1. RISCHIO E CAPITAL BUDGETING
 Costo del capitale aziendale: rendimento atteso dal
portafoglio composto da tutti i titoli emessi
dall’impresa
 Valore dell’impresa = VA (AB) = VA (A) + VA (B) =
somma del valore delle singole attività
 Investire in qualsiasi progetto che offra un rendimento
in grado di compensare il beta del progetto
 r attività = r portafoglio = = r debito * debito /(debito +
equity) + r equity * equity / (debito + equity)
 I valori del debito e dell’equity si sommano per
ottenere il valore dell’impresa (D + E = V) e che il
valore dell’impresa è uguale al valore delle attività

2. RISCHIO E CAPITAL BUDGETING
 WACC = rD (1 – Tc) D/V + rE (E/V)
 Costo medio ponderato del capitale (WACC):
rendimento atteso del portafoglio composto da tutti i
titoli emessi da un’impresa
 Rendimento atteso delle azioni = rf + β x premio per il
rischio
 La relazione tra i ricavi d’impresa e i ricavi aggregati
di tutte le attività reali si può misurare sia con il beta
contabile, sia con il beta del flusso di cassa
 Il rapporto di indebitamento aumenta il beta del
portafoglio degli investitori
 flusso di cassa = ricavi – costi fissi – costi variabili
 VA (attività) = VA (ricavi) – VA (costi fissi) – VA (costi variabili)

3. PROBLEMI PRATICI DI CAPITAL BUDGETING
 Budget di capitale annuale: elenco dei progetti di
investimento pianificati per l’anno successivo
 Stesura di una formale richiesta di stanziamento
per ciascun progetto
 Controbilanciare le distorsioni aumentando il tasso
minimo di rendimento richiesto
 Analisi di sensibilità - “Incertezza”: possono
succedere più cose di quante in realtà ne
succederanno
 Vendite unitarie = quota di mercato del nuovo
prodotto x dimensione del mercato automobilistico
 ricavi = vendite x prezzo unitario

4. PROBLEMI PRATICI DI CAPITAL BUDGETING
 Il pericolo maggiore è spesso costituito da
“incognite sconosciute” o unk-unks
 analisi di sensibilità: Analisi degli effetti sulla
redditività di un progetto di possibili cambiamenti
delle varianti fondamentali (vendite, costi, ecc..).
 vendite x costo unitario aggiuntivo x (1 – aliquota
d’imposta)
 Quanto le vendite possano diminuire prima che il
progetto cominci a essere in perdita: analisi del
punto di pareggio
 GLO = variazione percentuale nei profitti /
variazione percentuale nelle vendite