1. O Brasil sob a Nova Ordem
A economia brasileira contemporânea – Uma análise dos
governos Collor a Lula
Rosa Maria Marques e
Mariana Ribeiro Jansen Ferreira
Organizadoras
1ª Edição | 2010 |

2. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
Antonio Corrêa de Lacerda

3. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
Introdução
Este capítulo analisa a questão do financiamento e da vulnerabilidade
externa da economia brasileira, especialmente no período de 1997-
2007.
1. Da Financeirização à Globalização Produtiva
A financeirização das economias capitalistas extrapolou as fronteiras
geográficas dos países, configurando um fenômeno internacional, o
qual foi ampliado pela liberalização dos mercados cambiais e pela
desregulamentação dos fluxos de capitais.

4. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira

5. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
A corrente de comércio internacional, dada pela somatória das
importações e exportações globais, cresceu em média 8% reais do
período 1997-2007, o equivalente a quase o dobro do crescimento
médio do PIB mundial.
Houve uma profunda alteração na estrutura do comércio internacional,
com a substituição das exportações de produtos acabados pelo
aumento das transações de componentes, que passaram a ser
fabricados em vários países.
As empresas transnacionais são responsáveis por um estoque mundial
de IED que atingiu US$ 15 trilhões, sendo que o faturamento de
empresas transnacionais foi de US$ 31 trilhões, com um crescimento
de 23% em relação a 2006.

6. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
As empresas multinacionais concentraram em 172 megaoperações,
totais estimados superiores a US$ 1 trilhão, e representam dois terços
do total destinado às fusões e aquisições.
A crise financeira global, originada nos mercados de crédito subprime
norte-americano, e a desaceleração econômica mundial devem ter
impacto nos fluxos de IED.
Os novos padrões de estruturas produtivo-organizacionais redefiniram
a noção de competitividade internacional, com ênfase na capacidade
industrial de inovar e aperfeiçoar.

7. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
2. Brasil: a evolução do balanço de pagamentos no período
1997-2007
No período 1997-2007, o balanço de pagamentos brasileiro
apresentou um quadro de transformação.
Por um lado, ocorreu uma reversão substancial do desempenho do
saldo da balança comercial.
De um déficit de quase US$ 7 bilhões registrado nos anos de 1997 e
1998, o saldo evoluiu consistentemente para um expressivo superávit
de US$ 40 bilhões em 2007.

8. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
O impacto das exportações sobre o resultado de transações correntes
e o superávit nas contas de capital e financeira são importantes para
explicar a reversão do resultado global do balanço de pagamentos.

9. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
A queda da participação relativa do setor de serviços no fluxo total
ingressante pode ser explicada pela diminuição do ritmo de operações
de fusões e aquisições no mercado financeiro e bancário em 2007, em
comparação com o período 1994-2002.

10. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
Também é importante contrabalançar o ingresso de capitais externos
com políticas de internacionalização das empresas locais.
A maior internacionalização da economia brasileira da última década
implicou uma maior vulnerabilidade externa (LACERDA, 2006, p.21).
Houve uma mudança qualitativa do passivo externo brasileiro, que
demanda um custo de financiamento, basicamente de remessas de
juros e lucros, refletido no déficit do balanço de serviços e rendas, do
balanço de pagamentos.

11. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
As reservas internacionais são importantes para enfrentar situações
de agravamento de crises nos mercados.
O governo brasileiro tem implementado políticas para melhorar a
relação reservas (conceito de liquidez)/dívida total.
Entre 2000-2007, houve uma importante melhora da relação reservas
internacionais/dívida total – esse indicador melhorou 25% (média
anual).
O resultado é expressivo, e decorre do aumento da acumulação de
reservas pelo Banco Central, já que cresceram 24% no mesmo
período.

12. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
O cenário externo com abundância de capitais proporcionou níveis de
IED elevados em 2000-2007.
Além disso, de 2000 a 2005, houve uma trajetória de reversão de
déficit em transações correntes para superávit registrado em 2005.
Entretanto, a partir de 2005, há um movimento de declínio dos
resultados de transações correntes.
Além do crescimento maior das quantidades importadas em relação às
exportadas, o saldo da balança comercial se beneficia cada vez menos
dos termos de troca, ou seja, a relação entre preços de importações e
exportações.

13. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
Tendo em conta os resultados dos investimentos diretos e de
transações correntes, a demanda de financiamento externo no período
2002-2007 demonstrou situação confortável do ponto de vista da
gestão das contas externas.
Houve abundância de fluxos de IED em razão das estratégias
transnacionais de procurar países emergentes de grande potencial,
situação na qual o Brasil se enquadra.
Além disso, o resultado comercial contribuiu para a necessidade de
financiamento negativa no período.
No entanto, com o agravamento da crise financeira internacional, já se
percebem sinais sobre a necessidade de financiamento externo.

14. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
Considerações Finais
No que diz respeito à questão da vulnerabilidade, o quadro das contas
externas ainda é relativamente instável para a economia brasileira,
em especial diante dos efeitos da crise global.
A ainda expressiva dependência do comportamento do preço e da
demanda internacional das commodities torna a economia brasileira
excessivamente dependente do cenário mundial.

15. Capítulo 5
Financiamento e Vulnerabilidade
Externa da Economia Brasileira
A recessão nos países da tríade EUA, Europa e Japão tem feito com
que a economia mundial apresente um cenário próximo da
estagnação, uma vez que o desempenho dos países em
desenvolvimento não será suficiente para compensar a queda da
demanda observada nos países desenvolvidos.
Além disso, as restrições do mercado de crédito e financiamento, que
se tornou mais caro e escasso como efeito da crise de confiança no
mercado financeiro internacional, têm significado uma importante
limitação ao crescimento dos países periféricos.