrgica nacional.
Sin embargo, las importaciones de acero se espera que caigan tras la menor demanda de tubos de acero utilizados para oleoductos y gaseoductos, dirigidos
básicamente al proyecto Camisea. La fuerte atomización que existe en el mercado importador de acero hará que los precios de los productos importados
decrezcan en los próximos años, mermando la entrada de nuevos competidores.
Finalmente se debe indicar que la dinámica internacional del sector tiene dos tipos de jugadores muy importantes; Por un lado esta las industrias de países
Emergentes tales como china o Brasil que apuestan por eficiencia en costo para ser competitivos y por otro lado la estrategia los conglomerados de países
desarrollados que apuestan por la compra y consolidación para ser competitivos ante el incremento de oferta de producción por parte de los países
emergentes, en este contexto se están produciendo operaciones como la ultima oferta hostil lanzada por Acelor (conglomerado Franco español
Luxemburgues) por una siderurgica Canadiense que inmediatamente fue superada por otra oferta TyssenGroup (Alemania), este contexto incrementa el valor
de las compañias siderúrgicas en un entorno internacional de consolidación.
III. Diagnóstico Interno
1. Perfil Empresarial

Pág. 56
Actividad Económica
Siderperú es una empresa industrial que tiene por objeto desarrollar todas las actividades de la industria siderúrgica fabricando productos de acero planos (bobinas y
planchas laminadas en caliente y en frío, así como galvanizadas), no planos (fierro y alambrón de construcción, barras mineras, ángulos y perfiles) y productos
integrados (calaminas galvanizadas, tubos electrosoldados, alcantarillas, puentes, guardavías, etc.)
La empresa cuenta con un complejo siderúrgico ubicado al borde del mar en la ciudad de Chimbote. Para la recepción de sus principales materias primas e insumos
nacionales e importados utiliza un muelle de su propiedad, ubicado frente al complejo. En el complejo se llevan a cabo los procesos de reducción, aceración y
laminación de productos siderúrgicos. Para el proceso de reducción se cuenta con un alto horno (blast furnace), para el de aceración cuenta con dos hornos eléctricos,
dos convertidores LD, un horno cuchara y tres líneas de colada continua. Para la laminación se cuenta con una planta de laminación de productos planos y una
planta de laminación de productos largos, además de plantas auxiliares. La empresa posee una capacidad de producción de 520,000 TM anuales de acero líquido. En
enero 2001 entró en funcionamiento su tercera línea de colada continua totalmente automatizada.
Composición Accionaria de Siderperú
En febrero de 1996 el consorcio Sider Corp S.A. se adjudicó en el proceso de privatización el 96.46% de las acciones de Siderperú y el 3.54% fue adquirido por sus
trabajadores. Por su parte Sider Corp S.A., luego de la recomposición accionaria ocurrida el primer trimestre de 2001, estaba integrado por:
o Acerco S.A. (subsidiaria de la norteamericana GS Industries Inc.) - 49.4%
o Wiese Inversiones Financieras S.A. - 49.4% (Hoy “Inversiones Financieras Ines S.A.” – IFI)
o Otros - 1.2%
En enero de 2003, la empresa Lagomar Petrochemical Corp. y el Sr. Roberto Lukac Miklos adquieren las acciones de Acerco S.A. a GS Holdings y GS Industries.
Como consecuencia de lo anterior, al dejar de existir la relación filial entre Acerco S.A. y GS Industries, GST Steel Company de los Estados Unidos dejó de ser el
Operador Siderúrgico de acuerdo con el contrato de compra venta de las acciones de Siderperú celebrado con el Estado. Acerco S.A. propuso, y la Junta de
Accionistas de Sider Corp S.A. aprobó, a la empresa Siderar miembro del grupo argentino Techint, como nuevo Operador Siderúrgico de Siderperú.
El 3 de marzo de 2003, Sider Corp, matriz de Siderperú, presentó a PROINVERSION la solicitud de autorización para que Siderar fuera operador siderúrgico de
Siderperú, lo que no fue aprobado por considerarse que el propietario de ésta también lo era de la venezolana Sidor y, por lo tanto, según PROINVERSION, existía
conflicto de intereses. El Directorio de Siderperú acordó contratar a Siderar como consultor internacional.
En febrero de 2004, Siderar presentó el plan integral de mejoras y desarrollo industrial de Siderperú por los próximos 3 años. En dicho plan se requeriría una
inversión anual de US$5.5 millones, generando ahorros por aproximadamente US$3 millones anuales. Estas inversiones aún no han sido implementadas
íntegramente por la empresa, no obstante se han modificado algunos procesos mejorando la eficiencia productiva.
Proceso de Privatización

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