O documento discute políticas de dividendos, incluindo como as empresas utilizam o fluxo de caixa livre, os tipos de dividendos, e estratégias como recompra de ações. As três políticas de dividendos mais comuns são: política de dividendos com índice de distribuição constante, política de dividendos regulares, e política de dividendos regulares mais extras.

1. Políticas de Dividendos
Prof. Milton Henrique
mcouto@catolica-es.edu.br

2. Fluxo
de
Caixa
Livre
Reter
Desembolsar
Investir em novos
projetos
Aumentar as
reservas
Pagar dividendos
Recomprar ações
A maneira como uma empresa utiliza o Fluxo de Caixa Livre é chamado de Payout
Tomada de Decisão

3. Dividendo
É a distribuição em dinheiro de parte ou de todo
o lucro auferido pela empresa em um exercício
social, ou de saldos de lucros acumulados, aos
seus acionistas

4. Política de Dividendos x Preço das Ações
• Existem 3 pontos de vista básicos:
– A política de dividendos é irrelevante;
– Altos dividendos elevam os preços das ações;
– Baixos dividendos elevam os preços das ações

5. Teoria da Irrelevância dos Dividendos
Defende que a política de dividendos de uma
empresa não afeta o seu valor de mercado,
pois este é afetado apenas pela sua
capacidade de gerar lucros e pelo risco de
seus ativos
Teoria apresentada por Modigliani e
Miller, considerada simplista demais, pois
o mercado não é perfeito, existem riscos,
existem impostos e existem custos de
transações.

6. Teoria da Relevância dos Dividendos
• Defende que quanto mais dividendos forem
distribuídos pela empresa, maior será o preço
de suas ações e menor será o custo do seu
capital próprio

7. Teoria Residual dos Dividendos
• Defende que os dividendos pagos pela
empresa seriam o montante que tenha
sobrado após todas as oportunidades de
investimentos aceitáveis terem sido
aproveitadas

8. Política de Dividendos
• É o procedimento adotado pela empresa nas
decisões de reter ou distribuir lucros

9. Política de
Dividendos
Segundo o modelo de avaliação do preço das ações
𝑃0 =
𝐷1
(𝑘 𝑎𝑜 − 𝑐)
𝑃0 = Preço atual das ações
𝐷1 = Dividendo esperado no ano 1
𝑘 𝑎𝑜 = Custo de Capital da Ação Ordinária
c = Taxa de crescimento esperada dos dividendos

10. Política de Dividendos
𝑷 𝟎 =
𝑫 𝟏
(𝒌 𝒂𝒐 − 𝒄)
Aumento do
Dividendo
Eleva o preço
da ação
Sobra menos
recursos para
novos
investimentos
Reduz taxa de
crescimento
futuro
Reduz o preço
da ação

11. Política de Dividendos
𝑷 𝟎 =
𝑫 𝟏
(𝒌 𝒂𝒐 − 𝒄)
Aumento do
Dividendo
Eleva o preço
da ação
Sobra menos
recursos para
novos
investimentos
Reduz taxa de
crescimento
futuro
Reduz o preço
da ação
Equilíbrio!

12. Equilíbrio
Garante o equilíbrio entre dividendos correntes
e crescimento futuro, maximizando o preço das
ações da empresa
Política Ótima de Dividendos

13. Objetivos da Política de Dividendos
• Maximizar a riqueza dos acionistas
• Propiciar um financiamento adequado à
empresa

14. Payout
Quanto maior o índice
de payout, menor será a
proporção de recursos
próprios utilizados pela
empresa em sua
atividade
ExercíciodoLíquidoLucro
osDistribuídDividendos
Payout 

15. Critérios para Orientar a Política de
Dividendos
• Os acionistas concordarão em postergar o
recebimento de dividendos se a empresa investi-
los em uma taxa de retorno acima da exigida
• Os acionistas optarão por receber os dividendos
se conseguirem uma maior rentabilidade em
aplicações fora da empresa

16. Datas e Prazos para Pagamento de Dividendos
Data de Declaração
É a data em que o conselho autoriza o
dividendo
Data de Registro
Nesta data, todos acionistas registrados
receberão dividendos
Data Ex-Dividendos
Como uma ação leva 3 dias úteis para ser
registrada, essa data representa dois dias úteis
antes da data de registro. Significa dizer que
quem comprar ações a partir deste dia não
terá direito a dividendos
Data de Pagamento
A empresa envia as ordens de pagamento aos
acionistas

17. Outros Aspectos a serem Considerados
Alternativas de Investimento
– A retenção só é justificada se
a empresa possuir alternativas
de investimento que
remunerem adequadamente
o capital dos acionistas

18. Outros Aspectos a serem Considerados
Liquidez
– Empresas rentáveis podem apresentar sérias
limitações em pagar dividendos devido ao alto
grau de imobilização dos seus recursos

19. Outros Aspectos a serem Considerados
Acesso a Fontes Externas de Financiamentos
– Quanto melhores forem as condições de captação
externa da empresa, maior será seu potencial de
distribuição

20. Outros Aspectos a serem Considerados
Inflação
– Os resultados que
servem de base ao
cálculo dos
dividendos não
incorporam a
inflação da
economia, podendo
descapitalizar a
empresa

21. 3 Políticas Mais Utilizadas
Políticas de Dividendos
com Índice de Distribuição
Constante
Política de Dividendos
Regulares
Política de Dividendos
Regulares Mais Extra

22. Políticas de Dividendos com Índice de
Distribuição Constante
• A empresa adota um índice de distribuição de
dividendos fixo, por exemplo, 25% dos lucros
apurados
Ano Lucro por Ação
Dividendo em
Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,50
2008 - R$ 1,80 -
2009 R$ 2,40 R$ 0,60
2010 R$ 3,00 R$ 0,75
2011 R$ 0,12 R$ 0,03

23. Política de Dividendos Regulares
• Se baseia no pagamento de um dividendo em
dinheiro fixo por período, podendo ser mensal
ou anual
Ano Lucro por Ação
Dividendo em
Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,50
2008 R$ 1,80 R$ 0,50
2009 R$ 2,40 R$ 0,50
2010 R$ 3,00 R$ 0,75
2011 R$ 1,00 R$ 0,75

24. Política de Dividendos Regulares Mais Extra
• Se baseia no pagamento de um dividendo
extra por ocasião de bons resultados da
empresa
Ano Lucro por Ação
Dividendo em
Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,20
2008 R$ 1,80 R$ 0,20
2009 R$ 2,40 R$ 0,20
2010 R$ 3,00 R$ 0,20 + R$ 0,25
2011 R$ 4,00 R$ 0,20 + R$ 0,25

25. Distribuição de Lucro
A Lei das SAs exige a distribuição de pelo menos
25% do lucro líquido a título de dividendos aos
detentores de ações depois de realizados os
seguintes ajustes no lucro líquido:
(-) Reserva Legal
(-) Reservas Para Contingências
(-) Reserva de Lucros a Realizar
(+) Reversão de Reservas para Lucros/Prejuízos Acumulados

26. Instrumentos da Política de Dividendos
• Distribuição em Dinheiro

27. Instrumentos da Política de Dividendos
• Distribuição em Bonificações
– A bonificação é o resultado de incorporação ao Capital
Social de valores existentes no Patrimônio Líquido da
empresa.
– Pode-se manter a mesma quantidade existente de
ações, alterando-se apenas o valor nominal.
– Mas pode também resultar na emissão proporcional
de novas ações.

28. Distribuição em Bonificações
100.000 ações ordinárias de
valor nominal de R$ 10,00
R$ 1.000.000,00
100.000 ações preferenciais de
valor nominal de R$ 10,00
R$ 1.000.000,00
Reservas de Capital R$ 150.000,00
Lucros Acumulados R$ 250.000,00
Total do Patrimônio Líquido R$ 2.400,00
110.000 ações ordinárias de
valor nominal de R$ 10,00
R$ 1.100.000,00
110.000 ações preferenciais de
valor nominal de R$ 10,00
R$ 1.100.000,00
Reservas de Capital R$ 150.000,00
Lucros Acumulados R$ 50.000,00
Total do Patrimônio Líquido R$ 2.400,00
 Distribuição de 1 ação
para cada 10;
 Aumento do capital
social em R$
200.000,00;
 Redução dos lucros de
R$ 250.000,00 para R$
50.000,00

29. Complementos das Políticas de Dividendos
• Recompra de Ações
– Aumenta o Lucro/Ação
– Aumenta o preço da ação

30. Complementos das Políticas de Dividendos
• Reinvestimento de Lucros
– Decisão de investimento

31. Complementos das Políticas de Dividendos
• Reinvestimento de Dividendos
– Compra de ações a um custo
inferior

32. Desdobramento de Ações (Splits)
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$ 10,00

33. Agrupamento de Ações
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$
1,00
R$ 10,00

34. Recompra de Ações
 Recompra no Mercado Aberto;
 Oferta Pública de Compra;
 Recompra Direcionada.

35. Recompra de Ações
Recompra no Mercado Aberto
– É a forma mais utilizada pelas empresas.
(Representa aproximadamente 95% de todas as
transações)
– A empresa divulga sua intenção de recompra de
ações e começa a fazer ao longo do tempo;
– A empresa não é obrigada a comprar todas as
ações que declarou inicialmente.
– Não pode recomprar, de forma que pareça
manipular o preço

36. Regras da SEC
Não pode comprar mais que 25%
do volume diário médio de
negociações de suas ações em
um só dia;
 Não deve fazer compras no
momento de abertura do
mercado nem dentro dos 30
minutos anteriores ao
encerramento das negociações. (CVM Americana)

37. Recompra de Ações
Oferta Pública de Compra (tender offer)
– A empresa oferta comprar ações a um preço pré-
especificado durante um curto período de tempo
(+/- 20 DIAS)
– O preço ofertado, em geral, tem ágio de 10% a
20% acima do preço de mercado corrente.
– A oferta depende de os acionistas
disponibilizarem um número suficiente de ações.

38. Recompra de Ações
Recompra Direcionada
– É a compra feita diretamente de um
acionista de grande porte.
– A negociação do preço é feita diretamente
com o vendedor

39. Relação com Investidores (RI)
• Conjunto de atividades destinadas a estreitar
o relacionamento entre a companhia aberta e
os investidores.

40. Principais Atividades de RI
 Desenvolvimento interno da cultura de companhia aberta
 Divulgação de informações obrigatórias
 Relacionamento com órgãos reguladores
 Divulgação de informações voluntárias ao mercado
 Monitoramento dos serviços aos acionistas e respectivas
assembleias
 Relacionamento com as bolsas de valores e mercados de balcão
 Reuniões com analistas de investimento, acionistas e investidores
potenciais
 Acompanhamento das avaliações feitas sobre a companhia
 Relacionamento com a imprensa
 Acompanhamento das condições de negociação dos valores
mobiliários da companhia

41. Benefícios da Adoção RI
Crescimento do valor de mercado
Crescimento da liquidez
Redução dos custos de captação
Base acionária satisfatória
Intercâmbio de informações relevantes
Profissionalização
Postura ética e imagem institucional

42. Princípios Éticos que devem ser
respeitados por Companhias Abertas
Transparência
Confiabilidade
Tratamento respeitoso ao acionista
minoritário