1. Venezuela:
Y ahora, ¿Qué viene?

2. Actualización Perspectivas 2013
• Cambios menores en el último trimestre 2013.
• Cadivi y Sitme sin mejoría significativa.
• Emisión privada de Pdvsa para alimentar el Sitme hasta
1T13.
• Menor presión en el mercado paralelo
• Se mantiene la elevada ejecución fiscal (cierre del año)
• Crecimiento de la economía por encima de 5% e inflación en
torno a 20%
• 2013 otra historia. Dos elementos claves: precio petroleros
estables y ajuste cambiario.
• Los radicales mantienen el poder... Pragmáticos siguen en
retaguardia

3. US$/bl
110
100
120
130
60
70
80
90
ene-10
f eb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
jul-10
ago-10
Fuentes: Menpet y Ecoanalítica
Brent
sep-10
oct-10
nov-10
dic-10
ene-11
f eb-11
mar-11
abr-11
Cesta Venezolana
may-11
jun-11
jul-11
ago-11
sep-11
oct-11
Cesta Opep
nov-11
dic-11
Precios cestas internacionales
ene-12
f eb-12
W.T.I
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
Estabilidad en precios petroleros:
Mala Noticia para el chavismo
Pag. 3

4. Sector Real:
La magia del Gasto

5. Var (%) Trimestral
-15
-10
-5
10
15
0
5
2006 I
2006 II
2006 III
2006 IV
2007 I
2007 II
2007 III
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
2007 IV
2008 I
2008 II
2008 III
2008 IV
PIB Total
2009 I
2009 II
2009 III
2009 IV
2010 I
2010 II
PIB Petrolero
2010 III
2010 IV
2011 I
2011 II
Evolución PIB: Total, Petrolero y No Petrolero
2011 III
2011 IV
PIB No petrolero
2012 I
2012 II
¿Qué ha pasado con el crecimiento?

6. Los sectores que más crecen
2012 2013
Instituciones Financieras y Seguros
Construcción
Comercios y Servicios de Reparación
Transporte y Almacenaje
Comunicaciones
Electricidad y Agua
Otros Servicios
Servicios del Gobierno
Manuf actura
Agricultura
Minería
0% 5% 10% 15%
Fuente: BCV y Ecoanalítica
6

7. La producción estancada
PIB transable no petrolero vs.
PIB no petrolero
14
PIB Transables No Petrolero PIB No Transables
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
2006
2007
2010
2011
2012
2008
2009
7

8. ¿Cómo se ve el futuro?
Escenarios 2013 (Var. a/a)
Cesta Venezolana US$104,1/bl US$90/bl US$80/bl
PIB Total 2,0% -4,5% -5,7%
PIB No Petrolero 1,7% -5,1% -6,4%
PIB Petrolero 2,5% 1,1% 1,1%
Consumo 3,1% -4,0% -5,1%
Inversión 2,2% -4,0% -4,0%
Exportaciones 3,5% 1,4% 1,3%
Importaciones -16,2% -25,1% -26,7%
Fuente: Ecoanalítica

9. La economía en el largo plazo
Crecimiento del PIB
7
Promedio 2013-2016: 2,8%
6
5
4
%
3
2
1
0
2012E
2013P
2014P
2015P
2016P
2011
Fuente: Ecoanalítica

10. Inflación: sorpresas
te da la vida…

11. Para no creerlo
Liquidez vs. Inflación
Inf lación (eje izq.) Liquidez (eje der.)
27 33
30
25 27
24
21
23 18
% 15 %
21 12
9
6
19 3
0
17 -3
ago-12
f eb-12
may-12
abr-12
jul-12
sep-12
jun-12
ene-12
mar-12
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
11

12. La “magia” de la Ley de Costos y Precios Justos
Inflación acumulada por rubros hasta septiembre
(Var. interanual)
Bebidas alcohólicas y tabacos
Restaurantes y hoteles
Transporte
Salud
Servicio de educación
Esparcimiento y cultura
Total
Alimentos y bebidas no alcohólicas
Alquiler de vivienda
Vestido y calzado
Bienes y servicios diversos
Servicios de la vivienda excepto teléf ono
Equipamiento del hogar
Comunicaciones
0% 5% 10% 15% 20% 25%
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
12

13. Inflación alta y persistente…
Por mucho tiempo
Inflación proyectada
29
Promedio 2013-2016: 22,8%
27
25
Var. interanual (%)
23
21
19
17
15
2011
2010
2013P
2014P
2015P
2016P
2012E
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
13

14. Sector Externo y
Política Cambiaria:
El ajuste que viene

15. No estamos blindados
Tenencias de Oro
36,000 375
Tenencias de Oro (eje der.) Valor del oro monetario (eje izq.) Reservas Líquidas (eje izq.)
32,000
28,000 370
24,000
MM US$
365
Toneladas
20,000
16,000
360
12,000
8,000 355
4,000
0 350
III 2008
III 2007
III 2009
III 2010
III 2011
II 2007
IV 2007
II 2009
II 2011
II 2008
IV 2008
IV 2009
II 2010
IV 2011
II 2012
IV 2006
IV 2010
I 2007
I 2008
I 2009
I 2011
I 2012
I 2010
Fuentes: BCV, TWGC y Ecoanalítica
Pag. 15
15

16. ¿Cómo va el desempeño cambiario hasta ahora?
Cadivi Monto liquidado* (US$MM)
Ene-Sep Ene-Sep Cuota de
Sector Var%
2012 2011 mercado
Alimentos 5.077 3.790 34,0% 29,1%
Salud 3.025 4.092 -26,1% 17,3%
Automotriz 1.737 2.264 -23,3% 10,0%
Comercio 1.529 1.429 7,0% 8,8%
Quimico 1.489 1.484 0,4% 8,5%
Maquinarias y equipos 1.079 858 25,8% 6,2%
Servicios 561 488 14,8% 3,2%
Caucho y plastico 509 514 -1,1% 2,9%
Textil 385 245 57,1% 2,2%
Eléctrico 311 142 118,8% 1,8%
Metalurgico 306 193 58,1% 1,8%
Gráfico 216 191 13,1% 1,2%
Papel - Carton - Madera 208 145 42,8% 1,2%
Telecomunicaciones 206 463 -55,6% 1,2%
Informatico 180 257 -29,9% 1,0%
Electrodomestico 176 219 -19,6% 1,0%
Electrónico 130 99 30,3% 0,7%
Construccion 73 117 -37,4% 0,4%
Librería y utiles escolares 70 78 -10,1% 0,4%
Minerales no metalicos 66 69 -4,1% 0,4%
Veterinario 55 60 -7,5% 0,3%
Comunicaciones - Prensa 41 63 -35,1% 0,2%
Ciencia y tecnología 14 21 -34,1% 0,1%
Tabaco - Bebidas alcoholicas 7 1 392,5% 0,0%
Total 17.451 17.286 1,0% 100,0%
Fuentes: Cadivi y Ecoanalítica
* Incluye importaciones ordinarias, importaciones vía Aladi y Sucre

17. Sitme con alcance limitado
Monto liquidado mensual y promedio negociado en el Sitme
2011 2012 Promedio diario 2011 Promedio diario 2012
1.000 55
50
900
Monto liquidado (MM US$)
45
Promedio diario (MMUS$)
800
40
700
35
600
30
500
25
400 20
abr
oct
jun
jul
ene
ago
f eb
dic
mar
may
nov
sep
Fuentes: BCV y Ecoanalítica

18. Bs.F/US$
10,0
11,0
12,0
13,0
7,0
8,0
9,0
15/10/2010
15/11/2010
15/12/2010
15/01/2011
15/02/2011
15/03/2011
15/04/2011
Fuente: BCV y Ecoanalítica
15/05/2011
15/06/2011
15/07/2011
15/08/2011
15/09/2011
15/10/2011
15/11/2011
15/12/2011
15/01/2012
Tipo de cambio paralelo
15/02/2012
15/03/2012
15/04/2012
15/05/2012
15/06/2012
15/07/2012
15/08/2012
15/09/2012
15/10/2012
18
¿Y el otro? Presionado al alza

19. La pregunta obligada:
La devaluación
Pag. 19
Pág. 19

20. La versión oficial: Las 7 razones del ministro Giordani
para no devaluar
1. Las necesidades de divisas del país están cubiertas a
través de Sitme y de Cadivi.
2. Tenemos una economía floreciente.
3. No hace falta emisiones en dólares, no hay necesidad de
que se paguen tasas de 13% en el extranjero.
4. Se está estableciendo una política de endeudamiento en
bolívares que comenzó este año.
5. Está la opción de financiamiento chino a tasas por debajo
de ese 13%.
6. En términos de la política alimentaria y de inflación no es
necesaria una devaluación, porque hay rubros que se
pueden producir aquí.
7. En el caso de los alimentos que se importan, se
puede cambiar la cultura de preferencia.

21. Primera Señal: El ritmo de endeudamiento interno
Deuda Pública Interna
270.000
240.000
210.000
Millones de VEB
180.000
150.000
120.000
90.000
60.000
30.000
0
2004
2005
2007
2008
2011
2006
2009
2010
2012E
Fuentes: Ministerio de Finanzas y Ecoanalítica

22. Segunda Señal: El tamaño del déficit fiscal
Resultado Sector Público Restringido como %PIB
5
0
-5
%
-10
-15
Déficit o superavit del Sector Público…
-20
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012P
Fuentes: MPF y Ecoanalítica

23. Tercera Señal: La sobrevaluación cambiaria
TCR Venezuela vs. TC Ponderado
10
TC Ponderado TCR Venezuela
8
6
VEB/US$
4
2
0
1998
1999
2002
2003
2006
2007
2009
2010
2011
2000
2001
2004
2005
2008
2012E
Fuente: Ecoanalítica

24. ¿De cuánto será la devaluación?
Tipos de Cambio 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012P 2013P
Públicas 2,15 18% 2,15 19% 2,15 21% 2,15 24% 2,60 34% 4,30 37% 4,30 39% 6,30 40%
Sitme - - - - 5,30 5% 5,30 10% 5,30 16% 7,50 23%
Cadivi Preferencial - - - - 2,60 25% - 0% - 0% -
Cadivi 2,15 66% 2,15 67% 2,15 78% 2,15 58% 4,30 35% 4,30 52% 4,30 39% 6,30 29%
No Oficial 2,74 16% 4,78 14% 4,27 1% 6,03 18% 7,61 1% 8,66 2% 10,50 6% 12,50 8%
TC exportaciones 2,15 2,15 2,15 2,15 4,14 4,30 4,30 6,30
TC Ponderado comercio (exp + imp) 2,18 2,29 2,16 2,42 3,86 4,35 4,48 6,43
TC Importaciones 2,24 2,51 2,17 2,84 3,39 4,53 4,83 7,07
Devaluación 1% 12% -13% 31% 19% 34% 7% 46%
Fuentes: BCV, Cadivi y Ecoanalítica
24

25. La devaluación políticamente correcta
Giordani Merentes
Más de lo mismo La vuelta de la permuta
Convenio Cambiario
El reino de los
20, válvula de
bancos
escape
25

26. Política fiscal:
Los ajustes nos pasan factura
26

27. Gasto Público (Var. Real a/a %)
-20
-10
10
20
30
40
50
0
sep-06
dic-06
mar-07
jun-07
sep-07
dic-07
mar-08
jun-08
sep-08
dic-08
mar-09
jun-09
Fuentes: Oficina Nacional del Tesoro (MPF), BCV y Ecoanalítica
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
Crecimiento real del Gasto Público
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
¿Qué ha pasado con el gasto?

28. La incertidumbre política
sigue estando presente…

29. 1988 no es 2012
1988 2012
Precio del Petróleo (US$/bl, Brent) 15,9 103,1
Exportaciones (US$ miles de millones) 10,1 98,1
Exportaciones (%PIB) 16,7 24,6
Cuenta Corriente (%PIB) -9,6 6,5
Resultado del Sector Público (%PIB) -1,7 -15,1
Ahorro - Inversión del Sector Privado (%PIB) -7,9 21,6
Fuentes: BCV, Barclays y Ecoanalítica
29

30. “Antes vivíamos en la incertidumbre…
ahora no sabemos”
Leyes:
Sundecop, Trabajo, Comercio…
Restricción de divisas.
Radical Mayor impulso a la economía
comunal
Semi-estatización de la banca
Mayores importaciones públicas
Incertidumbre/
Ganó Chávez
Enfermedad
Vuelta al mercado permuta
Aumenta presencia de multinacionales→
especialmente petroleras
Moderado
Controles
Déficit Fiscal Moderado
Disminuye importaciones públicas

31. Profundizando el socialismo del siglo XXI
Indicadores Macroeconómicos
2012E 2013P 2014P 2015P 2016P
PIB (Var. a/a) 6,0% 2,0% 4,0% 2,1% 4,0%
Consumo privado (Var. a/a) 5,9% 2,8% 3,4% 2,3% 2,8%
TC oficial (VEB/US$) 4,30 6,30 6,30 7,90 8,25
TC Sitme (VEB/US$) 5,30 7,50 7,50 9,75 10,75
INPC (Var. dic-dic) 17,2% 23,8% 20,4% 23,3% 19,7%
Tasas de activas (prom.) 16,4% 18,2% 17,5% 16,6% 17,0%
M2 (Var. dic-dic) 48,0% 26,4% 34,6% 25,9% 34,2%
RRII (MMUS$) 28.352 35.580 38.421 39.789 43.632
Saldo en CC. (MMUS$) 26.082 39.876 40.397 43.041 48.315
Déficit fiscal GC (% PIB) -8,5% -6,8% -7,3% -6,3% -5,2%
Fuente: Ecoanalítica
31

32. Impactos económicos en el corto
y mediano plazo de la nueva estructura legal

33. Con desincentivos al sector privado…
Ley de costos y
precios justos
Expropiaciones
Empresas públicas Ley de alquileres
ineficientes
Control de precios Control de cambio
Gavetas crediticias
LOTTT
33

34. …la inversión se aleja
Inversión por sector institucional
como % del total
80%
Inversión Privada Inversión pública
70%
60%
50%
40%
30%
20%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Fuentes: BCV y Ecoanalaítica
34

35. Un sector privado mercenario
Salida proyectada de capitales privados
25,000
20,000
15,000
MMUS$
10,000
5,000
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E
Fuentes: BCV y Ecoanalítica
35

36. El crecimiento del consumo ya no es lo que era…
Índice de Remuneraciones Reales Vs. Consumo Privado Vs. Escasez
60 23
IRR (eje izq.) Consumo Privado (eje izq.) Escasez (eje der.)
50
21
Variación % interanual
40
Variación % interanual
19
30
20 17
10 15
0
13
-10
11
-20
-30 9
2011-IV
2011-III
2012-I
2012-II
2011-II
2011-I
2007 - IV
2008 - IV
2009 - IV
2010 - IV
2007 - III
2008 - III
2009 - III
2010 - III
2007 - I
2007 - II
2008 - I
2008 - II
2009 - I
2009 - II
2010 - I
2010 - II
Fuentes: BCV y Ecoanalítica 36
36

37. El modelo neo-socialista
(o socialismo del siglo XXI)
 Organizar la producción siguiendo los principios de la “democracia
económica”, en unidades de producción social (UPS) o cooperativas.
 El mercado laboral se convierte en asociativo con una atenuación en la
diferencia de los ingresos, aunque se mantenga la diferencia de salarios.
 Mantener los mercados de bienes y servicios, incluyendo la
competencia entre unidades de producción y la fijación de precios con
base en el valor de uso para el comprador.
 Transferir al Estado la propiedad de los medios de producción y
asignarlos a las UPS a cambio de impuestos.
 El Estado asigna el capital disminuyendo el papel del sistema financiero.

38. ¿Qué espera el gobierno del sector
privado?
Premisa fundamental:
“Tanto Estado como sea posible y tanto mercado como sea
inevitable”
 El Estado es el único artífice de la transformación social.
 La iniciativa privada está destinada a un número limitado de
actividades.
 La empresa debe buscar el bienestar colectivo (incluyendo
trabajadores) y NO DEBE tener como finalidad absoluta el lucro.
 Control de la ganancia
 Participación de los trabajadores
 Rango de acción limitado

39. ¿Qué espera el gobierno del sector
privado?
Masificación – Productos para todos SENIAT
CADIVI
IVSS
Responsables frente al Estado CONAVI
MT
MUNICIPIOS
Ajeno a la política

40. ¿Quiénes emplean en Venezuela?
Unidades Económicas
por sector institucional
6.8%
Sector Público
Sector Privado
93.2%
Fuentes: INE, BCV y Ecoanalítica
40

41. ¿A qué se dedican las empresas?
Unidades económicas por actividad
Comercio 240,028
Hoteles y Restaurantes 47,519
Servicios Comunitarios 43,099
Industrias manufactureras 27,344
Transporte 21,101
Actividades inmobiliarias 20,200
Servicios sociales y de salud 19,031
Construcción 4,541
Enseñanza 3,461
Electricidad, gas y agua 394
0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000
Fuentes: INE, BCV y Ecoanalítica
41

42. ¿Cómo se distribuye la nómina?
Personal ocupado por actividad económica
Comercio 926,834
Industrias manufactureras 443,855
Hoteles y Restaurantes 226,581
Transporte 198,196
Servicios Comunitarios 183,786
Actividades inmobiliarias 143,755
Construcción 136,763
Servicios sociales y de salud 99,224
Enseñanza 67,672
Electricidad, gas y agua 18,006
0 300,000 600,000 900,000 1,200,000
Fuentes: INE, BCV y Ecoanalítica
42

43. ¿Cómo es el tejido empresarial venezolano?
1% 3% Unidades económicas según
estrato de ocupación
Grandes
Medianas
Pequeñas
97%
Fuentes: INE, BCV y Ecoanalítica 43

44. ¿Cómo es el tejido empresarial venezolano?
UE según estrato de ocupación
350,000
322,845
300,000
Unidades Económicas
250,000
200,000
150,000
100,000 90,257
50,000
2,169 2,760 9,142
0
Gran empresa Mediana Mediana Pequeña Pequeña
empresa empresa inferior empresa empresa inferior
superior superior
Fuentes: INE, BCV y Ecoanalítica 44

45. Las Pymes son las que más emplean
Fuerza laboral según tamaño y cantidad de empresas
125
Grande (> 100 empleados)
Mediana (21 a 100 empleados)
Tamaño de la empresa (Nº de empleados)
Pequeña (1 a 20 empleados)
100
216.900 empleos
75
50
4.131.020 empleos
476.080 empleos
25
0
-25
-75 -50 -25 0 25 50 75 100 125 150 175 200 225 250 275 300 325 350 375 400 425 450 475 500
Nº de Unidades Económicas (miles)
Fuentes: INE, BCV y Ecoanalítica 45

46. Entonces, ¿qué tenemos?
Sector Público
• No hay calidad
• Ha incrementado su nómina (de 13% a 20% del empleo total)
• Sindicatos más fuertes
• Cada vez hay más individuos que dependen de este (eliminación tercerización)
• 500.000 jóvenes entre 15-24 años no están ni estudiando ni trabajando
Sector Privado
• Ha perdido calidad
• Es el mayor empleador (80% del empleo total)
• Alta informalidad (47% del empleo privado es informal)
• Está compuesto, fundamentalmente, por Pymes
• Predomina la actividad comercial y de servicios
• Heterogeneidad (Empresas grandes, medianas, pequeñas, trabajadores por cuenta propia, etc.)
46

47. Pobres Pymes
•Las Pymes crean casi la totalidad de las fuentes de trabajo en Venezuela
•Casi 10 millones de Venezolanos trabajan en Pymes y 4,5 millones lo
hacen en Pymes formales
•Las Pymes son las más afectadas por el ciclo económico y son las más
sensibles a las decisiones de política económica
•En los últimos años (desde 2007), las microempresas, las pequeñas
empresas y las medianas empresas han tenido dificultades para
crecer, especialmente por las decisiones de política económica
Los costos laborales se incrementarían afectando la rentabilidad de la
empresa
47

48. ¿Y el fututo?:
Tenemos una oportunidad histórica
48

49. Las reservas petroleras más grandes del mundo
Reservas mundiales de petróleo
Venezuela
Arabia Saudita
Canadá
Irak
Irán
Kuwait
Emiratos Árabes
Rusia
Libia
Nigeria
0 100,000 200,000 300,000
Fuente: OPEP, Pdvsa y Francisco Monaldi (IESA)
49
Millones de barriles

50. …con la tasa de extracción más baja del mundo
Venezuela produciría, a la tasa de extracción de:
• Irán -> 7.5 MMBD
• Arabia Saudita-> 9.5 MMBD
• Rusia -> 30 MMBD
Tasa de extracción (Producción Anual / Reservas)
6%
5%
4%
3%
4,8%
2%
1% 0,4% 1,4% 1,1%
0%
Venezuela Arabia Saudita Rusia Iran
Fuente: OPEP, Pdvsa, Francisco Monaldi (IESA) 50

51. Bono Demográfico
Los problemas:
•La mayoría de esta
población (65%) no
alcanza los niveles
mínimos de
instrucción 
Limitados para un
empleo de calidad
•Fundamentalmente
jóvenes (15-24 años)
•La calidad del
empleo formal ha
caído
Fuente: INE 51

52. ¿Cómo aprovecharlo?
+ Bono demográfico
Se incrementa la oferta potencial de
mano de obra Formar a los jóvenes
Se reduce el gasto en educación para insertarlos en el
como consecuencia de una menor mercado laboral
demanda poblacional de jóvenes
- Entorno económico
Disminuir la sobrerregulación
Entorno Institucional rígido
Impulsar la producción
Deterioro del aparato productivo nacional (Inversión privada y
pública)
Demanda constreñida por la pérdida
de poder de compra (tanto hogares Disminuir la inflación
como sectores económicos)
Informalidad elevada Crear empleos de calidad y
seguridad social
52

53. Consideraciones finales
 La nueva estructura legal seguirá ahuyentando la inversión en el país
 Se constituirá en un desincentivo a la creación de nuevos empleos
 Los segmentos de las Pymes y emprendedores serán los más afectados
 Aumento significativo en la informalidad y el desempleo
 Para el Estado representa mayores responsabilidades
fiscales, haciendo el gasto cada vez más ineficiente

54. ECOANALÍTICA, C.A.
Web Site: www.ecoanalitica.net
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