2. Resumen:
La
crisis
financiera
de
2008
no
debe
ser
comparada
con
la
“década
perdida”
de
Japón
de
los
90s
porque
la
crisis
reciente
se
debe
a
errores
de
polí3ca
y
no
a
fallas
estructurales
de
la
economía.
3. Japón ha sufrido un
huracán financiero aún
más grave que el propio
EE.UU. En sólo cuatro
trimestres, desde
principios de 2008 hasta
principios de 2009, el
PIB de Japón cayó 8,6%,
mientras que en EE.UU
solo 3.8%!
4. La recuperación de Japón está siendo
mucho más débil que la de EE.UU. y la de
Europa. Según BM de 2011, el PIB de
Japón en 2011 seguiría estando un 3,5%
por debajo del nivel de 2007. Por el
contrario, en EE.UU. el PIB en 2011
estará un 3% por encima del nivel de
2007 y un 8% por encima del nivel de
2005.
6. Japón hoy es una sociedad con una seg1ridad social poco desar4ollada, un
mercado laboral lento y estancado, políticas públicas ineficientes, y un sistema
político unipar<idista que limita el crecimiento de la productividad.
Además, la demanda interBa privada, sobre todo el gasto del consumidor,
presenta una debilidad crónica que le impide adquirir todo lo que se puede
producir.
7. Para
compensar
la
caída
de
la
demanda,
Japón
ha
empleado
tres
apoyos
ar3ficiales
a
lo
largo
de
las
úl3mas
tres
décadas:
enormes
déficits
presupuestarios,
grandes
y
crecientes
superávits
comerciales
y
‘esteroides
monetarios’
9. La crisis de 2008 no fue solo por fallos
estructurales en USA, sino que
también se dieron dos factores
simultáneos: los excesos ideológicos y
las presiones del lobby del sector
financiero
10. El
primer
error
del
Gobierno
estadounidense
fue
regular
las
hipotecas
subprime.
Junto
a
esto,
hubo
falta
de
regulación
y
se
ignoraron
advertencias
de
lo
que
estaba
ocurriendo.
11. El
segundo
fue
el
fracaso
del
gobierno
de
EE.UU.
en
la
regulación
de
las
retribuciones
de
los
consejeros
delegados
y
otros
altos
ejecu3vos.
12. El
tercer
error
fue
una
falta
casi
total
de
regulación
de
los
mercados
de
derivados
financieros.
14. Por el apalancamiento inherente a los derivados, una pequeña pérdida en
el valor de los activos subyacentes puede multiplicarse varias veces.
Pero el factor psicológico es mucho más importante: a mediados de
diciembre de 2008, el pánico había empujado a los valores comerciales
respaldados con hipotecas con calificación AAA hasta un 68% de su valor
nominal, pese a una tasa de morosidad en hipotecas comerciales de tan
sólo un 1%.
15. Ese pánico hizo que se
congelara el mercado
de valores en su
conjunto. Ni siquiera
era fácil
para las
compañías
solventes
obtener un
crédito, al precio que
fuera, lo cual provocó
un recorte masivo de la
producción y de los
puestos de trabajo.
16. Uno de los motivos
por los que la profunda
presión financiera y el bajón
de la economía real de EE.UU. son
menores que en Japón
es que su burbuja es más pequeña
y también mucho menos generalizada
que la de Japón.
17. Para que EE.UU. tuviera una
crisis similar a la japonesa,
los precios de la vivienda
tendrían que caer a la mitad
de los niveles actuales y
permanecer a ese nivel
durante otros 14 años.
18. Cuando
las
compañías
estadounidenses
ven
un
mercado
para
sus
productos,
3enen
el
ac3vo
necesario
para
inver3r.
A
diferencia
de
sus
homólogas
japonesas,
no
están
abrumadas
por
el
exceso
de
endeudamiento
ni
tampoco
por
un
enorme
exceso
de
capacidad.
19. Las
polí3cas
en
respuesta
a
la
crisis
(y
la
ausencia
de
ellas)
20. e
Quizá e l contrast
e
más agudo entr
ón
EE .UU. y Jap
sea la respuesta
de los
. !
l egisladores
apón
E l Banco de J
e años
tar dó casi nuev
ro el
en reducir a ce
a un
tiemp o de interés
ederal
día; La Reserva F
izo en
de EE.UU. lo h
ses.!
un pl azo de 16 me
21. Tokio tardó ocho años en emplear dinero
público para recapitalizar los
bancos; Washington comenzó a
hacerlo en menos de uno.
Washington aplicó todo tipo de medidas y
alternativas para impedir que el crédito se
evaporara: en un mes sacó un programa
de estímulo equivalente a 5.4% del PIB;
Tokio lo hizo demasiado tarde y
demasiado erráticamente para
lograr un impacto.
23. La eficiencia de las industrias
japonesas está tan por detrás de las
mejores referencias mundiales.
La
productividad japonesa en toda la
economía, incluso en manufacturas,
está un 30% por debajo de los niveles
de productividad de EE.UU.
24. Japón no ha hecho todavía
ningún ademán para
resolver sus profundos
problemas. Los políticos
están centrados en
tácticas a corto plazo. Por
ejemplo, el el DPJ ha
decidido obviar las
medidas basadas en los
fundamentos de la
economía que Japón
necesita aplicar para
cambiar.
25. La
única
manera
de
impulsar
el
PIB
y
el
PIB
per
cápita,
dada
la
creciente
rapidez
con
la
que
disminuye
el
número
de
personas
en
edad
de
trabajar
–con
mayor
rapidez
que
la
población
total,
es
que
cada
trabajador
produzca
más.
Sin
produc3vidad,
Japón
no
puede
lograr
un
crecimiento
saludable
a
largo
plazo.
26. Por fortuna hay una salida: Existen esperanzas de que los
votantes elijan cada vez más a sus representantes en
función de la economía. Japón no tendrá estabilidad
política sin prosperidad y no tendrá prosperidad sin una
reforma importante.
28. Reflexiones:
1. El
argculo
subes3ma
los
problemas
estructurales
y
de
polí3ca
que
3ene
USA.
Por
ejemplo,
a
pesar
de
que
el
autor
sugiere
mejorías
en
la
regulación,
no
le
da
tanta
importancia
a
los
cambios
fundamentales
estructurales
e
ideológicos
que
deben
surgir
en
USA
para
que
su
sistema
financiero
sea
de
verdad
sostenible.
2. Al
final
no
hace
ninguna
reflexión
en
lo
que
los
paquetes
financieros
de
rescate
pueden
opacar
el
futuro
de
USA
(es
más,
lo
pone
solamente
como
una
ventaja.)
3. No
es
tan
preciso
culpar
solo
al
gobierno
americano
de
no
regular
bien:
muchas
veces
se
revendían
las
hipotecas
a
Freddie
Mac
&
Fannie
Mae
bajo
condiciones
que
cumplían
los
requerimientos.
